《基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估探究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述》2800字

基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

1.1國(guó)外研究現(xiàn)狀

EVA最早是由國(guó)外學(xué)者提出的，西方國(guó)家對(duì)EVA理論研究起步較早，有關(guān)EVA的研究也相對(duì)成熟。經(jīng)過(guò)不斷發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究不斷深入，對(duì)EVA理論的快速發(fā)展起到了重要的推動(dòng)作用。EVA在國(guó)外引起了越來(lái)越多的專(zhuān)家和學(xué)者的關(guān)注，其具體研究如下：

JoelM.

Stern[1]對(duì)EVA指標(biāo)、自由現(xiàn)金流量、稅后凈利潤(rùn)指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值采用了回歸分析，得出EVA指標(biāo)與其它兩個(gè)指標(biāo)相比，EVA指標(biāo)是企業(yè)價(jià)值測(cè)量中最精確的指標(biāo)。

Baril.MarshallandSartelle[2]利用EVA評(píng)估方法對(duì)可口可樂(lè)和CSX公司進(jìn)行了評(píng)估，并對(duì)EVA方法進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為EVA方法能夠?qū)镜膬r(jià)值進(jìn)行合理的解釋。

Viera

Berzakova.Viera

BatosovaandEva

Kicova[3]認(rèn)為用EVA進(jìn)行企業(yè)估值是確定企業(yè)信譽(yù)的一種恰當(dāng)方法，而經(jīng)濟(jì)增加值也為管理的各個(gè)領(lǐng)域提供了有價(jià)值的信息。該度量方法對(duì)在基準(zhǔn)期間內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)所帶來(lái)的增值進(jìn)行了定量。另外，在實(shí)踐中，經(jīng)濟(jì)增加值也經(jīng)過(guò)了數(shù)次調(diào)整，如市場(chǎng)附加值、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金增值、股東增值等。

Bluszcz.Kijewska[4]認(rèn)為EVA方法可以更好的反映公司的價(jià)值，并以多個(gè)礦業(yè)公司為例，運(yùn)用EVA方法對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明EVA方法在礦業(yè)公司的價(jià)值評(píng)估中具有較高的精度和合理性。

Takalani

Mangenge[5]對(duì)南非五家人壽保險(xiǎn)公司進(jìn)行了實(shí)證研究，運(yùn)用方差分析和主成分法，得出了五個(gè)主要的驅(qū)動(dòng)因子：承銷(xiāo)、資產(chǎn)管理、成本、機(jī)會(huì)成本、策略投資以及戰(zhàn)略投資。研究結(jié)果表明，在戰(zhàn)略投資中，經(jīng)營(yíng)者可以通過(guò)對(duì)關(guān)聯(lián)公司和合資企業(yè)的增值投資來(lái)創(chuàng)造價(jià)值。

Nufazil

Altaf[6]為考察EVA和營(yíng)業(yè)收入對(duì)公司市值的影響，選擇了三百多家公司作為研究對(duì)象，并進(jìn)行了實(shí)證研究。經(jīng)過(guò)對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入相比EVA對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系更加密切，并驗(yàn)證了企業(yè)價(jià)值會(huì)隨EVA值的增大而增大。

MironVasileCristian

loachim.Focsan

Eleonora

lonela[7]收集羅馬尼亞能源部門(mén)的OMV石油公司過(guò)去幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)EVA進(jìn)行因子分析，結(jié)果證明了使用總凈利潤(rùn)相比于經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)計(jì)算出的經(jīng)濟(jì)增加值更加有效，同時(shí)證明了EVA能夠有效滿足不同利益相關(guān)者的信息需要，但是也發(fā)現(xiàn)了利用EVA對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行分析是存在的局限性。

Hu

H[8]將研究對(duì)象擴(kuò)展到了不同行業(yè)的代表性公司，通過(guò)比較傳統(tǒng)的稅收凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和EVA指標(biāo)，得出了EVA方法更準(zhǔn)確、更有效的結(jié)論。并比較了自由現(xiàn)金流量等各項(xiàng)指標(biāo)，認(rèn)為EVA對(duì)公司價(jià)值的體系更具說(shuō)服力。

Pramanik.Saho[9]提出對(duì)EVA方法進(jìn)行合理改進(jìn)，認(rèn)為目前EVA的評(píng)估還不夠成熟，應(yīng)該將EVA指標(biāo)中與公司價(jià)值無(wú)關(guān)的項(xiàng)目剔除，才可以更好地反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

Bemnett

Stewart[10]認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增加值是衡量公司價(jià)值的一個(gè)重要指標(biāo)，為了驗(yàn)證這個(gè)假設(shè)，選擇了羅素的3000個(gè)上市公司作為研究對(duì)象，用經(jīng)濟(jì)增加值和EBITDA進(jìn)行對(duì)比，結(jié)果表明，EVA可以更好地揭示企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因子，從而更好的判斷公司的價(jià)值。

1.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

相對(duì)于國(guó)外，我國(guó)EVA的研究起步較晚，EVA的概念被引入中國(guó)后，引起了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，對(duì)EVA的理論與實(shí)踐進(jìn)行了大量的探討，EVA的評(píng)估體系也越來(lái)越健全，國(guó)內(nèi)學(xué)者也紛紛發(fā)表了有關(guān)EVA方面的論文以及書(shū)籍，取得了階段性的研究成果。其主要研究成果如下：

梁潔[11]選取了43家創(chuàng)業(yè)板公司作為樣本，對(duì)EVA值和市值進(jìn)行了對(duì)比分析。市場(chǎng)價(jià)值既是企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)價(jià)值，也是投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的預(yù)測(cè)，與投資者沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到這種公司發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)盲目地進(jìn)行投資，從而使公司的市值與EVA之間不能呈現(xiàn)正向的相關(guān)性。

劉宇，周俊霞，張帥[12]分別對(duì)四家不同行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行了EVA的評(píng)估，并對(duì)EVA的計(jì)算過(guò)程進(jìn)行了細(xì)致的分析，得出EVA相對(duì)于傳統(tǒng)指標(biāo)更易于獲得，計(jì)算也更加科學(xué)。

徐凌，趙程[13]選取了近兩百多家上市公司，對(duì)其構(gòu)建了現(xiàn)金流和EVA的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，連續(xù)三年對(duì)其數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)獲取和分析，最終得出了如果某家公司在三年內(nèi)EVA指標(biāo)觸及臨界點(diǎn)，那么該公司很有可能出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至有可能出現(xiàn)退市的風(fēng)險(xiǎn)，而傳統(tǒng)的指標(biāo)沒(méi)有出現(xiàn)此類(lèi)異常情況，所以說(shuō)明了EVA指標(biāo)相比傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的反應(yīng)程度更加的靈敏。

劉小冬，杜歡，陳俊[14]選取了我國(guó)四個(gè)不同行業(yè)的公司來(lái)進(jìn)行EVA評(píng)估，并將傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為控制因素，最后通過(guò)分析計(jì)算得出EVA價(jià)值評(píng)估模型和企業(yè)股價(jià)的變動(dòng)關(guān)系更為緊密。

尚京磊[15]以文化媒體產(chǎn)業(yè)的典型企業(yè)——視覺(jué)中國(guó)為案例，采用收益法和相對(duì)估值方法，對(duì)其進(jìn)行了評(píng)估。他認(rèn)為，在文化傳媒企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，與相對(duì)估值法、收益法比較，雖然較為科學(xué)，但在參數(shù)選擇上具有較大的彈性。

謝喻江[16]對(duì)EVA方法在現(xiàn)實(shí)中的應(yīng)用進(jìn)行了深入的分析，并將EVA方法用于高新技術(shù)公司，認(rèn)為EVA方法適用于高新技術(shù)公司，能夠反映出高新技術(shù)公司的真實(shí)價(jià)值。

李剛[17]選取通訊設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)華為公司，根據(jù)公司目前所處的發(fā)展階段，運(yùn)用EVA增長(zhǎng)三階段模型對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，驗(yàn)證了EVA方法能有效地優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少生產(chǎn)成本，并指出EVA方法在非上市企業(yè)中同樣適用。

溫素彬，蔣天使和劉義鵑[18]對(duì)EVA估值模型進(jìn)行了進(jìn)一步的優(yōu)化，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際狀況對(duì)EVA模型進(jìn)行合理的調(diào)整，使用調(diào)整后的EVA估值模型對(duì)云南白藥公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，對(duì)EVA

模型在具體企業(yè)中的實(shí)踐應(yīng)用具有借鑒意義。

吳明濤，谷曉炎[19]利用EVA模型對(duì)中國(guó)鐵建進(jìn)行評(píng)估，結(jié)果表明，其適用二階段增長(zhǎng)模型，并通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格與評(píng)估出的市場(chǎng)價(jià)值的對(duì)比，得出了內(nèi)部?jī)r(jià)值被低估的結(jié)論，再通過(guò)PE對(duì)其進(jìn)行驗(yàn)證，從而表明了模型的有效性。

朱偉民等[20]將優(yōu)化后的EVA和傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估模型應(yīng)用于阿里巴巴企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中，并對(duì)EVA值進(jìn)行了分析。驗(yàn)證了EVA估值模型的優(yōu)越性，并對(duì)未來(lái)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了新的思路。

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