中國民用機(jī)場行業(yè)展望2025年1月 -中誠信

摘要1分析思路2行業(yè)基本面2行業(yè)財務(wù)表現(xiàn)6國際客運(yùn)量快速恢復(fù)至九成左右，貨運(yùn)量保持較快增長；預(yù)計2025年機(jī)場業(yè)務(wù)量仍會保持增長態(tài)勢但增速機(jī)場系航空運(yùn)輸體系的重要組成部分，其行業(yè)表現(xiàn)與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度關(guān)聯(lián)。2024年以來，航空運(yùn)輸需202120222023數(shù)據(jù)來源：國家民航總局，中誠信國際整理 14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%141.2%125.2%114.7%118.9%114.7%109.4%85.3%89.2%86.9%109.4%85.3%89.2%86.9%86.9%82.1%86.1%79.1%75.5%82.1%86.1%79.1%75.5%70.4%47.8%39.5%26.5%33.6%39.5%26.5%韓國泰國中國香港馬來西亞新加坡越南中國臺灣中國澳門俄羅斯印度尼西亞澳大利亞柬埔寨英國阿聯(lián)酋美國菲律賓德國意大利老撾資料來源：國家民航總局，中誠信國際整理資料來源：航班管家，中誠信國際整理160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%136.5%13.3%13.3%16.3%160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%136.5%13.3%13.3%16.3%8.2%.-12.7%國內(nèi)客運(yùn)量國際客運(yùn)量旅客吞吐量2019.1~112023.1~112024.1~11同比2019年增速同比2023年增速60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%1,500.01,000.0500.00.049.0%49.0%31.0%17.9%3.9%19.9%17.3%國內(nèi)貨運(yùn)量國際貨運(yùn)量貨郵吞吐量2019.1~112023.1~112024.1~11同比2019年增速同比2023年增速資料來源：國家民航總局，中誠信國際整理資料來源：國家民航總局，中誠信國際整理2該文件指出，未來將強(qiáng)化國際航空樞紐全方位門戶復(fù)合型功能，增強(qiáng)北京、上海、廣州等國際航空樞紐的洲際連接能力和全球輻射能力；提升成都、深圳、重慶、昆明、西安、烏魯木齊、哈爾濱的國際航空樞紐能級，基于功能定位優(yōu)化航權(quán) 紐配置不斷完善助推貨郵吞吐量大幅增長；其中鄂州花湖機(jī)場作為亞洲首個專業(yè)貨運(yùn)樞紐機(jī)場，完成全面轉(zhuǎn)場3出行方式分流影響較小，其客貨吞吐量同比均保持增長趨勢，市場份額較為穩(wěn)定。東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后，航空運(yùn)輸需求相對較少，客貨市場份額均低于其他區(qū)域，但冬季冰雪旅游熱帶動?xùn)|北地區(qū)旅客吞吐量大幅上升。25.00%80,000.0025.00%80,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.0020.00%20.00%16.25%15.00%12.60%11.48%10.00%6.79%5.00%3.76% 0.00%東部地區(qū)中部地區(qū)西部地區(qū)東北地區(qū)12.82%11.77%19.27%同比2023年增速（右軸）:2024.1~11旅客吞吐量（左軸）?同比同比2023年增速（右軸）1,400.001,400.001,200.001,000.00 800.00 600.00 400.00 200.000.00100.00%91.10%80.00%60.90%60.00%40.00%22.75% 5.93%17.06%10.85%0.00%20.00%14.64%10.52%東部地區(qū)中部地區(qū)西部地區(qū)東北地區(qū)2024.1~11貨郵吞吐量（左軸）同比2019年增速（右軸）同比2023年增速（右軸）資料來源：國家民航總局，中誠信國際整理資料來源：國家民航總局，中誠信國際整理破千萬，合計值占全國流量的比重為83.4%，其中蘇南碩放機(jī)場首次跨入千萬級機(jī)場行列。蘇南碩放機(jī)場輻射無錫、蘇州兩地，隨著蘇錫兩市互聯(lián)互通逐步加深，腹地經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢得到充分釋放。旅客吞吐量排名前1持，航線網(wǎng)絡(luò)、龍頭貨代企業(yè)資源及技術(shù)等優(yōu)勢，2024年實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量超100萬2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/113,000.002,500.002,000.001,500.002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/110.00國際航線國內(nèi)及地區(qū)航線國際航線杭州、合肥、福州、廈門、濟(jì)南、青島、武漢、長沙、南寧、?？诘葏^(qū)域航空樞紐與十大國際航空樞紐的連接，積極拓展面向特定區(qū)域的國際航4北京大興機(jī)場投用時間為2019 資料來源：公開資料，中誠信國際整理7修訂后的《民航航班時刻管理辦法》按照時刻資源供給與需求的矛盾程度，將機(jī)場劃分為主協(xié)調(diào)機(jī)場、輔協(xié)調(diào)機(jī)場、非協(xié)調(diào)機(jī)場三類；主協(xié)調(diào)機(jī)場在 數(shù)據(jù)來源：公開資料，中誠信國際整理2024年以來民航國內(nèi)客運(yùn)增速略高于鐵路，民航貨運(yùn)增速高于水路及鐵路；預(yù)計未來隨著民航基礎(chǔ)設(shè)施輻射范圍擴(kuò)大，我國民航客運(yùn)仍有較大的增長空間，但民航貨運(yùn)因其需求彈性較大，競爭力易受外部環(huán)境影20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%50,000.040,000.030,000.020,000.010,000.00.020.0%15.0%10.0%5.0%0.0%民航國內(nèi)航線客運(yùn)量（左軸）民航國內(nèi)航線客運(yùn)量同增速鐵路客運(yùn)量（左軸）鐵路客運(yùn)量同比增速民航國內(nèi)航線客運(yùn)量（左軸）民航國內(nèi)航線客運(yùn)量同增速30.0%80,000.0020.0%60,000.0010.0%40,000.000.0%20,000.000.0%-10.0%0.00-10.0%鐵路貨運(yùn)量（左軸）水路貨運(yùn)量（左軸）民航國內(nèi)航線貨運(yùn)量（左軸）鐵路貨運(yùn)量同比增速水路貨運(yùn)量同比增速民航國內(nèi)航線貨運(yùn)量同比增速注：2024年1~2月部分?jǐn)?shù)據(jù)未披露資料來源：國家統(tǒng)計局、國家民航總局，中誠信國際整理注：2024年1~2月部分?jǐn)?shù)據(jù)未披露資料來源：國家統(tǒng)計局、國家民航總局，中誠信國際整理場主要位于東部、西部地區(qū)，少量位于中部、東北地區(qū)。總債務(wù)相關(guān)指標(biāo)根據(jù)附 業(yè)凈利潤規(guī)模有所波動，但盈利能力仍高于行業(yè)800.00700.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00 0.00-100.00-200.0030.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2019Q32019Q32023Q32024Q30.00%營業(yè)總收入（左軸）凈利潤（左軸） 營業(yè)毛利率中位數(shù)（右軸）期間費(fèi)用率中位數(shù)（右軸）150.0040.00%35.00%150.0040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%100.0050.000.002019Q32019Q32023Q32024Q3-50.00凈利潤：東部地區(qū)（左軸）凈利潤：西部地區(qū)（左軸） 營業(yè)毛利率中位數(shù)：東部地區(qū)營業(yè)毛利率中位數(shù)：西部地區(qū)資料來源：公開資料，中誠信國際整理資料來源：公開資料，中誠信國際整理現(xiàn)金流方面，機(jī)場業(yè)務(wù)量恢復(fù)帶動樣本企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流大幅上升，2024年前三季度同比增長8首都機(jī)場集團(tuán)下轄的江西機(jī)場集團(tuán)有限公司、吉林省民航機(jī)場集團(tuán)有限公司，分別屬于中部地區(qū)和東北地區(qū)，由于其財務(wù)表現(xiàn)在首都機(jī)場 40.0%30.0%20.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%400.00200.000.002021202220232024Q3-200.00-400.00-600.00經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（左軸）籌資活動凈現(xiàn)金流（左軸）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（左軸）籌資活動凈現(xiàn)金流（左軸）籌資活動凈現(xiàn)金流增速（右軸）0.00-200.00-400.000.00-200.00-400.0020.0%15.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%400.00200.0020212021202220232024Q3-600.00購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金（左軸）投資活動凈現(xiàn)金流（左軸） 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增速（右軸）資料來源：公開資料，中誠信國際整理資料來源：公開資料，中誠信國際整理企業(yè)財務(wù)杠桿變動幅度相對較小。從償債指標(biāo)來看，樣本機(jī)場企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)仍以長期為主，2024年前三季 50.00%0.253.0045.00%40.00%35.00%30.00%25.00%0.202.500.202.000.151.500.101.0020.00%15.00%0.050.5010.00%0.000.005.00%2021202220232024Q30.00%2021202220232024Q3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/總債務(wù)中位數(shù)（左軸）總資本化比率中位數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù) 短期債務(wù)/總債務(wù)中位數(shù)（左軸）貨幣資金/短期債務(wù)中位數(shù)（右軸）資料來源：公開資料，中誠信國際整理資料來源：公開資料，中誠信國際整理整體來看，2024年以來機(jī)場業(yè)務(wù)量較快增長使得樣本企業(yè)凈利潤大幅減虧、經(jīng)營獲現(xiàn)能力顯著提升，機(jī)場作為航空運(yùn)輸體系的重要組成部分，2024年以來仍保持較大規(guī)模的投資支出，地面保障能力不斷 上海機(jī)場（集團(tuán)）有限公司上浙江省機(jī)場集團(tuán)有限公司浙廣西機(jī)場管理集團(tuán)有限責(zé)任公司廣西無錫蘇南國際機(jī)場集團(tuán)有限公司無錫深圳市機(jī)場(集團(tuán))有限公司甘肅省民航機(jī)場集團(tuán)有限公司甘云南機(jī)場集團(tuán)有限責(zé)任公司云廈門翔業(yè)集團(tuán)有限公司廈海南機(jī)場設(shè)施股份有限公司2021202220232024.Q320重慶機(jī)場集團(tuán)29.819.630.6無錫蘇南機(jī)場集團(tuán)5.23.2云南機(jī)場集團(tuán)35.735.253.33海南機(jī)場45.247.0浙江機(jī)場集團(tuán)590.5627.7658.0680.0243.4深圳機(jī)場集團(tuán)612.3582.8四川機(jī)場集團(tuán)788.9719.9760.1云南機(jī)場集團(tuán)582.5680.620212022202320212022202首都機(jī)場集團(tuán)32.8%38.9%41.9%41.5%-18云南機(jī)場集團(tuán)20.8%34.9%36.0%34.3%2.4籌資活動現(xiàn)金流量凈額（億元）2021202220232024.Q32021202220232上海機(jī)場集團(tuán)58.761.458.8浙江機(jī)場集團(tuán)57.049.949.9東部機(jī)場集團(tuán)14.943.6重慶機(jī)場集團(tuán)41.03.822.8甘肅機(jī)場集團(tuán)18.223.5廈門翔業(yè)14.732.9短期