《租賃資產(chǎn)證券化問題探究的國內(nèi)外文獻綜述》2500字

租賃資產(chǎn)證券化問題研究的國內(nèi)外文獻綜述1.1國外研究現(xiàn)狀及發(fā)展外國對資產(chǎn)證券化的分析研究遠遠領(lǐng)先于中國。Jobst（1975）認為資產(chǎn)證券化是一種新的融資方式，通過證券化，融資方的資產(chǎn)信用可以直接提供給資本市場，而不是通過金融中介機構(gòu)，從而最大限度地提高融資效率，降低企業(yè)成本[3]。Thomas（1999）通過實證分析得出以下結(jié)論，即對于信用等級較低的企業(yè)，通過債權(quán)進行證券化融資是一種不錯的手段，同時也可以降低從銀行獲得資金的成本[4]。Schwarcz（2002）提出在證券化的發(fā)展過程中，能夠參考資產(chǎn)差異特征，區(qū)分不同種類，分離流動性較低的資產(chǎn)，其形成的現(xiàn)金流在資本市場上融入資金，融資成本通常小于股權(quán)融資[5]。在租賃資產(chǎn)證券化角度，SudhirP.amemba（2000）分析研究了融資租賃市場的發(fā)展，論述了融資租賃業(yè)對社會經(jīng)濟的宏觀效應(yīng)[6]。CharlesW.calomiris和JosephR.Mason（2004）通過對資產(chǎn)證券化的深入研究，對融資租賃業(yè)證券化提出了建設(shè)性構(gòu)想[7]。通關(guān)開展對融資租賃業(yè)資產(chǎn)證券化的系統(tǒng)分析，建立操作模型[8]。外國對資產(chǎn)證券化行業(yè)領(lǐng)域的分析從含義、原理與交易結(jié)構(gòu)等多個方面，進一步探索研究到更為細微的層面，對資產(chǎn)支持證券化的研究更為細致，這也表明國外資產(chǎn)證券化在理論和實踐方面更加成熟。在資產(chǎn)證券化的動機方面，CharlesW.calomiris（2004）發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以拓寬融資渠道[9]。ShawnDHalladay（2005）提出融資租賃公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以緩解融資壓力，從而緩解自身融資困難[10]。在信用增級方面，F(xiàn)abozzi&kothari（2011）認為企業(yè)可以通過設(shè)計資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的信用評級，減少企業(yè)與投資者之間的信息不對稱程度[11]。Chidambaran、Fernando和Spind（1999）研究了信用增級的新方法，他們指出，證券發(fā)行人可以在不改變產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)的情況下，利用期貨、期權(quán)等金融衍生品來增強信用[12]。針對融資租賃資產(chǎn)證券化的風險，Halladay（2005）分析了融資租賃資產(chǎn)證券化的運作模式，明確指出了其可能存在的漏洞，同時給出了解決方法。SylvainMichael（2013）發(fā)現(xiàn)，使用金融衍生工具可以對沖租賃合同到期時的剩余價值損失，從而可以減少風險的發(fā)生概率[13]。資產(chǎn)證券化最早起源于美國，逐漸發(fā)展成為最活躍的場合，2007年到達發(fā)展規(guī)模的最高峰[14]。但是2008年的美國次貸經(jīng)濟危機，使其逐步下滑。再看歐洲資產(chǎn)證券化市場，自歐元誕生后，其資產(chǎn)證券化也開始飛速發(fā)展，但由于歐洲各個國家國情和經(jīng)濟發(fā)展狀況不同，致使其融資租賃業(yè)資產(chǎn)化的總體規(guī)模產(chǎn)生差異。受美國次貸經(jīng)濟危機的影響，歐洲資產(chǎn)證券化總體規(guī)模也產(chǎn)生波動，頂峰階段總體規(guī)模達到982億元人民幣，隨著經(jīng)濟的逐漸復蘇，ABS的發(fā)行規(guī)模又逐漸上升。1.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀及發(fā)展相比于國外，中國資產(chǎn)證券化起步時間晚，2005開始試點工作。李洪新（2006）提出，導致中國融資租賃行業(yè)發(fā)展緩慢的根本原因就是融資途徑比較單一[15]。李魯陽（2007）認為，企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展下去的關(guān)鍵就是資金來源是否充足[16]。此觀念與屈延凱（2007）思路一致，其認為只有資金充裕才能維持公司的長久發(fā)展。閔綏艷（2007）提出，中國融資租賃業(yè)能否發(fā)展的核心因素就是資產(chǎn)矛盾問題。同年李湛發(fā)現(xiàn)從內(nèi)部和外部層面對信用增級進行研究，發(fā)現(xiàn)最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是信用增級[17]?；谛庞迷黾壍囊饬x和方法，徐逸峰（2008）指出了我國資產(chǎn)證券化過程中存在的問題，并給出了有效的解決方案[18]。陶濤（2008）詳細了解了我國企業(yè)資產(chǎn)證券化中的信用增級方法，針對其中存在的漏洞也給出了自己的見解[19]。唐凱（2008）以“遠東首期規(guī)劃”為實踐案例，研究分析了中國融資租賃業(yè)資產(chǎn)證券化的運行結(jié)構(gòu)[20]。蘇雪（2009）研究國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)了當時資產(chǎn)證券化市場存在的問題。同年左正龍指出針對當前資產(chǎn)證券化存在的問題，認為我們應(yīng)該究其原因，而不是限制其發(fā)展[21]。趙萌（2010）指出當前金融體系的復雜化主要原因在于資產(chǎn)證券化改變了最傳統(tǒng)的融資方式[22]。蔡玉飛、俞勝國（2012）對內(nèi)外部信用增級方法進行了解,認為行業(yè)內(nèi)的公司在進行資產(chǎn)證券化時應(yīng)該多方面的思考，找出最合適的信用增級方法。王珊珊（2013）對寶信租賃公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)的情況，給出了自己的想法[23]。余正弘（2013）提出展開資產(chǎn)證券化工作業(yè)務(wù)，能夠處理和解決期限錯配問題，使得資產(chǎn)靈活多樣，不單單途徑拓展，融資成本費用也會相應(yīng)減少[24]。張文玲（2016）則對融資租賃資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)特點進行研究，提出了融資租賃資產(chǎn)證券化具體操作中可能發(fā)生的漏洞[25]。馮日新、劉延平（2016）針對我國融資租賃業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的情況，提出了租賃公司實施資產(chǎn)證券化時要適當增強資產(chǎn)流動性的解決方案[26]。劉艷艷（2018）覺得企業(yè)在發(fā)展過程中面臨資金壓力較大這個問題可以通過開展融資租賃業(yè)資產(chǎn)證券化使得企業(yè)上市，從而有效解決資金短缺的問題[27]。與國外相比，我國雖起步晚，但是卻有較強的政策支持。中國的發(fā)展過程度過了3個時期，劃分為：試點、加速發(fā)展和常態(tài)化發(fā)展階段。在2005-2013年，初步建立法律法規(guī)，建立健全市場機制；在2014-2015年，降杠桿成為首要目標；2016至今，資產(chǎn)證券化逐漸發(fā)展成為了中國宏觀市場經(jīng)濟調(diào)控的重要工具。參考文獻[1]楊鵬."營改增"下融資租賃業(yè)的流動性風險管理[D].暨南大學,2015.[2]劉敬國.遠東國際租賃有限公司的發(fā)展戰(zhàn)略思考[D].安徽大學，2014.[3]MichaelRogol,SunScreen.ReditLyonnaisSecurities(Asia)[R].SolarIndustryOutlookReport,2005.[4]AvrilS,MansillaC,BussonM,etal.Photovoltaicenergypolicy:Financialestimationandperformancecomparisonofthepublicsupportinfiverepresentativecountries[J].EnergyPolicy,1988,12(6):244-258.[5]Schwarcz,Santiago,Tahri,etal.Evaluationoftheperformanceanddegradationofcrystallinesilicon-basedphotovoltaicmodulesintheSaharanenvironment[J].energy,2002:33-36.[6]SudhirP.amemba.PowerandEnergyConferenceatIllinois(PECI)-Offeringstrategyforaphotovoltaicpowerplantinelectricitymarket[J].2000:3-5[7]CharlesW.calomiris.Hugh,Thomas.EffectsofAssetSecuritizationonSellerClaimants[J].JournalofFinancialIntermediation,2004.[8]Joseph,Euromoney.Assetsecuritization:currenttechniquesandemergingmarketapplications[M].EuromoneyBooks,2004.[9]ShenkerJC,CollettaAJ.AssetSecuritization:Evolution,CurrentIssuesandNewFrontiers[J].Tex.l.rev,2004,69(6):1369-1429.[10]ShawnDHalladay.AssetSecuritization:TheUnsecuredCreditor'sPerspective[J].SocialScienceElectronicPublishing,2005,76.[11]Fobozzi,John,Kisser,etal.AssetSecuritizationandOptimalRetention[J].ImfWorkingPapers,2011.[12]Spind.Theeconomicsofassetsecuritization[J].BusinessReview,1999(Q3):16-25.[13]SylvainMichael.AssetSecuritization:ADiscussionoftheTraditionalBankruptcyAttacksandanAnalysisoftheNextPotentialAttack,SubstantiveConsolidation[J].Am.bankr.inst.l.rev,2013.[14]江姣.融資租賃資產(chǎn)證券化風險與防范措施的研究[D].上海社會科學院，2019.[15]李洪新.資產(chǎn)證券化定義和模式的檢討—以真實出售為中心[J].金融研究，2006（10）:53-62.[16]李魯陽.資產(chǎn)證券化:融資租賃公司發(fā)展新機遇[J].經(jīng)濟研究導刊,2007(30).[17]閔綏艷.金融資產(chǎn)定價異常與定價模型:理論與實證[J].經(jīng)濟與管理研究,2007(08)[18]徐逸峰.融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計研究[J].財會月刊(中),2008(032):67-72.[19]陶濤.提前償付風險生成機理分析[J].國際金融研究，2001(07):44-50.[20]唐凱.融資租賃資產(chǎn)證券化及其展望[J].中國經(jīng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