數(shù)字經(jīng)濟：引領新質(zhì)生產(chǎn)力打造經(jīng)濟新動能

中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展系列研究數(shù)字經(jīng)濟：引領新質(zhì)生產(chǎn)力，打造經(jīng)濟新動能科技組分析師：吳硯靖、趙良畢、高峰、岳錚、鄒文倩、李璐昕、王子路分析師助理：王雪瑩、周美麗、胡天昊、祁天睿22數(shù)字經(jīng)濟：引領新質(zhì)生產(chǎn)力，打造經(jīng)濟新動能l數(shù)字經(jīng)濟是典型的“大國經(jīng)濟”。中國發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟具有明顯優(yōu)勢：首先是人口基數(shù)與市場空間的規(guī)模優(yōu)勢，其次是基礎設施的優(yōu)勢，再次是體制與政策的優(yōu)勢，最后是數(shù)據(jù)資源稟賦的優(yōu)勢。作為新的生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)要素持續(xù)進入生產(chǎn)生活將推動數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展。l大國體系中的數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)已全面開啟。按總量法測算，國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模預計在2035年達到GDP的71.6%，將成為拉動經(jīng)濟發(fā)展的最主要新動能，未來發(fā)展趨勢包括：1.從有形要素到無形要素；2.從有限供給到無限供給；3.從通用算力到智能算力；4.從云端AI走向終端AI再到泛在AI；5.從高能耗到綠色低碳。l數(shù)字經(jīng)濟對于未來中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展至關重要。數(shù)字經(jīng)濟通過數(shù)字產(chǎn)業(yè)化與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化形成新的增長點，彌補房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型所導致的增長“缺口”；同時賦能和改造傳統(tǒng)行業(yè)，既“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”，也能持續(xù)提升服務業(yè)生產(chǎn)率，緩解“鮑莫爾病”，最終提升國民經(jīng)濟整體技術(shù)進步率與潛在增長率。l為動態(tài)監(jiān)測我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展進程，我們構(gòu)建了基于數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、外部環(huán)境、支撐體系四大維度的“中國銀河證券數(shù)字經(jīng)濟動態(tài)監(jiān)測指標體系V0.3版”。根據(jù)目前預測數(shù)據(jù)，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化指標與支撐體系指標長期趨勢積極向好，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化指標以及外部環(huán)境指標發(fā)展放緩，需要積極應對與政策支持。l數(shù)字經(jīng)濟中長期配置價值凸顯。隨著人工智能價值拐點到來，數(shù)字經(jīng)濟潛在價值的釋放將是非線性的、指數(shù)級的增長曲線。作為數(shù)字經(jīng)濟的核心產(chǎn)業(yè)，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化中的四個細分行業(yè)，將在新一輪技術(shù)浪潮中體現(xiàn)全新的周期性與成長性。四個細分行業(yè)投資建議：1.計算機行業(yè)：在數(shù)字經(jīng)濟版圖中大部分居于中下游，主要以需求側(cè)拉動為主，需要重點關注下游景氣度指標；而以信創(chuàng)為代表的基礎軟硬件偏上游，可以從供給側(cè)起到拉動和引領作用，重點關注技術(shù)創(chuàng)新指標及重大的國家級政策發(fā)布。2.通信行業(yè)：在數(shù)字經(jīng)濟版圖中更多位居上、中游，重點關注運營商資本開支周期。做為央企排頭兵的運營商、技術(shù)壁壘最高的光通信板塊涉及的相關產(chǎn)業(yè)鏈有望在數(shù)字經(jīng)濟的大發(fā)展中優(yōu)先受益，迎來更大機遇和空間。3.電子行業(yè)：其中半導體產(chǎn)業(yè)位于數(shù)字經(jīng)濟的上游，是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基石，在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展中將發(fā)揮至關重要的作用，建議關注AIoT領域的投資機遇。4.互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：主要以數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈中游的互聯(lián)網(wǎng)平臺為代表，當前中國互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)正在進入健康且可持續(xù)發(fā)展的全新階段，看好新一輪人工智能浪潮下互聯(lián)網(wǎng)平臺創(chuàng)新賦能價值。分析師數(shù)字經(jīng)濟專題報告33一、數(shù)字經(jīng)濟的宏觀背景 4（一）數(shù)字經(jīng)濟有助于緩解中國經(jīng)濟的三項突出問題 4（二）數(shù)字經(jīng)濟是典型的大國經(jīng)濟 5（三）中國具有發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的大國優(yōu)勢 8二、數(shù)字經(jīng)濟范式升級的進度監(jiān)測與空間測算 9（一）數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)范圍界定 9（二）數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)評估指標體系 （三）數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的空間測算 三、數(shù)字經(jīng)濟范式升級的五大方向 （一）數(shù)字經(jīng)濟范式升級之“從有形要素到無形要素” （二）數(shù)字經(jīng)濟范式升級之“從有限供給到無限供給” （三）數(shù)字經(jīng)濟范式升級之“從通用算力到智能算力，再到泛在算力” （四）數(shù)字經(jīng)濟范式升級之“從云端AI走向終端AI” （五）數(shù)字經(jīng)濟范式升級之“從高能耗到綠色低碳” 四、數(shù)字經(jīng)濟賦能資本市場發(fā)展 （一）數(shù)字經(jīng)濟中長期配置價值凸顯 （二）以美國為鑒，數(shù)字經(jīng)濟有望提振資本市場 五、投資建議 六、風險提示 44（一）數(shù)字經(jīng)濟有助于緩解中國經(jīng)濟的三項突出問題2023年12月的中央經(jīng)濟工作會議提出2024年重點工作任務的首位是“以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設”。其中數(shù)字經(jīng)濟又排列首位，強調(diào)“要大力推進新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，加快推動人工智能發(fā)展”、“廣泛應用數(shù)智技術(shù)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級”等。對比最近5年中央經(jīng)濟工作會議，中央對數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重視程度逐年在上升。其原因在于，當前中國經(jīng)濟處于增長動能切換、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛時期。要維持中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，有三項突出矛盾亟待解決。一是誰來彌補房地產(chǎn)行業(yè)加速調(diào)整形成的“缺口”？2021年以來房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型加速。2022年中國總?cè)丝诔霈F(xiàn)首次下降，城鎮(zhèn)化進程明顯放緩。2023年7月中央政治局會議首次指出“我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化”。當前，房地產(chǎn)供需、居民預期、開發(fā)商行為等都已發(fā)生徹底改變，預示著在未來幾年中，房地產(chǎn)持續(xù)下行趨勢已然確定，需要尋找新動能來彌補經(jīng)濟增長缺口。二是服務業(yè)比重上升與生產(chǎn)效率提升過慢形成“鮑莫爾病”，這既需要“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”也需要持續(xù)提升勞動密集型服務業(yè)生產(chǎn)率。經(jīng)濟體中制造業(yè)整體技術(shù)進步較快而服務業(yè)整體技術(shù)進步較慢，導致制造業(yè)更為依賴資本和技術(shù)要素，而服務業(yè)更為依賴勞動力要素。在經(jīng)濟發(fā)展過程中，會出現(xiàn)制造業(yè)就業(yè)技術(shù)門檻持續(xù)提升，勞動力持續(xù)被制造業(yè)淘汰而進入中低端服務業(yè)的過程。對于整體經(jīng)濟而言，這會導致技術(shù)進步與潛在經(jīng)濟增速的趨勢性放緩。中國2013年服務業(yè)占比已經(jīng)超越工業(yè)，同期經(jīng)濟增長率也趨于下行。三是人口老齡化程度加深將引發(fā)勞動力供給、總需求結(jié)構(gòu)、財政收支平衡等一系列問題，傳統(tǒng)的經(jīng)濟發(fā)展模式無法有效應對。截至2022年末，中國60歲及以上人口達到2.8億，占全國總?cè)丝诘谋壤秊?9.8%，65歲及以上人口55在此背景下，加快數(shù)字經(jīng)濟至關重要。我們預測，房地產(chǎn)和建筑業(yè)占GDP的比重將由2023年的12.7%降至2030年的9.9%，再到2035年的9.0%。這意味著2023-2035年間，房地產(chǎn)和建筑業(yè)的增加值將少增至少6萬億。而根據(jù)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，目標到2025年數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達到10%。以此為基礎，預測到2035年數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)占比將升至13.1%，新舊動能實現(xiàn)反轉(zhuǎn)?？紤]到當前數(shù)字技術(shù)已進入加速創(chuàng)新時期，一旦人工智能等數(shù)字技術(shù)實現(xiàn)重大突破并快速滲透，數(shù)字經(jīng)濟的增長速度將進一步加快。同時隨著數(shù)字技術(shù)加快對傳統(tǒng)行業(yè)賦能，整體全要素生產(chǎn)率也將進一步提升。資料來源：中國銀河證券研究院（二）數(shù)字經(jīng)濟是典型的大國經(jīng)濟大國經(jīng)濟的思想源遠流長：亞當·斯密的《國富論》提出“市場范圍”假說，認為“分工起因于交換能力，分工的程度，因此總要受交換能力大小的限制，換言之，要受市場廣狹的限制”。馬歇爾《經(jīng)濟學原理》提出“規(guī)模報酬”假說，認為“大規(guī)模生產(chǎn)的主要利益，包括技術(shù)的經(jīng)濟、機械的經(jīng)濟和原料的經(jīng)濟”。20世紀60年代后，庫茲涅茨、錢納里和賽爾昆等經(jīng)濟學家專門分析了國家規(guī)模對經(jīng)濟發(fā)展的影響?？傮w而言，大國經(jīng)濟是地域遼闊、資源豐富、人口眾多、國內(nèi)市場巨大、工業(yè)部門體系齊全、總經(jīng)濟規(guī)模較大、對世界經(jīng)濟有相當影響力的國家經(jīng)濟。其主要特征包括：一是規(guī)模性特征。大國經(jīng)濟首先是一種規(guī)模經(jīng)濟，包括市場規(guī)模、要素規(guī)模、產(chǎn)業(yè)規(guī)模、需求規(guī)模等，龐大的國內(nèi)市場規(guī)?？梢匀菁{大規(guī)模生產(chǎn)、提高企業(yè)的競爭力并形成技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新優(yōu)勢。二是結(jié)構(gòu)性特征。大國具有多元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，不同的技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域及城鄉(xiāng)之間發(fā)展差異性較大，在經(jīng)濟增長中表現(xiàn)出較明顯的非均衡特征。這對于發(fā)展中大國更為常見，與不同經(jīng)濟部門的效率差異、不同區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展不平衡等因素息息相關。三是內(nèi)源性特征。大國生產(chǎn)要素比較充裕，產(chǎn)業(yè)布局空間較大，往往會建立相對完整、獨立的國民經(jīng)濟體系，因此可以主要依靠國內(nèi)要素供給和市場需求拉動經(jīng)濟增長，外貿(mào)依存度較低。大國經(jīng)濟的核心優(yōu)勢是內(nèi)部可循環(huán)，具備比較穩(wěn)定的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈和價值鏈，推動經(jīng)濟自主協(xié)調(diào)發(fā)展?？傮w來說，大國可以以內(nèi)循環(huán)為基礎，而小型開放國家則必須利用全球化，這就使得生產(chǎn)要素自由流動成為經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力，工業(yè)社會極其典型。進入數(shù)字經(jīng)濟時代，盡管數(shù)據(jù)本身流動性較資本更強，但跨境流動自由度反而不如資本，原因是數(shù)據(jù)流動在創(chuàng)造價值的同時也對國家安全、隱私保護、監(jiān)管執(zhí)法等提出了嚴峻挑戰(zhàn)。66數(shù)字經(jīng)濟AI革命（質(zhì)變）數(shù)字經(jīng)濟AI革命（質(zhì)變）公元公元2000年農(nóng)業(yè)經(jīng)濟公元農(nóng)業(yè)經(jīng)濟公元1000年人均GDP5709國際元公元0年人均GDP444公元0年人均GDP444國際元工業(yè)經(jīng)濟蒸汽機革命（質(zhì)變）蒸汽機革命（質(zhì)變）人均GDP667人均GDP667國際元人均GDP435國際元信息技術(shù)革命（量變）資料來源：中國銀河證券研究院世界主要經(jīng)濟體對數(shù)據(jù)要素跨境流動態(tài)度各異，以維護本國利益為出發(fā)點加以不同程度的政策法規(guī)限制，形成幾類主流模式。一是“自由至上”模式，以美國為例，主張跨境數(shù)據(jù)自由流動，倡導消除數(shù)據(jù)本地化政策。數(shù)據(jù)自由化表面上是保障各國企業(yè)對他國數(shù)據(jù)資源的共享性使用，但基于美國強大的技術(shù)實力和對數(shù)據(jù)的掌控能力，美國龍頭數(shù)字企業(yè)無疑會從中獲得更多的數(shù)據(jù)資源和更大的全球市場份額。同時，美國還加大知識產(chǎn)權(quán)壟斷力度，并通過“長臂管轄”擴張其跨境數(shù)據(jù)執(zhí)法，最終目標是增強本國數(shù)字霸權(quán)和全球數(shù)字規(guī)則話語權(quán)。二是“權(quán)力至上”模式，以歐盟為例，更加強調(diào)個人數(shù)據(jù)權(quán)利與隱私保護。歐盟制定的《通用數(shù)據(jù)保護條例》堪稱歐洲“史上最嚴”數(shù)據(jù)保護條例，將個人數(shù)據(jù)保護作為政策優(yōu)先考慮的因素。但在嚴格管控境內(nèi)數(shù)據(jù)向境外傳輸?shù)耐瑫r，歐盟積極推動內(nèi)部成員國之間的數(shù)據(jù)自由流動，致力于打破境內(nèi)壁壘并構(gòu)建歐盟單一數(shù)字市場。三是“安全至上”模式，以中國等新興經(jīng)濟體為例，以維護國家安全和數(shù)據(jù)安全為著眼點，限制數(shù)據(jù)跨境流動政策，如要求跨國公司開展業(yè)務時在當?shù)亟ㄔO數(shù)據(jù)中心，對數(shù)據(jù)存儲和服務器地址提出本地化要求等。鑒于全球各國對數(shù)據(jù)安全的重視程度與日俱增，近年來涉及數(shù)據(jù)跨境流動的規(guī)則不斷出臺。但由于各主要經(jīng)濟體數(shù)字經(jīng)濟實力差異懸殊、價值理念與利益訴求不一致，難以在短期內(nèi)形成統(tǒng)一的國際規(guī)則，這導致數(shù)據(jù)的生產(chǎn)和消費無法像此前工業(yè)時代那樣進行全球分工和資源要素的配置，發(fā)展主體只能在以國家或者區(qū)域經(jīng)濟體為單位的有限范圍內(nèi)實施。因此，數(shù)字經(jīng)濟具有明顯的地域限制，無法在全球范圍內(nèi)自由流動，這造就了數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的“多極化”格局，意味著大型經(jīng)濟體更有可能在本輪數(shù)字技術(shù)革命中勝出。77時間法律法規(guī)數(shù)據(jù)跨境主要內(nèi)容美國《澄清域外合法使用數(shù)據(jù)法案》網(wǎng)絡服務提供者具有提供境外數(shù)據(jù)的義務，無論被要求提供的通訊內(nèi)容、記錄或其他信息是否儲存在美國境內(nèi)，只要其擁有、保管或控制上述數(shù)據(jù)，就應當按照CLOUDAct的規(guī)定提供?！?019國家安全和個人數(shù)據(jù)保護法案》主要適用于相關“科技企業(yè)”對“特別關注國家”的數(shù)據(jù)跨境傳輸和存儲行為，通過實施數(shù)據(jù)安全要求，加強對外國投資審查及其他目的，保護美國人民的數(shù)據(jù)從而避免外國政府對國家安全構(gòu)成侵害?！都又菹M者保護法案》對在加州有業(yè)務或其網(wǎng)站可在加州訪問的公司對用戶的數(shù)據(jù)保護進行規(guī)定?！稊?shù)據(jù)隱私和保護法案》對處理個人數(shù)據(jù)的公司（包括非營利組織和普通運營商）提出了限制和要求，并概述了對違法行為的處罰和罰款。歐盟《通用數(shù)據(jù)保護條例》取代1995年《保護個人享有的與個人數(shù)據(jù)處理有關的權(quán)利以及個人數(shù)據(jù)自由流動的指令》，成為歐盟范圍內(nèi)直接適用的法律，強化數(shù)據(jù)跨境的“充分性認定”評估原則，范圍包括國家、區(qū)域以及國際組織?！斗莻€人數(shù)據(jù)自由流動條例》適用于除個人數(shù)據(jù)以外的電子數(shù)據(jù)，禁止歐盟成員國的數(shù)據(jù)本地化要求，確保非個人數(shù)據(jù)在歐盟境內(nèi)可因監(jiān)管目的而被跨境使用?！稓W洲數(shù)據(jù)戰(zhàn)略》歐盟將對國際數(shù)據(jù)流動采取開放和積極的方式，旨在領導和推動全球數(shù)據(jù)合作以及制定全球標準。歐盟將確保第三國對歐盟公民的個人數(shù)據(jù)以及歐盟商業(yè)敏感數(shù)據(jù)的訪問遵循歐盟價值觀與法律框架?！稊?shù)據(jù)治理法案》針對非個人的跨境流動，歐盟境內(nèi)的非個人數(shù)據(jù)持有機構(gòu)應采取一切合理措施以防止在聯(lián)盟境內(nèi)存儲的非個人數(shù)據(jù)因進行國際轉(zhuǎn)移或政府訪問而與聯(lián)盟法律或相關成員國的國家法律產(chǎn)生沖突?！稊?shù)據(jù)法案》進一步嚴格限制非個人數(shù)據(jù)跨境流動，要求數(shù)據(jù)處理服務提供者等主體落實具體保障措施，限制歐盟境內(nèi)非個人數(shù)據(jù)向第三國的跨境流動，從而實現(xiàn)歐盟公民、企業(yè)、公共部門對數(shù)據(jù)的控制?！毒W(wǎng)絡安全法》關鍵信息基礎設施的運營者在中國境內(nèi)運營中收集和產(chǎn)生的個人信息和重要數(shù)據(jù)應當在境內(nèi)存儲，確需向境外提供的應當按照有關部門制定的辦法進行安全評估?！稊?shù)據(jù)安全法》規(guī)定了數(shù)據(jù)安全與發(fā)展、數(shù)據(jù)安全制度、數(shù)據(jù)安全保護義務、政務數(shù)據(jù)安全與開放、法律責任等方面的內(nèi)容。關鍵信息基礎設施以外的數(shù)據(jù)處理者在中國境內(nèi)運營中收集和產(chǎn)生的重要數(shù)據(jù)的出境安全管理辦法，由國家網(wǎng)信部門會同國務院有關部門制定?！秱€人信息保護法》明確個人信息跨境提供的規(guī)則，要求個人信息處理者應當保障境外接收方達到本法規(guī)定的個人信息保護標準，以及提供個人信息前應征得信息主體同意?！稊?shù)據(jù)出境安全評估辦法》對數(shù)據(jù)出境評估原則、評估對象、評估事項、合同要求等進行規(guī)定。資料來源：中國政府網(wǎng)、歐盟委員會網(wǎng)站、美國國會網(wǎng)站；中國銀河證券研究院88在數(shù)據(jù)跨境流動受限的背景下，大型經(jīng)濟體豐富的數(shù)據(jù)資源稟賦便成為發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的突出優(yōu)勢，而數(shù)據(jù)要素區(qū)別于傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的新特征又進一步擴大了大國優(yōu)勢。傳統(tǒng)生產(chǎn)要素如土地和勞動在權(quán)屬上呈現(xiàn)非此即彼、難以復用的特點，具有強競爭性和資源稀缺性；資本、技術(shù)等生產(chǎn)要素可實現(xiàn)持續(xù)積累但仍具有稀缺性。數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素，將徹底擺脫有形要素的限制，從根本上打破稀缺性的制約，成為推動經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的根本保障。其一，數(shù)據(jù)的本質(zhì)是一種信息的載體和表現(xiàn)形式，可復制且邊際成本趨近于零，能夠被多個企業(yè)或個人同時重復使用，具有非競爭性特征。其二，各類行為主體每天均在產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，基礎資源非常富足，數(shù)據(jù)在形態(tài)上不會發(fā)生損耗或衰減，甚至能夠在使用過程中無限積累，不斷產(chǎn)生新的數(shù)據(jù)，具有非稀缺性與非消耗性特征。其三，數(shù)據(jù)規(guī)模越大、種類越豐富，產(chǎn)生的信息和知識就越多，最終將實現(xiàn)規(guī)模報酬遞增?；诖耍髧?jīng)濟體更有可能憑借豐富的數(shù)據(jù)資源稟賦而產(chǎn)生“正反饋效應”，在數(shù)字經(jīng)濟時代獲得相對競爭優(yōu)勢。（三）中國具有發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的大國優(yōu)勢2023年12月中央經(jīng)濟工作會議提出要“發(fā)揮超大規(guī)模市場和強大生產(chǎn)能力的優(yōu)勢”，這從大國經(jīng)濟學的角度指明了我國發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的競爭優(yōu)勢。在需求端，超大規(guī)模市場能促進數(shù)據(jù)要素資源在更大范圍暢通流動，不斷拓展數(shù)字經(jīng)濟應用場景，放大數(shù)字經(jīng)濟的倍增效應；在供給端，強大生產(chǎn)能力能夠最大化發(fā)揮規(guī)模效應和聚集效應，構(gòu)筑數(shù)字產(chǎn)業(yè)競爭新優(yōu)勢。數(shù)字經(jīng)濟的三大基礎要素為數(shù)據(jù)、算力和算法，目前中國在數(shù)據(jù)和算力方面具有明顯的大國優(yōu)勢。首先，數(shù)據(jù)的底層是人和人的活動，因此發(fā)展主體（國家或者區(qū)域內(nèi)）的人口數(shù)量與質(zhì)量對數(shù)據(jù)資源的“量”與“質(zhì)”起到至關重要的影響。數(shù)量方面，目前世界人口排名前列的國家或地區(qū)依次為印度14.17億、中國14.12億、歐盟4.42022年中國產(chǎn)生的數(shù)據(jù)規(guī)模達23.3ZB，在全球占比達到23%，并有望在2026年成為全球產(chǎn)生數(shù)據(jù)最多的國家。質(zhì)量方面，2022年中國人均GDP為1.27萬美元，持平全球平均水平，但從互聯(lián)網(wǎng)滲透率來看，中國達到75.6%，明顯高于世界平均水平63%。其次，中國的算力優(yōu)勢得益于新型舉國體制下的統(tǒng)籌發(fā)展能力和強大生產(chǎn)能力優(yōu)勢。算力是集信息計算力、網(wǎng)絡運載力、數(shù)據(jù)存儲力于一體的新型生產(chǎn)力。作為數(shù)字經(jīng)濟的載體，超級計算機中心、大數(shù)據(jù)中心等重要基礎設施都會建設在發(fā)展主體的境內(nèi)，算力與數(shù)據(jù)一樣具有區(qū)域?qū)傩?，并且算力先發(fā)國家或地區(qū)的優(yōu)勢會隨算力投資比重的增加進一步強化，拉開與后發(fā)國家或地區(qū)的差距。當前中國計算力水平位居全球第二，具有較強的算力綜合供給能力。一是算力設施布局方面，我國深入實施“東數(shù)西算”工程，統(tǒng)籌利用政府力量及市場機制建設全國99一體化算力網(wǎng)體系，跨地域、跨部門協(xié)同發(fā)展。二是算力關鍵技術(shù)研發(fā)方面，盡管近年美國技術(shù)封鎖不斷升級，但中國發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，集中力量攻克核心技術(shù)“卡脖子”難題，統(tǒng)籌規(guī)劃重點布局，推動集成電路產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。三是算力能源供應方面，算力具有高耗能屬性，對發(fā)展主體的能源供給能力有較高要求，同時考慮“雙碳”目標，可再生能源將成為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基石。中國作為世界能源生產(chǎn)大國，2022年我國水電、風電、光伏發(fā)電裝機規(guī)模居世界首位，在新能源領域為算力發(fā)展提供了有力支撐。中國在算法方面相對落后，核心算法缺位、算法創(chuàng)新體系缺失，產(chǎn)業(yè)發(fā)展更多依賴開源代碼和現(xiàn)有模型。但超大規(guī)模市場為算法提供了豐富的應用場景優(yōu)勢，特別是制造、農(nóng)業(yè)、物流、金融、商務、家居等行業(yè)已經(jīng)深入挖掘人工智能技術(shù)應用場景，通過場景創(chuàng)新促進大模型迭代升級，形成技術(shù)供給和場景需求的互動演進。資料來源：國家發(fā)展改革委，中國銀河證券研究院二、數(shù)字經(jīng)濟范式升級的進度監(jiān)測與空間測算（一）數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)范圍界定數(shù)字經(jīng)濟是以數(shù)字化的知識和信息作為關鍵生產(chǎn)要素，以數(shù)字技術(shù)為核心驅(qū)動力量，以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡為重要載體，通過數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟深度融合，不斷提高經(jīng)濟社會的數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化水平，加速重構(gòu)經(jīng)濟發(fā)展與治理模式的新型經(jīng)濟形態(tài)。當今世界，中美歐形成全球數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的三極格局。從數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模方面，美中德連續(xù)多年位居全球前三位。2022年，美國數(shù)字經(jīng)濟蟬聯(lián)世界第一，規(guī)模達17.2萬億美元，中國位韓國、日本、愛爾蘭、法國等四國數(shù)字經(jīng)濟占GDP比重也超過51個國家平均水平。新加坡、中國、芬蘭、墨西哥、沙特阿拉伯等五國數(shù)字經(jīng)濟占GDP比重介于30%-45%之間。數(shù)字經(jīng)濟正在憑借提升全要素生產(chǎn)率及提高產(chǎn)業(yè)附加值，成為引領經(jīng)濟增長的重要“引擎”。中國做為“大國經(jīng)濟”體系，在發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，更具相對優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在：一、人口基數(shù)帶來的規(guī)模優(yōu)勢，中國消費級互聯(lián)網(wǎng)擁有全世界最大的網(wǎng)民群體，培育了最多元化的消費互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式；二、基礎設施優(yōu)勢，5G的提前布局、新基建的推進助力中國的數(shù)字經(jīng)濟基礎設施建設；三、體制優(yōu)勢，數(shù)字經(jīng)濟需要對社會經(jīng)濟系統(tǒng)做全方位的變革，并且需要做中長期規(guī)劃，必要時，新基建資本開支需要“前置預埋”，體制優(yōu)勢相對明顯；四、政策優(yōu)勢，我國政府把發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟上升為國家戰(zhàn)略，戰(zhàn)略目標和實施步驟愈發(fā)清晰。數(shù)字經(jīng)濟專題報告41.67%41.67%美國中國德國日本韓國印度加拿大墨西哥資料來源：中國銀河證券研究院資料來源：信通院，中國銀河證券研究院數(shù)字經(jīng)濟主要由數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化兩大板塊構(gòu)成。數(shù)字產(chǎn)業(yè)化是數(shù)字經(jīng)濟的核心部分，主要包括電子信息制造業(yè)、信息通信業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、軟件服務業(yè)等，是發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的最核心驅(qū)動力。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是指數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)一、二、三產(chǎn)的結(jié)合應用，是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要應用場景，是產(chǎn)生數(shù)據(jù)要素的關鍵所在，同時也是促進數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展的強大引擎。資料來源：《數(shù)字經(jīng)濟及其核心產(chǎn)業(yè)分類（2021）》，資料來源：《數(shù)字經(jīng)濟及其核心產(chǎn)業(yè)分類（2021）》，數(shù)字經(jīng)濟是一種新的技術(shù)經(jīng)濟范式和經(jīng)濟社會形態(tài)。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在邏輯在于：數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的基礎主要為信息通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)(ICT)與工業(yè)技術(shù)，將ICT技術(shù)與工業(yè)技術(shù)與一、二、三產(chǎn)進行融合發(fā)展，便催生出數(shù)實融合新業(yè)態(tài)，達到產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型目的。資料來源：中國信通院，中國銀河證券研究院數(shù)字經(jīng)濟專題報告數(shù)字經(jīng)濟正在加速變革傳統(tǒng)經(jīng)濟模式，相比傳統(tǒng)經(jīng)濟而言，數(shù)字經(jīng)濟優(yōu)勢體現(xiàn)在提升信息傳輸速度、降低數(shù)據(jù)處理和交易成本、精確配置供需資源等方面。但由于數(shù)字經(jīng)濟與傳統(tǒng)經(jīng)濟有著截然不同的特征和演變形式，表現(xiàn)為：產(chǎn)業(yè)鏈條長、覆蓋面廣、涉及與傳統(tǒng)經(jīng)濟融合程度參差不齊，生產(chǎn)要素與生產(chǎn)函數(shù)均與傳統(tǒng)經(jīng)濟范式有很大不同。為更好跟蹤、量化研判我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展階段及發(fā)展動能，本報告嘗試性構(gòu)建并發(fā)布了基于“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”、“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”、“外部環(huán)境”、“支撐體系”四大維度的“中國銀河證券數(shù)字經(jīng)濟動態(tài)監(jiān)測指標體系”V0.3版本。其中，“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”包括數(shù)字基建、電子信息制造業(yè)、軟件服務業(yè)、數(shù)據(jù)要素四大類，涉及24個指標；“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”包括數(shù)字化賦能服務業(yè)、工業(yè)、農(nóng)業(yè)三大類，涉及33個指標；“外部環(huán)境”包括政策、經(jīng)濟因素兩大類，涉及6個指標；支撐體系主要指能源配套，涉及3個指標。資料來源：中國銀河證券研究院1.數(shù)字產(chǎn)業(yè)化：我們初步選取數(shù)字產(chǎn)業(yè)化中核心產(chǎn)業(yè)計算核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模，通過選取GPU、加速服務器、交換機、光模塊、中間件、液冷解決方案6大產(chǎn)業(yè)對數(shù)字產(chǎn)業(yè)化進行評估。通過核心產(chǎn)業(yè)增速建立數(shù)字產(chǎn)業(yè)化評估體系，該部分權(quán)重占40%。2.產(chǎn)業(yè)數(shù)字化：我們初步選取智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模、金融科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模、網(wǎng)上零售總額、虛擬現(xiàn)實市場規(guī)模、農(nóng)村網(wǎng)絡零售總額5大產(chǎn)業(yè)規(guī)模對產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進行評估。通過核心產(chǎn)業(yè)增速建立產(chǎn)業(yè)數(shù)字化評估體系，該部分權(quán)重占35%。3.外部因素：我們初步選取人均GDP規(guī)模增速作為外部因素評價指標，該部分權(quán)重占20%。4.支撐體系：我們初步選取數(shù)據(jù)中心用電量占全社會用電量比重作為評價支撐體系評價指標，該部分權(quán)重占5%。5.根據(jù)目前整體預測數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化指標與支撐體系指標長期趨勢積極向好，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化指標及外部環(huán)境指標成長趨緩，還需要動態(tài)觀察。資料來源：中國銀河證券研究院資料來源：中國銀河證券研究院資料來源：中國銀河證券研究院資料來源：中國銀河證券研究院（三）數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的空間測算1.總量法測算：國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟預計2035年占GDP比將達到7近年來，我國數(shù)字經(jīng)濟整體實現(xiàn)量的合理增長，2022年數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達到50.2萬億元，同比增加4.68萬億元，首次突破50萬億元。2023年，面對經(jīng)濟新的下行壓力，各級政府、各類企業(yè)紛紛把發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟作為培育經(jīng)濟增長新動能、搶抓發(fā)展新機遇的重要路徑手段，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展活力持續(xù)釋放，我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模有望達到54.6萬億元，面對多方面不利因素，我國數(shù)字經(jīng)濟仍保持強勁增長、凸顯韌性，持續(xù)為國民經(jīng)濟穩(wěn)增長保駕護航。我國數(shù)據(jù)經(jīng)濟規(guī)模維持高位增長，增速連續(xù)11年高于名義GDP增速。2022年，我國疫情防控取得重大勝利，經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境得到改善，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比名義增長5.3%，數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達到50.2萬億元，同比名義增長10.3%，高于GDP名義以來，我國數(shù)字經(jīng)濟平均增速15.9%，已連續(xù)11年顯著高于GDP增速，數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)發(fā)揮經(jīng)濟“穩(wěn)定器”、“加速器”作用。GDP增速數(shù)字經(jīng)濟增速GDP增速數(shù)字經(jīng)濟增速資料來源：信通院、中國銀河證券研究院資料來源：信通院，中國銀河證券研究院我國數(shù)字經(jīng)濟占GDP比重持續(xù)提升，2030年數(shù)字經(jīng)濟占比有望追上發(fā)達國家水平，2035趨勢及預測來看，中國數(shù)字經(jīng)濟占GDP的比重持續(xù)提升，我們預測203有望追上發(fā)達國家平均水平，預計2035年占比將達到71.60%。資料來源：信通院，中國銀河證券研究院預測數(shù)字經(jīng)濟結(jié)構(gòu)日趨優(yōu)化，第一、二、三產(chǎn)業(yè)滲透率穩(wěn)步提升。2022年，我國數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模達到9.2萬億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模為41萬億元，占數(shù)字經(jīng)濟比重分別為18.3%和81.7%，數(shù)44.7%，同比分別提升0.4、1.2、1.6pct，第二產(chǎn)業(yè)滲透率增幅與第三產(chǎn)業(yè)滲透率增幅差距進一步縮小，形成服務業(yè)和工業(yè)數(shù)字化共同驅(qū)動發(fā)展格局。數(shù)字產(chǎn)業(yè)化將進一步提升占比，推動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級轉(zhuǎn)型。完善數(shù)字產(chǎn)業(yè)化基礎設施，才能充分發(fā)揮數(shù)字技術(shù)的潛力，推動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。同時，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化又是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的方向和目標。通過數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)的附加值，增強產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。我們認為，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相輔相成，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的基礎，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的驅(qū)動力，未來數(shù)字產(chǎn)業(yè)化占比有望進一步提升，到2030年數(shù)字產(chǎn)資料來源：信通院、中國銀河證券研究院資料來源：信通院，中國銀河證券研究院資料來源：信通院，中國銀河證券研究院預測數(shù)字經(jīng)濟為中國經(jīng)濟增長注入新活力，有助于緩解“鮑莫爾病”。隨著時代的發(fā)展，服務業(yè)的重要性日益凸顯，服務業(yè)的出口規(guī)模不僅反映了一個國家的經(jīng)濟實力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，也是衡量國家在全球競爭力的重要指標。我國作為全球第二大經(jīng)濟體，中國產(chǎn)業(yè)體系從工業(yè)經(jīng)濟主導型轉(zhuǎn)變?yōu)榉战?jīng)濟主導型，發(fā)展動力從依靠資源投入為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽考夹g(shù)進步為主。當一國經(jīng)濟進入以服務業(yè)為主的時期后，經(jīng)濟增長速度呈現(xiàn)下降趨勢，這一普遍規(guī)律就是“鮑莫爾病”，而近年來，我國第三產(chǎn)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟全要素生產(chǎn)率大幅提升，這對于提升整體經(jīng)濟生產(chǎn)效率產(chǎn)生較強帶動作用，有助于緩解“鮑莫爾病”問題。在未來，數(shù)字經(jīng)濟作為經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱，有望快速拉動經(jīng)濟復蘇，為中國經(jīng)濟增長注入新活力。資料來源：《2022-2023全球算力指數(shù)評估報告數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)核心戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)支出高增。隨著科技的飛速發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型在降本增效、提高創(chuàng)新能力、商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級等方面已初顯成效，已成為現(xiàn)代企業(yè)成功的關鍵。從2年開始，全球企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮下開始加速數(shù)字化進程，2023年將是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的拐點，即企業(yè)從數(shù)字化轉(zhuǎn)型時代進入到數(shù)字化業(yè)務時代，開始逐漸步入數(shù)字化新階段。根據(jù)IDC的研究，到2023年底，全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型支出在總體企業(yè)ICT支出中的占比將達到52%，全球52%的軟件應用支出也將是SaaS模式。預計2023年全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型技術(shù)的支出增長率2.分拆法預測：預計2035年數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模35.61萬億，占數(shù)字經(jīng)濟比重升至23.04%數(shù)字產(chǎn)業(yè)化是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的先導產(chǎn)業(yè)，為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提供技術(shù)、產(chǎn)品、服務和解決方案等，具體包括電子信息制造業(yè)、通信業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等四大領域。我們分別來拆解測算四大行業(yè)核心產(chǎn)業(yè)（對應數(shù)字產(chǎn)業(yè)化部分）增長驅(qū)動力及未來遠景市場空間，通過分拆后加總，來測算數(shù)字經(jīng)濟中核心部分“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”的市場規(guī)模以及占GDP比重。測算顯示，到2035年數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模將達到35.61萬億元，占GDP比重可達16.49%，真正成為拉動GDP增長的“產(chǎn)業(yè)引擎”。對應占數(shù)字經(jīng)濟比重升至23.04%。2.1信創(chuàng)驅(qū)動，軟件行業(yè)核心產(chǎn)業(yè)市場2035年規(guī)模預測可達15.73萬億元工信部在《“十四五”軟件和信息技術(shù)服務業(yè)發(fā)展規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》）中指出，軟件是新一代信息技術(shù)的靈魂，是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基礎，是制造強國、網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國建設的關鍵支撐?！兑?guī)劃》提出，“十四五”時期我國軟件和信息技術(shù)服務業(yè)要實現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)基礎實現(xiàn)新提升，產(chǎn)業(yè)鏈達到新水平，生態(tài)培育獲得新發(fā)展，產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得新成效”的“四新”發(fā)數(shù)字經(jīng)濟專題報告展目標。到2025年，規(guī)模以上企業(yè)軟件業(yè)務收入突破14萬億元，年均增長12%以上，工業(yè)APP突破100萬個，建設2-3個有國際影響力的開源社區(qū)，高水平建成20家中國軟件名園。0軟件行業(yè)市場空間預測（億元）資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中國銀河證券研究院資料來源：工信部，中國銀河證券研究院軟件行業(yè)主要受信創(chuàng)驅(qū)動，未來增速可觀。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，國家不斷出臺相關政策對行業(yè)的發(fā)展進行支持?！笆奈濉币?guī)劃中明確指出到2025年行政辦公及電子政務系統(tǒng)要全部完成國產(chǎn)化替代。2022年9月底國資委下發(fā)79號文，全面指導并要求國央企落實信息化系統(tǒng)的信創(chuàng)國產(chǎn)化改造，要求央企、國企、地方國企全面落實信創(chuàng)國產(chǎn)化?？傮w目標是在重點推進行業(yè)央、國企2027年底實現(xiàn)100%信創(chuàng)替代。資料來源：億歐智庫、中國銀河證券研究院市場規(guī)模（萬億）增速資料來源：億歐智庫，中國銀河證券研究院我國軟件核心產(chǎn)業(yè)可拆分為軟件產(chǎn)品、嵌入式系統(tǒng)軟件和信息安全產(chǎn)品及服務；對該細分軟件產(chǎn)品市場規(guī)模增長主要受軟件國產(chǎn)化替代政策推動，目前，信創(chuàng)范疇已不局限于OA、ERP、CRM等產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代，已拓展至基礎軟件國產(chǎn)化及應用軟件全面數(shù)智化升級。伴隨信創(chuàng)逐步拓展落地以及大型企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)增，基礎軟件及應用軟件發(fā)展空間廣闊，三個階嵌入式系統(tǒng)軟件屬基礎軟件，研發(fā)難度相對較大，需芯片生態(tài)提供支持，并結(jié)合下游產(chǎn)品創(chuàng)新及消費周期做判斷，基于此，三個階段的CAGR預計分別為15%、10%、10%。信息安全產(chǎn)品及服務體量較小，截至2022年五年CAGR為6.01%，增長較為穩(wěn)定，預計數(shù)字經(jīng)濟專題報告軟件產(chǎn)品收入（億元）增長率（含假設）信息安全產(chǎn)品和服務收入（億元）增長率（含假設）嵌入式系統(tǒng)軟件收入（億元）增長率（含假設）資料來源：工信部，中國政府網(wǎng)，人民網(wǎng)，中國銀河證券研究院2.2“摩爾定律”繼續(xù)有效，電子核心產(chǎn)業(yè)2035年市場規(guī)模預測可達8.9萬億元數(shù)字經(jīng)濟核心技術(shù)迭代是依賴于硬件端技術(shù)進步帶來成本優(yōu)化，從信息的計算、存儲、傳輸?shù)闹笖?shù)級成本邊際下降，降低了整體數(shù)字經(jīng)濟運行當中的計算成本、存儲成本、傳輸成本、驗證成本和相對應的安全成本。數(shù)據(jù)作為數(shù)字經(jīng)濟的核心生產(chǎn)要素，其基礎設施的建設保證了數(shù)字經(jīng)濟的規(guī)模效應、網(wǎng)絡效應和經(jīng)濟效應，因此完善的相關軟硬件配套設施才能為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展成功助力。作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基石，半導體行業(yè)的“摩爾定律”始終推動數(shù)字產(chǎn)業(yè)不斷迭代進步。摩爾定律是指集成電路上可容納的晶體管數(shù)量每隔約18至24個月便翻倍，而成本會相應地減半，這項經(jīng)驗式的結(jié)論式推動半導體生產(chǎn)率提升的原動力之一。摩爾定律是對趨勢的一個總結(jié)，同時也是對未來的展望。從摩爾定律提出至今，已經(jīng)有幾十年的時間。期間不斷的有摩爾定律終結(jié)的傳言，然而這些傳言卻不斷被打破，但確實能看到晶體管擴容的速度逐步趨緩。技術(shù)進步推動算力成本指數(shù)下降，成為全球數(shù)字經(jīng)濟增長的最重要動力。從1965年摩爾定律的提出，硬件的技術(shù)水平不斷提升，以2017年Intel處理器G3930為例，1GFLOPS算力成本約為3美分，而2007年為59美元，1997年為48,000美元，算力單位個人PC、智能手機、AIoT物聯(lián)網(wǎng)等核心終端應用的成本指數(shù)級下移，是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的核心算力基礎設施的發(fā)展長期賦能，計算能力成為數(shù)字經(jīng)濟時代的新型生產(chǎn)力。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，人均算力隨之水漲船高，我們看到算力與人均GDP之間具有高度相關性。即便是美國等高算力國家，仍處于智能社會的起步階段。我們認為，在數(shù)字經(jīng)濟時代，計算能力將成為數(shù)字經(jīng)濟專題報告一種新型生產(chǎn)力，作為推動AI、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等行業(yè)發(fā)展的關鍵動力而以處理器為代表的半導體技術(shù)則是計算能力能夠持續(xù)提升的關鍵所在，也是未來推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基石。資料來源：中國信通院，中國銀河證券研究院作為數(shù)字經(jīng)濟上游的核心，半導體產(chǎn)業(yè)的繁榮已成為數(shù)字經(jīng)濟的關鍵。依托半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其帶動的數(shù)字產(chǎn)業(yè)的以相關要素的形態(tài)實現(xiàn)數(shù)字化產(chǎn)出，目前全球半導體市場單月銷售額已突破5830億美元，2015年-20到1850億美元，市場空間廣闊。目前國內(nèi)市場單月銷售額達到130億美金，在2023年年初實現(xiàn)企穩(wěn)回升。全球半導體銷售額（單位：十億美元）中國半導體銷售額（單位：十億美元）全球半導體銷售額（%）中國半導體銷售額（%）從目前半導體行業(yè)整體產(chǎn)業(yè)鏈情況來看，整個產(chǎn)業(yè)鏈包括EDA軟件、半導體設備零部、相關核心材料、IC設計、晶圓代工、封測等多項環(huán)節(jié)。資料來源：盛美上海招股說明書，中國銀河證券研究院全球半導體市場產(chǎn)業(yè)變遷，國內(nèi)設計公司逐步崛起。從半導體行業(yè)的發(fā)展來看，美國早期引領，日韓企業(yè)在1980-2000年持續(xù)發(fā)展，早期半導體市場的發(fā)展主要來自于內(nèi)存等產(chǎn)品上的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，逐步從“美國-日本-韓國與中國臺灣-中國大陸”的過程。但目前國內(nèi)半導體市場競爭力相對80年代日本仍存差距，彼時日本電子行業(yè)龍頭公司包括索尼、東芝、松下等，1984年全球前十大半導體企業(yè)中有五家都來自日本，其中NEC（第一）、日立（第四）、東芝（第五）、富士康（第六）、三菱機電（第十）。但由于自身商業(yè)模式多采用IDM，在產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生變化時難以大規(guī)模掉頭；對DRAM等重資產(chǎn)開支采取保守戰(zhàn)略，最終產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至韓國與中國臺灣。日本半導體公司逐漸在與臺積電和美國設計公司主導的“Fabless+Foundry”模式的競爭中落于下風，2023球前十大半導體公司中，已不見日本廠商身影。國產(chǎn)替代、制造提升與應用拓展，三大方向?qū)⒊蔀橹袊雽w領域帶來主要投資機遇。從國內(nèi)半導體市場發(fā)展來看，整體獲得了比較強的發(fā)展，從市場競爭格局來看，美國在EDA軟件、半導體設備等領域競爭力突出。從芯片產(chǎn)品來看，根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，美國在EDA軟件（96%）、芯片設計（47%）、芯片制造（33%）領域均處于領先地位。中國大陸在設計、制造和封裝領域占比正在穩(wěn)步提升，在產(chǎn)業(yè)鏈附加值量上穩(wěn)步提升。從芯片的各類產(chǎn)品來看，主要分類如下：存儲芯片，根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)存儲器市場規(guī)模達到5812億元，是市值最大的半導體品類，目前市場主要為韓國廠商，三星、SK海力士和Micron等公司市占率接近40%，2023年來看國產(chǎn)存儲器的份額占比接近4%，整體市場規(guī)模仍為穩(wěn)健，但是隨著國內(nèi)在多層NAND和DDR5DRAM領域有所突破，未來隨著國產(chǎn)廠商的產(chǎn)能進一步釋放，我們預計存儲器的國產(chǎn)化率有望快速提升。模擬芯片，根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)模擬芯片市場規(guī)模約為2956億元，是半導體細分領域占比第二大的市場，但海外廠商TI、ADI等份額占比高達60%以上，國內(nèi)廠商的收入規(guī)模仍保持穩(wěn)步提升階段，國內(nèi)部分頭部模擬芯片廠商近年來收入增速遠高于全球模擬行業(yè)平均增速。國內(nèi)模擬芯片廠商在消費級電源管理芯片性能上已能夠媲美國際廠商，但在高頻高速轉(zhuǎn)換、高精度數(shù)模轉(zhuǎn)換器、車規(guī)級模擬等產(chǎn)品上仍與海外廠商有所差距，但隨著國內(nèi)模擬公司在融資渠道打通，后續(xù)發(fā)展有望迎來快速發(fā)展。），億元，主要應用廠商在AI、智能手機、平板電腦等消費級SoC領域，隨著后續(xù)英偉達\AMD等廠商在AI領域快速布局發(fā)展，高通、三星、蘋果等頭部廠商在產(chǎn)品迭代上的快速發(fā)展，國內(nèi)部分CPU/GPU廠商在信創(chuàng)、消費領域快速發(fā)展，未來國內(nèi)處理器AP市場將迎來快速發(fā)展機計2030年達到1320億美元，主要得益于全球市場中新能源電動車、光伏綠電等領域的快速發(fā)展，全球半導體分立器件需求將快速提升。傳感器，傳感器主要包括MEMS聲學、MEMS溫度/壓力傳感器、指紋識別傳感器等，目前國內(nèi)廠商在聲學和指紋傳感器領域保持領先地位，但是在MEMS溫度/壓力傳感器市場中，主要集中于消費電子領域，未來隨著汽車產(chǎn)業(yè)、機器人產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，國內(nèi)MEMS壓力/溫度傳感器將迎來高速爆發(fā)。半導體設備，是晶圓制造的最核心環(huán)節(jié)，細分產(chǎn)品來看，光刻機、刻蝕機、薄膜沉積設備為半導體設備主要核心設備，據(jù)前我們預測，2025年中國半導體設半導體材料，是支撐半導體的重要領域，貫穿于集成電路芯片制造過程中的每一個環(huán)節(jié)。半導體材料按應用環(huán)節(jié)劃分可分為前端晶圓制造材料和后端封裝材料，材料主要包括硅片、電子特種氣體、光刻膠及配套試劑、濕電子化學品、拋光材料、靶材、光掩膜版等；封裝材料主要包括引線框架、封裝基板、陶瓷材料、鍵合金絲、塑封材料等。我們預測預期2025年半導體材料國內(nèi)市場規(guī)模將達到1387億元。國內(nèi)大陸晶圓代工行業(yè)起步較晚，但發(fā)展速度較快。根據(jù)集微咨詢統(tǒng)計，2017年至2022年，中國大陸晶圓代工市場規(guī)模復合增長率高達21.4%，實現(xiàn)了高速穩(wěn)定增長。其中2022年圓代工市場將達到1662億元市場規(guī)模。國內(nèi)半導體封測行業(yè)市場規(guī)模與全球規(guī)模保持基本同步。國內(nèi)封測領域較為成熟，擁有多家全球知名封測工廠，根據(jù)中國半導體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2015-2022年中國半導體封測市場規(guī)模從1384億元增長到2948億元，我們預期2025年國被動元件，被動元件只需輸入信號，不需要外加電源就能正常工作，主動元件除了輸入信號外，還必須要有外部策動源才能正常工作，隨著萬物互聯(lián)、智能化、數(shù)字化時代來臨，被動元件市場規(guī)模持續(xù)擴大。根據(jù)ECIA的數(shù)據(jù)，2022年全球被動元件市場規(guī)模達約346億美元，預計2023年市場規(guī)模將增至363億美元。中國是全球最大的被動元件市場，占比約為43%。顯示面板，中國光學光電子行業(yè)協(xié)會液晶分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國顯示行業(yè)產(chǎn)值約5868億元，較10年前增長近8倍；顯示面板出貨面積約1.6億平方米，較10年前增長7倍以上；產(chǎn)業(yè)規(guī)模與顯示面板出貨面積在全球市場的占比分別提升到36.9%和63.3%，成為全球第一。PCB印制電路板，得益于全球PCB產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移以及下游迅猛發(fā)展的電子終端產(chǎn)品制造行業(yè)，中國PCB行業(yè)整體呈現(xiàn)較快的發(fā)展趨勢。根據(jù)Prismark的數(shù)據(jù)，2022年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值為817.4億美元，其中中國大陸市場占比為53.28%，市場規(guī)模435.53億美元。PCB行業(yè)屬于電子信息產(chǎn)品制造的基礎產(chǎn)業(yè)，既受宏觀經(jīng)濟周期性波動影響，也受到電子產(chǎn)品的升級創(chuàng)新影響。PCB未來整體依然保持穩(wěn)定持續(xù)的增長，Prisma值復合增長率約為3.3%。LED，根據(jù)CSAResearch的數(shù)據(jù)，2022年LED行業(yè)下游需求不振，行業(yè)整體生產(chǎn)成本攀升，行業(yè)整體產(chǎn)值規(guī)模下滑13.16%，達6750億元。LED產(chǎn)業(yè)鏈包括原材料、LED襯底制作、LED外延生長、LED芯片制造、LED封裝和LED應用等主要環(huán)節(jié)。LED下游主要包含通用照明、景觀照明、顯示屏、背光等。被動元件市場規(guī)模（億元）顯示面板市場規(guī)模（億元）資料來源：CSAResearch，Prismark，中國光電子協(xié)會，中國銀河證券研究院預測電子行業(yè)的下游是電子終端，其中消費電子占比最大，消費電子產(chǎn)品可分為娛樂產(chǎn)品、通訊產(chǎn)品、家庭辦公產(chǎn)品等三大類，消費電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈包括多個環(huán)節(jié)，包括上游原材料供應、中游生產(chǎn)制造、下游銷售和服務等。上游原材料供應主要包括各種電子元器件、集成電路、顯目前消費電子行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。2017-2022年全球電子消費品市場收入總體穩(wěn)億美元。隨著5G迭代、人工智能、新材料工藝等技術(shù)融合，消費電子各領域產(chǎn)品有望迎來新一輪升級，預計未來市場重啟溫和向上。中國消費電子行業(yè)市場規(guī)模在過去幾年中持續(xù)增長，隨著人們生活水平的提高和消費觀念的轉(zhuǎn)變，對電子產(chǎn)品和相關服務的需求不斷增加。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，2022年中國消費電子市場規(guī)模達到約18649億元，預計2023年中國消費電子智能手機，根據(jù)Canalys的數(shù)據(jù)，23年中國智能手機出貨量為2.95億臺，隨著消費電子市場的回暖，國內(nèi)智能手機市場迎來拐點，24年預估能達到3.16億臺。根據(jù)GFK的數(shù)據(jù)，2019年中國手機的平均價格為2685元，而2023年第三季度平均價格已經(jīng)達到3480元，主要原因是高端手機出貨占比提升，以及低端市場的萎縮。我們預估到2030年智能手機的平均價格將達到3800元?？紤]AI的滲透及ASP的提升，我們預估國內(nèi)手機市場規(guī)模22年-35年復合增PC，根據(jù)Canalys的數(shù)據(jù)，2022年中國個人電腦（臺式機、筆記本電腦和工作站）整體出聲，以及AIPC的快速滲透，PC將在24年重回增長，24年預估市場規(guī)模為1641億元。我們預估國內(nèi)PC市場規(guī)模22年-35年復合增速約為2.6%?？纱┐髟O備及AI硬件，主要包括TWS耳機、手表、手環(huán)、VR/AR設備等，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，全球可穿戴設備出貨量不斷增長，從2016年的1.02億臺增長至2021年的5.33億臺，年均復合增長率達39.2%。2022年的總出貨量為4.921億臺。中國22年可穿戴設備出貨量為1.6億臺，預估23年為1.7億臺，由于VR設備的持續(xù)高增長，以及AI推動的智能硬件浪潮，我們預估國內(nèi)可穿戴設備市場規(guī)模22年-35年復合增速為6%。其他消費電子市場，包括小家電、游戲機、電視等，由于創(chuàng)新乏力，目前很多產(chǎn)品已經(jīng)是存量市場，我們預估其他消費電子市場規(guī)模22年-35年基本保持不變。智能手機市場規(guī)模（億元）可穿戴市場規(guī)模（億元）其他消費電子市場規(guī)模（億元）消費電子總市場規(guī)模（億元）件）市場規(guī)模（億元）2.3通信行業(yè)受益于算力擴張，核心產(chǎn)業(yè)市場2035年規(guī)模預測可達6.93萬億目前全球算力規(guī)模擴張、技術(shù)加速迭代，從通信算力網(wǎng)絡基建側(cè)看，運營商引領下5G基站及數(shù)據(jù)中心加快部署，智能算力保持強勁增長。數(shù)字中國建設有望在2025年建設取得重要進展，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值將占GDP比重達到約10%，成為推動我國經(jīng)濟社會發(fā)展的核心動力之一。展望2030年，國產(chǎn)替代+自主可控大趨勢已定且逐步深化，加之我國算力網(wǎng)絡發(fā)展正處于蓬勃發(fā)展時期，整條產(chǎn)業(yè)鏈從硬件端到軟件端等皆將迎來較好的賽道布局機遇，未來發(fā)展空間廣闊。展望2035年，數(shù)字化發(fā)展水平或?qū)⑦M入世界前列，數(shù)字中國建設有望取得重大成就。6G制式升級過程中，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)功能必不可少，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設重要性進一步提升。總體來說，數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新體系持續(xù)推進，算力網(wǎng)絡、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等未來關鍵核心技術(shù)有望突破，為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展貢獻更大動能。運營商資本開支（億元）（億元）通信應用貢獻市場空間（億元）2.4互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模預測2035可達4.01萬億當前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的核心業(yè)務主要在互聯(lián)網(wǎng)平臺服務，我們對互聯(lián)網(wǎng)平臺服務和其主要子隨著互聯(lián)網(wǎng)應用和技術(shù)不斷迭代，移動互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民滲透率已達到較高水平，數(shù)字化進程持續(xù)加速，催化用戶上網(wǎng)時長不斷提升，我們認為新興互聯(lián)網(wǎng)平臺在未來可能持續(xù)呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢。我們將互聯(lián)網(wǎng)平臺服務市場規(guī)模細分為外賣平臺、直播打賞、直播帶貨和其他四部分測算，具體測算假設如下：（2）直播帶貨市場規(guī)模在三個階段的CAGR分別為55%-30%、4%、4%，平臺抽成比例（3）直播打賞市場規(guī)模通過直播用戶數(shù)量和直播ARPU值乘算，平臺抽成比例約為60%。（注：其他未特別說明的穩(wěn)態(tài)增長率均約為3%）。互聯(lián)網(wǎng)平臺服務（億元）外賣平臺市場規(guī)模（億元）直播平臺帶貨市場規(guī)模（億元）直播平臺打賞市場規(guī)模（億元）其他平臺市場規(guī)模（億元）其他互聯(lián)網(wǎng)核心業(yè)務（億元）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)核心產(chǎn)業(yè)合計（億元）資料來源：工信部，國家信息中心，國家統(tǒng)計局，中國演出行業(yè)協(xié)會，網(wǎng)經(jīng)社，中國銀河證券研究院預測注：由于工信部在2022年更改了其公布的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模細分口徑，因此2022年市場規(guī)模采用原口徑下的預測值。三、數(shù)字經(jīng)濟范式升級的五大方向1.數(shù)據(jù)要素已成新的生產(chǎn)要素，未來成為驅(qū)動GDP增長重要支撐數(shù)據(jù)將作為全新生產(chǎn)要素推動經(jīng)濟發(fā)展。人類文明經(jīng)歷了農(nóng)業(yè)經(jīng)濟時代、工業(yè)經(jīng)濟時代以及數(shù)字經(jīng)濟時代三個階段。在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟時代，土地與勞動是主要生產(chǎn)要素；在工業(yè)經(jīng)濟時代，資本、技術(shù)、管理、知識等成為新型生產(chǎn)要素；發(fā)展至今，數(shù)據(jù)要素成為了數(shù)據(jù)經(jīng)濟時代的核心驅(qū)動要素，新型生產(chǎn)要素從有形轉(zhuǎn)換為無形。2020年4月，中共中央、國務院發(fā)布的《關于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》中正式把數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素單獨列出，數(shù)據(jù)要素至此被官方定義為我國經(jīng)濟發(fā)展全新驅(qū)動力。資料來源：信通院，中國銀河證券研究院數(shù)據(jù)要素通過自身或者與其他要素結(jié)合促進經(jīng)濟增長。首先，數(shù)據(jù)要素在產(chǎn)生的過程中，需要資源的投入，這一過程會促進產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展與創(chuàng)造經(jīng)濟增長。在數(shù)據(jù)的采集、處理、加工、分析、流通交易的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈各經(jīng)濟主體需要投入各種資本，例如購買與建設基礎設施、購買或自行開發(fā)軟件、構(gòu)建流通與銷售渠道等。此外，數(shù)據(jù)要素自身具備的價值可直接參與到生產(chǎn)、交換與分配中，促進生產(chǎn)方式的變革與應用場景的拓展，進而產(chǎn)生經(jīng)濟價值。第三，數(shù)據(jù)要素可以賦能其他生產(chǎn)要素，可以提升資本、技術(shù)、土地、勞動的生產(chǎn)效率，從而促進經(jīng)濟的發(fā)展。資料來源：信通院，中國銀河證券研究院數(shù)據(jù)要素對GDP的貢獻率與貢獻度將不斷提升。根據(jù)國家工信安全發(fā)展研究所數(shù)據(jù)顯示，數(shù)據(jù)要素對2021年GDP增長的貢獻率和貢獻度分別為14.7%和0.83個百分點，自2015年不斷攀升。數(shù)據(jù)要素帶來的資本與勞動份額的相對變化為13%，與第一次工業(yè)革命時期新生產(chǎn)要素帶來資本與勞動份額的相對變化（平均約17%）較為接近。資料來源：工信安全發(fā)展研究所，中國銀河證券研究院2.數(shù)據(jù)要素迎三次價值釋放，數(shù)據(jù)資本空間預計可達30萬億數(shù)據(jù)資源的價值可量化將使得2024年成為數(shù)據(jù)要素三次價值釋放的元年。伴隨著數(shù)據(jù)交易的活躍，數(shù)據(jù)由機構(gòu)內(nèi)部向外部流轉(zhuǎn)，更好地流入需求方，促進數(shù)據(jù)價值最大化。此外，數(shù)據(jù)的流通將促進全新的應用場景與技術(shù)出現(xiàn)與活躍，盤活數(shù)據(jù)要素市場生態(tài)。根據(jù)信通院定義，數(shù)據(jù)技術(shù)發(fā)展有三大階段：（1）第一階段：數(shù)據(jù)技術(shù)支撐業(yè)務貫通。在此階段，數(shù)據(jù)主要來自于業(yè)務運轉(zhuǎn)，在不同的業(yè)務系統(tǒng)中進行共享及流通，在此階段數(shù)據(jù)技術(shù)主要支撐數(shù)據(jù)的事務處理，以文件系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等技術(shù)為代表。此階段減少了信息的傳遞成本，提升了運營效率。（2）第二階段：數(shù)據(jù)技術(shù)推動數(shù)智決策。數(shù)據(jù)經(jīng)過挖掘、清洗、篩選并嵌套入相應場景，實現(xiàn)業(yè)務的智慧化、智能化決策。在此階段數(shù)據(jù)技術(shù)以數(shù)據(jù)倉庫、數(shù)據(jù)湖以及湖倉一體等技術(shù)為代表，以支撐數(shù)據(jù)的分析、治理等工作。（3）第三階段：數(shù)據(jù)技術(shù)進入可信流通對外賦能階段。在這一時期，數(shù)據(jù)不僅在企業(yè)內(nèi)部流轉(zhuǎn)，也將會通過流通發(fā)揮更大價值，實現(xiàn)多方共贏。數(shù)據(jù)技術(shù)將推動各行業(yè)從“有數(shù)可用”到“數(shù)盡其用”，全場景智能、跨領域協(xié)同、數(shù)據(jù)流通跨域安全管控成為新階段的發(fā)展目標，推動數(shù)據(jù)要素價值不斷向更多應用場景拓展。技術(shù)方面以相對匿名化、隱私計算、區(qū)塊鏈、全密態(tài)數(shù)據(jù)庫以及防篡改數(shù)據(jù)庫等技術(shù)為代表，以支撐數(shù)據(jù)要素可信流通。三次價值釋放循序漸進，后一次以前一次為基礎。目前，我國前兩次數(shù)據(jù)價值釋放環(huán)境已漸趨成熟。我們認為，第三次價值釋放不同以往，側(cè)重于數(shù)據(jù)從企業(yè)內(nèi)部向外部的流通，使得數(shù)據(jù)從供應方更好地流轉(zhuǎn)到需求方，使得數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素的生產(chǎn)效率與價值最大化。此外，三次價值釋放將衍生出全新數(shù)據(jù)相關技術(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈進一步豐富與完善。資料來源：信通院，中國銀河證券研究院數(shù)字要素市場空間測算：根據(jù)清華大學社科院劉雄濤教授等人根據(jù)增值法對數(shù)據(jù)資本的測算所得，2020年，我國數(shù)據(jù)資本存量約為17.4萬億。本報告基于該測算再做如下假設，并測算十四五期間數(shù)據(jù)資本預測值1）假設2023至2025年GDP增速為5.2%、5.0%、4.9%2）假設2021-2025年數(shù)據(jù)資本存量占GDP比重的增速均為5%。基于以上假設的測算結(jié)果為：預計2023-2025年，我國數(shù)據(jù)資本空間約為26.4萬億、（億元）（億元）（調(diào)整后）-4%資料來源：WIND，《中國社會科學》2023年第10期，中國銀河證券研究院數(shù)字經(jīng)濟專題報告數(shù)據(jù)資本存量（萬億元）增速50資料來源：WIND，《中國社會科學》2023年第10期，中國銀河證券研究院注：數(shù)據(jù)資本空間的測算與假設主要參考《中國社會科學》2023年第10期劉雄濤等的方法，主要有以下步驟：一，基于其文章中表2中2020年之前測算所得資本存量數(shù)據(jù)，假設數(shù)據(jù)資本存量占比增速為5%，得出相應數(shù)據(jù)資本存量占比，再根據(jù)2021年與2022年已公布的GDP數(shù)據(jù)與增速，得出2021與2022年資本存量數(shù)據(jù)；二，假設2023-2025年GDP增速為5.2%、5.0%、4.9%，數(shù)據(jù)資本存量占比增速為5%、5%、5%，測算出2023-2025年數(shù)據(jù)資本空間。1.AIGC帶來價值指數(shù)級增長，“無限供給”模式下大國規(guī)模優(yōu)勢凸顯“無限供給”，指的是某種產(chǎn)品或資源的供應量可以隨著需求的增加而無限量地增加。由于企業(yè)的供給量需要快速、無限量地滿足市場需求，因此想要達成“無限供給”，需要企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的邊際成本為0，在這種情況下，企業(yè)的規(guī)模擴張主要依靠需求端的增長，而非傳統(tǒng)的有限供給模式下依靠產(chǎn)能的擴張來實現(xiàn)增長。在有限供給的情況下，企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的邊際成本不為0，因此并不能無限制地提高供給，企業(yè)需要決定生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量。在完全競爭的市場條件下，企業(yè)決定產(chǎn)量的條件為MR-MC>0，即生產(chǎn)一件新產(chǎn)品為企業(yè)提供的邊際利潤應當大于0。在無限供給的情況下，由于邊際成本為0，因此企業(yè)只需要決定是否進行研發(fā)，無需決定產(chǎn)品的生產(chǎn)數(shù)量。因此，企業(yè)決定是否投入生產(chǎn)的條件為N>C/pV（N-市場中消費者總數(shù)，C-產(chǎn)品研發(fā)產(chǎn)生的固定成本，p-每個消費者愿意購買產(chǎn)品的概率，V-每個愿意購買產(chǎn)品的消費者貢獻的凈值）。可見，在其他條件相同時，市場越大、市場中的消費者數(shù)量越多，企業(yè)越有意愿對無限供給的產(chǎn)品進行投資研發(fā)。從用戶規(guī)模上看，我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)覆蓋人口規(guī)模不斷提升。據(jù)國家統(tǒng)計局，2022年我國互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)人數(shù)10.67億，我們預測到2035年中國互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)人數(shù)將有望達到12.75億人。中國在人口規(guī)模、經(jīng)濟發(fā)展等全方位的超大市場規(guī)模，已經(jīng)初步滿足了“無限供給”出現(xiàn)的市場規(guī)模條件，這將非常有利于未來數(shù)字內(nèi)容無限供給的有效價值輸出，從而充分展現(xiàn)超大規(guī)模市場的需求優(yōu)勢。數(shù)字經(jīng)濟專題報告資料來源：中國銀河證券研究院資料來源：國家統(tǒng)計局，中國銀河證券研究院預測數(shù)字內(nèi)容作為涵蓋文本、圖像、聲音等多種形態(tài)的信息載體，是融媒體產(chǎn)業(yè)的核心呈現(xiàn)形式，也是最容易實現(xiàn)“無限供給”的產(chǎn)業(yè)，從生產(chǎn)方式來看，數(shù)字內(nèi)容市場戶生成內(nèi)容），再到AIUGC（AI-assistedGeneratedContent，AI輔助生成內(nèi)容）、AIGC（AI-GeneratedContent，AI生成內(nèi)容）。隨著技術(shù)進步和人們對數(shù)字化生活的需求增長，PGC和UGC的生產(chǎn)方式已經(jīng)趨于成熟，AIGC的生產(chǎn)方式正在不斷探索。隨著內(nèi)容生產(chǎn)方式不斷創(chuàng)新，每一次變革都掀起了新的商業(yè)浪潮。我們認為AI技術(shù)正引領第四次場景革命，開啟萬物賦能的時代：隨著數(shù)字技術(shù)的進步，AIGC將使數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)突破傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的邊際成本限制和產(chǎn)能限制，打破“成本-質(zhì)量-速度”的不可能三角，呈現(xiàn)出零邊際成本和無限供給的特征。圖43：AI賦能數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)“無限供給”資料來源：中國銀河證券研究院數(shù)字經(jīng)濟專題報告目前，基于國家政策的鼓勵和引導、內(nèi)容平臺對科技成果的快速轉(zhuǎn)化、分享經(jīng)濟模式的優(yōu)勢與數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的有機結(jié)合，我國數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模保持快速穩(wěn)定增長：近十年，中國數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模從2013年的2157.8億增長至2021年的14009.6億，年復合增長率近25%，占GDP比重由0.36%增長至1.22%。從市場構(gòu)成上看，網(wǎng)絡新聞媒體市場規(guī)模占數(shù)字內(nèi)容整體市場規(guī)模的比重始終保持在30%以上，近年來比重接近40%，在所有細分領域中占據(jù)最高份額。網(wǎng)絡短視頻、網(wǎng)絡直播的占比則不斷攀升，推動業(yè)態(tài)模式不斷創(chuàng)新。00廠研究院資料來源：騰訊研究院，艾瑞咨詢，中國音像與數(shù)字出版協(xié)會，中國銀河證券研究院我們認為，未來AIGC將率先在游戲、影視、電商、營銷等多個數(shù)字領域發(fā)揮優(yōu)勢，顯著提升相關行業(yè)的供給水平：游戲行業(yè)：傳統(tǒng)的游戲創(chuàng)作端存在著資源生成效率低、成本高昂的痛點。特別是在美術(shù)資源的制作上，高質(zhì)量的3D模型和紋理的創(chuàng)作往往需要手工藝術(shù)家的大量工作時間，這不僅使得游戲開發(fā)周期延長，而且大幅度增加了開發(fā)成本。在AI技術(shù)的加持下，游戲創(chuàng)作將在自動化內(nèi)容生成（如AIGC繪畫工具和3D模型生成）方面發(fā)生根本性的變革。具體來說，AIGC可以通過生成算法自動生成地圖、美術(shù)模型、游戲關卡、游戲任務等內(nèi)容，提高游戲的開發(fā)效率，降低開發(fā)成本。（1）影視行業(yè)：AIGC有望賦能影視生產(chǎn)全環(huán)節(jié)。策劃階段，AIGC可根據(jù)電影主題、風格、人物等要素自動生成劇本草稿。AIGC還可以輔助分鏡制作，提供視覺參考，從而加快電影前期準備工作。電影制作階段，多模態(tài)AI可以低成本地生產(chǎn)圖片、音頻、視頻等素材，從而提供更多元的內(nèi)容供給。AI技術(shù)還可用以輔助場景生成，特效制作等環(huán)節(jié)，從而為影片帶來更逼真的視覺效果和更豐富的細節(jié)。此外，AIGC還可用以進行風格遷移，從而加速電影IP向周邊商品、漫畫、游戲等媒介的落地。宣發(fā)階段，AI模型可根據(jù)用戶畫像定制優(yōu)化預告片、海報及展示的評論等。（2）電商、營銷行業(yè)：在商品展示環(huán)節(jié)，AIGC生成3D模型和演示視頻用于商品展示和虛擬適用，提升線上購物體驗；在銷售環(huán)節(jié)，AIGC可以通過數(shù)字人技術(shù)打造虛擬主播，賦能直播帶貨；在交易環(huán)節(jié)，AIGC賦能線上和線下秀場加速演變，為消費者提供全新的購物場景，如虛擬商城構(gòu)建，智能聊天機器人等。（3）從中期來看，AIGC能夠釋放人力成本，實現(xiàn)成本優(yōu)化；從長期來看，則有望提升人均產(chǎn)出，縮短周期、提升人效，從而讓數(shù)字內(nèi)容從有限供給到無限供給，解決內(nèi)容生成瓶頸問題。隨著產(chǎn)業(yè)生態(tài)日益穩(wěn)固，AIGC有望在重點領域、關鍵場景實現(xiàn)技術(shù)價值兌現(xiàn)，逐步完善服務產(chǎn)業(yè)生態(tài)。據(jù)艾瑞咨詢，2022年中國AIGC產(chǎn)業(yè)尚在起數(shù)字經(jīng)濟專題報告步階段，產(chǎn)業(yè)規(guī)模約25億元。我們認為，隨著技術(shù)的突破和應用場景的不斷探索，未來幾年將是AIGC產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展時期，預計2030年中國的AIGC產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望突破1萬億元。（單位：億元）資料來源：艾瑞咨詢，中國銀河證券研究院預測2.現(xiàn)有行業(yè)內(nèi)技術(shù)應用2.1AI大模型應用于新聞媒體隨著大模型的出現(xiàn)，新聞AI可以通過機器學習和深度學習算法，從海量的數(shù)據(jù)和信息中提取新聞價值，并自動生成高質(zhì)量、獨立的新聞報道和分析文章，這解決了早期新聞AI只能被動進行特定領域新聞稿撰寫的痛點。利用新聞AI，新聞記者可以通過上傳搜集到的資料來自動生成新聞稿件，也可以利用新聞AI的搜索功能主動收集相關的數(shù)據(jù)和信息。以ChatGPT為例：作為一個大規(guī)模的多模態(tài)模型，它可以處理大量文本輸入，同時記住和處理2萬多個單詞；它具有強大的識圖能力，回答準確性也顯著提高。通過使用自然語言處理和機器學習等技術(shù)，ChatGPT能夠自動生成相關文案、修改意見并提供靈感和創(chuàng)意，為寫作人員節(jié)省時間和精力。資料來源：長臂猿AI，中國銀河證券研究院AI賦能新聞行業(yè)已成大勢：據(jù)中國江蘇網(wǎng)，ChatGPT問世以來，多家傳統(tǒng)媒體和新媒體相繼推出了使用生成式AI的計劃。新聞網(wǎng)站“嗡嗡喂”（BuzzFeed）宣布將使用ChatGPT為其著名的性格測驗提供支持；《約約時報》使用ChatGPT創(chuàng)建了一個情人節(jié)消息生成器；英國《每日鏡報》和《每日快報》出版商Reach成立了專門工作組研究如何利用ChatGPT輔助新聞寫作，例如撰寫交通和天氣預報等新聞文體；美聯(lián)社、路透社、華盛頓郵報、英國廣播公司、泰晤士報等主流媒體均開始使用ChatGPT等AI工具來制作內(nèi)容，提供個性化產(chǎn)品并以此提高受眾的參與度。國內(nèi)方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百度開發(fā)的“文心一言”也宣布接入新京報、澎湃新聞、廣州日報、中國婦女報等媒體，開始與新聞媒體進行深入的合作。大模型對新聞行業(yè)的賦能可能會淡化新聞記者在新聞產(chǎn)出中編輯的角色，轉(zhuǎn)而使新聞記者將目光更多聚焦在新聞挖掘等總領性的工作上。AI技術(shù)應用于新聞撰寫后，將在保證新聞質(zhì)量不明顯下滑的前提下，顯著提高新聞稿的撰寫速度和出稿數(shù)量。但是，由于人工智能對虛假信息的甄別能力不足，我們認為短期內(nèi)AI賦能新聞生產(chǎn)仍然離不開人類的主導，人機協(xié)同仍然是今后一段時間內(nèi)AI賦能新聞生產(chǎn)的主要模式。2.2AI畫圖應用于游戲產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)的游戲創(chuàng)作端存在著資源生成效率低、成本高昂的痛點。特別是在美術(shù)資源的制作上，高質(zhì)量的原畫、3D模型以及紋理的創(chuàng)作往往需要大量的人工工作時間，這不僅使得游戲開發(fā)周期延長，而且大幅度增加了開發(fā)成本。在AI技術(shù)的加持下，游戲創(chuàng)作將在自動化內(nèi)容生成（如AIGC繪畫工具和3D模型生成）方面發(fā)生根本性的變革。圖片速度已經(jīng)小于1分鐘/張，除基本的文生圖功能外，Midjourney還提供圖片風格混合、圖生圖、細節(jié)調(diào)整（Remix）等高級功能，更好的幫助用戶生成滿意的高質(zhì)量圖片。AI畫圖工具為游戲美術(shù)開發(fā)方面提供了高效的工具和算法，能夠自動化處理游戲開發(fā)中的基礎重復性工作，通過簡單的文本描述就能夠給出多種圖片以供選擇，例如通過使用AI生成的游戲場景、角色模型和特效。以Midjourney最新更新的V6模型為例，其將圖像放大速度提高了2倍，這意味著用戶在處理大型圖像或進行精細調(diào)整時，能夠顯著減少等待時間。我們認為，AI畫圖工具在游戲行業(yè)的應用可以縮短游戲制作周期，大幅減少人工制作的時間和成本，極大地擴展游戲供給端的空間。2.3AI視頻應用于長短視頻創(chuàng)作AI視頻工具具有文生視頻、視頻局部編輯等功能。目前，主要的AI視頻生成工具有Pika和Gen-2等。以Pika為例，根據(jù)Pika官網(wǎng)的宣傳片，Pika1.0目前的主要（1）高質(zhì)量文生視頻：Pika目前表現(xiàn)出了較好的語義理解能力，在處理復雜邏輯文本時也有數(shù)字經(jīng)濟專題報告較好的表現(xiàn)。視頻質(zhì)量上，以往AI視頻在大幅動作時不穩(wěn)定的問題基本沒有出現(xiàn)。（2）圖生視頻：根據(jù)給出的圖片來生成一段視頻（3）視頻生視頻：在Pika的宣傳片中，Pika根據(jù)給出的黑白原視頻和文字補充生成了各種風格的彩色視頻。資料來源：Pika，中國銀河證券研究院資料來源：Pika，中國銀河證券研究院（4）局部修改：Pika可以通過選中視頻特定區(qū)域來添加特定元素。（5）尺寸修改：Pika可以根據(jù)用戶需求的比例調(diào)整縮放視頻，并補充缺失的場景。資料來源：Pika，中國銀河證券研究院資料來源：Pika，中國銀河證券研究院35%，當前AI視頻應用初現(xiàn)雛形。隨著AI視頻應用的不斷完善和更新，我們認為AI視頻有望憑借人工智能的技術(shù)優(yōu)勢和視頻這一品類的內(nèi)容優(yōu)勢打開市場：在C端，通過AI視頻生成，此類AI視頻應用有望通過其生成的內(nèi)容來構(gòu)建自有用戶流量池，完成后續(xù)的流量變現(xiàn)；在B端，AI視頻可以大幅度降低視頻的制作成本，對廣告營銷、影視、游戲等都有可觀的降本增效作用，隨著AI視頻工具的不斷更新迭代，相關產(chǎn)業(yè)制作效率或?qū)崿F(xiàn)質(zhì)的提升，游戲、短視頻等相關內(nèi)容的供給端有望實現(xiàn)飛躍式的發(fā)展。3.AI助力數(shù)字內(nèi)容新增量AI技術(shù)從軟件和硬件兩個方面出發(fā)，助力數(shù)字內(nèi)容新增量。一方面，互聯(lián)網(wǎng)軟件端應用地迭代升級和創(chuàng)新帶動短視頻內(nèi)容爆發(fā)，相信未來隨著新應用地推出，市場需求能夠被進一步挖掘，數(shù)字內(nèi)容有望迎來新產(chǎn)出；另一方面，隨著硬件端的變化和迭代，會給市場持續(xù)不斷帶來新增量。兩數(shù)字經(jīng)濟專題報告端疊加AI技術(shù)，產(chǎn)生數(shù)字內(nèi)容市場的無限供給。3.1助力短視頻行業(yè)新產(chǎn)出在互聯(lián)網(wǎng)軟件端，隨著用戶使用習慣的改變，AIGC技術(shù)的不斷進步為數(shù)字內(nèi)容的創(chuàng)作和理解提供更多可能性，在未來有望為客戶提供更多個性化的內(nèi)容服務。其中，短視頻社交平臺作為數(shù)字經(jīng)濟的重要組成部分，用戶需求的進階持續(xù)推動著短視頻內(nèi)容生態(tài)升級，衍生出對優(yōu)質(zhì)和精品內(nèi)容合增長率達11.79%，短視頻成為吸引網(wǎng)民“觸網(wǎng)”的首要渠道，其人均單日使用時長近3小時。資料來源：Mob研究院，中國銀河證券研究院資料來源：Mob研究院，中國銀河證券研究院我們認為，在AI的加持下，短視頻內(nèi)容有望出現(xiàn)新一輪的產(chǎn)出提速：（1）AI賦能短視頻平臺的自有視頻工具。以抖音剪映為例，目前剪映支持“AI特效”、“AI作圖”“一鍵成片”等AI視頻剪輯工具，這些AI工具將進一步降低短視頻創(chuàng)作的門檻，方便短視頻創(chuàng)作者能夠快速的完成視頻剪輯，從而提高短視頻內(nèi)容的生產(chǎn)效率。（2）AI視頻工具的快速發(fā)展，使得短視頻的批量生產(chǎn)不再遙不可及。隨著Pika等AI視頻生成工具的發(fā)展，短視頻的內(nèi)容生成速度會進一步加快。3.2VR內(nèi)容前景廣闊自2022年下半年開始，VR硬件的迭代加速，全球主要廠商均先后發(fā)布VR新品，帶動VR硬件基數(shù)不斷擴大，為VR游戲的發(fā)展奠定硬件基礎。據(jù)wellsenn，2022年下半年至2023年上半年，全球VR硬件出貨量約805萬臺，其中國內(nèi)VR出貨量約95萬臺。隨著這一輪VR硬件迭代，目前市面上主流的VR設備基本都采用了較輕便的Pancake透鏡，在提高光學成像質(zhì)量的同時極大減少了光學部件的體積。同時，在分辨率、芯片性能上也基本完成了迭代更新。目前的主流VR硬件，已經(jīng)可以支持高畫質(zhì)的游戲和視頻流暢運行，同時用戶長時間佩戴的頭部負擔也隨著整機重量的不斷輕量化而減輕。目前的主流VR硬件已經(jīng)具備了支持大型內(nèi)容場景長時間運行的能力。有100款左右的全新游戲和升級游戲；PicoStor定的頻率更新。資料來源：PicoVR，青亭網(wǎng)，中國銀河證券研究院