融資成本95課件講解

融資成本權益性資本籌集（一）吸收直接投資1、現金出資2、實物出資3、工業(yè)產權出資4、土地使用權出資（二）發(fā)行股票

普通股和優(yōu)先股（三）企業(yè)留存收益

公司在稅后利潤中提取的盈余公積金和保留的未分配利潤就是留歸企業(yè)支配的留存收益。這是企業(yè)內部籌資的重要方式。負債資金籌集（一）銀行借款1、銀行借款的信用條件（1）信貸額度。（2）周轉信貸協定。例：某企業(yè)與銀行商定的周轉信貸額為5000萬元，借款利率為6%，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內使用了4000萬元，余額為1000萬元。則借款企業(yè)應向銀行支付承諾金的金額為：承諾費=1000×0.5%=5萬元

向銀行借用的貸款中，對已生效但未支用的部分，借方應交承諾費.企業(yè)借款的實際利率為：（3）補償性余額例：某企業(yè)按年利率10%向銀行借款100萬元，銀行要求保留20%的補償性余額，企業(yè)實際可以動用的借款只有80萬元，計算該項借款的實際利率。實際利率=（100×10%）÷80×100%=12.5%（二）發(fā)行企業(yè)債券1、債券的發(fā)行價格債券發(fā)行價格的高低取決4個因素：（1）票面利息率（2）債券面值（3）債券期限（4）市場利率債券發(fā)行時：（1）債券票面利率＞市場利率，債券發(fā)行價格＞債券面值，溢價發(fā)行（2）債券票面利率＝市場利率，債券發(fā)行價格=債券面值，平價發(fā)行（3）債券票面利率＜市場利率，債券發(fā)行價格＜債券面值，折價發(fā)行2、債券發(fā)行價格的確定方法（1）分期付息，到期一次性償還面值債券的發(fā)行價格P:債券發(fā)行價格B:票面金額I:債券利息i:市場利率n:債券期限例：某股份有限公司擬發(fā)行面值為100元，債券票面利率為12%，期限為2年，每年年末付息的債券。試測算當市場利率為10%時的發(fā)行價格。P=100×(P/F,10%,2)+100×12%×(P/A,10%,2)=100×0.8264+12×1.7355=103.47(元)（2）到期一次還本付息，單利計息債券的發(fā)行價格P:債券發(fā)行價格B:票面金額j:票面利率i:市場利率n:債券期限P=100×(1+12%×2)×(P/F,10%,2)=100×1.24×0.8264=102.47(元)上例可計算為：籌集資金要考慮：資金成本：企業(yè)使用資金的代價與費用財務風險：由于企業(yè)籌集資金而帶來的風險合理的資金結構計算資金成本

做好資本籌集規(guī)劃（即確定合理資本結構）

（一）概念

1、資金成本（又稱為資本成本）：是指企業(yè)在籌集資金和使用資金過程中付出的代價，它包括資金使用費用和資金籌集費用兩部分。（二）資金成本的一般計算公式在財務管理中，資金成本一般用相對數表示。包括權益資金成本計算與債務資金成本計算公式：（三）權益資金的成本估算1、普通股籌資成本普通股籌資的成本就是普通股投資的必要報酬。（1）公司采用固定股利政策，計算公式如下：例:某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格12元，每股發(fā)行費用2元，預定每年分派現金股利每股1.2元。則該普通股籌資成本測算為：（2）固定股利增長率的政策，計算公式如下：例:某公司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價為15元，發(fā)行費用3元，預定第一年分派現金股利每股1.5元，以后每年股利增長5%。則該普通股籌資成本測算為：例：某公司發(fā)行面值1元的普通股共計800萬股，預計第一年每股利率為14％，以后每年增長1％，籌資費用率為3％。該普通股籌資成本為：

2、優(yōu)先股成本

優(yōu)先股股息稅后支付，沒有抵稅作用，資金成本的計算公式為：

優(yōu)先股是相對于普通股而言的。主要指在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優(yōu)先于普通股。通常為固定股利。

優(yōu)先股收益不受公司經營業(yè)績的影響。享受固定收益、優(yōu)先獲得分配、優(yōu)先獲得公司剩余財產的清償、無表決權。3、留存收益成本資金成本率與普通股類似，只是沒有籌資費用。幾種權益籌資方式資金成本比較優(yōu)先股<留存收益<普通股（四）債務資金的成本計算長期借款成本和債券成本都是債務資金成本。1、長期借款籌資成本的計算公式例：某公司欲從銀行借款1000萬元，手續(xù)費率0.1%，年利率5%，期限3年，每年結息一次，到期一次還本，公司所得稅稅率為33%，則該筆長期借款籌資成本為：2、債券籌資成本的計算公式例：某企業(yè)等價發(fā)行面值1000元、期限5年、票面利率8%的債券4000張，每年結息一次。發(fā)行費率為5%，所得稅稅率為33%。則該批債券籌資成本為：若債券溢價100元發(fā)行，若債券折價50元發(fā)行，例：某企業(yè)取得三年期長期借款200萬元，年利率11％，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用為1萬元，企業(yè)所得稅率33％。該項長期借款的資金成本為多少？長期借款的資金成本為

：＝7.41％各種籌資方式資金成本比較（由低到高）借款<債券<優(yōu)先股<留存收益<普通股（五）綜合資金成本的估算計算公式為：

KＷ－綜合資金成本；Ki表示第i種個別資金成本；Wi表示第i種個別資金占全部資金的比重。例：某企業(yè)現有長期資金共500萬元，其中：長期借款為100萬元，應付長期債券50萬元，普通股250萬元，保留盈余100萬元，其資金成本分別為6.7％、9.17%、11.26%、11%。該企業(yè)的綜合資金成本為：

資金結構分析

資金結構的合理性和優(yōu)化有公平性、風險性、資金成本等多方面因素決定總資金結構資本結構——資本金與債務融資比例資本金結構投資產權結構資本金比例結構債務資金結構債務期限配比境內外借貸比外匯幣種選擇償債順序安排

資本結構是指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系。是企業(yè)籌資決策的核心問題。

最佳資本結構是指企業(yè)在一定時期內，使綜合資金成本最低、企業(yè)價值最大化的資本結構。例：甲公司創(chuàng)立時需要資本總額５０００萬元，可行的籌資方案組合以及相應的資本成本如下表所示。試確定最佳的籌資方案和資本結構。籌資方式方案１資金成本方案２資金成本方案３資金成本長期借款5005%10007%8006%長期債券10006%15008%12007%優(yōu)先股150010%100010%150010%普通股200012%150012%150012%合計5000－5000－5000－方案１綜合資金成本：方案２綜合資金成本：方案３綜合資金成本：∴選擇方案３籌資后形成的資本結構就是最佳的資本結構。

某公司投資一個項目需要資金8000萬元，其籌資方案為：短期借款3000萬元，名義利率為10%，其中一半采用補償性余額方式借入，補償余額的比例為5%，另一半采用貼現法借入；1200萬元債券（按面值發(fā)行），該債券票面利率為10％，籌資費率為2％；800萬元長期借款，年利率為12％，籌資費率為3％；留存收益籌資500萬元，其余全部為普通股，該普通股籌資費率為4％，預計第一年股利率為10％，以后年度保持第一年的水平。該公司所得稅稅率為30％。要求：（1）計算采用補償性余額借入資金的實際利率（2）計算采用貼現法借入資金的實際利率（3）計算債券成本（4）計算長期借款成本（5）計算留存收益成本（6）計算普通股成本。

某公司投資一個項目需要資金8000萬元，其籌資方案為：短期借款3000萬元，名義利率為10%，其中一半采用補償性余額方式借入，補償余額的比例為5%，另一半采用貼現法借入；1200萬元債券（按面值發(fā)行），該債券票面利率為10％，籌資費率為2％；800萬元長期借款，年利率為12％，籌資費率為3％；留存收益籌資500萬元，其余全部為普通股，該普通股籌資費率為4％，預計第一年股利率為10％，以后年度保持第一年的水平。該公司所得稅稅率為30％。要求：（1）計算采用補償性余額借入資金的實際利率（2）計算采用貼現法借入資金的實際利率（3）計算債券成本（4）計算長期借款成本（5）計算留存收益成本（6