2024年有色金屬行業(yè)分析

2024年有色金屬行業(yè)分析聯(lián)合資信|工商評級四部|有色金屬行業(yè)組202320232023202420232023鈷：2022研究報告 1一、行業(yè)概況2023加息持續(xù)、通脹壓力仍然存在、全球經(jīng)濟增速放緩以及下游需求恢復(fù)不及預(yù)期等因素導(dǎo)致國際大宗商品價格承壓。一、行業(yè)概況中國有色金屬工業(yè)穩(wěn)中向好態(tài)勢日趨明顯，光伏、風(fēng)電、新能源汽車、動力及儲20237.5%2.9個百分點；十種常用有色金7469.87.1%70003716.123.2%；有色金屬品種價格分化，主要有色金屬價格中國市場強于國際市場，現(xiàn)貨價格好于期1.2%6.4%14.0%47.3%。2024二、細(xì)分行業(yè)運行情況9種金屬進(jìn)行分析。銅20232024以及存在新建冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)企業(yè)的盈利能力和運營狀況保持關(guān)注。2023（118ME9436美元/噸；而后，伴隨美聯(lián)儲保持鷹避險情緒，市場追捧美元、黃金等安全資產(chǎn)，有色金屬價格整體承壓，銅價下探至年（105ME7813美元/噸2023LME庫存持續(xù)回落，銅價重心有所反彈。2024年以來，全球銅價持續(xù)走高，418LME9617美元/14%。以及存在新建冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)企業(yè)的盈利能力和運營狀況保持關(guān)注。圖1LME銅近年價格概況資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理（WBMS）20232236.412762.612769.198.72022年供應(yīng)短缺為43.4萬噸。2023183（SMM1298.8（國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)17.4%。202320232753.6萬噸（中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)9.1。銅礦供應(yīng)擾動對國內(nèi)冶煉端產(chǎn)生的影響。2023年以來，銅精礦加工費水平波動劇烈。中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）于3202390美元/9.02023年以來，銅精礦加工費水平波動劇烈。中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）于20233美元/0.3美分/磅，仍高202372023年三季度的現(xiàn)貨銅95美元/9.5美分/20199（CobrePanamaTC20243296.30美元/2008202480美元/2024328日CSPTTC/RC貨TC/RCCSPT決定不設(shè)定二季度銅精礦現(xiàn)貨TC/CCSPT上海有色網(wǎng)）中國國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉平衡數(shù)據(jù)，2024年以來，現(xiàn)貨冶煉持續(xù)處于虧損狀態(tài)，21417元/噸，逼近歷史極低水平。圖2中國銅精礦加工費走勢概況（長周期）資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2023－2025預(yù)期產(chǎn)量下降，部分在產(chǎn)礦山品位下降、砷含量提高，同時存在政治環(huán)境及國際大型LME20231020242025年后全球銅礦及冶煉產(chǎn)能投放將過高峰，2024年預(yù)計銅價或?qū)⑸蠞q并維持高位震蕩。圖3LME銅近年庫存概況資料來源：圖3LME銅近年庫存概況鋁20232232023氧化鋁生產(chǎn)以鋁土礦、石灰石和堿（純堿及燒堿）為原材料，其成本與鋁土礦成7（約占全球鋁土礦儲量的2202314138.2712.9%。中國原鋁（電解鋁）長態(tài)勢，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年，中國原鋁（電解鋁）4159.403.7%，穩(wěn)居世界電解鋁產(chǎn)量第一位。圖4LME鋁近年價格概況資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2022年，受歐洲能源危機、地緣沖突及全球公共衛(wèi)生事件影響，國內(nèi)外鋁生產(chǎn)加LME3202232022年，受歐洲能源危機、地緣沖突及全球公共衛(wèi)生事件影響，國內(nèi)外鋁生產(chǎn)加3966.0美元/同時，歐美通貨膨脹高企、美聯(lián)儲快速加息、美國國債價格下跌但收益率上行，對鋁等大宗商品價格形成一定壓力，導(dǎo)致鋁價進(jìn)入快速下降通道，LME3個月鋁價由歷史20222128.0美元/2023LME31182660.0美元/（2100~2400美元噸端供應(yīng)、需求、價格、庫存等多方擾動。需求方面，電解鋁通過加工后制成鋁型材、鋁管材、鋁棒等產(chǎn)品，終端消費以建202317.0%9.989.6%3011.32出口方面，202217.56%660.362023202310月歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）開啟，對中國鋁材出口產(chǎn)生一定影響，中國全年未鍛軋鋁及鋁材出口量同比下降13.90%至567.53萬噸。202420242023年價格持平。鉛2023下游鉛酸蓄電池產(chǎn)品出口表現(xiàn)較好，推動中國鉛酸蓄電池總體出貨量大增。2023年來高位而后回落。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023756.411.2%；價格方面，年度鉛（1#）15630元/2.3%。圖5中國鉛產(chǎn)量及價格近年走勢概況資料來源：圖5中國鉛產(chǎn)量及價格近年走勢概況20222全年原生鉛加工費同比下降。202210000元/噸，5－8月因市場消費量少，廢電池供應(yīng)有限推動價格上漲，導(dǎo)致再生鉛冶煉成本攀升，疊加下游鉛錠銷售不佳，國內(nèi)大部分再生鉛企業(yè)呈虧損狀態(tài)；下半年在行業(yè)下游終端鉛蓄電10再生鉛企業(yè)虧損加劇，部分再生鉛企業(yè)開始減產(chǎn)減虧。消費方面，鉛酸蓄電池仍是中國精鉛初級消費中最主要的產(chǎn)品，其次是鉛合金和20231－104.05（按容量計1.67倍。由于國內(nèi)1－122159.93萬只（按數(shù)量計主要出口到中東市場。展望2024年，在2023年國內(nèi)鉛產(chǎn)品價格沖高回落之后，考慮到供需端均未發(fā)生明顯變化，預(yù)計中國鉛產(chǎn)品價格將保持相對穩(wěn)定。鋅2023年以來，全球鋅價處于相對低位，加工費呈下行態(tài)勢。中國鋅業(yè)發(fā)展受限于礦山貧化、安環(huán)成本投入以及下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展等因素，鋅礦產(chǎn)出在一定周期內(nèi)處于持續(xù)下行階段；2023下行階段；2023年，中國鋅精礦產(chǎn)量進(jìn)一步下降，進(jìn)口量進(jìn)一步增長；同期，受益于根據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數(shù)據(jù)，20231225.8（紫金天風(fēng)期貨股份有限公司數(shù)據(jù)20231386.3萬噸（Ml數(shù)據(jù)，202251萬噸。需求方面，高利率之下海外消費提振不足，境內(nèi)地產(chǎn)投資低20.4（ILZSG數(shù)據(jù)。2023754722567噸的發(fā)展受到一定制約。20235.35%336.49（Mysteel數(shù)據(jù)20162023472.32Mysteel53（涉及精650萬噸/90%以上574.99（，同比小幅增加。圖6進(jìn)口鋅加工費概況（單位：美元/千噸）資料來源：公開資料，聯(lián)合資信整理2023（127LME3509美元/噸（（525ME2224美元/噸，而后，鋅價受宏觀經(jīng)濟弱圖7LME鋅近年價格概況資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理受制于現(xiàn)階段產(chǎn)品價格、成本高位及通脹壓力，海外礦端供應(yīng)存在較大的不確定性，2024價受益于成本支撐，或呈現(xiàn)小幅上行但整體上漲空間有限。黃金影響黃金價格的因素錯綜復(fù)雜，2023年以來，地緣政治風(fēng)險推升黃金避險情緒，全球主要央行降息預(yù)期增強，疊加各國央行黃金配置熱潮延續(xù)，以及金飾消費需求的強勢增長，國際黃金價格明顯上漲。2023年，中國黃金需求表現(xiàn)強勁，國內(nèi)外黃金市場投資需求走勢相異；受進(jìn)口原料金產(chǎn)量增長影響，中國黃金產(chǎn)量有所增加。黃金兼?zhèn)渖唐穼傩耘c金融屬性，現(xiàn)階段黃金需求主要分為全球央行購金、商品制2023202310202312282078.40美元/價格漲幅達(dá)12.76%；年度均價為1940.54美元/盎司，較2022年1800.09美元/盎司上價格漲幅達(dá)12.76%；年度均價為1940.54美元/盎司，較2022年1800.09美元/盎司上圖8倫敦現(xiàn)貨黃金（LBMA）近年價格概況資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理（2023年全年及四季度4899噸（含場外交易與庫存流量，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。其103720224.11%，中國人民銀行和波蘭國家銀行為購金手筆最大的央行買家，烏茲別克斯坦央行與哈薩克斯坦國家銀行則為全球最大黃金賣家；金飾制造需求量（含消費與庫存）2168298噸，電子用金需求回暖（14%）但消費類電子產(chǎn)品全年需求均呈低迷態(tài)勢，導(dǎo)致科技用金需求3.53%。投資方面，2023年，東西方主要市場此消彼長，受利率上升及生2.71%ETFETF持有者受國債收益率上升及強勢美元ETF244噸（150億美元（61280噸，15.09%945ETF需求疲0.54%36448.53%至1237噸。綜上因素，全年黃金總供應(yīng)量同比增加3.09%至4899噸。根據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年，中國原料黃金產(chǎn)量為375.155噸，同比小幅增產(chǎn)0.85%。其中，黃金礦產(chǎn)金完成297.258噸，有色副產(chǎn)金完成77.897噸。同期，144.13414.59%519.2894.31%1089.6920228.78%706.48299.6015.70%83.615.50%。2023224.882022幅增產(chǎn)0.85%。其中，黃金礦產(chǎn)金完成297.258噸，有色副產(chǎn)金完成77.897噸。同期，4.15（2.08萬噸7.0918.57萬億元（9.28萬億元22.31%12.42萬噸（6.21萬噸43.9047.76萬億元（23.88萬億元55.43%。2023ETFETF61.4710.0419.53%。作為資源類行業(yè)，黃金礦產(chǎn)資源保有量在很大程度上決定了黃金企業(yè)的發(fā)展空間企業(yè)。黃金礦山經(jīng)過長期的開采，大部分礦山出現(xiàn)礦石品位下降，部分礦山出現(xiàn)資源時，新建礦山普遍存在開采難度大的問題，使礦產(chǎn)開發(fā)對企業(yè)科技及裝備水平的依賴外礦山存在地緣政治風(fēng)險。黃金擁有其他商品和金融資產(chǎn)無法比擬的安全儲備價值。2022－2023年，全球央行購金量創(chuàng)歷史紀(jì)錄，金價在強美元周期中仍保持高位，黃金作為央行增量儲備的主要配置方向之一，為金價提供有力支撐。2024年，美聯(lián)儲貨幣政策大概率轉(zhuǎn)向?qū)捤桑羝浣?jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)強勁，或?qū)饍r上漲空間存在一定限制。稀土稀土是不可再生的重要戰(zhàn)略資源，是改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)及國防科技工業(yè)不可或缺的關(guān)鍵元素。作為稀土大國，中國稀土資源儲量居世界第一。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年，中國稀土儲量約4400萬噸，占全世界稀土儲量的35%。不同稀土資源類型在地理分布上差異較為明顯，中國稀土資源整體呈現(xiàn)“南重北輕”的特點。北方以白云鄂博礦為代表，主要生產(chǎn)輕稀土，其儲量超過全國的80%。南方礦點則比較分散，主要為分布于江西、廣東、福建、湖南、廣西等南方省區(qū)的離子90%（輕稀土（中重稀土400個品種、1000多個規(guī)格的稀土產(chǎn)品。南方礦點則比較分散，主要為分布于江西、廣東、福建、湖南、廣西等南方省區(qū)的離子由于稀土資源的過快開采和消耗，中國對于國內(nèi)稀土開采與分離進(jìn)行嚴(yán)格的額度20232550002438502022450004185020%20232024202312.5%2023（20%表12024年稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)下達(dá)及分配情況（折稀土氧化物）（單位：噸)序號稀土集團礦產(chǎn)品冶煉分離產(chǎn)品巖礦型稀土（輕）離子型稀土（以中重為主）1中國稀土集團有限公司3028010140389902中國北方稀土（集團）高科技股份有限公司94580--88010小計12486010140127000合計135000127000資料來源：公開資料，聯(lián)合資信整理價格方面，2022202272.52972023202399198點。20243月底稀土價格指數(shù)進(jìn)一步降至156點。圖9稀土價格指數(shù)走勢資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理各細(xì)分稀土產(chǎn)品價格走勢存在差異。從鐠釹類稀土產(chǎn)品價格波動看，2023年，鐠2－4月大幅下行后于低位小幅震蕩。202399%（（各細(xì)分稀土產(chǎn)品價格走勢存在差異。從鐠釹類稀土產(chǎn)品價格波動看，2023年，鐠40.95%45.73萬元/45.49萬元/202320231010月后有所回升，全年降幅收窄。2023年氧化鑭（99.0%~99.9%）和氧化鈰（上海，99.0%~99.5%）40.70%14.14%3920元/5830元/噸。從鏑鋱類產(chǎn)品價格波動看，2023年，鏑類產(chǎn)品價格整體62023價格較上年底下降1.40%至2470元/2023年價格全年呈持續(xù)下降態(tài)勢；2023（47.21%7370元/2024220%30%，但鑭鈰類稀土產(chǎn)品價格有所回升。2021年底中國稀土集團有限公司（）的成立，中國稀土行業(yè)加速推進(jìn)新一輪整合，產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入由中國稀土集團、中國北方稀土（集團（（2023951%49%，共同合作運營廈門鎢業(yè)控制的稀土礦山和稀土12（與中國稀土集100%20242土行業(yè)仍需克服稀土初級產(chǎn)品產(chǎn)能過剩、具備技術(shù)領(lǐng)先和高附加值的稀土產(chǎn)品較少，20242022年以有望得到支撐。土行業(yè)仍需克服稀土初級產(chǎn)品產(chǎn)能過剩、具備技術(shù)領(lǐng)先和高附加值的稀土產(chǎn)品較少，鎳20232024年后，鎳價有所回升，但整體仍存下行風(fēng)險。鎳具有較好的耐腐蝕、耐高溫、防銹等性能，因此被廣泛應(yīng)用到不銹鋼和合金鋼（WBMS）數(shù)據(jù)，2023344.79317.5827.21中國為全球不銹鋼生產(chǎn)大國，紅土鎳礦冶煉的高鎳鐵系不銹鋼主要原料之一，國內(nèi)鎳礦資源較為匱乏且多為硫化礦，每年需進(jìn)口大量鎳砂礦及精礦以滿足國內(nèi)需求。20222023（4481.9（86.38457.82844.98255.36791.51萬噸46.84價格方面，20222爭爆發(fā)引發(fā)鎳市場呈現(xiàn)非理性波動局面，LME48226.00美元/20226LME19100.00美元/20227印尼對低品位鎳產(chǎn)品加征關(guān)稅等因素的影響下，鎳價低位震蕩運行；后伴隨著美聯(lián)儲202320242024鎳價仍存在下跌風(fēng)險。圖10LME鎳近年價格概況鎳價仍存在下跌風(fēng)險。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理鈷中國鈷市場需求很大，主要依賴進(jìn)口來滿足需求，動力電池增量需求顯著；但2022年下半年以來，受經(jīng)濟周期、供需情況的影響，鈷鹽價格呈快速下降趨勢。（金2023197000230000（金生產(chǎn)國，202370%。最大的精煉鈷生產(chǎn)國，202375%（金20231－102.631.691－10202223.26%電池需求表現(xiàn)持續(xù)偏弱，鈷礦庫存積累導(dǎo)致進(jìn)口量下降所致。LCOPC等下游2022年以來受到中60%。新能源乘用車尤其是純電動乘用車對續(xù)航要求較高，對高能量密度的動力鋰電池產(chǎn)生巨大的需求。動力鋰電池中三元鋰因為含鈷而有著更高的能量密度，受到市場的高度認(rèn)可，需求量和市場份額較高，進(jìn)而帶動其正極材料的需求上升，刺激鈷鹽需求。未來，全球范圍內(nèi)純電動汽車仍有望保持增長，中國正全力推進(jìn)純電動汽車的普及，其市場份額預(yù)計仍將處于擴大的狀態(tài)。需求上升，刺激鈷鹽需求。未來，全球范圍內(nèi)純電動汽車仍有望保持增長，中國正全銷售價格方面，近年來鈷鹽價格波動的速度和幅度均較大。20222022和國產(chǎn)硫酸198.25元/47.75元/202150%。202320241－220242月底，國產(chǎn)四氧化三鈷（≥72%）和國產(chǎn)硫酸鈷（≥20.5%）132.50元/31.65元/2024緩，中國主要鈷產(chǎn)品價格仍將低位運行，并可能受到新產(chǎn)能釋放的持續(xù)沖擊。圖112018年起主要鈷產(chǎn)品（四氧化三鈷及硫酸鈷）價格走勢概況資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理鋰鋰金屬現(xiàn)已邁入全球重要工業(yè)金屬之列，全球鋰資源豐富，但中國鋰資源仍以進(jìn)口為主。2023年以來，鋰產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)供應(yīng)過剩狀態(tài)，電池級碳酸鋰價格整體進(jìn)入下行通道；待供給出清后，鋰價格有望反彈，但預(yù)計價格上漲幅度仍相對有限。全球鋰資源豐富且分布廣泛，主要以鹵水型礦床和硬巖型礦床的形式存在。根據(jù)20239732碳酸鋰當(dāng)量（LCE）5.18億噸。全球鋰資源主要分布于智利、澳大利亞和阿根廷等2023同比增長41%至401萬噸，主要來源于澳大利亞、巴西、津巴布韋等國家；同期，凈進(jìn)口碳酸鋰同比增長41%至401萬噸，主要來源于澳大利亞、巴西、津巴布韋等國家；同期，凈鋰資源可通過初步提取后，經(jīng)過多次加工成為電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰等鋰鹽產(chǎn)品，進(jìn)而用于制作鋰電池等產(chǎn)品。因此，下游鋰需求主要為新能源汽車和儲能20234002023958.7（工業(yè)和信息化部數(shù)據(jù)35.8%統(tǒng)計，2023225GWh50%。但受技術(shù)限制，儲能電池對鋰的需求量仍較小。20234631；53%出口國，202328.315%59%202238%，中國氫氧化鋰生產(chǎn)增速放緩。202312.6229%中國氫氧化鋰多出口至日、韓市場。價格方面，2022PLS（PilbaraMineralsLimited）鋰精礦多次拍賣等因素影響，電池57.00萬元/2023擴產(chǎn)，下游新能源汽車增速放緩，供需失衡導(dǎo)致中國電池級碳酸鋰價格快速下滑；進(jìn)入二季度后，部分工廠因成本倒掛減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，整體開工率下滑，導(dǎo)致市場呈現(xiàn)階27.05萬元/源陸續(xù)運回國內(nèi)，鋰產(chǎn)業(yè)開工率快速提升，整體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品均處于供應(yīng)過剩狀態(tài)，中國電池級碳酸鋰價格持續(xù)下跌。20242024但預(yù)計價格上漲幅度仍相對有限。