金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展前景 會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)

題目金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展前景分析

摘要批注［mil：是“內(nèi)容摘要”

隨著全球固定匯率制度的瓦解和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，金融領(lǐng)域發(fā)批注［m2］:

1、首行能進(jìn).自己再檢查論文的段落是不是都首行縮

生了翻天覆地的變化，期權(quán)、期貨、互換等金融衍生產(chǎn)品愈發(fā)受到進(jìn)了

2、摘要內(nèi)容沒問題

國(guó)際社會(huì)的認(rèn)可，開始了迅猛獷張和發(fā)展，成為大眾金融生活不可

或缺的一部分。本文主要致力于探討我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展

問題，首先對(duì)金融衍生產(chǎn)品的基本理論進(jìn)行了綜合闡述，并提出金

融衍生產(chǎn)品發(fā)展過程中可能會(huì)面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)介紹了相應(yīng)的

應(yīng)對(duì)措施，為下文的進(jìn)一步探討做鋪墊。其次回顧了金融衍生產(chǎn)品

的起源和發(fā)展路徑，對(duì)國(guó)際上主要金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展模式進(jìn)行

分析介紹，并指出我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展模式。最后通過回

顧我國(guó)全融衍生產(chǎn)品發(fā)展S&徑，總結(jié)過往經(jīng)臉得失，聯(lián)系我國(guó)當(dāng)前

經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)實(shí)對(duì)我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)一步更快更好的發(fā)展提出

了一些具有針對(duì)性和可操作性的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管批注［m3］:詞之間行分號(hào)

Abstract批注［m4):英文內(nèi)容太長(zhǎng)了，減一減.你把中文摘要縮

收一下，英文內(nèi)容不就能放一頁(yè)了噂

Withthecollapseoftheglobalfixedexchangeratesystemandthe

continuousdevelopmentoffinancialinnovation,greatchangeshavelak

-enplaceinfinancialfield,options,futures,swapsandotherderivatives

increasinglyrecognizedbytheinternaiionalsociety,beganarapidex-

pansionanddevelopment,becomeanindispensablepartofpublicfin

-ance.Thispaperismainlydevotedtodiscussthedevelopmentoffin-

ancialderivativesmarketinChina,firstofall,makesacomprehensive

reviewofthebasictheoryoffinancialderivatives,andputforwardthe

developmentoffinancialderivativesmayfacevariousrisks,atthesame

timecorrespondingcountermeasiiresareintroduced,asfurtherdiscussed

below.Theoriginofthesecondderivativesarereviewedanddevelop

-mentpath,mainlyontheinternationalfinancialderivativesmarketde-

velopmentpatternanalysisisintroduced,andpointsoutthatthedevelop-

mentoffinancialderivativesmarketinChina.Finallythroughthereview

offinancialderivativesinourcountrydevelopmentpath,asummaryof

thegainandlossofexperience,China,scurrenteconomicandfinancial

realityofourcountryfinancialderivativesmarkettofurtherthedevelop-

mentofbetterandfasterproposedsomecountermeasureswithpertinence

andoperability.

批注注通

Keywords：financialderivativeproducts,financialderivatives,market

risksupervision.

目錄批注［m6j:

1、第四章二級(jí)標(biāo)題末尾出現(xiàn)句號(hào)，刪去句號(hào)

2、論文結(jié)構(gòu)沒問題廣，可以去杳束

、把必要的參考文獻(xiàn)、附錄什么的添加上

一、金融衍生產(chǎn)品的概述.......................................13

（一）金融衍生產(chǎn)品的概念..................................1

（二）金融衍生產(chǎn)品的分類..................................1

（三）金融衍生產(chǎn)品的功能..................................2

二、金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r...................................4

（-）金融衍生產(chǎn)品的歷史沿革.............................4

（二）金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展模式的分類....................4

（三）主要國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展模式..................6

（四）金融衍生產(chǎn)品在我國(guó)的發(fā)展...........................7

三、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)分析...................................8

（一）金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的類型.............................8

（二）金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因........................9

四、金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策................................9

（一）建立健全金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)督管理體系，提高市場(chǎng)公開

化和透明度。...............................................9

（二）加強(qiáng)法制建設(shè)。......................................9

（三）積極完善內(nèi)部控制。.................................10

（四）培養(yǎng)和引進(jìn)金融衍生產(chǎn)品研發(fā)和交易人才。..........10

（五）建立行之有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案制度。.................10

五、金融衍生產(chǎn)品在我國(guó)的發(fā)展前景...........................11

（-）金融衍生品與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系.......................11

（二）我國(guó)發(fā)展金融衍生品的必要性.......................12

（三）發(fā)展金融衍生品需要解決的問題.....................12

（四）促進(jìn)金融衍生市場(chǎng)發(fā)展的措施.......................13

六、結(jié)論.....................................................13

一、金融衍生產(chǎn)品的概述

（一）金融衍生產(chǎn)品的概念批注（m7]:這個(gè)定義部分參考主流說法,

在校期間所學(xué)教材中對(duì)金題衍生產(chǎn)品的概述較為精簡(jiǎn)，定義如下：金融衍批注[m8]:在這部分的教材、參考書、百度，出現(xiàn)在論

文中品行不專業(yè)

生產(chǎn)品是指在基礎(chǔ)金融工具（如股票、債券等）之上產(chǎn)生金融工具，其價(jià)值取決

于基礎(chǔ)金融工具的價(jià)值水平。

職業(yè)技能參考書中對(duì)金融衍生品的定義作了如下補(bǔ)充說明：金融衍生工具批注[m9]:刪去

是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的概念.是在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上派生出的金融

產(chǎn)品，其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的汾格或數(shù)值的變動(dòng)而改變。而作為衍生工具基

礎(chǔ)的變量則包括利率、匯率、各類價(jià)格指數(shù)甚至氣溫指數(shù)。

百度百科中對(duì)金融衍生產(chǎn)品的總結(jié)如下：金融衍生產(chǎn)品（derivatives）,批注（mlOj:定義需要專業(yè)書籍文獻(xiàn)，你參考參考別人

的論文是怎么定義的

是指一種金融合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種

類包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)。金融衍生品還包括具有遠(yuǎn)期、期貨、

掉期（互換）和期權(quán)中?種或多種特征的混合金融工具。

（二）金融衍生產(chǎn)品的分類

自從20世紀(jì)70年代，以固定匯率為核心的布雷頓森林體系的瓦解，世界

金融業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)大爆發(fā)，受到金融自由化和金融工具創(chuàng)新浪潮的推動(dòng)，金融衍

生產(chǎn)品的種類日益繁多。如雨后春筍般涌出了諸如可回購(gòu)債券、零息票債券、

抵押擔(dān)保債券等金融產(chǎn)品。由于金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，交易方法的不

同、基礎(chǔ)工具性質(zhì)的不同、交易場(chǎng)所的不同、產(chǎn)品形態(tài)不同，所以按照不同分

類標(biāo)準(zhǔn)其分類方法有許多種。

1.按照其自身產(chǎn)品形態(tài)可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期四大類

遠(yuǎn)期合約與期貨合約的相同點(diǎn)就是交易雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間、以

某一特定價(jià)格來(lái)買賣某一特定數(shù)量資產(chǎn)的交易形式。不同點(diǎn)是遠(yuǎn)期合約是根據(jù)

買賣雙方的特殊需求，由買賣雙方自行簽訂的合約，常見的遠(yuǎn)期交易有商品還

期交易、遠(yuǎn)期股票合約和遠(yuǎn)期利率協(xié)議等。而明貨合約是一種和現(xiàn)貨相對(duì)應(yīng)的

合約，是由現(xiàn)貨派生的金融衍生品，一般是指以某種大宗商品或金融資產(chǎn)為標(biāo)

的的可交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對(duì)合為的到期日以及其買賣資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)

量的等作出了統(tǒng)一的規(guī)定。因此，期貨交易的流動(dòng)性較高于遠(yuǎn)期交易的流動(dòng)性。

期權(quán)合約是指買賣權(quán)利的交易所簽訂的合約。它規(guī)定了在某一特定時(shí)間、

以某一特定價(jià)格買賣某一特定種類、數(shù)量、質(zhì)量基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利。是給予買方

選擇購(gòu)買或者出售資產(chǎn)的權(quán)利，而期權(quán)的賣出者則沒有相應(yīng)的權(quán)利。簡(jiǎn)言之就

是當(dāng)期權(quán)買方行使權(quán)力是，期權(quán)賣方必須按照合同約定的價(jià)格買入或者賣出。

掉期合約是交易雙方簽訂的約定在未來(lái)某一特定時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的

合約。較為常見的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。掉期合約中規(guī)定的交換貨

幣是同種貨幣，則為利率掉期；是同種貨幣，則是貨幣掉期。

2.按照其基礎(chǔ)資產(chǎn)大致可分為股票衍生產(chǎn)品、利率衍生產(chǎn)品、貨

幣衍生產(chǎn)品和商品衍生產(chǎn)品

股票類衍生產(chǎn)品包括具體的股票和由股票組合形成的股票指數(shù)：利率類衍

生產(chǎn)品可細(xì)分為以短期存款利率為代表的短期利率和長(zhǎng)期債券利率為代表的長(zhǎng)

期利率；貨幣類金融衍生產(chǎn)品包括各種不同貨幣之間的比值；商品類金融衍生

產(chǎn)品包括各類大宗實(shí)物商品。

3.按照其交易方法不同可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易

場(chǎng)內(nèi)交易亦稱“交易所交易”，是指在證券交易所內(nèi)進(jìn)行的股票交易，場(chǎng)

內(nèi)交易的股票只限于上市股票，由于上市股票發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)情況要向投資者

公開，故而使投資者有一種安全感。并且所有交易者集中在一個(gè)場(chǎng)所進(jìn)行交易，

交易更加密集，可以形成流動(dòng)性較高的市場(chǎng)。

場(chǎng)外交易是指在證券交易所外進(jìn)行的股票交易。它手續(xù)簡(jiǎn)便，能夠?yàn)橐恍?/p>

不能上市的，但很有發(fā)展前途的中小企業(yè)籌措資金，還能為投資者提供有潛力

的投資對(duì)象，提高了中小企業(yè)的巖譽(yù)。此外，還有一種店頭交易，亦稱“柜臺(tái)

交易”，是場(chǎng)外交易的一種類型.是指證券公司之間、證券公司與顧客之間在

證券交易所外某一固定場(chǎng)所進(jìn)行的股票交易。

場(chǎng)外交易與場(chǎng)內(nèi)交易相比，在公開公司財(cái)務(wù)方面不那么嚴(yán)格，它是一種外

組織性的市場(chǎng)。

（三）金融衍生產(chǎn)品的功能

金融衍生產(chǎn)品的功能比較多洋化，其對(duì)金融機(jī)構(gòu)的形式和功能的改變起到

2

了促進(jìn)作用，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面，分別是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能、投機(jī)功能、價(jià)格發(fā)

現(xiàn)功能以及降低交易成本。

第一，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能是金融有生工具被金融界廣泛運(yùn)用并不斷推陳出新的

根源所在。進(jìn)入21世紀(jì)之后，全球經(jīng)濟(jì)越來(lái)越不穩(wěn)定，市場(chǎng)波動(dòng)幅度增大金融

衍生工具會(huì)幫助投資者或者儲(chǔ)蓄者認(rèn)識(shí)、分辨各種風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成和正確定價(jià)。可以

讓投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)迷擇產(chǎn)品。避險(xiǎn)保值主要是通過套期保值來(lái)實(shí)

現(xiàn)的，套期保值是指通過在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)上相反的買賣行為，以

此來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)C

用簡(jiǎn)單的例子來(lái)表述，假設(shè)某種農(nóng)作物生長(zhǎng)周期為半年，市場(chǎng)價(jià)格受市場(chǎng)

供求關(guān)系影響而變化，生產(chǎn)者預(yù)期在農(nóng)作物豐收時(shí)，會(huì)由于供給過多導(dǎo)致價(jià)格

卜.降.那么他可以在播種時(shí)期在期貨市場(chǎng)訂立與預(yù)期產(chǎn)量相近的做空合約.如

果半年后農(nóng)作物價(jià)格如預(yù)期一樣下降，盡管在現(xiàn)貨市場(chǎng)造成了一部分損失，但

是在期貨市場(chǎng)的盈利可以平衡一部分損失，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。如果判斷失誤，半

年后農(nóng)作物價(jià)格沒有下跌反而上漲，就用現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的損

失。套期保值就是通過期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間相互彌補(bǔ)平衡，從而達(dá)到規(guī)避

風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。

第二，投機(jī)功能是與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能正好相反的功能，投機(jī)的目的在于多承

擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)去獲得高額收益，投機(jī)者可以利用金融衍生工具市場(chǎng)中杠桿機(jī)制和

保證金制度使得交易更加靈活，通過承擔(dān)保值者轉(zhuǎn)嫁出去的風(fēng)險(xiǎn)的方法，博取

高額投機(jī)利潤(rùn)。

第三，以上兩點(diǎn)是金融衍生市場(chǎng)的內(nèi)部性功能，那價(jià)格發(fā)現(xiàn)是金融衍生市

場(chǎng)的外部性功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指金融衍生工具能夠預(yù)期未來(lái)價(jià)格的變動(dòng)，

在金融衍生工具的價(jià)格發(fā)現(xiàn)中，其中心環(huán)節(jié)是價(jià)格決定，這一環(huán)節(jié)是通過供給

和需求雙方在公開叫價(jià)的交易所為達(dá)成，所達(dá)成的價(jià)格乂可能因價(jià)格自相關(guān)產(chǎn)

生新的價(jià)格信息來(lái)指導(dǎo)金融衍生工具的供給和需求，從而影響下一期的價(jià)格決

定v而其中價(jià)格發(fā)現(xiàn)演率最高的是期貨市場(chǎng)，因?yàn)槠谪泝r(jià)格對(duì)未來(lái)某一時(shí)期新

貨價(jià)格有一定的影響，它是一個(gè)高度組織化和規(guī)范化的市場(chǎng)，聚集了眾多的買

方和賣方，更加集中公開競(jìng)價(jià)，各類信息資源聚集并可以快速傳播，價(jià)格機(jī)制

相對(duì)于其他更加成熟和完善。

第四，金融衍生工具具有降詆社會(huì)交易成本功能是建立在具有上述三個(gè)功

能的基礎(chǔ)之上，市場(chǎng)參與者一方面可以利用金融衍生工具在期貨市場(chǎng)，減少甚

至消除最終產(chǎn)品在現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又可以根據(jù)其所揭示的價(jià)格

走勢(shì)信息，制定優(yōu)勝的經(jīng)營(yíng)策略，進(jìn)而降低交易成本。

二、金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r

（一）金融衍生產(chǎn)品的歷史沿革

在1865年，芝加哥谷物交易所推出了一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，名稱為“期貨合約”,

取代了之前一直在市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位的遠(yuǎn)期合同，也標(biāo)志著人類歷史上第一

個(gè)金融衍生產(chǎn)品的誕生。在金融衍生產(chǎn)品這150多年的發(fā)展歷程中，美國(guó)一直

是占據(jù)了主導(dǎo)地位，作為起源地，美國(guó)有最廣泛的市場(chǎng)和最尖端的技術(shù)。

為換取某種商品價(jià)格穩(wěn)定性而進(jìn)行的衍生品交易由來(lái)已久，但是20世紀(jì)80

年代以來(lái)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生了質(zhì)的t躍，顯然，這并非偶然，二次世界大戰(zhàn)以

后，西方資本主義國(guó)家盛行凱恩斯主義，并逐漸建立起以固定匯率制度為特征

的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序，在這個(gè)時(shí)期，世界各處商品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，各國(guó)都實(shí)行了一

定程度上的工業(yè)保護(hù)主義和資本管制。這些保護(hù)主義措施在一定程度上降低了

發(fā)生金融衍生產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的可能性，并且還將這有限的風(fēng)險(xiǎn)局限在本國(guó)范圍

內(nèi)，但是好景不長(zhǎng)，這一政策從20世紀(jì)60年代起頻頻遭遇挫折，西方經(jīng)濟(jì)陷

入滯漲狀態(tài)，伺候西方送本主義國(guó)家相繼放棄凱恩斯主義政策，允許利率、匯

率等市場(chǎng)價(jià)格有更大的浮動(dòng)空間.最終導(dǎo)致代表美元與黃金掛鉤的布雷頓森林

體系的徹底瓦解。

這一新自由資本主義政策的實(shí)行，使得西方資本主義各國(guó)走出了經(jīng)濟(jì)“滯

漲”的困境，同時(shí)也帶來(lái)了?個(gè)利率、匯率、商品價(jià)格自由浮動(dòng)和國(guó)際政治政

策風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻存在的金融世界。由于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的不斷變化，對(duì)金融衍生產(chǎn)

品的交易需求增大，經(jīng)過40余年的發(fā)展，金融衍生品一躍成為當(dāng)代資本主義市

場(chǎng)的核心組成部分。

（二）金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展模式的分類

金融衍生產(chǎn)品發(fā)展模式是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的總方針，

發(fā)展模式的確立綜合了該國(guó)家或地區(qū)金融衍生品市場(chǎng)的許多關(guān)鍵因素，例如：

經(jīng)濟(jì)體制、金融環(huán)境、戰(zhàn)略規(guī)劃以及各種金融衍生品的特征。

金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展模式有多種參考標(biāo)準(zhǔn)，以下列舉幾種典型的分類方式

1.以地域不同為標(biāo)準(zhǔn)劃分

金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展模式以地域不同可劃分為美國(guó)發(fā)展模式、中國(guó)發(fā)

展模式、英國(guó)發(fā)展模式、新加坡發(fā)展模式以及韓國(guó)發(fā)展模式。

2.以推動(dòng)因素不同為標(biāo)準(zhǔn)劃分

這種分類方式可以將金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展模式分為以下三種模式：第

一、由于金融危機(jī)或利率、匯率制度變革等外部因素推動(dòng)發(fā)展起來(lái)的被動(dòng)發(fā)展

模式。第二、在市.場(chǎng)推動(dòng)下自然發(fā)展起來(lái)的自然演進(jìn)模式；第三、是由政府推

動(dòng)才發(fā)展起來(lái)的主動(dòng)演進(jìn)模式。

3.以發(fā)展階段不同為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分

根據(jù)發(fā)展階段的不同，可將金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展模式分為三種：第一、

利率衍生類模式，即基于人民銀行的利率調(diào)整而導(dǎo)致的新的金融衍生品產(chǎn)生的

模式。第二、貨幣類衍生模式，是指基于貨幣政策變化而產(chǎn)生的金融衍生品的

模式。第三、股權(quán)類模式，則是指基于股權(quán)交易而產(chǎn)生的新的金融衍生產(chǎn)品的

模式。

4.典型的分類方式

以卜所述兩種是國(guó)際上典型金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展模式，分別是以市場(chǎng)為

主導(dǎo)的誘致式發(fā)展模式和以政府為主導(dǎo)的強(qiáng)制式發(fā)展模式。

誘致式發(fā)展模式是指由其他因素誘導(dǎo)引致的發(fā)展模式，比如說美國(guó)和英國(guó)

的金融衍生產(chǎn)品發(fā)展模式就是在市場(chǎng)的推動(dòng)下發(fā)展發(fā)展起來(lái)的。但如果誘致式

模式是唯一的發(fā)展模式的話，那么一個(gè)社會(huì)中制度安排的供給將少于社會(huì)最優(yōu),

這是因?yàn)槊绹?guó)是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，而英國(guó)也是世界上最大經(jīng)濟(jì)體之一，市

場(chǎng)規(guī)模極其龐大，因而有非常強(qiáng)勁的避險(xiǎn)需求。這就使得當(dāng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

出現(xiàn)一個(gè)創(chuàng)新時(shí)，他們可以模仿并加以運(yùn)用來(lái)大大降低支出。但對(duì)于市場(chǎng)規(guī)模

相對(duì)狹小的韓國(guó)、新加坡等新興涇濟(jì)體，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)創(chuàng)新的高額成本會(huì)

造成私人發(fā)展動(dòng)力不足，于是就有了強(qiáng)制式發(fā)展模式，政府的介入使得該經(jīng)濟(jì)

體金融衍生產(chǎn)品迅速發(fā)展，需求玻帶動(dòng)起來(lái)，從實(shí)際效果上來(lái)看，新加坡、韓

國(guó)等新興地區(qū)的金融衍生產(chǎn)品交易量也超越了許多發(fā)達(dá)國(guó)家，在金融衍生產(chǎn)品

市場(chǎng)占據(jù)了一席之地。

（三）主要國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展模式

1.美國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

美國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)是以市場(chǎng)為主的誘致式發(fā)展模式，美國(guó)是金融衍生

產(chǎn)品的發(fā)源地，在金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中占有一大部分比重，引領(lǐng)著全球的金融

衍生產(chǎn)品市場(chǎng)走勢(shì)。一直到現(xiàn)在.美國(guó)依舊有著全球規(guī)模最大，創(chuàng)新率最高的

金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。下表將美國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展路徑和金融大事件總

結(jié)到了一起。

表一：美國(guó)金融衍生產(chǎn)品發(fā)展路徑

第一階段（1848年1921無(wú)聯(lián)邦政府統(tǒng)一監(jiān)1874年《反退倉(cāng)條例》對(duì)金

年）管的混亂無(wú)序階段融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管收效甚微

1921年國(guó)會(huì)通過《期貨交易

法》但未能成功實(shí)施

第二階段（1922年1973聯(lián)邦立法和集中監(jiān)1922年頒布《谷物期貨法》

年）管的初步嘗試階段是對(duì)美國(guó)期貨交易實(shí)行監(jiān)管的第

一次立法

1936年頒布《商品交易法》

正式規(guī)定了投機(jī)持倉(cāng)限制制度

第三階段（1974年~今）獨(dú)立統(tǒng)一聯(lián)邦監(jiān)管1974年國(guó)會(huì)頒布《商品期貨

機(jī)構(gòu)全面加強(qiáng)監(jiān)管的規(guī)交易委員會(huì)法》授權(quán)成立了商品

范發(fā)展階段期貨交易委員會(huì)（CETC）統(tǒng)一監(jiān)

管美國(guó)市場(chǎng)

2000年頒布《商品期貨現(xiàn)代

化法》取消了對(duì)期貨及期權(quán)合約

的禁止性規(guī)定，確認(rèn)了場(chǎng)外衍生

品的合法地位

資料來(lái)源：中國(guó)金融雜志

此外，在上個(gè)世紀(jì)90年代，利率受到了彼時(shí)石油危機(jī)的影響，出現(xiàn)持續(xù)波

動(dòng)，導(dǎo)致美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)明顯.工業(yè)指數(shù)下降，經(jīng)濟(jì)極其不穩(wěn)定。同時(shí)新的

需求產(chǎn)生，當(dāng)時(shí)的股票投資者急需一種金融衍生產(chǎn)品來(lái)降低這次利率波動(dòng)帶來(lái)

的股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值。于是在1983年芝加哥交易所就出現(xiàn)了股票

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期權(quán)交易這一金融衍生產(chǎn)品。同時(shí)在1981年推出了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，

這一系列創(chuàng)新為美國(guó)穩(wěn)居世界上最大的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)，許多發(fā)

達(dá)國(guó)家（如英國(guó)）都采用美國(guó)的發(fā)費(fèi)模式，并且這也標(biāo)志著匯率、利率、股票這

三大金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的初步形成。

2.新加坡金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

通過對(duì)新加坡金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的研究，可以知道它和大多數(shù)新興國(guó)家的

金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)一樣是以國(guó)家為主導(dǎo)，將股指期貨產(chǎn)品作為切入點(diǎn)。但也發(fā)

現(xiàn)它在發(fā)展過程中最為出眾的地方在于它的在創(chuàng)新中謀發(fā)展，在最初本國(guó)發(fā)展

金融衍生產(chǎn)品相關(guān)能源不足，想要進(jìn)行金融投資的人屈指可數(shù)的時(shí)候，該國(guó)沒

有放棄搶占市場(chǎng)，反而為了搶占市場(chǎng)，該國(guó)的金融交易所開始發(fā)行別國(guó)的經(jīng)股

指期貨，是第一個(gè)把別國(guó)股價(jià)指數(shù)當(dāng)做本國(guó)期貨交易的國(guó)家。下表將新加坡金

融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展路徑和金融大事件總結(jié)到了一起。

表二：新加坡金融衍生產(chǎn)品發(fā)展路徑

第一階段（1973新加坡1973年新加坡證券交易所與新加坡國(guó)際金融交

年、1988年）金融衍生產(chǎn)易所成立，開始買方期權(quán)交易

品市場(chǎng)初步

發(fā)展階段

第二階段（1988新加坡新加坡股票交易所與美國(guó)的全美證券交易商協(xié)

年~1999年）金融衍生產(chǎn)會(huì)建立了聯(lián)系機(jī)制，促進(jìn)了交.易信息的傳遞交流“

品市場(chǎng)對(duì)外臺(tái)灣股票指數(shù)期貨、新加坡股票交易所與新加

摸索階段坡國(guó)際金融交易所合并為新加坡交易所，成為亞太

地區(qū)首個(gè)非自助化的綜合性證券和衍生商品交易

所。

第三階段（1999在創(chuàng)新2005年新加坡貿(mào)易工業(yè)部出臺(tái)一系列致力于將

年、今）中不斷發(fā)展新加坡建設(shè)成為商品以及衍生品期貨交易的地區(qū)性

時(shí)期中心

推出第?個(gè)以中國(guó)A股市場(chǎng)指數(shù)為標(biāo)的的新華

富時(shí)A50指數(shù)期貨

資料來(lái)源：新加坡證券市場(chǎng)相關(guān)資料整理

（四）金融衍生產(chǎn)品在我國(guó)的發(fā)展

中國(guó)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)是改革開放以來(lái)在政府引導(dǎo)下發(fā)展起來(lái)的，經(jīng)歷了計(jì)劃

經(jīng)濟(jì)到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境轉(zhuǎn)變經(jīng)歷了以下三個(gè)階段：

第一階段是早期試點(diǎn)探索階段，我國(guó)自1987年底開始推進(jìn)期貨市場(chǎng)理論研

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究，并且逐步開始試點(diǎn)，此后5年間期貨交易所由原先不足10家迅速擴(kuò)張到70

余家，交易品種亦達(dá)到.上百個(gè)。飛速發(fā)展的同時(shí)也帶來(lái)了一系列問題，比如交

易品種重復(fù)、境外交易被違法分子利用，造成國(guó)家外匯流失等，引發(fā)了諸多經(jīng)

濟(jì)糾紛和社會(huì)問題。

第二階段是清理整頓階段，為避免期貨市場(chǎng)的惡意競(jìng)爭(zhēng)和投機(jī)炒作，1993

年國(guó)務(wù)院推動(dòng)實(shí)施了第一次清理整頓，建立了統(tǒng)一的期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)。1998年第

二次清理整頓后，就只剩下上海、鄭州、大連三家期貨交易所，期貨交易品種

下降到了12種。

第三階段是快速發(fā)展階段，1999年之后，中國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的相關(guān)法

律和配套管理方法都有了成文的規(guī)定，力場(chǎng)法律法規(guī)體系得到完善，風(fēng)險(xiǎn)防控

體系不斷健全.市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量和效率不斷提高,交易規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng),商品期貨

交易量已連續(xù)8年第一，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能得到了仃效發(fā)揮。

三、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的類型

金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類型比較多樣化，可以分為以下幾種：第一，市場(chǎng)風(fēng)

險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)類型是比較突出的.所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指在市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的情況下

對(duì)金融主體造成損失。市場(chǎng)的價(jià)珞波動(dòng)是一直存在的，交易雙方鏘要時(shí)刻關(guān)注

和參考市場(chǎng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)價(jià)格的波動(dòng)情況，需要采用杠桿交易方式進(jìn)彳j金融衍生

產(chǎn)品的價(jià)格確定。第二，法律風(fēng)險(xiǎn)。就我國(guó)目前金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)

看，這方面法律法規(guī)尚不完善，如果金融交易雙方訂立的合約中若出現(xiàn)不當(dāng)或

違反法律法規(guī)方面的問題，就會(huì)而臨嚴(yán)重的法律風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)璧K金融

市場(chǎng)的正常發(fā)展。第三，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這?風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者主要是金融衍生工具

合約的持有者，若不能在市場(chǎng)上找到接手人或者平倉(cāng)機(jī)會(huì)，就會(huì)面臨此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

這與該領(lǐng)域此領(lǐng)域相關(guān)市場(chǎng)的資金流動(dòng)性有很大的聯(lián)系。第四，操作風(fēng)險(xiǎn)，這

主要是指金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部工作人員或系統(tǒng)在具體操作過程中失誤所產(chǎn)生生的風(fēng)

險(xiǎn)。雖然操作風(fēng)險(xiǎn)屬于人為風(fēng)險(xiǎn).在可控范圍內(nèi)，但是它也是造成金融機(jī)構(gòu)損

失摻重的主要原因。第五，信用風(fēng)險(xiǎn)。金融交易雙方的信用度是否良好，資產(chǎn)

狀況以及經(jīng)營(yíng)能力如何對(duì)合約順利履行、不造成場(chǎng)外風(fēng)險(xiǎn)有最直接的影響。

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（二）金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

在分析金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因時(shí)，本文從兩個(gè)方面著手，分別是微觀原

因和宏觀原因。

微觀原因可以稱作內(nèi)部原因.是指內(nèi)部控制薄弱,對(duì)金融衍生產(chǎn)品的交易

員缺乏行之有效的監(jiān)督。有的交易員身兼清算和交易兩職，缺乏制衡，很容易

通過改寫交易記錄來(lái)掩蓋風(fēng)險(xiǎn)或盈虧?；蛘哌^度的激勵(lì)機(jī)制激發(fā)了交易員的司

險(xiǎn)精神，增大了交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

宏觀原因也可稱作外部原因.是指金融監(jiān)管不力，金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融衍

生產(chǎn)品不夠重視或者未協(xié)力合作引起金融風(fēng)險(xiǎn)。還有市場(chǎng)需求不足、發(fā)展衍生

工具條件不夠、過度投機(jī)也是不容忽視的原因。

四、金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

在如今經(jīng)濟(jì)體系日益市場(chǎng)化和全球化的趨勢(shì)下，金融衍生產(chǎn)品有了足夠的

平臺(tái)飛速的發(fā)展，潛在性令融危機(jī)的威脅對(duì)我國(guó)未來(lái)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的防范

和管理有更加嚴(yán)格的要求。如今防范此風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策總結(jié)如下：

（一）建立健全金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)督管理體系，提高市場(chǎng)

公開化和透明度。

金融衍生產(chǎn)品主要是在市場(chǎng)中進(jìn)行交易，無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)交易還是場(chǎng)外交易，

好的市場(chǎng)環(huán)境和公平透明的市場(chǎng)機(jī)制就在一定程度上避免了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)

險(xiǎn)的發(fā)生，這就需要相關(guān)監(jiān)管部門通力合作、相互配合來(lái)建立一個(gè)更加完善的

監(jiān)管體系。首先，政府應(yīng)通過宏觀調(diào)控手段調(diào)動(dòng)各監(jiān)管部門（如人民銀行、銀

監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)）進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)督管理，通過信息的共享，協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé)，

提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次，對(duì)不同種類的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行有針對(duì)性

的監(jiān)管，不同種類的金融衍生產(chǎn)品有不同的特征，自然監(jiān)管方法也就不盡相同。

對(duì)不同的金融衍生產(chǎn)品制定不同的監(jiān)管方法，能夠更加有效的約束金融市場(chǎng)的

行為。最后，還要加強(qiáng)對(duì)國(guó)際監(jiān)管的重視與合作統(tǒng)、保證金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

健康有序發(fā)展。

（二）加強(qiáng)法制建設(shè)。

要加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的防范，政府必須加強(qiáng)法制建設(shè)，完善相關(guān)法

律法規(guī)，為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展刎造良好的制度環(huán)境。首先，在立法方面，政

府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)更多完善的法規(guī)，出臺(tái)統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》，使得產(chǎn)品

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在市場(chǎng)上的交易更加規(guī)范。其次.針對(duì)已出臺(tái)的政策，進(jìn)一步明確風(fēng)險(xiǎn)管理主

體的職能分工、管理程序和規(guī)則。使得所有交易主體都能受到相應(yīng)的法律的約

束和指引，大家共同努力為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的法律環(huán)境。

（三）積極完善內(nèi)部控制。

內(nèi)因是根本，金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)的防范離不開外部環(huán)境和政策支持，可

同樣更依賴于內(nèi)部的管理與控制來(lái)避免金融風(fēng)險(xiǎn)，以獲得更多的利潤(rùn)。這就需

要建立合格的獎(jiǎng)懲制度，將公司的發(fā)展與員工的切身利益聯(lián)系起來(lái)。首先要對(duì)

交易員的權(quán)責(zé)做出明確的界定，做到風(fēng)險(xiǎn)授權(quán)與頭寸限額相對(duì)稱以最大程度避

免其越權(quán)操作或以賭博心態(tài)進(jìn)行交易。其次應(yīng)當(dāng)建立高效獨(dú)立的信息通道以避

免可能出現(xiàn)的信息障礙，還要確立行之有效的約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)前臺(tái)交易與后臺(tái)

管理相分離，交易業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)管理脫鉤。

（四）培養(yǎng)和引進(jìn)金融衍生產(chǎn)品研發(fā)和交易人才。

金融衍生產(chǎn)品交易需要三種人才，分別是交易人員、研究人員和產(chǎn)品設(shè)計(jì)

人員。由于金融衍生產(chǎn)品交易直接面向國(guó)際金融市場(chǎng)，因此對(duì)交易員有著較高

的要求，交易員不僅要有扎實(shí)的專業(yè)理論基礎(chǔ)，也要有良好的心理素質(zhì)、交易

的經(jīng)驗(yàn)、對(duì)金融市場(chǎng)內(nèi)信息資源的敏感度以及較為精準(zhǔn)把握市場(chǎng)走勢(shì)的能力。

相對(duì)于一般而言，金融衍生產(chǎn)品對(duì)交易員的要求更加的綜合，因?yàn)榻鹑谘苌a(chǎn)

品的價(jià)格變化是受到各綜合要素的的影響而不是某一單一要素。

（五）建立行之有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案制度。

眾所周知，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)是一種投機(jī)性很強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)性極高的市場(chǎng)。加

之金融衍生產(chǎn)品具有時(shí)間性的特況，各種風(fēng)險(xiǎn)頭寸隨著時(shí)間的推移不停的發(fā)生

變動(dòng)，即使衍生交易機(jī)構(gòu)本身經(jīng)營(yíng)狀況良好，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上的偶發(fā)事件

所引起的連鎖的信用風(fēng)險(xiǎn)也可能危及該金融機(jī)構(gòu)的生存，所以建立行之有效的

風(fēng)險(xiǎn)緊急預(yù)案制度顯現(xiàn)的尤為必要。這樣一來(lái)不僅有效降低風(fēng)險(xiǎn)，還有利于交

易者之間建立穩(wěn)定的預(yù)期，進(jìn)而減少交易雙方道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生“

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五、金融衍生產(chǎn)品在我國(guó)的發(fā)展前景

（一）金融衍生品與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系批注[mil]:

1、把數(shù)據(jù)圖復(fù)制一一選擇性粘貼成圖片格式,這樣好

調(diào)整位置居中

近十年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)總額圖示2、需要說明數(shù)據(jù)來(lái)源

3、把數(shù)據(jù)整理成表格放在醉的附錄里,顯得很專業(yè)

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圖表標(biāo)題

■期貨■上證期權(quán)

通過數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)金融衍生產(chǎn)品發(fā)展和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展幾乎同步，金融衍生

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品是資本市場(chǎng)20世紀(jì)70年代以來(lái)最重要的金融創(chuàng)新，它隨著布雷頓森林體系

的解體、跨國(guó)資本管制的放松、匯率進(jìn)一步自由浮動(dòng)和利率市場(chǎng)化而進(jìn)一步發(fā)

展起來(lái)的，具有跨時(shí)代意義的產(chǎn)品。具有部分的經(jīng)濟(jì)意義，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說,

金融衍生品對(duì)金融業(yè)的貢獻(xiàn)實(shí)實(shí)在在，各類參與者都能以最低的成本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)

管理，這使得資木市場(chǎng)更加的高效和完整。金融衍生品為金融市場(chǎng)引入了真正

的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

在全球一體化的大背景下，經(jīng)濟(jì)周期、金融風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等都帶有全球