產(chǎn)業(yè)洞察系列報(bào)告-二-：DeepSeek助推AI產(chǎn)業(yè)變革科技創(chuàng)新引領(lǐng)中國(guó)資產(chǎn)重估

策略報(bào)告策略報(bào)告產(chǎn)業(yè)洞察系列報(bào)告（二）DeepSeek助推AI產(chǎn)業(yè)變革，科技創(chuàng)新引領(lǐng)中國(guó)資產(chǎn)重估相關(guān)研究報(bào)告【平安證券】產(chǎn)業(yè)洞察系列（一）科技產(chǎn)業(yè)合作與競(jìng)爭(zhēng)（上）：總量指標(biāo)對(duì)比與市場(chǎng)行情剖析20250114策略深策略深度報(bào)告證券研究報(bào)告證券分析師魏偉投資咨詢資格編號(hào)S1060513060001BOT313WEIWEI170@陳驍投資咨詢資格編號(hào)S1060516070001CHENXIAO397@張亞婕投資咨詢資格編號(hào)S1060517110001ZHANGYAJIE976@蔣炯楠投資咨詢資格編號(hào)S1060524120002JIANGJIONGNAN597@模型躋身全球頂尖大模型行列，用戶數(shù)量快速增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)關(guān)于AI產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策和競(jìng)爭(zhēng)格局，討論DeepSeek代表的算法創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展前景的影n產(chǎn)業(yè)格局回顧：2023年以來，中美高度策。美國(guó)重視本國(guó)前沿AI技術(shù)研發(fā)和基封鎖，包括禁售高性能算力芯片等。中國(guó)一方面重視AI基礎(chǔ)層和模型層的自主可控，另一方面通過“人工智能+”行動(dòng)加快應(yīng)用普及。AI產(chǎn)業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)合作格局呈現(xiàn)“美國(guó)整體領(lǐng)先，中國(guó)加速趕超”的為核心，美國(guó)較中國(guó)整體領(lǐng)先，尤其高性能AI芯片具有明顯優(yōu)勢(shì)，但兩算服務(wù)環(huán)節(jié)差距較小；AI模型層以算法為核心，中美差企業(yè)在高端算力不足的限制下加快算法創(chuàng)新；AI應(yīng)用層包括行業(yè)垂類應(yīng)用和智可期。DeepSeek通過算法創(chuàng)新提高了算力利用率，在保證模型性能的同時(shí)降低了訓(xùn)練成本，沖擊了海外科技公司模型訓(xùn)練的“堆算力”模式。短期而言，此次算法創(chuàng)新引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)訓(xùn)練算力需求預(yù)期邊際放緩的擔(dān)憂；但長(zhǎng)期而言，練、推理場(chǎng)景的應(yīng)用，尤其是本地化部署的推理場(chǎng)景；拆解產(chǎn)業(yè)鏈來看，中國(guó)在AI芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備和先進(jìn)制程晶圓廠較美國(guó)代表差距，是未來國(guó)產(chǎn)自主可控的重點(diǎn)環(huán)節(jié)。對(duì)于云計(jì)算：AI大模型的開源普及將用普及+端側(cè)落地。一方面，DeepSeek“開源、高性能、低成本”的特征為企業(yè)應(yīng)用AI技術(shù)提供了可能，AI垂類應(yīng)用的開發(fā)和普及有望加速，據(jù)2025年IDC研究，目前中國(guó)AI滲透率前三行業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)、金融和運(yùn)營(yíng)商，制造、政府、教育、服務(wù)、醫(yī)療行業(yè)的滲透率還有較大空間。另一方面，AI技術(shù)創(chuàng)新將進(jìn)一步賦能智能端側(cè)，人形機(jī)器人、智能駕駛等熱點(diǎn)領(lǐng)域有望直接受益。2025年高階智能駕駛有望加速普及。目前，比亞迪、吉利、東風(fēng)汽車等主要車企均已宣布接入DeepSeek大模型；比亞迪的“全民智駕戰(zhàn)略”加快智能駕駛普及，城市高階智駕將加速滲透至15-20萬量產(chǎn)計(jì)劃，中國(guó)的優(yōu)必選表示將于2025Q2具備人請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。n市場(chǎng)展望：中國(guó)科技資產(chǎn)迎來價(jià)值重估，關(guān)注國(guó)產(chǎn)AI算力自主可控、AI應(yīng)用普股的估值差有所收斂，2025/1/20-2/20，恒生科技指數(shù)累計(jì)上漲22.8%，已經(jīng)領(lǐng)漲2025年全環(huán)節(jié)來看，A股的云計(jì)算、AI應(yīng)用的上漲彈性優(yōu)于AI芯片，美股的軟件板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于半導(dǎo)體硬件。展望后續(xù)，伴隨此次DeepSeek為代表的國(guó)內(nèi)科技創(chuàng)新力量崛起，中國(guó)科技資產(chǎn)價(jià)值重估空間有望進(jìn)一步打開，資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望繼平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。正文目錄 5 62.1產(chǎn)業(yè)政策：美國(guó)鞏固領(lǐng)先地位，中國(guó)聚焦自主可控 2.2產(chǎn)業(yè)格局：美國(guó)整體領(lǐng)先，中國(guó)加速趕超 93.1AI算力：國(guó)產(chǎn)模型重塑算力需求敘事，關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力自主可控 3.1.2云計(jì)算：關(guān)注國(guó)產(chǎn)云服務(wù)商的AI技術(shù)賦能和業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 3.2AI應(yīng)用：國(guó)產(chǎn)模型降低AI技術(shù)門檻，關(guān)注垂類應(yīng)用普及+端側(cè)落地 3.2.1垂類應(yīng)用：關(guān)注AI+行業(yè)的技術(shù)賦能 3.2.3端側(cè)應(yīng)用：人形機(jī)器人——2 四、市場(chǎng)：中國(guó)科技資產(chǎn)價(jià)值重估，關(guān)注國(guó)產(chǎn)AI算力+應(yīng)用普及 19 23平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。4/24圖表目錄圖表1DeepSeek-R1：性能比肩海外頂尖大模型 圖表2近期中美AI產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)事件梳理 圖表3行情表現(xiàn)：2023年以來A股+美股人工智能行情表現(xiàn)與重要事件 圖表4政策對(duì)比：2023年以來中美關(guān)于人工智能的產(chǎn)業(yè)政策 圖表5產(chǎn)業(yè)鏈圖譜：人工智能 圖表6全球AI芯片市場(chǎng)主要產(chǎn)品類別份額占比 圖表72023年全球頂尖大模型國(guó)家分布 圖表8DeepSeekV3的模型訓(xùn)練成本遠(yuǎn)低于海外頂尖大模型 圖表9AI大模型對(duì)于算力需求將伴隨算法的創(chuàng)新長(zhǎng)期增長(zhǎng) 圖表102025年美股科技巨頭繼續(xù)增加Capex投入（單位：億美元） 圖表11全球半導(dǎo)體周期：2022-2024年半導(dǎo)體需求由AI發(fā)展驅(qū)動(dòng) 圖表12華為DeepSeek本地化部署的FusionCubeA3000訓(xùn)練/推理超融合一體機(jī)的部分配置參數(shù) 圖表132022年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)值量份額：中國(guó)的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)&設(shè)備<美國(guó)，中國(guó)的晶圓制造>美國(guó)13圖表14全球晶圓制造產(chǎn)能：中國(guó)大陸在28nm以下的先進(jìn)制程領(lǐng)域仍處劣勢(shì) 圖表152022-2024年AI驅(qū)動(dòng)全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng) 圖表16全球云計(jì)算市場(chǎng)份額以美國(guó)主導(dǎo) 圖表17DeepSeek-R1的API價(jià)格遠(yuǎn)低于同類推理模型OpenAIo1 圖表182025年1-2月宣布接入或本地化部署DeepSeek大模型的部分A股上市公司 圖表19中國(guó)人工智能行業(yè)應(yīng)用滲透率（%） 圖表20目前及未來三年AI對(duì)企業(yè)帶來的價(jià)值維度評(píng)分 圖表21中美主要車企智能駕駛 圖表222025年城市NOA有望滲透至15-20萬市場(chǎng) 圖表23比亞迪“天神之眼”覆蓋全系車型 圖表24中美主要人形機(jī)器人公司的最新產(chǎn)品及量產(chǎn)計(jì)劃 圖表25中美上市公司關(guān)注名單：AI算力 圖表26中美上市公司關(guān)注名單：AI垂類應(yīng)用 圖表27中美上市公司關(guān)注名單：AI端側(cè)應(yīng)用（智能駕駛、人形機(jī)器人） 圖表28DeepSeek事件后中美科技股的估值差有所收斂 圖表29DeepSeek事件后A股云計(jì)算、AI應(yīng)用占優(yōu) 圖表30A股、港股主要指數(shù)估值較美股仍有較大修復(fù)空間 請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告一、引言：DeepSeek掀起新一輪AI熱潮的AI投資熱潮。1月20日，中國(guó)人工智能初創(chuàng)公司DeepSeek發(fā)布推理模型R1，通過算法創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)性能比肩O戶數(shù)的41.6%；從用戶總數(shù)來看，2025年1月，DeepSeek已累計(jì)獲得1.25億用戶（含網(wǎng)站、應(yīng)用累加不去重其中80%我們認(rèn)為，DeepSeek為代表的前沿技術(shù)創(chuàng)新有望重塑全球AI競(jìng)爭(zhēng)格局，進(jìn)而影響全球資本市場(chǎng)定價(jià)，中國(guó)AI科技資產(chǎn)價(jià)值重估、AI應(yīng)用和端側(cè)落地是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。本篇報(bào)告將以DeepSeek為切入點(diǎn)，在回顧AI產(chǎn)業(yè)政策與競(jìng)爭(zhēng)格局的基礎(chǔ)上，討論最新AI技術(shù)創(chuàng)新對(duì)全球AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的影響，并重點(diǎn)聚焦AI算力、AI應(yīng)用兩個(gè)方面，梳理中美相關(guān)領(lǐng)域的重點(diǎn)上市公司關(guān)注名單，展望資本市場(chǎng)的相關(guān)投資機(jī)遇。圖表1DeepSeek-R1：性能比肩海外頂尖大模型DeepSeek-R1(Pass@1)OpenAI-o1-1217(Pass@58.749.248.990.891.888.541.642400(Pass@1)數(shù)學(xué)Codeforces代碼(Pass@1)英文(Pass@1)數(shù)學(xué)(Pass@1)英文Verified代碼圖表2近期中美AI產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)事件梳理類別事件2024/12/26DeepSeek發(fā)布DeepSeek-V3模型并開源，性能比肩OpenAIGPT-4o。2025/1/20DeepSeek發(fā)布DeepSeek-R1推理模型，并同步開源模型權(quán)重，性能比肩OpenAIo1正式版，訓(xùn)2025/1/24DeepSeek-R1位列全球ChatbotArea榜單綜合第三，與OpenAIo1并列。2025/1/27DeepSeek登頂美區(qū)蘋果AppStore免費(fèi)榜第一位，超越ChatGPT。同日，DeepSeek發(fā)布視覺和2025/2/52025/2/132025/2/16微信搜一搜在調(diào)用混元大模型的基礎(chǔ)上，正式灰度測(cè)試接入DeepSeek。請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告華為DCSAI解決方案（數(shù)據(jù)中心AI全棧解決方案）針對(duì)DeepSeek推出FusionCubeA3000訓(xùn)/推超融合一體機(jī)，適配DeepSeekV3&R1及蒸餾模型，支持私有化部署。據(jù)央視新聞聯(lián)播報(bào)道，目前廣東深圳、內(nèi)蒙古呼和浩特、江蘇無錫、江西贛州成DeepSeek大模型部署。美國(guó)白宮發(fā)言人卡羅琳萊維特表示，國(guó)家安全委員會(huì)正在評(píng)估DeepSeek對(duì)國(guó)家安全的潛在影響。美國(guó)科技公司英偉達(dá)、微軟、亞馬遜、AMD等宣布接入DeepSeek。美國(guó)OpenAI正式上線輕量級(jí)推理模型o3-mini，并向免費(fèi)用戶開發(fā)。同日，OpenAI首benchmark測(cè)試中超越DeepSeek-v3、GPT-4o、Gemini-2pro。二、回顧：從政策與產(chǎn)業(yè)鏈看當(dāng)前AI競(jìng)爭(zhēng)格局2.1產(chǎn)業(yè)政策：美國(guó)鞏固領(lǐng)先地位，中國(guó)聚焦自主可控業(yè)博弈的重要領(lǐng)域，全球資本市場(chǎng)也在持續(xù)定價(jià)相關(guān)投資機(jī)會(huì)。從產(chǎn)業(yè)政策來看，近年來中美兩國(guó)均高度重視AI產(chǎn)業(yè)的投資和發(fā)展，相關(guān)支持政策持續(xù)加碼：美國(guó)：一方面重視本國(guó)AI前沿技術(shù)研發(fā)和基礎(chǔ)建設(shè)以鞏固本國(guó)在AI全球領(lǐng)導(dǎo)地位，另一方面通過技術(shù)封鎖和供應(yīng)鏈脫鉤對(duì)AI技術(shù)的監(jiān)管，同時(shí)促進(jìn)創(chuàng)新和投資 人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對(duì)華政策上，美國(guó)延續(xù)2020年切斷中國(guó)獲取高端AI算力芯片、先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備和關(guān)鍵技術(shù)、先進(jìn)算中國(guó)：一方面重視AI基礎(chǔ)層和模型層的自主可控，另一方面提出實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)加快應(yīng)用層的普及。2023年，ChatGPT開啟全球人工智能技術(shù)浪潮后，我國(guó)及時(shí)發(fā)布《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》，明確了我國(guó)生成式人工智能技術(shù)發(fā)展和監(jiān)管的基本準(zhǔn)測(cè)，為后續(xù)國(guó)內(nèi)AI技術(shù)發(fā)展奠定了立法規(guī)范的基礎(chǔ)。硬件層面，2024年5月，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期正式成立，注冊(cè)資本達(dá)3440億元人民幣，規(guī)模超過前兩期總和（一期987億元，二期2042億元重點(diǎn)投向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)“卡脖子”環(huán)節(jié)及高端計(jì)算芯片等領(lǐng)域。應(yīng)用層面，2024年初的全國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告中首次提出“人工智局重大科技項(xiàng)目，開展新技術(shù)新產(chǎn)品新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用示范行動(dòng)等。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表3行情表現(xiàn)：2023年以來A股+美股人工智能行情表現(xiàn)與重要事件2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/12 A股：人工智能指數(shù)美股：納斯達(dá)克CTA人工智能指數(shù)（右）2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025.012024.022022.112023.04DeepseekR2024.022022.112023.04Sora模型發(fā)布2024.12-圖表4政策對(duì)比：2023年以來中美關(guān)于人工智能的產(chǎn)業(yè)政策類別主要內(nèi)容《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》：堅(jiān)持發(fā)展和安全并重、促進(jìn)創(chuàng)新和依法治理相結(jié)合的原則，采取有效措施鼓勵(lì)生成式人工智能創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)生成式人工智能服務(wù)實(shí)行2024年全國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告：首次提出“人工智能+”行動(dòng)，強(qiáng)調(diào)深化大數(shù)據(jù)、人工智能等研發(fā)國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期正式成立，注冊(cè)資本達(dá)3440億元人民幣，規(guī)模超過前兩期總和黨的二十屆三中全會(huì)：完善推動(dòng)“人工智能”等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和治理體系，推進(jìn)人工智能技之一，其中要求開展“人工智能+”行動(dòng)，加強(qiáng)基礎(chǔ)研究和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，超芯片和技術(shù)限制請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告《人工智能擴(kuò)散暫行最終規(guī)則》：將全球全球國(guó)家分三級(jí)管控美國(guó)AI芯片和相關(guān)技術(shù)出口限拜登簽署首份人工智能的《國(guó)家安全備忘錄》：旨在鞏固和推進(jìn)美國(guó)在人工智能領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位，利用人工智能實(shí)現(xiàn)國(guó)家安全目標(biāo)，以及促進(jìn)人工智能的安全性、可靠性和）：2.2產(chǎn)業(yè)格局：美國(guó)整體領(lǐng)先，中國(guó)加速趕超通過拆解產(chǎn)業(yè)鏈來看，目前中美AI產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)合作格局呈現(xiàn)：美國(guó)整體領(lǐng)先，中國(guó)加速趕超的局面。1.AI基礎(chǔ)層：美國(guó)較中國(guó)領(lǐng)先，尤其是在高性能AI芯片領(lǐng)域較中國(guó)具有明顯優(yōu)勢(shì)。是核心，其次是AI服務(wù)器、存儲(chǔ)器、光模塊連接器等硬件設(shè)施。軟件平臺(tái)和數(shù)據(jù)服務(wù)主要以云計(jì)算服務(wù)商為核心，包括提供算力集群、數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和管理方案、云端開發(fā)工具和框架等服務(wù)支持AI模型的訓(xùn)練和應(yīng)用。廠商自研芯片，2023年GPU芯片的份額占比達(dá)74%，美國(guó)的英偉采用ASIC的設(shè)計(jì)思路，例如華為昇騰系列芯片便是為大規(guī)模深度學(xué)習(xí)模型訓(xùn)練而設(shè)計(jì)的專用芯片，該技術(shù)架構(gòu)的應(yīng)用范圍和市場(chǎng)影響仍有待擴(kuò)大。其次，中國(guó)在高端芯片制程上也較國(guó)際先進(jìn)水平存在差距。目前，臺(tái)積電、英特爾、三星等國(guó)際廠商均已7nm以下的先進(jìn)制程芯片的量產(chǎn)，其中臺(tái)積電是備、關(guān)鍵材料等方面的技術(shù)封鎖和供應(yīng)限制，目前量產(chǎn)的最先進(jìn)制程仍停留在中芯國(guó)際的14nm，未來還有較大的國(guó)產(chǎn)替代谷歌三家云計(jì)算廠商全球市場(chǎng)份額近七成，但中國(guó)國(guó)內(nèi)的云計(jì)算市場(chǎng)仍以本土企業(yè)為主要供應(yīng)商，包括阿里云、華為云、騰訊云等。隨著未來國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)尤其是應(yīng)用領(lǐng)域逐步滲透發(fā)展后，國(guó)內(nèi)云計(jì)算廠商的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間仍可期待。2.AI模型層：中美差距正在逐步縮小，中國(guó)科技企業(yè)在高端算力不足的限制下加快算法創(chuàng)新。AI模型層以AI算法為主，主要涉及大模型的研發(fā)與優(yōu)化，包括通用技術(shù)（大模型、機(jī)器學(xué)習(xí)等）和領(lǐng)域技術(shù)（自然語言處理、計(jì)算機(jī)視覺和多模態(tài)等關(guān)鍵技術(shù)包括T學(xué)HAI實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的《2024年人工智能指數(shù)報(bào)告61個(gè)，中國(guó)有15個(gè)。但在美國(guó)對(duì)華禁售高性能算力芯片的限制下，以DeepSeek、阿里巴巴等為代表的中國(guó)科技公司正在加快算法創(chuàng)新以彌補(bǔ)劣勢(shì)，2024年以來已經(jīng)在加快推出具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大模型，雙方差距有望繼續(xù)縮小。3.AI應(yīng)用層：中美均在加快AI技術(shù)應(yīng)用落地，中國(guó)有望憑借龐大市場(chǎng)規(guī)模、商業(yè)化能力等優(yōu)勢(shì)取得超越。AI應(yīng)用層是AI技術(shù)落地的最終場(chǎng)景，包括垂直賦能行業(yè)應(yīng)用或智能端側(cè)產(chǎn)品，包括AI+醫(yī)療、AI+金融、AI+制造等垂直應(yīng)請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告8圖表72023年全球頂尖大模型國(guó)家分布02023年全球頂尖大模型數(shù)量（個(gè)）新加坡以色列英國(guó)加拿大德國(guó)法國(guó)中國(guó)美國(guó)和智能端側(cè)落地，以進(jìn)一步賦能企業(yè)生產(chǎn)和居民生活。從市場(chǎng)規(guī)模來看，中國(guó)擁有全球最大的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶群體，在生產(chǎn)、電商、社交等一系列領(lǐng)域均存在豐富的商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景。根據(jù)Quest8圖表72023年全球頂尖大模型國(guó)家分布02023年全球頂尖大模型數(shù)量（個(gè)）新加坡以色列英國(guó)加拿大德國(guó)法國(guó)中國(guó)美國(guó)圖表5產(chǎn)業(yè)鏈圖譜：人工智能圖表6全球AI芯片市場(chǎng)主要產(chǎn)品類別份額占比2023年全球AI芯片市場(chǎng)份額占比云服務(wù)廠商外其他處理器芯片，如外其他處理器芯片，如Processing資料來源：FuturumIntelligen此次DeepSeek在模型層的算法實(shí)現(xiàn)方面取得本節(jié)將重點(diǎn)探討自2025年1月以來，以DeepSeek為代表的全球最新AI技術(shù)創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展前景的聚焦AI算力和AI應(yīng)用兩個(gè)方面。3.1AI算力：國(guó)產(chǎn)模型重塑算力需求敘AI的三大要素為算力、算法和數(shù)據(jù)，在通用算法框架下，算力是AI競(jìng)爭(zhēng)的核心。Deep請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告習(xí)、蒸餾等算法創(chuàng)新，在保障模型能力的前提下，大幅減少了模型計(jì)算量和內(nèi)存占用，提高了模型的算力利用率，降低了訓(xùn)練成本和算力消耗。短期而言，DeepSeek通過算法創(chuàng)新提高算力利用率，沖擊了海外科技公司“堆算力”的訓(xùn)練模式，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)訓(xùn)練算力需求預(yù)期邊際放緩的擔(dān)憂。據(jù)DeepSeek公布的數(shù)據(jù)顯示，DeepSeekV3模型的訓(xùn)練總計(jì)只需要278.8萬GPU小時(shí)，相當(dāng)于在2048卡的H800GPU集群上訓(xùn)練約2個(gè)月，合計(jì)開發(fā)成本約557.6萬美元，訓(xùn)練算力僅為L(zhǎng)lama3模型的十分率，這一創(chuàng)新可能倒逼全球科技公司調(diào)整模型訓(xùn)練模式，更多采用類似技術(shù)路徑或加大算法創(chuàng)新來降低對(duì)高性能算力資源的依賴，進(jìn)而導(dǎo)致短期AI大模型訓(xùn)練算力需求的預(yù)期邊際放緩。圖表8DeepSeekV3的模型訓(xùn)練成本遠(yuǎn)低于海外頂尖大模型25000200002500020000500000.00.316.04327835.2TransformerTransformer20172018201920202021202220242023長(zhǎng)期而言，AI算力需求增長(zhǎng)的趨勢(shì)仍未改變。一方面，通用人工智能（AGI）的探索仍在持續(xù)，將繼續(xù)支撐訓(xùn)練算力需求以AGI愿景的人工智能研究推動(dòng)算力需求進(jìn)入指數(shù)增長(zhǎng)周期。尤其是2022年11月ChatGPT發(fā)布以來，隨著大規(guī)模的不斷擴(kuò)大（從億級(jí)到萬億級(jí)以及多模態(tài)、跨領(lǐng)域任務(wù)的復(fù)雜性增加，模型訓(xùn)練資源需求顯著提升。全球科技巨頭也在持續(xù)加碼AGI投入。2025年DeepSeek引爆市場(chǎng)后，美國(guó)四大科技巨頭仍谷歌、Meta的資本支出合計(jì)達(dá)2431億美元，同比增長(zhǎng)63%；對(duì)于2025年的指引，微軟計(jì)劃資本支出將環(huán)比增加；亞馬遜計(jì)劃1000億美元資本支出，增速將接近30%；650億美元的資本支出，增速將達(dá)60%-75%。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表9AI大模型對(duì)于算力需求將伴隨算法的創(chuàng)新長(zhǎng)期增長(zhǎng)-10Transformer(2017)-10Transformer(2017)50-5Tansformer(2017)奠定LLM基礎(chǔ)架構(gòu)，AI算力需求增長(zhǎng)加速Q(mào)wen2.5-72BQwen2.5-72B1993/011996/051999/082002/122006/032009/072012/102016/012019/052022/082025/12資料來源：OurWorldData，平安證券研究所圖表102025年美股科技巨頭繼續(xù)增加Capex投入（單位：億美元）202020212022202320242025（指引）2025年資本支出預(yù)計(jì)方向20627528441275633%45%83%22324631532352575028%63%35055458348177758%-17%61%314273373600~650AI技術(shù)應(yīng)用、數(shù)據(jù)中心和AI硬23%69%-13%37%約60%~75%9302431/34%36%63%另一方面，AI技術(shù)創(chuàng)新將加速模型普及和應(yīng)用，進(jìn)而推動(dòng)長(zhǎng)期算力需求（尤其是推理側(cè)）增長(zhǎng)。根據(jù)杰文斯悖論，技術(shù)進(jìn)步在提高資源單位使用成本、提高資源利用效率的同時(shí)，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格或進(jìn)一步降低并刺激需求大幅增長(zhǎng)，隨著技術(shù)應(yīng)用的普及，最終使得該資源的總消耗量增長(zhǎng)。舉例來看，第一次工業(yè)革命時(shí)期，蒸汽機(jī)的發(fā)明顯著地提高了煤炭利用率，但隨著蒸汽機(jī)在工廠、交通運(yùn)輸領(lǐng)域的廣泛使用，導(dǎo)致煤炭總需求和消耗量大幅增加?，F(xiàn)代的節(jié)能技術(shù)也存在類似的悖論，例如，隨著汽車發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的進(jìn)步，汽車燃油效率不斷提高，居民使用汽車的成本降低，進(jìn)而使得更多人購(gòu)買汽車、增加駕駛里程數(shù)，導(dǎo)致汽車的總油耗可能不降反升。具體到AI領(lǐng)域，盡管DeepSeek通過算法創(chuàng)新提高了算力利用率，但也同時(shí)加速了大模型的普及和應(yīng)用落地，模型推理工作的負(fù)載或進(jìn)一步增加，有望推動(dòng)AI算力的規(guī)模法則從預(yù)訓(xùn)練向后訓(xùn)練和推理階段擴(kuò)展，支撐整體算力需求的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。美國(guó)對(duì)華禁售高性能AI芯片的背景下，DeepSeek的算法創(chuàng)新有望進(jìn)一步打開國(guó)產(chǎn)AI芯片自主可控的空間。AI芯片是AI算力的核心，2023年以來的半導(dǎo)體周期復(fù)蘇總體由AI算力需求驅(qū)動(dòng)，未來AI算力需求的長(zhǎng)期增長(zhǎng)有望打開半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)空間。而隨著DeepSeek等科技公司在算法優(yōu)化上取得突破，國(guó)產(chǎn)AI芯片自主可控的空間有望進(jìn)一步打開。尤其在AI應(yīng)用加速普及之下，推理側(cè)算力需求有望進(jìn)一步增加，而由于推理側(cè)對(duì)AI芯片的性能要求低于訓(xùn)練側(cè)，國(guó)產(chǎn)芯片可以通過算法與硬件的協(xié)同優(yōu)化在性能上逐步縮小與國(guó)際領(lǐng)先水平的差距。根據(jù)智東西報(bào)道，目前已有16家國(guó)產(chǎn)AI芯片公司（包括華為昇騰、沐曦、天數(shù)智芯、摩爾線程、海光信息、壁仞科技、太初元碁、云天勵(lì)飛、燧原科技、昆侖芯等）相繼宣布適配或上架DeepSeek模型服務(wù)，共同推動(dòng)國(guó)產(chǎn)AI芯片在大模型訓(xùn)練、推理等場(chǎng)景的應(yīng)用，尤其是本地化部署的推理場(chǎng)景。2月11日，華為官方宣布，基于昇騰系列芯片的MindSpeed模型訓(xùn)練加速庫(kù)已適配支持DeepSeekV3模型合一體機(jī)，深度適配DeepSeekV3&R1及蒸餾模型，預(yù)訓(xùn)練、微調(diào)以及推理；其中，硬件端的智算節(jié)點(diǎn)使用華為AI推理服務(wù)器Atlas800IA2，搭載華為自研鯤鵬920處理器和昇騰910AI處理器，滿血版可以適配DeepSeekR圖表11全球半導(dǎo)體周期：2022-2024年半導(dǎo)體需求由AI發(fā)展驅(qū)動(dòng)40PC臺(tái)式機(jī)互聯(lián)網(wǎng)浪潮AI汽車電子400圖表12華為DeepSeek本地化部署的FusionCubeA3000訓(xùn)練/推理超融合一體機(jī)的部分配置參數(shù)華為DCSAI解決方案產(chǎn)品型號(hào)Ultra(滿血版)Pro(蒸餾版)Lite(蒸餾輕量版)DeepSeek-R1(671B)DeepSeek-V3(671B)DeepSeek-R1-Distill-Qwen-32BDeepSeek-R1-Distill-Llama-70BDeepSeek-R1-Distill-Qwen-1.5BDeepSeek-R1-Distill-Qwen-7BDeepSeek-R1-Distill-Llama-8BDeepSeek-R1-Distill-Qwen-14B請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告token/s671B:191170B:330032B:49402*Atlas800IA21*Atlas800IA21*Atlas8003000(4*Atlas300IDuo)OceanStorDorado5500OceanStorDorado2100-DCSModelEngine、DCSeContainerDCSFusionCompute、DCSDME進(jìn)一步拆解產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，AI芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備和先進(jìn)制程晶圓制造是國(guó)產(chǎn)AI芯片自主可控的重點(diǎn)環(huán)節(jié)。根據(jù)美國(guó)半最具價(jià)值的環(huán)節(jié)，而中國(guó)在這些環(huán)節(jié)的發(fā)展情況較美國(guó)仍存在一定差距。半導(dǎo)體設(shè)計(jì)方面，中國(guó)較美國(guó)仍存在差距，尤其是在包含高性能計(jì)算芯片（GPU等）的邏輯芯片領(lǐng)域仍以英偉達(dá)、AMD等美國(guó)公司為主導(dǎo)，2022年，美國(guó)在邏輯芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的全球價(jià)值量份額達(dá)到65%，而中國(guó)在該環(huán)節(jié)的價(jià)值量份額僅為5%。半導(dǎo)體設(shè)備方面，中國(guó)仍較大程度依賴進(jìn)口，尤其在光刻機(jī)、刻蝕機(jī)等關(guān)鍵設(shè)備上對(duì)美日荷的依賴較高，2022年，美國(guó)、日本和歐洲在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的全球價(jià)值量份10nm以下的晶圓制造產(chǎn)能目前仍以中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)壟斷，預(yù)計(jì)隨著國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的加速，未來有望占據(jù)一定份額。圖表132022年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)值量份額：中國(guó)的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)&設(shè)備<美國(guó)，中國(guó)的晶圓制造>美國(guó)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)邏輯芯片存儲(chǔ)芯片半導(dǎo)體設(shè)備半導(dǎo)體材料 晶圓制造封裝測(cè)試68%65%5%11%4%3%9%41%9%5%18%4%17%25%3%4%7%60%47%3%26%3%24%5%6%各環(huán)節(jié)價(jià)值量總計(jì)0%10%20%30%40%50%60%70%80%請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券策略配置·策略深度報(bào)告圖表14全球晶圓制造產(chǎn)能：中國(guó)大陸在28nm以下的先進(jìn)制程領(lǐng)域仍處劣勢(shì)2022年2032年預(yù)測(cè)28%28%20%69%2%37%47%40%29%30%25%4%6%6%5%4%2022年2032年預(yù)測(cè)28nm+2022年2032年預(yù)測(cè)8%10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%DeepSeek的開源和普及或直接利好云計(jì)算廠商短期來看，DeepSeek采用了最為寬松的MIT開源協(xié)議，允許云服務(wù)商低成本復(fù)制高性能大模型并進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，分享DeepSeek的流量收益，進(jìn)而帶動(dòng)用戶增長(zhǎng)和客群拓展。據(jù)智騰訊云、阿里云、百度智能云、火山引擎、京東云、聯(lián)通云、移動(dòng)云、浪潮云州數(shù)碼、并行科技等）均宣布部署接入DeepSeek大模型。長(zhǎng)期來看，DeepSeek代表的技術(shù)創(chuàng)新將加速AI應(yīng)用普及，推動(dòng)長(zhǎng)期算力需求增長(zhǎng)并賦能云計(jì)算廠商構(gòu)建AI生態(tài)壁壘。據(jù)中國(guó)信通院2024年初發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022-2023年，全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模在AI技術(shù)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)下從4910億美元增長(zhǎng)至5864億美元，年同比增速呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2024-2027年整體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)仍將維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，盡管目前全球云計(jì)算市場(chǎng)仍以美國(guó)科技巨頭為主導(dǎo)（如亞馬遜、微軟、谷歌等但中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)仍以國(guó)產(chǎn)企業(yè)（如阿里云、天翼云、移動(dòng)云、華為云等）為主導(dǎo)，而DeepSeek為代表的國(guó)產(chǎn)AI技術(shù)創(chuàng)新有望進(jìn)一步支持國(guó)產(chǎn)云計(jì)算廠商構(gòu)建AI生態(tài)壁壘，進(jìn)一步參與全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。圖表16全球云計(jì)算市場(chǎng)份額以美國(guó)主導(dǎo)廠商2023年全球公有云廠商市占比廠商2023年中圖表16全球云計(jì)算市場(chǎng)份額以美國(guó)主導(dǎo)廠商2023年全球公有云廠商市占比廠商2023年中國(guó)公有云廠商市占比39%21%23%4%4%29%400020000全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模（億美元）—且—同比增速（右）202220232024E2025E2026E2027E20%平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。DeepSeek為代表的“開源、高性能、低成垂類應(yīng)用與端側(cè)智能落地值得重點(diǎn)關(guān)注。從成本角度來看，DeepSeek憑借訓(xùn)練成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了低定價(jià)，R1模型API服務(wù)價(jià)格遠(yuǎn)低于同期OpenAIo1API定價(jià)水平，大幅降低了企業(yè)接入AI技術(shù)的門檻。從開源角度來看，DeepSeek采用最為開放的MIT協(xié)議，允許企業(yè)和個(gè)人自由使用、修改甚至閉源其模型，有望進(jìn)一步加速AI垂類應(yīng)用的開發(fā)和普及，為各行業(yè)的深度賦能，同時(shí)加快AI技術(shù)與智能終端的融合，推動(dòng)人形機(jī)器人和智能駕駛等前沿智能終端發(fā)展。而相較于美國(guó)，中國(guó)有望憑借龐大的市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和商業(yè)化能力在AI應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)超越。圖表17DeepSeek-R1的API價(jià)格遠(yuǎn)低于同類推理模型OpenAIo1O1類推理模型輸入輸出價(jià)格（元/1MTokens）4002000Deepseek-R1o1-mini4384384141輸入API價(jià)格（緩存命中）輸入API價(jià)格（緩存未命中）輸出API價(jià)格2025年，DeepSeek等AI技術(shù)創(chuàng)新有望加速AI垂類應(yīng)用拓展，關(guān)注AI應(yīng)用普及較快的計(jì)算機(jī)、運(yùn)營(yíng)商、金融以及應(yīng)用普及有望加速的政府、制造、教育、醫(yī)療等行業(yè)。一方面，DeepSeek的高性能低成本大模型在短期加速了各行業(yè)AI模型的應(yīng)用。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年2月14日，已有98家A股上市公司宣布接入DeepSeek大模型，行業(yè)涵蓋計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、通信、金融、醫(yī)療等。另一方面，DeepSeek有望倒逼其他AI企業(yè)重新考慮開源策略和降費(fèi)，進(jìn)而加速日，百度官方宣布將陸續(xù)推出文心大模型4.5系列，并于圖表182025年1-2月宣布接入或本地化部署DeepSeek大模型的部分A股上市公司股票代碼股票名稱行業(yè)接入情況301171.SZ完成DeepSeek-R1的私有化部600109.SH完成DeepSeek大模型的本地化部署測(cè)試，應(yīng)用于信息檢300624.SZ已完成DeepSeek-R1模型適配，并將其融合到萬興喵影688039.SH688111.SHWPS智能寫作集成DeepSeek-WriterAP平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。002230.SZ300229.SZ601728.SH600050.SH已全面接入DeepSeek開源大模型，針對(duì)熱門的Deep600941.SH600276.SH要求各部門制定DeepSeek的應(yīng)用計(jì)劃，推動(dòng)其在藥物設(shè)圖表20目前及未來三年AI對(duì)企業(yè)帶來的價(jià)值維度評(píng)分864202025年未來三年優(yōu)化用戶體驗(yàn)提升決策速度提升洞察力產(chǎn)生更多精細(xì)化產(chǎn)品及服務(wù)提高資產(chǎn)利用率提高生產(chǎn)和研發(fā)效率圖表20目前及未來三年AI對(duì)企業(yè)帶來的價(jià)值維度評(píng)分864202025年未來三年優(yōu)化用戶體驗(yàn)提升決策速度提升洞察力產(chǎn)生更多精細(xì)化產(chǎn)品及服務(wù)提高資產(chǎn)利用率提高生產(chǎn)和研發(fā)效率縮短流程事件增加收入降低成本圖表19中國(guó)人工智能行業(yè)應(yīng)用滲透率（%）400互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)營(yíng)商制造政府教育服務(wù)醫(yī)療以醫(yī)療行業(yè)為例，AI大模型可以賦能影像分析、輔助診斷、藥物研發(fā)、個(gè)性化醫(yī)療、遠(yuǎn)程醫(yī)療等多個(gè)場(chǎng)景。其中，AI輔助診斷通過計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)、深度學(xué)習(xí)等技術(shù)，能夠輔助醫(yī)生快速分析醫(yī)學(xué)影響，識(shí)別病變特征，進(jìn)而提高診斷準(zhǔn)確率。病理大模型RuiPath，模型基于瑞金醫(yī)院自有醫(yī)療數(shù)據(jù)，覆蓋全國(guó)90%癌種，將在未來賦能病理切片檢查、臨床診斷等多個(gè)場(chǎng)景。AI藥物研發(fā)通過機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，快速識(shí)別潛在藥物靶點(diǎn)、提高化合物分子篩選效率，進(jìn)而縮短新藥研發(fā)周期、動(dòng)其在藥物設(shè)計(jì)研發(fā)、輔助病理診斷等領(lǐng)域的落地。智能駕駛也是未來AI端側(cè)落地的重要場(chǎng)景之一，2025年高階智能駕駛有望加速滲透。技術(shù)層面來看，AI技術(shù)創(chuàng)新有望加速智能駕駛解決方案的迭代和普及。隨著AI大模型創(chuàng)新的加駕駛技術(shù)方案的迭代速度有望進(jìn)一步加快，智駕成本也有望下降。DeepSeek爆火后，比亞迪、吉利汽車、東風(fēng)汽車等主平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。要車企已經(jīng)陸續(xù)宣布接入DeepSeek大模型。用車自動(dòng)駕駛測(cè)試上路做出了具體規(guī)定，支持L3級(jí)以上自動(dòng)駕駛車輛用于個(gè)人乘用車、出租車、城市公共汽電車等。車企端來看，頭部車企正在積極布局高階智能駕駛普及，2025年城市高階智能駕駛有望加速滲透15-20萬元車型，需求放研和與第三方智駕供應(yīng)商合作兩種方式，技術(shù)路徑自2023年以來逐步從高速NOA（NavigateonAutopilot，導(dǎo)航輔助駕駛）向城市NOA過渡推進(jìn)，中美主要車企也在加速城市NOA的公測(cè)/推送進(jìn)程召開智能化戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，正式推出“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)，并宣布旗下全系車型均將搭載“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)，最低覆蓋至7萬元級(jí)別的車型。作為全球銷量領(lǐng)先的車企，比亞迪此次“全民智駕戰(zhàn)略”有望進(jìn)一步加速高階智駕的普及。圖表21中美主要車企智能駕駛城市NOA智駕供應(yīng)商方式主機(jī)廠代表車型開啟城市NOA公測(cè)/推送時(shí)間//尊界（預(yù)計(jì)2025年上市）/Momenta//圖表23比亞迪“天神之眼”覆蓋全系車型圖表23比亞迪“天神之眼”覆蓋全系車型價(jià)位車型20萬級(jí)別：全系標(biāo)配資料來源：比亞迪，平安證券研究所圖表222025年城市NOA有望滲透至15-20萬市場(chǎng)30%25%20%15%10% 24/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10—U—國(guó)內(nèi)15-20萬元城市NOA汽車滲透率24.8%24.7%24.7%21.2%21.2%24/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10—U—國(guó)內(nèi)15-20萬元城市NOA汽車滲透率24.8%24.7%24.7%21.2%21.2%19.7%15.5%15.6%3.1%0.00%0.03%0.41%0.63% 2.1%——國(guó)內(nèi)20-25萬元城市NOA汽車滲透率平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。人形機(jī)器人作為AI端側(cè)落地的重要載體之一，2025年有望迎來量產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。AI的計(jì)算機(jī)視覺、語音識(shí)別、自然語言處理等技術(shù)為人形機(jī)器人提供了感知、決策、學(xué)習(xí)和交互的能力。DeepSeek所代表的高性能低成本大模型或進(jìn)一步加速人形機(jī)器人的AI技術(shù)應(yīng)用，并進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)相關(guān)賽道的景氣向上，包括核心零部件的電機(jī)、減速器、傳感器、控制器、芯片等以及軟件系統(tǒng)、動(dòng)力電池等，未來應(yīng)用場(chǎng)景有望進(jìn)一步拓展至工業(yè)生產(chǎn)、物流倉(cāng)儲(chǔ)、服務(wù)等領(lǐng)域。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，目前中美兩國(guó)的主要科技巨頭均在積極布局人形機(jī)器人賽道，如特斯拉、英偉達(dá)、華為、小米等；一批優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)公司也在逐步涌現(xiàn)，如美國(guó)的Figure、中國(guó)的宇樹科技等。根據(jù)政策規(guī)劃和部分公司計(jì)劃，2025年有望成為器人OptimusGen2的量產(chǎn)計(jì)劃：2025年預(yù)計(jì)量產(chǎn)數(shù)千臺(tái)，并在特斯拉工廠進(jìn)行初步測(cè)試；2026年量產(chǎn)目標(biāo)增至5萬-10內(nèi)人形機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，并實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)；企業(yè)層面，2025年1月，優(yōu)必選表示目前已收到車廠超過500臺(tái)工業(yè)機(jī)器人WalkerS的意向訂單，預(yù)計(jì)將于2025年二季度具備規(guī)模化交付條件。圖表24中美主要人形機(jī)器人公司的最新產(chǎn)品及量產(chǎn)計(jì)劃公司特斯拉Figure優(yōu)必選宇樹科技國(guó)家美國(guó)美國(guó)企業(yè)性質(zhì)上市公司初創(chuàng)企業(yè)上市公司初創(chuàng)企業(yè)最新型號(hào)OptimusGen2Figure02WalkerS1UnitreeG1發(fā)布時(shí)間2023年12月2024年8月2024年10月2024年5月技術(shù)參數(shù)采用特斯拉自研執(zhí)行器和傳感器全新設(shè)計(jì)的雙足結(jié)構(gòu)；結(jié)合自動(dòng)駕駛系統(tǒng)FSD(FullSelf-Driving)、Autopilot等神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和動(dòng)態(tài)平衡算法，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的行走和靈活的動(dòng)態(tài)調(diào)整。通過與OpenAI合作訓(xùn)練的定制AI模型，實(shí)現(xiàn)了與人類的自然對(duì)話能力，支持自主行走、物體操作和復(fù)雜環(huán)境下的任務(wù)執(zhí)行，配備360°多模態(tài)感知系統(tǒng)，包括集成化頭部設(shè)計(jì)、雙耳魚眼相機(jī)和3D立體視覺技術(shù)，以及仿人靈巧手和6個(gè)陣列式觸覺壓力傳感器。已進(jìn)入比亞迪工廠執(zhí)行搬運(yùn)任務(wù)可進(jìn)行高難度的動(dòng)態(tài)動(dòng)作，如動(dòng)態(tài)站起、坐下折疊、舞棍等?；谏疃葟?qiáng)化學(xué)習(xí)和仿真訓(xùn)練。應(yīng)用場(chǎng)景工業(yè)制造、物流倉(cāng)儲(chǔ)、服務(wù)領(lǐng)域工業(yè)制造、物流倉(cāng)儲(chǔ)、服務(wù)領(lǐng)域工業(yè)制造、物流倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)領(lǐng)域量產(chǎn)計(jì)劃2025年量產(chǎn)數(shù)千臺(tái)，并在特斯拉工廠進(jìn)行初步測(cè)試。2026年目標(biāo)量產(chǎn)5萬至10萬臺(tái)，2027年計(jì)劃再增加10倍產(chǎn)能。2025年量產(chǎn)數(shù)千臺(tái)Figure02人形機(jī)器人，預(yù)計(jì)未來4年訂單需求達(dá)10萬臺(tái)。2025年實(shí)現(xiàn)WalkerX的量產(chǎn)交付。目前已與東風(fēng)、比亞迪等車企達(dá)成訂單合作。2025年實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人G1的樣機(jī)平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。四、市場(chǎng)：中國(guó)科技資產(chǎn)價(jià)值重估，關(guān)注國(guó)產(chǎn)AI算力+應(yīng)用普及綜合來看，2025年中國(guó)人工智能初創(chuàng)企業(yè)DeepSeek的爆火，或進(jìn)一步重構(gòu)全球AI競(jìng)爭(zhēng)格局并影響AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景：AI算力方面，DeepSeek為代表的算法創(chuàng)新進(jìn)一步提高了算力利用率，沖擊了海外科技公司模型訓(xùn)練階段“堆算力”的發(fā)長(zhǎng)期算力需求增長(zhǎng)趨勢(shì)仍將不變，尤其是推理側(cè)算力需求空間或進(jìn)一步拓寬。對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的影響來看，在美國(guó)對(duì)片公司（包含華為昇騰、海光信息等）均已官方宣布與DeepSeek合作，AI芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備和先進(jìn)制程晶圓廠是國(guó)產(chǎn)AI芯片自主可控的重點(diǎn)環(huán)節(jié)；另外，DeepSeek的開源和普及也將利算巨頭（包括華為云、天翼云、騰訊云、阿里云）以及12家獨(dú)立云及智算企業(yè)均已部署接入DeepSeek大模型。(2圖表25中美上市公司關(guān)注名單：AI算力(2市場(chǎng)表現(xiàn)估值基本面產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)公司代碼公司名稱2023年至今漲跌幅(%，截至2025/2/20)2025年初至今漲跌幅(%，截至2025/2/20)總市值(億元人民幣，截至2025/2/20)最新PE(截至2025/2/225年預(yù)測(cè)PE(截至2025/2/20)26年預(yù)測(cè)PE(截至2025/2/20)2024年三季報(bào)凈利潤(rùn)(億元人民幣)2024年三季報(bào)凈利潤(rùn)增速(%)2024年三季報(bào)ROE(%)25年預(yù)測(cè)截至2025/2/20)26年預(yù)測(cè)截至2025/2/20)半導(dǎo)體NVDA.O英偉達(dá)859.4859.44.3246064.954.449.032.11254.4491.652.573.558.5AMD.O超威半導(dǎo)體76.35.5)13267.440.330.281.2519.82.08.09.6設(shè)計(jì)688256.SH寒武紀(jì)-U1033.61033.6(6.0)2582.0(337.4)8203.1540.2(7.2)(14.1)7.0688041.SH海光信息240.0(9.1)3164.680.569.27.7AI芯片半導(dǎo)體制造TSM.N臺(tái)積電74422.828.521.91731.230.10981.HK中芯國(guó)際200.53697.464.248.527.0(47.1)2.84.0半導(dǎo)體設(shè)備ASML.O阿斯麥38.6 20986.636.929.424.3382.1(15.8)002371.SZ北方華創(chuàng)2434.344.431.324.344.654.721.021.4688012.SH中微公司 1276.582.9(21.3)4.9AI服務(wù)器/存儲(chǔ)等AI服務(wù)器DELL.N戴爾212.94.55451.7000977.SZ浪潮信息2.2932.740.732.427.067.16.8603019.SH中科曙光233.41068.357.640.34.0存儲(chǔ)美光科技22.622.68244.029.69.6(7.8)97.5(0.2)20.7603986.SH兆易創(chuàng)新26.0852.6云計(jì)算云計(jì)算MSFT.O微軟76.7(1.1)221841.333.432.528.34689.826.426.131.828.8AMZN.O亞馬遜169385.339.934.228.12750.098.220.4GOOGL.O谷歌(2.5)161336.722.520.75156.238.623.429.526.49988.HK阿里巴巴-W45.221190.024.8766.456.07.53896.HK金山云377.1351.6(16.7)(64.3)(134.3)(17.7)6.5(33.8)6.7000938.SZ紫光股份51.95.9842.939.328.38.8數(shù)據(jù)/網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等EQIX.O易昆尼克斯49.4(0.3)6562.858.16.1300738.SZ奧飛數(shù)據(jù)73.652.2(13.6)3.38.0運(yùn)營(yíng)商601728.SH中國(guó)電信 7155.921.920.3293.08.0600050.SH中國(guó)聯(lián)通46.31971.65.96.2600941.SH中國(guó)移動(dòng)78.0(6.6)23759.51英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)器601138.SH工業(yè)富聯(lián)5.24492.0光模塊300308.SZ中際旭創(chuàng)491.9(7.3)1283.127.737.521.231.528.3300476.SZ勝宏科技325.7467.655.024.67.630.59.2002463.SZ滬電股份263.6 6.8 812.131.423.522.9AI應(yīng)用方面，DeepSeek代表的“開源、高性能、低成本”大模型將進(jìn)一步降低AI技術(shù)使用門檻。一方面，這將加速AI垂類應(yīng)用的開發(fā)與普及，為計(jì)算機(jī)、運(yùn)營(yíng)商、金融、政府、制造、教育、醫(yī)療等行業(yè)深度賦能。另一方面，有望推動(dòng)AI技術(shù)與智能終端的深度融合，加速人形機(jī)器人和智能駕駛等前沿領(lǐng)域的發(fā)展，產(chǎn)品需求放量后有望直接利好產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)賽道。根據(jù)政策導(dǎo)向和主要企業(yè)規(guī)劃，2025年人形機(jī)器人有望迎來量產(chǎn)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。美國(guó)的特斯拉于年初已公布人形機(jī)器人平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。20/24OptimusGen2的2025-2027年的量產(chǎn)計(jì)劃，中國(guó)的優(yōu)必選表示將于2025年二季度具備人形機(jī)器人Walke付條件；高階智能駕駛也有望在2025年加速普及，比亞迪于2025年2月20日宣布旗下全系車型均將搭載“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)，最低覆蓋至7萬元級(jí)別車型。圖表26中美上市公司關(guān)注名單：AI垂類應(yīng)用市場(chǎng)表現(xiàn)估值基本面類別公司代碼公司名稱2023年至今漲跌幅(%，截至2025/2/20)2025年初至今漲跌幅(%，截至2025/2/20)總市值(億元人民幣，截至2025/2/2最新PE(截至2025/2/225年預(yù)測(cè)PE(截至2025/2/226年預(yù)測(cè)PE(截至2025/2/22024年三季報(bào)凈利潤(rùn)(億元人民幣)2024年三季報(bào)凈利潤(rùn)增速(%)2024年三季報(bào)ROE(%)25年預(yù)測(cè)ROE(%,截至2025/2/226年預(yù)測(cè)ROE(%,截至2025/2/2美股AI應(yīng)用PLTR.OPALANTIR40.540.517873.6539.3430.9319.126.9229.18.5APP.OAPPLOVIN4173.64173.639.039.011174.898.879.962.968.7431.541.533.3AI+軟件300624.SZ萬興科技20.7941.9(0.1)(108.5)(0.4)6.17.6688039.SH當(dāng)虹科技33.333.140.3(36.2)41.1(0.7)27.8(5.9)2.67.3300766.SZ每日互動(dòng)487.7321.0241.2(547.0)AI+傳媒002354.SZ天娛數(shù)科54.0(12.3)329.5231.7(0.1)(163.2)(0.6)2.73.8300418.SZ昆侖萬維 7.7510.3297.7(6.3)(290.8)(4.2)2.03.1000681.SZ視覺中國(guó)22.093.90.8(33.3)AI+運(yùn)營(yíng)商601728.SH中國(guó)電信8.37155.921.920.3293.08.0600050.SH中國(guó)聯(lián)通46.35.96.2600941.SH中國(guó)移動(dòng)78.0(6.6)237AI辦公/教育0268.HK金蝶國(guó)際(19.8)57.3443.8(304.6)310.94.9603533.SH掌閱科技50.76.895.2(254.0)66.6(0.4)(203.8)(1.5)2.75.3688111.SH金山辦公38.527.289.270.49.7002230.SZ科大訊飛64.0578.6(3.4)(445.9)(2.1)4.75.9AI+醫(yī)療0241.HK阿里健康(13.4)73.5854.769.354.644.7600276.SH恒瑞醫(yī)藥21.72966.254.444.5301230.SZ泓博醫(yī)藥36.453.754.8790.381.10.2(66.8)3.45.7688222.SH成都先導(dǎo)34.947.072.692.30.35.2AI+金融600109.SH國(guó)金證券(1.4)319.74.9300229.SZ拓爾思26.5231.4398.790.573.10.4平安證券策略配置·策略深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。21/2440123圖表27中美上市公司關(guān)注名單：AI端側(cè)應(yīng)用（智能駕駛、人形機(jī)器人）40123市場(chǎng)表現(xiàn)估值基本面類別公司代碼公司名稱2023年至今漲跌幅(%，截至2025/2/20)2025年初至今漲跌幅(%，截至2025/2/20)總市值(億元人民幣，截至2025/2/2最新PE(截至2025/2/225年預(yù)測(cè)PE(截至2025/2/226年預(yù)測(cè)PE(截至2025/2/22024年三季報(bào)凈利潤(rùn)(億元人民幣)2024年三季報(bào)凈利潤(rùn)增速(%)2024年三季報(bào)ROE(%)25年預(yù)測(cè)ROE(%,截至2025/2/226年預(yù)測(cè)ROE(%,截至2025/2/2整車TSLA.O特斯拉87.787.7(12(12 81746.983.9334.5(32.5)6.8002594.SZ比亞迪 105252.423.523.09868.HK小鵬汽車-W6.1(20.1)(178.3)51.6(44.6)50.6(13.9)0.07.22015.HK理想汽車-W45.1(25.4)6.820.2智能駕駛9866.HK蔚來-SW(((3.0)645.3(3.0)(4.2)(6.0)(155.3)0.2(136.8)601127.SH賽力斯28.2(7.8)47.840.4276.029.943.134.9000625.SZ長(zhǎng)安汽車2.30.6)26.235.8(63.8)4.9地平線機(jī)器人地平線機(jī)器人-W德賽西威保隆科技中科創(chuàng)達(dá)啟明星辰零部件、車載系統(tǒng)等9660.HK002920.SZ603197.SH300496.SZ002439.SZ1887.3(8.8)(47.4)(134.2)(3.3)(0.3) 735.936.926.921.446.523.623.60.536.22.5(26.6)8.0(2.8)306.22515.657.541.8(74.9)5.36.7(4.0219.875.923.3(2.1)(187.0)(1.8)7.58.2機(jī)器人本體TSLA.O特斯拉87.787.7(12(1281746.983.9334.5(32.5)6.89880.HK優(yōu)必選2.3376.9(30.6)(54.4)(105.0)(45.9)(16.6)人形機(jī)器人零部件300718.SZ長(zhǎng)盛軸承3248.6248.6319.780.9(5.3)688017.SH綠的諧波7.2311.2441.4271.7202.90.6(18.9)601689.SH拓普集團(tuán)7.343.732.126.022.339.9002050.SZ三花智控4.741.533.228.423.06.6301368.SZ豐立智能29.393.9910.70.2(46.6)603728.SH鳴志電器2.8345.5333.00.5(43.7)5.77.0300115.SZ長(zhǎng)盈精密3.2359.353.041.533.35.938601100.SH恒立液壓6.043.535.930.02.2603501.SH韋爾股份6.572.641.833.123.8544.7002600.SZ領(lǐng)益智造2.5742.946.825.3(24.8)7.2688320.SH禾川科技114.779.1(87.7)212.0(0.8)(227.7)(5.8)2.15.1300124.SZ匯川技術(shù)3.740.932.527.433.5603662.SH柯力傳感32.1222.176.759.350.5(10.7)7.3從資本市場(chǎng)的反應(yīng)來看，DeepSeek事件后，中美科技股的估值差有所收斂，云計(jì)算、AI應(yīng)用的表現(xiàn)優(yōu)于AI芯片。分市場(chǎng)年2月20日，恒生科技指數(shù)累計(jì)上漲22.8%，A股的科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲7.0%和7.7調(diào)整后反彈，累計(jì)小幅收漲1.7%，年內(nèi)累計(jì)漲跌幅來看，港股恒生科技指數(shù)已經(jīng)領(lǐng)漲全球權(quán)益。分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，云計(jì)18.6%，而GPU指數(shù)僅上漲4.0%，疊加近期人形機(jī)器人和智能駕駛產(chǎn)業(yè)相關(guān)催化的增加，人形機(jī)器人、智能數(shù)上漲24.6%和15.9%；美股方面，標(biāo)普半導(dǎo)體精選指數(shù)下跌3.6%，而標(biāo)普軟件和服務(wù)指數(shù)小幅上漲0.5%，英偉達(dá)、AMD、臺(tái)積電的股價(jià)在DeepSeek爆火后均在短期出現(xiàn)明顯調(diào)整。請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。22/24平安證券策略配置·策略深度報(bào)告圖表28DeepSeek事件后中美科技股的估值差有所收斂4000200021/1222/0322/0622/0922/1223