傳感器公司利率風險管理分析

傳感器公司

利率風險管理分析

XXX有限責任公司

目錄

一、項目概況.......................................................3

二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................5

三、行業(yè)競爭格局...................................................6

四、必要性分析.....................................................6

五、利率風險的管理方法............................................7

六、利率風險概述..................................................14

七、我國的價格管理體制...........................................17

八、商品價格風險的含義...........................................20

九、市場風險應對的一般方法.......................................21

十、市場風險的度量................................................23

H-一、SWOT分析說明..............................................32

十二、法人治理....................................................42

十三、項目風險分析................................................58

項目風險對策......................................................61

（一）加強項目建設(shè)及運營管理......................................61

本項目的建設(shè)采用招標方式選擇工程設(shè)計承包商，在保證建設(shè)質(zhì)量的同時，

努力降低建設(shè)投資和設(shè)備采購成本。項目建設(shè)按照國家有關(guān)規(guī)定，招標選擇

項目監(jiān)理，確保項目的建設(shè)質(zhì)量、建設(shè)工期和降低項目造價。建成投入運營

后，加強管理降低生產(chǎn)成本，構(gòu)成較大的價格變動空間，以增強企業(yè)的市場

競爭能力。........................................................61

一、項目概況

（一）項目基本情況

1、承辦單位名稱：XXX有限責任公司

2、項目性質(zhì)：技術(shù)改造

3、項目建設(shè)地點：xx（待定）

4、項目聯(lián)系人：薛xx

（二）主辦單位基本情況

公司堅持提升企業(yè)素質(zhì)，即“企業(yè)管理水平進一步提高，人力資

源結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，人員素質(zhì)進一步提升，安全生產(chǎn)意識和社會責任

意識進一步增強，誠信經(jīng)營水平進一步提高”，培育一批具有工匠精

福的高素質(zhì)企業(yè)員工，企業(yè)品牌影響力不斷提升。

未來，在保持健康、穩(wěn)定、快速、持續(xù)發(fā)展的同時，公司以“和

諧發(fā)展”為目標，踐行社會責任，秉承“責任、公平、開放、求實”

的企業(yè)責任，服務全國。

經(jīng)過多年的發(fā)展，公司擁有雄厚的技術(shù)實力，豐富的生產(chǎn)經(jīng)營管

理經(jīng)驗和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量保證體系，綜合實力進一步增強。公司將繼

續(xù)提升供應鏈構(gòu)建與管理、新技術(shù)新工藝新材料應用研發(fā)。集團成立

至今，始終堅持以人為本、質(zhì)量第一、自主創(chuàng)新、持續(xù)改進，以技術(shù)

領(lǐng)先求發(fā)展的方針。

展望未來，公司將圍繞企業(yè)發(fā)展目標的實現(xiàn)，在“夢想、責任、

忠誠、一流”核心價值觀的指引下，圍繞業(yè)務體系、管控體系和人才

隊伍體系重塑，推動體制機制改革和管理及業(yè)務模式的創(chuàng)新，加強團

隊能力建設(shè)，提升核心競爭力，努力把公司打造成為國內(nèi)一流的供應

鏈管理平臺。

（三）項目建設(shè)選址及用地規(guī)模

本期項目選址位于XX（待定），占地面積約23.00畝。項目擬定

建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用

設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。

（四）項目總投資及資金構(gòu)成

本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹

慎財務估算，項目總投資9552.26萬元，其中：建設(shè)投資7833.36萬

元，占項目總投資的82.0設(shè)；建設(shè)期利息207.47萬元，占項目總投資

的2.1796；流動資金1511.43萬元，占項目總投資的15.82虬

（五）項目資本金籌措方案

項目總投資9552.26萬元，根據(jù)資金籌措方案，xxx有限責任公司

計劃自籌資金（資本金）5318.26萬元。

（六）申請銀行借款方案

根據(jù)謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額4234.00萬

7G?

(七)項目預期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標

1、項目達產(chǎn)年預期營業(yè)收入(SP)：16200.00萬元。

2、年綜合總成本費用(TC)：13493.24萬元。

3、項目達產(chǎn)年凈利潤(NP)：1973.16萬元。

4、財務內(nèi)部收益率(FIRR)：13.83%O

5、全部投資回收期(Pt)：6.82年(含建設(shè)期24個月)o

6、達產(chǎn)年盈虧平衡點(BEP)：7218.36萬元(產(chǎn)值)。

(A)項目建設(shè)進度規(guī)劃

項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產(chǎn)運營共

需24個月的時間。

二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

預計全年地區(qū)生產(chǎn)總值增長XX%,一般公共預算收入增長XX%,城

鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長XX%,農(nóng)村居民人均可支配收入增長XX%；

居民消費價格指數(shù)控制在XX%以內(nèi)。第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率超過

XX%,成為拉動經(jīng)濟增長的重要力量。XX年區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展主要預期

目標：地區(qū)生產(chǎn)總值增長XX%左右，固定資產(chǎn)投資增長XX%,社會消費

品零售總額增長XX%,外貿(mào)進出口總額增長XX%,一般公共預算收入增

長XX%左右，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長XX%,農(nóng)村居民人均可支配

收入增長XX%,城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在XX%，以內(nèi)、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制

在XX%以內(nèi)，居民消費價格漲幅控制在XX%以內(nèi)，萬元地區(qū)生產(chǎn)總值能

耗下降XX%o

三、行業(yè)競爭格局

高可靠性傳感器行業(yè)是典型的技術(shù)、資金及智力密集型行業(yè)，技

術(shù)、資金和人才等壁壘較高，導致行業(yè)集中度整體較高。從整體來看,

相較于國內(nèi)廠商，國外廠商起步較早，在整體資產(chǎn)規(guī)模、資金實力和

技術(shù)水平等方面具有一定的優(yōu)勢。目前，國外高可靠性傳感器主要企

業(yè)包括霍尼韋爾、泰科電子、丹佛斯等，國內(nèi)高可靠性傳感器主要包

括敏芯股份、四方光電等企業(yè)，同時也包括哈爾濱電子敏感技術(shù)研究

所、北京遙測技術(shù)研究所等科研院所。由于傳感器產(chǎn)品種類眾多，應

用領(lǐng)域要求差異大，行業(yè)內(nèi)企業(yè)在主要產(chǎn)品方向、應用領(lǐng)域等方面具

有各自的特點。隨著高可靠性傳感器行業(yè)的迅速發(fā)展，行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企

業(yè)紛紛擴大產(chǎn)能；同時，行業(yè)新進入企業(yè)采取差異化競爭的方式謀求

在某一特定產(chǎn)品領(lǐng)域或技術(shù)領(lǐng)域形成優(yōu)勢，亦使得行業(yè)市場競爭日趨

激烈。

四、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，補充

流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用

水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流

動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支

持，提高公司核心競爭力。

五、利率風險的管理方法

降低利率風險的常見方法包括：①平滑法：維持固定利率借款與

浮動利率借款的平衡；②匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負債相匹

配；③遠期利率協(xié)議；④現(xiàn)金余額的集中；⑤利率期貨；⑥利率期權(quán);

⑦利率互換。本節(jié)將主要討論上述第③?⑦項。

（一）遠期利率協(xié)議

遠期利率協(xié)議，是指在當前簽訂一項協(xié)議，約定在將來的某一特

定日期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進行交割的一種約定。

遠期利率協(xié)議是一種資產(chǎn)負債平衡表外的工具，不涉及實質(zhì)性的本金

交收，是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。

遠期利率協(xié)議可用來對未來的利率變動進行防范。借款人買人FRA,從

而將他在未來某一時間的借款利率預先固定下來以防范未來利率上升

的風險。投資人賣出FRA,從而將他在未來某一時間的投資利率預先確

定下來以防范未來利率下降的風險。

遠期利率協(xié)議，通常在企業(yè)與銀行間達成。遠期利率協(xié)議的缺點

是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠期利率協(xié)議很難達成。

遠期利率協(xié)議的優(yōu)點是，至少在遠期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi)，能夠保

護借款人免受利率出現(xiàn)不利變動的影響，原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定

利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場發(fā)生不利變動的風險。

但另一方面，遠期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場利率變動

中獲益。

銀行愿意為遠期利率協(xié)議設(shè)定的利率將反映它們當前對利率變動

的預期。如果預期利率將要在簽訂遠期利率協(xié)議的談判期間上漲，那

么，銀行很可能會將利率定為高于遠期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可變

利率的固定利率。

（二）子公司現(xiàn)金余額的集中

現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易

地管理利率風險。如果一家機構(gòu)，如集團公司，在一家銀行開設(shè)了許

多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額

時將其子公司的賬戶余額集中起來。

現(xiàn)金余額的集中有以下好處。①盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金

余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應付利息的金額。②

加強控制。余額的集中，意味著核心財務部門更容易實施對資金的控

制，并利用其專長，確保風險得到管理，機遇得以有效利用。③增加

投資機會。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著

這些資金的核心財務部門可以進入本地經(jīng)營單位無法進入的離岸市場

等。

但是，將子公司的現(xiàn)金余額集中起來也有缺點。①對資金的需求。

作為營運資金的一部分，子公司的運營需要資金余額用于付款。如果

所需的付款額高于預期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題。②

本地決策。如果資金投資的責任不再由本地的管理人員承擔，那么他

們可能喪失動力。③交易費用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需要時

再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費用，且這些費用可能

高于任何節(jié)省出來的利息，特別是在利率較低時。④匹配。出色的匯

率風險管理，應通過將以相同貨幣計價的收支、資產(chǎn)與負債的風險相

匹配，努力使風險降至最低。但是，現(xiàn)金余額的集中可能與此項原則

相沖突。

（三）利率期貨

利率期貨是指在將來特定的時間內(nèi)，以事先商定好的價格購買或

銷售規(guī)定數(shù)量的有價證券的一種標準化合同。利率期貨一般可分為短

期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業(yè)拆借中3月期利率

為標的物，后者大多以5年期以上長期債券為標的物。利率波動使得

金融市場上的借貸雙方均面臨利率風險，特別是越來越多持有國家債

券的投資者，急需能回避風險和套期保值的工具，利率期貨應運而生。

利率期貨價格與實際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格

越低；利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨的交割主要采取現(xiàn)金

交割方式，有時也有現(xiàn)券交割?，F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系

數(shù)來確定期貨合約的交割價格。

1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率

上升（這會引起IBM債券的價值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債

期貨。在1979年10月，美國聯(lián)邦政府允許利率自由浮動，利率上漲。

盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價值下降，但是由于他們賣出的

期貨價值也在下跌，這樣他們高價賣出了期貨，期貨市場上獲得的收

益減少了承銷IBM債券價值下跌的損失。

利率期貨的效果和遠期利率協(xié)議非常相似，所提供的保值結(jié)果也

是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標準化的，有時

候可能不能完全符合企業(yè)要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保

證金，因此收益大，但是風險更大，在利用期貨時一定要有承擔風險

的準備。

（四）利率互換

利率互換是交易雙方同意在規(guī)定時間內(nèi)，按照一個名義上的本金

額相互支付以兩個不同基礎(chǔ)計算相同幣種的利息的協(xié)議。其中一方在

整段協(xié)議期間內(nèi)皆以同一個固定利率支付利息，而另一方則在整段協(xié)

議期間支付浮動利率利息。浮動利率在每個計息期間開始前均根據(jù)參

考利率重新調(diào)整一次，每個利息期均根據(jù)新確定的利率計算利息。借

款公司可以通過與銀行簽訂互換協(xié)議，將借款利率由浮動利率轉(zhuǎn)變?yōu)?/p>

固定利率或者反之，以有效控制債務的成本。

利率互換的形式是多種多樣的。一般地說，當利率看漲時，將浮

動利率債務轉(zhuǎn)換成固定利率較為理想。同理，當利率看跌時，將固定

利率轉(zhuǎn)換為浮動利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有

債務，也可以用于新借債務，還可以做成遠期起息。債務人可以根據(jù)

各自的資金安排選擇適宜的形式，調(diào)節(jié)利率結(jié)構(gòu)，設(shè)法籌集相對便宜

的資金。

（五）利率期權(quán)

利率期權(quán)是交易雙方同意期權(quán)購買者擁有權(quán)利在未來特定時間，

按照事先買賣雙方同意的利率，借入一筆名義貸款或存入一筆名義存

款的協(xié)議。利率期權(quán)的購買者在買到這種權(quán)利的同時并不承擔將來一

定行使的義務，權(quán)利的使用與否完全由購買者根據(jù)是否對自己有利而

決定。利率期權(quán)為企業(yè)利率風險管理提供了新的方法，通過利率期權(quán),

企業(yè)不僅能規(guī)避利率不利變動所導致的損失，而且保留了從利率有利

變動中獲利的機會。

利率期權(quán)有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率

上下限、利率互換期權(quán)等。

1、利率上限

利率上限是買賣雙方達成一項協(xié)議，確定一個利率上限水平，在

此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參

考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利

率上限的差額部分。如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方

無任何支付義務。買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)

額的期權(quán)手續(xù)費。企業(yè)通過買入利率上限可以在市場利率超過協(xié)定利

率時，將借款成本鎖定在協(xié)定利率上，而當市場利率低于協(xié)定利率時,

又可以不執(zhí)行合同。

2、利率下限

利率下限是買賣雙方達成一個協(xié)議，規(guī)定一個利率下限，賣方向

買方承諾在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限,

則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定利率下限的差額部分。若市

場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務。

作為補償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費。利率上限是用來防止

利率上升，而利率下限則用來防止利率下跌。利率下限的主要用途是

為浮動資產(chǎn)的利息收入保底，但同時也是一種有效規(guī)避利率下跌風險

的管理工具。對于主要以不可贖回的固定利率工具籌集長期資金的企

業(yè)來說，如果市場利率上升，企業(yè)可以獲得因節(jié)約利息所帶來的收益。

但是如果市場利率下降，企業(yè)就要承擔利息成本過高的壓力，從而面

臨市場利率下跌的風險。在這種情況下，企業(yè)通過買入利率下限，就

可以得到利率下跌的好處，從而降低定息債券的利息負擔。

3、利率上下限

所謂利率上下限，是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。

具體地說，購買一個利率上下限，是指在買進一個利率上限的同時，

賣出一個利率下限，用出售利率下限的收益來全部或部分沖銷利率上

限的成本，從而達到既防范利率風險又降低成本費用的目的。利率上

下限為防止利率上升所導致的損失提供了保證，同時也把利率持有者

因利率下降而可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。

4、利率互換期權(quán)

利率互換期權(quán)是基于利率互換合約的期權(quán)，它給予持有者在未來

某個時間，按特定的期限和利率，進行某個利率互換的權(quán)利。

在實際中會選擇哪一種工具來防止利率風險，取決于企業(yè)所面臨

的實際情況、對未來市場利率走勢的判斷和所要求的保值目標以及對

某種金融衍生工具的偏好。一般來說，在選擇利率風險防范手段時需

要考慮到所涉及的期限和風險防范的結(jié)果。如果企業(yè)想規(guī)避短期的利

率風險，那么可以選擇遠期利率協(xié)議和利率期貨合約。如果想規(guī)避2?

10年的利率風險，可以選擇利率互換或者是利率期權(quán)。利率期權(quán)可以

防止利率向另一邊倒的風險，即利率期權(quán)可以使投資者防止市場利率

走勢對自己不利的風險，又能利用市場利率走勢對自己有利的磯會。

而其他工具只能防止利率市場走勢對自己不利的風險，只有在利率市

場走勢不利時，才能取得最大的效用。

六、利率風險概述

利率風險是指利率變動對收益或資本所產(chǎn)生的風險。按照利率風

險的成因，巴塞爾利率風險監(jiān)管委員會在《利率風險原則》中把利率

風險分為4類，即重新定價風險、收益曲線風險、基準風險和期權(quán)風

險。

重新定價風險，又稱成熟期不匹配風險，是指由于企業(yè)可重新定

價的資產(chǎn)和可重新定價的負債的不匹配，即利率敏感性資產(chǎn)和利率敏

感性負債之間存在缺口，只要缺口不為零，則利率變動時，企業(yè)就會

面臨利率風險。

收益曲線是描述投資收益率與投資期限之間關(guān)系的曲線。收益率

曲線風險是指由于收益曲線的意外位移或斜率的變化而對企業(yè)的凈利

差收入造成的不利影響。

基準風險是指企業(yè)的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債即使相等,

但只要二者利率波動幅度不一致，就會引起企業(yè)收益的變動，由此產(chǎn)

生的收益風險稱為基準風險，也叫利率結(jié)構(gòu)風險。

大多數(shù)金融產(chǎn)品都包含有期權(quán)特征，銀行存貸款也包含有存款人

提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權(quán)利。期權(quán)風險是指企業(yè)

行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇而產(chǎn)生的利率風險。

期權(quán)風險常常在市場利率水平發(fā)生較大變化時出現(xiàn)。

從20世紀80年代中后期以來，國際經(jīng)濟總體一直處于衰退和低

迷狀態(tài)，利率不斷下調(diào)。6個月期的英國銀行同業(yè)拆借利率由1995年

的7.5%左右下降到2003年的現(xiàn)左右，達到歷史低點，后又不斷上漲,

2007年12月又達到6.7150%的高點，目前6個月期的英鎊同業(yè)拆借利

率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率來看，

美元最高的時候達到了9%,而在2004年只有3.2%?？梢姡实母?/p>

切性也是非常之大的，這些風險如果得不到有效管理，將給企業(yè)造成

巨大損失。

利率市場化是一個不斷放松利率管制的過程。隨著我國利率市場

化進程的推進，愈來愈多的因素，包括國內(nèi)政局、經(jīng)濟形勢、金融市

場、國際利率和匯率變化等都將影響我國市場利率水平，利率變動的

幅度和頻率會不斷擴大，企業(yè)利率風險因此將呈上升趨勢。

利率變動將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費用，

從而對企業(yè)的報告收益和賬面資本產(chǎn)生影響。利率的變動還會影響企

業(yè)的實際經(jīng)濟價值。企業(yè)資產(chǎn)、負債及與利率相關(guān)的資產(chǎn)負債表外合

同的價值，會受到利率變動的影響。這是因為，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

以及在某些情況下的現(xiàn)金流本身被改變。

擁有大量金融資產(chǎn)和負債的企業(yè)，如商業(yè)銀行，所面臨的利率風

險較大。因此，毫不奇怪的是這些組織開發(fā)了廣泛的風險管理系統(tǒng)來

對沖和控制這些風險。許多非銀行貿(mào)易企業(yè)擁有產(chǎn)生利息的金融資產(chǎn)

較少，但負債較高，這些負債也導致了利率風險。

利率風險可能會對企業(yè)產(chǎn)生以下影響。

(1)企業(yè)負債成本增加。

(2)企業(yè)擁有利率固定不變的金融資產(chǎn)在市場利率發(fā)生變化時其

價值可能縮水。

(3)利率風險對股票也有間接影響。股東收取的是股息，而不是

利息。但是，如果市場上的利率上調(diào)或下跌了，股息通常也會發(fā)生相

應的上調(diào)或下跌。當利率上漲時，股價和債券的價格一樣，也趨向下

跌。同樣，當利率下跌時，債券價格會攀升，股價也會攀升。

七、我國的價格管理體制

1978年以前，我國實行計劃經(jīng)濟，商品價格是實行高度集中的價

格管理體制，價格管理權(quán)限絕大部分集中在政府手里，企業(yè)沒有定價

權(quán)。中共十一屆三中全會以后，價格改革被確立為我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌

過程中的關(guān)鍵一步。

1979-1983年是我國價格改革的初始階段，政府以宏觀調(diào)整價格

為主，改善部分商品價格的不合理程度，并逐步放開一些商品價格的

管理權(quán)限。如1979年提高了糧食和其他一些主要農(nóng)產(chǎn)品的統(tǒng)購價格，

1981年提高了煙酒價格，1982年放開了工業(yè)品中100種小商品的價格,

以后逐年擴大放開的品種范圍。

1984-1988年是我國價格改革的展開階段，這階段政府以放開價

格管理權(quán)限為主，同時繼續(xù)對由國家管理的價格進行若干調(diào)整。采取

的重大政策措施有：1985年，除少數(shù)重要農(nóng)產(chǎn)品少數(shù)經(jīng)濟作物由政府

定價外，其他農(nóng)產(chǎn)品價格放開，實行市場調(diào)節(jié)，放開生產(chǎn)資料計劃外

部分的價格；1986年，全部放開了小商品的價格；1988年，提高糧食、

油料的收購價格和原油等重工業(yè)品的出廠價格；提高肉、蛋、糖、茶4

類副食品價格；放開名煙、名酒價格。

1989-1991年是我國價格改革的治理整頓階段，政府是以穩(wěn)定物

價，抑制通貨膨脹為主，繼續(xù)推進價格改革進程。采取的重大政策措

施有：1989年，提高糧、棉、油的收購價格；大部分進口商品的國內(nèi)

交貨價格，從按國內(nèi)價格作價改為按進口戌本作價，即按代理作價；

1989年冬季提高鐵路、水運和航空客運票價；1990年，提高鐵路、水

運和公路的貨物運價；對近40年未動的郵政資費作了適當調(diào)整；較大

幅度地提高煤炭、原油、有色金屬和部分鋼材的出廠價格和民用燃料

的銷售價格；部分城市提高自來水、牛奶價格和公共交通票價；把橡

膠、炭黑的計劃內(nèi)外“雙軌制”價格合并為“單軌制”價格等。

1992—1996年是我國價格改革的深化階段。鄧小平南巡講話和中

共十四大確立了我國經(jīng)濟改革的目標模式是建立社會主義市場經(jīng)濟，

這一期間價格改革的主要任務是進一步轉(zhuǎn)換價格形成機制，改變價格

結(jié)構(gòu)，建立以市場形成價格為主的價格機制。

1997年以后，價格改革進入了全面建立和完善社會主義市場價格

機制的階段。政府著力于積極運用價格杠桿擴大內(nèi)需，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

調(diào)整升級，改善投資環(huán)境，研究如何應對“人世”挑戰(zhàn)等。同時，根

據(jù)市場經(jīng)濟規(guī)律的要求，加大價格立法和執(zhí)法力度，制定市場規(guī)則，

維護市場秩序，我國第一部價格法一《中華人民共和國價格法》（以

下簡稱《價格法》）便是在這一年頒布的。政府在價格管理中的角色

定位從以定價調(diào)價為主轉(zhuǎn)到以定規(guī)則、當監(jiān)督、搞服務為主。

2001年，《中央定價目錄》進行了最近一次修訂。根據(jù)修訂后的

《中央定價目錄》，中央管理的定價項目由1992年的121種壓縮為13

種。這13項分別為重要的中央儲備物資、專營的煙草、食鹽和民用爆

破器材、部分化肥、部分重要藥品、教材、天然氣、中央直屬及跨省

水利工程供水、軍品、重要交通運輸、郵政基本業(yè)務、電信基本業(yè)務、

重要專業(yè)服務等。2001年后，很多中央定價項目實際上已經(jīng)作出調(diào)整,

例如，將民航國內(nèi)航空運輸價格由政府定價改為政府指導價；港口收

費管理被放開，港口裝卸作業(yè)費、堆存費實現(xiàn)了市場調(diào)節(jié)價；政府定

價藥品進一步調(diào)整，增加了實行政府定價或政府指導價的品種數(shù)量等。

2001年以后，我國為進一步落實《價格法》的原則與精神，更好

地適應WTO體制的運行環(huán)境，我國政府陸續(xù)制定和實施了《價格行政

處罰程序規(guī)定》、《責令價格違法經(jīng)營者停業(yè)整頓的規(guī)定》、《價格

主管部門公告價格違法行為的規(guī)定》、《禁止價格欺詐行為的規(guī)定》、

《價格違法行為舉報規(guī)定》等價格管理規(guī)定。制定這些法規(guī)的目的在

于，保障價格主管部門依法行使職權(quán)，保護消費者和經(jīng)營者的合法權(quán)

益，建立一種公開、公平、公正、自愿、誠實信用的市場交易環(huán)境。

此外，我國與價格管理方面相關(guān)的主要法律法規(guī)還有：2002年實

施的新的《中華人民共和國反傾銷條例》、2004年修訂后的《中華人

民共和國反補貼條例》以及2008年8月1日起施行的《中華人民共和

國反壟斷法》。通過這些法律法規(guī)，市場定價機制進一步確立和完善。

經(jīng)過30多年的改革，我國價格形成機制的轉(zhuǎn)移已經(jīng)基本完成，政

府定價部分顯著縮小，政府指導價和市場調(diào)節(jié)價部分相應擴大。在社

會商品零售總額中，1978年政府指導價占97%,市場調(diào)節(jié)價占3加到

2005年政府定價僅占2.7除政府指導價占1.7%,市場調(diào)節(jié)價占95.6吼

另外，農(nóng)副產(chǎn)品的政府定價比例從2000年的4.7%下降到2005年的

1.2%,生產(chǎn)資料的政府定價比例也從2000年的8.4%下降到2006年的

5.6%o這就說明大部分商品的定價權(quán)已經(jīng)從政府回歸到市場手里，主

要由市場形成價格的機制基本建立，市場價格機制在社會資源配置中

已經(jīng)處于主導地位（劉立查，2009）o政府定價管理的作用主要限于

以下3個方面：①對市場機制作用受到限制的特殊領(lǐng)域進行定價管理,

如自然壟斷行業(yè)，公益事業(yè)的產(chǎn)品，公共產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域以及農(nóng)業(yè)等；

②對市場價格進行管理，制止在由市場形戌價格中發(fā)生的價格違法行

為，維護市場競爭秩序以及生產(chǎn)者和消費者的利益；③對要素價格進

行管理，如地租、利率、匯率等。

八、商品價格風險的含義

商品價格運動背離買賣雙方的利益要求，從而形成風險，叫作商

品價格風險。商品價格風險屬于動態(tài)風險，又是投機風險，總會使買

賣雙方的一方可能受損，而另一方可能受益。

商品價格風險會影響到消費者和最終用戶。如果最終用戶是企業(yè),

貝I這些企業(yè)在商品價格上升的情況下，采購成本將會增加，利潤將會

減少。商品價格風險也會影響到商品生產(chǎn)者。如果商品價格下降，生

產(chǎn)收入將會降低，從而減少企業(yè)所得。事實上，商品價格的暴漲暴跌,

從長期來看，無論是對商品的生產(chǎn)者，還是對商品的消費者來說都是

不利的。因而企業(yè)應加強對商品價格風險的管理。

九、市場風險應對的一般方法

一旦企業(yè)確認了自身面臨的主要風險，并且通過風險度量方法對

這些風險有了定量的把握，那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運用多種手段和工具

來對它們所面臨的風險暴露加以定量的管理了。

首先需要明確的是，并不存在一種對所有企業(yè)都是最優(yōu)的風險應

對技術(shù)。不同的企業(yè)，甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其所面臨

的風險類型和規(guī)模都不一樣，因此需要針對具體情況采取不同的優(yōu)化

風險管理策略。一般來講，當企業(yè)認為其面臨的風險暴露超過了企業(yè)

可以承受的標準以后，可以采用以下幾種方式來管理風險，從而使其

風險暴露回復到可以承受的水平之下。

(1)風險回避。風險和收益總是相伴而生的，獲得收益的同時必

然要承擔相應的風險。試圖完全回避某種市場風險的影響意味著完全

退出這一市場。因此，對企業(yè)的所有者而言，完全回避風險通常不是

最優(yōu)的風險應對策略。

(2)風險接受。有些企業(yè)在經(jīng)營活動中會忽略它們面臨的部分市

場風險，不會采取任何措施來管理某些類別的風險。有研究發(fā)現(xiàn)，幾

乎所有的瑞士企業(yè)都不關(guān)心它們所面臨的匯率風險。

(3)風險分散。很多大的企業(yè)和機構(gòu)往往采取“把雞蛋放在不同

籃子里面”的方法來分散市場風險，即通過持有多種不同種類的并且

相關(guān)程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風險的目的，而且這種方法的成

本往往比較低廉。但是對于小型企業(yè)或者個人投資者來說，由于缺乏

足夠的資金和研究能力，他們經(jīng)常無法有效地分散風險；同時，現(xiàn)代

資產(chǎn)組合理論也證明，分散風險的方法只能降低非系統(tǒng)風險，而無法

降低系統(tǒng)風險。

(4)風險轉(zhuǎn)移。市場風險本身是不可能從根本上加以消除的，但

是可以通過各種現(xiàn)有的金融工具來對市場風險加以管理。例如，企業(yè)

可以通過運用金融工程的方法，將其面臨的風險加以分解，從而使其

自身保留一部分必要的風險，然后將其余風險通過衍生產(chǎn)品（如互換、

遠期等）工具傳遞給他人?；蛘?，通過“操作對沖”的形式將風險暴

露降低到可以承受的水平之下。例如，企業(yè)可以通過調(diào)整原料供應渠

道，在銷售地直接設(shè)廠生產(chǎn)或者調(diào)整外匯的流入和流出大小等方法來

達到上述目的。

十、市場風險的度量

在確認對企業(yè)有顯著影響的市場風險因素以后，就需要對各種風

險因素進行度量，即對風險進行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場風險

度量指標大致可以分為兩種類型，即相對度量指標和絕對度量考標。

（一）相對指標

相對度量指標主要用來測量市場因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化

之間的關(guān)系。主要指標有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta,Gamma,

Vega,Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風險，Beta系

數(shù)主要用來衡量股票的系統(tǒng)風險，而Delta,Gamma,Vega,Theta和

Rh。等些指標主要用來衡量衍生產(chǎn)品市場（包括商品期貨、金融期貨）

的風險。

1、久期

久期也稱持續(xù)期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個

概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計量了回收一筆投資資金所需要的

平均時間，故也稱加權(quán)平均回收期。

久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但

是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此，久期本質(zhì)上是指實際收回全部現(xiàn)金

所需要的時間。后來，久期分析逐漸成為衡量債券利率風險的工具。

久期隨著市場利率的下降而上升，隨著市場利率的上升而下降，久期

與市場利率成反比關(guān)系。久期越大，債券價格對收益率的變動就越敏

感，收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大，而收益率下降所

引起的債券價格上升幅度也越大。可見，同等要素條件下，久期小的

債券比久期大的債券抗利率上升風險能力強，但抗利率下降風險能力

較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當投資

者判斷當前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、

縮短債券久期；而當投資者判斷當前的利率水平有可能下降，則拉長

債券久期、加大長期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲

中獲得更高的溢價。

需要說明的是，久期的概念不僅廣泛應用在個券上，而且廣泛應

用在債券的投資組合中。一個長久期的債券和一個短久期的債券可以

組合一個中等久期的債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又

可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當投資者在進行

大資金運作時，準確判斷好未來的利率走勢后，就是確定債券投資組

合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調(diào)整各類債券的權(quán)重，基本

上就能達到預期效果。

此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期

限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。

2、凸性

久期本身也會隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券

價格對利率變動的敏感性，1984年StanleyDiller引進凸性的概念。

凸性是對債券價格利率敏感性的二階估計，是對債券久期利率敏

感性的測量。在價格一收益率出現(xiàn)大幅度變動時，它們的波動幅度呈

非線性關(guān)系，由久期作出的預測將有所偏離，凸性就是對這個偏離的

修正。

久期描述了價格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程

度。凸性是債券價格對收益率的二階導數(shù)，也是久期本身對利率變化

的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風險度量的精度。

凸性具有以下性質(zhì)。

(1)凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率

越大，凸性越大。利率下降時，凸性增加。

（2）對于沒有隱含期權(quán)的債券來說，凸性總大于0,即利率下降,

債券價格將以加速度上升；當利率上升時，債券價格以減速度下降。

（3）含有隱含期權(quán)的債券的凸性一般為負，即價格隨著利率的下

降以減速度上升，或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短，隨利率

的上升而延長。因為利率下降時買入期權(quán)的可能性增加了。

3、Beta系數(shù)

Beta系數(shù)是用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內(nèi)的整個經(jīng)

濟環(huán)境影響程度的指標。Beta系數(shù)定義為某個資產(chǎn)的收益率同市場組

合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個別資產(chǎn)收益的變化與市場上全部

資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對于市場全部資產(chǎn)平均風險水平

來說，一項資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風險的大小。

4、Delta

Delta是指衍生產(chǎn)品（包括期貨、期權(quán)等）的價格相對于其標的資

產(chǎn)價格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價格風險或股票價格風險。

5、Theta

期權(quán)組合的Theta,是在其他條件保持不變的條件下，組合價值變

切與時間變化之間的比率。

通常對Theta報價時，時間是按日度量的，此時的Theta用來衡

量權(quán)利金的日損失率，它僅與時間價值相關(guān)。

6、Gamma

Gamma,用符號P表示，是用來衡量Delta本身相對于其標的資

產(chǎn)價格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價格風

險或股票價格風險度量的精度。

7、Vega

Vega,即v,表示衍生產(chǎn)品的價格相對于其波動率變化的敏感程度,

Vega用于度量商品價格風險或股票價格風險。

8、Rho

Rho表示衍生產(chǎn)品的價格對利率水平變化的敏感程度，Rho用于衡

量利率風險。

通常使用相對指標對相關(guān)市場風險作敏感性分析，估算市場波動

不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風

險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格等，同時假設(shè)其他因素不

變。以此為基礎(chǔ)，風險管理部門可以檢測到整個企業(yè)的市場風險，并

根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

上述針對債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性，針對股票的Beta,

針對衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等風險度量指標實際上是測

量證券組合價值對其市場因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈

敏度方法由于簡單、直觀而在實際中獲得廣泛應用，但靈敏度方法在

測量市場風險時存在以下主要問題。①近似性。只有在市場因子的變

化范圍很小時，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實相符，因此它只是一種局部性

測量方法。②對產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用

于某一類資產(chǎn)、針對某一類市場因子，如Beta只適用于股票類資產(chǎn),

久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、

不同金融產(chǎn)品的證券組合的風險，另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風

險程度。③對于復雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對于衍生證券，Gamma,

Vega等概念很難理解。④相對性。靈敏度只是一個相對的比例概念，

并沒有回答某一證券組合的風險一一損失到底是多大。要得到灰失的

大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能一一市場

因子的變化是隨機的。因此利用靈敏度測量市場風險時，必須掌握市

場因子這一隨機變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。

正是針對相對指標的這些缺陷，產(chǎn)生了對市場風險進行度量的絕對指

標，主要有方差/標準差、下偏距以及VaR方法。

（二）絕對指標

1、方差/標準差

方差或標準差作為金融資產(chǎn)風險的度量指標被學術(shù)界和實務界廣

泛接受。在HarryMarkowitzl952發(fā)表的論文《證券組合選擇》中，

Markowitz假定投資風險可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性

可以用統(tǒng)計學中的方差或標準差加以度量。比方說，某一金融麥產(chǎn)組

合的價值為100萬美元，標準差為5%,則該組合的風險可能為5萬美

元。由于方差具有良好的統(tǒng)計特性，被廣泛運用于度量金融資產(chǎn)組合

的風險。

方差/標準差反映的是證券收益的波動性，因此稱為波動性方法。

這種方法“似乎”解決了風險測量問題一一知道了某一組合的波動性,

可以得到其收益的平均波動。但這種波動性的描述同樣沒有解決風險

度量問題，主要表現(xiàn)在以下方面：①波動性只是描述了收益的不確定

性一一偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負偏

離，而實際中關(guān)注的只是負偏離（損失），但波動性并沒有說明這一

點。當然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一

方面往往不具有良好的統(tǒng)計特性，另一方面也沒有解決下面的缺陷。

②波動性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標準

差是50萬元，無法判定組合的損失一可能遠遠大于50萬元（如最大

可以是1000萬元），也可能小于50萬元，標準差并沒有指出風險為

50萬元的可能性有多大。而事實上，由于市場因子的隨機性，證券組

合的收益變化是一個隨機變量，根據(jù)統(tǒng)計學理論，隨機變量的特性應

該通過隨機變量的概率分布確切描述，而不是僅用標準差。這洋，證

券組合市場風險的度量，應該通過證券組合收益的概率分布進行描述

定概率水平（置信度）下的可能損失。這就引入了市場風險度量

的VaR方法。

2、下偏距

方差/標準差方法同時度量了風險的正面和負面影響，而人們通常

認為風險僅有負面影響，因此用方差/標準差方法度量風險不能反映人

們真實的心理感受。針對方差/標準差方法的這一缺陷，下偏距方法不

考慮風險的正面影響，僅刻畫相對某一目標收益水平（通常取總體平

均水平或零收益水平）之下的收益率分布狀況。該類方法的理論基礎(chǔ)

是：對于各種收益率分布，投資者在考慮和管理風險時，著重考察收

益率分布的左邊，以此為前提，產(chǎn)生了許多刻畫相對某一目標收益水

平之下的收益率分布特征的風險指標，其中最具代表性并形成較成熟

理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標準差相似，Downside—Risk

方法主要運用于度量金融資產(chǎn)組合的風險。

3、風險價值

風險價值代表了目前市場風險度量的最佳實踐，是度量市場風險

的國際標準工具。它最早起源于20世紀80年代，但作為一種市場風

險測定和管理的工具，則是由J.P.Morgan投資銀行在1994年的

RiskMetries系統(tǒng)中提出。VaR的定義是：在一定置信水平下，由于市

場波動而導致整個資產(chǎn)組合在未來某個時期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大損失值。

由于VaR方法能簡單清晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的市場風險大小，又有

比較嚴格系統(tǒng)的統(tǒng)計理論作為基礎(chǔ)，因此得到了國際金融理論和實業(yè)

界的廣泛認可。國際銀行業(yè)巴塞爾委員會也利用VaR模型所估計的市

場風險來確定銀行以及其他金融機構(gòu)的資本充足率。

計算VaR的方法很多，主要包括方差一協(xié)方差法、歷史模擬法和

蒙特卡羅模擬法。

(1)方差一協(xié)方差法。該方法是假定風險因素收益的變化服從特

定的分布，通常假定為正態(tài)分布，然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計該風

險因素收益分布的參數(shù)值，如方差、均值、相關(guān)系數(shù)等，然后根據(jù)風

險因素發(fā)生單位變化時，頭寸的單位敏感性與置信水平來確定各個風

險要素的VaR值，再根據(jù)各個風險要素之間的相關(guān)系數(shù)來確定整個組

合的VaR值。

(2)歷史模擬法。以歷史可以在未來重復為假設(shè)前提，直接根據(jù)

風險因素收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬風險因素收益的未來變化。在這種方

法下，VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布，組合收益的歷史分

布又來自于組合中每一金融工具的盯市價值，而這種盯市價值是風險

因素收益的函數(shù)。具體來說，歷史模擬法分為三個步驟：①為組合中

的風險因素安排一個歷史的市場變化序列；②計算每一歷史市場變化

的資產(chǎn)組合的收益變化；③推算出VaR值。因此，風險因素收益的歷

史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來源。

（3）蒙特卡羅模擬法。即通過隨機的方法產(chǎn)生一個市場變化序列,

然后通過這一市場變化序列模擬資產(chǎn)組合風險因素的收益分布，最后

求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前

者采用隨機的方法獲取市場變化序列，而不是通過復制歷史的方法獲

程，即將歷史模擬法計算過程中的第一步改成通過隨機的方法獲得一

個市場變化序列。市場變化序列既可以通過歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生，也可

以通過假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計算過程比較復雜，

因此應用上沒有前面兩種方法廣泛。

VaR的優(yōu)點非常明顯，它把預期的未來損失和該損失發(fā)生的概率結(jié)

合起來，將不同市場因子、不同市場的風險集成為一個數(shù)，較準確地

測量了由不同風險來源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失，利于管理者、

投資者和金融監(jiān)管當局準確把握金融機構(gòu)的實際風險。

綜合上述方法對風險進行的定量分析，可以使企業(yè)明確自身所面

臨的市場風險大小，為進一步的風險管理活動奠定基礎(chǔ)。

十一、SWOT分析說明

（一）優(yōu)勢分析（S）

1、公司具有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，創(chuàng)新能力突出

公司在研發(fā)方面投入較高，持續(xù)進行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，

形成企業(yè)核心的自主知識產(chǎn)權(quán)。公司產(chǎn)品在行業(yè)中的始終保持良好的

技術(shù)與質(zhì)量優(yōu)勢。此外，公司目前主要生產(chǎn)線為使用自有技術(shù)開發(fā)而

成。

2、公司擁有技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品應用與市場開拓并進的核心團隊

公司的核心團隊由多名具備行業(yè)多年研發(fā)、經(jīng)營管理與市場經(jīng)驗

的資深人士組成，與公司利益捆綁一致。公司穩(wěn)定的核心團隊促使公

司形成了高效務實、團結(jié)協(xié)作的企業(yè)文化和穩(wěn)定的干部隊伍，為公司

保持持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新和不斷擴張?zhí)峁┝吮匾娜肆Y源保障。

3、公司具有優(yōu)質(zhì)的行業(yè)頭部客戶群體

公司憑借出色的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量和服務，樹立了良好的品牌

形象，獲得了較高的客戶認可度。公司通過與優(yōu)質(zhì)客戶保持穩(wěn)定的合

作關(guān)系，對于行業(yè)的核心需求、產(chǎn)品變化趨勢、最新技術(shù)要求的理解

更為深刻，有利于研發(fā)生產(chǎn)更符合市場需求產(chǎn)品，提高公司的核心競

爭力。

4、公司在行業(yè)中占據(jù)較為有利的競爭地位

公司經(jīng)過多年深耕，已在技術(shù)、品牌、運營效率等多方面形成競

爭優(yōu)勢；同時隨著行業(yè)的深度整合，行業(yè)集中度提升，下游客戶為保

障其自身原材料供應的安全與穩(wěn)定，在現(xiàn)有競爭格局下對于公司產(chǎn)品

的需求亦不斷提升。公司較為有利的競爭地位是長期可持續(xù)發(fā)展的有

力支撐。

（二）劣勢分析（W）

1、資本實力相對不足

近年來，隨著公司訂單迅速增加，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，各類產(chǎn)品

市場逐步打開，公司對流動資金需求增大；隨著產(chǎn)品技術(shù)水平的提升,

公司對先進生產(chǎn)設(shè)備及研發(fā)項目的投資需求也持續(xù)增加。公司規(guī)模和

業(yè)務的不斷擴大對公司的資本實力提出了更高的要求。公司急需改變

以往主要靠自有資金的發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向利用多種融資方式相結(jié)合模式,

以求增強資本實力，更進一步地擴大產(chǎn)能、自主創(chuàng)新、持續(xù)發(fā)展。

2、規(guī)模效益不明顯

歷經(jīng)多年發(fā)展，行業(yè)整合不斷加速。公司已在同行業(yè)企業(yè)中占據(jù)

了較為優(yōu)勢的市場地位。但與行業(yè)的龍頭廠商相比，公司的規(guī)模效益

仍存在提升空間。因此，公司擬通過加大優(yōu)勢項目投資，擴大產(chǎn)能規(guī)

模，促進公司向規(guī)模經(jīng)濟化方向進一步發(fā)展。

（三）機會分析（0）

1、不斷提升技術(shù)研發(fā)實力是鞏固行業(yè)地位的必要措施

公司長期積累已取得了較豐富的研發(fā)成果。隨著研究領(lǐng)域的不斷

擴大，公司產(chǎn)品不斷往精密化、智能化方向發(fā)展，投資項目的建設(shè)，

將支持公司在相關(guān)領(lǐng)域投入更多的人力、物力和財力，進一步提升公

司研發(fā)實力，加快產(chǎn)品開發(fā)速度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足行業(yè)發(fā)展

和市場競爭的需求，鞏固并增強公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢競爭地位，為建

設(shè)國際一流的研發(fā)平臺提供充實保障。

2、公司行業(yè)地位突出，項目具備實施基礎(chǔ)

公司自成立之日起就專注于行業(yè)領(lǐng)域，已形成了包括自主研發(fā)、

品牌、質(zhì)量、管理等在內(nèi)的一系列核心競爭優(yōu)勢，行業(yè)地位突出，為

項目的實施提供了良好的條件。在生產(chǎn)方面，公司擁有良好生產(chǎn)管理

基礎(chǔ)，并且擁有國際先進的生產(chǎn)、檢測設(shè)備；在技術(shù)研發(fā)方面，公司

系國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有省級企業(yè)技術(shù)中心，并與科研院所、高校

保持著長期的合作關(guān)系，已形成了完善的研發(fā)體系和創(chuàng)新機制，具備

進一步升級改造的條件；在營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，公司通過多年發(fā)展已

建立了良好的營銷服務體系，營銷網(wǎng)絡(luò)拓展具備可復制性。

（四）威脅分析（T）

1、市場風險

（1）市場競爭風險

目前我國相關(guān)行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多且絕大多數(shù)為中小型企業(yè)，市

場化程度較高、產(chǎn)業(yè)集中度低、市場競爭較為激烈。相關(guān)行業(yè)的重要

技術(shù)支撐正在不斷轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，向高質(zhì)量發(fā)展邁進，同時隨著國家

對相關(guān)行業(yè)整治力度加強，環(huán)保要求進一步提升，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)都

在依靠科技進步、管理創(chuàng)新、節(jié)能減排來推進轉(zhuǎn)型升級，并呈現(xiàn)資源

向優(yōu)勢企業(yè)不斷集中的趨勢，在一定程度上加劇了相關(guān)企業(yè)之間的競

爭。若公司未來不能進一步提升品牌影響力和競爭優(yōu)勢，公司的業(yè)務

和經(jīng)營業(yè)績將會受到不利影響。

(2)原材料及能源價格波動風險

若未來原材料及能源采購價格發(fā)生較大波動，公司在銷售產(chǎn)品定

價、成本控制等方面未能有效應對，可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

(3)宏觀經(jīng)濟波動風險

近年來受歐美國家一系列貿(mào)易限制措施等因素影響，對我國經(jīng)濟

發(fā)展特別是外貿(mào)出口造成沖擊，外貿(mào)出口的下降直接影響了公司下游

客戶出口業(yè)務，而隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，相關(guān)行業(yè)及下游相關(guān)行業(yè)

的需求也受到一定影響。公司相關(guān)業(yè)務同時會受到國內(nèi)外市場供需和

經(jīng)濟周期性波動的影響，因此公司經(jīng)營將會面臨宏觀經(jīng)濟波動引致的

風險。

(4)人民幣匯率波動及國際貿(mào)易摩擦的風險

隨著匯率制度改革不斷深入，人民幣匯率波動漸趨市場化，同時

國內(nèi)外政治、經(jīng)濟環(huán)境也影響著人民幣匯率的走勢，對我國出口企業(yè)

的國際競爭力造成不利影響，進而產(chǎn)生將不利影響傳導至相關(guān)行業(yè)的

風險，下游客戶由于心理預期不明確，導致其相關(guān)業(yè)務下單更趨謹慎。

如果未來國際間貿(mào)易摩擦加劇，將會產(chǎn)生對相關(guān)行業(yè)發(fā)展不利影響的

風險。

2、環(huán)保風險

隨著人們環(huán)境保護意識的逐漸增強以及相關(guān)環(huán)保法律法規(guī)的實施,

國家對相關(guān)產(chǎn)業(yè)提出了更高的環(huán)保要求，公司的排污治理成本將進一

步提高。公司歷來十分重視環(huán)境保護工作，持續(xù)加大環(huán)保方面投入，

嚴格遵守環(huán)保法律法規(guī)，未發(fā)生重大環(huán)境污染事故和嚴重的環(huán)境違法

行為。但如果公司不能始終嚴格執(zhí)行在環(huán)保方面的標準，或操作人員

不按規(guī)章操作，可能增加公司在環(huán)保治理方面的費用支出，將面臨一

定的環(huán)境保護風險。此外，若國家進一步提高環(huán)保標準，公司上游生

產(chǎn)企業(yè)也面臨較大的增加環(huán)保投入的壓力，公司存在采購價格上升的

風險，從而影響公司的盈利能力。

3、技術(shù)風險

（1）技術(shù)開發(fā)風險

近年來，公司緊密把握產(chǎn)品市場發(fā)展趨勢，密切跟蹤客戶個性化

需求的變化，開發(fā)一系列差別化加工工藝。不同客戶對產(chǎn)品要求不盡

相同，新產(chǎn)品的更新速度較快，這要求公司緊跟客戶的需求變叱，對

工藝不斷進行技術(shù)研發(fā)、更新、升級。雖然公司對市場需求趨勢變動

的前瞻能力較強，具有較強的新工藝開發(fā)能力，但由于新工藝的開發(fā)

需要投入較多的人力和財力，周期較長，開發(fā)過程不確定因素較多，

公司存在技術(shù)開發(fā)風險。

（2）技術(shù)流失風險

公司一貫重視科技創(chuàng)新，經(jīng)過多年的研究和開發(fā)，公司在高質(zhì)量

產(chǎn)品等方面具備了較為深厚的技術(shù)沉淀，形成了技術(shù)流程先近的工藝,

有力支撐了公司的快速健康發(fā)展。公司建立了嚴格的保密工作制度，

與公司核心技術(shù)人員均簽署了《保密協(xié)議》，嚴格規(guī)定了技術(shù)人員的

保密職責。盡管公司采取了上述措施防止核心技術(shù)對外泄露，但若公

司核心技術(shù)人員離職或私自泄露公司技術(shù)機密，仍可能會給公司帶來

直接或間接的經(jīng)濟損失。

4、財務風險

（1）主要客戶發(fā)生不利變動及流失風險

行業(yè)及產(chǎn)品特點導致客戶較為分散、集中度較低、變動較大。公

司不斷加大營銷力度，努力拓展市場，擴大收入來源，但行業(yè)競爭的

加劇以及服裝行業(yè)客戶需求的變化，將影響本公司客戶的經(jīng)營狀況及

客戶對公司印染服務的需求，若公司不能保持對市場的前瞻性判斷，

持續(xù)開拓新客戶并對現(xiàn)有客戶情況的不利變化作出及時反應，或者市

場環(huán)境變化導致公司目前的優(yōu)勢業(yè)務領(lǐng)域出現(xiàn)較大波動，或者公司主

要客戶自身經(jīng)營情況出現(xiàn)較大波動而減少對公司印染服務的采購，或

者其他競爭對手的出現(xiàn)導致主要客戶的不利變動及流失，將會對公司

業(yè)績造成不利影響。

(2)短期償債能力不足的風險

為應對市場需求的增加，公司持續(xù)擴大產(chǎn)能規(guī)模，固定資產(chǎn)投資

和生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金的需求量較大，公司主要通過銀行貸款方式解

決資金需求問題。公司資產(chǎn)負債率較高，流動比率和速動比率偏低，

存在短期償債能力不足的風險。

(3)存貨跌價風險

若未來市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇使得存貨可變現(xiàn)凈值低于賬

面價值，將導致公司存貨跌價風險增加，對公司的盈利能力產(chǎn)生不利

影響。

(4)現(xiàn)金收款的風險

部分客戶交易金額較小、頻次較高，由于客戶付款習慣以及出于

交易便利性，公司存在銷售現(xiàn)金收款的情形。為保證公司資金安全，

公司已制定了《財務管理制度》、《銷售管理制度》等管理制度，對

現(xiàn)金收取范圍、現(xiàn)金庫存限額、出納人員工作職責、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)過程等

方面進行了進一步規(guī)范，嚴格控制銷售現(xiàn)金收款，但現(xiàn)金交易安全性

相對較差，對內(nèi)控要求更高，存在因相關(guān)制度或措施執(zhí)行不到位導致

現(xiàn)金管理不善給公司造成損失的風險。

(5)凈資產(chǎn)收益率下降的風險

在項目產(chǎn)生效益之前，公司的凈利潤可能難以實現(xiàn)同比例增長。

因此公司存在短期因凈資產(chǎn)快速增加而導致凈資產(chǎn)收益率下降的風險。

5、項目建設(shè)風險

(1)投資項目建設(shè)風險

公司投資項目實施過程涉及建筑工程、設(shè)備購置、設(shè)備安裝等多

個環(huán)節(jié)，組織和管理工作量大，受到工程進度、工程管理等因素的影

響。雖然公司在項目組織實施、施工進度管理、施工質(zhì)量控制和設(shè)備

采購管理等方面均采取了控制措施并規(guī)范了運作流程，但在投奏項目

實施過程中仍可能存在項目管理能力不足、實施進度拖延等問題，從

而影響項目的順利實施。

(2)固定資產(chǎn)折舊增加的風險

公司投資項目完成后，固定資產(chǎn)規(guī)模將顯著增加，每年將新增一

定金額的固定資產(chǎn)折舊和研發(fā)費用。如果投資項目在投產(chǎn)后沒有及時

產(chǎn)生預期效益，可能會對公司盈利能力造戌不利影響。

(3)新增產(chǎn)能無法及時消化的風險

本公司已對投資項目進行充分的可行性論證，認為項目具有良好

市場前景和效益預期，新增產(chǎn)能可以得到有效消化。但公司投密項目

的可行性分析是基于當前市場環(huán)境、現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)、對未來市場趨勢

的預測等因素作出的，而投資項目需要一定的建設(shè)期和達產(chǎn)期，在項

目實施過程中和項目建成后，如果市場環(huán)境、相關(guān)政策等方面出現(xiàn)重

大不利變化或者市場拓展不理想，投資項目可能無法實現(xiàn)預期收益。

6、管理風險

(1)規(guī)模擴張帶來的管理風險

公司的資產(chǎn)規(guī)模將大幅增加，業(yè)務規(guī)模將迅速擴大，這對公司經(jīng)

營管理層的管理與協(xié)調(diào)能力提出更高的要求。如果公司不能建立與規(guī)

模相適應的高效經(jīng)營管理體系和經(jīng)營管理團隊，則將給公司穩(wěn)定、健

康、可持續(xù)發(fā)展帶來一定的風險。

(2)內(nèi)部控制的風險

公司已經(jīng)按照相關(guān)法律、法規(guī)建立了相對完善的內(nèi)部控制制度，

能夠?qū)靖黜棙I(yè)務活動的良性運行及國家有關(guān)法律法規(guī)和單位內(nèi)部

規(guī)章制度的貫徹執(zhí)行提供保障，但受公司業(yè)務規(guī)模的擴張、外部環(huán)境

的變化等因素影響，公司可能存在內(nèi)部控制失效的風險。

7、人力資源風險

相關(guān)行業(yè)競爭日趨激烈，要求相關(guān)企業(yè)通過科技進步、管理創(chuàng)新、

節(jié)能減排推動轉(zhuǎn)型升級，因此行業(yè)內(nèi)企業(yè)對優(yōu)秀人才的爭奪亦趨激烈。

公司積極倡導創(chuàng)新和諧、以人為本的企業(yè)文化，為人才的培育與發(fā)展

提供良好的環(huán)境，經(jīng)過多年的快速發(fā)展，公司已形成了自身的人才培

養(yǎng)體系，擁有一批業(yè)務能力、管理能力較強的優(yōu)秀人才。隨著公司投

資項目的建成投產(chǎn)和公司業(yè)務的快速發(fā)展，將對生產(chǎn)組織、內(nèi)部管理、

技術(shù)開發(fā)、售后服務等各環(huán)節(jié)提出更高的要求，相應的對各類人才的

需求將不斷增加，如果公司未及時引進合適人才或發(fā)生核心人員的流

失，將對公司經(jīng)營發(fā)展造成不利影響。

8、自然災害和重大疫情等不可抗力因素導致的經(jīng)營風險

規(guī)模較大的自然災害和嚴重的疫情，可能會形成消費市場景氣度

的下降或影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，甚至給社會造成較為嚴重的經(jīng)濟

損失。自然災害和重大疫情等的發(fā)生非公司所能預測，但其可能會嚴

重影響消費者信心并形成停工損失，從而對公司的業(yè)務經(jīng)營、財務狀

況造成負面影響。

十二、法人治理

（一）股東權(quán)利及義務

1、公司股東為依法持有公司股份的人。

股東按其所持有股份的種類享有權(quán)利，承擔義務；持有同一種類

股份的股東，享有同等權(quán)利，承擔同種義務。

2、公司召開股東大會、分配股利、清算及從事其他需要確認股東

身份的行為時，由董事會或股東大會召集人確定股權(quán)登記日，股權(quán)登

記日收市后登記在冊的股東為享有相關(guān)權(quán)益的股東。

3、公司股東享有下列權(quán)利：

(1)依照其持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配；

(2)依法請求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東

大會，并行使相應的表決權(quán)，股東可向其他股東公開征集其合法享有

的股東大會召集權(quán)、提案權(quán)、提名權(quán)、投票權(quán)等股東權(quán)利。

(3)對公司的經(jīng)營進行監(jiān)督，提出建議或者質(zhì)詢；

(4)依照法律、行政法規(guī)及公司章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓、贈與或質(zhì)押其

所持有的股份；

(5)查閱本章程、股東名冊、公司債券存根、股東大會會議記錄、

董事會會議決議、監(jiān)事會會議決議、定期財務會計報告；

(6)公司終止或者清算時，按其所持有的股份份額參加公司剩余

財產(chǎn)的分配；

(7)對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議的股東，要求

公司收購其股份;

(8)對法律、行政法規(guī)和公司章程規(guī)定的公司重大事項，享有知

情權(quán)和參與權(quán)；

(9)法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章或本章程規(guī)定的其他權(quán)利。

關(guān)于本條第一款第二項中股東的召集權(quán)，公司和控股股東應特別

注意保護中小投資者享有的股東大會召集請求權(quán)。對于投資者提議要

求召開股東大會的書面提案，公司董事會應依據(jù)法律、法規(guī)和公司章

程決定是否召開股東大會，不得無故拖延或阻撓。

4、股東提出查閱前條所述有關(guān)信息或者索取資料的，應當向公司

提供證明其持有公司股份的種類以及持股數(shù)量的書面文件，公司經(jīng)核

實股東身份后按照股東的要求予以提供。

5、股東有權(quán)按照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，通過民事訴訟或其他法

律手段保護其合法權(quán)利。

公司股東大會、董事會決議內(nèi)容違反法律、行政法規(guī)的，股東有

權(quán)請求人民法院認定無效。股東大會、董事會的會議召集程序、表決

方式違反法律、行政法規(guī)或者本章程，或者決議內(nèi)容違反本章程的，

股東有權(quán)自決議作出之日起60日內(nèi)，請求人民法院撤銷。

董事、高級管理人員執(zhí)行公司職務時運反法律、行政法規(guī)或者本

章程的規(guī)定，給公司造成損失的，連續(xù)180日以上單獨或合并持有公

司1%以上股份的股東有權(quán)書面請求監(jiān)事會向人民法院提起訴訟；監(jiān)事

會執(zhí)行公司職務時違反法律、行政法規(guī)或者本章程的規(guī)定，給公司造

成損失的，股東可以書面請求董事會向人民法院提起訴訟。

監(jiān)事會、董事會收到前款規(guī)定的股東書面請求后拒絕提起訴訟，

或者自收到請求之日起30日內(nèi)未提起訴訟，或者情況緊急、不立即提

起訴訟將會使公司利益受到難以彌補的損害的，前款規(guī)定的股東有權(quán)

為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。

他人侵犯公司合法權(quán)益，給公司造成損失的，本條第三款規(guī)定的

股東可以依照前兩款的規(guī)定向人民法院提起訴訟。

董事、高級管理人員違反法律、行政法規(guī)或者本章程的規(guī)定，損

害股東利益的，股東可以向人民法院提起訴訟。

6、公司股東承擔下列義務：

(1)遵守法律、行政法規(guī)和本章程；

(2)依其所認購的股份和入股方式繳納股金；

(3)除法律、法規(guī)規(guī)定的情形外，不得退股；

(4)在股東權(quán)征集過程中，不得出售或變相出售股東權(quán)利；

(5)不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益；不得濫用

公司法人獨立地位和股東有限責任損害公司債權(quán)人的利益；

(6)法律、行政法規(guī)及本章程規(guī)定應當承擔的其他義務。

7、持有公司5%以上有表決權(quán)股份的股東，將其持有的股份進行質(zhì)

押的，應當自該事實發(fā)生當日，向公司作出書面報告。

8、公司的控股股東、實際控制人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司

利益。違反規(guī)定的，給公司造成損失的，應當承擔賠償責任。

公司控股股東及實際控制人對公司和公司其他股東負有誠信義務。

控股股東應嚴格依法行使出資人的權(quán)利，控股股東及實際控制人不得

利用關(guān)聯(lián)交易、利潤分配、資產(chǎn)重組、對外投資、資金占用、借款擔

保等方式損害公司和公司其他股東的合法權(quán)益，不得利用其控制地位

損害公司和公司其他股東的利益。

公司的控股股東在行使表決權(quán)時，不得作出有損于公司和其他股

東合法權(quán)益的決定。

控股股東對公司董事、監(jiān)事候選人的提名，應嚴格遵循法律、法

規(guī)和公司章程規(guī)定的條件和程序?？毓晒蓶|提名的董事、監(jiān)事候選人

應當具備相關(guān)專業(yè)知識和決策、監(jiān)督能力?？毓晒蓶|不得對股東大會

有關(guān)人事選舉決議和董事會有關(guān)人事聘任決議履行任何批準手續(xù)；不

得越過股東大會、董事會任免公司的高級管理人員。

控股股東與公司應實行人員、資產(chǎn)、財務分開，機構(gòu)、業(yè)務獨立,

各自獨立核算、獨立承擔責任和風險。公司的總裁人員、財務負責人、

營銷負責人和董事會秘書在控股股東單位不得擔任除董事以外的其他

職務?？毓晒蓶|的高級管理人員兼任公司董事的，應保證有足夠的時

間和精力承擔公司的工作。控股股東應尊重公司財務的獨立性，不得

干預公司的財務、會計活動。

控股股東及其職能部門與公司及其職能部門之間不應有上下級關(guān)

系。控股股東及其下屬機構(gòu)不得向公司及其下屬機構(gòu)下達任何有關(guān)公

司經(jīng)營的計劃和指令，也不得以其他任何形式影響公司經(jīng)營管理的獨

立性?？毓晒蓶|及其下屬其他單位不應從事與公司相同或相近似的業(yè)

務，并應采取有效措施避免同業(yè)競爭。

9、控股股東、實際控制人及其他關(guān)聯(lián)方與公司發(fā)生的經(jīng)營性資金

往來中，應當嚴格限制占用公司資金。控股股東、實際控制人及其他

關(guān)聯(lián)方不得要求公司為其墊支工資、福利、保險、廣告等費用、成本

和其他支出。

公司也不得以下列方式將資金直接或間接地提供給控股股東、實

際控制人及其他關(guān)聯(lián)方使用：

（1）有償或無償?shù)夭鸾韫镜馁Y金給控股股東、實際控制人及其

他關(guān)聯(lián)方使用；

（2）通過銀行或非銀行金融機構(gòu)向控股股東、實際控制人及其他

關(guān)聯(lián)方提供委托貸款；

（3）委托控股股東、實際控制人及其他關(guān)聯(lián)方進行投資活動;

（4）為控股股東、實際控制人及其他關(guān)聯(lián)方開具沒有真實交易背

景的商業(yè)承兌匯票；

（5）代控股股東、實際控制人及其他關(guān)聯(lián)方償還債務；

（6）在沒有商品和勞務對價情況下以其他方式向控股股東、實際

控制人及其他關(guān)聯(lián)方提供資金；

（7）控股股東、實際控制人及其他關(guān)聯(lián)方不及時償還公司承擔對

其的擔保責任而形成的債務；

公司董事、監(jiān)事和高級管理人員有義務維護公司資金不被控股股

東及其附屬企業(yè)占用。公司董事、高級管理人員協(xié)助、縱容控股股東

及其附屬企業(yè)侵占公司資產(chǎn)時，公司董事會應當視情節(jié)輕重對負有直

接責任的高級管理人員給予警告、解聘處分，情節(jié)嚴重的依法移交司

法機關(guān)追究刑事責任；對負有直接責任的董事給予警告處分，對于負

有嚴重責任的董事應當提請公司股東大會啟動罷免直至依法移交司法

機關(guān)追究刑事責任的程序。

公司董事會建立對大股東所持股份“占用即凍結(jié)”的機制，即發(fā)

現(xiàn)控股股東侵占公司資產(chǎn)應立即申請司法凍結(jié)，凡不能以現(xiàn)金清償?shù)?

通過變現(xiàn)股權(quán)償還侵占資金。

公司董事長作為“占用即凍結(jié)”機制的第一責任人，董事會秘書、

財務負責人協(xié)助其做好“占用即凍結(jié)”工作。具體按照以下程序執(zhí)行:

(1)公司董事會秘書定期或不定期檢查公司與控股股東及其附屬

企業(yè)的資金往來情況，核查是否有控股股東及其附屬企業(yè)占用公司資

金的情況。

(2)公司財務負責人在發(fā)現(xiàn)控股股東及其附屬企業(yè)占用公司資產(chǎn)

的當日，應當立即以書面形式報告董事長。報告內(nèi)容包括但不限于占

用股東名稱、占用資產(chǎn)名稱、占用