社會(huì)服務(wù)行業(yè)深度報(bào)告-醫(yī)美產(chǎn)品為何多并購(gòu)

行行業(yè)深度報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)行業(yè)報(bào)告強(qiáng)于大市（維持）行情走勢(shì)圖相關(guān)研究報(bào)告【平安證券】行業(yè)半年度策略報(bào)告*社會(huì)服務(wù)*出行持續(xù)火熱，美業(yè)表現(xiàn)分化*強(qiáng)于大市20240625強(qiáng)于大市（維持）行情走勢(shì)圖相關(guān)研究報(bào)告【平安證券】行業(yè)半年度策略報(bào)告*社會(huì)服務(wù)*出行持續(xù)火熱，美業(yè)表現(xiàn)分化*強(qiáng)于大市20240625【平安證券】愛(ài)美客（300896.SZ）*首次覆蓋報(bào)告*專注專業(yè)，厚積薄發(fā)*推薦20240704【平安證券】愛(ài)美客（300896.SZ）*半年報(bào)點(diǎn)評(píng)*業(yè)績(jī)符合預(yù)期，擴(kuò)充產(chǎn)品產(chǎn)線*推薦20240822【平安證券】愛(ài)美客（300896.SZ）*季報(bào)點(diǎn)評(píng)*中高端消費(fèi)受影響，Q3業(yè)績(jī)基本持平*推薦20241024【平安證券】行業(yè)年度策略報(bào)告【平安證券】愛(ài)美客（300896.SZ）*首次覆蓋報(bào)告*專注專業(yè)，厚積薄發(fā)*推薦20240704【平安證券】愛(ài)美客（300896.SZ）*半年報(bào)點(diǎn)評(píng)*業(yè)績(jī)符合預(yù)期，擴(kuò)充產(chǎn)品產(chǎn)線*推薦20240822【平安證券】愛(ài)美客（300896.SZ）*季報(bào)點(diǎn)評(píng)*中高端消費(fèi)受影響，Q3業(yè)績(jī)基本持平*推薦20241024【平安證券】行業(yè)年度策略報(bào)告*社會(huì)服務(wù)*順應(yīng)時(shí)代：變與應(yīng)變，體驗(yàn)消費(fèi)*強(qiáng)于大市20241214證券分析師胡瓊方投資咨詢資格編號(hào)若經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)則影響消費(fèi)意愿，進(jìn)而進(jìn)一步對(duì)相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕罢?qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。2/16股票價(jià)格EPSP/E股票名稱股票名稱股票代碼2025-03-1920232024E2025E2026E20232024E2025E2026E愛(ài)美客300896.SZ196.746.146.797.949.0832.029.024.821.7推薦性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予和預(yù)留授予部分第一個(gè)歸屬期歸屬的15.44萬(wàn)股股票上市，導(dǎo)致公司總股本相應(yīng)增加。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。3/16正文目錄 51.1艾爾建美學(xué)通過(guò)并購(gòu)成醫(yī)美巨頭 51.2高德美注射美學(xué)以并購(gòu)與合作豐富產(chǎn)品矩陣 8二、醫(yī)美產(chǎn)品多并購(gòu)源自審批時(shí)間長(zhǎng)、專業(yè)功效和可選消費(fèi)多屬性 112.1醫(yī)美產(chǎn)品的時(shí)間價(jià)值 2.2醫(yī)美產(chǎn)品的功效性和可選消費(fèi)屬性 三、愛(ài)美客近期并購(gòu)韓國(guó)再生材料企業(yè) 13 14 14請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。4/16圖表目錄圖表1高德美測(cè)算的全球皮膚科市場(chǎng)情況，注射美學(xué)產(chǎn)品約90億美元 5圖表2艾爾建美學(xué)收入構(gòu)成(億元人民幣) 5圖表3艾爾建美學(xué)收入-分區(qū)域(億元人民幣) 5圖表4艾爾建重大重組及醫(yī)美并購(gòu) 6 7 7 7圖表8Botox：2024年總體收入60億，醫(yī)美用途27.2億（億美金，%） 7圖表9艾爾建美學(xué)旗下核心產(chǎn)品在我國(guó)獲批情況 8圖表10高德美注射美學(xué)業(yè)務(wù)形成過(guò)程——核心產(chǎn)品均來(lái)自并購(gòu)或?qū)ν夂献?9圖表11高德美注射美學(xué)業(yè)務(wù)收入情況 圖表12高德美注射美學(xué)產(chǎn)品全球發(fā)展：以神經(jīng)調(diào)節(jié)劑為例，在中、美、歐洲、拉美地區(qū)多線布局 圖表13高德美旗下注射美學(xué)產(chǎn)品在我國(guó)的獲批情況 圖表14我國(guó)三類醫(yī)療器械研發(fā)注冊(cè)流程 圖表15我國(guó)三類醫(yī)療器械申請(qǐng)注冊(cè)流程（上左：注冊(cè)申報(bào)資料準(zhǔn)備，上右：審評(píng)審批流程，下：審評(píng)相關(guān)各環(huán)節(jié)法定時(shí)限） 圖表16醫(yī)美產(chǎn)品的專業(yè)功效性、可選消費(fèi)屬性結(jié)合更有利于放量 圖表17REGENBiotech，Inc.公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（萬(wàn)元） 圖表18愛(ài)美客產(chǎn)品管線（除本次并購(gòu)?fù)猓?平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。5/16一、國(guó)際醫(yī)美巨頭的并購(gòu)歷史學(xué)市場(chǎng)中的份額分別約40-50%和20-25%，兩者美學(xué)業(yè)務(wù)發(fā)展中經(jīng)歷了多輪并購(gòu)。圖表1高德美測(cè)算的全球皮膚科市場(chǎng)情況，注射美學(xué)產(chǎn)品約90億美元1.1艾爾建美學(xué)通過(guò)并購(gòu)成醫(yī)美巨頭n1.1.1艾爾建美學(xué)：頭部綜合性醫(yī)美產(chǎn)品供應(yīng)商，肉毒21648圖表3艾爾建美學(xué)收入-分區(qū)域(億元人民幣)4003503002502000102非美9222423023571美國(guó)722015201620172018201921648圖表3艾爾建美學(xué)收入-分區(qū)域(億元人民幣)4003503002502000102非美9222423023571美國(guó)7220152016201720182019BotoxCosmetics-USBotoxCosmetics-海外美區(qū)JuvedermCollection-USJuvedermCollection-海外海外其他-US其他-海外圖表2艾爾建美學(xué)收入構(gòu)成(億元人民幣)40030020010003593753733593389229493922949387285879525895988598859617952501795250179415899119291192936777077190196176190196144921039210380547780542015201620172018201920202021202220232024BotoxCosmeticJuvedermCollection.OtherAesthetics平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。6/16n1.1.2艾爾建美學(xué)并購(gòu)項(xiàng)目后拓展適應(yīng)癥、釋放產(chǎn)品市圖表4艾爾建重大重組及醫(yī)美并購(gòu)1984年華生制藥1991年艾爾建醫(yī)療從Scott手中買下Oculinum，次年更名為1991年艾爾建醫(yī)療從Scott手中買下Oculinum，次年更名為BoActavis集團(tuán)，整體泌尿方面的藥物管2001年Botox在加拿大獲批用于醫(yī)美用途，2002年4月拿到FDA許2006年3月收購(gòu)InamedCorp（2004年獲得CornealLaboratoires旗下的Juvederm的開發(fā)、分銷和銷售權(quán)）。對(duì)價(jià)33億美元。2006年6月fda批準(zhǔn)了Juvederm真皮填充系列產(chǎn)品。2007年1月艾爾建收購(gòu)GroupCornealLaboratoires，對(duì)價(jià)2.34億美2014年6月，艾爾建曾遭遇加拿大制藥商Valeant聯(lián)手投資大亨對(duì)沖基金潘興廣場(chǎng)資本管理的掌門人WilliamAckman的惡意收購(gòu)。2015年6月Actavis集團(tuán)收購(gòu)AllerganInc，剝離仿制藥業(yè)務(wù)，其余特色藥業(yè)務(wù)命名為Allerganplc（對(duì)價(jià)705億美元）。2015年輝瑞也曾計(jì)劃以1600億美元收購(gòu)艾爾建。20152015年6月17日艾爾建以約21億美元收購(gòu)Kythera生物制藥，獲得年初剛被FDA批準(zhǔn)用于中重度頦下脂肪治療的Kybella。20162016年以29億美元收購(gòu)再生醫(yī)學(xué)公司Lif2017年以24.8億美元現(xiàn)金收購(gòu)ZeltiqAesthetics公司，將后者的冷艾伯維（Abbvie）艾伯維（Abbvie）2018年2月以9500萬(wàn)美金收購(gòu)了Elastagen，其管線包含注射美容產(chǎn)品、治療萎縮性疤痕和妊娠紋的產(chǎn)品等。2018年收購(gòu)了Bonti，Bonti的EB-001A（肉毒素產(chǎn)品）也是一種E型肉毒產(chǎn)品，能在24小時(shí)內(nèi)迅速起效。2020年5月8日艾伯維（Abbvie）以630億美元收購(gòu)Al之后將其打造成一個(gè)專營(yíng)醫(yī)美產(chǎn)品的全球業(yè)務(wù)公司——艾爾建2021年1月與CyprisMedical待其2021年開始的臨床試驗(yàn)完成后，有權(quán)收購(gòu)CyprisMedical，包括其Xact設(shè)備，治療面中部下降和頸部提拉。2021年艾爾建美學(xué)以約5.5億美元收購(gòu)Soliton，補(bǔ)充非侵入性身體塑形治療產(chǎn)品組合，目前已獲批的有橘皮組織外觀治療醫(yī)療器械產(chǎn)品Resonic。2023年2023年Botox和Juvederm其余醫(yī)美產(chǎn)品合計(jì)貢獻(xiàn)收入的23.3%.Juvederm彼時(shí)預(yù)計(jì)在美國(guó)年銷售額彼時(shí)預(yù)計(jì)在美國(guó)年銷售額將超過(guò)5億美元，但2017-2019年Kybella收入分別為Alloderm再生材料2016年Zeltiq憑借該款產(chǎn)品創(chuàng)造了3.5億美元的銷售收入。2017-2019年酷塑耗材及系統(tǒng)收入分別為平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。7/16療用途已涵蓋慢性偏頭痛、成人和小兒痙攣、頸椎張力障發(fā)性腋下多汗癥等；醫(yī)美用途適應(yīng)癥包含額紋、眉間紋、眼角紋等，2024年6月Bot 2024年6月3日艾爾建美學(xué)發(fā)布咬肌適應(yīng)癥獲 0botox總體botox-醫(yī)美yoy-botoxyoy-botox醫(yī)美(右)平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。8/16批；艾爾建美學(xué)旗下肉毒毒素產(chǎn)品在我國(guó)所獲批的適應(yīng)癥有改善眼部皺紋，2024年6月又新增了咬肌肥大適應(yīng)癥。圖表9艾爾建美學(xué)旗下核心產(chǎn)品在我國(guó)獲批情況獲批時(shí)間產(chǎn)品類型作用部位中文商品名???鈉凝膠JuvédermVOLBELLA鈉凝膠JuvédermVOLUX?1.2高德美注射美學(xué)以并購(gòu)與合作豐富產(chǎn)品矩陣平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。9/16區(qū)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)收入麾下并交由高德美公司負(fù)責(zé)。收購(gòu)，瑞藍(lán)相關(guān)系列產(chǎn)品整體進(jìn)入高德美。圖表10高德美注射美學(xué)業(yè)務(wù)形成過(guò)程——核心產(chǎn)品均來(lái)自并購(gòu)或?qū)ν夂献?999年法國(guó)最大藥廠賽諾菲-安萬(wàn)特附屬美國(guó)公司（Sanofi-aventisU.S.）制造的Sculptra在歐洲上市。2009年Sculptra得到美國(guó)FDA批準(zhǔn)用于治療嘴部褶皺.2010年SculptraAesthetic(Sculptra美容適應(yīng)癥產(chǎn)品)獲FDA批準(zhǔn)，注射填充淺至深層鼻唇溝及其他面部皺紋。2011年8月Valeant以4.25億美元收購(gòu)了Sanofi在美國(guó)與加拿大的Dermik皮膚醫(yī)學(xué)部門，以及SculptraAesthetic的全球所有權(quán)。2014年雀巢集團(tuán)以14億美元收購(gòu)Valeant旗下包括Sculptra在內(nèi)的多款去皺產(chǎn)品在北美地區(qū)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，并交由高德美公司負(fù)責(zé)。1987年Q-Med在瑞典成立，是瑞典著名玻尿酸制造商。1996年Q-Med旗下Restylane獲歐盟CE認(rèn)證上市。2003年瑞藍(lán)獲得FDA批準(zhǔn)，2008年獲得中國(guó)CFDA批準(zhǔn)進(jìn)入中國(guó)市2010年12月瑞典Q-Med公司宣布以9.67億美元的價(jià)格接受瑞士制藥公司高德美對(duì)Q-Med公司的全資收1991年Ipsen在歐洲上市了Dysport。2007年高德美和Ipsen達(dá)成許可協(xié)議，可在歐洲和一些特定區(qū)域開發(fā)、銷售和分銷肉毒毒素產(chǎn)品(Dysport“吉適”)。2022年在歐洲推出了全球首款即開即用型液態(tài)A型肉毒毒素產(chǎn)品Alluzience。2023年Sculptra面頰部除皺適應(yīng)癥獲FDA批準(zhǔn)。2023年用于治療眼下凹陷和黑眼圈的RestylaneEyelight獲FDA批準(zhǔn)。2024年市售硬度最高的透明質(zhì)酸填充劑RestylaneSHAYPE在加拿大獲批上市，適應(yīng)癥為頦部填充。充劑和再生材料收入合計(jì)10.14億美元。平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。10/16圖表11高德美注射美學(xué)業(yè)務(wù)收入情況在歐洲地區(qū)加強(qiáng)了領(lǐng)先地位，即用型液體神圖表12高德美注射美學(xué)產(chǎn)品全球發(fā)展：以神經(jīng)調(diào)節(jié)劑為例，在中、美、歐洲、拉美地區(qū)多線布局圖表13高德美旗下注射美學(xué)產(chǎn)品在我國(guó)的獲批情況獲批年份產(chǎn)品適應(yīng)癥平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。11/16瑞藍(lán)麗瑅麗多（LYFT·利多卡二、醫(yī)美產(chǎn)品多并購(gòu)源自審批時(shí)間長(zhǎng)、專業(yè)功效和可選消費(fèi)多屬性2.1醫(yī)美產(chǎn)品的時(shí)間價(jià)值據(jù)NMPA審批流程及考慮產(chǎn)品前期調(diào)研、設(shè)計(jì)和準(zhǔn)備，獲批注冊(cè)及圖表14我國(guó)三類醫(yī)療器械研發(fā)注冊(cè)流程提出提出想法實(shí)驗(yàn)室實(shí)驗(yàn)室研究動(dòng)物實(shí)驗(yàn)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)注冊(cè)注冊(cè)檢驗(yàn)臨床試驗(yàn)臨床試驗(yàn)注冊(cè)注冊(cè)產(chǎn)品完產(chǎn)品完成注冊(cè)圖表15我國(guó)三類醫(yī)療器械申請(qǐng)注冊(cè)流程（上左：注冊(cè)申報(bào)資料準(zhǔn)備，上右：審評(píng)審批流程，下：審評(píng)相關(guān)各環(huán)節(jié)法定時(shí)限）平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。12/16決心和耐心。參考愛(ài)美客研發(fā)費(fèi)用及項(xiàng)目情況估算，醫(yī)美注射類產(chǎn)品研發(fā)投入約在幾千萬(wàn)量級(jí)，投資規(guī)模不比醫(yī)藥，資金門檻相對(duì)不高，細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)/企業(yè)即可負(fù)擔(dān)，同時(shí)專業(yè)的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)聚焦但行事可更為靈活。成熟的大型企業(yè)特別是上市公司一方面對(duì)新產(chǎn)品項(xiàng)目的盈利考核要求較高，另一方面新產(chǎn)品可能對(duì)原有的產(chǎn)品造成一定的買開發(fā)成熟的產(chǎn)品再加以應(yīng)用，開發(fā)新產(chǎn)品的綜合成本（時(shí)間成本、內(nèi)部決策摩擦成本和資金成本綜合考慮）相對(duì)更低。因此從時(shí)間成本、對(duì)不確定性的包容、創(chuàng)新研發(fā)環(huán)境等角度看，醫(yī)美領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品/材料相對(duì)而言更適合以初創(chuàng)企業(yè)的形式開展。2.2醫(yī)美產(chǎn)品的功效性和可選消費(fèi)屬性理解材料、注重科學(xué)與技術(shù)研究，細(xì)分材料領(lǐng)域需要相關(guān)研發(fā)人員在單一領(lǐng)域深耕，甚至不同細(xì)分材料的專業(yè)知識(shí)也不同；同時(shí)可選消費(fèi)屬性又要求企業(yè)洞察市場(chǎng)需求公司的特性。由此，醫(yī)美產(chǎn)品更適宜由專業(yè)藥企/細(xì)分材料企業(yè)開被該等企業(yè)收購(gòu)，以更大程度釋放銷售潛力。平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。13/16圖表16醫(yī)美產(chǎn)品的專業(yè)功效性、可選消費(fèi)屬性結(jié)合更有利于放量營(yíng)?對(duì)接醫(yī)生和機(jī)構(gòu)?產(chǎn)品推廣和轉(zhuǎn)化拓三、愛(ài)美客近期并購(gòu)韓國(guó)再生材料企業(yè)），司整體股權(quán)估值為2.24億美元。利潤(rùn)表項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入8,198.547,223.11凈利潤(rùn)5,015.142,950.03資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目總資產(chǎn)凈資產(chǎn)9,718.80平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。14/16同，公司產(chǎn)品也有望快速走向國(guó)際市場(chǎng)。四、投資建議全球醫(yī)美巨頭艾爾建美學(xué)、高德美注射美學(xué)的醫(yī)美充劑瑞藍(lán)系列和再生材料Sculptra亦分別來(lái)自Q-Med和賽諾菲，2024年收入合計(jì)10.14億美元。2021年公司使用超募資金8.56億元人民幣增資暨收購(gòu)韓國(guó)HuonsBioPharmaCo.,Ltd.25.42%的股權(quán)，有望于2025年獲批。國(guó)內(nèi)合作：2022年公司與北京質(zhì)肽生物醫(yī)藥科技有限公司簽訂了司美格魯肽注射液項(xiàng)目的獨(dú)家合作協(xié)2021年公司使用超募資金8.56億元人民幣增資暨收購(gòu)韓國(guó)HuonsBioPharmaCo.,Ltd.25.42%的股權(quán)，有望于2025年獲批。國(guó)內(nèi)合作：2022年公司與北京質(zhì)肽生物醫(yī)藥科技有限公司簽訂了司美格魯肽注射液項(xiàng)目的獨(dú)家合作協(xié)議，2023年公司以總金額5000萬(wàn)元投資持有其4.89%股權(quán)。2023年底公司與韓國(guó)JeisysMedicalInc.簽署了《經(jīng)銷協(xié)議》，對(duì)方授權(quán)公司負(fù)責(zé)其旗下Density和LinearZ（已在韓國(guó)商業(yè)化）醫(yī)療美容治療設(shè)備及配套耗材在中國(guó)內(nèi)地(不含香港、澳門、臺(tái)灣)的推廣、分銷、銷售和相關(guān)服務(wù)，公司對(duì)上述約定產(chǎn)品在上述區(qū)域內(nèi)具有排他性權(quán)利。主要研發(fā)項(xiàng)目名稱項(xiàng)目目的項(xiàng)目進(jìn)展預(yù)計(jì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的影響第二代埋植線豐富產(chǎn)品種類，滿足醫(yī)生臨床應(yīng)用的需要，滿足市場(chǎng)需求。臨床試驗(yàn)階段豐富公司面部埋植線的產(chǎn)品類型，滿足日趨細(xì)分化、多元化的市場(chǎng)需求，擴(kuò)大市場(chǎng)份額及營(yíng)業(yè)收入。醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠增加新填充部位的適應(yīng)癥，滿足多元化的市臨床試驗(yàn)階段鞏固公司在皮膚填充劑市場(chǎng)的地位，滿足多元化的市場(chǎng)需求，提升品牌影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力擴(kuò)大市場(chǎng)份額及營(yíng)業(yè)收入。醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠增加頦部填充適應(yīng)癥，鞏固公司在皮膚填充劑市場(chǎng)的地位，提供利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。已獲批，產(chǎn)品待上市鞏固公司在皮膚填充劑市場(chǎng)的地位，滿足日趨細(xì)分化、多元化的市場(chǎng)需求，提升品牌影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)份額及營(yíng)業(yè)收入。注射用透明質(zhì)酸酶透明質(zhì)酸酶在眼科手術(shù)、藥物擴(kuò)散、關(guān)節(jié)炎方面有應(yīng)用，有助于擴(kuò)大我們的產(chǎn)品線。臨床試驗(yàn)階段增加公司產(chǎn)品管線，完善公司透質(zhì)類相關(guān)產(chǎn)品體系，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。注射用A型肉毒毒素（外部合作）加強(qiáng)產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)，完善公司產(chǎn)品線。審評(píng)階段（注冊(cè)申報(bào)階段，獲得受理）豐富公司產(chǎn)品類型，與公司現(xiàn)有產(chǎn)品相互協(xié)同滿足日益多元化的市場(chǎng)需求，提升品牌影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。利多卡因丁卡因乳膏本產(chǎn)品主要應(yīng)用于成人淺層皮膚手術(shù)前對(duì)完整皮膚的局部麻醉，提高客戶消費(fèi)體驗(yàn)。III期臨床試驗(yàn)階段優(yōu)化公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，與現(xiàn)有產(chǎn)品形成良好利拉魯肽注射液以先進(jìn)的生物蛋白重組、分離純化、新藥制劑技術(shù)為平臺(tái)，將利拉魯肽本地化和市場(chǎng)化。完成I期臨床試驗(yàn)增加公司產(chǎn)品管線，在體重管理細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行司美格魯肽注射液（外部合作）利拉魯肽的升級(jí)產(chǎn)品，延長(zhǎng)代謝周期，降低使用頻率，體重管理效果更好，滿足市場(chǎng)需求，提高長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。臨床試驗(yàn)階段作為利拉魯肽的升級(jí)產(chǎn)品，提高公司在體重管理方向的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。去氧膽酸注射液開拓公司減肥產(chǎn)品市場(chǎng)，增加公司產(chǎn)品的多樣性，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。臨床前在研階段增加公司產(chǎn)品管線，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。膚無(wú)創(chuàng)抗衰儀器（外部合作）完成注冊(cè)及商業(yè)化，突破能量源設(shè)備管線。待國(guó)內(nèi)注冊(cè)完成及商業(yè)化銷售后，有望與現(xiàn)有產(chǎn)品聯(lián)合推出綜合化解決方案，聯(lián)動(dòng)應(yīng)用滿足多種求美選擇，進(jìn)一步鞏固公司在行業(yè)的領(lǐng)先米諾地爾搽劑用于頭發(fā)再生治療注冊(cè)申報(bào)階段，獲得受理我們預(yù)計(jì)未來(lái)可期待公司更多的并購(gòu)項(xiàng)目，同時(shí)公司自研產(chǎn)品也在持續(xù)推進(jìn)中，20各自優(yōu)勢(shì)，拓展國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)?；谖磥?lái)愛(ài)美客在自研產(chǎn)品和外延項(xiàng)目的逐步落地，建議關(guān)注。五、風(fēng)險(xiǎn)提示平安證券行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。15/16宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)醫(yī)美在內(nèi)的可選消費(fèi)有一定影響，若經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)則影響消費(fèi)意愿，進(jìn)而進(jìn)一步對(duì)相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕拔覈?guó)醫(yī)美行業(yè)目前仍未成熟，醫(yī)美監(jiān)管處于不斷完善過(guò)程中，各地政策也在逐步釋放和調(diào)整，可能對(duì)相關(guān)公司短期經(jīng)營(yíng)帶3.新品獲批、合作項(xiàng)目情況不及預(yù)期。醫(yī)美產(chǎn)品獲批情況存在不確定性，如臨床結(jié)果不及預(yù)期、材料不完備需發(fā)補(bǔ)等，則新品節(jié)奏可能不及預(yù)期，甚至項(xiàng)目失敗。相關(guān)合作項(xiàng)目、交易審批流程可能存在延期、變更或終止風(fēng)險(xiǎn)。4.市場(chǎng)環(huán)境變化，公司決策失誤，新產(chǎn)品推廣及運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期。醫(yī)美產(chǎn)品前期儲(chǔ)備時(shí)間長(zhǎng)，非?？简?yàn)對(duì)市場(chǎng)的前瞻洞察和運(yùn)營(yíng)能力，如市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，或公司決策、判斷失誤，新產(chǎn)品不一定能如期貢獻(xiàn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，并購(gòu)或投資