2024 智能眼鏡行業(yè)專題：AI眼鏡拐點已至品牌方群雄逐鹿線下渠道成兵家必爭之地

MINSHENGSECURITIES智能眼鏡行業(yè)專題21年全球智能眼鏡市場規(guī)模持續(xù)增長，從18.26億美元增至50.31億美元，對應(yīng)CAGR為28.84%;21-23年市場規(guī)模增長承壓，24年或?qū)⒌靡嬗贏ppleVisionPro等多款新頭戴式設(shè)備的陸續(xù)推出恢復正增長，預計24-28年將隨消鳥23年12月發(fā)布自研大模型語音助手RayneoAl并在X2眼鏡率先內(nèi)測、界環(huán)24年8月推出搭載通義、百川、文心等14個大模型的Al音頻眼鏡、百度24截至24年6月30日，公司共有門店530家，其中直營門店501家，加盟店29家，門店遍布全國25個省、至目前公司在已在全國100家線下門店鋪設(shè)智能眼鏡專柜，能為消費者提供光重點公司盈利預測、估值與評級代碼簡稱股價(元)評級300622.SZ博士眼鏡48.970.790.971.146250資料來源：,民生證券研究院預測；(注：股價為2024年11月14日收盤價)推薦推薦維持評級心，線下零售積極調(diào)改門店-2024/11/112.商貿(mào)零售行業(yè)2024年三季報業(yè)績綜述：零改善帶來拐點-2024/11/05支持措施，建議關(guān)注母嬰賽道標的-2024/10/4.零售周觀點：梳理國家生育政策及各地區(qū)生育配套措施，關(guān)注母嬰賽道標的-2024/10/275.四大化妝品集團財報跟蹤：寶潔FY25Q1:大中華區(qū)銷售額下滑，SK-II持續(xù)承壓-2024/民生證券目錄1智能眼鏡行業(yè)分析 32智能眼鏡行業(yè)的發(fā)展變革 63智能眼鏡行業(yè)空間廣闊，品牌方群雄逐鹿，優(yōu)質(zhì)線下渠道成兵家必爭之地 84投資建議 4.1行業(yè)投資建議 4.2重點公司 5風險提示 插圖目錄 表格目錄 民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售1智能眼鏡行業(yè)分析義角度看，智能眼鏡包含XR(VR、AR、MR)和Al眼鏡等產(chǎn)品，其中VR眼鏡技術(shù)難度最高；而Al眼鏡為傳統(tǒng)眼鏡向AR/MR眼鏡迭代的過渡形態(tài)，其配備維度AI眼鏡(實景)虛擬現(xiàn)實(創(chuàng)建完全虛擬的數(shù)字世界，屏蔽物理現(xiàn)實世界)增強現(xiàn)實(將虛擬數(shù)字信息疊加到物理世界的技術(shù))混合現(xiàn)實(可實現(xiàn)虛擬數(shù)字信息物理世界交互的技術(shù))AI智能技術(shù)強調(diào)沉浸感，配合VR外接設(shè)備，利用視覺和聽覺系統(tǒng)騙過大腦，使用戶具有身臨其境的沉浸感。強調(diào)實用性，定位效率工具，可同時顯示物理和虛擬世界信息；目前部分企業(yè)開始融入交互功能，與MR有一定重疊。強調(diào)交互性，用戶可操控虛擬事物，且虛擬事物可根據(jù)物理世界變化做出相應(yīng)的真實反饋。交互性高，支持如智能助理、AI翻譯、識圖等多種Al應(yīng)用與場景隔絕外界光線透光性好透光性好透光性好現(xiàn)場感×√沉浸感√×√√MicrosoftHololens2等Ray-BanMeta等正增長。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，14-23年全球智能眼鏡市場規(guī)模從1.35億美元增至34.16億美元，對應(yīng)CAGR為49.71%,出貨量從19.38萬臺增長至675.53萬臺，對應(yīng)CAGR為55.87%;其中，2021年為行業(yè)規(guī)模峰值，全球智能眼鏡市場規(guī)模達到50.31億美元，出貨量突破千萬臺；2022年后市場規(guī)模增長承壓，近年來增速邊際改善。24H1,全球智能眼鏡市場規(guī)模為15.31億美元，同比-8.61%;出貨量為168萬臺，同比-48.39%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年全球智能眼鏡行業(yè)出貨量將恢復正增長，預計出貨量同比+44.2%至970萬臺，主要得益于下半年AppleVisionPro等新頭戴式設(shè)備的陸續(xù)發(fā)布；24-28年，全球智能眼鏡出貨量將隨消費者應(yīng)用本公本公民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售圖1:14-23年全球智能眼鏡市場規(guī)模(億美元)及增速圖2:14年-24E全球智能眼鏡出貨量(萬臺)及增速市場規(guī)模(億美元)—yoy0°600%400%300%200%-100%出貨量(萬臺)——出貨量(萬臺)——yoy800600400%400200%2000%0-200%資料來源：IDC,民生證券研究院資料來源：IDC,民生證券研究院光學模組光學模組微顯示屏感知交互主控芯片EQ\*jc3\*hps52\o\al(\s\up12(亮亮視野),LLVISION)AD耐德佳AD耐德佳NED+AR鴻蟻光電AugmentYourReality鯤游光電LochnDpticsNorthOceanLochnDpticsTRPOLEOPTOELECTRONCSLINGXI-ARMicroLED技術(shù)A三安光電TCLOFILM歐菲光 MicroOLED技術(shù)視涯科技視涯科技OFILM歐菲光 語音交互技術(shù) EQ\*jc3\*hps94\o\al(\s\up0(云),Uni)EQ\*jc3\*hps94\o\al(\s\up0(聲),nd)EQ\*jc3\*hps44\o\al(\s\up20(靈),o)SoC芯片設(shè)計心紫光展銳安謀科技NOITOYuSensInc7iNVENSUN七鑫易維資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院智能眼鏡兼具傳統(tǒng)眼鏡的物品屬性與錄音、攝像等智能化功能屬性，應(yīng)用空間更為廣闊，看好智能眼鏡行業(yè)的發(fā)展。智能眼鏡內(nèi)置耳機、麥克風等相關(guān)硬件，可提供音頻播報、語音通話等功能，并可通過麥克風與Al進行語音交互，信息獲取和交互的便捷性較高；部分智能眼鏡附帶攝像頭，支持以第一人稱視角實現(xiàn)圖像或視頻的拍攝，提供用戶更為沉浸式的拍攝體驗。與傳統(tǒng)眼鏡產(chǎn)品相比，從功能性角度看，智能眼鏡具備傳統(tǒng)眼鏡所有的視力輔助效果的同時增加錄音、攝像等功能，本公本公民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售應(yīng)用場景更為豐富；從外觀看，其延用傳統(tǒng)眼鏡的結(jié)構(gòu)形式，能夠起裝飾作用，滿足兼顧時尚性和功能性的消費需求特征；疊加目前智能眼鏡進一步追求輕量化的等特點，我們認為智能眼鏡的產(chǎn)品力較強，未來隨產(chǎn)品設(shè)計進一步精細化、人性化，產(chǎn)品空間有望進一步打開。能力鏡片提供近視、遠視或太陽鏡片的視覺輔助能力資料來源：wellsennXR,民生證券研究院本公本公民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售2智能眼鏡行業(yè)的發(fā)展變革智能眼鏡發(fā)展十余年，技術(shù)迭代驅(qū)動產(chǎn)品持續(xù)升級。2011年，愛普生推出首款AR眼鏡BT-100,重240g、LCD屏幕；2012年4月，谷歌發(fā)布ProjectGlass的未來眼鏡概念設(shè)計產(chǎn)品googleglass,具有顯示屏和攝像頭，為智能眼鏡的雛形，以AR眼鏡為主的智能眼鏡行業(yè)步入正式發(fā)展期；2015年，因成本過高、設(shè)備缺陷、生態(tài)不足等問題，谷歌停止銷售第一版谷歌眼鏡，關(guān)閉Explorer項目，在公司內(nèi)部成立單獨的團隊轉(zhuǎn)向B端市場；2016-2019年，行業(yè)經(jīng)歷低谷期，谷歌、微軟和MagicLeap等頭部廠商仍在軟硬件方面持續(xù)更新迭代AR眼鏡產(chǎn)品，輔助信息顯示類智能眼鏡、攝影拍照類智能眼鏡、智能音頻眼鏡等多種形態(tài)，AR智能眼鏡逐步向C端市場滲透；2023年9月，Meta與EssilorLuxottica合作推出的Ray-BanMeta智能眼鏡，標志著AI智能眼鏡的正式出現(xiàn)，智能眼鏡市場開始朝著"Al+AR"方向發(fā)展。圖5:智能眼鏡發(fā)展歷程圖5:智能眼鏡發(fā)展歷程RealityA3AR智能眼鏡，面向企業(yè)級用戶眼鏡聯(lián)合打造第一款智能眼鏡Stories"HarmonyOS的第三代智能眼鏡19842011201220142015201620172018201920202021202220232024鏡Meta2和NrealAir發(fā)的業(yè)界首款原生●亮亮視野發(fā)布業(yè)界幕眼鏡眼鏡MetaLens世界第一款具有增隱形眼鏡Meta2歌眼鏡關(guān)閉Explorer項目團隊，轉(zhuǎn)向B端市場Attach●微軟推出hololens一代全息眼鏡(有稱頭顯)雙目增強現(xiàn)實兩款全新智能音頻眼鏡●亞馬遜發(fā)布●愛普生發(fā)布第四代智能眼鏡,●亮亮視野推出GLXSS●谷歌轉(zhuǎn)向企業(yè)級客戶推●愛普生推出第二代●索尼展示SmartEQ\*jc3\*hps58\o\al(\s\up3(n),e)人)發(fā)布MetaAR眼鏡華為發(fā)布首款智能眼鏡Eyewear●谷歌推出第二代Googleglass,面向外科醫(yī)生、技術(shù)工人等專業(yè)領(lǐng)域群體代智能眼鏡●蘋果發(fā)布首款MR產(chǎn)品·星紀魅族發(fā)布能眼鏡●騰訊微視推出智能眼鏡W2,被稱“相機+眼鏡”組合二代產(chǎn)品愛普生推出首款AR眼鏡BT-100,重240g、LCD屏幕鏡概念設(shè)計產(chǎn)品googleglass開發(fā)“透視式眼鏡資料來源：艾瑞咨詢，靈境幻視AR,MicroDisplay,新華網(wǎng)財經(jīng)，民生證券研究院AI眼鏡為降維版AR眼鏡，兼顧價格和基本性能，更適用于消費者場景，率眼鏡缺少AR眼鏡的視覺交互功能，但具備語音、攝影等基礎(chǔ)功能，同時增加AI交互功能；此外，由于數(shù)據(jù)和算力的下降，Al眼鏡重量更輕，佩戴更為舒適，價格更親民；整體看，對于日?；瘧?yīng)用需求的大眾消費者，Al眼鏡更具備性價比，更易在C端滲透。本公本公民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售眼鏡類型品牌Meta李未可Rokid李未可產(chǎn)品名Ray-BanMetaChatRokidARLiteRokidGlass2MetaLensS3產(chǎn)品圖推出時間2023年9月28日2024年4月26日2024年4月20日2020年1月15日2023年11月1日價格2200元699元4499元28000元1999元芯片高通AR1Gen1-高通驍龍6Gen1--麥克風5顆2顆2顆2顆2顆2顆2顆2顆-2顆AI模型MetaAl自研WAKE-Al大模型------AR眼鏡功能更為完備，隨軟硬件的持續(xù)升級，AR將為智能眼鏡的下一趨勢。AR智能眼鏡集成眼鏡、TWS、智能手表、照相機等多種硬件屬性，如①眼鏡的屬性，提供近視、老花或太陽鏡的功能，以及時尚外觀等；②TWS的硬件屬性，提供音頻播放、語音通話等功能；③智能手表的硬件屬性，提供健康檢測、運動助手等功能；④攝像頭的硬件屬性，提供圖像拍攝、手勢捕捉等功能；⑤投影儀的硬件屬性，提供圖像、視頻投影播放等功能；⑥手機的硬件屬性，提供通訊社交、娛樂休閑等功能；⑦電腦的硬件屬性，提供生產(chǎn)辦公、會議教育等功能；⑧電子書的硬件屬性，提供書籍閱讀、資料查詢等功能。整體看，AR智能眼鏡的功能較Al智能眼鏡更為完備，能夠滿足用戶更為豐富的應(yīng)用場景需求；因設(shè)計上的技術(shù)局限，現(xiàn)階段AR智能眼鏡只能基于某些相對成熟的技術(shù)進行商業(yè)場景的探索，離整體全天候佩戴、銷量達到手機量級通用終端水平仍有距離；未來隨人工智能等多方技術(shù)的持續(xù)升級，輕量化的AR眼鏡或為智能眼鏡升級的下一代產(chǎn)品。本公本公民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售3智能眼鏡行業(yè)空間廣闊，品牌方群雄逐鹿，優(yōu)質(zhì)線下渠道成兵家必爭之地Ray-BanMeta為目前面向C端的智能眼鏡中較為熱門的產(chǎn)品，其為Meta拍攝等方面有所升級，還接入Al大模型，進一步提升用戶體驗，由此我們認為Al大模型與用戶體驗的雙向持續(xù)升級為現(xiàn)階段智能眼鏡能夠在終端實現(xiàn)高銷售的關(guān)鍵要素。外形3款框型，5種顏色，共15種外觀組合4款框型，8種顏色，共32種外觀組合發(fā)布時間2021年9月2023年9月發(fā)售價格299美元299美元鏡框重量49.3g鏡盒197g,主體采用塑料材質(zhì)，內(nèi)置金屬彈片閉合，無充電提示燈133.3g,主體采用皮革材質(zhì)，磁吸閉合，無充電提示燈系統(tǒng)級芯片SOC微控制器MCUNXPMIMXRT685SFNXPMIMXRT685SF存儲器WiFiWiFi4WiFi6藍牙藍牙5.0藍牙5.2攝像頭5MP(2592x1944圖像，780px+視頻)12MP(3024x4032圖像，1440x1920@30fps視頻)揚聲器標準開放式揚聲器定制開放式揚聲器麥克風3個麥克風陣列，立體聲錄音功能5個麥克風陣列，沉漫式錄音功能不支持支持，Llama3模型直播不支持支持，最長30分鐘防水不支持交互方式語音+電容按鍵+觸控板語音+電容按鍵+觸控板續(xù)航充滿電正常使用續(xù)航3h充滿電正常使用續(xù)航4h外觀設(shè)計方面，2代眼鏡沿用雷朋經(jīng)典太陽鏡外形，且款式較1代更豐富，能夠滿足更多人群和臉型的佩戴需求。兩代產(chǎn)品的外觀設(shè)計均與經(jīng)典的雷朋太陽鏡高度相似，1代眼鏡共推出三個款式，分別為Wayfarer、Headliner、Skyler,分別對應(yīng)雷朋經(jīng)典方框、圓框和貓眼框太陽鏡；2代眼鏡在1代的基礎(chǔ)上新增LowBridgeFitHeadliner款式(適合矮鼻梁人士),能夠滿足更多消費人群的需求；此外，2代眼鏡鏡框重量更輕，鏡框可選顏色增多，用戶穿戴體驗感提升。本公本公民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售RAY-BAN|METALOWBRIDGEFITHEADLINER$379.00RAY-BAN|METAHEADLINER$299.00RAY-BAN|METAWAYFARERRAY-BAN|METASKYLER$299.00拍攝方面，鏡頭、內(nèi)存、揚聲器等全方位升級，拍攝體驗更進一步。2代眼鏡拍照和視頻錄制效果與手機廣角相機效果接近，12MP攝像頭+1080P視頻+60FPS基本能夠滿足普通用戶日常使用，也提供了比1代眼鏡(5MP攝像頭)更優(yōu)的攝影質(zhì)量；存儲空間從1代的4GB擴大到2代的32GB,使得眼鏡能在某些場景取代手機鏡頭，隨時錄制生活內(nèi)容；此外，2代眼鏡的揚聲器將低音提升2倍，最大音量提高50%,緩解音效失真缺陷，同時加入定向音頻技術(shù)以優(yōu)化漏音問題，搭載五麥克風陣列支持沉浸式音頻錄制；基于此配置，用戶能夠在用眼鏡錄制視頻切片的同時準確捕捉到最接近當下環(huán)境的聲音，還原來自身周的真實音效，拍攝體驗進一步提升。2代眼鏡接入Al大模型，交互體驗升級。2代眼鏡內(nèi)置Meta的Llama多模態(tài)Al大模型，用戶可通過“HeyMeta”指令喚起AI,進行語音交互，查詢天氣、時間、體育比賽、新聞節(jié)目等日?；A(chǔ)信息；可以結(jié)合眼鏡本身的攝像頭，基于眼前所見，通過大模型分析后進行問答，能實現(xiàn)包括文字翻譯、通過語音指令查詢實時信息、識別街道建筑等實用性較強的功能。WhatamiscengYourisbooktildThe…ABigMaccontainsapproximately540calories.to:Java.Python,JavaScript,C++.C#IwanttowriteapythonYoucanwriteaPythoncodeusin0:NchphellcoHTprint(sum).IencshesdngbuprnotlmteHowmanyprogramminglanguaThisappearstobeaJavaScriptcodeFormoreresults,visitigSiarHasthisbookevenbeenadaptedintovhatabousthisbookethebookfrmeFormoreresults,visitnsaisthWhat'sthebestslinggomeonLookwhat'sthisvhatcanlplayWnotamsoelngHowmuchisitnintendosaltchMarch31.2024.McDonald's,民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售智能眼鏡Ray-BanMeta于23年9月發(fā)布，Al大模型賦能下24年銷量預BanMeta智能眼鏡正式發(fā)布，Ray-BanMeta內(nèi)置定向揚聲器、麥克風、攝像頭等組件，可用于FPV拍攝/視頻錄制、通話、聽音樂等，產(chǎn)品起售價299美元；根據(jù)VR陀螺數(shù)據(jù)，2021年9月至2023年2月Ray-BanStories累計僅售30萬副，月活躍用戶僅2.7萬名，不到設(shè)備量的10%。MetaLlama3大模型，具備更復雜的指令處理與交互能力。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，23Q4/24Q1Ray-BanMeta出貨量分別為36/10萬副；根據(jù)TheVerge數(shù)據(jù)，截至2024年5月Ray-BanMeta累計銷量預計將超100萬副；相比來看，硬件的升級和Al應(yīng)用的植入能切實帶來智能眼鏡使用感的提升，進而帶動C端銷售的提升。目前Ray-BanMeta智能眼鏡的Al功能僅限美國和加拿大用戶使用，僅限英文對話，未來隨使用覆蓋地區(qū)和語言的進一步放開，Ray-BanMeta銷量空間或?qū)⑦M一步打開，貝哲斯咨詢預測對應(yīng)年銷量或超600萬臺，智能眼鏡行業(yè)或?qū)⒂瓉砣蚧腃端消費需求浪潮。國內(nèi)AI大模型快速進化，為智能眼鏡產(chǎn)品升級提供更多可能。自2022年ChatGPT發(fā)布，國內(nèi)人工智能熱度持續(xù)高漲，國內(nèi)迅速形成大模型共識，大模型競爭加劇。到2023年年底，國內(nèi)已有多家企業(yè)發(fā)布大模型并進行商業(yè)化部署，如騰訊混元助手、字節(jié)跳動豆包模型，百度文心一言4.0等；根據(jù)wellsennXR,截至2024年4月2日，我國有117家生成式人工智能模型完成備案，加上未完成備案的生成式人工智能，據(jù)wellsennXR不完全統(tǒng)計，國內(nèi)已有超300個生成式人工智能大模型，豐富的大模型庫為智能眼鏡產(chǎn)品在Al領(lǐng)域的升級提供更多可能。(關(guān)健進展)爆發(fā)期騰訊發(fā)布溫元助手·百川智能發(fā)布Baichuan3·KimiChat支持200萬上下文·字節(jié)跳動公測大模型產(chǎn)品豆包·智譜AI發(fā)布GLM-4·階躍星辰發(fā)布Step系列通用大模型OPPO發(fā)布AndesGPT零一萬物開源Yi-348科大訊飛升級星火3.0阿里云開源Qwen-78小米發(fā)布大模型MILM科大訊飛發(fā)布星火3.5·阿里云開源qwen1.5Gemini·百度發(fā)布文心一言10·百川智能開源Baichuan清華開源ChatGLM360發(fā)布360智鵝·科大訊飛發(fā)布星火·云從科技發(fā)布從容大模型阿里云發(fā)布通義千問·西湖心辰發(fā)布西湖大模型準備期ChatGPT發(fā)布國內(nèi)迅速形成大模型共識華為發(fā)布盤古3.0商湯科技發(fā)布商量2.02022.122025.026月12月2024年1-2月2024年3-4月資料來源：wellsennXR,民生證券研究院大模型的智能眼鏡產(chǎn)品的落地。目前我國大本公本公民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售模型行業(yè)陷入價格競爭，深度求索、阿里、騰訊、字節(jié)、百度等多個模型廠商大幅下降A(chǔ)PI費用或宣布免費使用；對于開發(fā)者和用戶來說，大模型的使用門檻較以往進一步下降，有望加速更多基于大模型的智能眼鏡產(chǎn)品的落地。大模型名稱DeepSeek-V2(元/千tokens)(元/干tokens)宣布價格或宣布下調(diào)價格的目期所屬公司深度求索GLM-3-Turbo智譜Al豆包通用模型pro-32k字節(jié)跳動通義千問Qwen-Max阿里云通義千問Qwen-Plus阿里云通義千問Qwen-Long阿里云文心一言ERNIESpeed免費免費百度文心一言ERNIELite免費免費百度訊飛星火sparkLite免費免費科大訊飛訊飛星火Spark3.5Max0.021-0.030.021-0.03科大訊飛混元-lite免費免費騰訊云混元-standard騰訊云混元-standard-256k騰訊云混元-pro騰訊云GPT-4oUS$5.00/1Mtokens資料來源：wellsennXR,民生證券研究院US$15.00/1MtokensAR眼鏡或為AI的最佳載體，看好"Al+AR"智能眼鏡的市場空間。完整的語音(文字)到圖片、視頻內(nèi)容的輸入和輸出，基本囊括與Al大模型交互的主要效率的人機交互，是AI的最佳載體。目前Al眼鏡與AR+AI眼鏡路線在并行探索數(shù)據(jù)，預計到2030年后，Al+AR技術(shù)發(fā)展到成熟階段，Al+AR智能眼鏡行業(yè)進入高速發(fā)展期；到2035年，Al+AR智能眼鏡最終實現(xiàn)傳統(tǒng)智能眼鏡的替代，全球Al+AR智能眼鏡銷量將達到14億臺規(guī)模，與智能手機規(guī)模相當，成為下一代通用計算平臺和終端，看好"Al+AR"智能眼鏡的市場空間。本公本公民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售產(chǎn)品圖價格模型Ray-BanMeta299美元948.6g語音喚醒，天氣、時間等日常信息查詢，實時翻譯以及場景識別等MetaAl搭載NoaAl人工智能助理：集成Frame349美元2023.1239gPerplexity、Whisper和GPT-4o等應(yīng)用；可以實現(xiàn)主動式Al驅(qū)動溝通，個性化雙向交流，能夠以語音方式回復用戶或輸出信息給用StableDiffusion戶，也能主動提出問題和建議SolosAirGoVision249美元2024.6導航、地標識別、圖像到音頻/文本翻譯、音樂播放和通話、健康監(jiān)測GPT-4o,兼容GoogleGemini和AnthropicClaude雷鳥X2852美元2023.10個人Al助手、實時多語言對話翻譯工具，具有人臉追蹤功能。潛在的應(yīng)用場景包括：出國旅行、商務(wù)會議、教育環(huán)境、觀看外語電影自研大模型語音助手RayneoAlMetaLensChat699元2024.438.3gAl實時問答、Al口語教學及翻譯、工作任務(wù)拆解等自研WAKE-Al大模型界環(huán)Al音頻眼鏡699元2024.830.9g搭載三項Al應(yīng)用，包括Al暢聊、Al通知播報、面對面翻譯14個大模型(包括通義、百川、文心等)華為智能眼鏡22299元2024.5通過敲擊鏡腿喚醒小藝助手，展開約40g自然流暢的對話與智慧交互、智能播報重要信息。華為盤古Al大模型OPPOAirGlass3未發(fā)售2024.250gAl助理、實時翻譯、會議自動翻譯總結(jié)等OPPO的AndesGPTOrCamMyEye2.03599美元201722.5g文本識別、人臉識別、商品識別、顏色跟時間識別讀取文本中的文字與識別朋友和家Envisionglasses699美元2020699美元202046g人的面孔及獲取四周環(huán)境的描述、人的面孔及獲取四周環(huán)境的描述、打視頻電話給家人和朋友以尋求幫助、掃描文件、上傳數(shù)據(jù)到云端、理解圖像及提取文件，最后再大聲朗讀給使用者聽ChatGPTChatGPT2000rmb左小度Al眼鏡右(未發(fā)售)2024.11第一視角拍攝、邊走邊問、識物百科、視聽翻譯、智能備忘等百度文心大模型民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售4投資建議我國視力受損人口規(guī)模較大，近視鏡片為智能眼鏡在終端消費者落地的核心渠道的投資價值。wellsennXR數(shù)據(jù)顯示，2022年全國近視人口約7億人左右，全國視力問題人口占比將近50%;同時wellsennXR預測我國近視人口數(shù)量仍在持續(xù)增長，由此看，智能眼鏡若要觸達更多消費者，仍需配合遠/近視解決方案，線下眼鏡零售商具備專業(yè)的驗光設(shè)備和視光人員，為目前消費者配鏡的主要場所，未來在智能眼鏡配鏡環(huán)節(jié)中或?qū)⑷詾橄M者優(yōu)先選擇的渠道；此外，智能眼鏡的銷售比傳統(tǒng)眼鏡更強調(diào)體驗感，單一品牌的智能眼鏡店無法滿足消費者多品牌產(chǎn)品對比體驗的需求，因此在此輪智能眼鏡滲透率提升大趨勢下，我們更看好有服務(wù)能力的終端眼鏡零售商成為智能眼鏡的核心銷售渠道。圖9:中國人口及近視人口數(shù)量(億人)圖9:中國人口及近視人口數(shù)量(億人)資料來源：wellsennXR,民生證券研究院4.2重點公司博士眼鏡是A股唯一上市的頭部眼鏡渠道商，在渠道、專業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈積累等方面均具備顯著競爭優(yōu)勢，有望成為智能眼鏡廠商首要選擇的零售渠道。渠道布局廣泛深入，實現(xiàn)線下線上全方位的業(yè)務(wù)協(xié)同及精準營銷。1)線下：公司深耕國內(nèi)一二線核心消費市場，如華東、華南區(qū)域，并且通過加盟模式積極擴張下沉市場，不斷優(yōu)化升級銷售渠道布局，持續(xù)完善銷售網(wǎng)絡(luò)。截至24年6月30日，公司共有門店530家，其中直營門店501家，加盟店29家，門店遍布全國25個省、自治區(qū)、直轄市，覆蓋一二線城市核心商圈購物中心、醫(yī)院等專業(yè)眼視本公本公民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售光渠道，山姆、天虹、華潤等大型商超機構(gòu)，以及深免集團、海旅免稅等免稅集團。設(shè)官方賬號進行品牌傳播及產(chǎn)品宣傳，提高線上品牌曝光量和討論度，并在天貓、京東、拼多多、抖音等電商平臺開設(shè)官方旗艦店，實現(xiàn)全渠道銷售業(yè)務(wù)的發(fā)展。直營(家)加盟(家)5002140021200020172018201920202021202229資料來源：博士眼鏡公司公告，民生證券研究院擁有專業(yè)的配鏡服務(wù)和配鏡顧問，服務(wù)專業(yè)性高、體驗性好。博士眼鏡門店擁有專業(yè)且齊全的配鏡設(shè)備，集專業(yè)驗光、眼鏡檢測、裝配和加工于一體，能夠提供消費者更加科學的驗光體驗；門店配鏡顧問均經(jīng)過博士專屬培訓中心的嚴格學習，具備豐富的理論知識儲備，擁有專業(yè)的配鏡經(jīng)驗，能夠根據(jù)每位消費者的獨特需求，匹配出更適合的眼鏡產(chǎn)品，為消費者帶來個性化的配鏡體驗。具備較高的消費者認知基礎(chǔ)。根據(jù)艾瑞咨詢《2023年中國眼鏡鏡片行業(yè)白皮書》,在消費者對眼鏡店品牌的認知度調(diào)查中，博士眼鏡位列第二名，僅次于寶島眼鏡，寶視達、大光明分別位于第三名和第四名，且與消費者對眼鏡品牌的認知度進行比較，可以發(fā)現(xiàn)消費者對眼鏡店的認知度更高，由此說明有知名度的頭部連鎖眼鏡店在眼鏡銷售中具備更高話語權(quán)，“博士眼鏡”品牌形象優(yōu)質(zhì)，消費者認知度高，在消費者進行眼鏡選購時擁有較強影響力。本公本公民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售圖11:2023年消費者對眼鏡品牌的認知情況60.9%60.9%52.2%42.1%36.2%25.4%23.7%21.2%20%40%60%80%暴龍海倫凱勒雷朋陌森帕莎施洛華魅影派麗蒙歐克利羅敦司得詩樂夏蒙木九十圖12:2023年消費者對眼鏡店品牌的認知情況68.2%68.2%48.1%43.3%30.1%29.9%25.4%23.3%20.5%16.0%15.0%0%20%40%60%80%寶島眼鏡博士眼鏡寶視達眼鏡大光明眼鏡大明眼鏡 同仁眼鏡 精功眼鏡茂昌眼鏡亮視點千葉眼鏡吳良材眼鏡溥儀眼鏡木九十 JINSLOHOAOJO產(chǎn)業(yè)鏈積累豐厚，能夠敏銳捕捉眼鏡行業(yè)變化并反哺到眼鏡品牌在終端門店的貨品布局。截至目前，博士眼鏡已與全球許多知名眼鏡生產(chǎn)制造商如卡爾蔡司、開云集團、依視路、LVMH等建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，持續(xù)為消費者提供潮流時尚的全球眼鏡產(chǎn)品，并通過與各大潮流品牌聯(lián)名合作、獨家代理等方式，將傳統(tǒng)的眼鏡設(shè)計成更符合當下消費審美的時尚單品，給消費者帶來更多樣化、個性化的選擇。通過與高端眼鏡品牌合作，博士眼鏡得以不斷學習先進的設(shè)計理念和技術(shù)精髓，未來有望依托豐富的行業(yè)經(jīng)驗賦能智能眼鏡品牌在終端門店的鋪貨，以及為產(chǎn)品后續(xù)迭代升級方向提供有效建議。圖13:博士眼鏡代理銷售的眼鏡品牌GUCCISAINTLAURENTPARIsCartierMONTBLANCBOLONVERSACEmiumiUSilhouotteOLIVERPEOPLEScoDChloéLINDBERGCHARMANTTHEOWNEREMPORIOWARMANFERRAGAMOMOLSIONHUAWEIPRADABURBERRYBOTTEGAVENETAuncMinGmyMQUEENBALENCIAGADIORBWPMYKITAAREHOYACELINETRUSSARDI1DITAPOASCHEDESIGNRW博士倫AucnLou◆海急強生CooperVsion°Alcon民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售較早布局智能眼鏡，合作雷鳥等頭部智能眼鏡廠商。博士眼鏡早于2022年開星紀魅族、李未可等多個科技公司建立合作關(guān)系，提供智能眼鏡的鏡片驗配服務(wù)與銷售渠道。1)雷鳥創(chuàng)新：合作持續(xù)深化，24年成立合資公司共同開展新一代AI眼鏡的研發(fā)設(shè)計、銷售、營銷與服務(wù)等工作。2022年5月，公司與雷鳥創(chuàng)新達成戰(zhàn)略合作并成立聯(lián)合實驗室，圍繞人體佩戴工學、光波導AR眼鏡的近視解決方案進行研發(fā)攻關(guān)，探索近視鏡片與光波導AR眼鏡的最佳融合方案。2023年3月，博士眼鏡通過與復羽投資基金間接投資雷鳥創(chuàng)新，復羽投資基金出資3516萬元，持有雷鳥創(chuàng)新5.76%的股權(quán)，雙方合作致力于推動消費級真AR眼鏡的落地和市場普及。2024年8月，公司與雷鳥創(chuàng)新達成合作，將共同出資設(shè)立合資公司，博士眼鏡持有合資公司20%的股權(quán)，合作過程中博士眼鏡將負責線下渠道銷售和推廣，參與產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計，并對產(chǎn)品、渠道、營銷等關(guān)鍵策略有共同決策權(quán)。根據(jù)公司公告、雷鳥創(chuàng)新公眾號，合資公司將計劃研發(fā)拍攝眼鏡、音頻+AI眼鏡第一代產(chǎn)品，首款AI眼鏡預計于年底推出。表6:雷鳥天貓旗艦店目前在售智能眼鏡產(chǎn)品雷鳥X系列雷鳥Air系列產(chǎn)品X3X2產(chǎn)品圖推出時間預計24年底官方價格4999元1699元2199元1399元1399元2599元雷鳥自研大模雷鳥自研大模合作大模型型RayNeoAl型RayNeoAl--重量分辨率--49°47°眼鏡本體信息屏幕參數(shù)-雙目異顯全彩衍射光波導MicroLED視涯第五代Micro-OLED-索尼MicroOLED屏幕尺寸--0.6英寸0.55英寸0.55英寸最大入眼亮度-最高刷新率-鼻托鏡片樣式-空氣鼻托(配長/短兩款)卡扣式鏡片三檔可調(diào)空氣膠囊鼻托卡扣式鏡片三檔可調(diào)空氣磁吸鏡片三檔可調(diào)空氣磁吸鏡片兩款)磁吸鏡片-磁吸鏡片民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售贈送299元的配鏡服務(wù)，可配近視1000度以內(nèi)/散光200度以內(nèi)(25度散光除外);超出需要100贈送299元的配鏡服務(wù)，可配近視1000度以內(nèi)/散光200度以內(nèi)(25度散光除外);超出需要100遠近視鏡片信最高可驗配度數(shù)近視1200°,遠視900°,散光600°,聯(lián)合光度不能超過1600°資料來源：雷鳥天貓旗艦店，VR陀螺，民生證券研究院；紅色字體對應(yīng)產(chǎn)品為博士眼鏡旗艦店在售的雷鳥智能眼鏡，統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至24年11月13日2)華為：2019年，博士眼鏡與華為建立合作關(guān)系，成為其智能眼鏡產(chǎn)品在線下眼鏡零售渠道的獨家合作商，在公司部分線下門店進行華為智能眼鏡銷售及驗配服務(wù)；2021年，配合華為三代智能眼鏡首發(fā)，在華為商城為消費者提供專業(yè)線上配鏡服務(wù)。3)星紀魅族：2023年11月30日，星紀魅族集團正式發(fā)布AR智能眼鏡品1.67等多種高折射光學鏡片定制方案，在同一塊鏡片下實現(xiàn)AR功能以及視光矯正功能。4)Rokid:2021年，博士眼鏡成為杭州靈伴科技有限公司在眼鏡零售渠道獨家合作商，為其旗下的AR眼鏡"ROKIDAIR"在博士眼鏡部分線下門店、官方微商城平臺提供產(chǎn)品展示、銷售及售后服務(wù)等方面的支持；2021年12月，Rokidair在博士眼鏡杭州和深圳線下門店首發(fā)；2023年4月，博士眼鏡與Rokid達成深層次合作，將為RokidMax用戶提供線上配鏡散光鏡片等定制化解決方案。5)李未可：2024年7月，李未可科技與博士眼鏡達成戰(zhàn)略合作，將Al智能眼鏡MetaLensChat正式引入博士眼鏡全國50家線下門店，博士眼鏡為其線下首發(fā)渠道。抖音渠道本地生活業(yè)務(wù)和加盟渠道的穩(wěn)步開展，預計24-26年公司歸母凈利潤分別為1.39/1.71/2.00億元，同比增速分別為+8.8%/+22.5%/+17.3%,對應(yīng)PE分別為62X/50X/43X,維持“推薦”評級。風險提示：加盟體系拓展不及預期；行業(yè)競爭加劇；線上渠道沖擊風險。表7:盈利預測與財務(wù)指標項目/年度營業(yè)收入(百萬元)歸屬母公司股東凈利潤(百萬元)增長率(%)每股收益(元)PE(現(xiàn)價)資料來源：,民生證券研究院預測；(注：股價為2024年11月14日收盤價)民生證券MINSHENGSECURITIES行業(yè)專題研究/商貿(mào)零售5風險提示1)消費需求不及預期風險。智能眼鏡價格較傳統(tǒng)眼鏡更高，消費者消費行為更為謹慎；若消費者消費需求不及預期，或?qū)⒂绊懴嚓P(guān)企業(yè)的盈利能力。2)產(chǎn)品開發(fā)不及預期風險。當前智能眼鏡行業(yè)尚處于起步階段，智能眼鏡的升級進程與Al等技術(shù)開發(fā)進程相關(guān)，若軟硬件技術(shù)升級不及預期，智能眼鏡產(chǎn)品開發(fā)或?qū)⒉患邦A期，進而影響相關(guān)眼鏡零售商的產(chǎn)品銷售。本公本公民生證券