第五章-期貨交易機制課件

第五章期貨交易機制外匯期貨利率期貨股票指數(shù)期貨1/3/20251最新編輯ppt2第一節(jié)外匯期貨一、外匯期貨的概念和特點★概念：所謂外匯期貨(foreignexchangefutures)，是指交易雙方約定在未來特定的時期進行外匯交割,并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點的標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期貨也被稱為外幣期貨(foreigncurrencyfutures)或貨幣期貨(currencyfutures)。1/3/20252最新編輯ppt3★特點：（1）外匯期貨合約代表匯價預(yù)測；（2）外匯期貨價格實際上是預(yù)期的現(xiàn)貨市場價格；（3）外匯期貨合約屬于有形商品。

1/3/20253最新編輯ppt4二、外匯期貨的交易規(guī)則外匯期貨為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，每個交易所對外匯期貨合約的交易幣種、數(shù)量、交割月份、地點等都作了統(tǒng)一規(guī)定。（1）交易幣種（2）交易單位（3）標(biāo)價方式（4）最小變動價位（5）每日價格波動限制1/3/20254最新編輯ppt歐元日元加元英鎊澳元瑞士法郎通用代碼EURJPYCADGBPAUDSFR交易單位12.5萬1250萬10萬6.25萬10萬12.5萬報價以1外幣等于多少美元表示最小變動價位0.0001(1點)0.000001(1點)0.0001(1點)0.0002(2點)0.0001(1點)0.0001(1點)最小變動值U$12.5U$12.5U$10U$12.5U$10U$12.5漲跌限制每份合約限制200點U$2500150點U$1875100點U$1000400點U$2500150點U$1500150點U$1875交易月份3、6、9、12月交易時間芝加哥時間上午7：20-下午2：00最后交易日交割日期前第二個營業(yè)日的上午9：16交割日合約交割第三個星期三交割地結(jié)算所指定的各貨幣發(fā)行國銀行51/3/20255最新編輯ppt6三、影響外匯期貨價格的因素外匯期貨的價格與人們對未來交付時的某種外匯的匯率的預(yù)期有關(guān)，影響人們對匯率的預(yù)期的因素主要包括：（1）一個國家的國際貿(mào)易和資本余額（2）國內(nèi)經(jīng)濟因素（3）政府政策和國內(nèi)政局（4）對價格變動的預(yù)期1/3/20256最新編輯ppt7四、外匯期貨的交易交易主體：跨國公司、進出口公司以及外匯管理機構(gòu)、許多投機者例1外匯期貨的套期保值策略應(yīng)用例2外匯期貨的投機策略應(yīng)用1/3/20257最新編輯ppt某跨國公司有兩個分支機構(gòu)，一個在美國，另一個在英國。假定某年7月在英國的分支機構(gòu)有一筆資金可以閑置3個月，而在美國的分支機構(gòu)卻缺少維持經(jīng)營必需的現(xiàn)金。因此，該公司的管理部門希望能把這筆資金從英國調(diào)到美國，這就涉及外匯風(fēng)險的問題。為了避免風(fēng)險，公司決定運用多頭套期保值策略。8外匯期貨的套期保值交易1/3/20258最新編輯ppt在以1英鎊＝2美元的價格在現(xiàn)貨市場賣掉62500英鎊的同時，在期貨市場上以1英鎊＝2.05美元的價格買入10月份交割、價值62500英鎊的期貨合約。到9月份，該公司需要把資金從美國調(diào)回英國的分支機構(gòu)，于是在現(xiàn)貨市場上以1英鎊＝2.05美元買回62500英鎊，為了對沖期貨合約，公司又在期貨市場上賣出價值62500英鎊、10月份交割的期貨合約，比價為1英鎊＝2.10美元。91/3/20259最新編輯ppt套期保值效果現(xiàn)貨市場期貨市場7月1日以1英鎊＝2美元的價格賣出62500英鎊以1英鎊＝2.05美元的價格買入10月份交割、價值62500英鎊的期貨合約9月1日以1英鎊＝2.05美元的價格買回62500英鎊以1英鎊＝2.10美元的價格賣出10月份交割、價值62500英鎊的期貨合約損失3125美元贏利3125美元101/3/202510最新編輯ppt期貨投機交易

假設(shè)由于日本國內(nèi)政局不穩(wěn)，大批期貨持有者擔(dān)心價格不斷下跌，因此紛紛拋售所持有的期貨。某公司推測，本周末日本國內(nèi)大選將結(jié)束，影響期貨行情巨變的近期因素都將明朗化。因此期貨行情經(jīng)過這一個平穩(wěn)階段后轉(zhuǎn)向上升趨勢。依據(jù)該預(yù)測結(jié)果，該公司決定先買入日元期貨，待行情上升時再拋出。10月20日，B公司以0.007030的價格購買了10張交割月份為12月的日元期貨。大選結(jié)束后，政局走向平穩(wěn)，期貨商紛紛買回拋售出的期貨，行情正如該公司所預(yù)測的那樣，經(jīng)過平穩(wěn)階段后呈上升趨勢。因此，該公司于11月1日以0.007110的價格賣掉其在行情處于低谷時所購入的10個日元期貨。投機收入為10000美元。111/3/202511最新編輯ppt日期期貨市場10月20日買入10張12月日元期貨合約成交價：7030點，即0.007030美元/日元價值：0.007030×1250×10＝87.875(萬美元)11月1日賣出10單位12月日元期貨合約成交價：7110點，即0.007110美元/日元價值：0.007110×1250×10＝88.875(萬美元)獲利88.875－87.875=1(萬美元)或（7110－7030）×1250×10＝1(萬美元)121/3/202512最新編輯ppt13第二節(jié)利率期貨一、利率期貨的概念利率期貨(interestratefutures)是指標(biāo)的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約。長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。長短期債券只是作為計算利率波動的基礎(chǔ)，通常在合同期滿時并不需要實際交割金融資產(chǎn)，而只是通過計算市場的漲落結(jié)算利率期貨合同的實際價值。1/3/202513最新編輯ppt二、利率期貨種類及交易規(guī)則1.短期利率期貨，是指期貨合約的標(biāo)的物的期限不超過1年的各種利率期貨，以貨幣市場的各種債務(wù)憑證作為標(biāo)的物的利率期貨。1）短期國庫券期貨期限短、流動性強，具有活躍的二級市場，安全可靠。到期時間91天，貼現(xiàn)率以360天。報價方式：100-短期國債利率（去掉%），亦稱IMM指數(shù)。每100美元期貨價格=100-（100-IMM指數(shù)）（90/360）141/3/202514最新編輯ppt交易單位1,000,000美元面值的短期國庫券最小變動價位0.01最小變動值25美元每日交易限價0.60，即每張合約1500美元合約月份3月、6月、9月、12月交易時間芝加哥時間8：00~14：00最后交易日交割日前一天交割日交割月份中1年期國庫券尚余13周期限的第一天交割等級還剩余90，91或92天期限，面值為1000000美元的短期國庫券151/3/202515最新編輯ppt歐洲美元定期存款單期貨

交易單位1000000美元最小變動價位0.01最小變動值25美元合約月份3月、6月、9月、12月交易時間芝加哥時間8：00-14：00最后交易日交割日前一天交割日交割月份第3個周三往回數(shù)第2個倫敦銀行營業(yè)日結(jié)算方式現(xiàn)金結(jié)算161/3/202516最新編輯ppt長期利率期貨的種類及交易規(guī)則是指期貨合約的標(biāo)的物的期限超過一年的各種利率期貨，即以資本市場的各種債務(wù)憑證作為標(biāo)的物的利率期貨.主要的長期利率期貨交易有四種：長期國庫券期貨、中期國庫券期貨、房屋抵押債券期貨和市政債券期貨。171/3/202517最新編輯ppt長期國庫券期貨（T-Bond）交易單位100000美元面值的長期國債最小變動價位1/32最小變動值31.25美元每日交易限價0.03，即每張合約3000美元合約月份3月、6月、9月、12月交易時間芝加哥時間周一至周五7：00~14：00晚場交易周一至周四17：00~20：30最后交易日從交割月份最后營業(yè)日往回數(shù)第7個營業(yè)日交割等級剩余期限或不可贖回期至少為15年的長期國債交割方式聯(lián)儲電子過戶簿記系統(tǒng)181/3/202518最新編輯ppt三、利率期貨的交易8月15日，某投資者打算把11月15日將得到的一筆美元收入以LIBOR利率存入銀行3個月。該筆美元數(shù)量為10,000,000美元。為避免因利率下降引起的利息收入損失，該投資者決定運用多頭套期保值策略對此金額進行套期保值，具體操作過程如下表：191/3/202519最新編輯ppt現(xiàn)貨市場期貨市場8月15日3個月LIBOR利率為8%買入10單位12月期的歐洲美元期貨合約，價格91.0011月15日3個月LIBOR利率為7.5%賣出10單位12月期的歐洲美元期貨合約，價格91.50結(jié)果虧損12500美元[10000000×（7.5%－8%）×90/360]贏利12500美元[（91.50－91.00）%×1000000×10×90/360]201/3/202520最新編輯ppt1月5日，同在芝加哥交易所（CBOT）交易的美國長期國庫券期貨和10年期美國中期國庫券期貨有如下行情：10年期T-Note期貨T-Bond期貨價差3月100-0299-120-226月99-2199-040-179月99-1498-290-1721案例分析

1/3/202521最新編輯ppt

T-Bond期貨與T-Note期貨的價差以3月份合約之間的價差為最大。某投資者認(rèn)為，這一價差為不合理的價差。因此，他預(yù)測經(jīng)過一段時間后，這一價差將被縮小。于是，他決定運用跨品種套利策略，在1月5日入市，買進10張3月份的T-Bond期貨合約，同時賣出10張3月份的T-Note期貨合約。到3月10日，T-Bond期貨的價格漲至99-23（上漲了0-11），而T-Note期貨的價格漲到100-09（上漲了0-07），投資者對沖其持倉合約：221/3/202522最新編輯ppt10年期T-Note期貨T-Bond期貨價差1月4日賣出10張3月份的10年期T-Note期貨合約，價格為100-02買進10張3月份的T-Bond期貨合約，價格為99-120-223月5日買進10張3月份的10年期T-Note期貨合約，價格為100-09賣出10張3月份的T-Bond期貨合約，價格為99-230-18結(jié)果虧損2187.5美元（7×31.25美元×10）贏利3437.5美元（11×31.25美元×10）價差縮小0-04，獲利1250美元231/3/202523最新編輯ppt24一、股票指數(shù)期貨的概念和特點

★概念：股票指數(shù)期貨（stockindexfutures）是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個特定的時期，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價指數(shù)若干倍金額的合約。第三節(jié)股票指數(shù)期貨

1/3/202524最新編輯ppt25★特點：（1）現(xiàn)金結(jié)算而非實物交割;（2）高杠桿作用;（3）交易成本較低;（4）市場的流動性較高。

1/3/202525最新編輯ppt26股票指數(shù)期貨合約的種類較多，都以合約的標(biāo)的指數(shù)的點數(shù)報價，合約的價格是由這個點數(shù)與一個固定的金額相乘而得。對恒生指數(shù)期貨而言，這個固定金額為港幣50元，假如現(xiàn)時恒生股票指數(shù)期貨的報價是5000點，則一張恒生股票指數(shù)期貨合約的價格就是25萬港元（50港元×5000點）。二、股票指數(shù)期貨的種類和交易規(guī)則

1/3/202526最新編輯ppt271.道瓊斯工業(yè)股指10$/點2.標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)期貨（S&P500期貨）250$/點3.紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨（NYSE綜合指數(shù)期貨）500$/點4.主要市場指數(shù)期貨250$/點5.金融時報指數(shù)期貨(FT-SE指數(shù)期貨)10￡/點6.日經(jīng)225股票平均指數(shù)1000JY/點7.香港恒生指數(shù)期貨50HK$/點幾種主要的股票指數(shù)期貨合約及相關(guān)交易規(guī)則：1/3/202527最新編輯ppt中國股票指數(shù)期貨合約標(biāo)的滬深300指數(shù)最后交易日交易時間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00合約標(biāo)的滬深300指數(shù)每日價格最大波動限制上一個交易日結(jié)算價的±10%合約乘數(shù)每點300元最低交易保證金合約價值的12%報價單位指數(shù)點最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延最小變動價位0.2點交割日期同最后交易日合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交割方式現(xiàn)金交割交易時間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15交易代碼IF281/3/202528最新編輯ppt案例：巴林銀行倒閉一、巴林銀行1763年，巴林爵士創(chuàng)建，歐洲六大行之一。員工4000人，15億英鎊非銀行存款，10億英鎊銀行存款，300億英鎊基金。投資銀行業(yè)務(wù)集中在歐洲；證券業(yè)務(wù)集中在亞洲；17個證券公司在日本、香港、菲律賓、新加坡291/3/202529最新編輯ppt二、里森1987.7進入摩根斯坦利銀行期貨與期權(quán)部1989.7進入巴林銀行期貨與期權(quán)清算部1990初雅加達清理在標(biāo)準(zhǔn)渣打銀行地下室價值1億英鎊的票證1991.3回到倫敦，被視為專家1992.3巴林銀行新加坡期貨與期權(quán)交易部門經(jīng)理301/3/202530最新編輯ppt三、88888賬戶里森關(guān)注日經(jīng)225指數(shù)期貨合約交易時有疏漏，買入和賣出看反轉(zhuǎn)入計算機錯誤賬戶：99905，發(fā)往倫敦又建立88888，記錄小錯誤1992.7.17日經(jīng)225上揚，富士銀行要求買入，被職員金姆賣出20張。里森，沒有挽回，賬面違造買入，實際還是賣出，記錄到88888里，1992年底，共30次錯誤311/3/202531最新編輯ppt四、虧損1993.1交易員喬治買進100份應(yīng)該賣的合約，當(dāng)天損失800萬英鎊。為彌補虧損，里森單邊投機，日經(jīng)指數(shù)期貨多頭。1995.1，神戶地震影響，日經(jīng)股指大幅下跌1175點，為推動反彈，大量買進，持倉量20076，占15%1995.2.24，巴林銀行70億美元日經(jīng)股指虧損4.33億英鎊，加上政府債券空頭合約的虧損，共8.6億英鎊虧損。321/3/202532最新編輯ppt33三、股票指數(shù)期貨的交易

通過買賣股票指數(shù)期貨，可以對下述風(fēng)險進行套期保值：（1）已持有股票價格下跌；（2）大量現(xiàn)貨股票上市引起的股價下跌；（3）擬購股票價格上漲。1/3/202533最新編輯ppt5月3日，某公司股票的市場價格為每股25美元。于是，該公司決定一周后以這一價格增發(fā)20萬股股票，以籌措500萬美元的資本，用于擴充生產(chǎn)規(guī)模。然而，若一周后股市下跌，則該公司發(fā)行同樣多的股票，卻只能籌得較少的資本。因此，該公司決定用同年6月份到期的S&P500指數(shù)期貨合約做空頭套期保值。標(biāo)普現(xiàn)值為456，其基本步驟及結(jié)果如下表：341.套期保值的應(yīng)用：

1/3/202534最新編輯ppt現(xiàn)貨市場期貨市場5月3日S&P500指數(shù)為456，該公司計劃于一周后發(fā)行股票20萬股，每股25美元，計劃收入500萬美元賣出44張6月份到期的S&P500指數(shù)期貨合約，價格為458，合約總值為503.8萬美元5月10日S&P500指數(shù)跌至442，該公司發(fā)行股票20萬股，每股24.25美元，實際籌得資本485萬美元買進44張6月份到期的S&P500指數(shù)期貨合約，價格為443，合約總值為487.3萬美元結(jié)果虧損15萬美元[（24.25－25）×20萬股]贏利16.5萬