全球寵物市場洞察：日本寵物經(jīng)濟的消費升級和龍頭崛起之路

證券研究報告證券研究報告請務必閱讀報告末頁的重要聲明從日本寵物市場發(fā)展歷程看，在完成寵物數(shù)量的積累之后，寵物食品消費的市場擴容將主要發(fā)展中均有所顯現(xiàn)。參照日本經(jīng)驗，當前我國寵物經(jīng)濟正經(jīng)歷國產(chǎn)替代、消費升級的演進過程，而在這一趨勢中也有望孕育一批優(yōu)秀的本土品牌，因此建議重點關注寵物食品產(chǎn)品推新|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人請務必閱讀報告末頁的重要聲明首次超過進口寵物食品，2014年之后日本本土寵物食品占比持增長，新冠疫情期間日本其他各項經(jīng)濟指標均產(chǎn)生波動，而寵物食品市場則出現(xiàn)比持續(xù)增長，從2014年的63%增長為2023年的74%，而同時期美妝個護高端銷售伊納寶起家于漁業(yè)及食品加工，利用海洋食品基因打造稀缺性原料優(yōu)勢，進而實參考日本，中國寵物行業(yè)國產(chǎn)替代、消費升后續(xù)市場規(guī)模擴容或將由量增轉變?yōu)閮r升驅動。此外，日本寵物食品市場逐步完成本土替代，本土龍頭品牌崛起。我國無論是在品牌集中度還是頭部企業(yè)市占率從日本寵物市場發(fā)展歷程看，在完成寵物數(shù)量的積累之后，寵物食品消費的市場擴容將主要依靠消費升級驅動的產(chǎn)品單價提升。寵物經(jīng)濟韌性十足以及本土替代經(jīng)歷國產(chǎn)替代、消費升級的演進過程，而在這一趨勢中也有望孕育一批優(yōu)秀的本風險提示：海內(nèi)外市場競爭加劇風險，原材料價格波動請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5 2.1貓糧增速快于犬糧，干糧占比最大 2.2寵物食品市場流通量本土超 3.差異化賽道競爭疊加強產(chǎn)品力助力伊納寶成長 4.參考日本，中國寵物行業(yè)國產(chǎn)替代、消費升級可期 4.2量增支撐或偏弱，價升驅動有望走強 4.3貓經(jīng)濟崛起有望成為大勢所趨 5.投資建議:關注國內(nèi)發(fā)展?jié)摿Υ蟮膶櫰? 5 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 請務必閱讀報告末頁的重要聲明4/28 請務必閱讀報告末頁的重要聲明5/28品市場規(guī)模亦有所增長，這在一定程度上反映期間寵物食品市場規(guī)模的擴容受益于請務必閱讀報告末頁的重要聲明日本登記在冊犬數(shù)量（左，萬只）增速（右，%）人群的日益增加以及少子化趨勢或導致人們對于飼養(yǎng)寵物的需求增加；③日本城鎮(zhèn)陪伴的需求。 4% 40%30%20%10%請務必閱讀報告末頁的重要聲明5% 0 40-44歲 45-49歲0 40-44歲 45-49歲物貓約有906.9萬只。寵物數(shù)量總體趨于穩(wěn)定請務必閱讀報告末頁的重要聲明03.96%。同時根據(jù)日本寵物食品協(xié)會數(shù)據(jù)，飼養(yǎng)一只貓的生涯累計花費速提升，成為寵物消費增長的主要驅動。050寵物平均壽命延長促進寵物食品與醫(yī)療消費增長，食品與醫(yī)請務必閱讀報告末頁的重要聲明9/2815.79歲。2023年飼養(yǎng)犬的平均月消費中，狗用的增加通常遠超過通過降級食品所節(jié)省的金額。因此預計消費者對高品質(zhì)寵物食品需求持續(xù)提升的趨勢很難逆轉，從而帶動寵物食品不斷升級。主食用狗糧修毛等護理零食用狗糧狗雜貨主食用狗糧修毛等護理零食用狗糧狗雜貨a零食用貓糧u貓雜貨a零食用貓糧u貓雜貨主食用貓糧a貓的保險u貓玩具與衣物請務必閱讀報告末頁的重要聲明2.1貓糧增速快于犬糧，干糧占比最大日本狗糧市場整體呈現(xiàn)先下降后回升趨勢，貓糧市場規(guī)模迅速上升。比最高的為貓糧53%，其次為狗糧43%0n貓糧a狗糧a其他寵物食品物地位的日漸升高以及寵物零食所具備的強互動屬性刺激了寵物主對于零食的需求，較小。從細分市場的增速來看，三者增速相差不大，2021請務必閱讀報告末頁的重要聲明貓干糧貓濕糧貓零食0狗干糧狗濕糧狗零食2011201320152017201920212023100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2011201320152017201920212023貓干糧貓濕糧貓零食請務必閱讀報告末頁的重要聲明0本土流通量超過進口流通量，瑪氏和伊納寶是日本寵物食品市場進口寵物食品，2014年之后日本本土寵物食品占比持續(xù)高于請務必閱讀報告末頁的重要聲明 寵物食品增速相比其他零售品近幾年處于優(yōu)勢，增長韌性更強。根據(jù)請務必閱讀報告末頁的重要聲明從高端層次來看，高端寵物食品銷售額占比持續(xù)增長，從2014年的63%增長為2023/ 6%/ 6%4% 0%30%2014201520162017請務必閱讀報告末頁的重要聲明0高端犬糧占比高并保持增長，中低端犬糧市場規(guī)?？傮w呈現(xiàn)下降趨勢。達到1330億日元，遠高于中端犬糧的206億日元和低端犬糧的0 請務必閱讀報告末頁的重要聲明伊納寶現(xiàn)為日本寵物食品龍頭企業(yè)。Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，伊納寶銷售額從400025%伊納寶寵物市場請務必閱讀報告末頁的重要聲明3.2差異化賽道競爭疊加強產(chǎn)品力助力伊納寶成長家專注于漁業(yè)和食品加工的家族企業(yè)。直到2工為主，1958年伊納寶進軍寵物市場。由于公司長期經(jīng)營海產(chǎn)品，因金槍魚與鰹魚等的資源分布和加工技術需要長期積累，這種壁壘讓后來者難以輕易原料為主的新品數(shù)量占比持續(xù)下降，而海洋食品為主要原料的新品數(shù)量占比持續(xù)提20192020請務必閱讀報告末頁的重要聲明打破傳統(tǒng)喂食形式，CIAOChuru引領行業(yè)發(fā)展。伊納寶推出的“CiaoChuru”Churu”采用了小袋包裝，方便主人直接從袋口擠出進請務必閱讀報告末頁的重要聲明），有其他品牌推出類似的產(chǎn)品形式，伊納寶憑借先入為主的優(yōu)勢和消費者對“Ciao請務必閱讀報告末頁的重要聲明的高端子品牌，如“CiaoPlatinum”系列，這請務必閱讀報告末頁的重要聲明4.參考日本，中國寵物行業(yè)國產(chǎn)替代、消費升級影響日本寵物行業(yè)發(fā)展的因素包括經(jīng)濟增長、人口結構、年輕人婚姻情況以及居住環(huán)境等，作為東亞的鄰國，我國與日本在社會發(fā)展和人口結構等方面有諸多相經(jīng)濟發(fā)展階段的相似性。日本和中國都經(jīng)歷了從低收入國家向中高收入0請務必閱讀報告末頁的重要聲明40%30%10%0% 864205% 0-14歲人口占總人口比重76543210200020052010201420152016201720182019202020212022高速增長且增速不斷加快，2016-201速請務必閱讀報告末頁的重要聲明020%10% 金組織數(shù)據(jù)顯示，中國與日本在寵物市場規(guī)模占GDP比重的結果分別為0因此，中國寵物食品的高端化還不夠成熟，單寵消費金額仍有較大提升空間。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 資料來源：Euromonitor，國際貨幣基金組50%40%20%0%04.3貓經(jīng)濟崛起有望成為大勢所趨請務必閱讀報告末頁的重要聲明00年，瑪氏、雀巢旗下品牌及素力高合計市占率僅11.2%，而本土品牌市占率則達到請務必閱讀報告末頁的重要聲明請務必閱讀報告末頁的重要聲明擴容將主要依靠消費升級驅動的產(chǎn)品單價提升。寵物經(jīng)濟韌性十足以及本土替代進因此建議重點關注寵物食品產(chǎn)品推新能力強，品牌升級有望打通的企業(yè)，如乖寶寵請務必閱讀報告末頁的重要聲明