AIDC智算中心：供配電系統(tǒng)高壓化、直流化、模塊化、綠電化的投資機會梳理-二-浙商證券

證券研究報告AIDC智算中心-供配電系統(tǒng)高壓化、直流化、模塊化、綠電化的投資機會梳理（二）行業(yè)評級：看好2025年2月7日郵箱證書編號S1230520050001郵箱證書編號S1230524040007郵箱證書編號S1230524040001郵箱證書編號S1230525010003.摘要?構成：配變電系統(tǒng)、不間斷電源系統(tǒng)（UPS/HVDC）、備用電源系統(tǒng)（?架構：傳統(tǒng)主流為2N，DR/RR簡化架構有望推廣。2、市電接入：智算中心時代從10kV向110kV/220kV演進；綠電占比提升引發(fā)電能質量挑戰(zhàn)；SiC基低壓電能?北美服務器供電構架：+/-400V高?不間斷供電電源方面，建議關注技術能力優(yōu)秀的HVDC/UPS/電源變換廠商?電能質量方面，建議關注SiC基產(chǎn)品研發(fā)及落?海內外宏觀和政策環(huán)境惡化；智算中心發(fā)展低于預期；AI應用發(fā)展不及預供配電系統(tǒng)綠電化供配電系統(tǒng)為數(shù)據(jù)中心提供電源，在數(shù)據(jù)中心基礎設施投資占比超50%單機柜功率密度4KW，配電2N架構單機柜功率密度18單機柜功率密度4KW，配電2N架構1.11.1圖：數(shù)據(jù)中心構造及服務器機房內部示意圖圖：數(shù)據(jù)中心供配電系統(tǒng)示意圖4資料來源：阿里云，戴德梁行，施耐德，廣播電視網(wǎng)絡，浙商證券研究所供電架構：傳統(tǒng)主流為2N，DR/RR簡化架構有望推廣），資料來源：通信電源人，郵電設計技術，浙商證券研究所2.1市電接入：智算中心時代從10kV向110kV/220kV演進資料來源：阿里云，浙商證券研究所2.2綠電接入：智算中心綠電占比持續(xù)提升，電能質量面臨挑戰(zhàn)量年增速15%?！稊?shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專圖：騰訊河北懷來數(shù)據(jù)中心項目圖圖：2024年江蘇電能質量問題具體情況統(tǒng)計諧波新能源并網(wǎng)接入帶來的諧波問題高于傳統(tǒng)電站1.5%，主要的諧波是無功受光伏逆變器發(fā)電不穩(wěn)定的影響，功率因數(shù)變化幅度大，存在持續(xù)低于0.9的情況，其中62.75%時段的功率因數(shù)集中在0.75到1之間，17%時段的功率因數(shù)在-0.25到0之間，功率因數(shù)每天變化大，無明顯規(guī)律特征三相不平衡光伏接入地區(qū)，電壓不平衡度95%概率在0.25%-5%之間，在白天光伏功率倒送階段，三相電壓不平衡度存在短時越限的情況資料來源：格物致勝，浙商證券研究所2.3電能質量改善：SiC基低壓電能質量產(chǎn)品滲透率有望快速提升表：國內某SiC低壓電能質量廠商披露的產(chǎn)品信息小高資料來源：格物致勝，浙商證券研究所圖：我國數(shù)據(jù)中心行業(yè)SiC基和Si基低壓電能質量市場規(guī)模預測（百萬元）882.4盛弘股份：SiC基低壓電能質量產(chǎn)品全球領先，有望受益智算中心建設2026年低壓成套及電能質量補償設備采購項目中標名單。盛弘股份成功競得電能質圖：盛弘股份APF產(chǎn)品圖：盛弘股份SVG產(chǎn)品圖：盛弘股份營收構成（百萬元）圖：盛弘股份電能質量設備毛利率（%）0 2020202120222020202120202020212022資料來源：盛弘股份，Wind，浙商證券研究所3.1配變電：變壓器、中低壓開關柜為核心，AIDC價值量高于傳統(tǒng)場景中/高壓開關柜：對數(shù)據(jù)中心10KV/35KV/110kV外市電進行分配、變換、通斷變壓器：將10kV/35kV/110kV高壓電降轉為400V低壓電。干變由于具有良好低壓開關柜：進行電力分配，將經(jīng)過變壓器變換后的400V低壓電分配到各個資料來源：阿里云，臺達，浙商證券研究所圖：公司數(shù)據(jù)中心應用案例圖：公司數(shù)據(jù)中心相關收入情況（百0數(shù)據(jù)中心（百萬元）——YoY（%）202020212022210資料來源：明陽電氣，Wind，浙商證券研究所4.1不間斷電源系統(tǒng)：供電系統(tǒng)核心，主要改善電源質量和連續(xù)供電流電能”通常稱為直流UPS電源或HVDC（高壓直資料來源：阿里云，臺達，CDCC，浙商證券研究所4.2不間斷電源系統(tǒng)：UPS為當前主流，智算中心時代向集成化、直流化、高壓化演進傳統(tǒng)UPS傳統(tǒng)HVDC優(yōu)勢產(chǎn)品成熟、安全性較高、兼容性較好優(yōu)勢產(chǎn)品成熟、安全性較高、兼容性較好資料來源：飛瑞電源，智能建筑與智慧城市，CDCC，維諦技術，浙商證券研究所4.3不間斷供電構架：模塊化、集成化演進趨勢l將原供電構架中的變壓器、配電、不間斷電源集成起來，形成了數(shù)據(jù)中心“中壓直供”集成式圖：巴拿馬系統(tǒng)示意圖資料來源：中恒電氣，維諦技術，浙商證券研究所4.4不間斷供電構架：直流化、高壓化演進趨勢資料來源：臺達，維諦技術，郵電設計技術，浙商證券研究所4.5北美服務器供電構架：+/-400V高壓直流方案有望推廣架構4：Northstar建筑級+資料來源：谷歌，浙商證券研究所低高無無高高高無高高中低4.6禾望電氣：電能變換及控制平臺型企業(yè)，大功率段技術優(yōu)勢顯著4.6監(jiān)。公司在大功率段產(chǎn)品開發(fā)及技術優(yōu)勢顯著。禾望電大功率電力電子裝置及監(jiān)控系統(tǒng)的自主開發(fā)及研發(fā)實力資料來源：禾望電氣，浙商證券研究所4.7科華數(shù)據(jù)：深耕電力電子，UPS/HVDC與數(shù)據(jù)中心業(yè)務協(xié)同發(fā)展圖：科華數(shù)據(jù)UPS產(chǎn)品圖：科華數(shù)據(jù)UPS應用案例資料來源：科華數(shù)據(jù)，浙商證券研究所4.8科士達：深耕數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品領域，UPS市場地位領先圖：科士達YMK系列模塊化UPS產(chǎn)品資料來源：科士達，浙商證券研究所風險提示5風險提示1、智算中心發(fā)展低于預期：智算中心行業(yè)需求拉動明顯，若智算中心行業(yè)發(fā)展不及預期，可能對液冷和柴油發(fā)電機業(yè)務產(chǎn)生負面影響。2、AI應用發(fā)展不及預期：AI應用技術突破的速度和范圍仍存在不確定性，AI應用發(fā)展可能不及預期。3、市場競爭加劇風險：目前液冷行業(yè)處于快速發(fā)展階段且增速較快，若行業(yè)內涌入更多市場參與者，可能導致市場競爭加劇，使得行業(yè)格局發(fā)生變化、盈利能力出現(xiàn)下降。行業(yè)評級與免責聲明行業(yè)的投資評級以報告日后的6個月內，行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標準，定義如下：1、看好：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上；2、中性：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%10%以上；3、看淡：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論行業(yè)評級與免責聲明法律聲明及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格，經(jīng)營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯(lián)機構（以下統(tǒng)稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯(lián)人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產(chǎn)管理公司、自營部門以及其他投資業(yè)務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經(jīng)本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發(fā)布、傳播本報告的全部或部分