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公公司深度報告證券研究報告公司公司報告應變敏捷，攻守兼?zhèn)渫扑]（維持）股價：推薦（維持）股價：86.75元（港幣）主要數據行業(yè)汽車公司網址大股東/持股實際控制人李想總股本(百萬股)2122.02流通A股(百萬股)流通B/H股(百萬股)總市值（億元）流通A股市值(億元)行業(yè)汽車公司網址大股東/持股實際控制人李想總股本(百萬股)2122.02流通A股(百萬股)流通B/H股(百萬股)總市值（億元）流通A股市值(億元)每股凈資產(元)31.38資產負債率(%)56.70行情走勢圖證券分析師迭代速度快，較早全量推送車位到車位智駕功能，公司目前的綜合MPI年、26年，MPI將提升至500公多牌在手，有望靈活應對新形勢，同時考慮到公司王德安投資咨詢資格編號S1060511010006BQV509WANGDEAN002@王跟海投資咨詢資格編號S1060523080001BVG944WANGGENHAI964@王德安投資咨詢資格編號S1060511010006BQV509WANGDEAN002@王跟海投資咨詢資格編號S1060523080001BVG944WANGGENHAI964@2022A2023A2024E2025E2026E營業(yè)收入(百萬元)45287250626YOY(%)28.9凈利潤(百萬元)-201221524YOY(%)-526.0-32.2毛利率(%)22.220.821.121.2凈利率(%)-4.5-4.520.8-0.95-84.421.4資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。2/19正文目錄 4 52.1雖有競爭，但增程擴容趨勢下公司增程仍將明顯受益 62.2多措并舉應對，增程產品力迭代進階 7三、純電節(jié)奏可靈活把控，20-30萬區(qū)間突圍勝算大 9四、智駕卡位優(yōu)勢顯現，功能迭代快、釋放早 114.1智駕車保有量高 4.2智駕迭代快，功能釋放早 五、盈利預測與投資建議 145.1主要關鍵假設 5.2公司盈利預測與估值分析 16請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。3/19圖表目錄圖表1理想L系列24年銷量結構單位：萬臺 4圖表2公司單車營收以及整車毛利率變化單位：萬元 4圖表3公司單季度營業(yè)利潤波動單位：億元 4圖表4公司單車營業(yè)利潤波動單位：萬元 4圖表5理想2024年零售門店數量、單店平均月銷量變化趨勢單位：家、臺/家 5圖表6理想與其他車企渠道效率對比（單店平均月銷量） 5圖表7問界M8與公司L8、L9主要參數對比 6圖表8乘用車銷量預測（分能源形式）單位：萬臺 7圖表9乘用車分價格帶滲透率預測 7圖表10增程2.0時代技術迭代 7圖表11當前理想L系列電池容量以及純電續(xù)航里程 8圖表12理想L系列2025款可能的舒適性配置升級 9圖表1324年不同價格帶新能源滲透率 9圖表142024年純電乘用車零售銷量單位：萬臺 9圖表152024年主要高端純電MPV銷量變化趨勢單位：臺 圖表162025年20-30萬元主要純電新車性能參數對比（已披露車型） 圖表17理想汽車與華為乾崑2024年智能駕駛數據對比 圖表18理想汽車智能駕駛模型訓練數量變化單位：萬Clips 圖表19主要車企智駕訓練投入對比 圖表20理想智能駕駛訓練里程單位：億公里 圖表21理想智能駕駛訓練算力單位：EFlops 圖表22公司智能駕駛近1年來重要OTA迭代 圖表23主要車企車位到車位功能推送時間表（不完全統(tǒng)計） 圖表24公司銷量預測單位：萬臺 圖表25公司汽車整車業(yè)務營收測算與毛利率假設單位：億元 圖表26公司營業(yè)收入與毛利率預測單位：億元 圖表27公司與可比公司PE估值對比 平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。4/19一、調整敏捷，效率領先純電戰(zhàn)略節(jié)奏調整，經營效率依然領先。公司此前規(guī)劃在2024年推出4款純電車型，但MEGA的失利使得公司放慢了純調整，公司在24年下半年經營逐步回歸平穩(wěn)。公司在24年遭遇較大的經營調整，但整體經營依然穩(wěn)健，毛利率水平維持在20%左右，在關鍵技術投入以及渠道效率方面均保持行業(yè)領先。毛利率總體依然穩(wěn)健。公司L系列的銷量結構及成交均價在24年出現較大變量占比提升導致公司單車營收有所下滑，根據公司財報數據測算，公司24年Q3的單車營業(yè)收入為27萬元。2024年公司整車業(yè)務毛利率雖有所下滑，但前三季度依然達到19.8%。圖表2公司單車營收以及整車毛利率變化單位：萬元20.9%25%23%21%2024年下半年盈利能力已修復。圖表2公司單車營收以及整車毛利率變化單位：萬元20.9%25%23%21%圖表1理想L系列24年銷量結構單位：萬臺76543210理想L9理想L8理想L7理想L61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖表3圖表3公司單季度營業(yè)利潤波動單位：億元圖表4公司單車營業(yè)利潤波動單位：萬元3210-1備注：單車營業(yè)利潤=當季度營業(yè)利潤/當季度銷量2023年20242023年2024年4Q4050-52023年2024年Q4Q2Q3Q2Q3Q-10平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。5/192024年渠道結構調整，展位數量增加。根據公司24年初公布的渠道擴張計劃顯示，原計劃在24年底其直營零售中心數量增加至800家，以支撐此前制定的80萬臺的年銷量目標。但由于年初激進的銷量目標未能實現，緩。根據公司公布的數據顯示，截至2024年底，公司直營的零售門店數量為502家，相比2023年底僅增加35家。據公司2024年三季度業(yè)績會中披露，公司在2024年實施的主要渠道調整是逐步將網絡中表現不佳的商超門店替換為汽車城的過公司2023年底的平均單店銷量。圖表5理想2024年零售門店數量、單店平均月銷量變化趨勢單位：家、臺/家450400400圖表6理想與其他車企渠道效率對比（單店平均月銷量）50258513366958604251749二、增程擴容趨勢明確，公司25年基本盤穩(wěn)固上市后，問界的價格中樞有望進一步上行，對公司增程基本盤發(fā)者在未來有望取得更高的增量。平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。6/19我們認為公司在2025年手握多張牌可以靈活應對競爭。L6目前鮮有直接競品，且產能有進一步提升空間，預計L6在25年銷量將同比增長50%以上?，F款車型改款升級，并可凸顯差異化優(yōu)勢。L7/L升級將是公司25年最重要的工作之一，我們預計L系列2025年的改款升級可能集中在三大方向：動力系統(tǒng)2.1雖有競爭，但增程擴容趨勢下公司增問界依然是公司L系列2025年最主要的競爭對手。2024年問界M9的熱銷可能是理想L7/L8/L9的據賽力斯的規(guī)劃，2025年問界還將推出全新車型問界M8，定位40近理想L9。此外受理想、問界兩家增程標桿車企的影響，2025年還將有多家車企推出中大型混動SU騰勢N9、領克900、昊鉑HL、深藍S09等，在下半年極氪、小鵬等也將推出中大圖表7問界M8與公司L8、L9主要參數對比32.18~37.9846.98~54.9840.98~43.98軸距/mm310530053105車身尺寸/mm5190×1999×17955080×1995×18005230×1999×18005218×1998×180036/5242.8/52.342/5252.3235392330365330面臨問界以及其他車企在2025年的競爭，我們認為公司2025年L系列仍可從容應對：至24年10月，鴻蒙智行（主要是問界）的整體成交價達到38.3萬元，理想汽車的整體成交價為31萬元。而從問界L6、L7的影響相對可控。此外問界M7在2025年若不進行大的升前現象級的訂單表現。l增程車擴容趨勢明確，中長期有數倍增長空間。根據我們在2025年度策略《增程車2.0，AI智駕1.0》中的測算，我場容量有望達到750萬臺，是2024年增程車規(guī)模的6倍左右。盡管中大型混動SUV進入者日益增多，但考慮到增程車市場較大的增長空間，公司作為增程車先發(fā)者在未深入人心，在后續(xù)增程擴容的過程中也更有優(yōu)勢。平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。7/19圖表8乘用車銷量預測（分能源形式）單位：萬臺燃油純電燃油純電插混增程3,0003,0002,5002,00002024E2025E遠期測60%40%20%圖表60%40%20%20%35%55%從公司自身層面，我們認為公司在2025年依然有足夠的應對措施來面對競爭：第一，理想L6在2025年銷量仍有上升空間。L6目前月銷量在2.5萬臺左右，公司在24年三季度業(yè)績電話會中表示將在年依然鮮有直接競品，其面臨的競爭格局相對較好，我們認為L6的增長會為公司25年全年增長奠定基礎。第二，理想L系列的改款升級。工信部已經款升級可能主要集中在三大方向：1、電池系統(tǒng)升級：如電池容量擴大、增加超快充功能等；2、智能駕駛升級；3、舒適性配置升級。1、電池系統(tǒng)升級增程車邁入2.0時代，技術迭代解決當前增程車痛點。我們在24年12月發(fā)布的年續(xù)航、超快充”的方向邁進。圖表10增程2.0時代技術迭代增程2.0純電續(xù)航/km280~300>400充電效率不支持超快充，2C充電效率支持超快充，4C/5C充電效率低溫性能800V高壓平臺否是成本優(yōu)勢增程相比純電（高端新能源）成本約20kWh左右，其成本依然低于同級別的純電車型平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。8/19鋰+鈉電池）代表車型2025年增程新供給陸續(xù)上市伴隨行業(yè)技術的進步，公司作為增程車的龍頭之一，有望在2025年逐步實現增程2.0技術的落地應用，進一步增強L系列在2025年競爭力：Max版的電池容量可能會增加到50度以上。此外根據寧德時代官網披露，寧德時代驍遙電池已經落地公司旗下車型，因此續(xù)航里程可達400km。年理想L系列將具備超快充功能。根據寧德時代宣布，其驍遙圖表11當前理想L系列電池容量以及純電續(xù)航里程36.8212否42.8225否52.3286否42.8225否52.3280否52.3280否2、智能駕駛升級2025款L系列可能全系標配激光雷達。禾賽科技在24年Q3季報中提到，禾賽與“一家中國領先的頭部電動汽車制造商”簽署協(xié)議（該頭部電動汽車制造商也是禾賽目前出貨量最大的客戶之一將在其2025年款車示，理想汽車是禾賽的重要客戶之一）有可能會在2025款車型中搭載禾賽的L3級別的激光雷達和ATX雷達，我們預測L系列的Max版和Ultra版的激光雷達在2025年改款時可能升級為禾賽L3級別的激 版或將搭載禾賽的ATX激光雷達，而這也意味著2025款的L系列有可能全系搭載激光雷達。駕解決方案再獲頭部新勢力車企量產項目定點，基于地平線和輕舟智航公布的信息，芯片將由目前的地平線J5升級到J6M，而這意味著2025款理想L全系車型可具備高階智駕能力。3、舒適性配置升級平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。9/19車型中，這一配置可以進一步下沉至中低配車型。圖表12理想L系列2025款可能的舒適性配置升級空氣懸架2024款CDC+單腔空氣彈 2025款CDC+雙腔空氣彈簧CDC+單腔空氣彈簧CDC+雙腔空氣彈簧CDC+雙腔空氣彈簧雙閥CDC+雙腔空氣彈簧 2024款頂配版搭載 三、純電節(jié)奏可靈活把控，20-30萬區(qū)間突圍勝算大享界S9等重磅純電車推出，但高端純電發(fā)展節(jié)奏明顯慢于其他價格帶。我們認為中大型車車身重量大，風阻系數高，為了追求續(xù)航里程，不得不加大電池容量，目前市面上大型純電車的單車帶電量普遍超過100度，續(xù)航里程在600-700公里，另一方面也可能帶來更高的安全風險?；诔杀尽踩?、補能等因素考慮，純電對于大型車暫時不是理想的動力形式。從滲透率看，純電的優(yōu)勢市場集中在10萬元以下以及池量在30-50度左右，電池成本相對可控，主要用于短途代步。20-30萬純電車定位中高端，單車搭載電池量達到80-100度，目前該市場呈現出純電滲透率高、市場容量大的特點，據車零售銷量達到157萬臺，在該價格帶取得一定市場份額的車企主要包括特斯拉、極氪、小米、智界等。純電插混（不含增程）增程圖表1324年不同價格帶新能源滲透率純電插混（不含增程）增程38.0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%38.0%圖表142024年純電乘用車零售銷量單位：萬臺4005平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。10/19儲備多個純電項目，2025年純電節(jié)奏可根據市場環(huán)境靈活調整。公司此前規(guī)劃了多款純電車型，原計劃在2024年下半年推出3款純電車型，但由于MEGA在2024年失利，后續(xù)的純電車型推遲到20電上市節(jié)奏。我們認為純電節(jié)奏可視2025年市場環(huán)境靈活調整：X9起售價分別為43.9萬元/35.98萬元。我們認為，倘若公司想提升MEGA的銷量，降價可成為萬元，降價上市后銷量提升顯著，2024年下半年極氪009月銷量達到3000~4000臺的水平。圖表152024年主要高端純電MPV銷量變化趨勢單位：臺4,5004,0002,5002,00002、2025年選擇20-30萬區(qū)間進行純電車突破贏面可能更大l容量夠大——20~30萬價格帶是爆款純電車集中地。該價格帶市場容量足夠大，當前該價格帶有多款純電爆款車，對于消費者而言具備集聚效應，我們認為20-30萬元可能會是公司在純電領域形成突破的關鍵價格帶。l在售純電車多偏操控/個性化。從市場參與者看，該價格帶的純電車大多對標特斯拉Model3/ModelY，市場定位偏個性、運動，類似公司這種以家用為主的純電車型選擇并不多。l小米YU7將帶來較高流量，但產能不足，理想汽車做好純電差異化定位，則有望承接小米YU7外溢流量。根據小米規(guī)劃，其第二款車型YU7將于2025年6-7月上市，參照SU7上市的市場傳播熱度以及訂單量，我們預計Y率會成為又一款流量、銷量雙高的車型，而YU7的上市也將帶動消費者對于純電車的關注度，理想汽車的家用定位與小米YU7強調性能、運動的風格互補，根據小米汽車官方公眾號，2025年小米汽車銷量目標為30萬臺，產能仍是小米的主要瓶頸。理想汽車若選擇在恰當時機推出20-30萬的純電車型，可受益于小米YU7帶來的高關注度，在果方面會事半功倍，同時小米汽車的產能瓶頸也大概率使得部分YU7訂單外溢，公司純電車型也有望受益。平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。11/19圖表162025年20-30萬元主要純電新車性能參數對比（已披露車型）預計25-30萬預計20-25萬26.35~30.35軸距軸距/mm3000289028902890車身尺寸/mm4999×1996×16084892×1925×16554927×1920×162462.5/78.462.5/78.4593/719后輪驅動版：235kW全輪驅動版：508kW后輪驅動版：218kW后輪驅動版：后輪驅動版：220kW全輪驅動版：331kW四、智駕卡位優(yōu)勢顯現，功能迭代快、釋放早中指出，2025年AI智駕打響兩大戰(zhàn)役：體驗之戰(zhàn)、規(guī)模之戰(zhàn)。體驗方面，我們認為無2025年智駕體驗之戰(zhàn)的第一塊試金石。規(guī)模方面，我們判斷AI智駕的優(yōu)化依賴高質量訓練數據，高階智駕車保有量越高、數據池“活水”越多，智駕迭代越快，從而進入數據越多——系統(tǒng)越好用——用戶越愛用的滾雪球模式。的智駕里程，ADMax用戶已接近40萬，處于行業(yè)頭部；在智駕體驗方面，公司智駕迭代速度快，較早全量推送車位到車MPI將提升至500公里、甚至1000公里以上。智駕進入數據驅動階段，具備高階智駕車保有量以及充足研發(fā)投入的企業(yè)更具優(yōu)勢。自特斯拉FSDV12版本推送以來，國內智駕頭部車企在2024年的智能駕駛路線均切換到端到端，切換到端到端后，此前的大量人工規(guī)則被神經網絡替代，智能駕駛迭代進入數據驅動階段。具備較高智駕車保有量以及充足研將促進銷量提升，而銷量提升又會帶來保有量和研發(fā)投入的提升，從而進入正向循環(huán)。l公司ADMax用戶數量預計接近40萬，智駕訓練數量達到800萬Clips。根據公司披露，2024年公司智總里程達到17.2億公里（含高速智駕里程截至2024年底的公司智能駕駛訓練里程預計接近30億公里。根據公司公布的數據顯示，25年1月公司智能駕駛訓練量用戶數量接近40萬臺。平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。12/19圖表17理想汽車與華為乾崑2024年智能駕駛數據對比24年智駕總里程50.69萬29.72%9.88%圖表18理想汽車智能駕駛模型訓練數量變化單位：萬Clips資料來源：公司官方微信公眾號2025年練上的投入將達到每年10億美金。圖表19主要車企智駕訓練投入對比到24年底，智駕訓練算力儲備達到8.1EFlops平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。13/19圖表20理想智能駕駛訓練里程單位：億公里502022年2023年2024年圖表21理想智能駕駛訓練算力單位：EFlops864202022年2023年2024年智駕迭代迅速，2024年智能駕駛躋身行業(yè)第一梯隊。公司在2023年秋季戰(zhàn)略會上將“智能駕駛領先”作為公司的核心戰(zhàn)略目標后，開始加大智能駕駛的研發(fā)投入。從2023年底公司推送全場景NOA以來，在過去的在智駕迭代速度方面，根據公司公布數據顯示，2024年智能駕駛年度升級次數達到12次。圖表22公司智能駕駛近1年來重要OTA迭代2023/12/192024/3/30ELK避讓側方車輛、智能泊車偏好選擇、NOA2024/5/102024/6/72024/7/152024/8/12024/9/12024/9/242024/10/232024/11/282025/01進入接管里程的比拼。公司全量推送“端到端+VLM”后智能駕駛的迭代速度進一步加快，2024年11月，公司實現車位到車位功能全量推送，華為ADS該項功能則于24年12月逐步釋放，小鵬汽車目前推送的是車位到車位功能的先鋒版。在接管里程方面，公司目前的綜合MPI（城市+高速單次接管里程間隔）預計達到100公里（平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。14/19公里的綜合MPI，預計需要2000萬Clips的水平，篩選優(yōu)質司機數據（占全部人類司機的5%隱含的數據量要達到50億公里甚至上百億公里的水平。圖表23主要車企車位到車位功能推送時間表（不完全統(tǒng)計）2024/11/282024/122024/122024/122025Q2車位到車位功能將于2025年第二季度實現全國推送智能駕駛體驗優(yōu)化對公司車輛銷售起到提振作用。智駕里程增加使得系統(tǒng)迭代速度加快（系統(tǒng)迭代以天計智駕系統(tǒng)場景適應性（有路就能開）、擬人程度、通行效率（接管次數降低）等維鵬處于國內智駕領域的第一梯隊。智駕的進步對于銷量也起到較好的促進作用，根據公司官方微信公眾號披露數據，2024交付量占比達到75.4%，40萬以上車型ADMax交付量占比達到84.6%。五、盈利預測與投資建議基于此我們預計L6在25~26年的銷量分別為31萬純電車型：公司此前規(guī)劃了多款純電車型（含已經上市的MEGA但截至目前尚未公布純電車在25年的具體規(guī)認為20-30萬的價格帶以家戶定位為主的純電優(yōu)質供給不足，如果理想在25年先推出20-30萬的純電車，取得成功的機率臺，26年公司繼續(xù)推出兩款純電新車，屆時公司在售純電車型將達到5款，預計26年純電車的銷量將達到18毛利率假設：公司增程車銷量規(guī)模更大，預計司增程車2024~2026年毛利率分別為20.2%/20.9%/21.4%。純電車型目前銷量規(guī)模低，但隨著銷量提升，其毛利率有望穩(wěn)平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。15/19步增長，我們假設公司純電車2024~2026年毛利率分別為15%/16%/17%。綜合上述汽車銷量預測以及毛利率假設，我們預計公司2024~2026年整車業(yè)計公司2024~2026年整車業(yè)務毛利率為20.0%/20.4%/20.5%。圖表24公司銷量預測單位：萬臺車型車型8.69.09.58.08.531.036.0純電合計50.190.0圖表25公司汽車整車業(yè)務營收測算與毛利率假設單位：億元增程車型毛利率20.2%20.9%21.4%毛利潤純電車型毛利率毛利潤7合計毛利率20.0%20.4%20.5%毛利潤們預計公司其他銷售及服務業(yè)務在24~26年的營收分別為60億/80億/100億元，毛利率車業(yè)務預測，預計公司2024~2026年營收分別為1446億/1944億/2506億元，毛利率分別為20.8%/21.1%/21.2%。圖表26公司營業(yè)收入與毛利率預測單位：億元整車銷售業(yè)務平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。16/1934.5%29.1%毛利率21.5%20.0%20.4%20.5%毛利潤其他銷售及服務業(yè)務201.3%68.7%33.3%25.0%毛利率47.4%38.0%38.0%38.0%毛利潤合計34.5%28.9%毛利率22.2%20.8%21.1%21.2%毛利潤億元對應當前PE估值為21.4/12.1/7.9倍?？紤]到公司新能源車業(yè)務已樣實現盈利的賽力斯、比亞迪作為公司的可比公司，此外也選取與公司同樣在高端SUV領域取得穩(wěn)定市場份額且盈利穩(wěn)健牌可靈活應對全新競爭形勢，同時考慮到公司在高端增程SUV領域的市場地位、在智駕體驗方面居于國內頭部梯隊，我們依然維持對理想汽車的“推薦”評級。圖表27公司與可比公司PE估值對比股票代碼股票代碼公司市值市值/億元凈利潤凈利潤/億元601127.SH賽力斯2,03930.9002594.SZ比亞迪8,04720.9601633.SH長城汽車2,178可比公司均值23.021.4六、風險提示1）宏觀經濟下行壓力加大：宏觀經濟下滑將導致汽車消費需求不足，這將導致公司銷量不達預期；公司改款車型、純電車型上市時間未定，新車上市后銷量可能不達預期；平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。17/194）公司在智能駕駛領域投入較大，但公司在行業(yè)內的智駕能力可能無法長期保持領先優(yōu)勢，或者智駕的領先無法轉化為有效的銷量提升。平安證券理想汽車-W·公司深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。18/19會計年度2023A2024E2025E2026E貨幣資金91330應收賬款預付款項、現金及其他42475149其他應收款00存貨其他流動資產流動資產總計長期股權投資固定資產在建工程0200022502750無形資產567045363402長期待攤費用00其他非流動資產4798479847984798非流動資產合計28942290282894829085資產總計200575250570短期借款57554705應付賬款5187058336其他流動負債2341330157流動負債合計82092長期借款200222772582其他非流動負債8402840284028402非流動負債合計負債合計8289292496股本2122212221222122儲備留存收益-23455590歸屬于母公司股東權益歸屬于非控制股股東權433433433433權益合計負債和權益合計200575250570現金流量表單位：百萬元會計年度2023A2024E2025E2026E稅后經營利潤折舊與攤銷財務費用其他經營資金經營性現金凈流量投資性現金凈流量籌資性現金凈流量現金流量凈額2979350694-12508673914-1711-40004580-261132540-450023213036121524-449941121-5500375439375資料來源：同花順iFinD，平安證券研究所會計年度2023A2024E2025E2026E利潤表單位：百萬元會計年度2023A2024E2025E2026E營業(yè)額銷售成本其他費用銷售費用管理費用財務費用其他經營損益投資收益公允價值變動損益營業(yè)利潤其他非經營損益稅前利潤所得稅稅后利潤歸屬于非控制股股東利潤歸屬于母公司股東利潤963