2025年投資管理行業(yè)展望-2024

2025年投資管理行業(yè)展望穿越變局中的風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)和巨大機(jī)遇德勤金融服務(wù)行業(yè)研究中心目錄主要觀點(diǎn) 3當(dāng)前業(yè)績(jī)趨勢(shì)是否預(yù)示投資管理行業(yè)將迎結(jié)構(gòu)調(diào)整？ 4何種產(chǎn)品和分銷創(chuàng)新有望推動(dòng)資產(chǎn)管理規(guī)模增長？ 8實(shí)現(xiàn)AI部署從概念到實(shí)踐的跨越：投資管理公司準(zhǔn)備好了嗎？ 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品組合變化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)攀升，資管機(jī)構(gòu)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？ 2025年或迎快速變化 尾注 聯(lián)系人 主要觀點(diǎn)主要觀點(diǎn)隨著低成本基金日益受投資者青睞，低費(fèi)率或成常態(tài)，主動(dòng)型交易所交易基金（ETF）或成主動(dòng)型產(chǎn)品新歸宿。最為有效的收入增長策略包括：加入另類投資產(chǎn)品（如私人信貸資產(chǎn)、常青基金或混合型基金）來擴(kuò)充產(chǎn)品線，通過技術(shù)投資將人工智能（AI）技術(shù)融入銷售和分銷。AI技術(shù)作為2024年投資管理行業(yè)最具顛覆性的力量曾備受期待。如今，成效似乎已超預(yù)期。許多機(jī)構(gòu)有意大規(guī)模采用AI解決方案，但也因缺乏先驗(yàn)?zāi)Ｐ偷慕?jīng)驗(yàn)而難以有效落地。 投資管理公司在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、技術(shù)升級(jí)、網(wǎng)絡(luò)安全等方面或面臨顯著風(fēng)險(xiǎn)。一些產(chǎn)品趨勢(shì)和監(jiān)管變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷，如直接指數(shù)化（Direct-Indexing）、共同基金轉(zhuǎn)向ETF、傳統(tǒng)和另類資產(chǎn)趨同、可持續(xù)發(fā)展主題投資產(chǎn)品等。維吉爾（Virgil）在史詩《埃涅阿斯紀(jì)》（Aeneid）中寫到，“財(cái)富總是眷顧勇者”。從古至今，這句話一直為人稱道。1具體到2025年，這句話反映了投資管理公司或?qū)?huì)面臨數(shù)十年來最為陡峭的風(fēng)險(xiǎn)/

應(yīng)用同樣新技術(shù)，行動(dòng)的差異可能導(dǎo)致截然不同的結(jié)果。采取迅速而有效的部署策略的投資管理機(jī)構(gòu)將與行動(dòng)保守而遲緩的機(jī)構(gòu)形成鮮明對(duì)比。在2025年展望中，我們將探究投資管理機(jī)構(gòu)未來一年在營收、效率、全面風(fēng)險(xiǎn)管理方面可能遇到的一些重要問題。在此之前，我們先梳理行業(yè)現(xiàn)狀，以便更好地理解為什么那些在2025年果敢有為的行動(dòng)者有望在行業(yè)內(nèi)脫穎而出。當(dāng)前業(yè)績(jī)趨勢(shì)是否預(yù)示投資管理行業(yè)將迎結(jié)構(gòu)調(diào)整？過去一年，投資管理行業(yè)喜憂參半：另類投資流入放緩，共同基金持續(xù)流出，而ETF勢(shì)頭強(qiáng)勁。機(jī)構(gòu)努力行動(dòng)以應(yīng)對(duì)投資者偏好改變、利潤下降、利率持續(xù)高漲、監(jiān)管趨嚴(yán)等行業(yè)環(huán)境變化。傳統(tǒng)投資管理公司準(zhǔn)備迎接低費(fèi)率時(shí)代傳統(tǒng)投資管理公司準(zhǔn)備迎接低費(fèi)率時(shí)代

主要受資金流入推動(dòng)。美國在開放式基金領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，約占全球AUM的一半。盡管美國市場(chǎng)資金流向?yàn)檎?，在多?shù)資金流入貨幣市場(chǎng)基金和ETF長期共同基金遭遇資金流失，首當(dāng)其沖的是主動(dòng)型共同基金。（圖1）。2圖1主動(dòng)型和被動(dòng)型ETF資產(chǎn)管理規(guī)模料將保持強(qiáng)勁增長美國長期開放式基金格局費(fèi)用更高指數(shù)型共同基金五年累計(jì)凈流入：0.2萬億美元五年AUMCAGR：12%被動(dòng)型ETF五年累計(jì)凈流入：2.5萬億美元五年AUMCAGR：18%費(fèi)用更低

主動(dòng)型共同基金五年累計(jì)凈流入：-2.6萬億美元五年AUMCAGR：4%資金正從共同基金流向ETF，因ETF更加靈活、更為透明、節(jié)稅效率更高，通常成本也更低主動(dòng)型ETF五年累計(jì)凈流入：0.4萬億美元五年AUMCAGR：49%被動(dòng)型 主動(dòng)型資料來源：美國投資公司協(xié)會(huì)2024年年報(bào)；德勤金融服務(wù)行業(yè)研究中心分析這一趨勢(shì)仍在加劇，近兩年的凈流出金額已超1.8萬億美元，而2014-2021期間累計(jì)凈流出約2.1萬億美元。大多數(shù)主動(dòng)管理股票型共同基金業(yè)績(jī)欠佳，未能跑贏基準(zhǔn)。5另一方面，指數(shù)型共同基金資金凈流入仍在持續(xù)，但近六年流入量持續(xù)下滑。2023年的資金流入金額僅占2017年很小一部分。長期共同基金資金流入減AUM的四分之一。集體投資信托也在擠占共同基金市場(chǎng)份額，2022年其AUM已達(dá)約4.6萬億美元，資金主要集中于養(yǎng)老金計(jì)劃類的目標(biāo)日期基金。6

超3萬億美元。7縱觀各類共同基金和ETF，費(fèi)率較低的基金占投資管理規(guī)模的絕大部分，投資者對(duì)低成本基金的青睞不言而喻。8低費(fèi)率也是ETF搶占共同基金市場(chǎng)份額的一大推手。2023年，主動(dòng)管理股票型和債金分別低22個(gè)和11個(gè)基點(diǎn)。9此外，ETF活、高效節(jié)稅等優(yōu)點(diǎn)，進(jìn)一步吸引資金流入。共同基10一些投資管理公司正在申請(qǐng)將ETF加入其現(xiàn)有指數(shù)型共同基金，深受投資者的青睞。11在ETF吸納的凈流入中，被動(dòng)型ETF所占份額最大，資金大量涌入被動(dòng)投資或?qū)е嘛L(fēng)險(xiǎn)集中到全球股市。12指數(shù)型投資組合的興起或?yàn)橹鲃?dòng)權(quán)益型投資管理公司帶來大量機(jī)遇，因?yàn)橹鲃?dòng)型管理公司能夠預(yù)測(cè)被動(dòng)型管理公司的投資行為。這一趨勢(shì)或許意味著被動(dòng)投資已達(dá)頂峰，因?yàn)槿缃裢ㄟ^對(duì)投資者友好的低成本ETF結(jié)構(gòu)，也能夠進(jìn)行主動(dòng)管理了。盡管主動(dòng)型ETF在資產(chǎn)管理規(guī)模中基數(shù)較小，其在ETF凈流入中的占比正日益擴(kuò)大，如今已達(dá)23%，而五年前這一比例僅為9%。13

伴隨低成本基金日益受到投資者青睞，低費(fèi)率或成常態(tài)，主動(dòng)型ETF或成主動(dòng)型產(chǎn)品新歸宿。另類資產(chǎn)正經(jīng)歷考驗(yàn)另類資產(chǎn)正經(jīng)歷考驗(yàn)沖基金長期平均業(yè)績(jī)則超出預(yù)期。地緣政治不確定性和投資者轉(zhuǎn)向流動(dòng)性更高、更透明的投資產(chǎn)品或是對(duì)沖基金資金持續(xù)流出的誘因。14另一方面，私募資本募資一度放緩。業(yè)績(jī)不佳加上募資疲軟，私募資本資產(chǎn)管理規(guī)模維持不變，而對(duì)沖基金市場(chǎng)表現(xiàn)較好，在抵消資金流出的影響后，在2023年實(shí)現(xiàn)小幅增長。綜合看，規(guī)模較小的對(duì)沖基金業(yè)績(jī)稍優(yōu)于規(guī)模較大的對(duì)沖基金。15這可能是由于規(guī)模較小的對(duì)沖基金在證券選擇上更具優(yōu)勢(shì)。16但大型對(duì)沖基金中也有回報(bào)表現(xiàn)優(yōu)異者。例如，城堡投資（Citadel）、Point72、千禧年基金（Millennium等對(duì)沖基金近五年一直保持較好的回報(bào)率，17長期良好業(yè)績(jī)背后是穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理制度、完善的數(shù)據(jù)分析能力以及直接傳遞收益的費(fèi)用結(jié)構(gòu)。18在直接傳遞收益的費(fèi)用結(jié)構(gòu)下，投資者除支付傳統(tǒng)管理費(fèi)外，還承擔(dān)著機(jī)構(gòu)技

術(shù)和人力成本等大部分運(yùn)營支出，這有助于機(jī)構(gòu)吸引高水準(zhǔn)人才。19相較于傳統(tǒng)對(duì)沖基金1%-2%的費(fèi)率，該模式的費(fèi)率可高達(dá)7%。20更多資源來吸引投資組合經(jīng)理，并能夠采用最新技術(shù)幫助其在各類市場(chǎng)運(yùn)用豐富的交易策略。只有優(yōu)異的業(yè)績(jī)才能承擔(dān)較高的運(yùn)營費(fèi)用，因此上述模式或更適合業(yè)績(jī)一貫穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)?？傮w而言，私募資本近十年為投資者創(chuàng)下不菲收益，而2023年業(yè)績(jī)下滑可能在于公開市場(chǎng)估值低迷導(dǎo)致退出遇冷，進(jìn)而利潤分配減少。受此影響，2023年募資額從前兩年的歷史高點(diǎn)回落。21鑒于可投資資金總量可觀，隨著交易活動(dòng)復(fù)蘇，投資市場(chǎng)未來一兩年有望走強(qiáng)。此外，英格蘭銀行和歐洲央行近期降息以及美聯(lián)儲(chǔ)將降息預(yù)計(jì)會(huì)為2025年募資和投資創(chuàng)造更為有利的環(huán)境。22投資管理和財(cái)富管理行業(yè)整合持續(xù)但速度放緩?fù)顿Y管理和財(cái)富管理行業(yè)整合持續(xù)但速度放緩經(jīng)歷連續(xù)兩年增長后，2023年投資管理和財(cái)富管理并購交易量回落。全球來看，投資管理和財(cái)富管理公司2023較2022減少。2024年，并購交易增速放緩更加明顯，上半年交易量易量維持高位主要受兩大因素驅(qū)動(dòng)：部集中推進(jìn)繼任計(jì)劃；大力促進(jìn)產(chǎn)品私募資本增長放緩帶來的影響。25產(chǎn)品開發(fā)能力驅(qū)使，另類資產(chǎn)管理公。貝萊德（BlackRock）易量維持高位主要受兩大因素驅(qū)動(dòng)：部集中推進(jìn)繼任計(jì)劃；大力促進(jìn)產(chǎn)品私募資本增長放緩帶來的影響。25產(chǎn)品開發(fā)能力驅(qū)使，另類資產(chǎn)管理公。貝萊德（BlackRock）收購全球基GlobalInfrastructurePartners），（TPG）收購安祖高頓（Angelo此類案例。26存在擔(dān)憂，私募股權(quán)公司和保險(xiǎn)公司。27經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改變，投資管理公司或設(shè)法上創(chuàng)新、求異。下一節(jié)將探討2025年臨的大好增收機(jī)遇。財(cái)富管理行業(yè)交在被并購公司內(nèi)多元化以期減輕建和充實(shí)高收益司傾向?qū)嵤┎①彽A(chǔ)建設(shè)合伙公司德州太平洋集團(tuán)Gordon）均屬引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)間的并購可能趨緩隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇和在收入增長策略投資管理公司面7何種產(chǎn)品和分銷創(chuàng)新有望推動(dòng)資產(chǎn)管理規(guī)模增長？盡管2023年AUM實(shí)現(xiàn)增長，投資管理行業(yè)仍面臨收入增長和利潤提升的艱巨任務(wù)。28構(gòu)產(chǎn)品策略上轉(zhuǎn)變明顯。目前，推動(dòng)產(chǎn)品組合多元化通常是收入增長的首要任務(wù)，同時(shí)實(shí)施有效的分銷策略或?qū)⑻岣哌@一任務(wù)的成功率。292025年，最為有效的收入增長策略包括：納入另類投資產(chǎn)品（新資產(chǎn)類別助推新資產(chǎn)類別助推2025年資產(chǎn)管理規(guī)模增長全球范圍內(nèi)，私募信貸資產(chǎn)年增長率保持在兩位數(shù)，其規(guī)模在2023年超過2.1萬億美元30，且增速?zèng)]有放緩的跡象。部分投資管理公司正尋求與那些曾被認(rèn)為不會(huì)涉足私募信貸的銀行合作。諸如美國富國銀行與CenterbridgePartners、巴克萊銀行與AGLCreditManagement之間的戰(zhàn)略合作，在實(shí)現(xiàn)互惠互利的同時(shí)重塑了合作伙伴關(guān)系，即投資管理公司獲得對(duì)銀行交易資金流的獨(dú)家訪問權(quán)，銀行則通過投資管理公司獲得更多資金，滿足客戶所需。31采用區(qū)間基金和商業(yè)發(fā)展公司（BDC）長的另一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。2023年，全球常青基金類資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3,500億美元，創(chuàng)歷史新高，較五年前翻一

番，基金數(shù)量增至520只。32青結(jié)構(gòu)的日益多樣化。33近期，阿波羅全球管理公司（Apollo）、黑石集團(tuán)等私募股權(quán)基金管理公司已根據(jù)美國《投資公司法》第3(c)(7)豁免條款設(shè)立免注冊(cè)的開放式基金。34在歐盟，多家公司已采用新的歐洲長期投資基金（ELTIF）結(jié)構(gòu)。35雖然這些基金只面向美國或歐盟的合格投資者，為長期投資工具，但因可按月認(rèn)購或贖回，其流動(dòng)性較高。36在基金因投資門檻低和納稅申報(bào)流程簡(jiǎn)便而日益受到青1099表。在美國眾多財(cái)富分銷平臺(tái)銷售是這些注冊(cè)基金的另一大吸引力。38除注冊(cè)收購要約基金外，投資管理公司日益傾向于通過傳統(tǒng)大型經(jīng)紀(jì)公司和注冊(cè)投資顧問渠道通過財(cái)富平臺(tái)擴(kuò)大分銷提升這些基金在客戶投資組合中占比的同時(shí)，加強(qiáng)客戶教育同樣重要，因?yàn)檫@有助于提高客戶對(duì)這類資產(chǎn)潛在優(yōu)點(diǎn)的了解。就向投資者推廣普及這些基金的運(yùn)作方式以及資產(chǎn)多元化的潛在優(yōu)勢(shì)而言，理財(cái)顧問往往發(fā)揮著不可或缺的作用。但部分顧問表示，投資管理公司并未提供充足的資源，無法有效支持他們向客戶介紹另類投資。40統(tǒng)和另類投資管理公司正通過自建平臺(tái)或與第三方研究平臺(tái)合作，為理財(cái)顧問提供教育資源。41有意將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到私募信貸產(chǎn)品領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)而言，如能著力面向各類零售分銷平臺(tái)推廣，并將客戶教育作為產(chǎn)品策略的重要一環(huán)，將有望獲得更大成功。AIAI助力拓展銷售與分銷投資管理行業(yè)已在普遍使用AI技術(shù)提升流程效率。2025年，如何利用AI技術(shù)推動(dòng)銷售和分銷將備受關(guān)注。東方匯理（Amundi）、在線財(cái)富管理公司W(wǎng)ealthfront和先鋒集團(tuán)（Vanguard）等資產(chǎn)管理公司正在搭建自主AI平臺(tái)，希望能根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力提供個(gè)性化投資組合建議。42借助這些AI工具，投層面獲得客群實(shí)時(shí)洞察。43通過詳細(xì)了解客戶當(dāng)前需求，銷售團(tuán)隊(duì)能夠更加精準(zhǔn)地為客戶定制基金建議。

景順（Invesco）和WisdomTree等公司采用生成式AI技術(shù)，針對(duì)現(xiàn)有及潛在客戶打造個(gè)性化營銷策略。44受訪投資管理公司中，約六成在數(shù)據(jù)相關(guān)分銷舉措中小范圍應(yīng)用了AI技術(shù)，雖然應(yīng)用場(chǎng)景在不斷增加，但只有11%的機(jī)構(gòu)表示在“大規(guī)?！睉?yīng)用。452025隨著AI對(duì)投資管理行業(yè)增收效果日益明顯，分銷舉措中的AI使用預(yù)計(jì)將增加，“小范圍”和“大規(guī)模”應(yīng)用的比例均會(huì)提升。實(shí)現(xiàn)AI部署從概念到實(shí)踐的跨越：投資管理公司準(zhǔn)備好了嗎？AI技術(shù)作為2024年投資管理行業(yè)最具顛覆性的力量曾盛，許多機(jī)構(gòu)有意大規(guī)模采用AI解決方案，但也面臨著因缺乏先驗(yàn)?zāi)Ｐ投y以有效落地的挑戰(zhàn)。一些機(jī)構(gòu)逐漸意識(shí)到，利用AI進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新需要依托穩(wěn)健的內(nèi)外部數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，以及健全的數(shù)據(jù)治理與控制機(jī)制。組織的敏捷性和思維轉(zhuǎn)變的能力也是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵要素，特別是人才的思維轉(zhuǎn)變至關(guān)重要。投資管理公司在將AI技術(shù)融入業(yè)務(wù)時(shí)需格外小心謹(jǐn)慎，這一點(diǎn)比以往任何時(shí)候都更為重要。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)效率的提升不僅可以提高利潤，還能帶來阿爾法收益。如果機(jī)構(gòu)在提升效率或探索創(chuàng)新路徑方面落后，到2025年或?qū)㈦y以保持競(jìng)爭(zhēng)力。投資管理行業(yè)重大變革正初露端倪。自然語言處理（NLP）技術(shù)可承擔(dān)部分證券分析師在交易前后的工作職責(zé)。具有快速訪問更多數(shù)據(jù)源和迅速處理衍生數(shù)據(jù)的雙重優(yōu)勢(shì)，速度遠(yuǎn)超人工。46果把NLP技術(shù)比作證券分析師，那么自然語言生成（NLG）技術(shù)就是高級(jí)分析師。NLG技術(shù)將NLP技術(shù)處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)一步提煉并模仿人類進(jìn)行敘述，經(jīng)過總結(jié)和定制處理，使抽象的數(shù)據(jù)變得具體和有意義。生成式AI可以被理解為NLP/NLG的進(jìn)階版，它更具有創(chuàng)造性，能夠根據(jù)人的提問創(chuàng)造文本、圖像、視頻和音樂等內(nèi)容。48設(shè)想一下，如果向AI模型輸入包括時(shí)事新聞、財(cái)務(wù)報(bào)表、電話會(huì)議記錄、歷史定價(jià)數(shù)據(jù)、專有估值模型等在內(nèi)的各類數(shù)據(jù)，其輸出的內(nèi)容將極為豐富，這或?qū)?duì)分析師和投資組合經(jīng)理的職業(yè)角色帶來顛覆性影響。

NLP/NLG和生成式AI等人工智能技術(shù)已成為投資管理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)利器。德勤人工智能研究院最新發(fā)布的首席高管調(diào)研報(bào)告顯示，生成式AI可望同時(shí)提升技術(shù)技能與人本技能所創(chuàng)造的價(jià)值。在投資管理行業(yè)，數(shù)據(jù)分析（76%）、信息研究（74%）、應(yīng)用開發(fā)這三大技術(shù)所創(chuàng)造的價(jià)值預(yù)計(jì)將顯著提升。49多數(shù)投資管理受訪者認(rèn)為，生成式AI將助力提升以下人本技能的價(jià)值：批判性思維和解決問題（64%）、創(chuàng)意（55%）、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力（55%）和靈活性/韌性50生產(chǎn)力（57%），增強(qiáng)現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)（38%），幫助識(shí)別欺詐和降低風(fēng)險(xiǎn)（38%）的作用。51正對(duì)投資管理行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。52生成式AI熱潮推動(dòng)部分投資管理公司探索該技術(shù)的應(yīng)一些公司正使用AI精簡(jiǎn)耗時(shí)的流程，包括交易對(duì)賬、證券研究與投資組合合規(guī)監(jiān)控等。53加拿大科技公司Boosted.ai新發(fā)布的BoostedInsights3.0軟件能自動(dòng)檢查投資組合偏差，簡(jiǎn)化了原本繁瑣的審核流程。54此外，AI技術(shù)在投資運(yùn)營中的效用也正在顯現(xiàn)，這在投資研究環(huán)節(jié)可為更佳投資決策發(fā)揮重要助力。例如，韓國人工智能金融科技公司QraftTechnologiesLG人工智能研究中心（LGAIResearch）開發(fā)的AI選股工具，55該工具不僅能協(xié)助投資組合經(jīng)理挑選投資項(xiàng)目，還能編制月度報(bào)告以及闡述投資決策理由。562025年，AI預(yù)計(jì)將在客戶體驗(yàn)和投資運(yùn)營中帶來效率提升，促進(jìn)成本節(jié)約，從而在提升機(jī)構(gòu)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，改善客戶體驗(yàn)。投資管理公司試水生成式AI解決方案投資管理公司紛紛開發(fā)生成式AI滿意度。具體實(shí)例包括：VoyaInvestmentManagement開發(fā)AI虛擬分析師輔助股票推薦。57另類資產(chǎn)管理公司LegalistInc.推出了“TruffleSniffer58nt美國金融科技公司Broadridge子公司LTX推出機(jī)構(gòu)解決方案BondGPT+，能夠快速解答復(fù)雜債券問題。60法國巴黎銀行聯(lián)手MistralAI開發(fā)用于客服、銷售及IT領(lǐng)域的多種應(yīng)用場(chǎng)景。61高盛推出了其首個(gè)生成式AI工具，預(yù)計(jì)可將開發(fā)人員效率提升20%。62摩根士丹利的AI@MorganStanleyDebrief工具將幫助理財(cái)顧問從客戶對(duì)話中提取洞察，生成個(gè)性化建議并規(guī)劃后續(xù)行動(dòng)。63AIAI賦能效率提升的成功要素盡管AI優(yōu)勢(shì)明顯，但在投資管理領(lǐng)域的應(yīng)用尚未成熟。2025年，投資管理公司可能需要進(jìn)一步拓展AI分解鎖其價(jià)值并釋放其革新力量，這將為機(jī)構(gòu)帶來新的挑戰(zhàn)。64此外，及早識(shí)別和了解AI的投入成本是投資者的首要關(guān)切。65為了有效拓展AI應(yīng)用，投資管理公司可從以下幾個(gè)方面考慮：注重實(shí)效，避免浮夸AI技術(shù)發(fā)展迅速使機(jī)構(gòu)在實(shí)現(xiàn)有效規(guī)?；瘧?yīng)用方面面臨挑戰(zhàn)。如果一味追求用例數(shù)量，而未能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)、法規(guī)適用、以及實(shí)施便捷性進(jìn)行充分權(quán)衡和優(yōu)先66明，投資管理公司應(yīng)注重AI策略的實(shí)用性和可行性，并進(jìn)行小規(guī)模驗(yàn)證試驗(yàn)。部署全面風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃為拓展AI項(xiàng)目的應(yīng)用范圍，領(lǐng)先的投資管理公司應(yīng)先風(fēng)險(xiǎn)及其相應(yīng)的治理與控制機(jī)制。67面對(duì)AIAI模型提供準(zhǔn)確、公正的數(shù)據(jù)有助于減輕部分風(fēng)險(xiǎn)。鑒于AI技術(shù)尚處于起步階段，還應(yīng)加強(qiáng)人工監(jiān)督以管控風(fēng)險(xiǎn)。此外，AI技術(shù)需遵循的國內(nèi)外法律法規(guī)以及相關(guān)規(guī)則的管理和實(shí)施責(zé)任主體尚待明確。68將生成式AI融入現(xiàn)行舉措為實(shí)現(xiàn)AI應(yīng)用的有效拓展，將生成式AI用例融入支持和強(qiáng)化公司現(xiàn)行舉措非常必要。69StateStreetAlpha的高管們指出，陳舊的數(shù)據(jù)庫、對(duì)電子表格的依賴和孤立的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)方式是充分利用AI優(yōu)勢(shì)的主要障礙，StateStreetAlpha正積極應(yīng)對(duì)這一問題。70自下而上的技術(shù)現(xiàn)狀評(píng)估將對(duì)機(jī)構(gòu)大有裨益。作為正面示例，美國教師保險(xiǎn)和年金協(xié)會(huì)-大學(xué)退休股票基金近期通過推出生成式AI平臺(tái)，成功支持了收入教育和服務(wù)開發(fā)、投資研究、人才體驗(yàn)、網(wǎng)站功能和網(wǎng)絡(luò)安全等多個(gè)項(xiàng)目。71在這些用例中，將生成式AI與現(xiàn)行運(yùn)營轉(zhuǎn)型項(xiàng)目相融合都取得了積極成果。AI卓越中心構(gòu)建信任正如我們2024年的預(yù)測(cè)，投資管理公司需要繼續(xù)對(duì)員工進(jìn)行技能提升與再培訓(xùn)，并在攬才上不拘一格。設(shè)立生成式AI卓越中心可能是解決這一難題的有效方法，其潛在作用包括：匯聚擁有不同AI技術(shù)背景的員工，提高各業(yè)務(wù)部門的AI實(shí)施主動(dòng)性。機(jī)構(gòu)應(yīng)努力營造一個(gè)良好的環(huán)境，使員工認(rèn)識(shí)到擴(kuò)展AI應(yīng)用的價(jià)值，并感受到參與其中的動(dòng)力。但這仍不夠。投資管理公司若想在推廣AI應(yīng)用層面建開放AI應(yīng)用前，先進(jìn)行內(nèi)部集中測(cè)試，這對(duì)于克服嚴(yán)峻的治理與監(jiān)管挑戰(zhàn)至關(guān)重要。72生成式AI監(jiān)管要求，并贏得利益相關(guān)方的信任。數(shù)字化轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品組合變化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)攀升，資管機(jī)構(gòu)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？2025年，投資管理公司在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、技術(shù)升級(jí)、網(wǎng)絡(luò)安全等方面或面臨顯著風(fēng)險(xiǎn)。此外，一些產(chǎn)品趨勢(shì)和監(jiān)管變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，例如直接指數(shù)化、共同基金轉(zhuǎn)向ETF資產(chǎn)品等。FORRESTT?框架（圖2）可助力領(lǐng)導(dǎo)者識(shí)別、了解和降低這些風(fēng)險(xiǎn)。圖22025年投資管理公司面臨不斷攀升的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成及影響 FORRESTTTM風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)字化轉(zhuǎn)型

財(cái)務(wù)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)超標(biāo)造成財(cái)務(wù)損失運(yùn)營人員、控制和/或流程設(shè)計(jì)缺陷導(dǎo)致流程失效直接指數(shù)化

聲譽(yù)失去利益相關(guān)方的信心和信任ESG相關(guān)監(jiān)管壓力

監(jiān)管遭受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰或強(qiáng)制執(zhí)行企業(yè)擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)未能識(shí)別、評(píng)估和減輕關(guān)鍵第三方組織帶來的風(fēng)險(xiǎn)共同基金轉(zhuǎn)向ETF

戰(zhàn)略阻礙和擾亂公司戰(zhàn)略達(dá)成的因素傳統(tǒng)和另類產(chǎn)品線趨同

技術(shù)損害IT系統(tǒng)保密性、完整性或可用性的行為資料來源：德勤金融服務(wù)行業(yè)研究中心分析，2024年9月

人才有損企業(yè)吸納、發(fā)展和保有人力資本能力的風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)字化轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)字化轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)單次安全事件平均損失高達(dá)590萬美元，創(chuàng)下歷史新高。74AI創(chuàng)新在加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全的同時(shí)，也在被網(wǎng)絡(luò)犯罪分子惡意利用。潛在威脅包括：75AI深度偽造WormGPT和FraudGPT等對(duì)抗性AI工具（亦稱“AI即服務(wù)”）勒索軟件即服務(wù)身份欺詐語音釣魚（語音克隆即服務(wù)，或視頻會(huì)議即服務(wù)）全策略、培訓(xùn)員工識(shí)別可能的AI驅(qū)動(dòng)型網(wǎng)絡(luò)欺詐，以及開展系統(tǒng)升級(jí)改造以抵御新型威脅。借助AI降低數(shù)據(jù)泄露損失。76例如，保加利亞DBank采用AI驅(qū)動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)安全解決方案推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，安全警報(bào)事件降低了一半。77MercuryFinancial的目標(biāo)。78

投資管理公司正著力做好人工智能模型驗(yàn)證、模型維護(hù)、數(shù)據(jù)控制、數(shù)據(jù)質(zhì)量和保留等工作，積極應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全威脅。79對(duì)內(nèi)，機(jī)構(gòu)專注于職務(wù)專項(xiàng)技能提升，由一名AI主管全面統(tǒng)籌不同領(lǐng)域的AI風(fēng)險(xiǎn)治理。80隨著AI不斷發(fā)揮關(guān)鍵作用，聯(lián)博（Alliance81絡(luò)部署人工智能所涉風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)2025年投資管理行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將以多種來源呈現(xiàn)。預(yù)計(jì)直接指數(shù)化和SMA平臺(tái)的AUM將分別達(dá)8,250億美元和83這些平臺(tái)的運(yùn)用或使財(cái)富管理公司實(shí)現(xiàn)去中介化，即繞過投資管理公司開展交易。保守估計(jì)，這一趨勢(shì)可能推動(dòng)投資組合管理服務(wù)定價(jià)商品化，構(gòu)成FORRESTT框架下的戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近年來，一系列并購發(fā)揮了對(duì)抗去中介化風(fēng)險(xiǎn)的作用，如摩根士丹利和貝萊德等投資管理公司對(duì)系統(tǒng)性資產(chǎn)管理公司Parametric和定制指數(shù)投資公司Aperio的收購均意在強(qiáng)化自身SMA能力。84此類收購意在垂直拓展產(chǎn)品與服務(wù)線，在增加收入、迎合客戶偏好的同時(shí)降低戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？蛻羝门c監(jiān)管變革正促使機(jī)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略，推動(dòng)共同基金轉(zhuǎn)向ETF。2021年3月，基金公司Guinness信（Dimensional）等投資公司。85轉(zhuǎn)向ETF相較于新發(fā)ETF的優(yōu)勢(shì)在于能保持基金歷史業(yè)績(jī)與品牌認(rèn)知度，同時(shí)降低運(yùn)營成本，幫助現(xiàn)有投資者提升節(jié)稅效率。轉(zhuǎn)換涉及一些運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，包括管理零星股份、滿足經(jīng)紀(jì)賬戶要求以及應(yīng)對(duì)分銷渠道差異（如401[k]等企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃）等，87一些機(jī)構(gòu)已有應(yīng)對(duì)之策。一核心任務(wù)。88調(diào)研發(fā)現(xiàn)，高達(dá)98%的投資專業(yè)人士認(rèn)為，替代數(shù)據(jù)對(duì)于創(chuàng)造阿爾法收益至關(guān)重要。89

非良策，因?yàn)橛行д淆嬰s的數(shù)據(jù)集往往需要公司各利益相關(guān)方通力合作。90確保所獲數(shù)據(jù)的優(yōu)質(zhì)適用，還要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合梳91管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，以及機(jī)構(gòu)擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。融入替代數(shù)據(jù)的過程本身也是一種戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，落后機(jī)構(gòu)恐將陷入信息資源劣勢(shì)。為進(jìn)軍私募資產(chǎn)領(lǐng)域，傳統(tǒng)投資管理公司與老牌私募股權(quán)公司展開正面交鋒。92富達(dá)國際（FidelityManagement）等公司正通過構(gòu)建戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系及并購另類投資管理公司來應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。93在差異。94的財(cái)務(wù)預(yù)期或許是明智選擇。環(huán)境、社會(huì)與治理（ESG）領(lǐng)域因素對(duì)投資管理公司遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。95ESG評(píng)級(jí)，96可也采納經(jīng)審計(jì)機(jī)構(gòu)的公開信息并綜合可持續(xù)發(fā)展主題基金的部分監(jiān)管和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。2025年投資管理行業(yè)展望|2025年或迎快速變化年或迎快速變化收入增長、流程精簡(jiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管控預(yù)計(jì)將成為管理層2025年的工作重點(diǎn)，對(duì)投資管理公司而言，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，回報(bào)豐厚而挑戰(zhàn)艱巨。有效整合生成式AI等新興技術(shù)的機(jī)構(gòu)有望通過技術(shù)賦能增效獲得較大回報(bào)。成功的機(jī)構(gòu)在加速發(fā)展的同時(shí)將推高行業(yè)整體預(yù)期，未能跟上預(yù)期變化的機(jī)構(gòu)或面臨從市場(chǎng)淡出的風(fēng)險(xiǎn)。總之，2025年或?qū)⒊霈F(xiàn)千載難逢的差異化發(fā)展機(jī)遇。尾注PubliusVergiliusMaro(Virgil),Aeneid,Bookline284.InvestmentCompanyInstitute(ICI),InvestmentManagementCompanyFactbook,DeloitteCenterforFinancialServicesanalysis.WillSchmitt,MadisonDarbyshire,andEmmaDunkley,"Listlessinflowsdimhopesofrevivalforlong-sufferingactivefunds,"FinancialTimes,May5,ICI,InvestmentManagementCompanyFactbook.DavideDiGioiaetal.,"SPIVAU.S.year-end2023,"S&PGlobal,March6,NatalieLin,"CITssurpassmutualfundsaspreferredinvestmentvehicleforDCIOs,"PLANADVISER,November2023;SwayResearch,"Thestateofthetarget-datemarket:2022,"2022.ICI,InvestmentManagementCompanyFactbook.Ibid.Ibid.PaulKraftetal.,"WhatisyourETFstrategy?Threepathstosuccess,"Deloitte,2024.Ibid.WillSchmitt,"PassiveeclipsesactiveinUSfundmarketasassetsswellto$13.3tn,"FinancialTimes,anary,4.ICI,InvestmentManagementCompanyFactbook.NellMackenzie,"Investorsyankoverbillionfromhedgefundsin2023-NasdaqeVestment,"uers,anary30,4.WithIntelligence,"EurekahedgeHedgeFundIndex,"accessedAugust20,DonaldA.Steinbrugge,"Hedgefundperformancedominatesoverlast5years,"CAIAAssociation,November22,2023.BillAlpert,"Howthebesthedgefundsaremokgtheompetition"Brn’,anary4,Stephen"EighthedgefundmanagersearnedmorethanbillioneachinCuethequestions,"InstitutionalInvestor,March25,

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