四川省發(fā)債城投企業(yè)2023年三季度財(cái)報(bào)觀察

中誠(chéng)信國(guó)際特別評(píng)論 基礎(chǔ)設(shè)施投資行業(yè)2023年12月流動(dòng)性壓力略緩，區(qū)域分化推升弱資質(zhì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——四川省發(fā)債城投企業(yè)2023年三季度財(cái)報(bào)觀察目錄摘要 1一、川城業(yè)2023年季總體務(wù)況析2 摘要二、都區(qū)城企業(yè)償能5? 整體來(lái)看，2023三、成都各市投業(yè)債分析 8發(fā)及保障房建設(shè)等業(yè)務(wù)的持續(xù)投入和不斷獲取的外部支持，四四、論 10聯(lián)絡(luò)人 薄弱。作者 ?成都市一圈層城投企業(yè)信用等級(jí)以AA+為主，融資環(huán)境總政府公共評(píng)級(jí)部 雖財(cái)務(wù)桿水較高但期償債壓力對(duì)可控二袁野yyuan@ 圈層與圈層資成距進(jìn)一縮小對(duì)非資需求體增長(zhǎng)融資構(gòu)有改三圈層城投企業(yè)用級(jí)以AA主區(qū)域內(nèi)城投業(yè)經(jīng)實(shí)力整偏弱產(chǎn)質(zhì)一般流性表現(xiàn)佳分企債壓力大圈層資源價(jià)和對(duì)應(yīng)的部支能力一二圈更為弱。? AA城投1基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際特別評(píng)論（）圖1：近年四川省城投企業(yè)總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)占比 圖2：近年四川省城投企業(yè)主要資產(chǎn)要素構(gòu)成 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理圖3：近年四川省城投企業(yè)應(yīng)收類款項(xiàng)占比 圖4：近年四川省城投企業(yè)實(shí)收資本與資本公積情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理20221自政府的相關(guān)資金補(bǔ)貼補(bǔ)助相對(duì)較少，2022150%。250%。3基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際特別評(píng)論32020 2.杠桿水平升高，資本結(jié)構(gòu)有待持續(xù)優(yōu)化；非標(biāo)占比增幅收窄，直融需求相對(duì)穩(wěn)定；融資成本有所回落，流動(dòng)性壓力雖略有緩釋，但貨幣資金對(duì)短債的覆蓋能力總體依然相對(duì)較弱。20232023959.83%52.34%1.94pct1.56pct202394382.8712.13%19.37%22.62%20233收現(xiàn)比=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入。4總債務(wù)=短期債務(wù)+長(zhǎng)期債務(wù)，其中短期債務(wù)=短期借款+交易性金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債；長(zhǎng)期債務(wù)=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款。4基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論圖5：近年四川省城投企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)情況圖5：近年四川省城投企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)情況圖6：四川省城投企業(yè)投資收益、其他收益、營(yíng)業(yè)外收入變化數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理圖7：近年四川省城投企業(yè)收現(xiàn)比情況（X）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理 中誠(chéng)信國(guó)際特別評(píng)論980.2520.96%1.66pct2021年5202220220.59pct，202390.37pct20232023971.2212.80%。20222023918.49%18.60%6降趨勢(shì)，20215.79%，20225.75%2020年~2022/0.870.56，短期債202390.66圖8：近年四川省城投企業(yè)資本結(jié)構(gòu)情況 圖9：近年四川省城投企業(yè)主要資產(chǎn)要素均值構(gòu)成 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理圖10：近年四川省城投企業(yè)非標(biāo)與債券占比 圖近年四川省城投企業(yè)融資成本 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理二、成都各區(qū)縣城投企業(yè)償債能力分析5本文以長(zhǎng)期應(yīng)付款余額簡(jiǎn)單測(cè)量非標(biāo)債務(wù)規(guī)模。6本文以分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金/總債務(wù)簡(jiǎn)單測(cè)量融資成本。5基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際特別評(píng)論AA+AA在四川省105家樣本企業(yè)中，成都市平臺(tái)共66家，本節(jié)按照圈層將成都市各區(qū)縣城投企業(yè)進(jìn)行分類7，561464.31%65%42.86%1730.36%59.51%65%23.53%2544.64%55.38%65%20.00%。14AAA210為214.29%17AA+1058.82%；AA741.18%251AA+96%。圖12：2023年9月末成都市各圈層城投企業(yè)數(shù)量分布（個(gè)） 圖13：2023年9月末成都市各圈層城投企業(yè)等級(jí)分布（個(gè)） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理96.19%，9月末繼續(xù)202220224.18pct，202397泉驛區(qū)納入二圈層范圍統(tǒng)計(jì)；青白江區(qū)、新津區(qū)、金堂縣、簡(jiǎn)陽(yáng)市、崇州市、邛崍市、彭州市納入三圈層范圍統(tǒng)計(jì)；市本級(jí)城投企業(yè)未納入圈層統(tǒng)計(jì)分析。6基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際特別評(píng)論20206.90%~7.10%區(qū)間的）0201.0，20230.65202390.430.320.53一二圈層，其中二圈層到期債券總額達(dá)到34.5億元，一圈層為30.00億元，三圈層為15.40億元。圖14：近年來(lái)成都市各圈層非標(biāo)占總債務(wù)比重 圖15：近年來(lái)成都市各圈層城投企業(yè)融資成本 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理圖16：近年來(lái)成都市各圈層貨幣資金/短期債務(wù)情況（X） 圖17：2023年4季度成都各圈層到期債券情況（億元） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理7基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際特別評(píng)論三、非成都各地市城投企業(yè)償債能力分析1.AA城投企業(yè)均為各地在四川省105家樣本企業(yè)中，非成都地市城投企業(yè)共38家，分布于川內(nèi)16個(gè)地市。從級(jí)別分布來(lái)看，AAAA+60%AA。2023958.81%52.42%圖18：截至2023年9月末四川省非成都各地市城投企業(yè)等級(jí)分布情況（個(gè)）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理圖19：截至2023年9月末四川省非成都各地市城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理圖20：截至2023年9月末四川省非成都各地市城投企業(yè)總資本化比率情況8基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際特別評(píng)論數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理2.資陽(yáng)等區(qū)域城投企業(yè)短期償債能力相對(duì)較弱。20239圖21：近年來(lái)四川省非成都各地市城投企業(yè)直融占比情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理圖22：近年來(lái)四川省非成都各地市城投企業(yè)非標(biāo)占比情況9基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際特別評(píng)論數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理償債能力方面，若以貨幣資金/短期債務(wù)指標(biāo)衡量短債壓力，非成都各地市城投企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋能力（本段以下簡(jiǎn)稱“覆蓋能力”）呈現(xiàn)一定差異。其中巴中、遂寧、資陽(yáng)、瀘州、綿陽(yáng)、樂(lè)山等地區(qū)城投企業(yè)的覆蓋能力相對(duì)較弱；達(dá)州、攀枝花、眉山、雅安、宜賓等