國家鐵路日均裝車創(chuàng)歷史新高1月5日實行新的列車運行圖

目錄一、行情綜述：公路與鐵路板塊均上漲 1A股市場：公路與鐵路板塊均上漲 1港股及海外市場：鐵路板塊和公路板塊下跌 2二、行業(yè)動態(tài)：《有效降低全社會物流成本行動方案》發(fā)布，設(shè)定鐵路貨運指標 3鐵路運輸：2024年11月全國鐵路運輸旅客發(fā)送量同比增長8.8% 3高速公路：10月全國高速公路貨運量同比增長2.4% 4國慶假期全國主要高速公路流量比去年同期上升5.3% 4月全國高速公路貨運量同比增長2.4% 4差異化收費持續(xù)推進，高速公路企業(yè)盈利彈性空間有望打開 5三、投資評價和建議：推薦皖通高速、京滬高鐵、廣深鐵路 6、公路：節(jié)日增加兩天利空高速，但內(nèi)需經(jīng)濟恢復或?qū)⒏纳乒肺锪骰顒?6、鐵路：貨運費率有壓力，物流量有改善；客運高基數(shù)下看商務活動恢復與旅游活動的延續(xù) 6風險分析 8圖目錄圖1:交通運輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益 1圖2:交通運輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 1圖3:鐵路公路板塊漲跌幅股票表現(xiàn)（單位：%） 1圖4:A股鐵路板塊主要標的表現(xiàn)及估值況 2圖5:港股及海外市場鐵路板塊主要標的表現(xiàn)及估值情況 2圖6:鐵路客運量與貨運量同比增速（%） 3圖7:鐵路客運周轉(zhuǎn)量與貨運周轉(zhuǎn)量同比增速（%） 3圖8:鐵路行業(yè)主要公司經(jīng)營數(shù)據(jù)（貨運量單位：萬噸，旅客發(fā)送量單位：萬人） 4圖9:2020年以來中國高速公路車流量 4圖10:2023年以來中國高速公路車流量 4圖11:全國整車貨運流量約為2019年日均值的132.03% 5圖12:新疆整車貨運流量約為2019年日均值的197.60% 5圖13:2020年以來中國高速公路車流量 6圖14:公路物流運價指數(shù) 6圖15:全國整車貨運流量 6圖16:全國高速公路貨車通行 6圖17:國家鐵路運輸貨物 7圖18:廣鐵集團發(fā)送總旅客 7請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。一、行情綜述：公路與鐵路板塊均上漲A從交運各子板塊相對滬深300的表現(xiàn)來看，本周（12月23日-12月27日）交運板塊整體上漲。其中：鐵路板塊漲幅為1.91%，公路板塊漲幅為3.36%。圖1:交通運輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益數(shù)據(jù)來源：，圖2:交通運輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位圖3:鐵路公路板塊漲跌幅股票表現(xiàn)（單位數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，細分行業(yè) 上市公司細分行業(yè) 上市公司股票代碼市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/ET廣深鐵路601333.SH225.752.65%37.49%19.800.946.67鐵路運輸 京滬高鐵601816.SH3059.332.81%29.29%24.191.5714.90大秦鐵路601006.SH1241.56-0.44%1.56%13.180.903.64鐵龍物流600125.SH79.51-0.65%2.59%19.371.136.52招商公路001965.SZ948.716.51%48.59%14.451.4612.99寧滬高速600377.SH671.214.01%52.19%16.862.2310.41山東高速600350.SH493.943.25%53.87%15.301.1810.23深高速600548.SH238.135.56%53.45%13.211.567.79皖通高速600012.SH246.447.42%60.33%18.352.218.15粵高速A000429.SZ269.755.74%74.18%17.912.977.14四川成渝601107.SH141.142.77%23.77%13.361.0113.99東莞控股000828.SZ113.620.00%6.77%17.601.0412.38贛粵高速600269.SH132.885.37%42.94%10.670.755.62高速公路 福建高速600033.SH107.313.99%32.46%11.920.964.03中原高速600020.SH96.190.23%20.92%13.010.6512.51城發(fā)環(huán)境000885.SZ86.042.21%20.70%8.111.157.27山西路橋000755.SZ78.357.23%17.48%17.131.589.31楚天高速600035.SH75.19-0.64%27.82%9.390.926.15現(xiàn)代投資000900.SZ68.610.00%20.02%12.980.5613.73重慶路橋600106.SH78.41-3.12%-10.82%45.541.6831.71五洲交通600368.SH83.702.36%74.91%12.361.337.89吉林高速601518.SH53.69-1.05%15.51%9.861.073.27龍江交通601188.SH48.42-3.66%-6.81%46.161.0712.45數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，圖5:港股及海外市場鐵路板塊主要標的表現(xiàn)及估值情況細分行業(yè) 上市公司股票代碼市值（億美元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/ET聯(lián)合太平洋(UNIONUNP.N1393.971.60%-4.32%0.009.4314.35PACIFIC)加拿大國家鐵路CNI.N646.400.79%-17.13%0.004.240.00CSX運輸CSX.O625.961.92%-5.09%0.005.1612.23加拿大太平洋鐵路CP.N677.240.60%-7.59%0.002.150.00鐵路運輸 諾?？四戏絅SC.N532.230.47%1.79%0.004.1619.19(NORFOLKSOUTHERN)港鐵公司0066.HK218.002.26%-5.93%17.550.950.00廣深鐵路股份0525.HK31.402.38%46.65%11.000.526.20滄港鐵路2169.HK8.2911.03%-24.19%108.477.8242.84江蘇寧滬高速公路0177.HK93.362.51%30.12%8.661.150.00浙江滬杭甬0576.HK42.913.35%14.26%5.700.760.00深圳國際0152.HK21.753.55%12.92%6.860.536.37高速公路 深圳高速公路股份0548.HK33.122.68%25.08%6.620.780.00安徽皖通高速公路0995.HK34.289.68%50.18%10.531.277.99四川成渝高速公路0107.HK19.632.67%53.25%7.990.6113.82越秀交通基建1052.HK8.293.49%-3.06%9.020.504.72灣區(qū)發(fā)展0737.HK7.220.55%49.62%8.971.077.49數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，3020100-10-20-3020100-10-20-30數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。3020100-10-20-3020100-10-20-30數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。

2003-01二、行業(yè)動態(tài)：國家鐵路日均裝車創(chuàng)歷史新高，1月5日實行新的列車運行圖二、行業(yè)動態(tài)：國家鐵路日均裝車創(chuàng)歷史新高，1月5日實行新的列車運行圖2.1鐵路運輸：2024年11月全國鐵路運輸旅客發(fā)送量同比增長8.8%圖6:鐵路客運量與貨運量同比增速（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投圖7:鐵路客運周轉(zhuǎn)量與貨運周轉(zhuǎn)量同比增速（%）鐵路旅客周轉(zhuǎn)量:當月同比302004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-07鐵路客運量:當月同比2009-01鐵路客運量:當月同比2009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-07鐵路貨運量:當月同比2014-01鐵路貨運量:當月同比鐵路貨物周轉(zhuǎn)量:當月同比2014-07鐵路貨物周轉(zhuǎn)量:當月同比2015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 鐵路公路行業(yè)動態(tài)報告3 鐵路公路行業(yè)動態(tài)報告3圖圖8:鐵路行業(yè)主要公司經(jīng)營數(shù)據(jù)（貨運量單位：萬噸，旅客發(fā)送量單位：萬人）行業(yè)動態(tài)報告2023 2023 2024 2024 2024 2024 2024 2024202411月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月2024 20248月 9月2024 202410月 11月貨運量3,7663,4353,4422,7803,6023,0323,358 3,0793,0163,1353,2013,4113,658大秦鐵路增速64.45%-4.74%-3.85%-12.55%-2.52%-0.95%-7.65%-14.61%-18.35%-10.15%-10.74%-2.10%-2.87%旅客發(fā)送424.9469.7624.5667.1512.0580.6553.5530.9661.6745.1544.0568.1455.2總增速498.37%295.47%425.74%50.77%47.70%38.82%7.44%14.43%45.58%11.39%-24.18%16.58%-12.84%體貨運量 656.6746.1740.6488.4609.8605.4679.7671.3680.5693.2718.5782.1771.5增速 0.55%9.78%8.97%-4.35%9.73%-6.03%11.33%10.23%10.02%7.39%5.68%24.65%19.87%廣深城際 185.4208.6213.4235.9202.9231.7220.8206.3233.0243.2198.1232.7186.4增速691.81%542.53%557.43%增速691.81%542.53%557.43%88.26%33.78%34.79%4.64%5.71%24.76%1.49%-22.50%24.58%-15.98%直通車7.48.88.216.87.5 9.07.27.39.510.37.28.57.7增速長途車232.1252.3402.8414.4301.6 339.8325.5317.3419.1491.6338.7326.9261.2送量增速387.67%192.33%366.66%31.55%59.08%41.73%9.57%20.75%59.82%16.66%-25.17%11.04%-10.67%貨物接運518.8609.0604.7398.0515.0508.0567.5549.1566.1576.7585.9637.5642.3貨增速0.37%13.75%12.93%3.05%19.45%1.06%20.07%15.70%18.79%13.30%9.03%26.13%23.32%運量貨物發(fā)送 137.8137.1135.990.494.897.5112.1122.2114.4116.5132.6144.6129.1增速1.25%-4.94%-5.75%-27.31%-23.91%-31.17%-18.63%-9.08%-19.43%-14.65%-6.96%18.53%5.20%數(shù)據(jù)來源：，高速公路：5.3%圖9:2020年以來中國高速公路車流量 圖10:2023年以來中國高速公路車流量數(shù)據(jù)來源：交通運輸部規(guī)劃研究院， 數(shù)據(jù)來源：交通運輸部規(guī)劃研究院，102.4%圖11:全國整車貨運流量約為2019年日均值的132.03%圖12:新疆整車貨運流量約為2019年日均值的197.60%整車貨運流量指數(shù):新疆2020-07-012020-08-292020-07-012020-08-292020-10-272020-12-252021-02-222021-04-222021-06-202021-08-182021-10-162021-12-142022-02-112022-04-112022-06-092022-08-072022-10-052022-12-032023-01-302023-03-302023-05-282023-07-262023-09-232023-11-212024-01-192024-03-182024-05-162024-07-142024-09-11數(shù)據(jù)來源：G7易流， 數(shù)據(jù)來源：G7易流，差異化收費持續(xù)推進，高速公路企業(yè)盈利彈性空間有望打開差異化收費政策出臺，高速公路企業(yè)盈利彈性空間有望打開。2021年6月2日，交通運輸部、國家發(fā)展改革委、財政部三部委聯(lián)合發(fā)布了《全面推廣高速公路差異化收費實施方案》（交公路函〔2021〕228號），要求各地于6月底前制定差異化收費方案，9月底前組織實施差異化收費，并于12月中旬形成總結(jié)評估報告上報當前部分省份路段已經(jīng)發(fā)布試行期（1年）高速公路差異化收費政策。方案具體內(nèi)容包括：（一）分路段差異化收費。利用價格杠桿，均衡路網(wǎng)交通流量分布，提高區(qū)域路網(wǎng)整體運行效率。（二）分車型（類）差異化收費。繼續(xù)深化分車型（類）差異化優(yōu)惠政策。（三）分時段差異化收費。針對波峰波谷明顯的路段，執(zhí)行差異化收費，引導車輛錯峰出行。（四）分出入口差異化收費。針對不同的出入口實行差異化收費，實現(xiàn)精準調(diào)流降費。（五分方向差異化收費。針對資源省份貨物單向運輸特征明顯的高速公路，可對上行方向和下行方向?qū)嵤┎町惢召M。（六）分支付方式差異化收費。完善C電子支付優(yōu)惠模式，加大ETC電子支付優(yōu)惠力度。堅持以現(xiàn)行收費標準為基礎(chǔ)、差異化下浮的原則。將現(xiàn)行政府定價調(diào)整為指導價，以現(xiàn)有政府定價收費標準為上限，賦予高速公路經(jīng)營管理單位一定的定價自主權(quán)。三、投資評價和建議：推薦皖通高速、京滬高鐵、廣深鐵路公路受2025年節(jié)日增加兩天利空高速，但內(nèi)需經(jīng)濟恢復或?qū)⒏纳乒肺锪骰顒?。我們最看好收費年限最長的皖通高速。鐵路仍然是具有韌性的客運板塊廣深鐵路、京滬高鐵。1、公路：節(jié)日增加兩天利空高速，但內(nèi)需經(jīng)濟恢復或?qū)⒏纳乒肺锪骰顒?025202511日起，全體公民放假的假日增加兩天，其中春節(jié)、勞動節(jié)各增加1天。由于免費天數(shù)的增加，高速公路會減少兩天的收入也就相當于減少兩天的凈利潤。但更主要的是2025年的國內(nèi)經(jīng)濟活動的恢復情況，將顯著影響高速公路物流車的通行量，進而影響收入的變化。同時市場也非常期待《收費公路管理條例》的出臺對于高速公路行業(yè)長期的影響。我們認為這些都是高速公路行業(yè)的看漲期權(quán)。圖13:2020年以來中國高速公路車流量 圖14:公路物流運價指數(shù)公路物流運價指數(shù) 其中：整車指數(shù) 零擔輕貨指數(shù)106104.7104104.7104104.4103102.9102101100 999897151117113數(shù)據(jù)來源：交通運輸部規(guī)劃研究院， 數(shù)據(jù)來源：中國物流與采購聯(lián)合會，2019M52019M72019M92019M12020M12020M32020M2020M72020M92020M12021M12021M32021M52021M72021M92019M52019M72019M92019M12020M12020M32020M2020M72020M92020M12021M12021M32021M52021M72021M92021M12022M2022M32022M52022M2022M92022M12023M12023M32023M52023M72023M92023M12024M12024M2024M52024M72024M9數(shù)據(jù)來源：G7易流，證券 數(shù)據(jù)來源：交通運輸部，證券2、鐵路：貨運費率有壓力，物流量有改善；客運高基數(shù)下看商務活動恢復與旅游活動的延續(xù)黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》（《決定》）強調(diào)要推進能源、鐵路等行業(yè)自然壟斷環(huán)節(jié)獨立運營和競爭性環(huán)節(jié)市場化改革。10月12日，中國國家鐵路集團有限公司機關(guān)季度黨建和經(jīng)營工作會議強調(diào)，要深入學習貫徹黨的二十大和二十屆三中全會精神，認真落實黨中央、國務院決策部署，以進一步全面深化改革為動力，扎實做好鐵路各項工作，堅決完成全年目標任務，為積極推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好、完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務作出鐵路貢獻。適應市場需求優(yōu)化客運產(chǎn)品供給，加強淡季營銷和管內(nèi)客流組織，鞏固擴大客運增量增收成果；大力拓展貨運市場化改革成效，著力發(fā)展全程物流，強化貨運市場營銷，提升能力供給和運輸效率，進一步推動貨運增量，助力降低全社會物流成本。8,4003508,2003008,0007,80022507,60002007,4008,4003508,2003008,0007,80022507,60002007,400(2)1506,600

國家鐵路運輸貨物（萬噸） 同比增長-月度移動平均（右軸，%）

67,200(4)7,200(4)1007,000(6)6,800(8)50022WK1722WK2122WK1722WK2122WK2522WK2922WK3322WK3722WK4122WK4522WK4923WK123WK523WK923WK1323WK1723WK2123WK2523WK2923WK3323WK3723WK4123WK4523WK4924WK124WK524WK924WK1324WK1724WK2124WK2524WK2924WK3324WK3724WK4124WK45

廣鐵發(fā)送總旅客 月度移動平均同比

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%20/01/1920/03/1920/01/1920/03/1920/05/1920/07/1920/09/1920/11/1921/01/1921/03/1921/05/1921/07/1921/09/1921/11/1922/01/1922/03/1922/05/1922/07/1922/09/1922/11/1923/01/1923/03/1923/05/1923/