本輪牛市四倍股畫像

本輪行情由科技革新與制造升級雙輪驅動，TMT及高端制造板塊引領市場超額收益。本輪行情（24/9/18-25/3/20期間）自最低點的最大漲幅超4倍的公司共74家，其中TMT26家（計算機16家），制造27家（機械17家）；五倍股共42家，其中TMT19家（計算機13家），制造17家（機械11家）；八倍股共6家，其中TMT3家（均為計算機），制造3家（兩家機械，一家汽車）

。四倍股中北交所42家，創(chuàng)業(yè)板13家，科創(chuàng)板5家，說明此輪領漲以中小市值為主，高成長特性顯著。我們在前期報告《市場底部走出的兩年牛股》中提出，熊市底部后2年內跑出的十倍股多數(shù)集中在帶動經(jīng)濟轉型的產(chǎn)業(yè)主鏈上：如05-07年地產(chǎn)鏈、08-10年基建鏈、13-15年互聯(lián)網(wǎng)+、16-18年消費&資源品、19-21年先進制造業(yè)。個股層面，基本面特征：利潤提速高增，議價能力強、營收加速擴張；估值特征：大市值、低估值、輕籌碼。從A股歷史上近六輪牛市起點（96/12、05/06、08/10、13/6、16/01、19/01）篩選整輪牛市期間自最低價的最大漲幅超10倍的公司（05年為20倍、13年為15倍、16年為3倍），觀察其行業(yè)分布、上漲次序：十倍股往往形成于牛市后期，而前期領跑的公司及其產(chǎn)業(yè)鏈特征值得重點關注。2本輪牛市四倍股畫像3本輪牛市四倍股：高估值高增長TMT領跑，AI科技突破引領資產(chǎn)重估

數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選24/9/18-25/3/20期間自最低價的最大漲幅超400%個股，圖中個股按最大漲幅超400%時間點標注；剔除期間新上市股票及已退市股票，剔除綜合行業(yè)，下同本輪牛市四倍股：TMT和制造雙輪驅動，北證板塊領銜4數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選24/9/18-25/3/20期間自最低價的最大漲幅超400%個股，圖中各股對應行業(yè)取25/3/20時所屬行業(yè)板塊分布：北證和創(chuàng)業(yè)板的TMT（22家，其中計算機15家）和制造（22家，其中機械設備13家）領銜。高倍股分布：六倍以上高倍股絕大部分由TMT及制造領銜。分板塊計數(shù)北證主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板總計TMT1527226制造1834227周期55111消費441110總計421413574分最大漲幅計數(shù)四至六倍股六至八倍股 八倍股總計TMT167326制造195327周期10111消費8210總計53 15 6745本輪牛市四倍股：小市值領跑，估值水平偏高市值特征：小市值領跑，50億元以下小市值四倍股共40家，占比超半數(shù)。PE特征：篩除26家PE為負的四倍股后，剩余樣本中60%四倍股PETTM超100，估值水平高位。凈利潤增速特征：TMT凈利潤增速分化明顯，制造24Q3整體凈利潤增速偏弱。分市值計數(shù)TMT制造周期消費總計<50億1214864050億-100億462315>100億1071119總計2627111074分PETTM計數(shù)TMT制造周期消費總計>1001212232950-100252514<50415總計14215848分24Q3凈利潤累計同比計數(shù)TMT制造周期消費總計>50%7313140%-50%783321-50%-0%575219<-50%792220總計2627111074數(shù)據(jù)來源：Wind，注：相關數(shù)據(jù)更新至25/3/206本輪核心產(chǎn)業(yè)趨勢：AI鏈數(shù)字化轉型需求爆發(fā)，精密制造與自動化引領高端制造

證券代碼證券簡稱所屬板塊主營產(chǎn)品類型839493.BJ并行科技北證超算云服務、AI算力調度301600.SZ慧翰股份創(chuàng)業(yè)板車聯(lián)網(wǎng)模組、邊緣計算300561.SZ匯金科技創(chuàng)業(yè)板銀行系統(tǒng)AI鑒權解決方案830799.BJ艾融軟件北證金融大數(shù)據(jù)分析平臺300766.SZ每日互動創(chuàng)業(yè)板工業(yè)數(shù)據(jù)分析與用戶畫像835207.BJ眾誠科技北證智能建筑系統(tǒng)集成837592.BJ華信永道北證軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成833030.BJ立方控股北證智慧城市管理平臺300377.SZ贏時勝創(chuàng)業(yè)板金融資產(chǎn)管理系統(tǒng)835305.BJ云創(chuàng)數(shù)據(jù)北證大數(shù)據(jù)分析與存儲證券代碼證券簡稱所屬板塊主營產(chǎn)品類型920002.BJ萬達軸承北證工業(yè)機器人回轉支承873593.BJ鼎智科技北證線性執(zhí)行器、精密運動控制、混合式步進電機300718.SZ長盛軸承創(chuàng)業(yè)板精密傳動部件833533.BJ駿創(chuàng)科技北證汽車自動化注塑件688165.SH埃夫特-U科創(chuàng)板工業(yè)機器人整機、各類生產(chǎn)線解決方案300276.SZ三豐智能創(chuàng)業(yè)板移動機器人、智能倉儲系統(tǒng)集成002175.SZ東方智造主板量儀量具產(chǎn)品873223.BJ榮億精密北證精密連接件300100.SZ雙林股份創(chuàng)業(yè)板機器人滾柱絲杠AI產(chǎn)業(yè)鏈上，行業(yè)專用軟件、數(shù)據(jù)分析平臺及系統(tǒng)集成服務成為增長引擎，反映實體經(jīng)濟向智能化、數(shù)據(jù)化轉型的明確趨勢。機器人鏈呈現(xiàn)精密制造與自動化雙主線特征。線性執(zhí)行器、回轉支承等核心精密部件集中領跑，機器人整機等自動化設備引領國產(chǎn)替代、升級。半導體設備、材料力爭技術突破。我國半導體高端制程與核心工藝較國際先進水平落后，關鍵設備與材料依賴進口，本輪行情中，半導體檢測設備、芯片材料制造有望引領國產(chǎn)技術革新。AI產(chǎn)業(yè)鏈 機器人及自動化 半導體國產(chǎn)化數(shù)據(jù)來源：Wind，注：相關數(shù)據(jù)更新至25/3/20證券代碼證券簡稱所屬板塊主營產(chǎn)品類型430139.BJ華嶺股份北證半導體測試設備838971.BJ天馬新材北證高純氧化鋁(半導體襯底)300489.SZ光智科技創(chuàng)業(yè)板半導體精密加工件688502.SH茂萊光學科創(chuàng)板半導體檢測光學模組832149.BJ利爾達北證物聯(lián)網(wǎng)芯片模組832876.BJ慧為智能北證設備主板834770.BJ艾能聚北證半導體太陽能光伏600889.SH南京化纖主板半導體材料、人造纖維796-01年牛市十倍股：政策利好&財政貨幣雙寬，經(jīng)濟復蘇+科網(wǎng)成領漲主線 數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選96/12/16-01/6/14期間（

96/12/16起實行漲跌幅限制）自最低價的最大漲幅超1000%個股，圖中個股按最大漲幅超1000%時間點標注8001000120014001600180020002200240096-01年牛市十倍股（20只）上證指數(shù)855點96/12實行漲跌幅限制2245點1000點2000點97/3證券犯罪入《刑法》97/5印花稅上調97/6央行禁止銀行資金違規(guī)入市97/11金融工作會議97/12央行取消對銀行貸款限額控制98/3發(fā)售首批證券投資基金、降息98/12《證券法》通過、降息99/7證監(jiān)會對新股發(fā)行和定價重大改革97/8滬深證交所劃歸證監(jiān)會99/5監(jiān)管提出“搞活市場六項政策”99/11中美簽署中國加入WTO雙邊協(xié)議00/2允許向投資者配售新股、允許股票質押00/3審批制轉變?yōu)楹藴手?0/9深交所停止主板發(fā)行，為創(chuàng)業(yè)板鋪路01/4國務院召開全國整頓和規(guī)范市場經(jīng)濟秩序工作會議01/6國有股減持方案出臺97/7亞洲金融危機99/6降息98/7-8降息、增發(fā)1000億長期國債99/9增發(fā)600億長期國債97/10降息1996-2001年：政策利好&財政貨幣雙寬經(jīng)濟復蘇+科網(wǎng)成領漲主線縱橫國際ST中科首創(chuàng)科技紫光生物銀廣夏A紅太陽上海醫(yī)藥新疆屯河江蘇索普蘭陵陳香飛樂音響海虹控股銀河動力中科健A南開戈德金豐投資陽光股份合金投資青鳥天橋風華高科96-01年牛市十倍股：地產(chǎn)、消費、周期平分領漲主線8數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選96/12/16-01/6/14期間自最低價的最大漲幅超1000%個股，圖中各股對應行業(yè)取01/6/14時所屬行業(yè)大類行業(yè)申萬一級主板總計TMT電子23計算機1制造機械設備22周期環(huán)保15基礎化工3交通運輸1消費紡織服飾15農(nóng)林牧漁1商貿零售1醫(yī)藥生物2金融地產(chǎn)房地產(chǎn)55總計20905-07年牛市二十倍股：房地產(chǎn)+WTO催生地產(chǎn)鏈&金融崛起數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選05/6/6-07/10/16期間自最低價的最大漲幅超2000%個股，圖中個股按最大漲幅超1000%時間點標注TMT金融地產(chǎn)消費制造周期0100020003000400050006000700005-07年牛市二十倍股（56只）上證指數(shù)05/5股改試點998點05/7匯改06/7-10中行、工行上市06/10股改完成05/9股改鋪開06/4-5上調貸款利率、國六條出臺07/3兩會提“大力發(fā)展資本市場”6124點05/10《新證券法》2000點3000點5000點07/1金融工作會議07/10十七大07/5印花稅上調：“半夜雞叫”廣船國際寶鈦股份中信證券成都建投ST仁和華茂股份金嶺礦業(yè)云鋁股份中金嶺南焦作萬方株冶集團三一重工

ST浪莎

宏達股份天威保變中鐵二局中聯(lián)重科中船股份天鴻寶業(yè)古井貢酒云南銅業(yè)錫業(yè)股份關鋁股份東北證券公用科技江西銅業(yè)馳宏鋅鍺天音控股瀘州老窖2005-2007年：房地產(chǎn)+WTO催生地產(chǎn)鏈&金融崛起寶新能源鵬博士蘇寧電器珠江控股上實發(fā)展金地集團遼寧成大萬通地產(chǎn)ST一投江蘇開元美爾雅廣濟藥業(yè)4000點中國船舶置信電氣天地科技S天一科歲寶熱電山東黃金中金黃金周期金融地產(chǎn)消費制造TMT22家12家11家10家1家海通證券中糧地產(chǎn)吉林敖東絲綢股份中孚實業(yè)中色股份包鋼稀土金瑞科技05-07年牛市二十倍股：有色領漲，金融地產(chǎn)崛起10數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選05/6/6-07/10/16期間自最低價的最大漲幅超2000%個股，圖中各股對應行業(yè)取07/10/16時所屬行業(yè)大類行業(yè)申萬一級主板中小板總計TMT通信1011制造電力設備20210國防軍工303機械設備505周期鋼鐵10122公用事業(yè)303環(huán)保101有色金屬17017消費紡織服飾30311商貿零售314食品飲料202醫(yī)藥生物202金融地產(chǎn)房地產(chǎn)60612非銀金融606總計551561108-10年牛市十倍股：“四萬億”刺激之下基建鏈成增長重要支柱

數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選08/10/28-10/11/11期間自最低價的最大漲幅超1000%個股，圖中個股按最大漲幅超1000%時間點標注15002000250030003500400008-10年牛市十倍股（29只）上證指數(shù)1664點3186點3478點3000點08/11四萬億計劃2000點08/9印花稅單邊征收、匯金增持、央企增持09/1十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、汽車下鄉(xiāng)08/12家電下鄉(xiāng)09/7重啟1年期央票發(fā)行09/9國務院（部分行業(yè)產(chǎn)能過剩抑減）09/12國四條出臺10/4新國十條出臺10/3兩融交易啟動10/7農(nóng)行上市10/9監(jiān)管嚴打老鼠倉

蘇常柴A

四創(chuàng)電子

古井貢酒

長春高新海通集團廣晟有色

廣匯股份

2008-2010年：“四萬億”刺激之下基建鏈成增長重要支柱三安光電深圳惠程ST新太德豪潤達金種子酒中恒集團萊茵生物聯(lián)化科技包鋼稀土成飛集成路翔股份

西藏城投

*ST高陶周期制造消費TMT金融地產(chǎn)10家7家5家5家2家沃爾核材東方鋯業(yè)中科三環(huán)百利電氣ST昌河萊寶高科萬好萬家江南紅箭方興科技08-10年牛市十倍股：基建驅動，周期、制造復蘇12數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選08/10/28-10/11/11期間自最低價的最大漲幅超1000%個股，圖中各股對應行業(yè)取10/11/11時所屬行業(yè)大類行業(yè)申萬一級主板 中小板總計TMT傳媒0115電子123計算機101制造電力設備2027國防軍工213機械設備011汽車101周期基礎化工12310建筑材料202石油石化101有色金屬314消費食品飲料2025醫(yī)藥生物213金融地產(chǎn)房地產(chǎn)2022總計20 9291313-15年牛市十五倍股：轉型政策疊加產(chǎn)業(yè)趨勢催生互聯(lián)網(wǎng)+崛起

數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選13/6/27-15/6/12期間自最低價的最大漲幅超1500%個股，圖中個股按最大漲幅超1000%時間點標注150020002500300035004000450050005500600013-15年牛市十五倍股（24只）上證指數(shù)5178點3000點4000點13/6“錢荒”事件1849點

13/7放開金融機構貸款利率管制13/11十八屆三中14/5新國九條14/10最嚴退市制度實施14/1

IPO重啟15/4

A股放開一人一戶限制15/6

清理場外配資15/3

兩會首提互聯(lián)網(wǎng)+行動計劃14/11央行開啟降息通道、滬港通開通15/5國務院印發(fā)《中國制造2025》上海鋼聯(lián)銀之杰同花順二三四五金證股份

中科金財新開普丹甫股份東方財富

金固股份

龍生股份信雅達浙江眾成新開源

昌紅科技德爾家居深圳華強順榮三七長亮科技海得控制2013-2015年：轉型政策疊加產(chǎn)業(yè)趨勢催生互聯(lián)網(wǎng)+崛起TMT制造消費13家5家3家周期2家金融地產(chǎn)

1家三泰控股久其軟件如意集團福瑞股份13-15年牛市十五倍股：互聯(lián)網(wǎng)+崛起，計算機主導，中小板、創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新驅動

14數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選13/6/27-15/6/12期間自最低價的最大漲幅超1500%個股，圖中各股對應行業(yè)取15/6/12時所屬行業(yè)大類行業(yè)申萬一級主板創(chuàng)業(yè)板中小板總計TMT傳媒001113電子1001計算機25411制造國防軍工00115機械設備0123汽車0011周期基礎化工01122消費輕工制造00113商貿零售1001醫(yī)藥生物0101金融地產(chǎn)非銀金融01011總計4911241516-18年牛市三倍股：消費升級&供給側改革推動消費&資源品走強

數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選16/1/27-18/1/29期間自最低價的最大漲幅超300%個股，圖中個股按最大漲幅超300%時間點標注260028003000320034003600380016-18年牛市三倍股（44只）上證指數(shù)2638點3587點3000點16/1供給側改革16/3注冊制暫緩16/12深港通開通16/9修訂并購重組規(guī)則17/2定增新規(guī)17/5減持新規(guī)17/6

A股納入MSCI17/8美對華展開301調查17/10

十九大17/7金融工作會議強化監(jiān)管順豐控股韻達股份

煌上煌

三江購物大連電瓷顧地科技元力股份神霧節(jié)能華友鈷業(yè)中航沈飛云意電氣冀東裝備鴻特精密滄州大化西部建設

贛鋒鋰業(yè)河北宣工

方大炭素水井坊萬華化學西藏珠峰雅化集團貝瑞基因山西汾酒八一鋼鐵蒙草生態(tài)三鋼閩光華帝股份方大特鋼隆基股份

三六零 信維通信亨通光電海康威視華燦光電貴州茅臺五糧液瀘州老窖新城控股魯西化工2016-2018年：消費升級&供給側改革推動消費&資源品走強周期消費制造TMT金融地產(chǎn)21家9家7家5家2家*ST坊展當升科技四川雙馬中際旭創(chuàng)16-18年牛市三倍股：消費升級&供給側改革推動消費&資源品走強

16數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選16/1/27-18/1/29期間自最低價的最大漲幅超300%個股，圖中各股對應行業(yè)取18/1/29時所屬行業(yè)大類行業(yè)申萬一級主板創(chuàng)業(yè)板中小板總計TMT電子02025計算機1012通信1001制造電力設備11137國防軍工1001機械設備1001汽車0202周期鋼鐵3014環(huán)保1001基礎化工4217建筑材料102321建筑裝飾0101交通運輸0022有色金屬2013消費家用電器00119商貿零售1001食品飲料5016醫(yī)藥生物1001金融地產(chǎn)房地產(chǎn)20022總計25811441719-21年牛市十倍股：國產(chǎn)替代+雙碳目標推動高端制造(半導體+新能源)成為主線

數(shù)據(jù)來源：Wind，注：篩選19/1/4-21/12/13期間自最低價的最大漲幅超1000%個股，圖中個股按最大漲幅超1000%時間點標注24002600280030003200340036003800400019-21年牛市十倍股（58只）2440點3708點3000點18/12中美同意停止新征關稅18/11民營企業(yè)座談會19/3

增值稅大規(guī)模減稅19/4

政策預期從寬松轉向中性19/6

科創(chuàng)板開板19/12

新證券法修訂通過19/10

消費稅改革20/1

中美簽署第一階段經(jīng)貿協(xié)議、新冠疫情爆發(fā)20/3

美聯(lián)儲開啟無限QE20/