【開源證券】微信小店“送禮”引入新場景關(guān)注品牌方和代運(yùn)營

請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/24 商貿(mào)零售l微信小店“送禮物”功能引入新場景，品牌方和運(yùn)營商有望受益43%29%14% 0%-14%-29%-43%2023-122024-042024-08數(shù)據(jù)來源：聚源美管線獲優(yōu)先審批，高端國貨美妝毛43%29%14% 0%-14%-29%-43%2023-122024-042024-08數(shù)據(jù)來源：聚源美管線獲優(yōu)先審批，高端國貨美妝毛《11月社零同比+3.0%，政策預(yù)期升溫利好消費(fèi)多板塊—行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告》《關(guān)注“首發(fā)經(jīng)濟(jì)”為消費(fèi)板塊吹來【銀泰百貨】阿里巴巴將銀泰百貨股權(quán)出售給銀泰管理團(tuán)隊(duì)及雅戈?duì)柤瘓F(tuán)?！舅投Y物】微信小店開啟“送禮物”功能的灰度測試。l板塊行情回顧l投資建議：關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)公司投資主線一（傳統(tǒng)零售關(guān)注順應(yīng)消費(fèi)趨勢積極變革探索，投資主線二（黃金珠寶關(guān)注積極修煉內(nèi)功、具備基本面和金珠寶龍頭品牌，重點(diǎn)推薦潮宏基、周大生、老鳳祥、中國黃金等；投資主線三（化妝品關(guān)注深耕高景氣細(xì)分賽道、綜合投資主線四（醫(yī)美關(guān)注受益醫(yī)美消費(fèi)恢復(fù)、盈利能力具備更強(qiáng)確定性的上游差異化醫(yī)美產(chǎn)品廠商，重點(diǎn)推薦愛美客、科笛-B等，受益標(biāo)l風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、政策風(fēng)險(xiǎn)等。 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/241、零售行情回顧 32、零售觀點(diǎn)：微信小店“送禮物”功能引入新場景 52.1、行業(yè)動態(tài)：微信小店“送禮”引入新場景，關(guān)注商業(yè)變革下的機(jī)遇 52.2、關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)公司 62.2.1、永輝超市：優(yōu)化低效門店輕裝上陣，門店調(diào)改即將提速 82.2.2、周大生：經(jīng)營業(yè)績承壓，渠道逆勢擴(kuò)張積蓄勢能 82.2.3、潮宏基：三季度營收優(yōu)于行業(yè)大盤，品牌出海開出海外首店 92.2.4、中國黃金：三季度營收表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)大盤，盈利能力有所下滑 92.2.5、華熙生物：組織管理變革仍在有序推進(jìn)，期待重回增長軌道 2.2.6、老鳳祥：三季度經(jīng)營業(yè)績承壓明顯，金價(jià)影響動銷為核心矛盾 2.2.7、福瑞達(dá)：2024Q3歸母凈利潤同比-7.8%，化妝品業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健 2.2.8、丸美生物：2024Q3歸母凈利潤+44.3%，盈利能力不斷優(yōu)化 2.2.9、朗姿股份：三季度略承壓，醫(yī)美業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)張 2.2.10、貝泰妮：2024Q3營收穩(wěn)健，備戰(zhàn)大促加大營銷力度利潤承壓 2.2.11、愛嬰室：母嬰龍頭2024Q3經(jīng)營穩(wěn)健，效率穩(wěn)步提升 2.2.12、潤本股份：2024Q3歸母凈利潤同增32%，嬰童護(hù)理表現(xiàn)良好 2.2.13、愛美客：三季度增長承壓，期待后續(xù)管線落地打開成長空間 2.2.14、上美股份：主品牌韓束勢能強(qiáng)勁，產(chǎn)品+渠道+品牌多維成長 2.2.15、科笛-B：上半年?duì)I收維持較快增長，各重磅管線進(jìn)展順利 2.2.16、巨子生物：2024H1歸母凈利潤+47.4%，重組膠原龍頭延續(xù)高增 3、零售行業(yè)動態(tài)追蹤 3.1、行業(yè)關(guān)鍵詞：小象超市、骨修復(fù)材料、銀泰百貨、達(dá)人探店、送禮物等 3.2、公司公告：永輝超市全資子公司重慶永輝出售中百集團(tuán)股權(quán)等 204、風(fēng)險(xiǎn)提示 22圖1：本周零售行業(yè)（商貿(mào)零售指數(shù)）表現(xiàn)位列第28位 3圖2：本周零售行業(yè)（商貿(mào)零售）指數(shù)下跌4.56% 3圖3：2024年年初至今（商貿(mào)零售）指數(shù)上漲19.00% 3圖4：本周僅互聯(lián)網(wǎng)電商板塊上漲，為1.14% 4圖5：2024年初至今超市板塊漲幅較大，為53.41% 4圖6：微信小店開啟“送禮物”新功能 5圖7：多個美妝品牌均開啟微信小店布局 5圖8：韓束推出春節(jié)和七夕定制版“紅蠻腰”禮盒 5表1：本周零售行業(yè)友阿股份、青木科技、凱淳股份等漲幅靠前 4表2：本周零售行業(yè)文峰股份、中央商場、友好集團(tuán)等跌幅靠前 4表3：重點(diǎn)推薦潮宏基、愛嬰室、丸美生物、潤本股份、上美股份、巨子生物等 6表4：本周丸美生物、愛嬰室、水羊股份表現(xiàn)相對較好 表5：零售公司大事提醒：關(guān)注多家公司股東大會召開等 21表6：零售行業(yè)大事提醒：2024中國化妝品全域增長大會（廣州）等 21 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/246%4%2%0%-2%-4%-6%-0.70%-2.75%-0.70%-2.75%-4.56%通電銀計(jì)公上家國汽石非建電醫(yī)基機(jī)食交環(huán)美鋼有煤紡農(nóng)傳綜社商建房輕信子行算用證用防車油銀筑力藥礎(chǔ)械品通保容鐵色炭織林媒合會貿(mào)筑地工機(jī)事綜電軍石金裝設(shè)生化設(shè)飲運(yùn)護(hù)金服牧服零材產(chǎn)制業(yè)指器工化融飾備物工備料輸理屬飾漁務(wù)售料造2.0%1.0%0.0%——上證綜指——深證成指商貿(mào)零售上證綜指——深證成指——商貿(mào)零售最大。在零售行業(yè)各主要細(xì)分板塊（我們依據(jù)二級行業(yè)分類，選擇較有代表性的超市、百貨、多業(yè)態(tài)零售、專業(yè)連鎖、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營、互聯(lián)網(wǎng)電商、鐘表珠寶和品牌周漲幅為1.14%；2024年全年來看，超市板塊年初至今累計(jì)漲幅為53.41%，在零售 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/24-2.52%-2.52%-4.21%超市超市專業(yè)連鎖超市專業(yè)連鎖商業(yè)物業(yè)經(jīng)營多業(yè)態(tài)零售互聯(lián)網(wǎng)電商鐘表珠寶品牌化妝品53.41%47.92%53.41%47.92%32.66%-20%0%20%40%60%12345678912345居然智家數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（收盤價(jià)日期為2024/12/20） 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/24日）微信小店官方發(fā)布公告，宣布正式開啟“送禮物”功能的灰度測試。目前除珠功能。該功能設(shè)計(jì)了類似于新年紅包的交互消息，其特別之處在于，送禮人在未知對方收貨地址的條件下，可以直接挑選禮物送出，且收禮方可以自主更換該商品下大的社交網(wǎng)絡(luò)來盤活微信電商生態(tài)，并放大微“送禮物”功能將利好具有禮品屬性的且產(chǎn)品知名度高的品牌，為其打開新的流量窗口，化妝品、日用百貨、零食禮包等多個類目有望受益。目前美妝個護(hù)板塊珀萊雅、丸美、可復(fù)美、綻家等多個品牌均在微信小店、公眾號、視頻號等微信電商生態(tài)布局；此外韓束“紅蠻腰”禮盒兼具送禮場景和情感屬性，在春節(jié)、七夕等節(jié)假日均推出定制款禮盒，并較早布局了微信小店直播業(yè)務(wù)，此次微信電商新流量變革臺開展，此次新功能將為服務(wù)商打開渠道端與流量端的想象力，小店連同視頻與直 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/24線上電商競爭內(nèi)卷和流量紅利見頂，疊加年輕消費(fèi)者的選擇決策偏好變化，為線下渠道帶來攻守易勢機(jī)會。對線下零售企業(yè)（超市、百貨、專業(yè)連鎖等）而言，通過優(yōu)勢，在消費(fèi)者端形成正向累積，則有望吸引流量回歸線下，實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。重點(diǎn)推薦永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等，受益標(biāo)的百聯(lián)股老鳳祥和中國黃金等；此外，關(guān)注老鋪黃金等新中式高端黃金品牌方興未投資主線3：關(guān)注深耕高景氣細(xì)分賽道、綜合能力不斷迭代的年化妝品行業(yè)進(jìn)入存量競爭時代，國貨美妝積極尋求多元成長曲線，主品牌推出含長、份額提升的美妝品牌，重點(diǎn)推薦珀萊雅、潤本股份、巨子生物、上美股份、丸美生物等；此外，關(guān)注差異化高端定位的國貨彩妝第一股投資主線4：關(guān)注盈利能力具備確定性的上游差異化醫(yī)美產(chǎn)品廠商。短期醫(yī)美消費(fèi)超市主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，國資入主后有望實(shí)現(xiàn)全方位資源賦能，進(jìn)一步激發(fā)增長動 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/24產(chǎn)品、渠道、研發(fā)全方位發(fā)力深化長期競爭力，拓領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)能持續(xù)發(fā)力重組膠原蛋白專業(yè)護(hù)膚龍頭，多維度發(fā)力，強(qiáng) 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/24公司2024年前三季度營收同比-12.1%，利潤端承壓明顯。公司2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收545.49億元（同比-12.1%，下同）、歸母凈利潤-0.78億元（2023年同期為0.52億元2024Q3實(shí)現(xiàn)營收167.70億元（-16.4%歸母凈利潤-3.53億元（2023年同期為-3.21億元）。我們認(rèn)為，公司努力加快轉(zhuǎn)型步伐，學(xué)習(xí)胖東來深化門店調(diào)改，有望邁過拐點(diǎn)再出公司前三季度主營業(yè)務(wù)收入有所承壓，盈利能力下滑公司主營收入。分地區(qū)來看，87.03/54.82/115.27/101.65/88.14/23.46/42.15億元，同比分別-12.0%/-10.3%/-15.2%/-10.8%/-5.9%/-12.3%/-11.5%，承壓主要系一方面消費(fèi)環(huán)境相對低迷，另一方面則是公司進(jìn)行門店調(diào)優(yōu)，門店總數(shù)較2023年同期減少所致。盈利能力方面，2024Q3公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率19.2%（-1.7pct費(fèi)用方面，2024Q3銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.1%/2.9%/1.6%，同比分別持平/+0.5pct/-0.1pct。學(xué)習(xí)胖東來深化門店調(diào)改，改革供應(yīng)鏈發(fā)力選品、自有品牌建設(shè)等。自2024年6月起，永輝超市啟動學(xué)習(xí)胖東來門店調(diào)改，截至10月底，調(diào)改門店總數(shù)達(dá)到10家。從完成調(diào)改的門店樣本看，均實(shí)現(xiàn)了客流及日銷的亮眼增長，整體已能達(dá)到較高標(biāo)準(zhǔn)化水平，體現(xiàn)出相對成熟的方法論，涵蓋商品、門店布局、人員等多方面。供應(yīng)鏈方面進(jìn)步尤其明顯，2024Q3推出自有品牌SKU共23支，通過小紅書官方種草、抖音內(nèi)容宣發(fā)，提升產(chǎn)品市場曝光度和銷售潛力。其中，精糧啤酒系列商品9支，從5月上市月均銷售額520萬元，德式小麥啤酒月均210萬元。此外，調(diào)改組也正著手?jǐn)M定調(diào)改白皮書，幫助后續(xù)調(diào)改標(biāo)準(zhǔn)化鋪開，接下來永輝超市門店調(diào)改即將進(jìn)入加速階段。公司2024年前三季度營收同比-13.5%，歸母凈利潤同公司渠道穩(wěn)步擴(kuò)張?zhí)岣呤姓悸?，推進(jìn)黃金品類體系化建設(shè)，待金價(jià)趨穩(wěn)，有望恢復(fù)金價(jià)高位波動抑制動銷，加盟商備貨信心受到明顯沖擊影響加盟業(yè)務(wù)。分產(chǎn)品看，2024Q1-Q3公司鑲嵌類/素金類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收5.85/88.96億元，分別同比-22.5%/-15.0%；分渠道看，2024Q1-Q3公司自營線下/電商/加盟業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入13.54/16.53/76.60億元，分別同比+9.8%/+5.9%/-19.8%，加盟業(yè)務(wù)下滑主要系金價(jià)高位波動抑制動銷，加盟商出于備貨成本、資金周轉(zhuǎn)等考慮，會更大幅度減少進(jìn)貨。盈利能力提升或主要受益于金價(jià)上漲，但由于黃金租賃工具的使用，大部分會與公允價(jià)值變動、投資收益等相抵消；費(fèi)用方面，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.3%/0.9%/0.3%，同比分別+6.3pct/+0.4pct/+0.3pct，銷售費(fèi)用率提升明顯主要因?yàn)榍酪?guī)模逆勢擴(kuò)張，把握“國風(fēng)國潮”趨勢推動自主黃金產(chǎn)品研發(fā)。（1）渠道：請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/24準(zhǔn)把握“國潮國風(fēng)”消費(fèi)趨勢，豐富產(chǎn)品矩陣，并迭代優(yōu)化黃金產(chǎn)品體系，推出了國家寶藏×周大生IP聯(lián)名新品，以國寶文物為公司2024年前三季度營收同比+8.0%，歸母凈利潤同比+1.0%，表現(xiàn)穩(wěn)健。公司公司以時尚珠寶打造差異化特色，一口價(jià)黃金產(chǎn)品契合消費(fèi)趨勢，渠道擴(kuò)張疊加品珠寶社零數(shù)據(jù)分別同比-10.4%/-12.0%/-7.8%，而行業(yè)大盤。盈利能力方面，2024Q1-Q3/2024Q3毛利率分別為2024Q1-Q3/2024Q3凈利率分別為6.5%/6.0%，面，2024Q3公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.2%/2.2%/0.4%，同比分別寶呈現(xiàn)給海外消費(fèi)者，穩(wěn)步推進(jìn)全球戰(zhàn)略布局，進(jìn)一步提升品牌在國際市場的曝光公司作為業(yè)內(nèi)央企，全產(chǎn)業(yè)鏈布局深筑黃金品類競爭優(yōu)勢，深度綁定省代有望持續(xù) 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/24比基本保持穩(wěn)定。工作，跨界合作體育賽事。巴黎奧運(yùn)會期間，公司作為世界乒乓球職業(yè)大聯(lián)盟中國區(qū)戰(zhàn)略合作伙伴，在全國多地門店開展系列活動擴(kuò)大品牌影響力，如布置乒乓球運(yùn)組織管理變革仍持續(xù)，公司三季度經(jīng)營承壓。公司2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收38.75億元（同歸母凈利潤2.04億元（-77.4%消費(fèi)環(huán)境冷清疊加組織管理變革導(dǎo)致公司三季度承壓。公司是四輪驅(qū)動的玻尿酸全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，我們看好公司業(yè)務(wù)優(yōu)化完成后回歸穩(wěn)健增長。前三季度盈利能力穩(wěn)中向好，經(jīng)營效率提升帶動銷售費(fèi)用率優(yōu)化。業(yè)務(wù)方面1）7月公司宣布“華熙生物中試成果轉(zhuǎn)化中心”全面建成，可承接醫(yī)藥級、護(hù)膚品級、食品級等多種生物活性物原料產(chǎn)品的中試及小規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)；（2）8月公司自研“注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液”獲批，系我國第二張復(fù)合溶液械三類證，醫(yī)美產(chǎn)品再下一城3）預(yù)計(jì)功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)階段性調(diào)整仍在持續(xù)，9月發(fā)布新品“潤百顏膠原緊塑霜”、“夸迪CT50抗垮面霜”，期待后續(xù)進(jìn)一步回暖。盈利能力方面，2024Q1-Q3毛利率為73.9%（+0.9pct）呈穩(wěn)中向好態(tài)勢。期間費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率為42.1%（-3.9pct組織變革初顯成效、經(jīng)營效率有所提升；研發(fā)用率為8.1%（+1.5pct持續(xù)加大研發(fā)投入；管理費(fèi)用率為10.9%（+3.3pct）。有序推進(jìn)全面變革，未來重回增長可期。公司全面變革正有序推進(jìn)中，展望后續(xù)1）原料：持續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略以穩(wěn)固公司透明質(zhì)酸全球市場占有率，并通過發(fā)力底層研發(fā)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。（2）醫(yī)療終端：10月公司發(fā)布新品“潤致·格格”（頸部抗衰）與“潤致·斐然”（唇部美容完善自身產(chǎn)品矩陣并為挖掘細(xì)分市場提供可能。（3）功能性護(hù)膚品：期待潤百顏、夸迪、米蓓爾、肌活四大品牌調(diào)整期過后重回增長軌道。生物（688636.SH組織管理變革仍在有序 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/24公司2024年前三季度營收同比-15.3%、歸母凈利潤同比-9.6%，承壓明顯。公司為，公司品牌積淀深厚，國企改革結(jié)合《三年行動因素影響，承壓明顯，加盟商出于備貨成本、資金周轉(zhuǎn)等考慮，往往更大幅度減少進(jìn)貨，進(jìn)而導(dǎo)致品牌方經(jīng)營業(yè)績的承壓，老鳳祥亦受此影響。盈利能力方面，2024Q1-Q3/2024Q3銷售毛利率分別為8.6%/6.5%，同比分別+0.4pct/-1.0pct；而老鳳祥作為百年老字號推出“藏寶金”和“鳳祥喜事”系列，堅(jiān)持“傳承為本，創(chuàng)2024Q3公司歸母凈利潤同比下滑7.8%。公司2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收28.03億元此外，2024Q1-Q3公司綜合毛利率為51.9%（+4.8pct銷售/管理/研發(fā)為36.5%/4.3%/3.7%，同比分別+4.4pct/-0.4pct/+0.7pct，投放力度加大推動銷售費(fèi)用根據(jù)福瑞達(dá)生物公眾號顯示，雙十一第一輪頤蓮電商同比增長37%，璦爾博士天貓尾款首日成交額過億，益生菌面膜、潔顏蜜等單品榮登類目TOP榜，珂謐大單品推膠生棒和膠原貼，即沐上新控油蓬松洗發(fā)水，提高化妝品業(yè)務(wù)增長動力。醫(yī)藥： 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/24源功能性食品上市及多項(xiàng)中草藥提取物化妝品原料備案。原料：布局多元化原料、/0.55億元（+12.2%）/2.02億元潔膚類+11.22%，美容類-16.55%，護(hù)膚品類售價(jià)上升主要系售價(jià)較高的重組膠原系列產(chǎn)品收入占比提升。分品牌看，預(yù)計(jì)主品牌丸美表現(xiàn)穩(wěn)健，第二梯隊(duì)品牌戀火增用方面，2024Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為58.9%/4.1%/3.1%，同比分別-0.2pct/-1.3pct/-0.1pct，費(fèi)用下降主要系公司持續(xù)降本增效、續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，核心大單品集中度提升，小金針等重組膠原蛋白產(chǎn)品表現(xiàn)突出。品牌：公司主品牌+第二曲線品牌矩陣較為穩(wěn)固，丸美夯實(shí)眼部護(hù)理專家+抗衰老大師心智，戀火通過“看不見”/“蹭不掉”系列強(qiáng)化底妝心智，雙十一首次上架李佳上主推小紅筆、小金針等大單品系列，多平臺深化精細(xì)化運(yùn)營表現(xiàn)良好。此外，公非歸母凈利潤0.40億元（+10.60%預(yù)計(jì)系居民消費(fèi)意愿低迷導(dǎo)致承壓。利能力方面，2024Q1-Q3公司綜合毛利率為58.9%（+1.6pct） 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/24外延擴(kuò)張以外，公司也通過其他方式持續(xù)加碼泛美業(yè)布局1）縱向延展深化：公醫(yī)美上游產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新和技術(shù)迭代信息，同時提高供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、集團(tuán)采購議價(jià)能力2）橫向異業(yè)拓展：另外公司旗下晶膚醫(yī)美推出更加社區(qū)化、生活化的生活們認(rèn)為，公司已建立從“衣美”到“醫(yī)美”的時尚業(yè)務(wù)方陣，醫(yī)美業(yè)務(wù)全國化布局已現(xiàn)雛形，并進(jìn)一步通過“外延擴(kuò)張+縱向深化+異業(yè)拓展”加碼泛美業(yè)布局，未來力度導(dǎo)致三季度利潤承壓。我們認(rèn)為，公司旗下薇諾娜是敏感肌護(hù)膚龍頭品牌，隨諾娜及其他主要品牌合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收36.37億元（+6.00%）實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增75.34%。整體看，2024Q1-Q3公司綜合毛利率為73.73%（-2.69銷政策影響。分渠道看，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，主品牌薇諾娜2024Q1-Q3在抖音渠道增長及品牌宣傳力度；管理費(fèi)用率為8.5%（+1.3pct主要系因計(jì)提員工持股計(jì)劃股權(quán)后續(xù)表現(xiàn)可期。渠道：公司進(jìn)一步發(fā)力抖音渠道有望帶來增量；此外公司在曼谷建立東南亞海外市場業(yè)務(wù)總部，未來有望開啟國際化新篇章。品牌：一方面發(fā)力薇諾 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/24察消費(fèi)趨勢推出自有品牌，全方位打造長期競爭億元，同比分別+0.6%/+12.3%/-7.8%/-14.79億元（+7.8%食品/用品/棉紡（-1.33pct其中奶粉/食品/用品/棉紡/玩具及出行毛利率分別為15.37%（-1.34pct）為20.23%/3.18%/0.91%，期間費(fèi)用率略降。母嬰消費(fèi)市場趨勢并推出合蘭仕、多優(yōu)等獨(dú)家品牌，上半年自有品牌營收約占自有秋冬旺季來臨帶動?jì)胪o(hù)理業(yè)務(wù)增長提速，利息收入提升帶動凈利率提高?？?，2024Q3公司驅(qū)蚊/嬰童護(hù)理/精油業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收0.89/1.50/0.46億元別+16.2%/+26.7%/+15.3%，換季氣溫變化影響下，驅(qū)蚊業(yè)務(wù)降速，嬰童護(hù)理業(yè)務(wù)增+14.1%，產(chǎn)品升級戰(zhàn)略背景下定價(jià)維持穩(wěn)中向好態(tài)勢。分渠道看，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)測分別+1.4pct/-0.1pct/+0.8pct/-3.0pct，閑置募集資金貢獻(xiàn)利息收入導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑。新品蛋黃油面霜表現(xiàn)亮眼，擬建智能工廠拓展產(chǎn)能天花板。渠道端，品效合一的抖音渠道快速增長有望帶動品牌勢能外溢，繼而驅(qū)動線上線下全渠道增長。產(chǎn)品端，廠建成有利于鞏固提升公司產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)力、進(jìn)一步拓展產(chǎn)能，并滿足消費(fèi)者不斷增 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/24消費(fèi)回暖仍需時間。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品規(guī)劃較清晰，未來差異化管線陸續(xù)落地有（-1.2pct）預(yù)計(jì)系相較2023年同期無港股上市費(fèi)用故優(yōu)化較多；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.5%（+1.4pct）主要系購買較大額度理財(cái)產(chǎn)品，且其收益計(jì)入投資收益、公允價(jià)值變動：（入門級產(chǎn)品“嗨體”性價(jià)比高、品牌心智強(qiáng)，后續(xù)行業(yè)回暖有望提振增長2）寶利丁雙卡因麻膏也即將進(jìn)入注冊申報(bào)階段2）司美格魯肽臨床試驗(yàn)申請（體重管主品牌韓束勢能強(qiáng)勁，產(chǎn)品+渠道+品牌多維成長。上美妝集團(tuán)，深耕大眾護(hù)膚、母嬰護(hù)理、洗護(hù)等賽道，主品牌韓束憑借產(chǎn)品高性價(jià)比與短劇紅利走紅，2024年來霸榜抖音美妝第一，未來依靠高效組織運(yùn)營能力與走紅起量的成功經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，團(tuán)隊(duì)組織效率高和供應(yīng)鏈能力強(qiáng)是公司乘勢而上自主的管理權(quán)，核心產(chǎn)品定位精準(zhǔn)、適配品牌基因；過往在營銷端“明星代言-大屏投放-危機(jī)公關(guān)-抖音短劇”和渠道端“電視購物-微商時代-直播帶貨”的多個事例， 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/24間大、消費(fèi)韌性強(qiáng)，韓束產(chǎn)品性價(jià)比高、品牌底蘊(yùn)深厚，受益平價(jià)消費(fèi)趨勢有望延續(xù)增長勢能；此外，中高端敏感肌嬰童護(hù)膚品牌一頁首創(chuàng)“醫(yī)研共創(chuàng)”模式，定位稀缺有望打造第二曲線。我們認(rèn)為，公司具備高性價(jià)比、高組織效率和強(qiáng)供應(yīng)鏈優(yōu)勢，產(chǎn)品+渠道+品牌多維度發(fā)力成長。名第一；受益于精細(xì)化運(yùn)營，青絲幾何旗艦店復(fù)購率、轉(zhuǎn)化率維持較高水平，此外青絲幾何二硫化硒洗劑營收同增121倍，在研管線進(jìn)展順利，下半年期待毛發(fā)新品、歐瑪品牌進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量。現(xiàn)有產(chǎn)瑪品牌勢能良好，雙十一表現(xiàn)可期。在研管線：整體進(jìn)展順利，具體看1）外用三款重磅產(chǎn)品上市申請均已獲受理，有望于2024H2-2025年間陸步打開公司成長空間2）重組突變膠原酶（用于治療頦下脂肪堆積） 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/24可復(fù)美大單品亮眼+新品增長迅速，線上渠道擴(kuò)張推動銷售費(fèi)用率小幅提升。2024別+62.0%/+48.9%/-21.1%。分品牌看，可復(fù)美實(shí)現(xiàn)營收20.7主要系毛利率較低的護(hù)膚品占比提升。2024H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為35.1%/2.6%/1.9%，同比分別+0.5p率小幅提升。重組膠原蛋白龍頭多維發(fā)力，強(qiáng)化核心競爭力實(shí)現(xiàn)長期增長。產(chǎn)品端：可復(fù)美品牌明星單品膠原棒表現(xiàn)持續(xù)亮眼，焦點(diǎn)與膠卷系列新品有望助力增長；可麗金品牌攜手美麗修行開展百人試用活動獲得99%好評，彰顯品牌的強(qiáng)產(chǎn)品力，未來可麗金將加強(qiáng)公域渠道建設(shè)及投入力度。渠道端：堅(jiān)持線上+線下、專業(yè)+大眾全域布局，全利布局速度加快。9 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/24東MALL項(xiàng)目落地長風(fēng)街商圈核心位置泰華廣場B億邦動力公眾號）開啟美好生活更多可能。這些門店遍布上海、廣州、深圳、西安、成都、滁州、南項(xiàng)目負(fù)責(zé)人曾擔(dān)任過快驢相關(guān)業(yè)務(wù)、美團(tuán)優(yōu)選區(qū)域經(jīng)營部、到店事業(yè)群產(chǎn)品部等負(fù)責(zé)人。小象超市出海項(xiàng)目組的成員主要從優(yōu)選、快驢、小象業(yè)務(wù)中抽調(diào)而來，其中金，通過對骨缺損形成機(jī)理、支架與修復(fù)過程、微環(huán)境組成適配性等一系列研究， 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明19/24127%。從雙十二熱銷品類來看，大促峰值日，泰國、馬來西亞和新加坡銷量的股權(quán)向由雅戈?duì)柤瘓F(tuán)和銀泰管理團(tuán)隊(duì)成員組成的購買方財(cái)團(tuán)出售。阿里巴巴目前共同打造以顧客為中心的全渠道零售新勢能，為顧客提供更加便捷的購物體驗(yàn)。目 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明