2025年電動(dòng)車鋰電投資策略報(bào)告：電車競(jìng)爭(zhēng)力再上層樓技術(shù)變革加速進(jìn)行中

證券研究報(bào)告|行業(yè)投資策略電力設(shè)備與新能源行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）2025年1月31日電車競(jìng)爭(zhēng)力再上層樓，技術(shù)變革加速進(jìn)行中——2025年電動(dòng)車&鋰電投資策略報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明陳瑞標(biāo)22025年國(guó)內(nèi)外電車市場(chǎng)穩(wěn)步提升，全球新能源車同比增速預(yù)期超20%。2024年新能源乘用車銷量為1215.9萬(wàn)臺(tái)，同比+37.1%；2025年新能源車銷量初步預(yù)期為1520.2萬(wàn)臺(tái)，同比+25%，綜合需求維持高速增長(zhǎng)；2024年歐洲市場(chǎng)銷量預(yù)期同比基本維穩(wěn)，25年在碳積分政策刺激下有望恢復(fù)增長(zhǎng)，2025年新能源車銷量預(yù)期約為362萬(wàn)臺(tái)，同比增速約為24%。綜合來(lái)看，2025年全球電車市場(chǎng)規(guī)模初步預(yù)期約為2197.5萬(wàn)臺(tái)，同比+23%；中游技術(shù)產(chǎn)品迭代，助力供需格局改善。根據(jù)鑫欏統(tǒng)計(jì)10月開(kāi)工率，磷酸鐵鋰84%>負(fù)極82%>六氟磷酸鋰69%>磷酸鐵68%>濕法基膜65%>干法基膜47%>電池44%>電解液40.5%>三元正極39.8%>三元前驅(qū)體39%，快充負(fù)極、高壓實(shí)密度鐵鋰等產(chǎn)品供需格局優(yōu)化明顯。經(jīng)歷2023-2024年深度的價(jià)格戰(zhàn)，堅(jiān)持創(chuàng)新研發(fā)、有稀缺技術(shù)優(yōu)勢(shì)、深度綁定重點(diǎn)客戶的企業(yè)已經(jīng)明顯在洗牌中站穩(wěn)腳跟，各環(huán)節(jié)盈利基本進(jìn)入修復(fù)期。固態(tài)電池帶來(lái)顛覆性變革，快充/換電/鈉電等新技術(shù)進(jìn)入量產(chǎn)期。2024年國(guó)內(nèi)車企、電池企業(yè)在固態(tài)電池上的布局節(jié)奏加快，部分車企規(guī)劃2026-2027年有希望實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池裝車，站在全球技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，固態(tài)電池的戰(zhàn)略重要性提升，重點(diǎn)關(guān)注變化較大的電解質(zhì)、負(fù)極、干法設(shè)備等環(huán)節(jié)。同時(shí)，快充、換電、鈉離子電池等新方向技術(shù)也逐步打磨成熟，即將進(jìn)入真正的量產(chǎn)期。投資建議：新能源汽車：需求端來(lái)看，2025年值得關(guān)注的方向有新車型周期邏輯（吉利、比亞迪）、歐洲出海邏輯（比亞迪、零跑汽車）、頭部手機(jī)廠商賦能（賽力斯、上汽集團(tuán)、小米、江淮汽車）、豪華車渠道品牌切換下的盈利修復(fù)（中升控股、永達(dá)汽車）；鋰電：建議關(guān)注1)成本曲線有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距的：寧德時(shí)代、科達(dá)利、尚太科技、湖南裕能、中偉股份、天賜材料、億緯鋰能、天奈科技、恩捷股份、星源材質(zhì)等。2)快充、高壓密技術(shù)領(lǐng)先的：中科電氣、富臨精工、尚太科技、湖南裕能等；3)受益于排產(chǎn)景氣、有價(jià)格彈性的：天賜材料、天際股份、多氟多、湖南裕能、萬(wàn)潤(rùn)新能、龍?bào)纯萍?、嘉元科技、鼎勝新材等?）新技術(shù)滲透率提升，具備細(xì)分貝塔的：【固態(tài)電池設(shè)備】納科諾爾、曼恩斯特、先導(dǎo)智能、利元亨、信宇人、海目星、杭可科技等；【固態(tài)電池材料】廈鎢新能、有研新材、道氏技術(shù)、天奈科技、璞泰來(lái)、當(dāng)升科技、容百科技、三祥新材、瑞泰新材、奧克股份、恩捷股份、星源材質(zhì)、蠡湖股份、鵬輝能源、南都電源等；【硅負(fù)極】元力股份、圣泉集團(tuán)、道氏技術(shù)、硅寶科技、博遷新材、貝特瑞、璞泰來(lái)等；【大圓柱電池】逸飛激光、聯(lián)贏激光、海目星、東山精密、斯萊克、東方電熱、浙江榮泰等；【復(fù)合集流體】寶明科技、英聯(lián)股份、東威科技、驕成超聲、璞泰來(lái)、三孚新科等?！緭Q電】聯(lián)贏激光、博眾精工等。風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源以舊換新政策不及預(yù)期、歐洲碳積分政策執(zhí)行力度不及預(yù)期、海外關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。目錄n需求展望：24年國(guó)內(nèi)需求超預(yù)期，目錄n中游供需：技術(shù)變革加速格局優(yōu)化，反轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)將至n新技術(shù)：固態(tài)電池顛覆多環(huán)節(jié)，快充/換電量產(chǎn)進(jìn)行時(shí)n投資建議n風(fēng)險(xiǎn)提示3車市旺季加碼政策，提振綜合需求：2024年狹義乘用車總銷量約為2711.5萬(wàn)臺(tái)，同比約+要得益于9月以來(lái)全國(guó)各地以舊換新政策陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)車市綜合需求產(chǎn)生明顯提振，顯著緩解新能源車滲透率穩(wěn)中有升：2024年新能源乘用車合計(jì)銷量約為1215.9萬(wàn)臺(tái)，同比+37.1%，綜合滲透率約為44.8%，同比+10.1pct。2024年新能源乘用車銷量同比維持高增204000.0% 核心觀點(diǎn)。國(guó)家、地方政策補(bǔ)齊發(fā)力，綜合提振市場(chǎng)需求：綜合來(lái)看，國(guó)家政策針對(duì)報(bào)廢更新國(guó)三車和18年以前新能源車，適用范圍相對(duì)受限，但補(bǔ)貼力度較大；省級(jí)置換補(bǔ)貼力度補(bǔ)貼政策延續(xù)預(yù)期呼聲較強(qiáng)，行業(yè)透支壓力邊際放緩。以舊換新補(bǔ)貼政策可以通過(guò)同時(shí)刺激新購(gòu)車的流轉(zhuǎn)，對(duì)GDP的撬動(dòng)杠桿作用相對(duì)較強(qiáng)，目前對(duì)政策的延續(xù)呼聲和預(yù)期相對(duì)較強(qiáng)細(xì)則分類細(xì)則分類補(bǔ)貼范圍買納入工業(yè)和信息化部《減免車輛購(gòu)置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或2.0升比例25w+：1200025w+：1400025w+：1200025w+：1800025w+：1500025w+：1700025w+：1500020w+：700020w+：60005 價(jià)格帶2023年市場(chǎng)空間（萬(wàn)臺(tái)）替代空間（萬(wàn)臺(tái)）2410油車滲透率純電插混雙輪驅(qū)動(dòng)，提振電車綜合滲透率。23年以來(lái)新能源乘用車綜合滲透率從23年1月的26.8%提升至24年10月的50.3%，綜合滲透率提升23.5pct；拆分重點(diǎn)增量市場(chǎng)方向：1）主流大眾消費(fèi)市場(chǎng)油車仍有替代空間：2023年5-25w價(jià)格帶的批發(fā)市場(chǎng)空間約為1953萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)新能源乘用車滲透率基本在50%左右，為未來(lái)潛在放量替代的核心市場(chǎng)方向；2）中高端豪華市場(chǎng)：雖然2023年(5-10]13.165.578.755.6%49.7%47.9%67.8%12.9%45.6%66.1%86.3%35-50萬(wàn)元價(jià)格帶車型的市場(chǎng)空間僅有約190萬(wàn)臺(tái)，但滲透率基數(shù)偏低，未來(lái)有(50+）55望伴隨電車高端化實(shí)現(xiàn)加速替代?？傆?jì)測(cè)算思路：市場(chǎng)空間以2023年批發(fā)口徑銷量為參考，根據(jù)24年10月滲透率進(jìn)行的示意性測(cè)算 價(jià)格帶2023年市場(chǎng)空間（價(jià)格帶2023年市場(chǎng)空間（00新能源車主要增量來(lái)自對(duì)傳統(tǒng)合資和入門(mén)級(jí)豪華市場(chǎng)的進(jìn)一步替代：1）基盤(pán)大、高滲透基礎(chǔ)的傳統(tǒng)合資市場(chǎng)：10-1年的市場(chǎng)空間分別為792/439/360萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)仍有127/162/208萬(wàn)臺(tái)的替代空間；2）高利潤(rùn)、高品牌粘性的入門(mén)級(jí)豪華市場(chǎng)：30-40w價(jià)格帶市場(chǎng)空間分別約219/99萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)有112/70萬(wàn)臺(tái)的替代空間。隨著自主品牌產(chǎn)品測(cè)算思路：市場(chǎng)空間以2023年批發(fā)口徑銷量為參考，根據(jù)24年10月滲透率進(jìn)行的示意性測(cè)算乘用車銷量初步預(yù)期為1520.2萬(wàn)臺(tái)，同比+25%，綜合需求維持YoY47.7%YoYYoY48.0%YoY44.2%YoYYoYyoy出口量穩(wěn)中有升，24年電車出口量同比增速維持yoy國(guó)內(nèi)OEM積極布局海外產(chǎn)能：比亞迪、奇瑞、吉利等自主品牌規(guī)劃在歐洲、南美等相關(guān)國(guó)家投建新產(chǎn)能;零跑則通過(guò)與Stellantis的合作，依托海外渠道實(shí)現(xiàn)合作本土經(jīng)銷商（部分設(shè)立專門(mén)門(mén)店）、銀行、運(yùn)營(yíng)截至2021年有1500+海外經(jīng)銷商和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)資泰國(guó)：羅勇工廠，8萬(wàn)輛/年，40%本地化率；打造全球上市發(fā)布會(huì)、粉絲節(jié)、購(gòu)車節(jié)，共享全球化體牌合作以色列知名公司，首批設(shè)立3家門(mén)店；借力Stell碳積分政策下車企面臨高額罰款壓力，車企或加碼電車折扣2025年碳積分政策考核難度加大，車企或?qū)⒚媾R高額罰款壓力。歐盟規(guī)定2025年汽車制造商須將新車平均二氧化碳排放量降至93.6克/公里；每輛車每超出1克/公里的二氧化碳排放量，就要被罰款95歐元。假設(shè)各家2023-25年間碳排放罰款政策預(yù)期下，各新能源車加碼終端折讓。碳積分政策下，相關(guān)頭部車企或?qū)⒚媾R巨額罰款。對(duì)相關(guān)主機(jī)廠而言，主要應(yīng)對(duì)策略為：1）被動(dòng)繳納罰款；2）購(gòu)買積分；3）提升新能源車銷售比例。從主機(jī)廠角度來(lái)看，將預(yù)期罰款的預(yù)算補(bǔ)貼到相關(guān)新能源車產(chǎn)品的廣宣和終端折讓，可以有效加速新能源品牌的建設(shè)和品牌新能源化轉(zhuǎn)型；有一歐洲：中性預(yù)期2024年電車銷量維穩(wěn)微降，2025年增24H2電車滲透率恢復(fù)爬坡，2025年新能源車增速有望恢復(fù)至25%：2024M1-11新能源車銷量約為265.8萬(wàn)臺(tái)，同比-3.5%；歐洲乘用車總銷量約為1175.9萬(wàn)臺(tái)，同,主要考慮到部分地區(qū)面臨補(bǔ)貼退坡壓力。展望來(lái)看，2025年新能源車銷量預(yù)期約為362萬(wàn)臺(tái)，同比增速約為24%，主要考慮到：1）電車購(gòu)置成本有望進(jìn)一步回落：碳積分政策下，廠家加碼電車終端折讓緩解罰款壓力；2）產(chǎn)品供給端提升：海外相關(guān)全球電車滲透率穩(wěn)中有升，25年全球電車銷量同比增速預(yù)434.443.444.244.62197.52618.8目錄n需求展望：24年國(guó)內(nèi)需求超預(yù)期，目錄n中游供需：技術(shù)變革加速格局優(yōu)化，反轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)將至n新技術(shù)：固態(tài)電池顛覆多環(huán)節(jié)，快充/換電量產(chǎn)進(jìn)行時(shí)n投資建議n風(fēng)險(xiǎn)提示資料來(lái)源：Wind，公司公告，華福證券研究所。58252868-11電池7家：寧德時(shí)代比亞迪億緯鋰能國(guó)軒高科孚能科技鵬輝能源欣旺達(dá)；鐵鋰7家：湖南裕能德方納米萬(wàn)潤(rùn)新能龍?bào)纯萍几慌R精工安達(dá)科技豐;前驅(qū)體4家：中偉股份華友鈷業(yè)格林美帕瓦股份；負(fù)極6家：貝特瑞杉杉股份璞泰來(lái)尚太科技中科電氣翔豐華；電解液5家：天賜材料新宙邦瑞泰新材天際股份多氟多；隔膜3家：恩捷股份星源材質(zhì)滄州明珠；結(jié)構(gòu)件2家：科達(dá)利震?？萍?；銅箔3家：諾德股資料來(lái)源：Wind，公司公告，華福證券研究所22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3279184-234765555522Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3473-11244433334,4634,1254,4474,741984091資料來(lái)源：Wind，公司公告，華福證券研究所凈利率指標(biāo)：在2023年全行業(yè)庫(kù)存減值的重創(chuàng)下，2024年行業(yè)再度經(jīng)歷了更為深度的洗牌。2024年資料來(lái)源：Wind，公司公告，華福證券研究所圖表：動(dòng)力電池裝機(jī)量份額（全球）SKI201620172018201920202021202220232024M1-10SKI201620172018201920202021202220232024M1-10資料來(lái)源：SNE，華福證券研究所開(kāi)工率：截至2024年10月，根據(jù)鑫欏），分企業(yè)看：分化較大，部分高性能、高性價(jià)比產(chǎn)維持在90%以上，甚至超產(chǎn)。部分價(jià)格不具備競(jìng)爭(zhēng)品同質(zhì)化高、無(wú)客戶資源的產(chǎn)能空置，Q2、Q維持在20-30%水平，更有跨界、小規(guī)模企業(yè)已經(jīng)退動(dòng)力高端動(dòng)力普通?開(kāi)工率：上輪緊缺的是石墨化環(huán)節(jié)（分散、價(jià)格彈性大），出現(xiàn)較熱-擴(kuò)產(chǎn)潮-過(guò)剩。負(fù)極其他環(huán)節(jié)相對(duì)輕資產(chǎn)，前期名義產(chǎn)能利用率不高，目前產(chǎn)能利用率實(shí)現(xiàn)較快恢復(fù)。頭部企業(yè)表觀產(chǎn)能利用率接近滿產(chǎn)。份額：負(fù)極產(chǎn)品差異化較大，在激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下，各家份額總體上仍相對(duì)穩(wěn)定，主打動(dòng)力快充的尚太科技、中科電氣提升較快，新進(jìn)入者開(kāi)工率未如期提升。圖：負(fù)極材料開(kāi)工率?價(jià)格：石墨化Q3旺季開(kāi)始部分報(bào)價(jià)略有上漲。負(fù)極價(jià)格在6月大廠招標(biāo)超跌反彈后，連續(xù)2個(gè)季度維持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)見(jiàn)底。0負(fù)極石墨化（箱式）低端人造石墨負(fù)極中端人元/噸元/噸——高端動(dòng)力人造石墨負(fù)極高端數(shù)碼人造石墨負(fù)極80,00070,00040,0002020/10/252020/12/252021/2/252021/4/252021/6/252021/8/252021/10/252021/12/252022/2/252020/10/252020/12/252021/2/252021/4/252021/6/252021/8/252021/10/252021/12/252022/2/252022/4/252022/6/252022/8/252022/10/252022/12/252023/2/252023/4/252023/6/252023/8/252023/10/252023/12/252024/2/252024/4/252024/6/252024/8/252024/10/25?開(kāi)工率：截至2024年10月分企業(yè)看，僅5家企業(yè)開(kāi)工率超過(guò)60%，三四線企業(yè)維持一6F價(jià)格鋰鹽成本6F加工費(fèi)0?開(kāi)工率：2024年10月，國(guó)內(nèi)三元正極產(chǎn)能達(dá)12.9萬(wàn)噸/月（年化155萬(wàn)噸），產(chǎn)量5.1萬(wàn)噸/月，開(kāi)工率維持較低水平39.8%，全年均維持較低水平，主要受國(guó)內(nèi)鐵鋰動(dòng)力滲透率提升、海外需求不及預(yù)mm產(chǎn)量mm產(chǎn)能——開(kāi)工率2020A2022AFeb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-242020A2022AFeb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24060%50%40%30%20%10%三元正極產(chǎn)量份額變化9%7%5%5%7%%%?開(kāi)工率：2024年10月，樣本企業(yè)三元前驅(qū)體產(chǎn)能達(dá)到17.8萬(wàn)噸/月，產(chǎn)量7萬(wàn)噸/月，開(kāi)工率39%，同樣保持低位。?價(jià)格：金屬價(jià)格已經(jīng)大幅下跌，近期較為穩(wěn)定，靠向上一體化提供利潤(rùn)增量。圖：三元前驅(qū)體開(kāi)工率圖：三元前驅(qū)體價(jià)格8060402008060402002020A2021A2022A2020A2021A2022AAug-23Aug-240%硫酸鈷(≥20.5%）2020/10/252021/10/252022/10/252023/10/252024/10/252020/10/252021/10/252022/10/252023/10/252024/10/255000電解鈷(≥99.8%）?開(kāi)工率：2024年10月，濕法基膜產(chǎn)能達(dá)到25.7億平/月（年化308億平），產(chǎn)量16.7億平/月，開(kāi)工率修復(fù)到65%；干法基膜產(chǎn)能10.1億平/月（年化121億平),產(chǎn)量4.8億平，開(kāi)工率47%。?價(jià)格：在23H2~24H1調(diào)整較快，近期暫時(shí)穩(wěn)住。7μm+2μm涂覆隔膜9μm+3μm涂覆隔膜——9μm2020/10/252021/10/252022/10/252023/10/252024/10/25億平米mm產(chǎn)量mm產(chǎn)能——開(kāi)工率Aug-23Aug-24mm產(chǎn)能2020A2022AFeb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-232020A2022AFeb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-2480%60%40%20%目錄n需求展望：24年國(guó)內(nèi)需求超預(yù)期，25年全球需求預(yù)期穩(wěn)中有目錄n中游供需：技術(shù)變革加速格局優(yōu)化，反轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)將至n新技術(shù)：固態(tài)電池顛覆多環(huán)節(jié)，快充/換電量產(chǎn)進(jìn)行時(shí)n投資建議n風(fēng)險(xiǎn)提示），資料來(lái)源：車印記，澎湃新聞、上汽智己官網(wǎng)，華福證券研究所28快充：成為電池企業(yè)重點(diǎn)發(fā)力共識(shí)，負(fù)極/正極/電解液是進(jìn)一步提升電動(dòng)車滲透率，主要瓶頸在于補(bǔ)能焦慮和低溫焦慮，電池企業(yè)2024年推出的量調(diào)快充和低溫性能，4C~6C超充逐漸成為主流。從技術(shù)分析來(lái)看，主要變化在于負(fù)極包充電10分鐘、續(xù)航600km系統(tǒng)：205Wh/kg負(fù)極；三維蜂窩狀材料，提升能量密度、控制充放電脹；正極：顆粒級(jí)配實(shí)現(xiàn)高壓密；一體化外殼；快離包覆技術(shù)、納米包覆及快離子環(huán)、超高冷卻效率）；10°C充電30分鐘達(dá)80%超電子網(wǎng)正極技術(shù)、充分納米化磷酸鐵鋰；二代快離術(shù)，對(duì)石墨表面進(jìn)行改性，增加了鋰離子嵌入通道并縮入距離，使用多梯度分層極片設(shè)計(jì)；超高導(dǎo)電解液配低電解液粘度，優(yōu)化超薄SEI膜；改善隔離膜高孔隙率壽命8年120萬(wàn)km壽命15年300萬(wàn)km充分利用底盤(pán)空間，比傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)箱多配40%電量質(zhì)保8年120萬(wàn)km層純電400充電10分鐘，續(xù)航280km壽命15年，4000次循環(huán)，可反向送電3.3萬(wàn)度正極表面修飾，快離子導(dǎo)體包覆，負(fù)極新型納米包覆電解液配方、高活性離子摻雜、BMS智能統(tǒng)；智能擠壓涂布系統(tǒng)；防彈級(jí)高安全裝甲圖層；NP2.0低溫續(xù)航提升20%，低溫加速提升100%壽命超7000次，6年3.5W小時(shí)；-40°C~65°C正80%SOC，補(bǔ)能500-），利用率超80%換電生態(tài)圈建設(shè)。換電可及時(shí)監(jiān)測(cè)電池健康狀態(tài)、同時(shí)打造回收生態(tài)鏈。在電網(wǎng)交互方面，換功率、時(shí)間比充電站更加更平穩(wěn)、可控，對(duì)電網(wǎng)系統(tǒng)沖擊更小，用谷電也可降低成本。當(dāng)前換服簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在融資租賃領(lǐng)域展開(kāi)合作，加速換電技術(shù)商業(yè)化落地、完善換電生態(tài)布簽署換電項(xiàng)目合作協(xié)議，將共同探索商業(yè)及服務(wù)新模式，拓展換電市場(chǎng)和生態(tài)體系，打造一服在重慶舉行換電項(xiàng)目三方合作協(xié)議簽約儀式，宣布新一代巧克力換電首款車型長(zhǎng)安歐尚52目錄n需求展望：24年國(guó)內(nèi)需求超預(yù)期，目錄n中游供需：技術(shù)變革加速格局優(yōu)化，反轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)將至n新技術(shù)：固態(tài)電池顛覆多環(huán)節(jié)，快充/換電量產(chǎn)進(jìn)行時(shí)n投資建議n風(fēng)險(xiǎn)提示?電車市場(chǎng)維持穩(wěn)步增長(zhǎng)：預(yù)期國(guó)內(nèi)2025年新能源車銷量初步預(yù)期為1520.2萬(wàn)臺(tái)，同比+25%；歐洲?市場(chǎng)景氣度仍與政策正相關(guān)：2025年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣度與國(guó)家以舊換新政策高度相關(guān)，歐洲市場(chǎng)景氣?豪華品牌或?qū)⒅鸩綄?shí)現(xiàn)出清，加速自主品牌滲透：2024年豪華車市場(chǎng)處于持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)狀態(tài)，BBA品牌折扣率提升也無(wú)法挽回銷量下滑的頹勢(shì)。隨著消費(fèi)者對(duì)豪華品牌逐步祛魅，產(chǎn)品力和綜合性價(jià)比?新車型周期邏輯：關(guān)注新車周期啟動(dòng)、產(chǎn)品?出海邏輯：歐洲市場(chǎng)關(guān)稅存在潛在取消預(yù)期，且碳積分政策下或?qū)⒂型铀匐娷嚌B透，關(guān)注直接利?頭部手機(jī)廠商賦能邏輯：手