汽車出海行業(yè)深度報告：2025年歐洲新能源車滲透率或重回上升趨勢

請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明核心結(jié)論2【核心結(jié)論】1.2025年為歐盟碳排放法規(guī)新的考核年：歐盟新車二氧化碳排放量考核每5年為一個周期，2025年為新的考核年，2025年乘用車碳排放目標值為93.6g/km（WLTP工況），相比2020-2024年的目標值下降15%。以2023年實際碳排放來看，除沃爾沃外，其他各車企距離2025年目標值仍有較大差距。歐洲新能源車優(yōu)質(zhì)車型匱乏，未來將以發(fā)展純電為主。目前歐洲新能源優(yōu)質(zhì)車型匱乏，無論是純電車還是插混，價格都普遍高于油車/HEV；插混基本都是“油改電”，價格貴、性價比低、銷量不高；純電車產(chǎn)品力不如國內(nèi)，除特斯拉外暢銷車較少。從車型規(guī)劃來看，未來持續(xù)大量增長的車型主要為純電車；部分車企已經(jīng)陸續(xù)推出了純電平臺，專門開發(fā)純電車。從碳排放的角度，到2035年歐洲要實現(xiàn)零排放也只能有純電車。中國純電/插混車在歐洲均有機會：1）純電車：中國純電車產(chǎn)品力較強、性價比高，在歐洲新能源車滲透率將繼續(xù)提升的背景下，已經(jīng)在歐洲有布局的車企有望受益；2）插混車：受限于充電設(shè)施，歐洲插混/增程車仍有市場需求（續(xù)航最好跟國內(nèi)持平）。但從目前規(guī)劃來看，歐洲車企插混車型油改電為主，產(chǎn)品力較為一般，而中國插混產(chǎn)品力較強且不受加征關(guān)稅影響，有望受益這一過渡階段。從碳排放的角度來說，插混好于油車和HEV，也符合2025-2030年的碳排放要求。歐洲新能源車價整體較高，后續(xù)隨著本地化的推進以及品牌的逐步建立，在歐洲已有布局的中國車企將有望受益。歐洲新能源車滲透率測算：從整體階段上來看，目前比較類似中國的2020年，目前滲透率橫盤主要還是補貼退坡后優(yōu)質(zhì)車型的供給以及使用端沒有跟上，預(yù)計隨著中國車企和相關(guān)供應(yīng)鏈的進入以及歐洲本土車企在電動車上的開發(fā)加速，疊加2025年歐盟碳排放的壓力，歐洲新能源車滲透率或重回上升趨勢，預(yù)計歐洲2025/2030/2035年新能源車滲透率需分別達到25/55/100，對應(yīng)銷量327/758/1391萬輛?！就顿Y建議】我們推薦零跑汽車、比亞迪、小鵬汽車、長城汽車，并建議關(guān)注吉利汽車、上汽集團、蔚來汽車等?！撅L險提示】車企海外投資進展不及預(yù)期風險；汽車出口銷量不及預(yù)期風險；海外汽車市場競爭格局惡化風險；成本上升風險風險；匯率風險等。行業(yè)評級超配前次評級超配評級變動維持相對表現(xiàn)1個月3個月12個月汽車-7.21-1.8414.24滬深300-5.14-6.1913.21-17%-10%-3%4%11%18%25%2024-012024-052024-09近一年行業(yè)走勢

汽車滬深300錄ENTS目 錄CONTENTS歐洲新能源優(yōu)質(zhì)車型匱乏，未來將以發(fā)展純電為主在歐洲已有布局的新能源車企有望受益歐洲未來新能源汽車滲透率測算010203中歐對比：歐洲目前類似中國的2020年投資建議&風險提示0405請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明4中國新能源車行業(yè)復(fù)盤：前期政策推動需求，后期優(yōu)質(zhì)供給推動需求2019年到2020年6月，因補貼退坡我國新能源車滲透率長期橫盤在10%以下且有下降趨勢。2020年7月至2024年，新能源車滲透率的持續(xù)提升主要來自供給端和使用端的雙重推動：雙積分政策：自2018年4月開始實施，并在2021年和2023年8月進一步趨嚴。雙積分通過對車企提出明確的新能源車占比要求，促使車企加大對電動車和插電混合動力車的研發(fā)和生產(chǎn)力度，從而增加了市場供應(yīng)，推動了新能源汽車的普及。自主車企優(yōu)質(zhì)車型顯著增多：比亞迪漢/新一代DM-i技術(shù)、理想ONE以及各車企的電動化智能化新技術(shù)，均在推動新能源車滲透率持續(xù)提升。??使用端：充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020406080100120140201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404

202407BEV銷量 PHEV銷量（萬輛，左軸） 總滲透率 BEV滲透率 PHEV滲透率（右軸）資料來源：中汽協(xié)，工信部，西部證券研發(fā)中心補貼標準平均退坡50%補貼政策執(zhí)行期延長/免征車輛購置稅期限延長補貼政策終止雙積分政策趨嚴比亞迪DM-i技術(shù)發(fā)布購置稅減免政策延長雙積分政策再次趨嚴補貼標準退坡30%比亞迪新一代DM-i技術(shù)發(fā)布奇瑞、長安、長城等眾多車企推出自己的插混技術(shù)比亞迪漢上市理想ONE單月銷量突破1w輛補貼標準退坡10%比亞迪插混車型單月銷量突破2w輛補貼標準退坡20%請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：

ACEA，西部證券研發(fā)中心歐洲市場：2024年1-10月新能源車整體滲透率約22%52023年歐洲乘用車新車銷量1285萬輛，同比13.7%，其中新能源車銷量301萬輛，滲透率23.4%；2024年1-10月歐洲新車銷量1082萬輛，同比0.9%，BEV銷量160萬輛，滲透率14.8%，PHEV銷量78萬輛，滲透率7.2%。HEV銷量顯著高于BEV和PHEV，并呈現(xiàn)向上趨勢；2024年10月，HEV銷量達35萬輛，同比15.8%，滲透率33%。BEV銷量高于PHEV，2023年歐洲BEV滲透率在16%上下波動，2024年受補貼退坡影響，目前滲透率約15%。PHEV

滲透率最低且近幾年有所下降，目前滲透率約7%。圖：2022.1-2024.10歐洲各動力類型汽車銷量（輛）及滲透率排名國家銷量（萬輛）1德國2842英國1903法國1774意大利1575西班牙956比利時487波蘭488荷蘭379瑞典2910瑞士25表：2023年歐洲前十國乘用車銷量0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0500001000001500002000002500003000003500004000004500002022/12022/32022/52022/72022/9 2022/112023/1 2023/32023/52023/72024/12024/32024/52024/72024/9BEV總和PHEV總和HEV總和BEV滲透率2023/9 2023/11PHEV滲透率HEV滲透率請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明西歐：德法英新能源車滲透率約24%，占歐洲新能源車總銷量的54%6BEV銷量(萬輛)BEV滲透率PHEV銷量(萬輛)PHEV滲透率德國52.4218.4%17.576.2%法國29.8216.8%16.309.2%英國31.4716.5%14.137.4%表：2023年全年西歐主要三國BEV和PHEV銷量及滲透率歐洲新能源車(BEV和PHEV)銷量主要分布在西歐德國、法國和英國這三個歐洲體量最大的汽車市場國。2023年德法英三國新能源車銷量162萬輛，占比54

。三國新能源車滲透率約24%，略高于歐洲整體滲透率，其中BEV約17%，PHEV約7%。2023年以來，德國新能源滲透率下滑較多且波動較大，主要受補貼影響，其中BEV和PHEV

均有下滑。2024年英國BEV滲透率顯著增長，其中11月BEV銷量3.9萬輛，同比58%，環(huán)比29%，滲透率達25%，滲透率的持續(xù)增長主要受大幅折扣的推動（為滿足英國新的零排放汽車法規(guī)）。資料來源：SMMT，PFACCFA，德國聯(lián)邦汽車運輸管理局，西部證券研發(fā)中心圖：2022.1-2024.11西歐(主要三國)

PHEV滲透率圖：2022.1-2024.11西歐(主要三國)BEV滲透率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%英國BEV滲透率法國BEV滲透率德國BEV滲透率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%英國PHEV滲透率法國PHEV滲透率德國PHEV滲透率請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明南歐：目前新能源車滲透率較低，未來有望持續(xù)增長7BEV銷量(萬輛)BEV滲透率PHEV銷量(萬輛)PHEV滲透率意大利6.674.2%7.014.4%西班牙6.115.5%6.285.7%葡萄牙6.6028.9%2.7111.9%表：2023年全年南歐主要三國BEV和PHEV銷量及滲透率南歐意大利和西班牙新能源車滲透率相對較低，在10

上下波動，由于較低的滲透率，BEV和PHEV在2024年之前整體呈同步增長態(tài)勢。2023年兩國BEV和PHEV滲透率均在5左右。2023年葡萄牙BEV滲透率達到28.9，PHEV為11.9

，合計新能源滲透率達40.8

。2024年6月南歐BEV滲透率增長明顯，主要是意大利5月公布的新能源購車補貼政策的拉動作用，外加考慮到葡萄牙補貼計劃將延長至12月，預(yù)計未來南歐新能源車型銷量有望實現(xiàn)持續(xù)增長。資料來源：

UNRAE，西班牙汽車工業(yè)協(xié)會，ACAP，西部證券研發(fā)中心圖：2022.1-2024.11南歐(主要三國)PHEV滲透率圖：2022.1-2024.11南歐(主要三國)BEV滲透率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%意大利BEV滲透率西班牙BEV滲透率葡萄牙BEV滲透率18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%意大利PHEV滲透率西班牙PHEV滲透率葡萄牙PHEV滲透率請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明北歐：新能源車滲透率較高，其中挪威高達90%8BEV銷量(萬輛)BEV滲透率PHEV銷量(萬輛)PHEV滲透率挪威10.4682.4%1.028.0%瑞典11.2138.7%6.1021.1%表：2023年全年北歐主要兩國BEV和HEV銷量及滲透率北歐是目前歐洲新能源車型滲透率最高的區(qū)域，其中挪威高達90。分國家來看，2023年挪威的BEV滲透率為82.4

，而PHEV滲透率僅8

，這與挪威長期實施的純電車免稅政策（進口稅、增值稅等）以及其較小的城市面積更加適應(yīng)純電車的續(xù)航等因素有關(guān)。瑞典的BEV滲透率為38.7,PHEV滲透率21.1

。資料來源：

挪威交通信息委員會，Mobility

Sweden，西部證券研發(fā)中心圖：2022.1-2024.11北歐(主要兩國)

PHEV滲透率圖：2022.1-2024.11北歐(主要兩國)BEV滲透率0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%挪威BEV滲透率瑞典BEV滲透率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%挪威PHEV滲透率瑞典PHEV滲透率請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明信息來源：ACEA、各國家政府官網(wǎng)、中荷商報等4.0萬-6.5萬-5625≤4.5萬最高6000500024年2月14日實施4000元補貼

4.5萬-4.7萬 ≤20g/km2000（低收入6000）（低收入7000）4.7萬-6萬2000無無<5萬21-50g/km1000無無1.2萬-4.5萬-335029502950≤3.2萬-7350735073503.2-4.4萬-150015001500政策國家

能源類型價格帶

碳排放

202220232024全面退坡英國BEV

≤32000 - 1500 22年6月14日全面取消無>32000 -無PHEV-瑞典 BEV - ≤6000 22年11月8日全面取消無PHEV- ≤3800德國BEV

≤4.0萬 - 9000 6750 23年12月31日提前結(jié)束4.0萬-6.5萬 - 7500 4500PHEV

≤4.0萬 - 6750 無正在退坡法國BEVPHEV荷蘭BEV持平匈牙利BEV西班牙BEV-4500-70004500-70004500-7000PHEV-2500-50002500-50002500-5000葡萄牙BEV<6.25萬-300030003000奧地利BEV<6萬-300030005000補貼增加意大利<4.5萬21-60g/km20002000-PHEV<4.5萬21-60g/km-2000至少4000BEV<3.5萬<20g/km30003000至少6000注：價格單位均為歐元 歐洲新能源車補貼：部分國家補貼退坡；BEV普遍高于PHEV請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明信息來源：中汽協(xié)，新華網(wǎng)，marklines，中國經(jīng)濟網(wǎng)等，西部證券研發(fā)中心10歐洲各國/車企新能源車發(fā)展目標國家/地區(qū)2022目標2023目標2024目標歐盟2035年將新車碳排放減少100歐洲將在2035年停售新的燃油轎車和小貨車暫時不變德國2030

年后禁止銷售燃油車，僅允許零排放汽車銷售2030年后使用e-fuels合成燃料的新車可繼續(xù)銷售暫時不變英國2030年禁止燃油車，混動轎車和貨車寬限至2035年推遲到2035年，禁售范圍包括插電混動、增程式、弱混ZEV強制目標：2024年22

新車零排放，2025年28

，2030年80法國支持2040年禁止化石燃料汽車的計劃不變暫時不變?nèi)鸬?030年后禁止銷售燃油車不變暫時不變西班牙2040年開始禁止銷售燃油車和混合式動力車不變暫時不變車企2021年目標2022年目標2023年目標2024年目標大眾最晚2035年在歐洲停產(chǎn)燃油車最遲從2033年開始在歐洲停產(chǎn)燃油車用EV填滿2030年在歐洲銷售的80的大眾汽車暫時不變斯特蘭蒂斯-2030年底在歐洲售出全為BEV；美國50為BEV不變暫時不變奔馳2030年實現(xiàn)全面純電動不變不變2030年所售車型50為電動車寶馬-2030年純電動汽車銷量占比將超502023年電動化車型在寶馬集團銷量占比提升至152024年實現(xiàn)電動車型占總銷量20

；2025年提高到25雷諾歐洲市場BEV和電氣化車型在2025年占65

以上，

2030年達到902030年達到100不變暫時不變福特2030年歐洲全線產(chǎn)品純電動化,BEV銷量占總銷量的50不變不變繼續(xù)投資電動汽車，考慮推遲2030在歐停售燃油車計劃表：歐盟/歐洲各國家新能源車發(fā)展目標及變化情況表：歐美各車企新能源車發(fā)展目標及變化情況國家層面：歐盟及歐洲各國新能源車發(fā)展目標上沒有太大變化，禁燃計劃仍在進行中；英國盡管將禁燃指令推遲至2035年，但從2024年開始，英國已為每個制造商設(shè)定了零排放汽車

(ZEV)

銷售目標。

新的ZEV指令強制規(guī)定，從2024年開始，要求汽車制造商在英國銷售規(guī)定百分比的ZEV（包括電池電動汽車

(BEV)

和燃料電池電動汽車

(FCEV）），2024比例22%，2025年28%，到2030年將提高到80%。2035

年，隨著禁止銷售新的燃油車的規(guī)定生效，零排放目標將達到100%。車企層面：奔馳福特全面電動化目標有推遲，但寶馬電動化目標更加具體。請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明11歐洲碳排放標準逐步趨嚴，2035年實現(xiàn)零排放資料來源：歐盟委員會，西部證券研發(fā)中心2019年4月17日，歐洲議會和理事會頒布了條例(EU)

2019/631，規(guī)定了新注冊的乘用車和輕型商用車的二氧化碳排放性能標準。該條例規(guī)定，2020年至2024年期間，新車的平均CO2排放限值為：乘用車95g/km，輕型商用車147g/km（NEDC工況下）。2025年起，乘用車和輕型商用車的排放限值分別在原基礎(chǔ)上降低15%；2030年，進一步降低至37.5%和31%。并且自2021年起，排放測量須使用WLTP工況，而非原來的NEDC工況。2023年4月19日，該條例進行進一步修訂，將2030年的減排目標分別提高至55%和50%。此外，新增規(guī)定從2035年1月1日起，所有新注冊的乘用車和輕型商用車必須實現(xiàn)零排放，即相對于2021年的目標值減少100%。注：歐盟汽車CO2排放法規(guī)目前還未納入汽車是否準入市場的否決項，對于超過法規(guī)規(guī)定的CO2排放指標的車輛，按照法規(guī)規(guī)定的數(shù)額繳納罰款即可(每超標1g/kmC02排放，每臺車罰款95歐元)。2020至2024年2025至2029年2030至2034年2035年起乘用車95g/km（NEDC工況下）93.6g/km49.5g/km0g/km輕型商用車147g/km（NEDC工況下）153.9g/km90.6g/km0g/km表：歐盟新車二氧化碳排放量目標請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明122020年歐盟碳排放法規(guī)回顧資料來源：歐盟委員會，EEA，蓋世汽車，碳交易網(wǎng)，澎湃網(wǎng)，21世紀經(jīng)濟報道，36氪，騰訊網(wǎng),

西部證券研發(fā)中心車企/排放池目標??????排放（g/km,

NEDC）實際??????排放(g/km,

NEDC)差值(g/km,

NEDC)罰款情況寶馬104.199.2-4.9菲亞特克萊斯勒（FCA）-特斯拉-本田94.790.9-3.8福特-沃爾沃101.696.1-5.5現(xiàn)代95.493.2-2.2起亞95.592.7-2.8奔馳106.6103.9-2.7標致-歐寶92.888.5-4.3雷諾-日產(chǎn)-三菱93.592.6-0.9豐田-馬自達95.194.0-1.1大眾-上汽98.699.6+1.0約2.75億歐元捷豹路虎132134+2.0約3500萬英鎊（4350萬美元）歐洲議會和理事會條例(EU)

2019/631同時為車企預(yù)留了若干“后門”：為使CO2排放目標在生產(chǎn)不同車型的車企之間更加公平，歐盟將根據(jù)各車企生產(chǎn)的車輛運行重量，設(shè)定各車企具體碳排放目標值；中型車企（歐盟地區(qū)年注冊乘用車新車1-30萬）可申請自己的碳排放目標值；小型車企（歐盟地區(qū)年注冊乘用車新車小于1萬）可申請免除罰款；“超級信用系數(shù)（super

credits）”：CO2排放小于50g/km的車型，銷量在2020/2021/2022年可翻2/1.67/1.33倍計算，2023年截止；“排放池（pooling）”：廠商可以自行聯(lián)合組建排放池，排放池整體被視為一家制造商以計算平均CO2排放；此外，車企可以向歐盟申請某些新型技術(shù)研發(fā)和投產(chǎn)的“額外排放額度“，例如持續(xù)研發(fā)對碳排放值沒有負面影響的車輛新功能和新技術(shù)?；谏鲜鲆?guī)定，各車企紛紛積極應(yīng)對以減免罰款：與新能源大廠共組“排放池”，以拉低平均CO2排放，如本田與FCA向特斯拉支付數(shù)億美元以加入排放池；福特向沃爾沃與極星購買碳排放額度等；大力發(fā)展新能源產(chǎn)品序列，并加快電動化轉(zhuǎn)型研發(fā)以申請額外排放額度；此外，大眾、捷豹路虎提前就罰款撥備約至少3億歐元/9000萬英鎊。2020年多數(shù)車企均達標，大眾、捷豹路虎等車企領(lǐng)罰。表：2020年車企/排放池實際碳排放目標完成情況請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明13車企2021-2023碳排放表現(xiàn)及2025年目標資料來源：歐盟委員會，ICCT,

西部證券研發(fā)中心2021年開始，排放測算標準由NEDC切換為WLTP；主要車企在2021-2023年均成功過關(guān)；但距預(yù)估的2025排放標準仍有距離。表：車企目標與實際CO2排放車企/排放池（單位：g/km,

WLTP）2021年目標??????排放2021年實際??????排放2022年目標??????排放2022年實際??????排放2023年目標??????排放2023年實際??????排放2025年（估計）目標??????排放寶馬125.9114.7127.5104.912910293特斯拉-本田-JLR136.066.1136.949.9福特123.3118.0122.9113.312411694現(xiàn)代112.5107.1112.6101.411310694起亞111.5106.3112.499.811310193奔馳125.2114.1126.6111.912810891雷諾-日產(chǎn)-三菱110.5108.4110.3104.711110996豐田117.3115.2118.6114.211811094大眾120.8117.3121.6118.512211995斯特蘭蒂斯118.4110.7118.3103.211810396沃爾沃132102133731346790請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明14歐7即將實施：污染物排放標準趨嚴資料來源：Infineum

Insight，歐洲議會，EEA，西部證券研發(fā)中心起到了重要作用。嚴格的排放限值迫使汽車制造商加大對新能源汽車的研發(fā)和生產(chǎn)投入，以滿足標準要求。根據(jù)歐洲議會官網(wǎng)，歐7標準將分三個階段逐步實施：2025年7月適用于新注冊的輕型車輛，2027年7月擴展至新注冊的重型車輛，2031年7月全面覆蓋所有新注冊車輛。該標準延續(xù)了歐6d的污染物測試條件，但對氮氧化物（NOx）、一氧化碳（CO）、總碳氫化合物（THC）和非甲烷碳氫化合物（NMHC）的排放限值進行了進一步嚴格規(guī)定。此外，歐7標準首次引入了對制動顆粒物、輪胎顆粒物及電池耐用性的測試要求。排放指標單位汽油車歐6d柴油車測試方式乘用車歐7測試方式COmg/km1000500Lab+RDE500Lab+RDE?NOxmg/km6080Lab+RDE60Lab+RDE?THCmg/km100-Lab100Lab+RDE?NOx+HCmg/km-mg/km---NMHCmg/km68--68Lab+RDE?PMmg/km4.5PM234.5Lab4.5LabPN#/kmPN236.0×1011PN236.0×1011Lab+RDEPN106.0×1011Lab+RDE?NH3mg/km---20Lab+RDE?注：歐7

RDE不同于歐6d

RDE歐洲機動車排放標準的制定始于1992年，引入歐1標準。此后排放標準逐步嚴格，2014年，歐6標準生效，將NOx和PM的限值進一步降低到新的水平，并引入了對真實駕駛排放（RDE）的測試要求。歐6標準的實施對新能源汽車，特別是電動汽車和插電式混合動力車（PHEV）的推廣

歐7標準的實施預(yù)計將進一步推動新能源汽車的發(fā)展。嚴格的排放限值和新的測試要求將迫使汽車制造商加快向電動化轉(zhuǎn)型，以減少車輛的環(huán)境影響。特別是對制動顆粒物和輪胎顆粒物的控制，將促使更多的技術(shù)創(chuàng)新和改進，推動市場向更清潔的交通方式發(fā)展。表：歐6d與歐7乘用車排放標準主要指標對比請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明15中歐對比：歐洲目前類似中國的2020年，預(yù)計供給跟上后滲透率會再次增長資料來源：歐盟委員會，西部證券研發(fā)中心滲透率變化中國：自2019年補貼退坡50%后，中國新能源車滲透率從2019年4月橫盤到2020年6月，滲透率低于10%；歐洲：2022年下半年開始歐洲整體滲透率橫盤，滲透率約20-23%，也主要受補貼退坡影響。補貼政策變化中國：2019年3月-2023年12月底，平緩?fù)似?；全面免征購置稅政策將持續(xù)到2025年。歐洲：各國節(jié)奏不一，英國、瑞典、德國2023年已結(jié)束補貼，法國PHEV2023年結(jié)束補貼，BEV緩慢退坡；意大利、奧地利補貼增加，西班牙葡萄牙、匈牙利等補貼持平。政府對車企碳排放的要求中國：雙積分政策自2018年4月開始實施，并在2021年和2023年8月進一步趨嚴；

2021-2023年新能源汽車積分比例要求分別為14%、16%、18%，

2024-2025年為28%和38%。歐洲：2019年歐盟碳排放標準立法，2023年將2030年減排目標提高至55%，2035年實現(xiàn)零排放；此外各國和各車企都有禁燃計劃表。車型供給中國：從2020年下半年開始，中國優(yōu)質(zhì)車型開始上量；歐洲：除特斯拉外，歐盟優(yōu)質(zhì)車型較少，但2023年開始電動車開發(fā)速度也在加快。預(yù)計隨著中國車企的進入，車型供給上會有改善。總結(jié)：歐洲從整體階段上來看，目前比較類似中國的2020年，目前滲透率橫盤主要還是補貼退坡后優(yōu)質(zhì)車型的供給以及使用端沒有跟上，預(yù)計隨著中國車企的進入以及歐洲本土車企在電動車上的開發(fā)加速，疊加2025年歐盟碳排放的壓力，歐洲新能源車滲透率或重回上升趨勢。錄ENTS目 錄CONTENTS歐洲新能源優(yōu)質(zhì)車型匱乏，未來將以發(fā)展純電為主在歐洲已有布局的新能源車企有望受益歐洲未來新能源汽車滲透率測算010203中歐對比：歐洲目前類似中國的2020年投資建議&風險提示0405請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明序號車型品牌動力類型級別銷量售價(€)序號 車型品牌動力類型級別銷量售價(€)1Kuga福特燃油/HEV/PHEVSUV-C49,70546,090-51,0901 Ford

Puma福特燃油/HEVC140,37227,490-38,2902XC60吉利沃爾沃燃油/HEV/PHEVSUV-D38,96983,2302 Yaris

Cross豐田燃油/HEVSUV-C132,60927,400-37,7003GLC-Class梅賽德斯-奔馳燃油/HEV/PHEVSUV-D30,68771,471-74,9223 Dualis

(Qashqai)日產(chǎn)燃油/HEVSUV-C114,84340,000-48,3004Tucson現(xiàn)代燃油/HEV/PHEVSUV-C24,22352,250-54,0004 Fiat

PandaStellantis菲亞特燃油/HEVA110,50713,600-16,2005CUPRA

Formentor大眾SEAT燃油/PHEVSUV-C24,15243,009-48,2295 Corolla豐田燃油/HEVC98,93232,400-39,7506Audi

A3奧迪燃油/HEV/PHEVC14,117374706 Dacia

Sandero日產(chǎn)

Dacia燃油B234,30111,990-19,1007Cayenne保時捷燃油/HEV/PHEVSUV-E11189115,800-188,4007 T-Roc大眾燃油SUV-C202,52527,220-37,965資料來源：

Marklines，Largus，汽車之家，西部證券研發(fā)中心車型角度：歐洲市場缺乏PHEV的平價車型及優(yōu)質(zhì)車型供給17表：2023年歐洲市場HEV/燃油車銷量表：2023年歐洲市場PHEV銷量2023年歐洲市場PHEV銷量TOP1車型銷量僅49705臺，相比于HEV銷量TOP1車型140,372臺、燃油車銷量TOP1車型的234301臺和BEV銷量TOP1車型的202525臺，PHEV的TOP1銷量相對較小。2023年歐洲市場PHEV銷量前五車型價格均為4萬歐元以上，其中7萬歐元以上豪華車型占據(jù)2/5；HEV銷量前五車型價格（燃油和HEV）主要分布在1萬歐元至4萬歐元。歐洲市場暢銷車型中PHEV價格要顯著高于HEV/燃油車價格。2023年歐洲市場PHEV銷量排名前5車型以及2024年上半年的暢銷車型Audi

A3和Cayanne，其均采取的是“油改電”插混路線。該技術(shù)無需對燃油車平臺進行大的改動，開發(fā)成本較低。但是從產(chǎn)品性能及用戶體驗的角度來看，“油改電”插混產(chǎn)品在純電續(xù)航、安全性、動力性能等方面表現(xiàn)相對欠缺。注：（1）序號1-5的選取標準為2023年P(guān)HEV銷量前五車型，序號6-7的選取標準為2024.1-6新晉PHEV銷量前五車型；（2）“銷量”為2023年全年的PHEV動力銷量，“售價”為法國售價注：（1）序號1-5的選取標準為2023年HEV銷量前五車型，序號6-7的選取標準為2023年整體銷量排名第二和第五的燃油車；（2）

“銷量”為2023年全年的HEV/油車銷量，“售價”為法國售價請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明車型角度：歐洲市場高性價比BEV車型供給較少182023年及2024上半年歐洲BEV市場最暢銷車型為Model

Y，其次是Model

3，兩者相加銷量35萬，遠超其他車型；價格方面，2023年歐洲BEV市場銷量前四車型價格均在4萬歐元以上，普遍高于HEV/燃油車暢銷車型的價格，但稍低于PHEV暢銷車型；MG4

EV在2023年及2024上半年均位居歐洲市場BEV銷量第五，2023年銷量7.16萬輛，但2023年在中國僅銷量1.1萬輛，排名77。MG4在中國市場銷量遠低于歐洲市場。主要原因有三：一是中國BEV市場競爭更激烈，產(chǎn)品可選擇性更多；二是MG4作為英國品牌，在歐洲擁有較強的品牌力；三是MG4在歐洲性價比較高。資料來源：

Marklines，Largus，汽車之家，易車網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心表：

3款國內(nèi)外BEV暢銷車型對比MG4

、宋PL參US

EV和ID.4部分數(shù)對比宋PLUS

EVMG4ID.4上市時間2024.2-32023.72024.2-3級別SUV-DCSUV-C長/寬/高/軸距4.78/1.89/1.67/2.77m4.29/1.84/1.52/2.71m4.58/1.85/1.63/2.77m參考價格41,890-45,390€29,990-40,490€43,990-63,000€續(xù)航（CLTC）520-605km415-520km442-600km45Enyaq

iVMG

4大眾斯柯達上汽MGBEVBEVSUV-DC77,65571,58653,550-63,59029,990-40,490電機功率電池能量150-160kw87.04kwh125-315kw49-64kwh125-250kw55.7-84.8kwh6EX30沃爾沃BEVSUV-B59139,100-53,800輔助駕駛自動泊車旗艦型標配605km款車型標配旗艦型標配-全系標配-7AudiQ4

e-tron奧迪BEVSUV-C68,49553,500-72,500語音助手標配標配-級別銷量售價(€)SUV-D249,25644,990-57,990D99,72641,490-57,490表：2023年歐洲市場BEV銷量前五車型序號 車型 品牌 動力類型Model

Y Tesla BEVModel

3 Tesla BEVID.4 大眾 BEVSUV-C80,48543,990-63,000注：（1）

“參考價格”選取車型的法國售價。部分尚未在歐洲市場上市的新款車型，“參考價格”采用該車型在法國市場的當前在售價格。注：（1）序號1-5的選取標準為2023年BEV銷量前五車型，序號6-7的選取標準為2024.1-6新晉BEV銷量前五車型；（2）“銷量”為2023年全年銷量，“售價”為法國售價請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明19海外主要車企純電平臺：多數(shù)將于2025年首次推出資料來源：歐盟委員會，ICCT,

西部證券研發(fā)中心海外主要車企純電平臺集團/車企純電平臺面向市場（歐洲/全球）首次推出時間首款車型及推出時間后續(xù)車型規(guī)劃平臺特點大眾MEB（MEB+）全球用戶（計劃2025年前覆蓋各個細分市場）2015年大眾ID.3（2019年）大眾ID系列、奧迪eTron高度集成化和靈活性，實現(xiàn)舒適駕乘空間與低成本生產(chǎn)J1（奧迪+保時捷）2018年保時捷純電動Taycan（2019年）過渡性平臺，無后續(xù)車型專注于提升車輛性能和操控感（如采用雙叉臂懸掛系統(tǒng)和輕量化設(shè)計）PPE（奧迪+保時捷）全球用戶2024年保時捷Macan純電版（2024年）B-D級轎車、SUV車型（奧迪A6

e-Tron、純電動卡宴）定位中高端車型，運用大模組設(shè)計理念，發(fā)揮模塊化優(yōu)勢SSP北美、歐洲2026年（計劃）純電動旗艦車型Trinity(2026年）未來大眾全線車型采用最先進電子電氣架構(gòu)及軟件，純電動、全面數(shù)字化和高度可擴展G（與小鵬合作）中國2026年（計劃）SUV車型（2026年）兩款B級車奔馳MEA全球用戶2019年奔馳EQC（2019年）高度靈活性、整車重量輕、續(xù)航里程長EVA2022年奔馳EQS（2022年）純電大型豪華SUV例：2024款EQE純電SUV定位中大型和大型電動車，支持后驅(qū)和四驅(qū)布局，新產(chǎn)品研發(fā)效率高，品質(zhì)統(tǒng)一MMA2024年（計劃）全新純電長軸距CLA（2025年）緊湊級和中型車（奔馳EQA）具有800V電氣架構(gòu)、全新電驅(qū)單元和MB.OS操作系統(tǒng)等先進技術(shù)Van.EA2025年（計劃）奔馳新一代純電V級（2026年）純電MPV、純電輕型商務(wù)車支持各種先進的智能駕駛輔助系統(tǒng)以及OTA遠程升級MB.EA2025年（計劃）梅賽德斯-AMG

GT純電版（2025年）中大型乘用車涵蓋所有中大型乘用車產(chǎn)品，并取代奔馳EVA電動平臺AMG.EA2025年（計劃）梅賽德斯-AMG

GT63（2025年）性能電動車性能電動車專屬平臺沃爾沃SPA32024年純電動SUV

EX60（2026年）高度集成的系統(tǒng)架構(gòu)和優(yōu)化的硬件配置，實現(xiàn)對復(fù)雜駕駛輔助系統(tǒng)的無縫集成寶馬Neue

Klasse全球用戶2025年（計劃）SUV車型NA5（2025年）至少6款全新電動SUV車型（2025年）第六代電動動力系統(tǒng)、長距離電池技術(shù)，擁有極速充電功能與輕量化構(gòu)造凱迪拉克Ultium奧特能全球用戶2020年凱迪拉克IQ銳歌（2021年）推出超30款純電動車型（2025年）適配不同軸距、不同車身類型的各級別電動車型雷諾CMF-EV全球用戶2021年日產(chǎn)ARIYA艾睿雅（2022年）三廂車日產(chǎn)聆風（2025年）能調(diào)節(jié)電池高度部分，可以生產(chǎn)跑車、大型皮卡車和SUV的所有產(chǎn)品請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：Marklines，西部證券研發(fā)中心20歐洲各車企新車規(guī)劃匯總202420272028年純電A6e-tron/S6e-tron

EDS4E-Tense

CElroq

SUV-CCupraTavascan

SUV-DMINI

Aceman

SUV-B其他Frontera

SUV-BG580 SUV-E20252026Grandland-e

SUV-C/DGrandePanda

SUV-BYpsilonEV

B600

SUV-BTopolino

AInsignia-e

DPalade

SUV-BID.1 ACupra

Raval

其他/未分類中型跨界EV

SUV-DEpiqSUV-B全尺寸EV

其他/未分類CupraTerramarSUV-C

PHVID.2 BQ2

e-tron SUV-CA4e-tron D電動緊湊型SUV SUV-C旅行車EV DID.2all SUV-BID.3X

SUV-C電動全尺寸SUV SUV-ELittle

G 其他/未分類#5 SUV-D#2 AC-Class

EV DGLC

EV D電動SUV SUV－EX5

EV SUV-Ei3 DiX4 SUV-DTwingoETECHElectric

A4(Quatre)ETECHElectric

B跑車EV

其他/未分類A390

CFlexEVan

其他/未分類DS7Electric

SUV-C/DTipoElectric

SUV-CE-Stelvio

SUV-DE-Giulia

DRenegadeEV

SUV-B6008

SUV-DDS5CrossbackSUV

-CManta

其他/未分類Gamma

DJunior

SUV-BDelta

其他/未分類DS8

SUV-D小型SUV

SUV-BbZSport

Crosssover其他/未分類下一代BEV

DFlexEVan

其他/未分類緊湊型EV

BTayronSUV-D

PHVSL F 汽油iX5HydrogenSUV-E

FCVVivara-e

Hydrogen

其他

FCVMINI

Cooper

3-door

B

汽油MINI

Cooper

5-door

B

汽油MINI

Cooper

ConertiblerB

汽油大眾雷諾豐田日產(chǎn)寶馬斯特蘭蒂斯梅賽德斯奔馳請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：Marklines，西部證券研發(fā)中心21歐洲各車企新車規(guī)劃匯總202420272028年純電Sealion7

SUV-DSealU

SUV-D20252026D9EV

MPVD9

PHV緊湊型車 CPolestar

5

其他/未分類EX60

SUV-DbZSport

Crosssover其他/未分類中型電動三廂車

DSaloon其他/未分類其他SealUDM-iSUV-D

PHV08SUV-DPHVCR-Ve;FCEVSUV-D

FCVE-Transit

Custom其他/未分類Explorer

EV SUV-CInster

SUV-AEV3SUV-C比亞迪吉利現(xiàn)代本田福特塔塔特斯拉N7SUV-EZ9/Z9GTE

PHVPV5

其他/未分類Ioniq3

SUV-CPV1其他/未分類PV7其他/未分類Ioniq9

SUV-DEV4CEV7SUV-DGV90

SUV-EEV5SUV-CEV8EEV2BEX5

SUV-CPolestar

6

其他/未分類EX90

SUV-E#5SUV-D#2

AES90

EEmeya

EPolestar3

SUV-DPolestar4

SUV-E02

SUV-C電動大型SUV

SUV-E電動中型SUV

SUV-EGT

F電動中型SUV

SUV-DSpace-Hub

MPVPreludeC

強混Capri SUV-C沃爾沃請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明22目前歐洲新能源優(yōu)質(zhì)車型匱乏，預(yù)計未來歐洲將發(fā)展純電為主資料來源：歐盟委員會，西部證券研發(fā)中心目前歐洲新能源優(yōu)質(zhì)車型匱乏歐洲無論是純電車還是插混，價格都普遍高于油車/HEV；插混基本都是“油改電”，價格貴、性價比低、銷量不高；純電車產(chǎn)品力不如國內(nèi)，除特斯拉外暢銷車較少。未來歐洲將大規(guī)模發(fā)展純電車從車型規(guī)劃來看，未來持續(xù)大量增長的車型主要為純電車；部分車企已經(jīng)陸續(xù)推出了純電平臺，專門開發(fā)純電車；從碳排放的角度，到2035年歐洲要實現(xiàn)零排放也只能有純電車。錄ENTS目 錄CONTENTS歐洲新能源優(yōu)質(zhì)車型匱乏，未來將以發(fā)展純電為主在歐洲已有布局的新能源車企有望受益歐洲未來新能源汽車滲透率測算010203中歐對比：歐洲目前類似中國的2020年投資建議&風險提示0405請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明24全生命周期下中國純電車或具備性價比優(yōu)勢資料來源：Global

Petrol

Prices，歐盟統(tǒng)計局，Zapmap，西部證券研發(fā)中心在歐洲，汽油平均價格1.72歐元/升，民用電0.29歐元/千瓦時，充電樁0.6歐元/千瓦時，商用直流樁0.8歐元/千瓦時。

歐洲汽車平均使用年限12年，其中德、法、英約10年。以使用10年、1.5萬公里/年的使用場景和使用10年、3萬公里/年的使用場景計算全生命周期費用。假設(shè)插混先用電，電池電量用完后再用油。選取歐洲不同動力類型下銷量排名靠前的SUV-C車型作為對比，另選取比亞迪的元PLUS以及零跑即將上市的B10作為對比。HEV車型豐田Yari

Cross全生命周期成本具有較大性價比。目前電車總成本較高主要在于價格太貴，價格的差異不足以覆蓋油價和電價差異。

零跑T03起售價1.8萬歐元，C10起售價3.6萬歐元，若B10起售價3萬歐元，在全部家充的情況下，總成本將低于HEV車型，即使沒有補貼也將具有性價比。表：歐洲不同動力類型汽車全生命周期成本對比（單位：歐元）SUV

CSUV-CSUV-CSUV-CSUV-CSUV-C動力EVEVEVPHEVHEVICE車型ID.4yuan

plusB10福特Kuga豐田Yari

Cross大眾T-Roc百公里耗能12.6kwh12.7kwh16kwh16kwh18kwh18kwh6L或25.3kwh4.7L6L百公里成本（歐元）6475851181015萬公里成本8410.55524.510680696012015783016282121261548030萬公里成本168211104921360139202403015660325652425230960價格43990439903799037990300003000046090274002754015萬公里總成本52401495154867044950420153783062372395264302030萬公里總成本608115503959350519105403045660786555165258500假設(shè)條件1/2家充+1/2公樁全部家充1/2家充+1/2公樁全部家充1/2家充+1/2公樁，B10電耗和價格均為假設(shè)值全部家充，B10電耗和價格均為假設(shè)值插混先電用完，再用油--請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明25歐洲充電基礎(chǔ)設(shè)施：車樁比16:1，遠低于中國資料來源：IEA，中國充電聯(lián)盟，公安部，西部證券研發(fā)中心圖：歐洲2020-2023年車樁比截至2023年，歐洲新能源汽車保有量約為1120.6萬輛，而公共充電樁數(shù)量約為70萬臺，車樁比約為16，充電設(shè)施嚴重不足。相比之下，中國新能源汽車保有量為2041萬輛，全國充電基礎(chǔ)設(shè)施達到859.6萬臺，車樁比約為2.4，其中公共充電樁272.6萬臺，公共車樁比約為7.5。在充電速度方面，2023年，歐洲公共直流充電樁保有量為11萬臺，占比僅為15.7%，遠低于中國的44.1%。由于歐洲充電樁數(shù)量有限、充電速度較慢，而歐洲仍有長途出行需求，純電車車主可能面臨充電困難和長時間等待，降低了純電車的便利性和吸引力。在此背景下，插電式混合動力車/增程車有望展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。PHEV/REEV在短途通勤中可使用電力（純電續(xù)航最好再高一點），長途駕駛時依靠燃油，避免了因充電基礎(chǔ)設(shè)施不足帶來的不便。

圖：中國&歐洲2020-2023年公共直流樁保有量及占比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0204060801001201402020202120222023中國公共直流樁保有量（萬臺，左軸）中國公共直流樁占比（右軸）歐洲公共直流樁保有量（萬臺，左軸）歐洲公共直流樁占比（右軸）0246810121416180200400600800100012002020202120222023歐洲公共充電樁保有量（萬臺，左軸）歐洲新能源汽車保有量（萬輛，左軸）車樁比（右軸）請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明26全生命周期碳排放：純電/插混低于油車/HEV資料來源：IEA，西部證券研發(fā)中心根據(jù)2023年全球平均生命周期碳排放量數(shù)據(jù)，純電車（BEV）的總碳排放量為27.9

tCO2-eq/車，插電式混合動力車（PHEV）的總碳排放量為35.1

tCO2-eq/車，對比傳統(tǒng)燃油車（ICEV）的46.1

tCO2-eq/車和混合動力車（HEV）的39.8

tCO2-eq/車，BEV和PHEV展現(xiàn)了明顯的優(yōu)勢。尤其在TTW（Tank-to-Wheel）階段，PHEV的排放量為15.8

tCO2-eq/車、BEV為0

tCO2-eq/車，顯著低于ICEV的30.9tCO2-eq/車和HEV的26.3

tCO2-eq/車。即使考慮到電網(wǎng)脫碳的影響，BEV和PHEV碳排放仍然較低。在歐洲日益嚴格的碳排放標準下，新能源車的低碳排放優(yōu)勢使其成為應(yīng)對法規(guī)的重要車型。圖：2023年全球平均生命周期碳排放比較（tCO2-eq/車）請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明中國汽車出口至歐洲費用主要包含關(guān)稅、海運費、增值稅、渠道費用以及三包及后期推廣等費用等，其中關(guān)稅和增值稅稅率相對較高。歐盟的增值稅（Value

Added

Tax）簡稱VAT，所有歐盟的成員國必須征收增值稅（部分成員國有部分免稅地區(qū)）。2022年歐盟成員國之間的汽車購買增值稅稅率有所差異，整體分布在17%～27%。增值稅包含進口增值稅和銷售增值稅兩種，一種在進口環(huán)節(jié)繳納，一種在銷售環(huán)節(jié)繳納。一般而言，若進口環(huán)節(jié)已繳納進口增值稅，則在計算銷售增值稅時要減去已繳納的進口增值稅部分。資料來源：ACEA，維基百科，西部證券研發(fā)中心中國汽車出口至歐洲費用明細及計算方式27圖：歐盟各國增值稅(VAT)稅率稅種稅率備注關(guān)稅27%～45.3%計算方式：(貨值+海運費)*關(guān)稅稅率海運費8000-10000元人民幣/增值稅(VAT)：17%～27%/進口增值稅17%～27%計算方式：(貨值+運費+進口關(guān)稅)*VAT稅率銷售增值稅 17%～27%計算方式：商品終端售價/(1+

VAT稅率)*VAT稅率

或

商品凈售價*VAT稅率經(jīng)銷商返點 6-10% 一般為銷售凈價的6-10%（新品牌會更高）三包及后期推廣等費用

4500-5000元人民幣

/表：中國汽車出口至歐洲費用明細請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明2024年7月4日，歐委會發(fā)布公告決定自7月5日起對自中國進口的純電動汽車征收臨時反補貼稅（插混/增程車不在限制范圍內(nèi)），最長期限為4個月。具體稅率為：比亞迪17.4%、吉利19.9%、上汽37.6%、其他配合調(diào)查但未被抽樣的車企為20.8%，未配合調(diào)查的車企為37.6%；進口自中國的特斯拉汽車可能最終適用單獨的稅率。2024年8月20日，歐委會披露了對從中國進口的純電動汽車征收最終反補貼稅的決定草案，顯示擬對中國電動汽車征收17%至36.3%的反補貼稅。2024年10月4日，歐盟委員會向中國電動汽車征收反補貼稅提議獲通過。其中，法國和意大利在內(nèi)的10個國家支持在原有10