第七章案例分析

作為當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界新的研究領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)政策行動的順序選擇或排序，在20世紀(jì)80年代中期起就引起了人們廣泛的關(guān)注與研究。一般認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)改革的過程中，存在著一套廣泛適用的措施，如能按最優(yōu)的順序逐步實(shí)行，便會使經(jīng)濟(jì)改革的時間最省，或成本最低，同時風(fēng)險最些因而，經(jīng)濟(jì)改革應(yīng)當(dāng)或必須最優(yōu)地排序。但是，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中，特別是在一種轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，由于存在一系列復(fù)雜的因素，這種改革的最優(yōu)排序往往是不可能的。因?yàn)椋魏胃母锏淖顑?yōu)排序都是建立在既定的初始條件上及使用一定的工具，而初始條件的確立與工具變量的選擇都是十分困難的。還有任何改革都是一個動態(tài)的過程，在改革路徑各點(diǎn)上都會隨著改革而變動的。而當(dāng)初排定改革的最優(yōu)順序時，是根據(jù)既有的條件來決定的。于是，原先認(rèn)為是最優(yōu)的順序，隨著改革的進(jìn)程，會變得不是最優(yōu)的，不那么適當(dāng)?shù)?。要想解決這一問題，決策者不但要了解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，而且要了解改革后引起的變化與后果，而事實(shí)上，無論是成功或失敗，改革過程的變化都是難以事先預(yù)料的。因此，不可能在事先就知道改革過程的變化與結(jié)果，也不可能知道決定改革的階段。所以，任何一種改革是不可能在事先最優(yōu)排序的。還有，排序需要政府部門進(jìn)行大量的計劃、控制與指導(dǎo)。也就是說，排序本身就是政府作為的結(jié)果，它是與市場化的改革方向背道而馳的。同理，利率市場化改革的排序本身就是政府的一種親力親為的行為。從政府的意圖來看，是希望改革的最優(yōu)排序來減緩改革的成本與風(fēng)險，實(shí)際上政府通過對改革路徑的管制、通過對利率市場化的管制而可能造成其他方面新的風(fēng)險。比如，外幣存款貸款利率先放開，而人民幣的存款貸款利率沒有放開。這時外幣存款貸款利率水平不僅完全由市場決定，而且要與國際金融市場密切相關(guān)。而人民幣存貸款利率基本是固定的。在這種情況下，當(dāng)人民幣與外幣之間出現(xiàn)較大利差時，就會產(chǎn)生“貨幣替代”現(xiàn)象，潛在的人民幣存貸款就會轉(zhuǎn)換為外幣存貸款。加上人民幣匯率相對穩(wěn)定，更是加快了人民幣存貸款的“貨幣替代”。在這種情況下，貨幣的誤配也就容易產(chǎn)生。當(dāng)然，按照這種排序方式，中國利率市場化還有很長的路要走。正如李揚(yáng)最近指出的那樣，中國要用5-10年時間完成利率市場化。因?yàn)椋瑥闹袊适袌龌母锏哪繕?biāo)來說，就是要建立一個以貨幣市場利率為基準(zhǔn)，市場供求發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，中央銀行通過各種市場化政策工具調(diào)控貨幣市場利率，并通過它來對利率水平和結(jié)構(gòu)以有效影響的體系。而要完成這樣一種利率市場化改革，國有企業(yè)必須對市場利率理性對待，國有商業(yè)銀行必須建立起完善的公司治理結(jié)構(gòu)，各級政府不介入資金的配置過程，貨幣當(dāng)局能夠有效地調(diào)控市場利率等。其實(shí)，這種設(shè)想與追求沒有什么不好，它或許是理論上利率市場化成本最少、風(fēng)險最低的一種選擇。但實(shí)際生活中要把一種完美化的東西轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)是相當(dāng)困難的。比如，國有企業(yè)改革，20多年來一直是中國經(jīng)濟(jì)改革的重中之重，改革方案設(shè)計了一套又一套，改革政策出臺了一種又一種。每一次改革，國家總是以種種方式注入各種各樣的資源，但實(shí)際效果總是與人們設(shè)計的東西相去很遠(yuǎn)，甚至國有企業(yè)的生存環(huán)境仍然是困難重重。為什么？問題是我們的改革方案與現(xiàn)實(shí)的生活相去很遠(yuǎn)，關(guān)鍵是沒有找到解決問題的實(shí)質(zhì)。無論是國有企業(yè)還是國有銀行，要等到它們真正地建立起適應(yīng)市場的機(jī)制可能是猴年馬月的事情。而且以往的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，試圖通過某種保護(hù)及管制的方式來讓國有企業(yè)與國有銀行發(fā)展并走向市場化，此路好像是不通的。還有，利率是資金的市場價格，利率市場化就是要使利率水平真實(shí)地反映資金市場的價格，形成有效的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。如果沒有真實(shí)的利率，哪里來的有效金融市暢現(xiàn)在最為實(shí)質(zhì)的問題是，先有市場還是先有價格機(jī)制。其實(shí)，這是合而為一的事情，它僅是一個問題兩面?？墒牵覀儾簧俚乃季S卻總是把兩者分離開，總是認(rèn)為先有微觀的市場主體與合適的市場環(huán)境才能生發(fā)出市場的價格機(jī)制。但實(shí)際上，價格機(jī)制不在市場如何才能生成。已有不少經(jīng)驗(yàn)表明，有效的價格機(jī)制總是在市場中自然生成的。因此，在我看來，市場價格機(jī)制生成是一個十分自然的過程，要等種種條件滿足才有市場價格是與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活不合的。即使金融市場有其特殊性，但是它的價格機(jī)制形成同樣是一個自然生成的過程。比如，香港在1999年7月把利率完全放開也沒有看到發(fā)生什么異常的事情。目前，就中國利率市場化的現(xiàn)狀來看，同樣是在市場的過程中取得很大的成績。比如利率完全市場化的方面有：國債市暢金融債券市場和企業(yè)債券市場等金融市場；銀行同業(yè)拆借市暢銀行間債券市場(其交易規(guī)模每年都高增長，長期維持在相當(dāng)于當(dāng)年新增信貸規(guī)模20-40%水平)，貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)市場等貨幣市暢如準(zhǔn)市場化的外幣利率，基本上還是以國際市場的變化而變化，如美元利率1.25%，而在我國只有0.825%，以及政府控制下的部分信用社貸款利率，可以上浮100%，存款利率最高可上浮50%；但是占金融市場主導(dǎo)地位的城市商業(yè)銀行的存貸款利率卻完全在政府的管制下。因此，在目前的情況下，如何推進(jìn)銀行的貸款定價自主化，如何實(shí)現(xiàn)銀行存款利率自由浮動是中國利率市場化的最重要的內(nèi)容。如果銀行體系的存貸款利率不放開，其他方面放開與真正的利率市場化要求相差很遠(yuǎn)。如果這塊不放開，金融市場就無法形成風(fēng)險定價機(jī)制，而一個沒有價格的金融市場，人們可以想象是一個什么的市場了！可以說，目前為什么中國金融市場的問題會如此嚴(yán)重？金融瓶頸無法突破，最根本的問題就在于沒有有效的金融市場定價機(jī)制。也就是說，目前中國的利率市場化只是在外圍有所動作，但占主導(dǎo)方面基本上還是在政府的完全管制下，而按照目前國內(nèi)利率市場化的排序原則，中國要實(shí)現(xiàn)利率市場化還是一個十分遙遠(yuǎn)的事情。而且這種排序是否合理，也十分令人質(zhì)疑。同時，中國的利率市場化并非是等待條件滿足才得以推行的事情，而應(yīng)該是在利率市場化的過程中生成市場所需要的條件，中國利率市場化并非是一個遙遠(yuǎn)的事情