《上市公司資本結(jié)構(gòu)探析案例-以金種子白酒集團(tuán)為例（數(shù)據(jù)圖表論文）》11000字

[7]二、資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論概述當(dāng)系統(tǒng)地學(xué)習(xí)了財(cái)務(wù)管理中財(cái)務(wù)分析的相關(guān)知識(shí)后，再提到“資本結(jié)構(gòu)”這個(gè)短語(yǔ)，一般認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)是指一個(gè)企業(yè)或一家公司的資產(chǎn)所占比重，而資產(chǎn)，即債務(wù)加上股權(quán)。用一個(gè)粗略的比喻，其中權(quán)益一般是指公司中屬于股東的那一部分，而負(fù)債一般指公司中屬于債權(quán)人的一部分。另外，負(fù)債和權(quán)益中還有一些不屬于資本結(jié)構(gòu)的項(xiàng)目需要剔除。簡(jiǎn)而言之，大部分公司都有兩種籌資方法：股票和債務(wù)融資，這兩個(gè)因素構(gòu)成了公司的資本結(jié)構(gòu)。接下來(lái)將從資本結(jié)構(gòu)的概念、類(lèi)型及影響因素來(lái)綜述其相關(guān)理論。(一)資本結(jié)構(gòu)的概念公司資本結(jié)構(gòu)的理論實(shí)質(zhì)上就是公司的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)理論是西方金融理論的重要組成部分。經(jīng)歷了三個(gè)階段，分別是：早期資本結(jié)構(gòu)理論、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論。早期資本結(jié)構(gòu)理論包含以下兩點(diǎn)：第一個(gè)是1952年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維杜蘭德所提出的凈收益理論，它主張通過(guò)負(fù)債來(lái)降低公司的資本總成本，公司的債務(wù)越多，其價(jià)值越高，很顯然這種觀點(diǎn)是不可能也是不可取的。REF_Ref4393\r\h[4]二是營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)的理論由兩部分構(gòu)成：一部分是Modigliani和Miller從公司的融資方式對(duì)公司資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的公司價(jià)值方面研究討論，從而得出MM定理，發(fā)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)影響公司資本結(jié)構(gòu)。REF_Ref5638\r\h[5]第二部分是權(quán)衡理論，該理論提出了一種均衡的觀點(diǎn)，早期的均衡理論建立在稅收收益與破產(chǎn)成本平衡的基礎(chǔ)上，而在后期，該理論轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾觽鶆?wù)費(fèi)用。這個(gè)學(xué)說(shuō)的核心觀點(diǎn)是，公司的資本結(jié)構(gòu)是通過(guò)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用的度量來(lái)實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)代新資本結(jié)構(gòu)理論有三種類(lèi)型，分別是代理成本理論、信號(hào)傳遞理論以及融資順位理論。這一理論的研究領(lǐng)域與實(shí)際的公司資本結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系，還為企業(yè)籌資活動(dòng)提供了更多的指南。(二)資本結(jié)構(gòu)的類(lèi)型資本結(jié)構(gòu)從不同的角度來(lái)分析，就有不同的資本結(jié)構(gòu)種類(lèi)。主要有以下三種類(lèi)型：穩(wěn)健型、保守型、激進(jìn)型。穩(wěn)健型資本結(jié)構(gòu)主要是介于保守型與激進(jìn)型之間的，它的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性也介于兩者之間。保守型資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)銷(xiāo)售確定時(shí)，最大的是流動(dòng)資產(chǎn)投資，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較少，而公司的盈利水平相對(duì)較低，其資產(chǎn)的靜態(tài)流動(dòng)性相對(duì)較高。激進(jìn)型資本結(jié)構(gòu)與保守型恰恰相反，它的特征是，當(dāng)產(chǎn)品和銷(xiāo)售的數(shù)量呈現(xiàn)固定的時(shí)候，一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模將是最少的，與之相配，資產(chǎn)的靜態(tài)流動(dòng)性差、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)高、但盈利能力強(qiáng)。(三)影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素下文對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了宏觀與微觀的分析。首先，從宏觀層次來(lái)看，影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率、行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)、融資成本。GDP增長(zhǎng)速度的變化部分地反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。而作為微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體的企業(yè)，在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種趨勢(shì)下，必須采取不同的資本結(jié)構(gòu)。理論上來(lái)說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的變化應(yīng)當(dāng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的變化成正比。由于融資方式、經(jīng)營(yíng)方式以及受到國(guó)家政策的影響，行業(yè)間的不同形式的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)上的顯著差別。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的價(jià)格不穩(wěn)定時(shí),增加公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),價(jià)格的變動(dòng)會(huì)使公司對(duì)投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流產(chǎn)生不確定性。這樣一來(lái)，公司的成長(zhǎng)就會(huì)受損，從而導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。從微觀上講，企業(yè)的盈利能力、控制權(quán)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)如何協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系、公司的成長(zhǎng)能力對(duì)公司的資本構(gòu)成都有很大的影響。以上各方面的因素都會(huì)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成造成不同程度的影響。三、金種子集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析分析公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，是一個(gè)從外到內(nèi)的分析過(guò)程，首先就是對(duì)公司的基本結(jié)構(gòu)框架進(jìn)行概括，包括基本情況、人員結(jié)構(gòu)、公司的股權(quán)架構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況。這些是可以更直觀的了解公司的資本結(jié)構(gòu)情況。其次是通過(guò)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分析該公司的資產(chǎn)中有多少債務(wù)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況如何。然后對(duì)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)以及收益情況進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，和往年對(duì)比，判斷出該企業(yè)的各項(xiàng)負(fù)債和收益等對(duì)其資本結(jié)構(gòu)都存在著怎樣的影響。（一）金種子集團(tuán)概況1.基本情況安徽金種子集團(tuán)是一家擁有國(guó)有控股和特許經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的大型國(guó)有控股企業(yè)，是全國(guó)食品行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)。主要經(jīng)營(yíng)白酒生產(chǎn)，普通貨運(yùn)，包裝材料加工，生產(chǎn)和銷(xiāo)售，生產(chǎn)白酒所需要的原料，自營(yíng)和代理各種商品和技術(shù)的進(jìn)出口。該企業(yè)在安徽省阜陽(yáng)市潁州區(qū)蓮花路259號(hào)，注冊(cè)資本65779.68萬(wàn)元?，F(xiàn)控股一家上市公司、下轄六家全資子公司。集團(tuán)旗下白酒產(chǎn)業(yè)曾六年躋身國(guó)內(nèi)同行業(yè)中前十大企業(yè)，開(kāi)創(chuàng)中國(guó)白酒工業(yè)的物理恒溫新工藝，首創(chuàng)柔和型白酒、馥合香型白酒兩種新品類(lèi)白酒，高標(biāo)準(zhǔn)打造綠色智能釀造基地、品控研發(fā)中心和金種子文化產(chǎn)業(yè)園4A景區(qū)。制定的《柔和型白酒》、《馥合香型白酒》等九項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)均作為官方標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布?！敖鸱N子”、“醉三秋”兩件商標(biāo)榮獲“中國(guó)馳名商標(biāo)”。自2020年起，白酒產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)、市場(chǎng)開(kāi)拓等方面的重大突破，金種子馥合香以"芝頭、濃韻、醬尾"的"一口三香"的獨(dú)特風(fēng)格，在白酒業(yè)界掀起了一股馥郁的風(fēng)潮。2.員工結(jié)構(gòu)分析如下表1所示，目前在職員工共3431人，其中生產(chǎn)人員最多，達(dá)到了2137人，占總數(shù)的62.29％。財(cái)務(wù)人員最少，只有48人。然后是技術(shù)人員277人，銷(xiāo)售人員和行政管理人員數(shù)量差不多，分別是489人和480人。表1金種子集團(tuán)有限公司員工構(gòu)成按專(zhuān)業(yè)劃分人員數(shù)量（人）人員占比（%）財(cái)務(wù)人員481.04技術(shù)人員2778.07生產(chǎn)人員213762.29銷(xiāo)售人員48914.25行政管理人員48013.39研發(fā)人員————數(shù)據(jù)來(lái)源：中商情報(bào)網(wǎng)從表2可以看出，以教育程度來(lái)看，博士以上和研究生人數(shù)為零，中專(zhuān)及以下人數(shù)最多，有2413人，占總數(shù)的70.33％，最后是大專(zhuān)人數(shù)681人。表2金種子集團(tuán)有限公司員工教育程度按教育程度劃分人員數(shù)量（人）人員占比（%）本科或本科以上人數(shù)3379.82博士以上人數(shù)————大專(zhuān)人數(shù)68119.85研究生人數(shù)————中專(zhuān)及以下人數(shù)241370.33數(shù)據(jù)來(lái)源：中商情報(bào)網(wǎng)（二）公司的資本構(gòu)成公司的資本構(gòu)成可以從歷史籌資情況，企業(yè)籌資手段以及最后收益股份分配等方面來(lái)分析公司的基本情況，下文是從公司的股權(quán)架構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)簡(jiǎn)要介紹金種子集團(tuán)的資本構(gòu)成情況。1.公司框架數(shù)據(jù)來(lái)源：愛(ài)企查圖1金種子集團(tuán)股權(quán)架構(gòu)金種子的股權(quán)結(jié)構(gòu)如上圖1所示：控股股東是安徽金種子集團(tuán)股份有限公司，其持有股份27.10%，但實(shí)際控制人為阜陽(yáng)市人民政府的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，最終受益股份是24.64％。金種子集團(tuán)嚴(yán)格依據(jù)《公司法》、《證券法》、《公司章程》、《上市公司治理準(zhǔn)則》等有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，公司建立了一個(gè)組織機(jī)構(gòu)，并設(shè)立了股東會(huì)議；董事會(huì)(成員9人，執(zhí)行董事6人，獨(dú)立董事3人)；監(jiān)督委員會(huì)（共5人，監(jiān)事3人，職工監(jiān)督員2人）；管理層（包括總工程師1人、總經(jīng)理1人、副總經(jīng)理3人、董事會(huì)秘書(shū)1人、財(cái)務(wù)主管1人）。金種子集團(tuán)擁有12家股份或控股公司，其中合并報(bào)表的有11家。2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析從表3可以看出，金種子集團(tuán)2017年到2020年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況具有一定的波動(dòng)。表32017年-2020年金種子集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況年份營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本毛利率營(yíng)業(yè)收入比上年增減營(yíng)業(yè)成本比上年增減毛利率增減201712.90億12.76億1.09%-10.17%-10.46％0.32%201813.15億12.04億8.44%1.94%-5.64%7.35%20199.14億10.73億-17.40%-30.49%-10.88%-25.84%202010.38億12.34億-18.90%13.57%15.00%-1.5%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)2018年至2020年的營(yíng)業(yè)成本甚至大于營(yíng)業(yè)收入，呈現(xiàn)出連續(xù)虧損的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)下滑。經(jīng)過(guò)對(duì)金種子集團(tuán)的年報(bào)分析可以得出，造成四年間營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)的原因可以歸納為以下兩個(gè)方面：第一，金種子酒是安徽省的地方性白酒，并未將其定位于一家白酒行業(yè)，而是廣泛涉及別的領(lǐng)域，如光瓶酒、保健酒、中高檔、次高端。2016年金種子酒借鑒勁酒，推出了和泰苦蕎酒，將戰(zhàn)線拉的過(guò)長(zhǎng)。金種子的產(chǎn)品，種類(lèi)雖然擴(kuò)大了，但銷(xiāo)量還是不夠，價(jià)格變動(dòng)幅度不大，金種子酒的核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)下滑。第二，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)的拓展，在高強(qiáng)度的競(jìng)爭(zhēng)面前，不論是品質(zhì)、品牌或是營(yíng)銷(xiāo)重心，金種子酒都沒(méi)能做到格外出彩，提價(jià)、推新都未能挽救公司整體業(yè)績(jī)虧損的狀態(tài)。(三)金種子集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)分析金種子集團(tuán)有限公司1998年8月12日在上交所成功上市，主業(yè)一直是對(duì)白酒的銷(xiāo)售，后來(lái)增加了其他業(yè)務(wù)。本文參照了中商情報(bào)網(wǎng)、巨潮資訊網(wǎng)中金種子集團(tuán)有限公司近十年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行更好的分析與研究。下文將對(duì)金種子集團(tuán)近十年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行四個(gè)方面的分析，即：資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、股本結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析。1.資產(chǎn)負(fù)債率分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，總的債務(wù)不僅指企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)，而且還包括流動(dòng)債務(wù)。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率還可以反映企業(yè)的負(fù)債與風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低，則表示以負(fù)債方式取得的資產(chǎn)越少，而企業(yè)對(duì)外資本使用的能力越弱；高資產(chǎn)負(fù)債率意味著公司擁有更多的融資和其他形式的資產(chǎn)，同時(shí)也會(huì)增加其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一定要保持在最佳水平。數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)圖22012-2020金種子集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率從上圖2中可以看出，在2012年到2013年這一年中金種子集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率起伏較大，2015年的資產(chǎn)負(fù)債率是近十年中最高的，達(dá)到了31.86％，之后一直處于小幅度波動(dòng)，到了2020年才有所上漲?？傮w來(lái)說(shuō)較為平穩(wěn)，但一家公司的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該在40%-60%之間，金種子公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。2.負(fù)債結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀所謂的負(fù)債結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的構(gòu)成，它包括兩個(gè)部分，它包括兩部分：一是流動(dòng)的債務(wù)，二是非流動(dòng)的債務(wù)，也叫短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債的償債期限為短期，而非流動(dòng)負(fù)債的期限則為長(zhǎng)期，當(dāng)企業(yè)沒(méi)有足夠的資金時(shí)，一般不會(huì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況造成威脅?？偟膩?lái)說(shuō)，短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于長(zhǎng)期債務(wù)。下面是對(duì)金種子集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債各自占總負(fù)債的比重以及在總資產(chǎn)中各自所占比例進(jìn)行研究分析。REF_Ref7623\r\h[7]數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)圖32012-2020金種子集團(tuán)負(fù)債結(jié)構(gòu)圖從圖3可以明顯的看出金種子集團(tuán)的負(fù)債占比情況，流動(dòng)負(fù)債的占比近十年來(lái)都在70％以上，該企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比例高，不過(guò)這也是正?，F(xiàn)象，說(shuō)明了金種子集團(tuán)的資金周轉(zhuǎn)能力好，短期償債的能力較強(qiáng)。從2017年開(kāi)始一直到2020年，非流動(dòng)債務(wù)比重逐步提高，能夠維持公司原來(lái)的股份結(jié)構(gòu)和股價(jià)的穩(wěn)定。2019年該企業(yè)開(kāi)始對(duì)外投資了子公司，經(jīng)營(yíng)狀況開(kāi)始有了好轉(zhuǎn)。表42012-2020金種子集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比(單位%)年份201220132014201520162017201820192020流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比25.0827.8827.0528.1326.9623.1321.3816.4920.4非流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比0.673.984.044.084.435.015.135.764.38數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)如上表4所示，流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中所占比例與二者之間的比例是類(lèi)似的，2012年的非流動(dòng)負(fù)債不到1％，近十年中2019年的非流動(dòng)負(fù)債最高，從2017年起，流動(dòng)負(fù)債在總資產(chǎn)中的比重開(kāi)始下降。從金種子集團(tuán)年度財(cái)報(bào)來(lái)看，企業(yè)的盈利能力已經(jīng)開(kāi)始走下坡路，另一方面，金種子集團(tuán)大量拓展白酒的新種類(lèi)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不斷增加則需要更多的資本。金種子酒廠已連續(xù)五年虧損。去年，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)增長(zhǎng)了30%，兩者都超過(guò)了一億元，在同行業(yè)中，這一數(shù)字幾乎可以忽略。但該企業(yè)坐吃利息，還想募集七億資金，擴(kuò)大白酒行業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于一個(gè)正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，流動(dòng)負(fù)債的比率在30％到70％，這一點(diǎn)對(duì)于改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來(lái)達(dá)到資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的十分重要。3.股本結(jié)構(gòu)分析股本結(jié)構(gòu)就是多種股東權(quán)利的集合，其中包括控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)決策權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、投票權(quán)、分紅權(quán)、知情權(quán)等。下面對(duì)金種子集團(tuán)的股本變動(dòng)情況和近十年來(lái)第一大股東持股比例的變化情況進(jìn)行分析。表52008-2020年金種子集團(tuán)股本變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)元）2008年2009年2010年2011年2019年2020年總股本26072.1526072.1555577.555577.565779.6865779.68已上市流通A股19507.2126072.1552144.2955577.555577.560646.94流通受限股份6564.93——3433.21——10202.185132.74數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)根據(jù)股東的地位，我國(guó)股份有限公司的股權(quán)可分為國(guó)有股和國(guó)有股，流通性可分為流通股和限制性股票。股權(quán)結(jié)構(gòu)的另一種表述是所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即股東持有股份的比率。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。從表5中也可以看出從2009年開(kāi)始，該企業(yè)的總股本股數(shù)出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，而且流通股的比例很高，公司發(fā)行的流通股股份越多，股價(jià)上升就越困難。因?yàn)樾枰袌?chǎng)較多資金來(lái)進(jìn)行投資，推動(dòng)股票上漲。2011年到2019年是持平狀態(tài)，而在2012年，受限流通股票開(kāi)始時(shí)斷時(shí)續(xù)地涌現(xiàn)。若公司股價(jià)上升，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生更大的帶動(dòng)作用。數(shù)據(jù)來(lái)源：愛(ài)企查網(wǎng)圖42012-2020年金種子集團(tuán)第一大股東持股比例查閱資料得知安徽金種子集團(tuán)有限公司是流通股中持股數(shù)最高的股東，是第一大股東也是國(guó)有法人，從圖4中我們得知2012年到2018年間持股比例一直穩(wěn)定在32％，2019年發(fā)生了大變動(dòng)，作為連續(xù)數(shù)年第一大股東的持股比例下跌至27％，金種子集團(tuán)旗下?lián)碛卸嗉胰Y和控股子公司，因?yàn)槭羌瘓F(tuán)控股，其經(jīng)營(yíng)模式必然走向多元化。阜陽(yáng)市與華潤(rùn)集團(tuán)在2021年下半年就金種子股份的轉(zhuǎn)移問(wèn)題上已經(jīng)取得了初步的共識(shí)，華潤(rùn)投資將擁有金種子49%的股權(quán)和金種子酒的13.28%的股權(quán)，成為該公司的第二大股東，金種子集團(tuán)仍然是公司的控股股東，實(shí)際控制人仍然是阜陽(yáng)市國(guó)資委。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不會(huì)對(duì)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，也不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。4.企業(yè)的收益狀況分析一個(gè)企業(yè)的收益狀況要根據(jù)該企業(yè)近幾年的的成本和收益情況進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)比分析，尤其是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的變化，找出差異明顯的年份，從企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)方式找出盈利或虧的原因，下表是金種子集團(tuán)的業(yè)績(jī)變化表，可以明顯的看出該企業(yè)的收益情況。表62012—2020年金種子集團(tuán)業(yè)績(jī)表（單位：億元）年份201220132014201520162017201820192020營(yíng)業(yè)總收入22.9420.8120.7517.2814.3612.913.159.14110.38營(yíng)業(yè)總成本15.4518.8319.9617.0514.2512.7611.9710.5612.29利潤(rùn)總額7.5022.0831.1660.63130.26870.25261.31-1.330.4486凈利潤(rùn)5.6151.3360.88570.52350.17540.09161.028-2.040.7059數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)一個(gè)公司的利潤(rùn)表十分重要，不僅可以從中評(píng)價(jià)該企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，而且能了解公司的利潤(rùn)構(gòu)成、主要來(lái)源和各項(xiàng)費(fèi)用構(gòu)成，更能直觀的評(píng)估企業(yè)的收益水平。上表6是對(duì)金種子集團(tuán)近九年的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行的總結(jié)，大家可以看出金種子集團(tuán)的營(yíng)業(yè)總收入一直處于下降的趨勢(shì)，利潤(rùn)總額也是直線下降，在2019年到2020年出現(xiàn)了利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，嚴(yán)重虧損，這說(shuō)明金種子集團(tuán)在面對(duì)整體市場(chǎng)的不斷變化的過(guò)程中，并沒(méi)有準(zhǔn)確找準(zhǔn)自己的產(chǎn)品定位，也沒(méi)有在競(jìng)爭(zhēng)激烈的同行中站穩(wěn)腳跟，錯(cuò)失了很多機(jī)會(huì)。營(yíng)業(yè)收入的不斷增長(zhǎng)是一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)的特征，從這來(lái)看，金種子集團(tuán)應(yīng)該及時(shí)轉(zhuǎn)型，尋求新的發(fā)展。四、金種子集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題及原因分析資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題主要體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，從資產(chǎn)負(fù)債表可以分析該企業(yè)的償債能力以及一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，金種子集團(tuán)與同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債相比，已經(jīng)處于弱勢(shì)方。對(duì)于這種情況，下面分析了該企業(yè)存在的一些問(wèn)題以及為什么會(huì)出現(xiàn)這些問(wèn)題。(一)金種子集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題分析從上文對(duì)該企業(yè)近幾年的資產(chǎn)負(fù)債率的分析得知，金種子集團(tuán)在整個(gè)行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率的水平之下，在2017年之后下降到了28％以下，之后幾年也沒(méi)有提升。這說(shuō)明了該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不夠開(kāi)放，存在以下這些問(wèn)題：債務(wù)償還能力下降，成本費(fèi)用增加，盈利能力弱、中高端產(chǎn)品銷(xiāo)量及營(yíng)收不斷萎縮、市場(chǎng)地位較弱。1.償債的能力逐漸下降表7金種子集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債比率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率20年年度24.78%3.191.960.44%19年年度22.26%3.832.440.44%18年年度26.52%2.891.860.49%17年年度28.13%2.651.880.50%16年年度31.39%2.431.850.47%15年年度32.19%2.471.970.43%14年年度31.08%2.632.120.40%13年年度31.61%2.712.220.35%12年年度25.74%3.232.810.25%數(shù)據(jù)來(lái)源：和訊網(wǎng)如表7所示，該企業(yè)流動(dòng)比率在2012年、2019年和2020年超過(guò)3，流動(dòng)比率過(guò)高原因在于公司并沒(méi)有高效地運(yùn)用資金，導(dǎo)致存貨堆積過(guò)多的情況。一般認(rèn)為，速動(dòng)比等于或略高于1為宜，圖中金種子集團(tuán)有幾年的速動(dòng)比率超過(guò)2，說(shuō)明公司對(duì)快速流動(dòng)資產(chǎn)的占有比例稍大，將增加公司的投資機(jī)會(huì)成本。2.成本費(fèi)用支出較高，盈利能力弱一瓶白酒的價(jià)格包括生產(chǎn)成本，窖藏成本，包裝成本，物流成本，營(yíng)銷(xiāo)成本，稅收成本，流通渠道等環(huán)節(jié)的所有利潤(rùn)。金種子酒近幾年的業(yè)績(jī)起伏不定，2019年更是一蹶不振。金種子酒業(yè)的成本結(jié)構(gòu)中，藥品成本上升至3.45億元，高于同期的2.18億，從公司的年報(bào)可以看出，金種子進(jìn)軍醫(yī)藥行業(yè)，對(duì)白酒的利潤(rùn)率也有一定的影響。公司毛利潤(rùn)在2011年到2015年期間一直超過(guò)10億元，最高時(shí)為14.9億元，此后一路下滑。截止到2019年底，這一數(shù)字已經(jīng)下降到了3.46億元。據(jù)財(cái)報(bào)而言，之前金種子酒主要是以中低端產(chǎn)品的生產(chǎn)為主，中高端產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)為時(shí)已晚，銷(xiāo)量上不去，成本控制不住，從而出現(xiàn)了虧損。營(yíng)銷(xiāo)模式過(guò)于保守，金種子主要銷(xiāo)售地區(qū)以安徽省為主，沒(méi)有向其他地方進(jìn)行大范圍推廣，導(dǎo)致省內(nèi)白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大大削減了盈利能力，持續(xù)虧損。3.中高端產(chǎn)品銷(xiāo)量及營(yíng)收不斷萎縮金種子集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)的不僅僅是酒類(lèi)，還包括醫(yī)藥產(chǎn)品。古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒和金種子酒這四種酒是安徽省內(nèi)的白酒巨頭，2017年金種子酒才入局中高端市場(chǎng)屬實(shí)慢了一步，沒(méi)有趕上時(shí)機(jī)，銷(xiāo)量也是不盡人意，原先的主力白酒也淪陷了。金種子酒早在2016年就試圖推出更高價(jià)位的產(chǎn)品，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，但是以失敗收?qǐng)?。公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下降和收入萎縮的情況下，仍然維持原來(lái)的規(guī)模，因此加劇了利潤(rùn)的流失。去年不少白酒公司的低端產(chǎn)品提價(jià)是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲，而金種子酒由于自身弱勢(shì)無(wú)法通過(guò)漲價(jià)將原材料成本傳導(dǎo)到銷(xiāo)售端，費(fèi)用難以下調(diào)，整個(gè)企業(yè)的白酒業(yè)務(wù)形式嚴(yán)峻。4.市場(chǎng)地位較弱阜陽(yáng)自古出美酒，繼古井貢酒之后，金種子酒成為安徽第二家上市酒企，也曾擁有過(guò)多年輝煌業(yè)績(jī)，但近年來(lái)業(yè)績(jī)滑坡，如今在多家白酒上市公司中，其市值和營(yíng)收規(guī)模都排在了隊(duì)尾。近些年來(lái)，金種子白酒處于較弱勢(shì)的行業(yè)地位，白酒市場(chǎng)面臨著行業(yè)的“內(nèi)卷”，產(chǎn)量不斷降低，規(guī)模逐漸縮小，金種子酒最初的主要定位為中低端白酒，公司銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品售價(jià)都在百元以下。近年來(lái)隨著白酒行業(yè)整體挺進(jìn)高端化，“少喝酒、喝好酒”逐步成為消費(fèi)共識(shí)。金種子酒的品牌價(jià)值偏低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏低，慢慢也就失去了市場(chǎng)份額。新的中高檔產(chǎn)品還在培育階段，市場(chǎng)反應(yīng)不好，短期內(nèi)恐怕難以貢獻(xiàn)銷(xiāo)量。(二)金種子集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的原因分析1.為了促銷(xiāo)，公司降低售價(jià)白酒企業(yè)于每年5、6月會(huì)遭遇行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)的銷(xiāo)售情況。從金種子酒業(yè)的2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表中分析得出，公司兩大主力系列產(chǎn)品為柔和系列與祥和系列，這兩類(lèi)產(chǎn)品在售價(jià)格區(qū)間分別為78元-238元/瓶以及58元/瓶，售費(fèi)用下降是該年第一季度‘減收增利’的主要原因。與一線白酒企業(yè)掀起漲價(jià)潮形成了鮮明對(duì)比，金種子酒則通過(guò)不斷調(diào)整售價(jià)試圖試探其核心產(chǎn)品銷(xiāo)量的上下限，從實(shí)際情況來(lái)看，金種子酒的經(jīng)營(yíng)效果未達(dá)到預(yù)期，降低售價(jià)不一定能提高業(yè)績(jī)和核心競(jìng)爭(zhēng)力。2.原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)成本增加白酒企業(yè)都認(rèn)為產(chǎn)品漲價(jià)是因?yàn)樵蠞q價(jià)，然而，原材料漲價(jià)不是造成白酒漲價(jià)的主要因素。當(dāng)前，白酒的成本構(gòu)成中，人工成本、燃料動(dòng)力及制造等費(fèi)用占據(jù)較小，其中食物和包裝費(fèi)用的比例相對(duì)較高。生產(chǎn)成本的增長(zhǎng)并不只是因?yàn)槲镔|(zhì)成本，還有品牌價(jià)值。五、優(yōu)化金種子集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)建議上文主要闡述了金種子集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)主要存在的一些問(wèn)題及產(chǎn)生這些問(wèn)題的原因。其中問(wèn)題主要體現(xiàn)在償債的能力、成本費(fèi)用支出較高，盈利能力不高、部分產(chǎn)品銷(xiāo)量及營(yíng)收下降、市場(chǎng)地位也在下降這些方面。這些問(wèn)題產(chǎn)生的原因主要體現(xiàn)在售價(jià)的降低和成本的增加等。下文主要針對(duì)這些問(wèn)題提出適宜的相關(guān)建議。(一)注重產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與品牌效應(yīng)根據(jù)金種子集團(tuán)目前的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，可進(jìn)行產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化，并達(dá)到多品種、大規(guī)模的生產(chǎn)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)化。根據(jù)市場(chǎng)的需要，根據(jù)客戶的不同要求，生產(chǎn)出符合各種要求的產(chǎn)品。繼續(xù)開(kāi)發(fā)以基礎(chǔ)產(chǎn)品為主的系列產(chǎn)品，并在此基礎(chǔ)上，拓展變型產(chǎn)品或特殊用途的產(chǎn)品。企業(yè)根據(jù)自身的特長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行在設(shè)計(jì)、質(zhì)量，規(guī)格，檢驗(yàn)，包裝，運(yùn)輸?shù)确矫娴募夹g(shù)規(guī)范，專(zhuān)注于某一特定的商品以促進(jìn)其專(zhuān)業(yè)化。簡(jiǎn)化產(chǎn)品系列、類(lèi)型和設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)，以降低零件和原料的種類(lèi)，符合大眾。減少多領(lǐng)域白酒的拓展，以企業(yè)傳統(tǒng)文化為主，傳統(tǒng)產(chǎn)品為主，發(fā)展主營(yíng)白酒產(chǎn)品，樹(shù)立自己的品牌，形成獨(dú)特的、大眾認(rèn)可的品牌效應(yīng)。(二)多方位宣傳產(chǎn)品降低成本隨著社會(huì)的發(fā)展，營(yíng)銷(xiāo)模式也逐漸增多，當(dāng)下大眾追求火熱的購(gòu)買(mǎi)方式是線上購(gòu)物方式，這一購(gòu)買(mǎi)渠道大大降低了產(chǎn)品成本，但如何在眾多同行中脫穎而出，關(guān)鍵在于如何宣傳走進(jìn)大家的視野，并且提高關(guān)注度和曝光率。在做營(yíng)銷(xiāo)推廣之前，最重要的還是定位你的產(chǎn)品和客戶群體，產(chǎn)品品牌宣傳要突出企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)值，認(rèn)識(shí)企業(yè)的價(jià)值，才能更好地進(jìn)行產(chǎn)品推廣。在網(wǎng)上銷(xiāo)售中，創(chuàng)建和宣傳公司的品牌是一項(xiàng)非常重要的工作，在不同的網(wǎng)站進(jìn)行不定時(shí)的廣告宣傳，逐步走進(jìn)大眾的視野，提高大眾的熟悉程度，曝光自己的品牌價(jià)值，引導(dǎo)大眾了解企業(yè)的文化以及產(chǎn)品。網(wǎng)上銷(xiāo)售渠道應(yīng)該遵循方便消費(fèi)者的原則，為便于顧客選購(gòu)，在網(wǎng)上及時(shí)發(fā)布促銷(xiāo)信息。最新產(chǎn)品資料企業(yè)動(dòng)態(tài)，為了方便顧客購(gòu)買(mǎi)，還應(yīng)該提供各種付款方式，使顧客有更多的選擇。在企業(yè)網(wǎng)站的建設(shè)中，要建立網(wǎng)店，提高銷(xiāo)售的可能性。(三)多發(fā)展新產(chǎn)品，提高市場(chǎng)地位新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域是公司的核心能力，年輕群體是當(dāng)下消費(fèi)主要群體，是未來(lái)中國(guó)白酒新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在一個(gè)方向上發(fā)展新的、多個(gè)系列的產(chǎn)品，盡管可以增加生產(chǎn)的數(shù)量，然而，單個(gè)產(chǎn)品的市場(chǎng)容量終究是有限的，這將制約公司的發(fā)展。在產(chǎn)品的推廣和產(chǎn)品上，更多的是趨向于年輕化、時(shí)尚化的版式。所以，企業(yè)必須針對(duì)不同的群體、興趣和品味，不斷地研發(fā)新的產(chǎn)品，以增強(qiáng)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)能力，尋找新的發(fā)展空間。六、結(jié)論本文主要以整個(gè)白酒行業(yè)發(fā)展模式為背景，著重研究白酒企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響。首先對(duì)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)的整理和歸納，之后分析了金種子集團(tuán)的資本構(gòu)成和經(jīng)營(yíng)狀況，主要對(duì)公司的資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)以及收益情況進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。找出了金種子集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)所存在的問(wèn)題，與同行相比之下的不足及原因，并就如何優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)公司核心能力提出了一些切實(shí)可行的建議。華潤(rùn)集團(tuán)作為以實(shí)業(yè)為核心的多元化