《新能源汽車發(fā)行綠色債券的動因和價值探究國內外文獻綜述及理論基礎》4000字

新能源汽車發(fā)行綠色債券的動因和價值研究國內外文獻綜述及理論基礎目錄TOC\o"1-2"\h\u3398新能源汽車發(fā)行綠色債券的動因和價值研究國內外文獻綜述及理論基礎 166171國內外研究現狀 1320891.1綠色債券發(fā)行動因研究 1240281.2綠色債券發(fā)行后果研究 2264302相關概念及理論基礎 398662.1相關概念 34422.2理論基礎 41國內外研究現狀1.1綠色債券發(fā)行動因研究企業(yè)之所以要發(fā)行綠色債券，其動機是建立在多種因素共同作用下的，除自身面對融資需求之外，也有來自社會層面，競爭層面的諸多內外因素。企業(yè)綠色債券的發(fā)行，實質上亦屬于債務融資行為，所以，最為深層次的動機還是建立在企業(yè)目前發(fā)展中資金困境之上，并且企業(yè)拋棄傳統(tǒng)的銀行信貸和股權融資，是因為綠色債券能夠降低企業(yè)的融資成本，改善企業(yè)財務結構。Roslen（2017）等人指出，管理層為獲得降低財務成本，在財務目標和可持續(xù)發(fā)展目標之間達成協(xié)同，將選擇綠色債券發(fā)行。陳國進、丁賽杰（2021）站在央行擔保品角度，綠色債券由央行列入擔保品范圍，會有效減少投資者所面臨企業(yè)償債及違約風險。按照風險收益對等的原則，有央行及其他有關金融機構以及第三方參與，企業(yè)發(fā)行債券，會有效地降低企業(yè)的資本成本。王然（2021）從債券溢價角度指出，企業(yè)發(fā)行綠色債券可以有效降低融資成本，由于市場上經過認證的綠色債券較少，由市場供需所決定，綠色債券溢價一般為負值，使企業(yè)發(fā)行綠色債券時面臨較少融資成本。公司發(fā)行綠色債券的動機也關系到公司經營績效的改善。正如上文所述，綠色債券能夠減少企業(yè)融資成本，繼而改善企業(yè)財務績效，但大量的學者研究顯示，發(fā)行綠色債券也能進一步提高經營績效。企業(yè)經營，生產都離不開資金，在企業(yè)為了實現規(guī)模效應，提高經營績效的情況下，將選擇外部融資，而綠色債券就是很有質量的融資方式之一。祁懷錦、劉斯琴（2021）從市場反應的角度指出，發(fā)行綠色債券能帶來正面市場反應，增加企業(yè)股東價值等。朱向東，周心怡（2021）從大眾認知的角度，指出了隨著大眾對環(huán)境問題的重視，發(fā)行綠色債券和其他綠色產品，將進一步有利于提高企業(yè)知名度，能對企業(yè)起到低成本的宣傳作用，對改善企業(yè)經營狀況具有推動作用。而且還有更多學者開始關注綠色債券發(fā)行政策激勵如何影響企業(yè)經營業(yè)績等問題。Tolliver等（2020）認為與國家主流政策相悖的企業(yè)，特別對于高能耗的企業(yè)來說，會給它的運行帶來很大負面影響，由于這些企業(yè)可能會面臨著較大的管理成本和監(jiān)管成本，因而喪失了競爭優(yōu)勢。因此，伴隨著國家宏觀政策等經濟的發(fā)展、制度及其他要素的引入，為了適應國家發(fā)展戰(zhàn)略，會有更多公司發(fā)行綠色債券。1.2綠色債券發(fā)行后果研究就綠色債券產生的影響而言，國外學者Mathews與Kidney（2012）表示，綠色債券不僅能滿足公司融資需求，還能使公司樹立綠色形象，由此，吸引了越來越多的投資者，可以進一步幫助公司拓寬融資渠道。Maria等人（2019）指出，綠色債券與其他融資方式相比，它融集資金需花費的費用可能較少。YongjunTang和YupuZhang（2020）通過對綠色債券進行實證探究，最終發(fā)現綠色債券可以幫助投資者進一步擴大他的投資影響力，獲得媒體的關注，從而利用媒體的力量幫助其進行宣傳，從而吸引更多的資金投入進來。對此，耿建梅（2014）也關注到了，她指出，綠色債券的發(fā)行可以很好地幫助企業(yè)進行融資，讓企業(yè)更快獲得資金。李日強、王峰娟（2017）在其研究中表示，綠色債券的發(fā)行也還可以幫助企業(yè)實現轉型升級，讓企業(yè)的發(fā)展更加適應綠色可持續(xù)發(fā)展的需求，有利于生態(tài)環(huán)境效益的提升。而苑芳芳（2020）則是看到了綠色債券的發(fā)行能夠迅速地迅速地提升企業(yè)的價值，且在之后也能夠較為穩(wěn)定地維持地維持企業(yè)的價值。但與此同時，綠色債券在發(fā)行過程中也存在著很多風險，首先就是信息不對稱問題會對企業(yè)的債券發(fā)行產生信用風險。Fan（2005）通過研究發(fā)現，企業(yè)對于自身的企業(yè)信息的披露，如果質量不佳就會對之后的債券發(fā)行產生一些信用問題，即企業(yè)信息披露水平高，它的財務信息具有更高的透明度，企業(yè)所發(fā)債券通常信用價差較小。周宏等人（2012）通過研究也論證了這一觀點，他們通過實證發(fā)現，如果信息不對稱的程度越高，那么企業(yè)發(fā)行債券時會出現的信用風險程度也會隨之提升。周宏和徐兆銘（2011）對我國企業(yè)債券信用風險會受到哪些宏觀經濟不確定因素影響進行探討，然后找出金融危機、通貨膨脹，匯率（人民幣與美元）、股票市場波動率等4個因素對企業(yè)債券信用風險均有顯著影響。其中金融危機是虛擬變量、通貨膨脹率和債券信用價差表現出正相關性，人民幣兌美元、股票市場波動率和債券信用價差表現出負相關性。企業(yè)債券除信用風險外，會有利率風險、流動性風險和其他市場常見風險，且各風險之間會還會相互影響。楊偉芳（2009）提出，利率波動將引起債券價格、債券本金流和債券利息收入方面的變化，然后引起投資者收益率波動。Ehlers&Packer（2016）認為是自然災害、監(jiān)管環(huán)境改變等外部性因素會導致發(fā)行人違約風險更加嚴重。Wulandari和其他（2018）認為綠色債券流動性和融資成本呈負相關性，也就是伴隨著綠色債券期限的延長而延長，流動性的風險將逐漸降低。2相關概念及理論基礎2.1相關概念2.1.1綠色債券綠色債券是以債券募集資金為分類基礎的一種債券，其募集資金用于有關法規(guī)確定的綠色項目，也可間接用于以清償綠色項目債。我國信用債券的監(jiān)管機構比較多，不僅有交易商協(xié)會、中國證監(jiān)會以及國家發(fā)改委，還有與之相關的銀行間市場，交易所市場等。此外，債券發(fā)行主體也會有具體的分類，包括金融類和非金融類，因此，就會在此基礎上產生一些不同類型的債券，綠色債券以上述基礎類別債券為基礎，對募集資金的特殊用途作出了規(guī)定，除指定募集資金的使用范圍以外，綠色債券與基礎類別債券在性質上基本相同，我國現行綠色債券主要有綠色金融債、綠色公司債，綠色企業(yè)債、非金融企業(yè)的綠色債務融資工具，綠色結構融資類工具。另外，從綠色債券自身的特性來看，也可以將其分為兩種：貼標和非貼標綠色債，他們都是屬于綠色債券里面的，所不同的是，貼標債券在債券全稱上有“綠色”兩個字的標簽。2.1.2新能源汽車行業(yè)新能源汽車行業(yè)，顧名思義，也就是從事新能源汽車的生產制造，以及運用新能源汽車的一類行業(yè)。"新能源"汽車的概念最開始提出是在2009年，中國政府首次提出了"節(jié)能和新能源汽車"的概念，其類別主要包含燃料電池汽車、插電式混合動力汽車、純電動汽車等。政府會為這三種車型提供一定的補貼。由于新能源汽車其本質上還是在傳統(tǒng)汽車的基礎上對其燃油以及動力系統(tǒng)進行了創(chuàng)新與改進，所以，相比較而言，新能源汽車的優(yōu)勢會更明顯。首先，新能源汽車不像傳統(tǒng)汽車那樣釋放出污染性氣體，就是通過電池發(fā)電來達到汽車行駛，能保護環(huán)境，以免給周圍環(huán)境造成危害；其次新能源汽車可實現白天出行、晚上充電、錯峰充電，避免了對城市供電系統(tǒng)造成的壓力，能改善經濟。2.2理論基礎2.2.1信息不對稱理論Akerlof（1970）首次提出“檸檬市場”問題，這一問題也就是資本市場中普遍存在的信息不對稱現象的體現。在經濟社會中，當不同個體所掌握的信息量是參差不齊，信息不對稱的現象應運而生。擁有更加豐富和關鍵信息的一方，才能做出更好的決定，獲得更大利益。對債券發(fā)行來說，發(fā)行人對自己的操作、對工程情況有了更深入的認識，并于此后籌集資金后，掌握了資金使用權，而且投資者游離于企業(yè)之外，自然具有信息劣勢，信息不對稱就是這樣形成的。為達到這一目的，投資者將抬升收益率預期，以維護其權益，增加收益，涵蓋因信息不對稱而帶來的代價與風險，這樣在某些方面增加了費用。且發(fā)行綠色債券比普通債券信息披露效果好，之所以這樣，是為了給自己貼上一層“綠色”標簽，有關工程的進一步研究是必要的、募集資金運用情況，同時，對募集資金用途直接作出規(guī)定，至少需要有一定的募集資金比例用于綠色項目。同時第三方機構綠色認證是對發(fā)行人及綠色項目肯定要對發(fā)行人的項目綠色程度評分，主要通過節(jié)能減排量判斷工程綠色程度，有利于緩解發(fā)行人與投資者間信息不對稱。所以發(fā)行人發(fā)行綠色債券顯示了其對緩解信息不對稱的主動性，減少對投資者信息的收集、分辨?zhèn)杀?。由此使投資者樂于以低于同類普通債券的利率買入綠色債券。2.2.2委托代理理論Jense、Meckling（1976）認為股東與債權人之間是有一種委托與代理的關系的，因而也就有了代理成本這一概念。對債權人來說，金錢的回報是一成不變的，對股東而言，資金是否有回報，要看股東是如何運用。所以如果股東是為了最大化財富，便往往以失去債權人利益的方式達到目的，主要有如下三種類型：第一，股東冒險，股東們以高風險投資來博取高額回報，但是債權人冒著高風險，只會得到和風險不能相匹配的更低回報；二是投入不足，股東會降低了企業(yè)瀕臨倒閉時的投入，變相侵害債權人利益等；第三種是撇脂的，股東們可能會通過關聯(lián)交易、利益輸送和其他方式轉移企業(yè)資產，侵犯了債權人的利益。所以債權人通過限定性條款來規(guī)避對自身利益的侵犯，一旦遭到侵犯，債權人將要求用更高的利率賠償。2.2.3信號傳遞理論Ross（1977）為資本結構信號理論打下基礎。在企業(yè)積極從事債權融資的情況下，也就是讓市場看到它有償還債務，傳達出其本身有某種盈利能力。與此同時，盈利能力也足以涵蓋債務利息，所以，企業(yè)所具備的融資能力越強，那么它的盈利能力就會越突出，企業(yè)通過發(fā)行債券，就是在向市場傳遞一種積極的信號，能夠為企業(yè)帶來一些價值的提升。Myers與Majluf（1984）通過研究發(fā)現，一個公司的債務融資的規(guī)模大小是和其股票價格有關系的，呈現正相關。因此企業(yè)發(fā)行綠色債券將產生正面公告效應，企業(yè)通過社會責任的履行，塑造良好形象，能得到投資者追捧。綠色債券發(fā)行企業(yè)在市場上展示其作為綠色主體，或擁有高質量綠色項目，能達到節(jié)能減排效果，更是商家對國家政策