第八章 固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策

1第八章固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策

2本章內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂频谌?jié)無形資產(chǎn)投資管理決策3第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量按其動(dòng)態(tài)的變化狀況可分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。4第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策按照投資經(jīng)營(yíng)全過程，現(xiàn)金流量可分為：1、購(gòu)建期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量；2、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量，既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通常現(xiàn)金流入量大于流出量；3、終結(jié)期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。5第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（一）現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量主要是表現(xiàn)為貨幣資金減少

(二)現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量主要表現(xiàn)為貨幣資金增加。

(三)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是一定時(shí)期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額6第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策用公式表示現(xiàn)金凈流量就是：現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量＝收現(xiàn)收入—付現(xiàn)費(fèi)用-相關(guān)稅金＝收現(xiàn)收入—(總費(fèi)用-不需要付現(xiàn)的費(fèi)用)-相關(guān)稅金＝凈利潤(rùn)十不需要付現(xiàn)的費(fèi)用上式可簡(jiǎn)化為：

現(xiàn)金凈流量＝凈利潤(rùn)十折舊費(fèi)現(xiàn)金流量的計(jì)算例見教材167-1687

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策二、投資決策方法（一）投資回收期法投資回收期是指由于投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間，一般以年為單位，這是使用較早的一種固定資產(chǎn)投資決策方法。例見教材1698第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策投資回收期方法的特點(diǎn)：回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小，投資方案越有利；反之，投資回收期越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大，投資方案越不利。

9第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策具體計(jì)算投資回收期時(shí)，可分為非貼現(xiàn)的和貼現(xiàn)的投資回收期。

非貼現(xiàn)的投資回收期的計(jì)算公式:每年NCF相等：投資回收期=原始投資額/年現(xiàn)金凈流量每年NCF不等：投資回收期=當(dāng)年尚未回收額小于次年凈流量年數(shù)+（當(dāng)年尚未回收額/次年凈流量）10第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策為了考慮資金時(shí)間價(jià)值，可以采用貼現(xiàn)或折現(xiàn)的方式來計(jì)算投資回收期。其公式的形式與非貼現(xiàn)的第二種公式的形式基本相同。不同的是，其公式中的指標(biāo)為貼現(xiàn)后的現(xiàn)值指標(biāo)。11（二）投資回報(bào)率法投資回報(bào)率是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率。該法的特點(diǎn)是：投資回報(bào)率越大，收益性越高，投資方案越有利；反之，收益性越低，投資方案越不利。

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策12第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策具體計(jì)算投資回報(bào)率時(shí)，也可分為非貼現(xiàn)的和貼現(xiàn)的投資回報(bào)率。非貼現(xiàn)的投資回報(bào)率的計(jì)算公式為：投資回報(bào)率=年平均現(xiàn)金凈流量/投資額×100%例見教材16913第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

（三）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)期和終結(jié)期為現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值減去購(gòu)建期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的差額。

建設(shè)期為一年時(shí)：14第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一般來說，如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正值，表明投資回報(bào)率高于資金成本，該項(xiàng)投資方案是可行的。如果計(jì)算出來的凈現(xiàn)值為零或負(fù)值，表明投資回報(bào)率等于或低于資金成本，表明該投資方案不可行。例見教材17115第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（四）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)期和終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量與購(gòu)建期的現(xiàn)金凈流量的比值。用公式表示為：現(xiàn)值指數(shù)>1，方案可行現(xiàn)值指數(shù)<1，方案不可行例見教材17116第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

（五）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率是指能使投資方案的全部現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。即，NPV=0的現(xiàn)值系數(shù)判斷規(guī)則：內(nèi)含報(bào)酬率>資本成本（基準(zhǔn)收益率），方案可行。內(nèi)含報(bào)酬率<資本成本（基準(zhǔn)收益率），方案不可行。17第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟可以分兩種情況確定：1.

每年現(xiàn)金凈流量相等(1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=投資額/年現(xiàn)金凈流量依據(jù)：

根據(jù)教材p172例：A方案的年金現(xiàn)值系數(shù)=180000/63750=2.8218第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策(2)依年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同年數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系相鄰近的兩個(gè)折現(xiàn)率。前例中A方案項(xiàng)目年數(shù)為4，年金現(xiàn)值系數(shù)為2.824，鄰近的兩個(gè)折現(xiàn)率為15%和16%，其年金現(xiàn)值系數(shù)為2.855和2.798。

19第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策（3）依上面兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率及其年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法準(zhǔn)確計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。A方案內(nèi)含報(bào)酬率=15%+(16%-15%)÷(2.798-2.855)×(2.824-2.855)=15.54%

20第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策2.每年現(xiàn)金凈流量不等若每年現(xiàn)金凈流量不等，可采用逐步測(cè)算法確定內(nèi)含報(bào)酬率。確定步驟如下：（1）按假設(shè)的折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，初次假設(shè)的折現(xiàn)率就能使凈現(xiàn)值為零是困難的。（2）按假設(shè)的折現(xiàn)率不能使凈現(xiàn)值為零，應(yīng)通過逐步測(cè)算調(diào)整折現(xiàn)率，使已采用假設(shè)的折現(xiàn)率計(jì)算出的凈現(xiàn)值，通過反復(fù)調(diào)試折現(xiàn)率，盡可能從相互對(duì)應(yīng)的方向逼近零。（3）采用插值法準(zhǔn)確計(jì)算內(nèi)部回報(bào)率。

教材例子見P172

21三、幾種特殊情況下的投資決策方法

（了解）（一）投資額與期限差異較大的決策方法1.年等額凈回收額法年等額凈回收額是指投資方案每年回收相同的現(xiàn)金凈流量，通過比較不同投資方案的年等額凈回收額的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。本方法適用于原始投資額差別較大、特別是項(xiàng)目計(jì)算期長(zhǎng)短不一的多方案比較決策。22投資額與期限差異較大的決策方法2.計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期統(tǒng)一法是指通過對(duì)計(jì)算期不等的多個(gè)方案選定一個(gè)口徑可比的計(jì)算分析期，以滿足時(shí)間可比較性的要求，再根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)來選擇最優(yōu)方案的方法。計(jì)算期統(tǒng)一法具體包括方案重復(fù)計(jì)算法和最短計(jì)算期法。23計(jì)算期統(tǒng)一法(1)重復(fù)計(jì)算法先尋找各方案計(jì)算期最小公倍數(shù)，再將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，并據(jù)此進(jìn)行各方案比較決策。應(yīng)用重復(fù)計(jì)算法具體可以采取以下兩種方式處理。第一種方式:將各方案計(jì)算期的各年凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，直至與最小公倍數(shù)計(jì)算期相等后,再計(jì)算凈現(xiàn)值等評(píng)價(jià)指標(biāo)：最后根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行方案的比較決策。24重復(fù)計(jì)算法第二種方式:直接計(jì)算各個(gè)方案項(xiàng)目原計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值等指標(biāo)，再按照最小公倍數(shù)分別對(duì)其折現(xiàn)，并求代數(shù)和，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案。25計(jì)算期統(tǒng)一法(2)最短計(jì)算期法最短計(jì)算期法是指，在把所有方案的凈現(xiàn)值還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再根據(jù)最短的計(jì)算期和年金現(xiàn)值原理計(jì)算凈現(xiàn)值，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行不同方案比較決策的一種方法

。26（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資決策法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資決策法是指,考慮了不確定性因素對(duì)投資項(xiàng)目的影響后，計(jì)算有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)分析決策項(xiàng)目可行性的方法。投資決策者需要運(yùn)用一定的方法，估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的影響。主要有期望值決策法和風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法。271.期望值決策法

期望值決策法，也稱概率決策法，是指在不確定條件下進(jìn)行投資決策的一種方法。步驟：本方法首先根據(jù)不同現(xiàn)金流量及其概率計(jì)算每年期望現(xiàn)金流量和標(biāo)準(zhǔn)差；再計(jì)算凈現(xiàn)值、綜合標(biāo)準(zhǔn)差以及變化系數(shù)；最后根據(jù)有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)確定方案的可行性。28期望值決策法

不確定的風(fēng)險(xiǎn)已體現(xiàn)在每年可能出現(xiàn)的不同現(xiàn)金流量及其概率上。因此，計(jì)算凈現(xiàn)值所用的折現(xiàn)率不再考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響，通常以無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率表示。運(yùn)用期望值決策法，具體分析過程和舉例見教材［例8-5］292.風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法

為了全面和謹(jǐn)慎地考慮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資價(jià)值的影響，也可以按照投資風(fēng)險(xiǎn)的大小適當(dāng)?shù)卣{(diào)整折現(xiàn)率，或調(diào)整現(xiàn)金凈流入量，然后再計(jì)算有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行投資分析。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整有兩種基本方法：一是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法；二是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。前者是根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整凈現(xiàn)值模型分母；后者是根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整凈現(xiàn)值模型的分子。30風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法（1）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率由無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率和風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率兩個(gè)部分構(gòu)成，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值等指標(biāo)進(jìn)行投資決策分析的方法稱風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。本法的基本思路是，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)采用較高的折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值等指標(biāo)；反之，采用較低的折現(xiàn)率計(jì)算?？梢圆捎蔑L(fēng)險(xiǎn)等級(jí)打分測(cè)評(píng)和資本資產(chǎn)定價(jià)模型等來確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率。31風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)打分測(cè)評(píng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

折現(xiàn)率步驟：首先確定投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及相應(yīng)的總分值范圍和折現(xiàn)率；其次確定影響投資項(xiàng)目的各風(fēng)險(xiǎn)因素及其分值范圍；最后請(qǐng)專家評(píng)分，并確定調(diào)整的折現(xiàn)率。見教材［例8-6］32風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法（2）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法步驟：首先根據(jù)各年肯定當(dāng)量系數(shù)把不確定或不肯定的現(xiàn)金流量折算成肯定的現(xiàn)金流量；然后運(yùn)用無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率把肯定的現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值；最后計(jì)算凈現(xiàn)值等指標(biāo)進(jìn)行決策。33風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法

運(yùn)用這種方法關(guān)鍵是確定肯定當(dāng)量系數(shù)。它在0～1之間。選擇肯定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，再利用無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行決策。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的凈現(xiàn)值計(jì)算公式如下：見教材［例8-7］NPV=?=+′nttta01(無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率）不肯定現(xiàn)金流量

34第二節(jié)

固定資產(chǎn)日?？刂疲裕?/p>

一、實(shí)行固定資產(chǎn)的日?？刂曝?zé)任制二、固定資產(chǎn)實(shí)物的日?？刂?/p>

(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作固定資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作主要包括建立固定資產(chǎn)卡片，設(shè)置固定資產(chǎn)登記簿，編制固定資產(chǎn)目錄等工作。35固定資產(chǎn)日常控制(二)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)管理

1．增加的固定資產(chǎn)管理。

2．減少的固定資產(chǎn)管理。(三)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的使用和維修的管理固定資產(chǎn)的效率的發(fā)揮，一定程度上取決于固定資產(chǎn)的合理使用和日常的維修。36

固定資產(chǎn)日常控制

三、提高固定資產(chǎn)的利用效果（一）提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑

1.改善固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量。2.增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時(shí)間。3.提高設(shè)備生產(chǎn)效率。37固定資產(chǎn)日常控制（二）考核固定資產(chǎn)利用效果的指標(biāo)1.固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(總產(chǎn)出率)=總產(chǎn)值/固定資產(chǎn)平均總值×100%固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(凈產(chǎn)出率)=凈產(chǎn)出/固定資產(chǎn)平均總值×100%2.固定資產(chǎn)利潤(rùn)率固定資產(chǎn)利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額或產(chǎn)品銷售利潤(rùn)/固定資產(chǎn)平均總值×100%38第三節(jié)

無形資產(chǎn)投資管理決策（略）

一、無形資產(chǎn)投資的涵義及特點(diǎn)（一）無形資產(chǎn)投資的涵義無形資產(chǎn)是指企業(yè)長(zhǎng)期使用，且沒有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)。

無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)等。39無形資產(chǎn)投資管理決策(二)無形資產(chǎn)投資的特點(diǎn)無形資產(chǎn)投資具有下列特點(diǎn)：投資的無形資產(chǎn)不具有實(shí)物形態(tài)，屬于“精神資產(chǎn)”，這是區(qū)別于有形資產(chǎn)的主要特點(diǎn)。無形資產(chǎn)投資能在較長(zhǎng)時(shí)期發(fā)揮效用，為企業(yè)帶來超額收益。無形資產(chǎn)投資在計(jì)價(jià)評(píng)估上不明晰。無形資產(chǎn)投資所形成的收益具有不確定性。無形資產(chǎn)投資具有一定的壟斷性和排他性。40無形資產(chǎn)投資管理決策二、無形資產(chǎn)投資管理

無形資產(chǎn)投資管理包括投資前和投資后兩個(gè)環(huán)節(jié)的管理。投資前應(yīng)著重研究以下幾方面的問題：（一）正確選擇投資項(xiàng)目（二）適當(dāng)選定投資期限41第八章小結(jié)進(jìn)行固定資