民營企業(yè)上市的現(xiàn)狀、問題與對策

民營企業(yè)上市的現(xiàn)狀、問題與對策黨的十六大提出,"必須毫不動搖地鼓勵、支持和引導非公有制經(jīng)濟發(fā)展。個體、私營等各種非公有制經(jīng)濟是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分,對充分調(diào)動社會各方面的積極性、加快生產(chǎn)力的發(fā)展具有重要作用"。目前,我國民營企業(yè)(本文是指非國有、集體的各種企業(yè)組織,包括個體工商戶、私營企業(yè)、三資企業(yè)、股份有限公司、有限責任公司和股份制企業(yè)等)呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的良好態(tài)勢,已經(jīng)成為國民經(jīng)濟發(fā)展中的一個重要組成部分。2002年國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)表明,國內(nèi)GDP增量的80%以上來自民營企業(yè)。浙江民營企業(yè)發(fā)展尤為快速,在產(chǎn)值和就業(yè)比重方面比全國平均比重高出26和16個百分點。不言而喻,民營企業(yè)處于舉足輕重的地位,扮演著生力軍的角色,正發(fā)揮著不可替代的作用。而反觀我國證券市場,在目前滬深兩市1200多家上市公司中,通過直接上市和買殼上市的民營企業(yè)所占比例只有16%左右,這與民營企業(yè)的地位、作用形成了鮮明的反差。無數(shù)實踐說明,民營企業(yè)上市有利于解決民營企業(yè)融資難問題,有利于改變民營企業(yè)公司治理的缺陷；同時借助資本市場有利于提高企業(yè)核心競爭力,加速區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,并有利于資本市場資源的優(yōu)化配置。因此,無論從健全中國股市本身而言,還是從發(fā)展經(jīng)濟的層面來看,都需要積極推動更多的民營企業(yè)上市。一、民營企業(yè)上市的發(fā)展階段與特征1.民營企業(yè)上市的不同發(fā)展階段民營企業(yè)并不是很早就涉及證券市場的,早期受到觀念、上市額度、政策門檻等因素的限制,只有少數(shù)民營企業(yè)中的幸運兒能夠進入證券市場,截止2002年10月底,我國境內(nèi)證券市場共194家民營企業(yè)入主上市公司并成為第一大股東,占同期我國境內(nèi)上市公司總數(shù)的16%。截止2002年底,浙江共有26家民營企業(yè)在滬深市場入主上市公司并成為第一大股東,其中深市6家,滬市19家,占同期我國民營企業(yè)境內(nèi)上市公司總數(shù)的14.97%。2002年以來,一級市場上民營企業(yè)發(fā)行上市明顯提速。2002年是民營企業(yè)上市比較集中的一年,有精倫電子、天士力、騰達建設(shè)、信雅達、宏智科技、臥龍科技等10家民營企業(yè)進入證券市場,約占全部新股的一成。浙江在境內(nèi)外證券市場首發(fā)的企業(yè),90%以上是民營企業(yè)。我們把入主滬深上市公司的民營企業(yè)按其進入證券市場的時間歸類得出我國民營企業(yè)進入證券市場的幾個階段及政策背景:(1)1992年--1995年為民營企業(yè)上市的起步階段。1992年第一家民營企業(yè)ST深華源(0014)進入證券市場(由于該公司原民營第一大股份轉(zhuǎn)讓,所以不包括在統(tǒng)計數(shù)內(nèi)),揭開了民營企業(yè)上市的序幕,但同大批的國企改制上市相比,只是微乎其微。浙江省民營經(jīng)濟起步較早、較快的地方,第1家民營企業(yè)萬向錢潮(000559)于1994年進入證券市場。1995年股市處于低迷期,民營企業(yè)上市基本處于徘徊狀態(tài)。(2)1997--1999年為民營企業(yè)上市的發(fā)展階段。1998年3月,私有民營企業(yè)新希望(0876)完成股份制改造上市,標志著民營企業(yè)進入證券市場有了實質(zhì)性突破。這一階段民營企業(yè)上市的家數(shù)呈逐年上升趨勢。在此階段,發(fā)行的額度受到國家有關(guān)部門的管理,實行"總量控制,限報家數(shù)"的額度管理。國家為了支持國有企業(yè)改革、發(fā)展、解困,上市額度實際上向國有企業(yè)傾斜,民營企業(yè)上市受到成份、額度等種種限制。(3)2000年以后民營企業(yè)上市進入了快速增長階段。2000年5月開始我國上市方式從審批制轉(zhuǎn)為核準制,由主承銷商選擇、輔導和推薦企業(yè),由股票發(fā)行審核委員會進行審核。核準制的實施加快了股票市場發(fā)行制度的市場化進程,同時為民營企業(yè)上市提供有利的制度安排。2001年1月18日,天通股份(600330)由自然人控股上市,成為民營企業(yè)上市的里程碑。近三年來,民營上市公司占上市公司總數(shù)的比例顯著增長,尤其是到2002年9月止,民營企業(yè)進入證券市場的數(shù)量首次超過上市新股數(shù)量,這主要與發(fā)生大量的買殼上市有關(guān)。民營企業(yè)買殼上市、海外上市成了新亮點。2.民營企業(yè)上市的主要特征(1)間接上市是民營企業(yè)上市的主流方式。1997年之前,民營企業(yè)以直接上市的方式為主,未發(fā)生買殼上市的間接方式。自1998年以后,買殼上市開始活躍,且近年來越來越占主導地位,到2002年第三季度,買殼上市公司數(shù)量與直接上市公司數(shù)量之比達到新高。2002年10月滬深兩市194家民營上市公司中,直接上市的民營公司67家,占整個民營上市公司總數(shù)量的34.54%,買殼上市的民營上市公司有127家,所占比例達到65.46%?？梢?買殼上市仍然是民營企業(yè)進入證券市場的主流方式。(2)民營企業(yè)在海外上市方興未艾。截止2002年底全國民營企業(yè)在海外上市的企業(yè)(不含紅籌)共有75家,其中浙江有5家。從在海外上市的情況看,以在香港證券市場上市居多,目前已有38家境內(nèi)企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板上市。在美國紐約證交所掛牌上市的14家,NASDAQ上市的7家。此外,還有18家中國內(nèi)地企業(yè)在新加坡證券交易所上市。(3)民營企業(yè)上市公司超半數(shù)集中在沿海開放地區(qū)。194家民營企業(yè)按上市時所在的省份歸納,全國15個省份集中了164家民營上市公司,其中,廣東、上海、福建、浙江、江蘇、遼寧、海南、山東8個沿海省份的民營上市公司數(shù)量占全部民營上市公司比重達到54%,即超過半數(shù)的民營上市公司是分布在民營經(jīng)濟比較發(fā)達的沿海地區(qū)。而且,直接上市民營公司數(shù)量比較多的省份依舊也主要分別在上述地區(qū),排在前三位的分別是浙江、廣東和福建,分別達到11家、8家和7家。民營企業(yè)萌芽于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū),上市民營企業(yè)集中在浙江、江蘇、廣東等地,顯然是與當?shù)卣麄€經(jīng)濟環(huán)境相關(guān)。(4)行業(yè)分布相對集中。統(tǒng)計表明,民營上市公司在行業(yè)分布上集中度較強。其中,機械設(shè)備儀表、綜合類、紡織服裝皮毛、商業(yè)等12大領(lǐng)域集中了168家民營上市公司,占上市民營公司總數(shù)的87%。在買殼上市公司所處行業(yè)當中,房地產(chǎn)、商業(yè)、金屬、非金屬、計算機應用服務業(yè)等所占比重最高。在直接上市的公司中,機械設(shè)備儀表、綜合類、紡織服裝皮毛、醫(yī)藥生物制品的民營公司數(shù)量最多,而電子、醫(yī)藥生物制品、紡織服裝皮毛等領(lǐng)域直接上市數(shù)量在民營上市公司中所占比重較高。(5)發(fā)達地區(qū)民營上市公司業(yè)績普遍較好。就民企最發(fā)達的浙江看,每股收益上,浙江民營上市公司要遠好于全國平均水平。2001年、2002年浙江民營企業(yè)上市公司分別取得每股借鑒發(fā)達國家證券市場發(fā)展的經(jīng)驗,結(jié)合我國的實際情況,積極創(chuàng)新,努力推進我國證券市場多層次發(fā)展,為企業(yè)特別是為民營企業(yè)進入資本市場提供多層次的交易平臺。按照企業(yè)證券上市交易門檻的高低、風險性的大小及證券流動性的強弱,我國證券市場可形成四個不同層次的發(fā)展框架,即主板交易市場、創(chuàng)業(yè)板交易市場、場外交易市場和柜臺交易市場。證券市場的各個不同層次對應不同的企業(yè),各有一個不同的篩選機制,使企業(yè)有可能遞進上市或遞退下市,從而形成一個完整的市場結(jié)構(gòu)體系。3.找準定位,加快民營企業(yè)與境內(nèi)外證券市場的對接中國加入WTO后,商業(yè)規(guī)則進一步向國際靠攏,中介機構(gòu)日益規(guī)范,海外上市日益成為民企重要的融資渠道。與此同時,民企清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系,良好的成長性,也逐步成為海外市場推崇的對象。但民營企業(yè)上市,應該根據(jù)企業(yè)的實際情況和機會的可能性,進行合理定位,選擇在境內(nèi)主板、還是到海外主板、創(chuàng)業(yè)板直接或間接上市。4.營造良好民企環(huán)境,加快推進民營企業(yè)上市步伐黨的十六大報告提出推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展,為推進企業(yè)上市、促進地方資本市場建設(shè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。同時,一些經(jīng)濟較為發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟的持續(xù)高速增長將帶動企業(yè)上市融資的巨大需求。面對新形勢,各地要結(jié)合當?shù)厍闆r做好相應的服務工作。就浙江的實際看,浙江有關(guān)部門可以做好下述幾方面工作。緊緊圍繞做強、做大、做優(yōu)具有浙江特色和優(yōu)勢的"浙江板塊",把推進民營企業(yè)上市作為浙江上市工作的重中之重來抓。加快民企股份制改造,指導重點企業(yè)盡快上市,對已經(jīng)進入輔導期的企業(yè),做好指導、協(xié)調(diào)、溝通工作,爭取在五年內(nèi)在境內(nèi)外證券市場再上50--60家,同時做好創(chuàng)業(yè)板上市的準備；鼓勵和指導具備資金、經(jīng)營管理實力的民營企業(yè)買殼上市；對具備境外上市條件的企業(yè),要順應加入WTO的新形勢,積極爭取更多民營企業(yè)到境外上市。經(jīng)過幾年努力,使民營上市企業(yè)群體成為提升浙江區(qū)域競爭力的最重要主體,與浙江的民營經(jīng)濟快速發(fā)展相適應。拓展民營企業(yè)上市的途徑。隨著浙江民營經(jīng)濟發(fā)展進入新階段,不少民營企業(yè)迫切需要進入證券市場上市融資。因此,必須積極引導、鼓勵企業(yè)把握時機,開辟多條渠道,推進民營企業(yè)上市。一是加快民營企業(yè)在國內(nèi)A股直接上市；二是為民營企業(yè)買殼上市創(chuàng)造良好環(huán)境；三是抓住有利時機,積極推動民營企業(yè)赴海外上市融資。采取切實有效的措施,加快推進民營企業(yè)上市。民營企業(yè)上市涉及的層次、領(lǐng)域特殊,尤其應注重政府的指導、協(xié)調(diào)和服務作用。在當前和今后一段時期,政府在推進民營企業(yè)上市方面要著重采取以下政策措施:(1)支持行業(yè)龍頭民營企業(yè)重組發(fā)展、做大做強。支持上市公司、擬上市公司根據(jù)發(fā)展規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略,充分利用資本市場的籌資功能,擴大投資范圍和領(lǐng)域,促進優(yōu)勢資源合理地向上市公司、擬上市公司集中。尤其支持行業(yè)龍頭企業(yè),通過收購兼并,重組發(fā)展,做大做強。(2)積極培育優(yōu)質(zhì)上市公司后備資源。在行業(yè)選擇、創(chuàng)業(yè)投資、重點區(qū)域突破方面做好引導工作。圍繞將浙江建成國際性先進的制造業(yè)基地和提升各類特色產(chǎn)業(yè)區(qū)的競爭力,大力支持、鼓勵各產(chǎn)品行業(yè)和業(yè)務領(lǐng)域的龍頭骨干企業(yè)即專業(yè)巨人,創(chuàng)造條件,發(fā)展成為優(yōu)質(zhì)上市公司。鼓勵境內(nèi)外有實力的戰(zhàn)略投資人和機構(gòu)投資人,對浙江市場前景和成長性好的中小企業(yè)進行風險投資入股。(3)對擬上市公司采取扶持政策措施。各地要對擬上市公司在改制設(shè)立時涉及的稅收、土地、資產(chǎn)界定、有關(guān)服務收費等政策性問題和歷史遺留問題,在不構(gòu)成上市障礙的前提下,作出支持性的妥善處理。