馬倫機械公司是一家從事金屬加工工作的公司

馬倫機械公司是一家從事金屬加工工作的公司,為周邊地區(qū)的石油勘探和開采提供各種機械金屬配件，其中石油勘探用的鉆頭是其主要產(chǎn)品之一。巴克爾鉆探公司是其重要客戶之一，每年向馬倫機械公司購買8400個鉆頭。案例一1該公司現(xiàn)有4臺大型人工車床主要為巴克爾鉆探公司生產(chǎn)鉆頭（約占其生產(chǎn)能力的80%），每個鉆頭都要順次經(jīng)過這4臺車床的加工才能完成，每年可以生產(chǎn)8400個鉆頭。2

2003年初，馬倫機械公司考慮進行更新，用一臺自動車床來取代現(xiàn)在的4臺人工車床。

3每臺人工車床需要一個熟練工人進行操作，而用一臺自動車床來取代現(xiàn)在的4臺車床，則只需要一個熟練的計算機控制員進行操作。每周工作5天，每天兩班倒。情況4現(xiàn)有的4臺人工車床的有效使用年限為15年，已經(jīng)使用了3年，原始成本總共590000元，預計殘值為共計20000元，已提折舊114000元。5當初在購置這4臺車床時從銀行取得了10年期10%的貸款，現(xiàn)仍有180000元未還。在扣除拆運成本之后，這4臺車床現(xiàn)在的最好售價估計為240000元。車床清理損失的46%可以作為納稅扣除項目。6操作人工車床的直接人工工資率是每小時10元，但是車床的更新不會改變直接人工的工資率。自動車床將會減少占地面積，從而每年減少以占地面積為分配依據(jù)的間接費用15000元，但是節(jié)約出來的占地面積很難派作他用。7新車床每年還將減少20000元的維護費支出，其買價（680000元）的10%可以作為納稅扣除項目。該公司的財務數(shù)據(jù)見表1、表2所示，這些數(shù)據(jù)在可預期的將來不會有重大變化。8項目金額銷售收入銷售成本銷售和管理費用稅前利潤所得稅536421334949416437061225566602851凈利潤622715表12002年簡略損益表單位：元

9資產(chǎn)金額負債與所有者權益金額現(xiàn)金應付賬款存貨固定資產(chǎn)53212266210718581204389701流動負債長期應付債券(10%)實收資本保留盈余93032750000010000005011723合計7442050合計7442050表22002年12月31日簡化資產(chǎn)負債表單位：元

10注：馬倫公司的存貨周轉率為年1.9次，而國際同業(yè)水平為年15次。11

馬倫公司的決策12馬倫公司使用內(nèi)部報酬率對是否需要用一臺自動車床去替換4臺人工車床進行決策，并明確以下幾點：1、決策的相關時間期限為12年。2、以占地面積為分配依據(jù)的間接費用與決策無關。3、折舊額為納稅可扣除項目。4、清理舊車床的凈現(xiàn)金流入用于購買新車床。5、舊車床的清理損失為納稅可抵扣項目。13

根椐上述資料，通過計算可以確定購買新車床的現(xiàn)金流量（見下表）。14買價680000減：清理舊車床現(xiàn)金流入(240000)賬面余額(590000-114000)476000售價240000清理損失236000清理損失46%抵稅46%(108600)投資額10%抵稅(68000)

凈買價263400每年節(jié)約現(xiàn)金流量工資節(jié)約124800占用面積節(jié)約(無關成本)0維護費節(jié)約20000稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量144800稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量144800折舊額增加量(13000)

**應稅利潤增量131800減：所得稅增量46%(60600)

考慮納稅影響后的年節(jié)約現(xiàn)金流量8420015**人工車床年折舊額＝(590000-20000)/15＝38000(元)新車床年折舊額＝(680000-68000)/12＝51000(元)折舊差額＝51000-38000＝13000(元)16

小結：第0年(2003年初)現(xiàn)金流出量為263400元。第1年～第12年(2003年—2015年)年現(xiàn)金流入量為84200元。因為該項目的現(xiàn)金流量為先出后入，不存在再投資現(xiàn)象，所以可以使用內(nèi)部報酬率IRR進行投資決策。查表可知IRR＝＋32%。即該項目的內(nèi)部報酬率高達32%，比公司貸款利率14%高出18個百分點。17由此看來，購買新車床不失為一個很有吸引力的方案。18談談你的觀點

1、你認為馬倫公司上述分析是否存在問題？做出購買新車床的決策是否恰當？

192、你認為在做出購買新車床的財務決策時，是否有必要考慮非財務因素的影響？如有必要，則應考慮哪些非財務因素的影響？203、從財務角度看，是否有其他方法可以增加對所有者的投資回報？

214、作為小型訂單式機械公司，你認為馬倫公司的戰(zhàn)略定位是：緊跟技術發(fā)展的腳步、走大眾化的自動車床金屬加工道路，還是維持一支高技術的人工隊伍，走靈活的特殊金屬加工道路？22ppc公司為公用事業(yè)公司，其開單部為兩類主要客戶---居民戶和商業(yè)戶提供帳戶查詢和帳單打印服務，目前有120000個居民戶和20000個商業(yè)戶。案例二23兩個因素正影響公司的獲利能力：一是行業(yè)競爭加劇，收費更低，因而要降低成本；二是市場規(guī)模擴大，預計居民戶上升50%，商業(yè)戶上升10%。而公司正在滿負荷運轉，需有良策對應?，F(xiàn)有一地方勞務局愿按每戶3.5元（不分帳戶類型）提供公司提供的帳戶查詢和帳單打印服務。24表1提供了如下信息：

表1以統(tǒng)一分配率為基礎的當前成本計算----總成本565340元

25電信計算機紙張占地帳戶查詢?nèi)斯ご蛴C開單人工主管人員58520178000732047000118400550006750033600居民帳戶442440元商業(yè)帳戶122990元18000（78.26%）

查詢次數(shù)=230005000（21.74%）26

成本/查詢565340/23000（1）#查詢（2）總成本（1）×（2）#帳戶（3）成本/帳戶（1）×（2）÷（3）居民戶24.58180004424401200003.69商業(yè)戶24.585000122900200006.1527管理局認為，由于業(yè)務的復雜性，商業(yè)戶實際消耗的支持資源遠遠高于21。74%。如商業(yè)戶平均每張帳單50行，而居民戶平均每張只有12行。28作業(yè)中心成本動因帳戶開單單據(jù)審核帳戶查詢通信行數(shù)帳戶數(shù)人工小時數(shù)發(fā)信數(shù)量管理局為開單部確定的四個作業(yè)中心:（即帳戶查詢、通信、帳戶開單、單據(jù)審核29為開單部確定的四個作業(yè)中心（即帳戶查詢、通信、帳戶開單、單據(jù)審核），對每一作業(yè)中心來說所收集的數(shù)據(jù)包括可追溯成本和成本動因的實物流量。如下圖中帳戶開單作業(yè)的可追溯成本為235777元，包括打印機成本（55000元）加支持開單活動的其他資源成本（紙張205332+占地35384+計算機235777+開單人工88847=565340元），等于表1中的間接成本總額。30開單部作業(yè)中心間接成本總額565340元205332元帳戶查詢3300人工小時單位人工小時62.2235384元通信2800封信每封信12.6488847元單據(jù)審核20000個帳戶每個帳戶4.44成本對象第一對象成本動因?qū)嵨锪髁靠勺匪莩杀咀鳂I(yè)成本動因?qū)嵨锪髁繂挝粍右虺杀?35777元帳戶開單2440000行每行0.097商業(yè)帳戶1500人工小時1000封信1000000行居民帳戶1800人工小時1800封信1440000行31作業(yè)成本計算研究的關鍵結果：成本動因

作業(yè)/資源（動因量）可追溯成本成本動因總實物流量單位動因成本帳戶查詢（人工小時）通訊（信件）帳戶開單（行數(shù)）單據(jù)審核（帳戶）20533235384235777888473300人工小時2800封信2440000行20000個帳戶62.221812.63710.096634.4423532

居民戶商業(yè)戶

單位動因成本成本動因?qū)嵨锪髁砍杀境杀緞右驅(qū)嵨锪髁砍杀編舨樵儯ㄈ斯ばr）通訊（信件）帳戶開單（行數(shù)）單據(jù)審核（帳戶）成本總額帳戶數(shù)量單位帳戶成本傳統(tǒng)單位帳戶成本62.221812.63710.096634.442351800小時1800封信1440000行0111999227471391470273893=====120000====2.283.691500小時1000封信1000000行20000帳戶9333312637966308884729144720000==14.576.15

33居民戶單位帳戶成本2.28元比傳統(tǒng)會計時的單位帳戶成本3.69元低1.41元，而商業(yè)戶單位帳戶成本14.57元傳統(tǒng)會計時的單位帳戶成本6.15元高8.42元。管理當局認為傳統(tǒng)方法低估商業(yè)帳戶的想法得到了證實。34

某公司2001年有關財務比率如下

案例三35月份

項目

123456789101112流動比率2．22．32．42．22．01．91．81．92．02．12．22．2速動比率0．70．80．91．01．11．151．21．151．11．00．90．8資產(chǎn)負債率（%）525560555350424546485052資產(chǎn)報酬率（%）468131516181610642銷售凈利率（%）7889101112111088736問：

1、

該公司生產(chǎn)經(jīng)營有何特點2、

流動比率與速動比率的變動趨勢為何會產(chǎn)生差異？怎樣消除這種差異？3、

資產(chǎn)負債率的變動說明什么問題？3月份資產(chǎn)負債率最高說明什么問題？4、

資產(chǎn)報酬率與銷售凈利率變動程度為什么不一致？5、

該公司在籌資、投資方面應注意什么問題？37案例一答案38最大的問題就是錯誤估計了清理舊車床的現(xiàn)金流量對財務結果的影響，把籌資問題與籌資問題混淆了：從而將新車床的買價降低了348600元(240000現(xiàn)金收入＋108600納稅影響)。上述分析不恰當39如果馬倫公司使用的是已提折舊，并且沒有殘值的車床，那么新車床的凈買價將從現(xiàn)在的263400元變?yōu)?12000元(680000－68000)。同時，稅后年節(jié)約現(xiàn)金流量將從現(xiàn)在的84200元變?yōu)?01700元(增加的17500＝38000×46%，即舊車床折舊額從38000元變?yōu)?對所得稅的影響)。40此時，該項目的內(nèi)部報酬率IRR也從＋32%變?yōu)?12%。由此可見，這一項目62.5%［(32%－12%)/32%］的吸引力來自于舊車床較高的賬面余額。

41除了仔細考慮定量分析的各種假定以外，管理層還應對更新車床帶來的以下問題有充分的思想準備：應考慮非財務因素的影響42（1）喪失生產(chǎn)的靈活性。現(xiàn)在，盡管這4臺車床只為巴克爾鉆探公司生產(chǎn)鉆頭，但是，馬倫公司有能力用1臺、2臺或3臺人工車床生產(chǎn)出加工程度不同的、靈活多樣的機械產(chǎn)品。而新的自動車床將4臺車床的所有工序集于一身，只能生產(chǎn)全工序產(chǎn)品，將會丟失只需部分加工，低價值的產(chǎn)品市場。43（2）增加停工風險。現(xiàn)在1臺車床出問題，可以改裝其他3臺車床中的1臺，用加班時間奪回丟失的產(chǎn)量。使用新車床，一個工序出問題就意味著整個生產(chǎn)的停頓。公司必須更加重視對新車床的維護工作，使之少出問題。而這種維護工作已從原來熟悉的機械專業(yè)轉向了新的電子專業(yè)。

44（3）減少工人人數(shù)。新車床使用后，馬倫公司需要解雇8名機械工人，雇用2名新的計算機操作員。這種人員流動將會給公司其他員工的士氣產(chǎn)生何種影響?對產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)率產(chǎn)生何種影響?45（4）惡化對外報出的財務報告。舊車床的稅后清理損失236000×(1－46%)＝127440(元)在對外報出的財務報告中，將減少當年利潤。由于財務報告的使用者通常將利潤額作為公司管理層的業(yè)績評價標準，因此，利潤額下降20%(127440/622715)將對管理層造成較大壓力，對公司的公眾形象產(chǎn)生不利影響。46（5）為什么是現(xiàn)在而不在3年前做出購買自動車床的決策?為什么在這么短的時間內(nèi)改變初衷?3年前，當公司投資590000元購買人工車床時，自動車床的成本是多少?這3年中到底發(fā)生了什么重大變化?是否可以認為3年前做出的決策是一個錯誤的決策?47從報表不難看出：馬倫公司的現(xiàn)金持有量是銷售收入的10%(532122/5364213)；長期負債僅占所有者權益的8%(500000/6011723)；速動比率達到1.28(532122＋662107)/930327)。增加對所有者的投資回報還有其他方法48大量堆積存貨，存貨周轉天數(shù)為191天(1858120/3494941×360)，而國際同業(yè)水平為25天。沒有充分利用財務杠桿從而取得負債利息稅前抵扣的好處等問題。49這些都意味著馬倫公司確實需要進行戰(zhàn)略重組(重新確定戰(zhàn)略地位)。馬倫公司現(xiàn)在以人工車床、勞動力密集型的生產(chǎn)方式，創(chuàng)造了較高的稅、息前利潤率［(1225566＋50000)/5364213＝24%］。凈資產(chǎn)收益率(622715/6011723＝10%)偏低，這主要是保守的財務結構造成的。50如果公司的凈資產(chǎn)減少2500000元，而以12%的利率貸款2500000元，那么凈資產(chǎn)收益率將提高至13%［(622715－2500000×12%×54%)/(6011723－2500000)］。51在這個案例中，自動車床的加工過程降低了生產(chǎn)的靈活性。但是，隨著技術不斷進步，安裝和維護成本不斷降低，自動車床必將比人工車床具備更高的靈活性。馬倫機械公司是否應該現(xiàn)在購買自動車床，削減工人，并致力于未來更復雜的自動車床對金屬的加工?或者，堅持使用人工車床、高級技工，在勞動力密集型的特殊金屬加工中尋找生存和發(fā)展的機會?這對于當時的小型訂單式機械公司的確是一個關鍵的選擇。戰(zhàn)略定位是否恰當52但是，2003年前后是石油鉆井業(yè)的繁榮時期，與此相關的產(chǎn)業(yè)都處于一個高速增長的時期。盡管石油鉆探用的機器、設備、零件的價格每年以18%的速度增長，但石油鉆探公司仍愿意支付更高的價錢，因為石油買賣的利潤增長得更快。這似乎正是馬倫機械公司擴大規(guī)模，提高技術，減少對人工的依賴(人工成本將隨著石油業(yè)的繁榮穩(wěn)步升高)的大好時機。53這截然相反的兩種結論顯然都是以案例背景資料的合理解釋為基礎的。問題在于這樣的推理過程不能得出明確的答案。因此，只找出與決策相關的因素是遠遠不夠的，還必須使定性分析的過程趨于邏輯化、合理化。54案例三答案55問題二：呈現(xiàn)一年一周期的季節(jié)性特點資金周轉率呈現(xiàn)年中高而年初、年末低的較強的季節(jié)性特點。該公司生產(chǎn)經(jīng)營表現(xiàn)出4-9月份比1-3月和10-12月明顯增加的現(xiàn)象，該公司生產(chǎn)經(jīng)營表現(xiàn)出4-9月份比1-3月和10-12月明顯增加的現(xiàn)象56資產(chǎn)周轉率資產(chǎn)周轉次數(shù)=銷售凈利率/資產(chǎn)報酬率57銷售收入銷售收入=資產(chǎn)周轉率*資產(chǎn)總額一般情況下，年度內(nèi)的資產(chǎn)總額不會出現(xiàn)成倍的大幅度變動，因而銷售收入的增減趨勢與資產(chǎn)周轉率的變動基本一致，呈現(xiàn)年中大、年初年末小的特點。58盈利水平59問題二：

流動比率與速動比率的變動趨勢為何會產(chǎn)生差異，怎樣消除這種差異？60流動比率和速動比率變動趨勢61速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債=流動比率-存貨/流動負債要使流動比率與速動比率的變動趨勢相一致，則要求存貨與流動負債之比保持一定范圍，在此同時又要考慮公司資源使用效率的問題，即在滿足銷售需要的前提下，減少負債，減少存貨。這種差異是由于存貨與流動負債之比的變動差異產(chǎn)生的。62結論該公司應在負債已合理保證生產(chǎn)經(jīng)營的情況下，想方設法壓縮1-3月份和10-12月份的存貨，才能做到流動比率和速動比率趨勢的一致63問題三資產(chǎn)負債率的變動說明了什么問題？3月份資產(chǎn)負債率最高說明了什么問題64解答從圖表可以看出，資產(chǎn)負債率從7月的最低點上升到來年的3月份達到最高點，說明負債根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的季節(jié)性變動。銷售旺季是在4-8月份，因而從8月起到來年的3月逐步增加存貨以應付旺季的銷售需要，而存貨的增加是依靠負債來解決的。65問題四資產(chǎn)報酬率與銷售凈利率的變動程度為什么不一致？66解答資產(chǎn)報酬率=資產(chǎn)周轉率*銷售凈利潤率周轉率>1時，報酬率的變動幅度快于凈利潤率周轉率<1時，報酬率的變動幅度小于凈利率67問題五該公司在籌資、投資方面應注意什么問題68解答投資改造生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)能力，做到淡季少生產(chǎn)、旺季多生產(chǎn)，而滿足淡、旺季的銷售需要，從而壓減1-3月份和10-12月份的存貨數(shù)