【研報(bào)】漂浮式風(fēng)電行業(yè)報(bào)告：走向深遠(yuǎn)海降本增效勢在必行

證券研究報(bào)告|行業(yè)深度海上風(fēng)電/機(jī)械設(shè)備漂浮式風(fēng)電行業(yè)報(bào)告：走向深遠(yuǎn)海，證券分析師姓名：俞能飛資格編號(hào)：S0120522120003郵箱：yunf＠獲取報(bào)告獲取報(bào)告每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào);行研報(bào)告均為公開版,權(quán)利歸原作者所有,起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。1漂浮式風(fēng)電未來可期。從資源情況來看，深遠(yuǎn)海風(fēng)能資源潛力最大，風(fēng)電走向深遠(yuǎn)海有其必然性。全球近80%的海上風(fēng)力資源潛力分布在60米以上的海域。根據(jù)1995-2016年中國陸地、近海100m處年平均風(fēng)速的空間分布，海上風(fēng)速高于陸地，東南地區(qū)能達(dá)到10m/s，海上風(fēng)電開發(fā)潛力巨大。據(jù)國家發(fā)展改革委能源研究所發(fā)布的《中國風(fēng)電發(fā)展路線圖2050》報(bào)告，我國近海水深5~50m范圍內(nèi)，風(fēng)能資源技術(shù)開發(fā)量為5億千瓦，深遠(yuǎn)海風(fēng)能資源可開發(fā)量是近海的3從經(jīng)濟(jì)性上來看，漂浮式風(fēng)電也具有商業(yè)化可行性。按現(xiàn)有的技術(shù)條件，當(dāng)水深超過60m之后，漂浮式海上風(fēng)機(jī)將比固定式海上風(fēng)機(jī)更具有工程經(jīng)濟(jì)性，并隨著水深增加而愈加凸顯其經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。漂浮式風(fēng)機(jī)往往單機(jī)裝機(jī)容量更大，更大單機(jī)功率，在提升發(fā)電量的同時(shí)，可以有效節(jié)約用海面積、降低機(jī)位點(diǎn)數(shù)量，進(jìn)而降低海上風(fēng)電場工程建設(shè)與運(yùn)維成本。BNEF預(yù)測，2025-2030年主機(jī)和平臺(tái)成本有望大幅下降，整體造價(jià)降低40%-56%。國內(nèi)正在建設(shè)漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目也在向降本50%努風(fēng)電累計(jì)新建投資額418億元，2026-2030年累計(jì)新建投資額3257億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公目錄請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。2走向深遠(yuǎn)海，漂浮式海上風(fēng)電有巨大潛力請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。4n風(fēng)電原理：風(fēng)帶動(dòng)葉輪旋轉(zhuǎn)，葉輪帶動(dòng)發(fā)電機(jī)旋轉(zhuǎn)切割磁力線，將風(fēng)能轉(zhuǎn)換為機(jī)械能，機(jī)械能帶動(dòng)發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子旋轉(zhuǎn)，最終產(chǎn)生電能。風(fēng)力發(fā)電包含陸上和海上風(fēng)電。圖：風(fēng)電發(fā)電原理資料來源：高美測儀，德邦研究所圖：風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)組成和各部件功能（海陸風(fēng)機(jī)共有的）資料來源：wind圖：風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)組成和各部件功能（海陸風(fēng)機(jī)共有的）資料來源：windenergygov，高美測儀，德邦研究所部件功能Blades葉片當(dāng)風(fēng)吹過它們時(shí)，提升和旋轉(zhuǎn)，引起轉(zhuǎn)子旋轉(zhuǎn)。大多數(shù)風(fēng)機(jī)都有兩個(gè)或三個(gè)葉片。Rotor旋轉(zhuǎn)體葉片和輪轂共同形成旋轉(zhuǎn)體。Pitchsystem葉片變槳系變槳系統(tǒng)是閉環(huán)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。渦輪主控制器根據(jù)一組條件（例如風(fēng)速，發(fā)電機(jī)速度和發(fā)電量）計(jì)算所需的俯仰角。所需的俯仰角作為設(shè)定值傳輸?shù)阶儤到y(tǒng)。Low-speedshaft低速軸以30-60rpm的速度旋轉(zhuǎn)低速軸。Windvane風(fēng)向標(biāo)測量風(fēng)向并與偏航系統(tǒng)通信，以使渦輪相對(duì)于風(fēng)正確定向Brake制動(dòng)器在緊急情況下以機(jī)械，電氣或液壓方式停止轉(zhuǎn)子Gearbox齒輪箱將低速軸連接到高速軸，并將轉(zhuǎn)速從每分鐘約30-60轉(zhuǎn)（rpm）增加到約1,000-1,800rpm；這是大多數(shù)發(fā)電機(jī)發(fā)電所需的轉(zhuǎn)速。齒輪箱是風(fēng)力渦輪機(jī)中昂貴（又沉重）的一部分。YawSystem偏航系統(tǒng)調(diào)整迎風(fēng)渦輪機(jī)的方向，以使它們?cè)陲L(fēng)向改變時(shí)始終面對(duì)風(fēng)Controller控制器以大約8到16英里/小時(shí)（mph）的風(fēng)速啟動(dòng)機(jī)器，并以大約55mph的速度關(guān)閉機(jī)器。渦輪機(jī)不能以高于每小時(shí)55英里的風(fēng)速運(yùn)轉(zhuǎn)，因?yàn)樗鼈兛赡軙?huì)被強(qiáng)風(fēng)損壞Anemometer風(fēng)速計(jì)測量風(fēng)速并將風(fēng)速數(shù)據(jù)傳輸給控制器Windvane風(fēng)向標(biāo)測量風(fēng)向并與偏航系統(tǒng)通信，以使渦輪相對(duì)于風(fēng)正確定向Nacelle機(jī)艙在塔頂上，并包含齒輪箱，低速和高速軸，發(fā)電機(jī)，控制器和制動(dòng)器。一些機(jī)艙足夠大，足以讓直升機(jī)降落High-speedshaft高速軸驅(qū)動(dòng)發(fā)電機(jī)Generator發(fā)電機(jī)產(chǎn)生周期的交流電，它通常是現(xiàn)成的感應(yīng)發(fā)電機(jī)。主流發(fā)電機(jī)類型包括鼠籠式異步感應(yīng)發(fā)電機(jī)，雙饋式異步感應(yīng)發(fā)電機(jī)，直驅(qū)永磁同步感應(yīng)發(fā)電機(jī)Tower風(fēng)塔由管狀鋼，混凝土或鋼格制成。支撐渦輪的結(jié)構(gòu)。由于風(fēng)速隨高度增加而增加，因此更高的塔使渦輪機(jī)能夠捕獲更多的能量并產(chǎn)生更多的電力請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。5n據(jù)GWEC統(tǒng)計(jì)，全球近80%的海上風(fēng)力資源潛力分布在60米以上的海域。但由于巨大的成本和技術(shù)挑戰(zhàn)，即便在歐洲，浮式風(fēng)場的數(shù)量也屈指可數(shù)。n按現(xiàn)有的技術(shù)條件，當(dāng)水深超過60米之后，漂浮式海上風(fēng)機(jī)將比固定式海上風(fēng)機(jī)更具有工程經(jīng)濟(jì)性，并隨著水深增加而愈加凸顯其經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。圖：海上風(fēng)機(jī)的類別表：主要漂浮式風(fēng)機(jī)的類型與特點(diǎn)該類型平臺(tái)的重心設(shè)計(jì)遠(yuǎn)低于浮心。當(dāng)平臺(tái)發(fā)生傾斜時(shí)該類型平臺(tái)在風(fēng)機(jī)傾斜時(shí)，可通過分布式的浮筒結(jié)構(gòu)產(chǎn)變化，進(jìn)而產(chǎn)生抵抗平臺(tái)傾斜運(yùn)動(dòng)的回復(fù)力矩。適用水深通m，平臺(tái)的各方向運(yùn)動(dòng)適中，但對(duì)低頻波浪二階力較為敏感。該類型平臺(tái)通過垂向下的系泊張力平衡浮體向上“上下繃緊”的結(jié)構(gòu)。因此，具有較好的平臺(tái)垂向安裝過程較為復(fù)雜，且張力腱結(jié)構(gòu)造價(jià)較高，目前國內(nèi)缺資料來源：windenergygov，陳家豪、裴愛國等《海上漂浮式風(fēng)機(jī)關(guān)鍵技術(shù)研究進(jìn)展》，龍船風(fēng)電網(wǎng)，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。6n根據(jù)1995-2016年中國陸地、近海100m處年平均風(fēng)速的空間分布，可以看出海上風(fēng)速更快，風(fēng)能資源更大，海上風(fēng)電開發(fā)潛力巨大。海上的風(fēng)場容量、單機(jī)容量、葉片直徑更大。n據(jù)國家發(fā)展改革委能源研究所發(fā)布的《中國風(fēng)電發(fā)展路線圖2050》報(bào)告，我國近海水深5~50m范圍內(nèi)，風(fēng)能資源技術(shù)開發(fā)量為5億千瓦，深遠(yuǎn)海風(fēng)能資源可開發(fā)量是近海的3~4倍。圖：1995-2016年中國陸地、海洋100m高處年平均風(fēng)速的空間分布圖：適合不同風(fēng)速范圍的陸上/海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)組資料來源：YangWangetal.（2022）《AssessmentofwindandphotovoltaicpowerpotentialinChina》，德邦研究所，注：GW150-3.0中150代表風(fēng)機(jī)葉片直徑（米3.0代表裝載容量（兆瓦）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。7n“十四五”期間，深遠(yuǎn)海風(fēng)電仍處于政策體系建立、整體規(guī)劃制定、技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新、施工能力積累、試點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)的階段，且由于成本較高，尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模、批量化開發(fā)?！陡＝ㄊ　笆奈濉蹦茉窗l(fā)展專項(xiàng)《廣東省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》《海南省風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》《天津市可再生能源發(fā)展“十四五”加快推進(jìn)遠(yuǎn)海90萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)《關(guān)于支持山東深化新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換《省政府關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的實(shí)施意見》《上海市能源電力碳領(lǐng)域達(dá)峰實(shí)施“十四五”期間重點(diǎn)建設(shè)金山、奉資料來源：《風(fēng)能》趙靚，風(fēng)能專委會(huì)微信公眾號(hào)，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。9nGWEC預(yù)測，到2026年，全球漂浮式風(fēng)電新增裝機(jī)1166MW，2021-2026年CAGR為83%；到2031年全球浮式風(fēng)機(jī)新增裝機(jī)量達(dá)9900MW，2026-2031年CAGR為53%。資料來源：GWEC，德邦研究所圖：GWEC預(yù)測全球及各國漂浮式風(fēng)電新增裝機(jī)量漂浮式風(fēng)電尚處于起步階段，降本空間大請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。10n縱觀全球漂浮式海上風(fēng)電技術(shù)與市場的發(fā)展，大致經(jīng)歷了從樣機(jī)驗(yàn)證（2009―2016年到小型項(xiàng)目示范（2017―2020年再到商業(yè)批量項(xiàng)目（2021年以后）三個(gè)階段。最早投運(yùn)的兩臺(tái)漂浮式樣機(jī)，分別為挪威的Hywind，葡萄牙的WindFloat，它們所對(duì)應(yīng)的技術(shù)方案目前均已進(jìn)入小型項(xiàng)目驗(yàn)證，甚至商業(yè)大批量項(xiàng)目開發(fā)的階段，并都進(jìn)一步搭載了8MW以上機(jī)型。表：全球部分漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目梳理立柱式挪威西門子歌美颯StatoilHywindIWindFloatAtlantic立柱式挪威西門子歌美颯StatoilHywindIWindFloatAtlanticPhase1FukushimaForwardphase1Kabashima20092.32.3EDPR,Repsol,Chiyoda,Mitsubishi半潛式葡萄牙維斯塔斯222011全球首個(gè)半潛漂浮式項(xiàng)目，葡萄牙首個(gè)漂浮式項(xiàng)目，EDPR,Repsol,Chiyoda,Mitsubishi半潛式葡萄牙維斯塔斯222011三菱半潛式立柱式半潛式Marubeni三菱半潛式立柱式半潛式MarubeniCorporationTodaCorporationMarubeniCorporation201320132222浮式項(xiàng)目，2021年拆除2015年拆除22FukushimaForwardphaseFukushimaForwardphase2FukushimaForwardphase3SakiyamaHywindPilotPlant201577英國立柱式立柱式立柱式斯巴魯西門子歌美颯英國立柱式立柱式立柱式斯巴魯西門子歌美颯MarubeniCorporation20165522016201722201620172Statoil630全球第一個(gè)商業(yè)化漂浮式項(xiàng)目，英國首個(gè)漂浮式Statoil630資料來源：《風(fēng)能》趙靚，風(fēng)能專委會(huì)微信公眾號(hào)，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。11投運(yùn)/MW投運(yùn)/MW/MWTetraspar式牙X1Windt式Tampen82022年投運(yùn)7臺(tái)號(hào)式資料來源：《風(fēng)能》趙靚，風(fēng)能專委會(huì)微信公眾號(hào)，德邦研究所投運(yùn)/MW/MW22目Zosen33Aerod22WindFloatAtlantic2牙W2Power牙W2PowerW2Po除請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。12n截至目前，我國已實(shí)現(xiàn)安裝的漂浮式機(jī)組樣機(jī)共3臺(tái)。其中，“三峽引領(lǐng)號(hào)”實(shí)現(xiàn)了并網(wǎng)，中國海裝“扶搖號(hào)”漂浮式風(fēng)電裝備已完成總裝，并在平均水深65m的廣東湛江海域進(jìn)行試驗(yàn)；中海油“海油觀瀾號(hào)”漂浮式機(jī)組已經(jīng)下線，且在離岸136km、水深120m的海域完成了安裝，并入海上油田群電網(wǎng)。表：我國正在推進(jìn)的漂浮式樣機(jī)與項(xiàng)目量/MW量/WM2021年12月72022年6月安裝沙2023年5月并網(wǎng)目2023年3月獲AIP證書島44目2022年8月開工2022年12月開工--資料來源：《風(fēng)能》趙靚，風(fēng)能專委會(huì)微信公眾號(hào)，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。13圖：中國海上風(fēng)電單機(jī)裝機(jī)容量趨勢n更大單機(jī)功率，在提升發(fā)電量的同時(shí)，可以有效節(jié)約用海面積、降低機(jī)位點(diǎn)數(shù)量，進(jìn)而降低海上風(fēng)電場工程建設(shè)與運(yùn)維成本。截至2023年10月，中國海裝已下線18MW機(jī)型，并宣布將研制300m以上級(jí)別風(fēng)輪直徑、25MW以上級(jí)別輸出功率的機(jī)型。資料來源：GWEC，風(fēng)能專委會(huì)微信公眾號(hào)，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。14n風(fēng)機(jī)尺寸的增長是降低度電成本（LCOE）的一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)因素，推動(dòng)著風(fēng)場向深遠(yuǎn)海發(fā)展。據(jù)RyanWiser文章中2020年的受訪專家預(yù)測，到2035年海上風(fēng)機(jī)平均為17兆瓦。n據(jù)RyanWiser（2021）文章中受訪專家預(yù)測，到2050年，漂浮式風(fēng)電的LCOE較2019年的固定式將下降約40%，較2025年的漂浮式下降60%。圖：與2019年相比，2035年陸上和海上風(fēng)力渦輪機(jī)規(guī)模大幅增加圖：以2019年為基年，2035-2050年陸上和海上風(fēng)電度電成本的變化以20019為基年的度電成本變化（%）30200-10-20-30-40-50陸上風(fēng)電以20019為基年的度電成本變化（%）30200-10-20-30-40-502019202520352050-60資料來源：RyanWiseretal.（2021）《Expertelicitationsurveypredicts37%to49%declinesinwindenergycostsby2050》，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。16n歐美漂浮式風(fēng)電的造價(jià)約為5577美元/kW（折合人民幣4萬元/kW其中風(fēng)機(jī)資本開支占比23%，平衡系統(tǒng)開支（BalanceofSystem）占比61%，軟成本（包含保險(xiǎn)、意外等）占比15%。表：歐美漂浮式風(fēng)機(jī)資本開支拆分5.7%3.2%圖：漂浮式風(fēng)機(jī)資本開支分布資料來源：《NREL風(fēng)能成本評(píng)論報(bào)告2021》，德邦研究所n萬寧百萬千瓦漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目總裝機(jī)容量達(dá)到100萬千瓦，是國內(nèi)首個(gè)大型漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目，也是全球已經(jīng)實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)的最大的漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目。據(jù)風(fēng)能專委會(huì)，該項(xiàng)目計(jì)劃分兩期建設(shè)，一期建設(shè)規(guī)模為20萬千瓦，計(jì)劃于2025年前投運(yùn)；二期規(guī)模為80萬千瓦，計(jì)劃于2027年年底前投運(yùn)。國內(nèi)下線的兩臺(tái)樣機(jī)，在38000~40000元/千瓦之間。萬寧漂浮式海上風(fēng)電100萬千瓦試驗(yàn)項(xiàng)目的降本目標(biāo)將分為兩步實(shí)現(xiàn)：第一步，也就是一期工程要降本至25000元/千瓦；第二步是達(dá)到20000元/千瓦以下。n據(jù)BNEF，全球首個(gè)漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目的造價(jià)高達(dá)30萬元/千瓦。隨著近年來漂浮式海上風(fēng)電技術(shù)的進(jìn)步、單機(jī)容量的增加、項(xiàng)目規(guī)模的提升，漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目單位千瓦造價(jià)已經(jīng)下降至4萬元/千瓦。據(jù)CarbonTrust預(yù)測，未來全球漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目降本空間約為52%。根據(jù)BNEF預(yù)測，2025-2030年主機(jī)和平臺(tái)成本有望大幅下降，使整體造價(jià)降低40%-56%。圖：國內(nèi)漂浮式風(fēng)電降本目標(biāo)萬寧漂浮式風(fēng)電單位投資額（元/kW）50,00040,00030,00020,00010,0000此前樣機(jī)平均造價(jià)20252027圖：預(yù)測2025-2030年浮式風(fēng)電造價(jià)下降40-56%每兆瓦投資額（萬元/MW）5000400030002000100002022A2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E資料來源：風(fēng)能專委會(huì)微信公眾號(hào)，《風(fēng)能》趙靚，BNEF，全球能源聚焦《中國漂浮式風(fēng)電關(guān)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。18n到2022-2025年累計(jì)新建投資額418億元，2026-2030年累計(jì)新建投資額3257億元。根據(jù)BNEF預(yù)測，到2025年成本下降40%，到2030年下降56%。全球新增海上浮式風(fēng)電裝機(jī)量參照GWEC預(yù)測。表：全球漂浮式風(fēng)電新增投資額預(yù)測資料來源：風(fēng)能專委會(huì)，GWEC，BNEF，德邦研究所測算n根據(jù)Azure，漂浮式風(fēng)機(jī)的系泊系統(tǒng)、浮體、安裝和拖運(yùn)、風(fēng)機(jī)價(jià)值量分別占比19%/31%/26%/14%。根據(jù)我們預(yù)測的總投資額，可以測算出各部分未來投資額，預(yù)計(jì)未來五年，系泊系統(tǒng)、浮體、安裝和拖運(yùn)、風(fēng)機(jī)累計(jì)投資額為178/291/244/132億元。表：全球漂浮式風(fēng)電各部分投資額預(yù)測圖：漂浮式風(fēng)電各部分價(jià)值量占比1%1%2%14%26%31%6%19%陸上部分海上升壓站拖運(yùn)和安裝海纜系泊系統(tǒng)浮體風(fēng)機(jī)工程設(shè)計(jì)76955資料來源：Azure，風(fēng)能專委會(huì)，GWEC，德邦研究所測算請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。19投資建議投資建議請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。20n公司創(chuàng)建于上世紀(jì)80年代，30多年來，已發(fā)展成為年產(chǎn)能近30萬噸的錨鏈和海洋系泊鏈及附件生產(chǎn)企業(yè)。產(chǎn)品60%以上出口到世界多個(gè)國家和地區(qū)，是我國大型船用錨鏈和海洋系泊鏈及附件的生產(chǎn)和出口基地。n產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國內(nèi)外各類船舶、海洋石油平臺(tái)、海上風(fēng)電、海洋牧場和煤礦等領(lǐng)域。船用錨鏈被選用于豪華巨型郵輪“海洋綠洲號(hào)”、“瑪麗王后2號(hào)”和“海洋自由號(hào)”上。R5系泊鏈，被中國海洋石油總公司選用，使用在新的第6代3000米深海半潛式石油鉆井平臺(tái)上。R6系泊鏈也成功應(yīng)用于我國首座漂浮式海上風(fēng)電平臺(tái)"三峽引領(lǐng)"號(hào)和深水鉆井平臺(tái)“深藍(lán)探索”平臺(tái)。錨鏈機(jī)組“鎮(zhèn)江佳揚(yáng)系泊鏈有限公司”資料來源：公司官網(wǎng)，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。21表：公司主營產(chǎn)品介紹45.57%資料來源：公司公告，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。22n主營業(yè)務(wù)收入以船用鏈條及附件和海工系泊鏈為主，2023上半年系泊鏈營收+104.85%。2023H1年船用鏈條及附件和海工系泊鏈?zhǔn)杖胝?8.43pct。n2023H1公司業(yè)績1.10億元，同比+88.05%。上半年，營業(yè)收入與圖：2023H1，系泊鏈營收3.37億元，同比+104.85%u船用鏈及附件營收（百萬元）u系泊鏈營收（百萬元）a其他業(yè)務(wù)營收（百萬元）100%80%60%40%20%0%圖：2023H1公司營收10.13億元，同比+52.90%圖：2023H1公司業(yè)績1.10億元，同比+88.05%2,5002,0001,5001,0005000營業(yè)總收入（百萬元）同比(右軸)60%40%20%0%-20%-40%200150100500歸屬母公司股東的凈利潤（百萬元）同比(右軸)600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。23n公司是輾制環(huán)形鍛件和鍛制法蘭行業(yè)重要供應(yīng)商，在電氣、西門子歌美颯、阿爾斯通、艾默生、三星重工、韓國重山、遠(yuǎn)景能源、金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份、明陽智能、上海電氣等國際國內(nèi)知名廠商的合格供應(yīng)商資質(zhì)或進(jìn)入其供應(yīng)商目錄。在輾制環(huán)形鍛件市場，公司已成為海上風(fēng)電塔筒法蘭的重要供應(yīng)商，在全球同生產(chǎn)12MW海上風(fēng)電塔筒法蘭。表：公司子公司控股及經(jīng)營情況機(jī)械零部件、機(jī)械設(shè) 資料來源：公司公告，德邦研究所，注：截至2023年中報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。24圖：2023H1公司營收8.46億元，同比+4.32%圖：2023H1公司歸母凈利潤0.55億元，同比+30.11%30252050營業(yè)收入（億元）同比（右軸）80%60%40%20%0%-20%-40%543210歸母凈利潤（億元）同比（右軸）500%400%300%200%100%0%-100%-200%圖：2023Q1公司毛利率14.2%，凈利率6.53%圖：2023H1公司風(fēng)電塔筒法蘭收入占比48%以上4030200銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)u風(fēng)電塔筒法蘭u機(jī)械行業(yè)配套u(yù)采購商u金屬壓力容器行業(yè)u石化行業(yè)配套u(yù)其他100%80%60%40%20%0%資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所201220132014201520162017201820192020202120222023H1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。25產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)取得圓滿成功。表：公司募投項(xiàng)目情況（單位：元）目年產(chǎn)4000套大型風(fēng) 資料來源：《恒潤股份：關(guān)于使用部分募集資金向全資子公司提供借款以實(shí)施募投項(xiàng)目的公告》，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。26n公司主要從事大中型裝備專用鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于油氣開采、風(fēng)力發(fā)電、機(jī)械裝備等領(lǐng)域。公司在國際鍛件市場內(nèi)已經(jīng)具有較高知名度，是國內(nèi)少數(shù)能同時(shí)成為全球主要知名大型油氣裝備制造商以備制造商合格供應(yīng)商的企業(yè)之一。圖：公司歷史沿革 資料來源：公司官網(wǎng)，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。27n公司所生產(chǎn)的風(fēng)電裝備鍛件主要運(yùn)用在風(fēng)機(jī)的齒輪箱、偏航變槳系統(tǒng)、風(fēng)塔塔筒連接等部位，相關(guān)風(fēng)電裝備要求圖：風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵部件表：風(fēng)電裝備鍛件產(chǎn)品介紹 資料來源：公司招股書，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。28圖：2023H1公司營收6.76億元，同比+14.64%圖：2023H1公司歸母凈利潤3861萬元，同比+9.13%1,6001,4001,2001,0008006004002000營業(yè)總收入（百萬元）同比（右軸）2017201820192020202120222023H160%50%40%30%20%10%0%120100806040200歸母凈利潤（百萬元）同比（右軸）2017201820192020202120222023H1150%100%50%0%-50%圖：2023H1公司毛利率13.01%，凈利率5.71%銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)圖：2023H1公司風(fēng)電裝備鍛件收入占比53%u風(fēng)電裝備鍛件u油氣裝備鍛件u機(jī)械裝備鍛件u其他鍛件u其他業(yè)務(wù)302520502017201820192020202120222023H1100%80%60%40%20%0%資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所2017201820192020202120222023H1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。29高品質(zhì)油氣裝備鍛件、工程機(jī)械鍛件的生產(chǎn)。圖：公司23年募投項(xiàng)目情況40,293.4940,000.00 資料來源：《海鍋股份：2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說明書（注冊(cè)稿）》，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。30n中船科技股份有限公司前身是由江南造船（集團(tuán)）有限責(zé)任公司獨(dú)家發(fā)起，以其下屬的鋼結(jié)構(gòu)機(jī)械工程事業(yè)部為主體，通過社會(huì)募集方式于n公司于1997年6月上市之后，共經(jīng)歷了三次名稱變更，分別為2007年9月公司名稱由江南重工股份有限公司變更為中船江南重工股份有限公司；2014年2月公司名稱由中船江南重工股份有限公司變更為中船鋼構(gòu)工程股份有限公司；2016年12月公司完成重大資產(chǎn)重組，2017年2月正式更名為中船科技股份有限公司。圖：公司歷史沿革江南重工股份有限公司上市更名為中船江南重工股份有限公司完成重大資產(chǎn)重組2006年2007年2014年2016年至今2006年2007年2014年2016年至今公司更名中船科技股份公司更名中船科技股份公司完成股權(quán)分置改革資料來源：公司官網(wǎng)，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。31n中船科技擬通過發(fā)行股份的方式購買交易對(duì)方持有的標(biāo)的資產(chǎn)雙瑞風(fēng)電成立于2008年，隸屬于中國船舶集風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的投資、開發(fā)與運(yùn)營管理以及新能服務(wù) 資料來源：《中船科技：發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案注冊(cè)稿）》，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。32n并購事項(xiàng)完成后，募集配套資金用于風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)和基地建設(shè)。募集資金總額不超過30億元，其中15億元用于“興城2號(hào)30萬千瓦風(fēng)電項(xiàng)目”、“江蘇鹽城風(fēng)電葉片產(chǎn)線升級(jí)改造項(xiàng)目”、“中國海裝象山大型海上風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)園總裝基地建設(shè)項(xiàng)目”和“正鑲白族烏寧巴圖風(fēng)電二期100MW風(fēng)電項(xiàng)目”，15億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。49,130.00產(chǎn)業(yè)園總裝基地建設(shè)項(xiàng)目47,510.00補(bǔ)充流動(dòng)資金477,937.05 資料來源：《中船科技：發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案注冊(cè)稿）》，中國海裝公眾號(hào)，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。33n中國海裝：主要從事大型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，目前已形成以風(fēng)力發(fā)電主機(jī)為產(chǎn)業(yè)核心，包括葉產(chǎn)品及風(fēng)電場工程建設(shè)、風(fēng)機(jī)售后服務(wù)在內(nèi)的產(chǎn)品和服務(wù)體系。中國海裝通過自主研發(fā)和優(yōu)化創(chuàng)新，形成了擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的2MW級(jí)、3MW級(jí)、4MW級(jí)、5MW級(jí)、8-18MW級(jí)及更大容量風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵技術(shù)，開辟了浮式風(fēng)電、分散式接入、微電網(wǎng)、智慧風(fēng)場等應(yīng)用領(lǐng)域，風(fēng)電整機(jī)設(shè)計(jì)及關(guān)鍵技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先、國圖：中國海裝“扶搖號(hào)”3、機(jī)組充分集成了涵蓋機(jī)組及核心部件的全域環(huán)境適應(yīng)技術(shù)、少人或無人管理主動(dòng)運(yùn)維的智能運(yùn)維技術(shù)，提高機(jī)組智能化運(yùn)行水平，實(shí)現(xiàn)智能感10%以上，葉片部分載荷降低了15%以上； 資料來源：《中船科技：發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案注冊(cè)稿）》，中國海裝公眾號(hào)，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。34板塊公司估值（總市值等數(shù)據(jù)根據(jù)2023年10月17日收盤計(jì)算）代碼公司總市值（億元）歸母凈利潤（百萬元）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E601890.SH亞星錨鏈88149211317450422820603985.SH恒潤股份134953135717811154324600072.SH中船科技28111070011351727804025 資料來源：除亞星錨鏈外，其他公司iFinD一致預(yù)測，德邦研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。