《資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響研究理論基礎(chǔ)綜述》2200字

資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響研究理論基礎(chǔ)綜述1.1相關(guān)概念的界定1.1.1企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼得就曾指出創(chuàng)新是引入一種新的生產(chǎn)函數(shù)，把以前不存在的生產(chǎn)要素和條件，引入到一個(gè)新的生產(chǎn)系統(tǒng)中來(lái)，使它在現(xiàn)存的生產(chǎn)系統(tǒng)中重新組合。對(duì)公司而言，"新組合"的生產(chǎn)要素或生產(chǎn)條件，主要是通過(guò)執(zhí)行與以往完全不同的操作流程，尋求相應(yīng)的效果，以獲得最大的利益和壟斷[6]。創(chuàng)新是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，是企業(yè)最寶貴的資產(chǎn)和驅(qū)動(dòng)力。許慶瑞（2013）認(rèn)為我國(guó)企業(yè)在目前轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)的自主創(chuàng)新主要是逐漸由二次創(chuàng)新向整合創(chuàng)新、向原始創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，從而使其在轉(zhuǎn)型過(guò)程中表現(xiàn)出持續(xù)提高和與社會(huì)變革的協(xié)同作用[19]。從整體上看，企業(yè)的創(chuàng)新是一個(gè)整體，它并不只是一個(gè)環(huán)節(jié)，也包括了整個(gè)生產(chǎn)和生產(chǎn)的整個(gè)流程。廣義的企業(yè)創(chuàng)新是指公司在生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作機(jī)制、管理模式和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等方面的革新。本論文所稱(chēng)的“創(chuàng)新”，在很大程度上是企業(yè)進(jìn)行的技術(shù)創(chuàng)新，包括新技術(shù)、新功能或其他能夠幫助企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)、增加盈利的創(chuàng)造。根據(jù)查閱的參考文獻(xiàn)，大部分學(xué)者衡量企業(yè)的創(chuàng)新時(shí)除了用發(fā)明專(zhuān)利數(shù)表示企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出以外，還從企業(yè)研發(fā)投入、創(chuàng)新轉(zhuǎn)化的質(zhì)量和效率等多個(gè)角度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行評(píng)價(jià)。很多學(xué)者認(rèn)為，單單用一個(gè)簡(jiǎn)單要素來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的創(chuàng)新能力是不夠的，創(chuàng)新力是集多要素于一體的綜合能力。技術(shù)創(chuàng)新的投入能力、創(chuàng)新的潛能與傾向、研發(fā)新產(chǎn)品的能力、科研創(chuàng)新能力以及創(chuàng)新產(chǎn)出能力都是創(chuàng)新能力中很重要的部分。因此本文采納了較為主流的觀點(diǎn)，主要從研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩個(gè)角度體現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新。1.1.2資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項(xiàng)資本的價(jià)值構(gòu)成和比例關(guān)系。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要資金時(shí)，一般會(huì)根據(jù)它們的債務(wù)和融資的資金成本以及效率等對(duì)比結(jié)果綜合考慮，作出合適的籌資決策，并行成自己的資本結(jié)構(gòu)。目前我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成主要有兩種方法：一是以帳面為基礎(chǔ)的計(jì)量；第二類(lèi)是以市價(jià)為基礎(chǔ)的計(jì)量方法。鑒于本論文是針對(duì)我國(guó)上市公司，根據(jù)市值來(lái)測(cè)算的公司的資產(chǎn)構(gòu)成會(huì)受到資本市場(chǎng)的變動(dòng)而變化，因而本論文運(yùn)用了以帳面為基礎(chǔ)的資產(chǎn)評(píng)估模型對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行衡量?，F(xiàn)有的研究表明，對(duì)企業(yè)的資金構(gòu)成有兩種基本的界定：一是企業(yè)的總負(fù)債/總資產(chǎn)；另外一個(gè)是一年以上的債務(wù)/總資產(chǎn)。通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的梳理，本文將資本結(jié)構(gòu)解釋為資產(chǎn)負(fù)債率，即總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率。1.2相關(guān)理論公司的資本結(jié)構(gòu)主要由負(fù)債和股權(quán)構(gòu)成。調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的在于調(diào)整公司籌資渠道，尋找最佳的籌資組合，從而獲得符合公司發(fā)展策略的最優(yōu)資本配置。無(wú)論是在理論上還是在實(shí)踐上，公司的資金結(jié)構(gòu)都是一個(gè)重要的主題。在此基礎(chǔ)上，對(duì)資本成本與公司的價(jià)值進(jìn)行了分析。負(fù)債資本的比率是不一樣的，合理地分配負(fù)債資本可以減少這個(gè)費(fèi)用，獲得融資的收益，提高公司的資產(chǎn)。隨著資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，我國(guó)的資金配置理論也逐漸豐富起來(lái)，并逐漸建立起一套較為完整的資產(chǎn)配置系統(tǒng)。本文主要介紹了幾種與研究課題相關(guān)的理論。1.2.1代理成本理論Jensen&Meckling早在1976年提出了代理成本理論。他們認(rèn)為在現(xiàn)代公司治理中，許多公司都沒(méi)有直接交給股東管理，而由董事會(huì)指定代理人管理，所以公司的所有者和管理者是分開(kāi)的，他們之間并沒(méi)有真正的聯(lián)系。而由于在委托人和代理人之間，存在著不同的目的，從而導(dǎo)致了雙方的矛盾。從產(chǎn)權(quán)制度中產(chǎn)生的代理人問(wèn)題會(huì)對(duì)公司的資源分配產(chǎn)生一定的作用影響。代理理論認(rèn)為代理成本可以分為股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本。在債務(wù)籌資方面，如果項(xiàng)目獲利，那么利潤(rùn)就屬于股東，債權(quán)人只能獲得固定的較低的利息；如果項(xiàng)目虧損，債權(quán)人則會(huì)承擔(dān)無(wú)法及時(shí)收回資金甚至無(wú)法收回資金的風(fēng)險(xiǎn)，因此，股東會(huì)偏向于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，而債權(quán)人則會(huì)提出更高的利息，這就是債務(wù)籌資的代價(jià)。鑒于創(chuàng)業(yè)投資具有高的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性，當(dāng)債權(quán)人面臨高的貸款風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，就會(huì)增加其貸款的費(fèi)用，從而促使企業(yè)減少債務(wù)比例，增加公司的股本比例。因此資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)制度所衍生的代理問(wèn)題可以通過(guò)影響企業(yè)資源的配置來(lái)影響企業(yè)創(chuàng)新行為。所以，提高股權(quán)融資比例，降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有利于提升創(chuàng)新水平。1.2.2優(yōu)序融資理論Myer和Majluf在1984年對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，并把交易費(fèi)用計(jì)入到了籌資費(fèi)用之中。他們認(rèn)為，企業(yè)對(duì)外籌資要支付大量的資金作為交易費(fèi)用，不管是債券融資還是股權(quán)投資都要支付大量的融資成本，而通過(guò)公司內(nèi)部籌資，可以節(jié)約很多的資金，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。因此，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部資金充足時(shí)，往往會(huì)用內(nèi)部資金維持自身的運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)，只有當(dāng)內(nèi)部融資無(wú)法滿足需求時(shí)才尋求外部融資。企業(yè)在對(duì)外融資時(shí)，存在著因不對(duì)稱(chēng)的信息而產(chǎn)生的融資決策問(wèn)題，這就是公司可以將公司的利潤(rùn)公告、融資公告等信息向外界傳播的過(guò)程。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率往往是一種反映企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)：越是有實(shí)力的企業(yè)，他們的資本比例就會(huì)高，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為他們可以從經(jīng)營(yíng)中獲得收益和償還債務(wù)，而那些盈利較少的企業(yè)卻沒(méi)有這樣的自信來(lái)提高他們的債務(wù)比例。如果公司在融資中優(yōu)先考慮股權(quán)融資，那么投資者會(huì)認(rèn)為公司的股價(jià)被過(guò)高估值，會(huì)將手中的股份拋售出去，從而導(dǎo)致股價(jià)大幅下挫。因此企業(yè)優(yōu)序籌資的觀點(diǎn)是，企業(yè)要想防止股票價(jià)格過(guò)低就必須采取債券投資，以防止股票價(jià)格的下降。另一方面，投資者也因信息非對(duì)稱(chēng)性，無(wú)法從公司的財(cái)