第九章國家風險與金融危機

國際金融學

第九章國家風險與金融危機PPT制做：裴平楊建軍南京大學商學院南京大學商學院2第一節(jié)

國家風險一、國家風險及其分類

國家風險是指跨越國境，從事信貸、投資和金融交易可能蒙受損失的風險。

廣義的國家風險包括商業(yè)風險，即商業(yè)活動中的信用危機。

以國際金融為理論視角，狹義的國家風險，即在對外從事信貸、投資和金融交易時，因借款國的社會經(jīng)濟環(huán)境或政府政策等因素變化，引起借款者無法償還債務或延期償債的可能性，以及造成的損失。3（一）按發(fā)生事件的性質(zhì)分1、政治風險2、社會風險3、經(jīng)濟風險國家風險的類型

南京大學商學院（二）按借款人的行為分

在發(fā)生償債困難時，借款人采取的不同行動對債權人構成損失的風險程度各有差異。按借款人的行為分，國家風險可細分為賴帳、不履約、重新談判、延長償債期限等風險。一般說來，其風險程度依次由大到小。（三）按借款人的形態(tài)分

國家風險可細分為政府風險(主權風險)、私營部門風險、公司風險和個人風險等。南京大學商學院國家風險的類型（四）按貸款目的分

國家風險可細分為信用額度、進出口融資、計劃融資、國際收支融資和開發(fā)性融資等放款風險。（五）按風險大小程度分

根據(jù)借款人采取不同行動所產(chǎn)生的不同后果，國家風險可細分為高度、中度和低度風險。南京大學商學院國家風險的類型二、國家風險管理的重要性

國際債務累積以及償債困難對國際資金融通有巨大的消極影響，甚至還會因少數(shù)國家的償債困難產(chǎn)生多米諾骨牌效應，導致國際金融體系的崩潰。

國際金融機構和商業(yè)銀行在從事國際信貸活動時，除要考慮一般性商業(yè)風險外，還必須考慮借款國本身獨有的政治、經(jīng)濟、社會和債務累積等風險。只有這樣，才可能防范國家風險，避免國際信貸中的重大損失。

認真評估發(fā)展中國家的債務負擔和償債能力，防范國家風險及其造成的不利影響，是各國政府和國際貸款機構的重要任務之一。特別是對國際商業(yè)銀行來說，降低風險與損失、實現(xiàn)利潤最大化，更需加強對國家風險的管理。南京大學商學院第二節(jié)國家風險評估一、評估要素（一）政治要素

一國的政治狀況對其信用和償債能力有很大影響。特別是由政治要素直接引發(fā)的國家風險，往往是債權方難以規(guī)避的，其造成的損失也是無法挽回的。

政治要素的內(nèi)涵十分豐富，如政體與政權轉(zhuǎn)移方式、政治形勢及其穩(wěn)定性、權力關系與強權人物、政府對外國資本的態(tài)度、以往國有化的記錄、外交政策與外交關系，以及國際壓力導致政治制度巨變的可能性等等。南京大學商學院（二）社會要素

每個社會都有自己的特征，如社會發(fā)展背景、社會發(fā)展狀況和社會不安定程度等。這些特征每時每刻都體現(xiàn)在政府與民眾的行為之中，進而直接或間接地影響一國的償債能力。因此，國家風險評估不能忽視對社會要素的評估。南京大學商學院（三）經(jīng)濟要素

一切政治和社會要素對一國信用和償債能力的有利或不利影響，最終都反映在該國的經(jīng)濟統(tǒng)計之中。特別是一國的外匯儲備是否充足、國際收支是否平衡，乃至綜合經(jīng)濟實力是否強大等，都在很大程度上決定了該國的信用和償債能力。南京大學商學院1、資源開發(fā)與政府經(jīng)濟發(fā)展計劃（1）天然資源。（2）勞動力資源。（3）經(jīng)濟發(fā)展計劃。（4）國民生產(chǎn)總值（GNP）或國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。（5）經(jīng)濟增長率。（6）人均國民收入。（7）資本積累率。（8）工業(yè)化程度。（9）消費水準。南京大學商學院112、貨幣財政和金融政策（1）貨幣供給。（2）通貨膨脹率。（3）利率結構。（4）信用工具。（5）金融市場。南京大學商學院3、政府預算（1）預算凈值，可用來說明一國財政是屬于赤字預算、剩余預算、還是平衡預算。赤字預算常會導致經(jīng)常項目收支狀況惡化，對外來資金需求上升，增加償還外債的壓力和困難。（2）政府支出占GNP的比重，可用來說明政府為社會經(jīng)濟發(fā)展所提供的資金，以及政府在誘導社會投資中所扮演的角色。（3）財政赤字或剩余占GNP的比重，可用來說明政府運用財政政策，促進經(jīng)濟增長所發(fā)揮的財政作用。南京大學商學院134、工資、勞資關系和就業(yè)水平

對這些要素所作的分析，有助于了解一國的勞動力成本，勞動力市場供求狀況，工會所能發(fā)揮的作用等。南京大學商學院14（1）出口及其擴張能力。（2）出口的多元化。（3）外銷市場的分布。（4）進口數(shù)額和增長率。（5）進口種類和地區(qū)分布。（6）出口值/最低進口值。（7）貿(mào)易條件。（8）非要素性勞務出口。（9）貿(mào)易管制措施。5、進出口貿(mào)易南京大學商學院15（1）經(jīng)常項目收支差額。（2）資本項目收支。（3）全面收支。（4）經(jīng)常項目收支占國民總產(chǎn)值的比率。（5）經(jīng)常項目差額占對外總收入的比率。6、國際收支狀況南京大學商學院7、國際儲備與外匯市場（1）貨幣的價值與穩(wěn)定。（2）外匯市場的特征。（3）國際儲備及其增長。（4）在國際貨幣基金的借款權。（5）國際儲備支付進口費用的能力（國際儲備資產(chǎn)價值／全部進口價值。南京大學商學院8、對外債務情況（1）外債總額占GNP（或GDP）的比率。（2）借債比率（一國外債余額／當年出口外匯收入。（3）到期應償還債務占GNP（或GDP）的比率。（4）償債比率。（5）以往償債記錄。南京大學商學院18

9、經(jīng)濟發(fā)展前景的展望

為正確地判斷一國的償債能力，僅對該國各項經(jīng)濟要素的過去和現(xiàn)狀進行評估是不夠的，而且還要在此基礎上，對其未來經(jīng)濟發(fā)展中可能出現(xiàn)的機遇和挑戰(zhàn)進行預測。南京大學商學院二、評估方法

國家風險評估，就是對可能導致償債困難的各主要因素進行系統(tǒng)和綜合分析，以確定借款國的風險程度，為國際信貸提供決策依據(jù)。

世界上各種銀行和非銀行金融機構所采用的評估方法不盡相同，但總體而言，國家風險評估的方法按其主要特征，可分為定性評估方法和定量評估方法兩大類。南京大學商學院20

（一）定性評估方法

定性評估方法是對各項評估要素做出主觀上的分析和判斷。

這種方法偏重于利用經(jīng)驗和準則，而不是用量化的數(shù)據(jù)比較來說明各項評估要素的特性及其與償債能力的關系。

按照評估內(nèi)容的復雜性與深淺程度，該方法又可分為簡述報告法和詳述報告法。南京大學商學院1、簡述報告法

國家風險評估者根據(jù)貸款業(yè)務的實際需要，選擇其認為重要的評估要素進行深入的分析，并在此基礎上提出國家風險評估報告。

這種方法沒有統(tǒng)一報告格式，可以省略對許多要素的評估，主要是按照評估者的主觀判斷作重點論述，極少利用統(tǒng)計資料和數(shù)據(jù)作輔助性說明，因此簡單易行，所費人力和物力較少。

簡述報告法有明顯的缺陷，如對評估要素的選擇與分析易受個人主觀意志的影響，會忽視某些評估要素，可能降低評估結果的準確性；同時，因沒有統(tǒng)一報告格式而難以進行國與國之間的比較等。南京大學商學院2、詳述報告法

國家風險評估者按照既定的標準格式，對較多的評估要素進行系統(tǒng)地分析，并借助必要的經(jīng)濟指標和統(tǒng)計資料作補充說明，進而評定一國的信用等級。

通常，既定的標準格式至少有五個部分：

（1）國內(nèi)經(jīng)濟；

（2）國外經(jīng)濟；

（3）政策環(huán)境；

（4）基本政治因素；

（5）外債。南京大學商學院23

（二）定量評估方法

1、檢查表法

國家風險評估者在選定的檢查表內(nèi)，將一國的政治、社會和經(jīng)濟等各種可能造成國家風險的主要因素分別列出，再按其表示的實際狀況和影響力的大小，給出相應的等級評分，最后把各要素的等級評分加總，得出一國信用總分，并按總分的高低評定不同的信用等級。

檢查表法的優(yōu)點是簡單扼要，較為客觀，而且有利于國家風險評估的規(guī)范化。

檢查表法的缺點是對過去資料的分析，各種要素的評分等級和重要性權數(shù)的設定帶有一定的主觀性。南京大學商學院定量評估方法（續(xù)）

2、數(shù)量法

利用數(shù)量分析與經(jīng)濟學原理，尋求國家風險程度與各種評估要素之間的函數(shù)關系，并在此基礎上建立計量經(jīng)濟模型，然后再將評估要素帶入模型進行運算和邏輯判斷，進而得出評估的結果。

數(shù)量法是以嚴謹?shù)挠嬃拷?jīng)濟模型進行分析和推論，這在很大程度上避免了國家風險評估中的主觀性，而且有利于評估方法的規(guī)范化和評估結果的可比性。

在實踐中，數(shù)量法因自身的缺陷而難以充分發(fā)揮作用，常被作為一種補充性的評估方法。.南京大學商學院25（三）風險等級的評定

為直觀地顯示一國的風險程度，方便地比較國與國之間的風險大小，進而提高國際信貸決策和國家風險管理的水平，銀行和非銀行金融機構還必須對國家風險評定等級。

風險等級的評定有許多做法，但其主要內(nèi)容卻有相似之處。

日本公債研究所的做法具有典型意義。南京大學商學院26日本公債研究所的風險等級評定方法1、評級標準和評分等級

成立由銀行、商社和工業(yè)公司代表參加的14個專家小組，同時進行風險評估。

各個專家小組分別以打分方式對每一單項風險，以及綜合風險進行評估。單項風險和綜合風險都分為A—E五級。單項風險的等級評分是：A級10分，B級8分、C級6分、D級4分、E級2分。

不論是單項風險還是綜合風險，都是以分數(shù)的高低評定風險等級，即分數(shù)越高，級別就越高，表示風險越小。南京大學商學院27日本公債研究所的風險等級評定方法日本公債研究所評級標準和評分等級的優(yōu)點：

一是各專家小組在分析大量資料后對單項風險評估，并在此基礎上評估綜合風險，有利于避免主觀隨意性，能夠比較客觀地反映一國的實際情況。

二是使用國家風險評級資料的行業(yè)不同、目的不同，側重點也不同。由各專家小組分別打分，同時公布，既能比較全面地反映一國的整體風險程度，又能反映不同行業(yè)所面臨的主要風險，從而更好地滿足國際信貸決策和國家風險管理的需要。南京大學商學院282、評議標準

日本公債研究所評議標準所涉及的內(nèi)容可概括為政治和社會的穩(wěn)定性、經(jīng)濟的穩(wěn)定性和增長潛力、對外關系的穩(wěn)定性和對外支付的能力三個方面。

這三個方面又可分解為14個單項風險，最后歸納為一個綜合風險。

⑴發(fā)生內(nèi)亂和革命的可能性。

⑵現(xiàn)政權（體制）的穩(wěn)定性。

⑶因政權更迭而影響政策的連續(xù)性。

⑷產(chǎn)業(yè)的成熟程度。

⑸經(jīng)濟活動的扭曲性（通貨膨脹，失業(yè)等）。

⑹財政政策的有效性。

⑺金融政策的有效性。南京大學商學院29評議標準（續(xù)）⑻經(jīng)濟增長的潛力。⑼戰(zhàn)爭的危險。⑽國際交往中的可信賴程度（遵守國際協(xié)調(diào)與契約的態(tài)度）。⑾國際收支結構。⑿對外支付能力。⒀對外支付能力。⒁匯率政策。綜合風險程度：A、完全可以放心；B、可能放心；C、存在令人擔心的因素，但問題不大；D、令人擔心；E、令人十分擔心。南京大學商學院30第三節(jié)

國家風險的防范一、確定貸款的限額

根據(jù)不同國家的風險等級，確定不同的貸款限額，以作為發(fā)放貸款的警戒線，從而有利于改善銀行和非銀行金融機構的國際貸款決策，加強債權管理，分散信貸風險，使有限的資金得到最優(yōu)配置。南京大學商學院31

確定貸款的限額的方法1、對借款國設立放款的最大百分比。2、按資本總額設立放款百分比。3、根據(jù)外債狀況設立最高信用限額。4、按照風險評估等級授予信用額度。5、針對具體貸款的性質(zhì)設立信用額度南京大學商學院二、風險性債權的歸屬金融機構，特別是商業(yè)銀行通常采用兩種方式確定國際風險性債權的歸屬。1、法定歸屬。這種確定方式是以最后應負償還責任或擔保責任的國家為歸屬之依據(jù)的。2、經(jīng)濟或功能歸屬。這種確定方式是以借方還款來源所在國為歸屬依據(jù)的。南京大學商學院三、國家風險的監(jiān)測對國家風險進行全面監(jiān)測：

一是對過去評估所選用的指標或作預測時所設定的重要假定進行檢討。

二是對影響國家風險程度的主要因素的變化趨勢，如政治、社會、經(jīng)濟、國際收支和外債等的變化趨勢進行監(jiān)視，以測定一國近期和將來償債能力可能發(fā)生的變化。對國家風險進行監(jiān)測的具體作業(yè)方法主要有：①逐日監(jiān)測；②及時更新記錄；③定期檢討或評估。南京大學商學院34

四、減少風險損失的主要措施（一）尋求第三者擔保（二）采用國際銀團貸款方式（三）力求貸款形式多元化南京大學商學院35

第四節(jié)

金融危機

一、金融風險與金融危機

二、當代國際金融危機

三、金融危機理論

南京大學商學院一、金融風險與金融危機

（一）金融風險

金融風險，是指在金融市場迅速發(fā)展和金融創(chuàng)新工具不斷涌現(xiàn)背景下，因金融交易的期限性、逐利性、投機性，以及與實物交易嚴重脫離等而引發(fā)災難性結果的可能性。金融風險的特征：1、不確定性。2、普遍性。3、擴散性。4、隱蔽性。5、突發(fā)性。南京大學商學院

（二）金融危機

金融危機是金融風險積聚到一定程度后的總爆發(fā)，集中表現(xiàn)為全部或大部分金融指標，如短期利率，證券、房地產(chǎn)和土地等資產(chǎn)的價格，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)，以及金融機構倒閉數(shù)等急劇和超周期的惡化，并且已對社會經(jīng)濟發(fā)展造成了災難性影響。國際金融危機的種類：1、貨幣危機(CurrencyCrises)。2、銀行業(yè)危機(BankingCrises)。3、國際債務危機(ForeignDebtCrises)。4、全面危機(SystematicFinancialCrises)。南京大學商學院38

（三）金融危機的主要表現(xiàn)1、股市暴跌。2、資本外逃。3、銀行信用關系遭到破壞。4、官方儲備大量減少，貨幣大幅度貶值和通脹。5、出現(xiàn)償債困難。6、經(jīng)濟明顯衰退。南京大學商學院二、當代國際金融危機（一）美國次級抵押貸款危機

美國次貸危機是指2007年由次級抵押貸款風險累積引發(fā)的金融危機。由于美國作為世界政治經(jīng)濟大國的特殊性，美國次貸危機迅速向全球范圍蔓延，美國次貸危機進而演變?yōu)榍八从小p失慘重的當代國際金融危機。1、美國次級貸款風險的形成、放大與積聚2、美國次貸危機的爆發(fā)與蔓延3、美國次貸危機對世界經(jīng)濟的影響（1）世界金融業(yè)遭受重創(chuàng)。（2）不少國家面臨“國家破產(chǎn)”的風險。（3）貿(mào)易保護主義抬頭。南京大學商學院（二）歐洲主權債務危機1、歐洲主權債務危機的爆發(fā)2、歐洲主權債務危機的擴大和延續(xù)3、歐洲主權債務危機對世界經(jīng)濟的影響（1）使世界經(jīng)濟“雪上加霜”。（2）加大國際銀行體系的不穩(wěn)定性。（3）對區(qū)域貨幣統(tǒng)一的理論與實踐提出挑戰(zhàn)。南京大學商學院三、金融危機理論

（一）早期的危機理論1、西斯蒙第的危機理論2、馬克思主義的危機理論3、有效需求不足引發(fā)危機的理論南京大學商學院（二）金融危機成因的理論

1、第一代金融危機模型

第一代金融危機理論認為，金融危機的發(fā)生是因為政府宏觀經(jīng)濟管理政策失當導致實際經(jīng)濟惡化，投機者根據(jù)實際經(jīng)濟基礎的變化情況，在預計到現(xiàn)有的固定匯率體制難以維持時對其貨幣發(fā)動攻擊，從而引起固定匯率制的解體。

這類模型強調(diào)實際經(jīng)濟基礎的變化，并注重分析匯率制度的選擇與國內(nèi)財政政策和貨幣政策的沖突。南京大學商學院2、第二代金融危機模型

第二代金融危機模型則是采用內(nèi)生政策的分析方法（endogenous—policyapproach），也就是基于投資者的預期和行為，研究市場預期對宏觀經(jīng)濟決策的影響。

在對1992年歐洲貨幣危機研究的基礎上，Obstfeld等人（1994，1996）提出了金融危機的第二代理論和模型。Obstfeld等人認為，貨幣當局維護固定匯率的成本與公眾的預期密切相關，公眾的貶值預期越強（外幣的遠期匯率大幅上升），維護固定匯率的成本就越高，公眾預期變化是導致金融危機的重要原因。南京大學商學院3、第三代金融危機理論

第三代金融危機理論是由麥金農(nóng)和克魯格曼最先提出的，該理論強調(diào)了第一、二代模型所忽視的重要現(xiàn)象：在發(fā)展中國家，普遍存在著道德風險問題。

這種普遍的道德風險歸因于政府對企業(yè)和金融機構的隱性擔保，以及政府同這些企業(yè)和機構之間的裙帶關系。正是由于隱性擔保和裙帶關系的存在，這些國家在經(jīng)濟發(fā)展過程中投資膨脹，大量資金流向股票市場和房地產(chǎn)市場導致經(jīng)濟泡沫越來越嚴重。當泡沫破裂或行將破裂時，大批資金開始抽逃，金融危機爆發(fā)。

第三代金融危機理論的研究者們普遍認為，脆弱的內(nèi)部經(jīng)濟結構和親緣政治是導致金融危機的關鍵因素。南京大學商學院4、第四代金融危機理論

第四代金融危機理論認為，本國企業(yè)