建筑施工行業(yè)2024年三季度觀察報(bào)告：建筑施工行業(yè)流動(dòng)性持續(xù)承壓未來(lái)隨著下游利好政策持續(xù)推出償債壓力或有所緩解

一、行業(yè)相關(guān)政策2024年下半年以來(lái)，建筑行業(yè)相關(guān)政策仍以規(guī)范行業(yè)管理和促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)一、行業(yè)相關(guān)政策表1 2024年半以建筑業(yè)關(guān)策頒布時(shí)間頒發(fā)部門(mén)文件名稱(chēng)核心內(nèi)容及主旨2024年7月住房城鄉(xiāng)建設(shè)部住房城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳關(guān)于實(shí)施《建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)管理辦《關(guān)于實(shí)施<建設(shè)工程質(zhì)量檢測(cè)管理辦法>有關(guān)問(wèn)題的通知》（建質(zhì)〔200625號(hào)（202436號(hào)作出進(jìn)一步明確和規(guī)范2024年8月中央網(wǎng)信辦秘書(shū)局、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳等十部門(mén)聯(lián)合印發(fā)關(guān)于印發(fā)《數(shù)字化綠色化協(xié)同轉(zhuǎn)型發(fā)展實(shí)施指南》的通知2024年8月中共中央國(guó)務(wù)院中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見(jiàn)技術(shù)應(yīng)用，發(fā)展清潔低碳供暖2024年8月住房城鄉(xiāng)建設(shè)部國(guó)新辦舉行“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會(huì)（住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部）專(zhuān)業(yè)敬業(yè)的建筑人才隊(duì)伍2024年8月交通運(yùn)輸部交通運(yùn)輸部關(guān)于加強(qiáng)公路水運(yùn)工程建設(shè)質(zhì)量安全監(jiān)督管理工作的意見(jiàn)2024年9月住房城鄉(xiāng)建設(shè)部住房城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于發(fā)布國(guó)家行規(guī)定2024年9月住房城鄉(xiāng)建設(shè)部住房城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于發(fā)布國(guó)家資料來(lái)源：聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)合資信”）根據(jù)公開(kāi)資料整理二、建筑行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r從行業(yè)層面來(lái)看，受下游房地產(chǎn)市場(chǎng)投資持續(xù)下降等因素影響，2024年前三季合同額增速，行業(yè)增長(zhǎng)乏力，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。二、建筑行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r2024217410.531.401－9223176.51202146.13%（1）。圖1 八建央新合同占情（位億元）集中度（集中度（%）中國(guó):建筑業(yè):本年新簽合同額:累計(jì)值八大央企新簽合同額45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%150000.000.0025.30%25.40%200000.0029.92%30.29%30.04%28.11%33.33%250000.0035.36%37.67%300000.0040.83%45.26%350000.0046.13%50.00%400000.00建資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公開(kāi)資料整理截至2024年9月底，全國(guó)建筑業(yè)簽訂合同總額（在手）610426.96億元，較202391.81%2008所致。圖22012年以來(lái)建筑業(yè)總產(chǎn)值及新簽合同額情況（單位：億元）中國(guó):中國(guó):建筑業(yè):本年新簽合同額:累計(jì)值中國(guó):建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計(jì)同比中國(guó):建筑業(yè):簽訂合同額:累計(jì)同比中國(guó):建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計(jì)值中國(guó):建筑業(yè):簽訂合同額:累計(jì)值中國(guó):建筑業(yè):本年新簽合同額:累計(jì)同比-20.000.00-10.00200000.00100000.000.00300000.0010.00400000.0020.00600000.00500000.0030.00700000.0040.00800000.002024營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模增幅最大，民營(yíng)企業(yè)受極值影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由負(fù)財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力和清理地方政府拖欠企業(yè)賬款政策落地，未來(lái)建筑施工企業(yè)回款質(zhì)量和短期償債能力有望得到修復(fù)。聯(lián)合資信選取中國(guó)建筑股份有限公司和中國(guó)中鐵股份有限公司等公開(kāi)發(fā)債主體作為樣本企業(yè)1進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，由于民營(yíng)企業(yè)逐步退出公開(kāi)債券市場(chǎng)，樣本量較少，部分指標(biāo)受極值影響較大。5.61%9045（或少數(shù)區(qū)域房屋建筑和市政項(xiàng)目依賴(lài)度高于中央企業(yè)，收入中位數(shù)降幅大于20241已剔除無(wú)法獲取季度數(shù)據(jù)的樣本，剔除后樣本企業(yè)合計(jì)123家，包括中央企業(yè)50家，地方國(guó)企54家，民營(yíng)企業(yè)19家，樣本分別占比40.65%、43.90%和15.45%。建筑施工企業(yè)利潤(rùn)總額中位數(shù)同比下降22.77%，中央企業(yè)利潤(rùn)總額中位數(shù)同比下13.03%，民營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降幅度最大，為30.72%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率方面，2024率同比小幅增長(zhǎng)，中央企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比變化不大；因民營(yíng)企業(yè)主要分布在營(yíng)業(yè)建筑施工企業(yè)利潤(rùn)總額中位數(shù)同比下降22.77%，中央企業(yè)利潤(rùn)總額中位數(shù)同比下全樣本收入同比增速民營(yíng)企業(yè)收入同比增速中央企業(yè)收入同比增速地方國(guó)企收入同比增速全樣本收入同比增速民營(yíng)企業(yè)收入同比增速中央企業(yè)收入同比增速地方國(guó)企收入同比增速120.00%注：由于民營(yíng)企業(yè)債券到期兌付后陸續(xù)退出公開(kāi)債券市場(chǎng)，剔除到期樣本后，截至2024年9月底，可獲取季度數(shù)據(jù)的有效民營(yíng)企業(yè)樣本量小，部分指標(biāo)受極值影響較大，下同資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公開(kāi)資料整理中央企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速全樣本利潤(rùn)總額同比增速200.00%圖4 不所制筑工企季利中央企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速全樣本利潤(rùn)總額同比增速200.00%資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公開(kāi)資料整理圖5 不所制筑工企季營(yíng)利率中位）況全樣本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率民營(yíng)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率全樣本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率民營(yíng)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率中央企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率地方國(guó)企營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20249量下降影響，建筑施工企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)和全部債務(wù)資本化比率中位數(shù)較202390.500.67個(gè)百分點(diǎn)，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重；其20239月底有2023年9月底略有增長(zhǎng)，受部分民營(yíng)企業(yè)大規(guī)模分配利潤(rùn)導(dǎo)致所有者權(quán)益規(guī)模下降影響2，民202396.3320249月8底分0.601.08202392023年底分別下降0.84個(gè)百分點(diǎn)和提高0.63個(gè)百分點(diǎn)。圖6 建施企資負(fù)債和部務(wù)本比率動(dòng)況中數(shù)）2截至2024年9月底，樣本中民營(yíng)企業(yè)所有者權(quán)益規(guī)模較2023年9月底下降7.21%，全部債務(wù)較2023年9月底下降3.35%。全部債務(wù)資本化比率全樣本資產(chǎn)負(fù)債率全部債務(wù)資本化比率全樣本資產(chǎn)負(fù)債率50.00%45.00%51.04%50.99%48.44%54.16%53.52%54.05%52.99%53.53%53.49%52.59%52.95%52.49%54.02%51.50%52.94%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%77.00%75.93%76.50%76.08%76.58%76.92%74.87%75.41%74.77%74.86%75.10%75.33%75.41%75.47%75.65%80.00%短期債務(wù)占比長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)35.50%35.00%34.50%34.00%33.50%35.03%35.17%35.57%35.65%35.73%36.00%36.08%37.00%36.50%36.50%36.54%36.85%37.05%36.91%37.50%短期債務(wù)占比長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)35.50%35.00%34.50%34.00%33.50%35.03%35.17%35.57%35.65%35.73%36.00%36.08%37.00%36.50%36.50%36.54%36.85%37.05%36.91%37.50%37.38%37.38%37.46%80000.0037.75%38.00%90000.00資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公開(kāi)資料整理圖8 不所制筑工企資負(fù)率中數(shù)）況全樣本資產(chǎn)負(fù)債率民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率全樣本資產(chǎn)負(fù)債率民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率地方國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%中央企業(yè)全部債務(wù)資本化比率全樣本全部債務(wù)資本化比率70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%圖9 不所制筑工企全債中央企業(yè)全部債務(wù)資本化比率全樣本全部債務(wù)資本化比率70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公開(kāi)資料整理從現(xiàn)金流凈額及資金缺口看，2024現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)-6996.3281.31%397.30%，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由負(fù)轉(zhuǎn)正3PPP持續(xù)為負(fù)，但缺口同比收窄27.87%3受部分民營(yíng)企業(yè)建筑施工以外的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)、回款增長(zhǎng)影響，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由負(fù)轉(zhuǎn)正。企業(yè)籌資活動(dòng)前現(xiàn)金凈流量合計(jì)為-11100.92億元，同比擴(kuò)大19.98%，整體外部融資20249389.102.34%4.59%和下企業(yè)籌資活動(dòng)前現(xiàn)金凈流量合計(jì)為-11100.92億元，同比擴(kuò)大19.98%，整體外部融資短期償債能力方面，截至2024年9月底，建筑施工企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)中位0.632023920230.080.2120249/圖10 同有建工企貨資金短債（中數(shù)情（位倍）全樣本中位數(shù)全樣本中位數(shù)民營(yíng)企業(yè)中位數(shù)中央企業(yè)中位數(shù)地方國(guó)企中位數(shù)1.201.000.800.600.400.200.00資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公開(kāi)資料整理三、下游行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r在國(guó)家大力推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)背景下，2024礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)市場(chǎng)投資需求有望對(duì)建筑業(yè)形成支撐。202437.900.30個(gè)百分點(diǎn)；受房地產(chǎn)投資持續(xù)下降影響，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)仍面臨較大壓力。50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比（%）2012-022012-072012-122013-052013-10壓力。50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比（%）2012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-08資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公開(kāi)資料整理房地產(chǎn)投資方面，20247.8710.10%1.00202422.20%20231.8017.10%22.70%，降幅較上年全年有所擴(kuò)大。2024年以來(lái)，國(guó)家持續(xù)出臺(tái)刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)政策，對(duì)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)揮20244302024517924日，人民銀行宣布降低存量房貸利率，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新25%15%；926日，中共中央政治局會(huì)議穩(wěn)優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤(pán)活存量閑置土地；同時(shí)，調(diào)整住房限購(gòu)政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財(cái)稅、金融等政策，178將陸續(xù)推出。優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤(pán)活存量閑置土地；中國(guó):土地購(gòu)置費(fèi):累計(jì)值中國(guó):商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)值中國(guó):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)同比（%）中國(guó):商品房銷(xiāo)售額:累計(jì)同比（%）中國(guó):土地購(gòu)置費(fèi):累計(jì)值中國(guó):商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)值中國(guó):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比（%）中國(guó):房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)同比（%）中國(guó):商品房銷(xiāo)售額:累計(jì)同比（%）中國(guó):房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)值中國(guó):房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)值中國(guó):商品房銷(xiāo)售額:累計(jì)值中國(guó):土地購(gòu)置費(fèi):累計(jì)同比（%）中國(guó):商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)同比（%）-60.000.00-30.0050000.0030.000.00100000.0060.00150000.0090.00200000.00150.00120.00250000.002012-032012-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資方面，在國(guó)家大力推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)背景下，20249.26%0.6220244.62新增專(zhuān)項(xiàng)債限額3.90萬(wàn)億元，較上年增加0.10萬(wàn)億元，支持地方加大重點(diǎn)領(lǐng)域補(bǔ)短926帶動(dòng)作用。8新增專(zhuān)項(xiàng)債限額3.90萬(wàn)億元，較上年增加0.10萬(wàn)億元，支持地方加大重點(diǎn)領(lǐng)域補(bǔ)短連續(xù)五年每年從新增地方專(zhuān)項(xiàng)債券中安排8000億元專(zhuān)門(mén)用于置換隱債累計(jì)4萬(wàn)億元，2029291211－1214方政府投資項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，有望對(duì)建筑業(yè)形成較為有力的支撐。四、建筑施工企業(yè)債券發(fā)行情況2024表2 2024年季建施工業(yè)券行比環(huán)比況單：元期）種類(lèi)2024年三季度2024年二季度2023年三季度（%）（%）期數(shù)規(guī)模規(guī)模占比（%）期數(shù)規(guī)模規(guī)模占比（%）期數(shù)規(guī)模規(guī)模占比（%）債券種類(lèi)中期票據(jù)68665.0433.8741441.7032.1850476.1028.7839.6850.56企業(yè)債110.000.5100.000.0000.000.00**公司債45531.5027.0729326.8623.8139454.0027.4417.0762.61私募債28.000.4100.000.00445.302.74-82.34*短期融資券13.000.15425.001.8219.000.54-66.67-88.00超短期融資債券57746.0037.9948579.0042.1855670.0040.5011.3428.84合計(jì)1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06交易場(chǎng)所銀行間1271424.0472.52931045.7076.191061155.1069.8223.2836.18交易所47539.5027.4829326.8623.8143499.3030.188.0565.06上海45524.5026.7122260.8619.0138432.3026.1321.33101.07深圳215.000.76766.004.81567.004.05-77.61-77.27合計(jì)1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06主體級(jí)別AAA1361772.1690.25951216.788.641071379.1083.3628.5045.65AA+26136.36.9422139.0010.1330204.0012.33-33.19-1.94AA1255.082.81516.861.231271.304.31-22.75226.69合計(jì)1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06企業(yè)性質(zhì)中央企業(yè)1161454.1674.0652426.8631.101011242.0075.0717.08240.66地方國(guó)企58509.3825.9470945.768.9048412.4024.9323.52-46.14民營(yíng)企業(yè)00.000.0000.000.0000.000.00**合計(jì)1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公開(kāi)資料整理五、發(fā)行債券利率和利差分析20242024總體看，今年以來(lái)央行堅(jiān)持支持性的貨幣政策，有力有效支持經(jīng)濟(jì)回升向好。2024等級(jí)與發(fā)行利率均值、利差均值呈現(xiàn)出明顯的負(fù)向關(guān)系。表32024年三季度建筑業(yè)發(fā)行主體主要券種發(fā)行利率及發(fā)行利差統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目2024年三季度2024年二季度期限類(lèi)型債券類(lèi)型信用等級(jí)樣本發(fā)行利率（%）發(fā)行利差（BP）樣本發(fā)行利率（%）發(fā)行利差（BP）數(shù)量（期）區(qū)間均值均值級(jí)差數(shù)量（期）區(qū)間均值均值級(jí)差短期超短期融資債券小計(jì)571.66~3.302.0661.11--481.74~3.002.0344.78--AAA481.66~2.402.0155.83--351.74~2.801.9336.21--AA+52.03~2.302.1469.0713.24111.92~2.462.2462.5126.30AA42.00~3.302.60114.4845.4122.10~3.002.5597.2934.78短期融資債券小計(jì)12.372.3798.21--41.97~2.472.1350.62--A