貨幣銀行學(xué)-第十二章金融發(fā)展資料講解

第十二章金融發(fā)展共計3課時2025/1/291知識目標(biāo)理解金融壓抑和金融深化；理解金融相關(guān)比率；理解金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系；了解發(fā)展中國家貨幣金融政策的特殊性。技能目標(biāo)能夠?qū)ξ覈慕鹑诎l(fā)展進(jìn)行簡單的分析與評價。第十章貨幣政策2025/1/292一、事件背景1992年12月28日，上海證券交易所(上交所)首先向證券商推出了國債期貨交易。但由于國債期貨不對公眾開放，交投極其清談，并未引起投資者的興趣。1993年10月25日，上交所國債期貨交易向社會公眾開放。與此同時，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994—1995年春節(jié)前，國債期貨飛速發(fā)展，全國開設(shè)國債期貨的交易場所從兩家陡然增加到14家。由于股票市場的低迷和鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金云集國債期貨市場，尤其是上海證券交易所。1994年全國國債期貨市場總成交量達(dá)2.8萬億元。二、事件回放

“327”國債是指1992年發(fā)行、1995年6月到期兌換的3年期國債。1992～1994年,中國面臨高通貨膨脹壓力，銀行儲蓄存款利率不斷調(diào)高。開篇案例：“327”國債事件2025/1/2931995年2月23日，傳言得到證實(shí)，財政部確實(shí)要對“327”國債進(jìn)行貼息。當(dāng)日上午一開盤，有財政部背景的中經(jīng)開憑借利好率領(lǐng)多方，一路掩殺過來。用80萬口將前一天148.21元的收盤價一舉攻到148.50元，接著又以120萬口攻到149.10元，又用100萬口攻到150元，下午攻到151.98元。面對多方的步步緊逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是，此時萬國證券的同盟軍遼國發(fā)突然倒戈，改做多頭，于是形勢大變，“327”國債在1分鐘內(nèi)竟上漲了2元，10分鐘后共上漲了3.77元!這意味著什么?“327”國債每上漲1元，萬國證券就要賠進(jìn)十幾億。面對巨額虧損，管金生只有孤注一擲，于是，在23日16時22分開始出手，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然后爭分奪秒連續(xù)用幾十萬口的量級把價位打到148元，最后一個730萬口的巨大賣單狂炸尾市，把價位打到147.40元。“327”國債期貨收盤時價格被打到147.40元。當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，萬國證券由巨額虧損轉(zhuǎn)為巨額盈利。但成交量的迅速放大并不能說明問題，關(guān)鍵是期貨交易的保證金根本沒有，是透支交易，但反映在期貨價格上卻成為當(dāng)天的收盤價。開篇案例：“327”國債事件2025/1/295收市后上交所緊急磋商，當(dāng)晚宣布：23日16時22分13秒之后的所有“327”國債期貨品種的交易無效，該部分成交不計入當(dāng)日結(jié)算價、成交量和持倉量的范圍。經(jīng)過此調(diào)整，當(dāng)日國債成交額為5400億元，當(dāng)日“327”國債期貨品種的收盤價為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價格151.30億元。如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國證券賠60億元；如果按照管金生掄板斧砍出的局面算數(shù)，萬國證券賺42億元。第二天，萬國證券門前發(fā)生了擠兌。3個月后，國債期貨市場被關(guān)閉。5個月后，管金生被捕。指控他的罪名有瀆職、挪用公款、貪污、腐敗等。在此前后，上交所總經(jīng)理、中國證監(jiān)會主席都換人了，萬國證券也和申銀證券合并了。開篇案例：“327”國債事件2025/1/296

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。處理好金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，確保金融穩(wěn)健運(yùn)行，既是促進(jìn)社會和諧的重要保障，也是關(guān)系經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局的重大問題。早在20世紀(jì)60年代美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷蒙德·W·戈德史密斯（RaymondGoldsmith）對經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展之間的關(guān)系作了開創(chuàng)性的研究,肯定了金融發(fā)展對一國的經(jīng)濟(jì)增長具有不可或缺的作用。70年代，羅納德·麥金農(nóng)（RonaldMcKinnon）和愛德華·肖（EdwardShaw）分別提出了“金融壓抑（financialrepression）”和“金融深化（financialdeepening）”理論,他們指出由于發(fā)展中國家存在“金融壓抑”現(xiàn)象，阻礙了金融的發(fā)展，從而制約了該國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第一節(jié)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系2025/1/297一、金融對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用貨幣的運(yùn)用降低了交易成本促進(jìn)儲蓄并將其順利轉(zhuǎn)化為投資，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金投入節(jié)約交易成本，促進(jìn)資金融通，便利經(jīng)濟(jì)活動，合理配置資源，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率第一節(jié)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系2025/1/298二、金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻滯作用金融活動中的不確定性令金融風(fēng)險客觀存在金融業(yè)運(yùn)作不善將使金融風(fēng)險加大，一旦風(fēng)險失控將導(dǎo)致金融危機(jī)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)金融資產(chǎn)的高度流動性、金融風(fēng)險的隱蔽性以及金融危機(jī)的突發(fā)性令金融風(fēng)險易于劇變成金融危機(jī)并嚴(yán)重危害經(jīng)濟(jì)第一節(jié)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系2025/1/299一、金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展對金融發(fā)展的決定與影響一般地，金融結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，即金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場及其組合的種類越多、分布越廣、規(guī)模越大，金融功能就越強(qiáng)，金融發(fā)展的水平和層次就越高。對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響有利于提高儲蓄、投資水平并通過有效配置資金來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；通過金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，完善服務(wù)功能和風(fēng)險管理功能以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。第二節(jié)金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展2025/1/2910二、金融發(fā)展理論的演進(jìn)

戈德史密斯提出了金融相關(guān)比率（FinancialInterrelationsRatio,FIR）,從統(tǒng)計上分析了金融相關(guān)比率與人均收入、金融結(jié)構(gòu)的關(guān)系。最近十多年，內(nèi)生金融理論的發(fā)展為金融機(jī)構(gòu)研究注入了新的活力。

到了20世紀(jì)90年代，一些金融發(fā)展理論家把內(nèi)生增長和內(nèi)生金融中介(銀行或市場)并入金融發(fā)展模型中，并在模型中引入了不確定性、不對稱信息和監(jiān)督成本等因素，論述了銀行中介和金融市場的內(nèi)生形成、各類金融中介對經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制以及金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。第二節(jié)金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展2025/1/2911一、金融壓抑麥金農(nóng)和肖等人，將發(fā)展中國家存在的市場機(jī)制作用沒有得到充分發(fā)揮、金融資產(chǎn)單調(diào)、金融結(jié)構(gòu)形式單一、過多的金融管制和金融效率低下等現(xiàn)象，概括為金融壓抑。第三節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑2025/1/2912金融的二元性發(fā)展中國家的金融體系存在著明顯的“二元結(jié)構(gòu)”，即現(xiàn)代部門和傳統(tǒng)部門同時并存。這里的現(xiàn)代部門是指以大城市和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為中心的現(xiàn)代大銀行和其他金融機(jī)構(gòu)；而傳統(tǒng)部門是指以落后的農(nóng)村為中心的錢莊、當(dāng)鋪和放債公司之類的金融機(jī)構(gòu)。這種狀況使得貨幣政策及其傳導(dǎo)機(jī)制受到嚴(yán)重扭曲，從而難以發(fā)揮預(yù)期的效應(yīng)。2025/1/2913第三節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑貨幣化程度低許多發(fā)展中國家，特別是落后和貧窮的國家，其貨幣化程度均較先進(jìn)的工業(yè)化國家低。貨幣化是指在國民生產(chǎn)總值中貨幣交易總值所占的比例。在發(fā)展中國家的整個經(jīng)濟(jì)中，貨幣經(jīng)濟(jì)所占的比重較小，而自給自足的非貨幣經(jīng)濟(jì)所占的比重較大。這種經(jīng)濟(jì)的效率非常低下，并使得調(diào)整貨幣供給量指標(biāo)和利率指標(biāo)的作用受到限制。2025/1/2914第三節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑金融市場不完善發(fā)展中國家的金融市場一般都比較落后，有些國家和地區(qū)根本不存在金融市場。其金融市場不發(fā)達(dá)的主要原因在于：經(jīng)濟(jì)的落后是包括金融市場在內(nèi)的各種市場不發(fā)達(dá)的根本原因；貨幣化程度低縮小了金融交易規(guī)模；經(jīng)濟(jì)發(fā)展的嚴(yán)重不確定性壓制了直接融資的發(fā)展，不足以形成專門的金融市場。金融市場的落后，金融工具的缺乏，不僅限制了融通社會資金的渠道、方式和規(guī)模，而且也給政府實(shí)行貨幣金融政策帶來困難。2025/1/2915第三節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑金融機(jī)構(gòu)單一在發(fā)展中國家中商業(yè)銀行一般都是處于絕對的主導(dǎo)地位，而非銀行金融機(jī)構(gòu)則極不發(fā)達(dá)。金融體系的效率低下，金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化程度非常低。政府實(shí)行嚴(yán)格管制由于發(fā)展中國家實(shí)行嚴(yán)格的管制，特別是對利率和匯率進(jìn)行過分的管制和干預(yù)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格嚴(yán)重扭曲，無法反映資源的相對稀缺性。適用于發(fā)達(dá)國家的貨幣理論不一定適用于發(fā)展中國家。2025/1/2916第三節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑二、金融深化金融資產(chǎn)的價格這是金融深化與否的最重要的表征。在金融不夠發(fā)展的經(jīng)濟(jì)中，實(shí)際利率較低，金融資產(chǎn)的需求被壓制。而金融深化后，實(shí)際利率通常較高，各種利率之間的差別趨于縮小，這時的利率能準(zhǔn)確反映客觀存在的、能替代即期消費(fèi)的投機(jī)機(jī)會的多少和消費(fèi)者對延遲消費(fèi)的非意愿程度。對于金融壓抑的另外一個表現(xiàn)——本國貨幣幣值被高估，金融深化能使得已被扭曲的匯率得到糾正，同時在遠(yuǎn)期外匯市場上本國貨幣的貼水率將會下降。第三節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑2025/1/2917金融資產(chǎn)存量金融深化消除了金融資產(chǎn)價格上的扭曲，這會使得人們對流動性金融資產(chǎn)的持有意愿增加，減少持有實(shí)物流動性資產(chǎn)，降低保管成本。金融資產(chǎn)流量

金融深化使經(jīng)濟(jì)對政府財政預(yù)算和國際資本項(xiàng)目的依賴降低，同時私人儲蓄逐漸增加，各種形式的資本外逃減少，減輕了資本對財政的壓力，并緩和對國外儲蓄的要求。金融體系的規(guī)模和結(jié)構(gòu)金融深化意味著金融職能和金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化，金融體系的實(shí)際規(guī)模會得到擴(kuò)大，從而使得銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)得到更多的獲利機(jī)會。這就可以打破國有銀行的壟斷和特權(quán)，使各類金融機(jī)構(gòu)在平等的基礎(chǔ)上展開競爭。第三節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑2025/1/2918三、金融深化的效應(yīng)儲蓄效應(yīng)由于貨幣的實(shí)際收益率上升，私人部門儲蓄的積極性將提高，因而國內(nèi)私人儲蓄對收入的比例將趨于上升。投資效應(yīng)

一方面，在金融深化的經(jīng)濟(jì)中，儲蓄者的資產(chǎn)選擇范圍擴(kuò)大了，這使得儲蓄者能夠在更大范圍選擇金融資產(chǎn)的規(guī)模、期限和風(fēng)險，從而由儲蓄效應(yīng)帶來的投資總額得到增加；另一方面，各種投資競相爭奪儲蓄的支配權(quán)，為優(yōu)化儲蓄分配提供了重要的保證，并使得投資效率得到提高。第三節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑2025/1/2919收入效應(yīng)收入效應(yīng)是指，實(shí)際貨幣余額增長所致的社會化貨幣程度的提高對實(shí)際國民收入增長所產(chǎn)生的影響。就業(yè)效應(yīng)金融壓抑在某種程度上會引起落后經(jīng)濟(jì)中的失業(yè)現(xiàn)象的發(fā)生。低利率造成的低儲蓄不能為生產(chǎn)提供足夠的資金，而這些本來就十分稀缺的資金卻往往被大量的投資于資本密集型產(chǎn)業(yè)，使失業(yè)狀況更為嚴(yán)重。金融深化意味著貨幣實(shí)際收益率上升，這會增加投資者資金使用的成本，因此投資者將會轉(zhuǎn)移投資目標(biāo)，以勞動密集型的生產(chǎn)代替資本密集型的生產(chǎn)，這樣整個社會的就業(yè)水平將得到提高。第三節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑2025/1/2920在以上理論分析的基礎(chǔ)上，麥金農(nóng)和肖認(rèn)為，發(fā)展中國家要想進(jìn)行金融改革，解除金融壓抑，消除資本形成的束縛，應(yīng)該從本國的實(shí)際情況出發(fā)，制定一套適合本國國情的貨幣金融政策。這些政策具體包括：（1）政府放棄對利率的人為干預(yù)，以便利率能正確的反映資金供求關(guān)系。（2）改革金融體制，促使金融機(jī)構(gòu)自由競爭，使銀行體系和金融市場真正發(fā)揮吸收和組織社會儲蓄資金、引導(dǎo)資金投向的功能。（3）放寬外匯管制，實(shí)現(xiàn)匯率自由化，使匯率能正確反映外匯實(shí)際供求狀況。2025/1/2921第三節(jié)發(fā)展中國家的金融壓抑一、我國金融發(fā)展概況金融組織體系基本健全目前，中國已形成了銀行、證券、保險等功能比較齊全、分工合作、多層次的、政策性金融和商業(yè)性金融協(xié)調(diào)發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)體系。金融調(diào)控機(jī)制不斷完善中國人民銀行是我國的中央銀行，是國家最重要的宏觀調(diào)控部門。中國人民銀行執(zhí)行適時的貨幣政策，大力推進(jìn)利率市場化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，不斷完善以市場為基礎(chǔ)的間接調(diào)控機(jī)制，創(chuàng)新并靈活運(yùn)用金融調(diào)控工具，通過市場化手段加強(qiáng)總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整，金融調(diào)控的前瞻性、科學(xué)性和有效性明顯增強(qiáng)，有力地促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。2025/1/2922第四節(jié)我國的金融創(chuàng)新與金融改革金融監(jiān)督管理不斷加強(qiáng)中國人民銀行、三家監(jiān)管當(dāng)局和財政部相互協(xié)調(diào)、密切配合，在加強(qiáng)金融監(jiān)管、防范和化解金融風(fēng)險、保護(hù)投資者合法權(quán)益方面做了大量工作，有力地維護(hù)了金融體系穩(wěn)定，促進(jìn)了金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。金融市場在創(chuàng)新和規(guī)范中發(fā)展目前，我國已經(jīng)建立了以貨幣市場、銀行間外匯市場、證券市場、期貨市場、保險市場、黃金市場等為主體的、較為完整的、多層次的金融市場體系。金融市場的深度和廣度日益擴(kuò)大，并在貨幣政策傳導(dǎo)、資源配置、儲蓄轉(zhuǎn)化為投資、風(fēng)險管理等方面發(fā)揮了日益重要的基礎(chǔ)性作用。

2025/1/2923第四節(jié)我國的金融創(chuàng)新與金融改革金融改革進(jìn)程加快推進(jìn)

2003年以來，中國政府啟動了新一輪的金融改革。目前，農(nóng)村信用社改革取得了明顯成效，歷史包袱得到初步化解，經(jīng)營狀況開始好轉(zhuǎn)，支持“三農(nóng)”的實(shí)力進(jìn)一步提高。國有商業(yè)銀行股份制改革取得階段性成果，現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)開始發(fā)揮作用。股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和其他中小金融機(jī)構(gòu)的改革與重組也在加快推進(jìn)之中。金融運(yùn)行規(guī)則日趨健全2025/1/2924第四節(jié)我國的金融創(chuàng)新與金融改革金融業(yè)對外開放穩(wěn)步推進(jìn)改革開放以來，尤其是加入WTO以來，中國金融業(yè)對外開放步伐明顯加快。金融基礎(chǔ)設(shè)施的現(xiàn)代化水平明顯提高中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)建設(shè)取得了突破性進(jìn)展，基本建立了覆蓋廣泛、功能齊全的跨市場、跨境支付結(jié)算體系，人民幣在香港和澳門實(shí)現(xiàn)清算安排。2025/1/2925第四節(jié)我國的金融創(chuàng)新與金融改革二、我國的金融創(chuàng)新我國金融創(chuàng)新所取得的成就金融組織體系的創(chuàng)新金融市場創(chuàng)新

第一、貨幣市場的創(chuàng)新，包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、大額存單市場和國債回購市場等四個子市場的創(chuàng)新。

第二、資本市場的創(chuàng)新。2025/1/2926第四節(jié)我國的金融創(chuàng)新與金融改革金融調(diào)控手段創(chuàng)新