第7章 所有者權(quán)益分析

南京大學(xué)出版社第7章所有者權(quán)益分析[學(xué)習(xí)目標(biāo)/重點]學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握所有者權(quán)益的構(gòu)成；熟悉所有者權(quán)益的來源及用途；熟悉并理解所有者權(quán)益質(zhì)量、構(gòu)成分析；熟悉并理解股權(quán)結(jié)構(gòu)分析和股本變動分析。學(xué)習(xí)重點所有者權(quán)益的一般分析；所有者權(quán)益的指標(biāo)分析。一、實收資本（股本）質(zhì)量分析

實收資本是企業(yè)實際收到投資者投入的資本額。具有期限長、沒有固定利率、金額相對固定不變的特點。分析時應(yīng)重點關(guān)注以下幾點：

1、實收資本的總額和變動情況。一般情況下，在企業(yè)正常經(jīng)營期間實收資本不發(fā)生變動。

增加：資本公積轉(zhuǎn)增實收資本；盈余公積轉(zhuǎn)增實收資本；所有者投入，如，配股或增股。

減少：資本過剩；公司發(fā)生重大虧損而需要減少實收資本。第一節(jié)所有者權(quán)益的一般分析

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)分析。主要觀察企業(yè)所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)的集中化程度以及企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的有效性。高度集中或主體過于單一化的企業(yè)的發(fā)展能力可能并不樂觀。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司所有權(quán)在同一公司的不同股東之間的分布狀況。有兩層含義：

一是在數(shù)量上，體現(xiàn)為各個股東擁有公司股份的多少，即股權(quán)集中度，一般指前十大股東持股比例；二是在性質(zhì)上，體現(xiàn)為不同所有制性質(zhì)的資本在公司中所處地位的輕重，即持股者身份構(gòu)成，包括國有股、法人股、社會公眾股的持股比例。股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定公司治理機(jī)制有效性最重要的因素，因為其決定著公司控制權(quán)的分布，進(jìn)而決定著所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系的性質(zhì)。

二、資本公積質(zhì)量分析資本公積是企業(yè)收到投資者超出其在企業(yè)注冊資本中所占份額的投資，以及直接計入所有者權(quán)益的利得和損失等。主要包括資本溢價和直接計入所有者權(quán)益的利得和損失等。

資本公積與實收資本的區(qū)別（均屬于資本范疇。前者是股東共享的資本，后者是投資者投入的注冊資本。）；資本公積與凈利潤的區(qū)別（前者是投入資本的一部分，列資產(chǎn)負(fù)債表；后者是企業(yè)經(jīng)營成果，列利潤表。）；資本公積與盈余公積的區(qū)別（兩者均是股東共享，屬于所有者權(quán)益，列資產(chǎn)負(fù)債表。前者是投入資本的一部分，后者是凈利潤的一部分。）1、資本公積的主要來源(1)資本溢價或股本溢價超過注冊資本的部分。(2)長期股權(quán)投資對除損益外的所有者權(quán)益變動的調(diào)整如，資產(chǎn)評估增值、接受捐贈實物資產(chǎn)價值、外幣折算差額等。(3)按公允價值調(diào)整的投資性房地產(chǎn)如，轉(zhuǎn)換日的公允價值大于賬面價值的差額。(4)按公允價值調(diào)整的可供出售金融資產(chǎn)如，可供出售金融資產(chǎn)的公允價值高于其賬面余額的差額。(5)外幣資本折算差額如，收到日匯率和合同約定匯率的不同導(dǎo)致的折算差額。2、資本公積增減需要關(guān)注

(1)資本公積的增加

會直接增加企業(yè)的凈資產(chǎn)，改變企業(yè)的財務(wù)狀況。關(guān)注企業(yè)資本公積的變化，如果某一時期的數(shù)額增長過大，需要進(jìn)一步分析它的來源及構(gòu)成，以防企業(yè)在沒有法定評估條件下通過虛假評估來虛增自己的凈資產(chǎn)，以達(dá)到調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、每股凈資產(chǎn)等財務(wù)指標(biāo)的目的。

(2)資本公積的減少資本公積的一個重要用途就是轉(zhuǎn)增資本，可以改變企業(yè)投入資本的結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展的能力。尤其對于股份制公司來說，資本公積轉(zhuǎn)增資本意味著投資者的股份增加、股價激活，從而可以提高股票交易量和資本流動性。分析時要重點關(guān)注企業(yè)是否存在為了提高股價和提高凈資產(chǎn)而虛增資本。

三、留存收益質(zhì)量分析

留存收益在利潤分配中形成，指企業(yè)從歷年實現(xiàn)的利潤中提取或形成、留存于企業(yè)的內(nèi)部積累。留存收益來源于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所實現(xiàn)的凈利潤。一方面可以滿足企業(yè)維持或擴(kuò)大再生產(chǎn)的資金所需，另一方面表明企業(yè)有足夠的資金用于償還債務(wù)、債權(quán)人的權(quán)益受到保障。因此，留存收益的增加有利于增強(qiáng)企業(yè)實力、保全財務(wù)資本、降低財務(wù)風(fēng)險、緩解財務(wù)壓力。

在我國的實務(wù)處理中，留存收益由“盈余公積”和“未分配利潤”二部分組成。實際是對企業(yè)當(dāng)期實現(xiàn)凈利潤分配的一種限制，并不引起所有者權(quán)益的變動，僅僅是內(nèi)部結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。盈余公積形成：（1）提取法定公積金；（2）提取任意公積金。用途：（1）用于彌補虧損；（2）轉(zhuǎn)增資本。未分配利潤：特別關(guān)注以前年度損益調(diào)整，是指在前期由于某些特定的原因(如重大會計差錯)，以至于在前期衡量時發(fā)生錯誤，在本期確定后加以調(diào)整。

1、留存收益內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。留存收益由盈余公積與未分配利潤構(gòu)成，其中盈余公積分為法定盈余公積、任意盈余公積。重點關(guān)注盈余公積的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，了解企業(yè)的意圖。因為，法定盈余公積的提取是有明確的規(guī)定，但任意盈余公積的提取有較大的自主性，分析時就重點關(guān)注任意盈余的提取比例，了解企業(yè)當(dāng)前的政策。項目201220132014金額(萬元)%金額(萬元)%金額(萬元)%盈余公積57.23%51.55%49.8%其中：法定盈余公積118,399.6312.56134,219.8310.51162,964.589.29

：任意盈余公積421,147.3944.67523,978.6741.04710,819.5740.51未分配利潤403,290..6442.77618,427.8048.44880,839.8750.20留存收益合計942,837.641001,276,626.301001,754,624.02100

該公司任意盈余公積占的比例較大，表明企業(yè)注重長遠(yuǎn)發(fā)展，采取穩(wěn)健政策。此外，公司留存收益年增長率在35%以上，表明公司資本保值能力和應(yīng)對風(fēng)險能力在增加。2、留存收益總額分析。通過分析留存收益的總額大小及變動趨勢，可以看出企業(yè)留存收益的用途，從而了解企業(yè)的意圖。需要關(guān)注企業(yè)的股利政策（派現(xiàn)、送股、分割）。（1）派現(xiàn)（2）送股（3）股票分割（嚴(yán)格意義上講不是股利分配）第二節(jié)所有者權(quán)益指標(biāo)分析

一、資本增長和企業(yè)價值

1、資本保值增值率：分析衡量企業(yè)所有者擁有企業(yè)權(quán)益資本的完整性、保全性和增值性。一般來講，該比率越高，說明企業(yè)經(jīng)營績效就越好。資本保值增值率

=（所有者權(quán)益年末數(shù)-所有者權(quán)益年初數(shù)）/所有者權(quán)益年初數(shù)

2、每股凈資產(chǎn)：反映了股東持有的股份在企業(yè)的理論價值，也就是“每股”在企業(yè)“享有”多少價值。一般認(rèn)為，股票市價高于每股凈資產(chǎn)時，說明該企業(yè)有潛在價值，否則就相反。但要注意股票市價的“前瞻性”和每股凈資產(chǎn)的“歷史性“之間的關(guān)系處理。每股凈資產(chǎn)=期末凈資產(chǎn)/期末普通股數(shù)

二、資本積累和分紅潛力

1、每股資本公積每股資本公積=期末資本公積總額/期末普通股數(shù)

2、每股盈余公積每股盈余公積=期末盈余公積總額/期末普通股數(shù)

3、每股未分配利潤每股未分配利潤=期末未分配利潤總額/期末普通股數(shù)三、權(quán)益回報與權(quán)益乘數(shù)

1、股東權(quán)益報酬率=（稅后利潤-優(yōu)先股股利）/股東權(quán)益

×100%

其中，股東權(quán)益包括股本、資本公積和留存收益。股東權(quán)益報酬率是表明投資人委托管理層管理和運用其資本所得到的回報。當(dāng)然，該指標(biāo)越大越好。

2、凈資產(chǎn)利潤率=凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

=資產(chǎn)凈利潤率×權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額＝資產(chǎn)總額/（資產(chǎn)總額－負(fù)債總額）＝資產(chǎn)總額/資產(chǎn)總額（1－資產(chǎn)負(fù)債率）

=1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率）

所以：資產(chǎn)負(fù)債率越大，權(quán)益乘數(shù)就越大，財務(wù)風(fēng)險就越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)就越大。案例一：某企業(yè)每年的4-9月為銷售旺季。2012年全年各月的資產(chǎn)報酬率、銷售凈利潤率的變動趨勢如圖所示。簡要分析資產(chǎn)凈利潤率、銷售凈利潤率的變動趨勢不一致的原因。案例二：案例三：某公司部分財務(wù)指標(biāo)如表所示：財務(wù)比率2012年公司水平2013年同行水平2013公司水平應(yīng)收帳款收款期36天35天36天存貨周轉(zhuǎn)率2.59次2.5次2.11次銷售毛利率40%38%40%息稅前利潤率9.6%10%10.63%銷售利息率2.4%3.73%3.85%銷售利潤率7.2%6.27%6.81%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.11次1.14次1.07次固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.02次1.4次1.82次資產(chǎn)負(fù)債率50%58%61.3%要求運用杜邦分析體系討論該公司2013年凈資產(chǎn)收益率與同行水平、與去年公司水平的差異及其原因。（1）與同行水平比較：凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)2013年公司凈資產(chǎn)收益率=6.81%×1.07×[1÷（1-61.3%）]=18.8%2013年同行凈資產(chǎn)收益率=6.27%×1.14×[1÷（1-58%）]=17.01%2013年公司凈資產(chǎn)收益率高于同行水平1.79%，其原因是：因銷售毛利率的提高導(dǎo)致銷售利潤率高于同行水平0.54%；因存貨周轉(zhuǎn)率下降和應(yīng)收帳款收款天數(shù)的延遲導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減慢0.07次；因負(fù)債增加3.3%導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)增大。（2）與去年水平比較凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)2012年公司凈資產(chǎn)收益率=7.2%×1.11×[1÷（1-50%）]=15.98%2013年公司凈資產(chǎn)收益率高于同行水平2.82%，其原因是：因利息費用增加導(dǎo)致銷售利潤率低于去年水平0.39%；因存貨周轉(zhuǎn)率下降導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減慢0.04次；因負(fù)債比率上升11.3%導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)增大0.38。本章小結(jié)本章從償債能力角度評述了相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的含義和分析方法