計算機行業(yè)簡析

計算機行業(yè)簡析

技術變革+需求景氣度，計算機兩大行情驅(qū)動因素同時出現(xiàn)。我們認

為，當前計算機板塊正處在供給端的技術變革與需求端的景氣度提升

雙重因素驅(qū)動下：一方面，OpenAIGPT3.5大模型及Chatgpt的推出

引發(fā)了新一輪技術革命浪潮，全球AIGC產(chǎn)業(yè)開始蓬勃發(fā)展，算力及

部分應用環(huán)節(jié)進入實質(zhì)性落地階段，我們建議聚焦國內(nèi)外有“落地”的

AIGC產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，優(yōu)選競爭格局突出的標的；另一方面，在國家頂

層設計下以數(shù)字中國為代表的全行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級正式啟航，在國

家和地方政策推動下，信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)安全等重

點領域相繼啟動，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤，我們預計6月份起相關領域招采

需求有望逐步釋放。

根據(jù)我們此前提出的計算機企業(yè)人效成長曲線，伴隨前期人員投入產(chǎn)

出的逐步兌現(xiàn)，人效提升將成為中期主旋律，卜半年收入■費用剪刀

差帶來利潤彈性這一點也會在更多的公司明顯體現(xiàn)。

生成式AI引領AI產(chǎn)業(yè)變革,AIGC賽道披沙簡金。自2015年OpenAI

成立至2022年底Chatgpt注冊用戶突破1億成為史上成長最快的消

費級應用，短短7年時間里AI大模型歷經(jīng)多輪重大迭代，已然蛻變

為當前最具生產(chǎn)力的技術方向，成功帶動了AIGC領域的興起。通過

對比國內(nèi)外通用大模型，我們總結(jié)出大模型兒大核心競爭要素，即：

模型規(guī)模、訓練效率、使用便利性、商業(yè)模式等。

從投資角度，我們系統(tǒng)地解析了AIGC產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，結(jié)合海內(nèi)

外發(fā)展情況對每個環(huán)節(jié)的標的甄選進行了思考總結(jié)：1）算力

——AIGC的“賣鏟人”，國產(chǎn)AI芯片標的稀缺，服務器領域亦值得重

視；2）數(shù)據(jù)——大模型的“飼料”，數(shù)據(jù)工程系AI工程的前置基礎環(huán)

節(jié)，數(shù)據(jù)服務商價值凸顯；3）MaaS——垂直場景化賦能白業(yè)，大

模型大概率會頭部集中，但垂直行業(yè)的場景化開發(fā)需求可能派生出豐

富多樣的垂直小/專模型；4）應用——吹盡狂沙始到金，具有AIGC+

商業(yè)前景而非被顛覆的應用，我們概括為兩類：一是提升生產(chǎn)工作效

率的通用工具；二是可能改變行'也格局的場景應用（有場景的C端，

有數(shù)據(jù)的B端）。

數(shù)字中國建設逐步落地，有望帶來未來5-10年系統(tǒng)性投資機遇。隨

著國家頂層規(guī)劃的陸續(xù)出臺，我國數(shù)字經(jīng)濟體系化設計和整體化布局

得以逐步完善，各行業(yè)、領域數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級需求逐步釋放。從發(fā)展

方向上，我們認為數(shù)字中國建設越來越聚焦于信創(chuàng)、數(shù)字要素、工業(yè)

互聯(lián)網(wǎng)等領域，其中：1）信創(chuàng)創(chuàng)作為筑牢安全可信產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵，

是建設數(shù)字中國的基石。當前行業(yè)信創(chuàng)正全面開啟，黨政下沉市場靜

待啟動。根據(jù)我們的統(tǒng)計，3月以來信創(chuàng)大單呈明顯增長趨勢，下半

年行業(yè)有望進入加速階段。

2）數(shù)據(jù)要素有望成為經(jīng)濟增長新動能，為經(jīng)濟發(fā)展帶來新的價值增

量。鑒于政策的不斷推動，我國數(shù)據(jù)正在加速從資源向資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，當

前數(shù)據(jù)要素市場已取得了初步的落地成果和產(chǎn)業(yè)印證，伴隨基礎制度

的完善行業(yè)發(fā)展有望提速；3）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是字經(jīng)濟在工業(yè)制造業(yè)落

地的主要抓手，是我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必然趨勢。作為解決解決傳

統(tǒng)制造業(yè)痛點問題的核心手段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對于傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)而言

能有效實現(xiàn)降本增效。同時、從數(shù)據(jù)要素角度看，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)能夠通

過聯(lián)通各類要素資源提高企業(yè)生產(chǎn)效率，創(chuàng)造更多、更大價值。復盤

歷史，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展尚處早期，行業(yè)空間廣闊。

生成式AI引領AI產(chǎn)業(yè)變革

AIGC是一次重大的技術變革：NLP時代來臨

AI技術的發(fā)展的最終目標是實現(xiàn)AGI（ArtificialGeneralIntelligence）,

即通用人工智能。每一次算法的突破意味著新一輪技術革命的到來，

Transformer架構(gòu)的出現(xiàn)意味著AI發(fā)展已經(jīng)正式進入NLP時代。

AIGC是一次重大的技術變革：Transformer架構(gòu)的崛起

傳統(tǒng)NLP模型是通過RNN或CNN架構(gòu)進行迭代訓練。但RNN或

CNN面臨兩個缺點：1）是語言的長距離信息會被弱化，2）串行處

理機制所帶來的計算效率低。Attention注意力機制的原理就是在每

一層的計算中都考慮了詞與詞之間的全連裝關系，在模型的并行化運

算的同時.，能夠很好的解決長距離信息依賴的問題。因此，由Attention

機制衍生而來的Transformer架構(gòu)被認為是最適合NLP大模型的架

構(gòu)。

AIGC是一次重大的技術變革：涌現(xiàn)效應

自然語言處理任務的準確率與訓練量緊密相關，大模型存在“大力出

奇跡”！根據(jù)最新的論文研究，當模型訓練量小于1022時,在幾個自

然語言處理任務上的準確率都在0附近，而當訓練量超過1024后，

模型的準確率大幅提升，該效應稱之為“涌現(xiàn)”。GPT4大模型在參數(shù)

量及數(shù)據(jù)集較GPT3有大幅提升，GPT4在自然語言任務處理上所表

現(xiàn)出的優(yōu)異性能進一步表明，通過提高模型參數(shù)量、擴大數(shù)據(jù)集來提

高模型性能的方法仍然沒有碰到天花板。因此，對于頭部企業(yè)來說,

持續(xù)擴大模型規(guī)模是提升自然語言處理能力的有效手段。當然，不斷

擴大的模型規(guī)模需要的計算資源將指數(shù)級泥升。

ChatGPT是AIGC發(fā)展的里程碑：史上最快破億應用

OpenAI成立于2015年，2022年11月30日發(fā)布聊天機器人應用

ChatGPT,兩個月注冊用戶就突破1億，成為史上成長最快的消費

級應用。GPT-4為目前綜合表現(xiàn)最好的自然語言大模型，OpenAI成

為全球估值最高的AI初創(chuàng)公司。堅定技術創(chuàng)新投入：堅定選擇

Decoder路線，不斷擴大模型規(guī)模訓練到“涌現(xiàn)”出現(xiàn)。開源的理念：

OpenAI創(chuàng)立之初宗旨是推動Al普惠，側(cè)重開源研究和開發(fā)。開源的

模型可以得到廣泛的反饋和建議；也可與其它研究機構(gòu)、公司建立合

作關系，得到更多的資源和知識；同時提升透明度和信任度。直到

GPT-3,公司閉源，當仍發(fā)表了多篇學術論文。

ChatGPT是AIGC發(fā)展的里程碑：OpenAIGPT大模型發(fā)展歷程

持續(xù)技術迭代：從GPT-1到GPT-4,更大的數(shù)據(jù)集和更多的模型參

數(shù)，每一代都有技術突破。GPT-1和GPT-2只采用無監(jiān)督預訓練；

GPT-3加入了基于監(jiān)督學習的微調(diào)；GPT-3.5之后進一步加入基于

人類反饋的強化學習（RLHF）來提升模型表達能力。單模態(tài)走向多

模態(tài)：Dall-E從文本走向圖像;GitHubCopilot具備了代碼生成能力;

GPT-4接受文本或窗像輸入。生態(tài)化：插件功能ChatGPTPIugin代

表模型走向生態(tài)化（新的人機交互界面?。贑hatGPT正式推

出iOSAPP,加快C端商業(yè)化。

AIGC產(chǎn)業(yè)鏈梳理：數(shù)據(jù)服務及基礎設施開發(fā)

數(shù)據(jù)是大模型的“飼料”，AI工程=數(shù)據(jù)工程+模型工程。數(shù)據(jù)資源對模

型的成熟度有很大影響，數(shù)據(jù)資源和有效的數(shù)據(jù)加工處理將提高大模

型的準確度和效率。數(shù)據(jù)工程系AI工程的前置且基礎環(huán)節(jié)，核心在

于高效的數(shù)據(jù)標注。

AIGC產(chǎn)業(yè)鏈梳理：智能終端

隨著AIGC技術的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)落地正在于更多移動終端技術融合。我

們認為智能終端的語音交互和視覺交互是C端最容易感知的場景，

智能終端場景具備市場容量大、易于通過語音助手實現(xiàn)AIGC能力嫁

接等特點，有望率先成為AIGC技術落地的因此場景。4月，天貓精

靈已經(jīng)開始試水首個阿里巴巴千問大模型的終端側(cè)體驗升級，并持續(xù)

探索個性化大模型方向。大模型加上移動聲學技術，被認為可以廣泛

應用于耳機、頭盔等穿戴設備中。5月，科大訊飛的星火認知大模型

一經(jīng)發(fā)布，就宣布接入旗下的學習機產(chǎn)品以及智能辦公產(chǎn)品。海外市

場，蘋果批準了AppleWatch硬件產(chǎn)品接入AIGC能力；智能眼鏡公

司InnovativeEyewear宣布將推出首款支持ChatGPT的智能眼鏡。

AIGC產(chǎn)業(yè)鏈梳理：應用——提升生產(chǎn)工作效率的通用工具

AIGC賦能的第一類場景為提升生產(chǎn)工作效率的通用工具。在此類場

景中，AIGC能在基礎性工作中幫助或替代人力。此類場景對AIGC

生成內(nèi)容的準確度要求不高，主要通過生成式AI提升內(nèi)容供給速度、

降低內(nèi)容創(chuàng)作門檻，從而幫助人員專注于高價值的工作及創(chuàng)作流程,

提升工作效率。AIGC賦能的第二類場景為可能改變行業(yè)格局的場景

應用。通用AIGC應用領域目前處于高度競爭階段，同類產(chǎn)品間的相

對優(yōu)勢不顯著，但擁有垂類數(shù)據(jù)的廠商在競爭中則擁有相對牢固的壁

壘，一方面垂類數(shù)據(jù)積累優(yōu)勢較難被超越，另一方面垂直行業(yè)長尾數(shù)

據(jù)集能幫助訓練模型，提升模型在垂直場景的精準度，幫助企業(yè)通過

AIGC能力進一步釋放數(shù)據(jù)價值，加深護城河。在這一場景中，除降

本增效的邏輯之外，AI個性化教育、AI問診等AIGC帶來的新功能

還能創(chuàng)造新的業(yè)務空間，為企業(yè)打開成長天花板。

AIGC需要監(jiān)管：AI的潛在安全風險

隨著AIGC應用的持續(xù)發(fā)展，其帶來的潛在安全風險也不斷升級。具

體包括AIGC技術將帶來的個人隱私泄露等數(shù)據(jù)安全風險，AIGC生

成虛假內(nèi)容帶來的社會信任風險，模型訓練數(shù)據(jù)及生成內(nèi)容中的知識

產(chǎn)權(quán)風險，以及隨著AIGC技術發(fā)展持續(xù)增強的倫理風險等。目前,

海外對生成式Al監(jiān)管尚無明確政策落地，美國、歐盟等為代表的地

區(qū)正在積極推進相關的監(jiān)管政策制定，核心圍繞輸出內(nèi)容價值觀、輸

入數(shù)據(jù)與輸出內(nèi)容的版權(quán)問題、個人隱私保護等方面。

AIGC需要監(jiān)管：美亞柏科——前瞻布局AI監(jiān)管打開成長空間

電子取證龍頭，大數(shù)據(jù)&網(wǎng)安領先企業(yè)。公司是國內(nèi)電子數(shù)據(jù)取證行

業(yè)龍頭企業(yè)、公共安全大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡空間安全與社會治理領域領先企

業(yè)，是國投智能的控股子公司，國投集團的重要投資企業(yè)，國務院國

資委為公司實際控制人。公司的主要服務對象為公檢法司、政府機關

和企事業(yè)單位，協(xié)助其打擊犯罪、完善社會治理及各領域數(shù)字化建設,

主要提供公共安全大數(shù)據(jù)、電子數(shù)據(jù)取證、新網(wǎng)絡空間安全和新型智

慧城市等相關產(chǎn)品和一站式綜合解決方案，覆蓋6大產(chǎn)品類目、40

個產(chǎn)品體系、130多個產(chǎn)品系列，業(yè)務范圍覆蓋全國各省、市、自治

區(qū)及部分“一帶一路”沿線國家。

前瞻性布局AI監(jiān)管領域，打開未來成長空間。公司前瞻性布局AI防

偽技術，2019年針對深度合成技術組織了特別研究團隊，已經(jīng)自主

研發(fā)了深度偽造視頻圖像檢測鑒定的一體化產(chǎn)品，推出了“AI-3300

慧眼視頻圖像鑒真工作站”，涵蓋40余種視頻圖像真?zhèn)舞b定算法，近

10種深偽鑒定算法，同時具有智能鑒定和專業(yè)鑒定兩種鑒定模式，

支持卷宗管理和三種鑒定文書生成，為鑒定人員提供一站式視頻圖像

檢驗鑒定服務。此外，公司還積極布局大模型，以優(yōu)勢領域為切入點，

聚焦取證、社會治理、網(wǎng)絡安全等領域，將在垂直領域建立起大模型，

為自身應用賦能。未來公司會進一步布局AI生成文本的檢測技術及

產(chǎn)品，AIGC帶來的安全監(jiān)管需求，有望打開公司未來成長空間。

數(shù)字中國建設將帶來未來5-10年系統(tǒng)性投資機遇

信創(chuàng)：建設數(shù)字中國的安全保障，行業(yè)需求正逐步釋放

信創(chuàng)作為筑牢安全可信產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵，是建設數(shù)字中國的基石。2023

年2月27日，中共中央、國務院印發(fā)《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》，

《規(guī)劃》指出，要強化數(shù)字中國關鍵能力。一是構(gòu)筑自立自強的數(shù)字

技術創(chuàng)新體系。健全社會主義市場經(jīng)濟條件下關鍵核心技術攻關新型

舉國體制，加強企業(yè)主導的產(chǎn)學研深度融合。強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體

地位，發(fā)揮科技型骨干企業(yè)引領支撐作用c加強知識產(chǎn)權(quán)保護，健全

知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化收益分配機制。二是筑牢可信可控的數(shù)字安全屏障。切

實維護網(wǎng)絡安全，完善網(wǎng)絡安全法律法規(guī)和政策體系。增強數(shù)據(jù)安全

保障能力，建立數(shù)據(jù)分類分級保護基礎制度，健全網(wǎng)絡數(shù)據(jù)監(jiān)測預警

和應急處置工作體系。

我們認為，信創(chuàng)發(fā)展是筑牢可信可控數(shù)字安全屏障的關鍵，是建設數(shù)

字中國的重要安全保障，有望隨著數(shù)字中國建設持續(xù)推進。行業(yè)信創(chuàng)

正全面開啟，黨政下沉市場靜待啟動。22年下半年開始，以金融、

電信為核心的行業(yè)信創(chuàng)快速啟動，尤其在服務器端，國產(chǎn)化服務器采

購數(shù)量增長明顯；醫(yī)療、能源、交通等行業(yè)也均處于試點或逐步啟動

過程中。此外，黨政信創(chuàng)第一階段基本完成,未來將在區(qū)縣下沉市場、

外網(wǎng)政務系統(tǒng)等逐步啟動替換，空間較前一期大幅提升。

據(jù)不完全統(tǒng)計，3月以來信創(chuàng)大單呈明顯增長趨勢，下半年行業(yè)有望

進入加速。我們根據(jù)劍魚標訊、采招網(wǎng)等招投標網(wǎng)站統(tǒng)計，信創(chuàng)金額

在1000萬以上的大單自3月開始呈明顯漕長趨勢，行業(yè)分布方面,

金融、通信、政務、央企、教育、醫(yī)療等領域均有大單落地，各行業(yè)

信創(chuàng)采購止逐步啟動。根據(jù)目前信創(chuàng)訂單趨勢來看，下半年行業(yè)需求

有望逐步加速釋放。

數(shù)據(jù)要素：經(jīng)濟增長新動能

數(shù)據(jù)要素將為經(jīng)濟發(fā)展帶來新的價值增量。根據(jù)中國信通院，數(shù)據(jù)要

素是參與到社會生產(chǎn)經(jīng)營活動、為使用者或所有者帶來經(jīng)濟效益、以

電子方式記錄的數(shù)據(jù)資源。在數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展的時代，由網(wǎng)絡所承

載的數(shù)據(jù)、由數(shù)據(jù)所萃取的信息、由信息所升華的知識，正在成為企

業(yè)經(jīng)營決策的新驅(qū)動、商品服務貿(mào)易的新內(nèi)容、社會全面治理的新手

段，為國家經(jīng)濟發(fā)展和GDP增長帶來新的價值增值。

數(shù)據(jù)要素：伴隨基礎制度完善，行業(yè)發(fā)展有望提速

數(shù)據(jù)要素市場建設已經(jīng)取得初步落地成果，預期政策將持續(xù)推出推動

行業(yè)發(fā)展。在政策不斷推動下，我國數(shù)據(jù)正在加速從資源向資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。

當前，數(shù)據(jù)要素市場已經(jīng)取得了初步的落地成果和產(chǎn)業(yè)印證，北京、

上海、廣州、深圳、貴陽等典型數(shù)據(jù)交易所累積上線數(shù)據(jù)產(chǎn)品近3000

個。根據(jù)上海數(shù)據(jù)交易所，2023年數(shù)據(jù)要素市場將呈現(xiàn)數(shù)商破圈、

數(shù)據(jù)交易機構(gòu)分化重組、場內(nèi)交易發(fā)揮基礎設施功能等特征，在政策

推動下行業(yè)有望加速發(fā)展。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級必然趨勢

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字經(jīng)濟在工業(yè)制造業(yè)落地的主要抓手。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是

數(shù)字經(jīng)濟落地的重點和難點，也是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的核心所在。工業(yè)互

聯(lián)網(wǎng)通過開放的、全球化的通信網(wǎng)絡平臺，把設備、生產(chǎn)線、員工、

工廠、倉庫、供應商、產(chǎn)品和客戶緊密地連接起來，共享工業(yè)生產(chǎn)全

流程的各種要素資源，使其數(shù)字化、網(wǎng)絡化、自動化、智能化，從而

實現(xiàn)效率提升和成本降低，最終實現(xiàn)真正意義上的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。工業(yè)

互聯(lián)網(wǎng)是解決傳統(tǒng)制造業(yè)痛點問題的核心手段。傳統(tǒng)制造業(yè)在經(jīng)營各

環(huán)節(jié)普遍存在著信息傳遞不及時，部門、企業(yè)間數(shù)據(jù)互通不充分，生

產(chǎn)排程不高效等問題，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)則可以通過連接各市場參與者、數(shù)

據(jù)實時傳輸共享等途徑有效提升制造業(yè)的生產(chǎn)效率，在研發(fā)設計、生

產(chǎn)制造、經(jīng)營管理、運維服務等企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全流程發(fā)揮重要作用。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：復盤歷史，我國發(fā)展尚處早期

我國制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型正處于工業(yè)