工程經(jīng)濟(jì)學(xué)：第五章 現(xiàn)金流量法-單方案評價(jià)

第五章現(xiàn)金流量法—單方案評價(jià)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)預(yù)測的概念工項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)預(yù)測分類、步驟和方法定性預(yù)測方法定量預(yù)測方法§5.2單方案評價(jià)§5.3投資回收期§5.4投資收益率§5.5凈現(xiàn)值§5.6凈年值、凈終值本章目錄§5.1

項(xiàng)目的計(jì)算期和現(xiàn)金流量表§5.7內(nèi)部收益率一、項(xiàng)目的計(jì)算期的確定1.建設(shè)期constructiontime2.運(yùn)營期Operationperiod

達(dá)產(chǎn)期投產(chǎn)期二、現(xiàn)金流量Cashflow

第一節(jié)項(xiàng)目的計(jì)算期和現(xiàn)金流量表第一節(jié)項(xiàng)目的計(jì)算期和現(xiàn)金流量表三、現(xiàn)金流量表（1）項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=-（固定資產(chǎn)投資+流動(dòng)資金投資）（2）項(xiàng)目生產(chǎn)期初的每年凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金-所得稅-流動(dòng)資金增加額（3）項(xiàng)目正常生產(chǎn)期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金-所得稅（4）項(xiàng)目計(jì)算期最后一年的凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=銷售收入+回收固定資產(chǎn)余值+回收流動(dòng)資金-經(jīng)營成本-銷售稅金-所得稅第二節(jié)單方案評價(jià)單方案評價(jià)——絕對經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)常用評價(jià)指標(biāo)投資回收期投資收益率凈現(xiàn)值凈年值凈終值內(nèi)部收益率等第三節(jié)投資回收期概念是指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。注意一般以年為單位，從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開始計(jì)算，應(yīng)予以特別說明。

第三節(jié)投資回收期一．靜態(tài)投資回收期（Pt）1.概念：是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以方案所產(chǎn)生的凈收益回收項(xiàng)目全部投入資金所需要的時(shí)間。2.計(jì)算公式一般通式：

式中Pt—靜態(tài)投資回收期；

CI—現(xiàn)金流入量；（CashInflow）

CO—現(xiàn)金流出量；（CashOutflow）（CI-CO）t—第t年凈現(xiàn)金流量；

n—項(xiàng)目計(jì)算期。

第三節(jié)投資回收期一．靜態(tài)投資回收期（Pt）

2.計(jì)算公式特殊計(jì)算方式：方案建成后各年的凈現(xiàn)金流量相同，即(CI-CO)t=A，則投資回收期Pt為：Pt=P/AP——全部投資。

第三節(jié)投資回收期一．靜態(tài)投資回收期（Pt）

2.計(jì)算公式實(shí)際計(jì)算方式：3.判別準(zhǔn)則(1)將計(jì)算得到的靜態(tài)投資回收期Pt與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期Pc進(jìn)行比較。只有當(dāng)Pt≤Pc時(shí)，表明該方案是可行的；否則方案不可行。（2）投資回收期主要用于判斷單一方案的可行與否。進(jìn)行的項(xiàng)目盈利能力分析。

第三節(jié)投資回收期一．靜態(tài)投資回收期（Pt）

第三節(jié)投資回收期

解:累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份是第5年

-20000十3000十5000十5000十5000十5000＝3000＞O

回收期(年)一．靜態(tài)投資回收期（Pt）例5-2：某項(xiàng)目的原始投資F0=-20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量如下： 第1年3000元 第2—10年5000元 項(xiàng)目計(jì)算期l0年，求回收期。第三節(jié)投資回收期二．動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt′）1.概念：是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目凈收益回收項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。動(dòng)態(tài)投資回收期克服了靜態(tài)投資回收期未考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺陷，是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的主要指標(biāo)。2.計(jì)算公式一般通式：

式中Pt′—靜態(tài)投資回收期第三節(jié)投資回收期二．動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt′）2.計(jì)算公式實(shí)際公式：3.判別準(zhǔn)則

計(jì)算得到的Pt′與標(biāo)準(zhǔn)回收期Pc進(jìn)行比較，小于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期，方案可行，可以考慮接受。用于判斷單一方案的可行與否，反映項(xiàng)目的盈利能力。第三節(jié)投資回收期二．動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt）例5-3：ic=8%NCF-1000250250250250250折現(xiàn)值-1000231.5214.3198.4183.8170.1累計(jì)折現(xiàn)值-768.5-554.2-355.7-172.0-1.8第三節(jié)投資回收期

投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)

第四節(jié)投資收益率概念：又可稱為投資報(bào)酬率、投資效果系數(shù)，它是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的凈收益額與項(xiàng)目總投資總額得比率。公式：R=A/PR——投資收益率P——項(xiàng)目總投資

A——正常年份的凈收益額判別標(biāo)準(zhǔn)：

若R>=R0

，項(xiàng)目可以接受（R0為基準(zhǔn)投資收益率）

若R<R0

，項(xiàng)目應(yīng)拒絕注意：根據(jù)不同的分析目的，A可以是利潤，可以是利潤稅金總額，也可以是年凈現(xiàn)金流入等。第四節(jié)投資收益率1.投資利潤率

第四節(jié)投資收益率2.投資利稅率

第四節(jié)投資收益率3.資本金利潤率

第五節(jié)凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值的含義與判別準(zhǔn)則含義凈現(xiàn)值（NetPresentValue）：指方案在壽命周期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到期初時(shí)的現(xiàn)值之和。公式

式中NPV—凈現(xiàn)值；

CIt（CashInflow）—第t年的現(xiàn)金流入量；

COt（CashOutflow）—第t年的現(xiàn)金流出量；（CI-CO）t—第t年凈現(xiàn)金流量；ic—項(xiàng)目計(jì)算期‘

n—項(xiàng)目計(jì)算期。第五節(jié)凈現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)

項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)可以獲得的、超過基準(zhǔn)收益水平的、以現(xiàn)值表示的超額凈收益。判別準(zhǔn)則（1）NPV>0，方案可以考慮接受，此時(shí)方案收益率不僅能達(dá)到設(shè)定的折現(xiàn)率水平，而且能取得超額收益現(xiàn)值；（2）NPV=0，方案可以考慮接受，此時(shí)方案收益率恰好達(dá)到設(shè)定的折現(xiàn)率水平；（3）NPV<0，方案應(yīng)予拒絕，此時(shí)方案收益率未達(dá)到設(shè)定的折現(xiàn)率水平。第五節(jié)凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)

優(yōu)點(diǎn)：

考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,是動(dòng)態(tài)評價(jià)方法；

計(jì)算了整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量；

容易理解和掌握。

缺點(diǎn)：只能表明方案的盈利能力超過、等于或未達(dá)到要求；而該方案盈利能力究竟比基準(zhǔn)要求高多少或低多少，表示不出來。適用范圍

用于單一方案可行與否的判斷；

用于互斥多方案的比較選優(yōu)；多方案無資金約束時(shí)的排序。例5-5：

某投資方案現(xiàn)金流量如表5-5，若基準(zhǔn)收益率為10%，計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。

第五節(jié)凈現(xiàn)值表5-5方案現(xiàn)金流量表單位：元年末收入支出凈現(xiàn)金流量0123404000500007000-5000-2000-1000-10000-500020004000-10007000解：

第五節(jié)凈現(xiàn)值二、凈現(xiàn)值函數(shù)的特征第五節(jié)凈現(xiàn)值三、凈現(xiàn)值率含義凈現(xiàn)值率（NetPresentValueRate）：項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比。經(jīng)濟(jì)含義單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值。

公式判別準(zhǔn)則NPVR?0，方案可行；NPVR?0，方案不可行。應(yīng)用主要用于多方案的選擇，作為凈現(xiàn)值的輔助評價(jià)指標(biāo)。第五節(jié)凈現(xiàn)值四、基準(zhǔn)收益率的選擇與確定基準(zhǔn)收益率要考慮的因素：1.資金成本2.投資的機(jī)會成本3.投資風(fēng)險(xiǎn)4.通貨膨脹第六節(jié)凈年值、凈終值一、凈年值定義：是指按基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量折算為各期末的等額支付序列之和。

公式：

判別標(biāo)準(zhǔn)：

NAV>0，方案可以考慮接受；NAV=0，為臨界狀態(tài)；NAV<0，方案應(yīng)予拒絕。經(jīng)濟(jì)含義：方案壽命期內(nèi)除了能獲得設(shè)定收益率的收益外，所取得的等額超額收益。特點(diǎn)：與NPV有相同的優(yōu)點(diǎn)，在壽命期不通的多方案比較時(shí)，有獨(dú)到的優(yōu)越性。例5-6：

某投資方案現(xiàn)金流量如表5-5，若基準(zhǔn)收益率為10%，計(jì)算方案的凈年值。

表5-6方案現(xiàn)金流量表單位：元年末收入支出凈現(xiàn)金流量0123404000500007000-5000-2000-1000-10000-500020004000-10007000解：或第六節(jié)凈年值、凈終值第六節(jié)凈年值、凈終值二、凈終值定義：是指按基準(zhǔn)收益率計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的終值之和。

公式：

判別標(biāo)準(zhǔn)：NFV≥0，方案可以考慮接受。經(jīng)濟(jì)含義：方案壽命期內(nèi)除了能獲得設(shè)定收益率的收益外，所取得的等額超額收益。例題5-7：例5-6中，計(jì)算方案的凈將來值。

解：第七節(jié)內(nèi)部收益率一、內(nèi)部收益率的概念及其經(jīng)濟(jì)含義、判別準(zhǔn)則概念內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn）：是指能使項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)即凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。經(jīng)濟(jì)含義項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按i=IRR計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量時(shí)，會始終存在著未能收回的投資；只有在壽命終了時(shí)，投資恰好被完全收回。內(nèi)部收益率是建設(shè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)沒有收回投資的收益率（增值率）。342110004003702402202201100700400770200440(B)10002204003701234240(A)第七節(jié)內(nèi)部收益率一、內(nèi)部收益率的概念及其經(jīng)濟(jì)含義、判別準(zhǔn)則公式判別準(zhǔn)則IRR?ic，表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過設(shè)定的折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目可以考慮接受；否則，項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。第七節(jié)內(nèi)部收益率二、內(nèi)部收益率的計(jì)算試算內(nèi)插法

例5-8：某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如表3-2，若基準(zhǔn)收益率為12%，試用內(nèi)部收益率判斷該項(xiàng)目的可行性。解：本題最后試算的兩個(gè)折現(xiàn)率為12%，15%。表3-2項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量表單位：元年末012345凈現(xiàn)金流量-1000-8005005005001200（500+700）根據(jù)公式得同理由于IRR＞12%（基準(zhǔn)收益率），故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的。

第七節(jié)內(nèi)部收益率第七節(jié)內(nèi)部收益率三、求內(nèi)部收益率的幾種情況常規(guī)投資方案（計(jì)算期內(nèi),方案凈現(xiàn)金流量序列的符號只變化一次）凈現(xiàn)值曲線，只有一個(gè)正實(shí)數(shù)根,其應(yīng)該是項(xiàng)目內(nèi)部收益率;多個(gè)正實(shí)數(shù)根須經(jīng)檢驗(yàn)符合內(nèi)部收益率經(jīng)濟(jì)涵義的根才是方案的