井下測量設(shè)備公司企業(yè)風(fēng)險管理手冊

井下測量設(shè)備公司

企業(yè)風(fēng)險管理手冊

目錄

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................3

二、全球油氣行業(yè)概況及發(fā)展趨勢....................................4

三、必要性分析.....................................................7

四、項目基本情況...................................................7

五、公司概況......................................................13

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)........................................14

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)............................................14

六、總經(jīng)理（風(fēng)險管理總監(jiān)）.......................................15

七、風(fēng)險管理委員會和審計委員會...................................17

八、風(fēng)險管理組織體系和企業(yè)目標(biāo)的關(guān)系.............................20

九、風(fēng)險管理組織體系標(biāo)準(zhǔn).........................................21

十、資產(chǎn)負(fù)債管理..................................................21

十一、非保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移的種類.......................................27

十二、風(fēng)險轉(zhuǎn)移的條件.............................................32

十三、選擇對沖風(fēng)險的衍生工具需要考慮的因素.......................34

十四、常見的對沖工具.............................................35

十五、風(fēng)險度評價法................................................39

十六、風(fēng)險價值法（VaR）.....................................................................................41

十七、風(fēng)險評價的概念和特點.......................................47

十八、風(fēng)險評價的目標(biāo).............................................49

十九、項目風(fēng)險分析................................................49

二十、項目風(fēng)險對策................................................52

二H、發(fā)展規(guī)劃分析.............................................54

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

實現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)，破解發(fā)展難題，厚植發(fā)展優(yōu)勢，必須牢固樹立和

貫徹落實創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念。

創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力。必須把創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核

心位置，不斷推進理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、科技創(chuàng)新、文化創(chuàng)新等各方

面創(chuàng)新，讓創(chuàng)新在全社會蔚然成風(fēng)。

協(xié)調(diào)是持續(xù)健康發(fā)展的內(nèi)在要求。確處理發(fā)展中的重大關(guān)系，重

點促進城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，促進經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展，促進新型工業(yè)化、

信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展，在增強國家硬實力的同時注

重提升國家軟實力，不斷增強發(fā)展整體性。

綠色是永續(xù)發(fā)展的必要條件和人民對美好生活追求的重要體現(xiàn)。

必須堅持節(jié)約資源和保護環(huán)境的基本國策，堅持可持續(xù)發(fā)展，堅定走

生產(chǎn)發(fā)展、生活富裕、生態(tài)良好的文明發(fā)展道路，加快建設(shè)資源節(jié)約

型、環(huán)境友好型社會，形成人與自然和諧發(fā)展現(xiàn)代化建設(shè)新格局，推

進美麗中國建設(shè)，為全球生態(tài)安全作出新貢獻。

開放是國家繁榮發(fā)展的必由之路。必須順應(yīng)我國經(jīng)濟深度融入世

界經(jīng)濟的趨勢，奉行互利共贏的開放戰(zhàn)略，堅持內(nèi)外需協(xié)調(diào)、進出口

平衡、引進來和走出去并重、引資和引技引智并舉，發(fā)展更高層次的

開放型經(jīng)濟，積極參與全球經(jīng)濟治理和公共產(chǎn)品供給，提高我國在全

球經(jīng)濟治理中的制度性話語權(quán)，構(gòu)建廣泛的利益共同體。

共享是中國特色社會主義的本質(zhì)要求。必須堅持發(fā)展為了人民、

發(fā)展依靠人民、發(fā)展成果由人民共享，作出更有效的制度安排，使全

體人民在共建共享發(fā)展中有更多獲得感，增強發(fā)展動力，增進人民團

結(jié)，朝著共同富裕方向穩(wěn)步前進。

堅持創(chuàng)新發(fā)展、協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展、開放發(fā)展、共享發(fā)展，是

關(guān)系我國發(fā)展全局的一場深刻變革。創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享

的新發(fā)展理念是具有內(nèi)在聯(lián)系的集合體，是當(dāng)前時期乃至更長時期我

國發(fā)展思路、發(fā)展方向、發(fā)展著力點的集中體現(xiàn)，必須貫穿于當(dāng)前時

期經(jīng)濟社會發(fā)展的各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)。

二、全球油氣行業(yè)概況及發(fā)展趨勢

1、新冠疫情負(fù)面作用逐步緩解，近期地緣政治沖擊等多重因素疊

加導(dǎo)致原油價格高位震蕩

石油是全球重要的一次能源，是全球經(jīng)濟的重要推動力和現(xiàn)代社

會正常運行的重要支柱。原油的價格受市場供求關(guān)系、國際政治地緣

及國際宏觀經(jīng)濟等多種因素影響，具有較強的敏感性和周期性。

2019年至2020年2月，石油價格有所回暖，但受歐佩克限產(chǎn)、地

區(qū)沖突等不確定性因素影響，國際原油價格在50-70美元/桶之間震蕩

波動。2020年2月，由于全球爆發(fā)新冠疫情，交通出行、貨運物流與

航空業(yè)均受到嚴(yán)重影響，疫情爆發(fā)后原油市場出現(xiàn)較為明顯的下跌反

應(yīng)，后期隨著全球疫情的爆發(fā)，國際原油需求大幅滑坡，以及石油輸

出國組織及其盟國未能達成減產(chǎn)協(xié)議，需求側(cè)持續(xù)低迷與供給側(cè)價格

戰(zhàn)的雙重疊加，國際原油價格短期大幅下探。2020年4月9日，石油

輸出國組織及其盟國達成減產(chǎn)協(xié)議，原油供給減少，進一步改善了油

市供需平衡。2020年下半年，隨著疫情的緩解，原油需求持續(xù)改善，

庫存緩慢持續(xù)去化，國際油價逐漸企穩(wěn)回升。由于歐佩克減產(chǎn)政策的

推進，加之新冠疫苗在各國推動接種，多國推行經(jīng)濟刺激計劃，2021

年油價持續(xù)走高。2022年以來，受俄烏沖突影響，油價在高位劇烈波

動，布倫特原油期貨交易價格最高突破每桶135美元。

2、油氣依然為全球一次能源消費的核心主流

美國能源信息署EIA于2022年3月發(fā)布《短期能源展望》，隨著

世界整體經(jīng)濟走強，2022年全球石油消費量將在2021年的基礎(chǔ)上增加

3.1百萬桶/日，至100.6百萬桶/日；2023年將再增加至102.6百萬

桶/日。

國際能源署1EA于2021年3月發(fā)布《2021年原油報告》，預(yù)計

2021年至2026年，全球原油需求將持續(xù)增長，2023年將超過疫情前

2019年的需求水平，2026年將增長至104.1百萬桶/日。

(1)原油價格上升利好油服企業(yè)業(yè)績

油價高低將直接影響石油企業(yè)資本開支計劃，從而影響下游油服

行業(yè)的訂單量。預(yù)計全球未來原油需求持續(xù)保持增長態(tài)勢，需求端拉

動油價上升，石油公司根據(jù)未來原油價格變化情況增加資本支出，油

服企業(yè)獲得更多的項目訂單，從而利好油服行業(yè)企業(yè)業(yè)績。

(2)原油價格下跌對油田技術(shù)服務(wù)行業(yè)的影響存在滯后性

從歷史年度石油公司縮減資本開支情況來看，油價下跌對當(dāng)年資

本開支情況影響并不明顯，主要是由于石油公司資本開支計劃一般在

上一年末制定，因而當(dāng)油價下跌周期較長時，次年石油公司資本開支

可能出現(xiàn)明顯的縮減，導(dǎo)致油服行業(yè)企業(yè)業(yè)績下滑。因此，油服行業(yè)

景氣度通常滯后于油價走勢，且由于疫等因素影響的短期原油價格波

動對油服行業(yè)影響有限。

(3)油價短期波動對油服行業(yè)影響有限

原油價格波動直接影響油氣公司勘探開發(fā)資本性支出，從而影響

油服行業(yè)業(yè)務(wù)量。但石油的勘探與開發(fā)是國家戰(zhàn)略規(guī)劃或油氣公司的

長期經(jīng)營決策，短期的油價波動對油氣勘探開發(fā)的資本性支出影響較

小。此外，石油現(xiàn)場作業(yè)的油氣井有一定的開采壽命周期，油氣公司

為保持基本產(chǎn)能與市場競爭力，需要維持較為剛性的資本支出，油服

行業(yè)保持平穩(wěn)發(fā)展。

三、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補充

流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費用

水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流

動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支

持，提高公司核心競爭力。

四、項目基本情況

（一）項目承辦單位名稱

XXX（集團）有限公司

（二）項目聯(lián)系人

張XX

（三）項目建設(shè)單位概況

經(jīng)過多年的發(fā)展，公司擁有雄厚的技術(shù)實力，豐富的生產(chǎn)經(jīng)營管

理經(jīng)驗和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量保證體系，綜合實力進一步增強。公司將繼

續(xù)提升供應(yīng)鏈構(gòu)建與管理、新技術(shù)新工藝新材料應(yīng)用研發(fā)。集團成立

至今，始終堅持以人為本、質(zhì)量第一、自主創(chuàng)新、持續(xù)改進，以技術(shù)

領(lǐng)先求發(fā)展的方針。

本公司秉承“顧客至上，銳意進取”的經(jīng)營理念，堅持“客戶第

一”的原則為廣大客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。公司堅持“責(zé)任+愛心”的服

務(wù)理念，將誠信經(jīng)營、誠信服務(wù)作為企業(yè)立世之本，在服務(wù)社會、方

便大眾中贏得信譽、贏得市場?！皾M足社會和業(yè)主的需要，是我們不

懈的追求”的企業(yè)觀念，面對經(jīng)濟發(fā)展步入快車道的良好機遇，正以

高昂的熱情投身于建設(shè)宏偉大業(yè)。

當(dāng)前，國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展形勢依然錯綜復(fù)雜。從國際看，世界經(jīng)濟

深度調(diào)整、復(fù)蘇乏力，外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加，中小企業(yè)

外貿(mào)形勢依然嚴(yán)峻，出口增長放緩。從國內(nèi)看，發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變使經(jīng)

濟發(fā)展進入新常態(tài)，經(jīng)濟增速從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，經(jīng)濟增長

方式從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長，經(jīng)濟增長動力

從物質(zhì)要素投入為主轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動為主。新常態(tài)對經(jīng)濟發(fā)展帶來新挑

戰(zhàn)，企業(yè)遇到的困難知問題尤為突出。面對國際國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展新環(huán)境,

公司依然面臨著較大的經(jīng)營壓力，資本、土地等要素成本持續(xù)維持高

位。公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)的同時，也面臨著重大機遇。隨著改革的深化,

新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、

萬眾創(chuàng)新”、《中國制造2025》、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等重大

戰(zhàn)略舉措的加速實施，企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢頭更加鞏固。公司將

把握國內(nèi)外發(fā)展形勢，利用好國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，抓住發(fā)

展機遇，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高發(fā)展質(zhì)量，依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開辟發(fā)展新路

徑，贏得發(fā)展主動權(quán)，實現(xiàn)發(fā)展新突破。

公司不斷建設(shè)和完善企業(yè)信息化服務(wù)平臺，實施“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)

專項行動，推廣適合企業(yè)需求的信息化產(chǎn)品和服務(wù)，促進互聯(lián)網(wǎng)和信

息技術(shù)在企業(yè)經(jīng)營管理各個環(huán)節(jié)中的應(yīng)用，業(yè)通過信息化提高效率和

效益。搭建信息化服務(wù)平臺，培育產(chǎn)業(yè)鏈，打造創(chuàng)新鏈，提升價值鏈,

促進帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。

（四）項目實施的可行性

1、符合我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃

近年來，我國為推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，先后出臺了多項發(fā)展規(guī)

劃或產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè)發(fā)展。政策的出臺鼓勵行業(yè)開展新材料、新工

藝、新產(chǎn)品的研發(fā)，促進行業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，有利于本行

業(yè)健康快速發(fā)展。

2、項目產(chǎn)品市場前景廣闊

廣闊的終端消費市場及逐步升級的消費需求都將促進行業(yè)持續(xù)增

長。

3、公司具備成熟的生產(chǎn)技術(shù)及管埋經(jīng)驗

公司經(jīng)過多年的技術(shù)改造和工藝研發(fā)，公司已經(jīng)建立了豐富完整

的產(chǎn)品生產(chǎn)線，配備了行業(yè)先進的染整設(shè)備，形成了門類齊全、品種

豐富的工藝，可為客戶提供一體化染整綜合服務(wù)。

公司通過自主培養(yǎng)和外部引進等方式，建立了一支團結(jié)進取的核

心管理團隊，形成了穩(wěn)定高效的核心管理架構(gòu)。公司管理團隊對行業(yè)

的品牌建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)管理、人才管理等均有深入的理解，能夠及時

根據(jù)客戶需求和市場變化對公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)進行調(diào)整，為公司穩(wěn)健、

快速發(fā)展提供了有力保障。

4、建設(shè)條件良好

本項目主要基于公司現(xiàn)有研發(fā)條件與基礎(chǔ)，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略的

要求，通過對研發(fā)測試環(huán)境的提升改造，形成集科研、開發(fā)、檢測試

驗、新產(chǎn)品測試于一體的研發(fā)中心，項目各項建設(shè)條件已落實，工程

技術(shù)方案切實可行，本項目的實施有利于全面提高公司的技術(shù)研發(fā)能

力，具備實施的可行性。

油田技術(shù)服務(wù)企業(yè)的直接客戶主要為油氣公司，因此，油氣行業(yè)

的發(fā)展情況，特別是油氣公司資本性支出，將直接影響油田技術(shù)服務(wù)

行業(yè)的發(fā)展。

（五）項目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模

項目選址位于XX（以選址意見書為準(zhǔn)），占地面積約54.00畝。

項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通

訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。

項目建筑面積52931.20以，其中：主體工程36279.36nf,倉儲

工程6248.34而，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施5462.28nf,公共工程

2

4941.22mo

（六）項目總投資及資金構(gòu)成

1、項目總投資構(gòu)成分析

本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財務(wù)估算，項目總投資21337.33萬元，其中：建設(shè)投資16688.71

萬元，占項目總投資的78.21%；建設(shè)期利息455.64萬元，占項目總投

資的2.14%；流動資金4192.98萬元，占項目總投資的19.65%。

2、建設(shè)投資構(gòu)成

本期項目建設(shè)投資16688.71萬元，包括工程費用、工程建設(shè)其他

費用和預(yù)備費，其中：工程費用14560.83萬元，工程建設(shè)其他費用

1751.44萬元,預(yù)備費376.44萬元。

（七）資金籌措方案

本期項目總投資21337.33萬元，其中申請銀行長期貸款9298.75

萬元，其余部分由企業(yè)自籌。

(A)項目預(yù)期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標(biāo)

1、營業(yè)收入(SP)：46500.00萬元。

2、綜合總成本費用(TC)：36135.15萬元。

3、凈利潤(NP)：7593.06萬元。

4、全部投資回收期(Pt)：5.33年。

5、財務(wù)內(nèi)部收益率：27.96%o

6、財務(wù)凈現(xiàn)值：15859.46萬元。

(九)項目建設(shè)生度規(guī)劃

本期項目按照國家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實施指南要求進行

建設(shè)，本期項目建設(shè)期限規(guī)劃24個月。

(十)項目綜合評價

主要經(jīng)濟指標(biāo)一覽表

序號項目單位指標(biāo)備注

1占地面積36000.00約54.00畝

1.1總建筑面積肝52931.20容積率1.47

1.2基底面積m120520.00建筑系數(shù)57.00%

1.3投資強度萬元/畝298.84

2總投資萬元21337.33

2.1建設(shè)投資萬元16688.71

2.1.1工程費用萬元14560.83

2.1.2工程建設(shè)其他費用萬元1751.44

2.1.3預(yù)備費萬元376.44

2.2建設(shè)期利息萬元455.64

2.3流動資金萬元4192.98

3資金籌措萬元21337.33

3.1自籌黃金萬元12038.58

3.2銀行貸款萬元9298.75

4營業(yè)收入萬元46500.00正常運營年份

5總成本費用萬元36135.15

6利潤總額萬元10124.08

7凈利潤萬元7593.06

?“

8所得稅萬元2531.02

9增值稅萬元2006.45

10稅金及附加萬元240.77

11納稅總額萬元4778.24

12工業(yè)增加值萬元15987.82

13盈虧平衡點萬元15545.88立值

14回收期年5.33含建設(shè)期24個月

15財務(wù)內(nèi)部收益率27.96%所得稅后

16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元15859.46所得稅后

五、公司概況

（一）公司基本信息

1＞公司名稱：XXX（集團）有限公司

2、法定代表人：張xx

3、注冊資本：820萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期：2011-7-10

7、營業(yè)期限:2011-7-10至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額8990.567192.456742.92

負(fù)債總額5215.094172.073911.32

股東權(quán)益合計3775.473020.382831.60

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)

項目2020年度2019年度2018年度

營業(yè)收入32404.6325923.7024303.47

營業(yè)利潤6608.755287.004956.56

利潤總額5547.124437.704160.34

凈利潤4160.343245.072995.44

歸屬于母公司所有4160.343245.072995.44

者的凈利潤

六、總經(jīng)理(風(fēng)險管理總監(jiān))

COSO《企業(yè)風(fēng)險管理一一整合框架》指出，企業(yè)總經(jīng)理(首席執(zhí)

彳二官)對企業(yè)風(fēng)險管理的執(zhí)行，“承擔(dān)最根本的職責(zé)，并應(yīng)當(dāng)負(fù)有主

體責(zé)任”?？偨?jīng)理對企業(yè)全面風(fēng)險管理工作的有效性向董事會負(fù)責(zé)，

為企業(yè)的風(fēng)險管理工作確定基調(diào)。總經(jīng)理或總經(jīng)理委托的高級管理人

員，負(fù)責(zé)主持全面風(fēng)險管理的日常工作，并負(fù)責(zé)擬訂企業(yè)風(fēng)險管理組

織機構(gòu)設(shè)置及其職責(zé)方案?？偨?jīng)理在企業(yè)風(fēng)險管理中的主要職責(zé)有以

下幾點。

(1)組建并管理企業(yè)風(fēng)險管理職能部門，任命風(fēng)險管理總監(jiān)(風(fēng)

險經(jīng)理或首席風(fēng)險官)。

(2)安排業(yè)務(wù)職能部門的職責(zé)分工并制定風(fēng)險匯報和審批機制。

(3)負(fù)責(zé)設(shè)計、操作及監(jiān)督風(fēng)險管理系統(tǒng)。

(4)審批非重大決策的評估報告。

(5)落實董事會有關(guān)風(fēng)險決策和方案。

(6)組織日常風(fēng)險監(jiān)督和改進工作。

(7)就風(fēng)險管理工作計劃和結(jié)果向董事會匯報。

隨著企業(yè)面臨的風(fēng)險日益擴大，風(fēng)險管理工作的重要性也與日俱

增?？偨?jīng)理往往需要委任一名風(fēng)險管理總監(jiān)（風(fēng)險經(jīng)理或首席風(fēng)險官）

全面負(fù)責(zé)企業(yè)風(fēng)險管理日常工作，如我國的股份制銀行一般設(shè)有首席

風(fēng)險官。風(fēng)險管理總監(jiān)（風(fēng)險經(jīng)理或首席風(fēng)險官）在國外企業(yè)中由來

已久，是現(xiàn)代企業(yè)管理中重要的高級管理人員，是公司重要的戰(zhàn)略決

策制定和執(zhí)行者之一。他們的工作將根據(jù)董事會、股東大會的要求，

對總經(jīng)理或總經(jīng)理授權(quán)的副總經(jīng)理負(fù)責(zé)，并根據(jù)其職責(zé)協(xié)助總經(jīng)理開

展工作。其職責(zé)是負(fù)責(zé)組織制定并具體執(zhí)行企業(yè)全面風(fēng)險管理政策和

控制措施，負(fù)責(zé)建立涵蓋戰(zhàn)略風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、運營風(fēng)險

和法律風(fēng)險等在內(nèi)的全面風(fēng)險管理組織架構(gòu)。同時，風(fēng)險管理總監(jiān)

（風(fēng)險經(jīng)理或首席風(fēng)險官）將作為牽頭人參加風(fēng)險決策的評估和審批

工作，確保企業(yè)按照風(fēng)險控制流程進行風(fēng)險管理，確保各項經(jīng)營業(yè)務(wù)

符合有關(guān)法律、法規(guī)和政策的要求等。風(fēng)險管理總監(jiān)（風(fēng)險經(jīng)理或首

席風(fēng)險官）的主要職責(zé)有以下幾點。

（1）確立和傳達企業(yè)的風(fēng)險管理愿景。

（2）確定和實施適宜的企業(yè)風(fēng)險管理基礎(chǔ)設(shè)施（包括風(fēng)險政策、

度量指標(biāo)、匯報和監(jiān)督渠道）。

（3）建立、溝通和促進適宜的企業(yè)了解風(fēng)險管理方法、工具和技

術(shù)的運用。

(4)推動全企業(yè)的風(fēng)險評估，監(jiān)督企業(yè)主要風(fēng)險管理能力。

(5)向董事會、風(fēng)險管理委員會、審計委員會和總經(jīng)理等高級管

理層進行適宜的風(fēng)險匯報。

七、風(fēng)險管理委員會和審計委員會

(一)風(fēng)險管理委員會

具備條件的企業(yè)，董事會應(yīng)下設(shè)風(fēng)險管理委員會。該委員會的召

集人應(yīng)由不兼任總經(jīng)理的董事長擔(dān)任；董事長兼任總經(jīng)理的，召集人

應(yīng)由外部董事或獨立董事?lián)?。該委員會戌員中需要熟悉企業(yè)各項業(yè)

務(wù)流程的董事，以及具備風(fēng)險管理監(jiān)管知識或經(jīng)驗的董事。風(fēng)險管理

委員會對董事會負(fù)責(zé)，向董事會提交風(fēng)險管理決策和報告，主要履行

以下職責(zé)。

(1)提交全面風(fēng)險管理年度報告。

(2)審計風(fēng)險管理策略和重大風(fēng)險管理解決方案。

(3)審議重大決策、重大風(fēng)險、重大事件和重要業(yè)務(wù)流程的判斷

標(biāo)準(zhǔn)或判斷機制，以及重大決策的風(fēng)險評估報告。

(4)對企業(yè)風(fēng)險及管理狀況和風(fēng)險管理能力及水平進行評價，提

出完善企業(yè)風(fēng)險管理和內(nèi)部控制的建議。

(5)審議內(nèi)部審計部門提交的綜合性的風(fēng)險管理監(jiān)督評議審計報

告。

(6)審議風(fēng)險管理組織機構(gòu)設(shè)置及其職責(zé)方案。

(7)辦理董事會授權(quán)的有關(guān)全面風(fēng)險管理的其他事項。

(二)審計委員會

企業(yè)還應(yīng)在董事會下設(shè)立審計委員會。一般而言，企業(yè)審計委員

會應(yīng)由熟悉企業(yè)財務(wù)、會計和審計等方面專業(yè)知識并具備相應(yīng)業(yè)務(wù)能

力的董事組成，而其中主任委員需要由外部董事?lián)巍徲嬑瘑T會的

關(guān)注焦點歷來僅限于公開的財務(wù)報告風(fēng)險，但是這種有限的關(guān)注范圍

隨著時間的推移也可能會有所拓寬。紐約證券交易所的上市要求明確

地規(guī)定：審計委員會章程在界定審計委員會的義務(wù)和責(zé)任時，應(yīng)該規(guī)

定審計委員會必須討論管理層反映出的風(fēng)險評估和管理的各項政策。

風(fēng)險評估是內(nèi)部控制的一部分內(nèi)容，評價內(nèi)部控制就必然會以風(fēng)險作

為基礎(chǔ)，因此，審計委員會可能會詢問這個流程是否有效。涵蓋全企

業(yè)的風(fēng)險評估流程也是實施企業(yè)風(fēng)險管理的有效開端。在與高級管理

層討論風(fēng)險評估和風(fēng)險管理時，審計委員會應(yīng)當(dāng)做到以下幾點。

(1)討論公司是否面臨可能會影響品牌形象和聲譽的未來潛在事

件的風(fēng)險(如災(zāi)難性損失、舞弊行為、非法行動、訴訟糾紛等)。

(2)了解管埋層對財務(wù)報告風(fēng)險的評估情況，詢問外部審計師是

否認(rèn)同前述的評估。

（3）了解能誘發(fā)重大風(fēng)險的財務(wù)報告方面的薄弱環(huán)節(jié)，如準(zhǔn)備金、

或有負(fù)債、估值、計算值和需要作出重大判斷的披露領(lǐng)域。

（4）了解在管理財務(wù)報告風(fēng)險方面，自評和公司級及流程級監(jiān)督

工作的就緒落實程度。

（5）了解內(nèi)部審計師的風(fēng)險評估和根據(jù)該評估而制定的審計計劃。

（6）詢問有無經(jīng)理人員負(fù)責(zé)關(guān)鍵風(fēng)險的識別、評估、管理和監(jiān)督

工作，詢問委員會是否應(yīng)經(jīng)常同這些經(jīng)理開會，討論其活動對公眾報

告及財務(wù)報告的影響意義。

（7）了解管理層的企業(yè)風(fēng)險評估結(jié)果及其對公眾報告的財務(wù)報告

的影響意義。

審計委員會還負(fù)責(zé)指導(dǎo)監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部審計部門，內(nèi)部審計部門對

董事會負(fù)責(zé)，其審計報告經(jīng)審計委員會報董事會（或主要負(fù)責(zé)人）。

內(nèi)部審計部門在風(fēng)險管理方面，主要負(fù)責(zé)研究提出全面風(fēng)險管理監(jiān)督

評價體系，制定監(jiān)督評價相關(guān)制度，開展監(jiān)督與評價，并出具監(jiān)督評

價審計報告。在風(fēng)險管理方面，企業(yè)內(nèi)部審計部門具有以下職能。

（1）對企業(yè)的財務(wù)收支、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)決算、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營

績效及其他有關(guān)經(jīng)濟活動進行審計監(jiān)督。

（2）對企業(yè)采購、產(chǎn)品銷售、工程招標(biāo)、對外投資等經(jīng)濟活動和

重要經(jīng)濟合同進行審計監(jiān)督。

(3)對企業(yè)全面風(fēng)險管理系統(tǒng)的合理性、健全性和有效性進行檢

查、評價和反饋，對企業(yè)有關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險進行評估和意見反饋。

(4)將內(nèi)部審計結(jié)果反饋董事會及其他相關(guān)機構(gòu)。

內(nèi)部審計參與企業(yè)風(fēng)險管理具有一定的優(yōu)勢。首先，內(nèi)部審計能

夠擺脫部門之間的利益沖突，較為客觀全面地評價企業(yè)風(fēng)險。其次，

內(nèi)部審計人員能夠充當(dāng)企業(yè)風(fēng)險策略和各種決策之間的協(xié)調(diào)人，控制

和指導(dǎo)風(fēng)險策略。再次，由于內(nèi)部審計獨立于企業(yè)管理部門，其評價

和結(jié)論可以直接向董事會報告，故比其他職能部門具有更大的影響力。

最后，內(nèi)部審計較外部審計而言具有更強的責(zé)任感，往往會就某個風(fēng)

險問題深入探討分析，了解其發(fā)生的根源，探索其解決的辦法。然而,

由于內(nèi)部審計在獨立性上較外部審計具有先天的不足，所以審計委員

會還必須借助外部審計師的力量，對企業(yè)風(fēng)險進行評估，以降低企業(yè)

的風(fēng)險。

八、風(fēng)險管理組織體系和企業(yè)目標(biāo)的關(guān)系

建立完善的風(fēng)險管理組織體系的目的無疑是要保證企業(yè)風(fēng)險管理

目標(biāo)的實現(xiàn)，保證企業(yè)在可承受的風(fēng)險水平下運行，從而保證企業(yè)戰(zhàn)

略目標(biāo)的實現(xiàn)。各個企業(yè)的風(fēng)險管理目標(biāo)根據(jù)本企業(yè)的實際情況，如

戰(zhàn)略定位和發(fā)展階段，會有所不同。但一般企業(yè)風(fēng)險管理的主要目標(biāo)

包括生存和使風(fēng)險管理成本最小化。生存是企業(yè)的基本保障，只有生

存下去了才能去實現(xiàn)企業(yè)的其他目標(biāo)。風(fēng)險管理就是以最小的代價降

低企業(yè)風(fēng)險，所以，風(fēng)險管理成本最小化也是風(fēng)險管理目標(biāo)的一部分。

除了上述兩個主要目標(biāo)，企業(yè)風(fēng)險管理一般還包括保證資源在損失后

的充足性，滿足法律與合同的義務(wù)，等等。風(fēng)險管理組織體系就是為

了實現(xiàn)企業(yè)的這些風(fēng)險管理目標(biāo)所設(shè)計的，企業(yè)風(fēng)險管理組織體系為

企業(yè)完善風(fēng)險管理提供了基礎(chǔ)。

九、風(fēng)險管理組織體系標(biāo)準(zhǔn)

各個企業(yè)根據(jù)自身的具體情況都有適合自己的風(fēng)險管理組織體系,

風(fēng)險管理組織體系的設(shè)計更像是一門藝術(shù)而不是一門科學(xué)。人們?nèi)匀?/p>

需要適宜的決策機構(gòu)，來破除許多企業(yè)中風(fēng)險管理責(zé)任空缺和重疊的

僵局。關(guān)鍵是要在現(xiàn)有的管理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上發(fā)展，并把企業(yè)的經(jīng)營模

式、目標(biāo)、文化和風(fēng)險承受能力等因素納入考慮的范圍。在較小的企

業(yè)中，風(fēng)險管理組織機構(gòu)可以像執(zhí)行委員會那樣簡單，通過行使管理

特權(quán)來識別風(fēng)險、排定風(fēng)險和輕重緩急順序、任命風(fēng)險責(zé)任人、分析

缺陷、批準(zhǔn)行動計劃和監(jiān)督執(zhí)行結(jié)果。但是，在規(guī)模較大且復(fù)雜的企

業(yè)中，則需要設(shè)立風(fēng)險管理總監(jiān)和獨立的風(fēng)險管理委員會。

十、資產(chǎn)負(fù)債管理

資產(chǎn)負(fù)債管理出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代，在90年代中后期逐步成為

商業(yè)銀行主流的經(jīng)營管理方法，在銀行等金融機構(gòu)的風(fēng)險管理中占據(jù)

重要地位。銀行一般將資產(chǎn)負(fù)債管理區(qū)分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)負(fù)債管理和操

作性資產(chǎn)負(fù)債管理。戰(zhàn)略性資產(chǎn)負(fù)債管理包括銀行賬簿和交易賬簿中

的所有資產(chǎn)、負(fù)債項目。常用的方法是當(dāng)前收益法、經(jīng)濟價值法和動

態(tài)模擬法。在當(dāng)前收益法中，最常用的技術(shù)就是缺口分析，包括利率

敏感性缺口分析、流動性缺口分析和匯率敏感性缺口分析。以利率敏

感性缺口為例，商業(yè)銀行通過考察到期或在一定時期內(nèi)重新定價的全

部資產(chǎn)與負(fù)債的現(xiàn)金流量，將這些資產(chǎn)與負(fù)債區(qū)分為利率敏感性資產(chǎn)

與利率敏感性負(fù)債，通過考察二者之間的缺口是否大于零或者小于零

來判斷市場利率變化可能給銀行帶來的損失。

在缺口分析中，應(yīng)用較多的是期限缺口法，期限缺口重點在于考

察銀行資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配而導(dǎo)致的利率風(fēng)險。特點是以利率調(diào)整

的期間來劃分資產(chǎn)負(fù)債的各個項目，并按各期限計算資產(chǎn)負(fù)債的缺口,

以此來觀察在什么期限內(nèi)及在何種程度上存在利率風(fēng)險。

期限缺口法的缺點是沒有考慮資產(chǎn)負(fù)債的精確到期日和重新定價

日，而是將資產(chǎn)與負(fù)債產(chǎn)生的現(xiàn)金流按到期日的時間段取其中值來進

行分類劃分和重新定價，沒有考慮各資產(chǎn)、負(fù)債期上的利率彈性和期

限匹配，也無法進行客戶行為分析。后來發(fā)展出期限隊列法和標(biāo)準(zhǔn)化

缺口分析法來解決這一問題。期限隊列法可以衡量若干個期限即期限

列隊存在的缺口，以精細的方法計算出利率的變化在一段期限內(nèi)對具

有多重結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債的影響。標(biāo)準(zhǔn)化缺口分析法則區(qū)分了不同資

產(chǎn)和負(fù)債的利率彈性的差別。

市場價值法則將持續(xù)期引入資產(chǎn)負(fù)債管理中，通過持續(xù)期來測量

機構(gòu)資產(chǎn)的市場價值對利率風(fēng)險的風(fēng)險暴露，即存續(xù)期法。

久期（也稱持續(xù)期）是1938年由F.R.Macaulay提出來的，用來

衡量債券的到期時間，以未來收益的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)計算的到期時間。當(dāng)

資產(chǎn)的收益率變動很小時，資產(chǎn)或負(fù)債的變動完全可由久期來表示，

由于久期是一個對應(yīng)利率較小變化的概念，不能作為短期內(nèi)利率大幅

度變化時利率風(fēng)險的有效衡量手段，金融資產(chǎn)價格隨利率變化的波動

性越大，這種誤差越大，從而必須引入凸性。凸性是對金融資產(chǎn)價格

曲線彎曲程度的一種度量。久期相當(dāng)于債券價格對收益率一階導(dǎo)數(shù)的

絕對值，而凸性相當(dāng)于債券價格對收益率的二階導(dǎo)數(shù)，凸性越大，金

融資產(chǎn)價格曲線彎曲程度越大，用修正久期度量債券的利率風(fēng)險所產(chǎn)

生的誤差越大。嚴(yán)格地定義，凸性是指在某一到期收益率下，到期收

益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅度的變動程度。當(dāng)兩個債券的久期

相同時，它們的風(fēng)險不一定相同，因為它們的凸性可能是不同的。在

收益率增加相同單位時，凸性大的金融資產(chǎn)價格減少幅度較??；在收

益率減少相同單位時，凸性大的債券價格增加幅度較大。因此，在久

期相同的情況下，凸性大的金融資產(chǎn)風(fēng)險較小。

久期表現(xiàn)為價格收益率曲線的斜率，該值越大，收益率曲線就越

陡，因此金融資產(chǎn)價格對收益率的變動就越敏感，從而意味著該資產(chǎn)

的市場風(fēng)險越高，可見，久期是到期收益率的減函數(shù)，到期收益率越

高，久期越小，金融資產(chǎn)的利率風(fēng)險越小。但久期無法說明當(dāng)利率發(fā)

生變動時，金融資產(chǎn)價格的變動程度，這只能用修正的久期來衡量金

融資產(chǎn)價格的利率敏感度。一般修正久期小的金融資產(chǎn)較修正久期大

的金融資產(chǎn)抗利率上升風(fēng)險能力強，但抗利率下降風(fēng)險能力較弱。久

期缺口模型，主要關(guān)注現(xiàn)金流的特性，而不是現(xiàn)金流本身。此后，又

不斷有新的進展。

ALM取得快速進展的主要推動因素是：①資本市場的顯著增長促進

了對沖工具和衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，并提高了金融產(chǎn)品的流動性和對沖風(fēng)

險的效率；②風(fēng)險分析的理論創(chuàng)新和技術(shù)進展，尤其是隨著風(fēng)險評估

的參數(shù)方法，如總收益率、久期、凸性等的出現(xiàn)，ALM變得越來越簡化,

并適用于越來越多的資本市場工具；③關(guān)于金融中介及實施ALM的必

要性的宣傳和教育，尤其是在客戶群中的宣傳和教育，大大地推動了

ALM的發(fā)展。

ALM側(cè)重于流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險，這兩類風(fēng)險主要影響企業(yè)的長

期資產(chǎn)和長期負(fù)債。在給定企業(yè)預(yù)期利率和籌資需求的情況下，ALM旨

在降低這些風(fēng)險的波動性。

（一）流動性風(fēng)險

以銀行為例，其主要資產(chǎn)是對客戶的長期貸款，而負(fù)債主要由客

戶的短期存款構(gòu)成。在未來一定時期內(nèi)資產(chǎn)水平和負(fù)債出現(xiàn)差異時，

即為流動性缺口。流動性風(fēng)險來源于未來時期負(fù)債可能超過資產(chǎn)水平,

而為缺口融資帶來不確定性。流動性風(fēng)險管理要求充分理解不同時間

可以獲得的資金、投資和還債的時間性，保持現(xiàn)金匹配是最簡單的方

法。

（二）利率風(fēng)險

當(dāng)資產(chǎn)和負(fù)債在未來某一時期出現(xiàn)差異時就會產(chǎn)生利率風(fēng)險。如

果負(fù)債超過資產(chǎn)，就有多余的資金，進行投資時由于當(dāng)前利率的不確

定性而存在利率風(fēng)險。如果資產(chǎn)超過負(fù)債，就存在資金不足，與流動

性風(fēng)險一樣，銀行需要以更高的成本籌資從而產(chǎn)生利率風(fēng)險。利率缺

口是指給定時期的資產(chǎn)收益率和負(fù)債利率的差異。通常可以用久期來

衡量。與流動性風(fēng)險一樣，控制利率風(fēng)險可以轉(zhuǎn)化為如何控制資產(chǎn)負(fù)

債表利率缺口的問題。

（三）局限性

關(guān)于流動性和利率風(fēng)險的缺口模型有很多假設(shè)。第一，假設(shè)可以

預(yù)測現(xiàn)金流，但事實往往并非如此，如活期存款或包含提前還款選擇

權(quán)的貸款。第二，假設(shè)所有現(xiàn)金流可以對應(yīng)到某些特定的時點上，對

應(yīng)的方法有好多種，但都是近似的。第三，利率缺口模型假設(shè)所有的

浮動利率資產(chǎn)和負(fù)債可以同等對待，忽略了其利率風(fēng)險，這也是不現(xiàn)

實的，因為存在不同的浮動利率指數(shù)，而且其在特定時期內(nèi)可以改變。

與簡單的資產(chǎn)負(fù)債管理方法不同，關(guān)于利率變動的蒙特卡洛模擬法具

有更強的適用性。這些模型通常需要根據(jù)正式的期限結(jié)構(gòu)模型設(shè)計大

量利率變化情形，并評估每一情況下?lián)p益的改變程度。

不久以前，信用風(fēng)險一般還停留在企上的資產(chǎn)負(fù)債表上，直到交

易的清算，或者到金融資產(chǎn)持有到期/出售。隨著資產(chǎn)組合的積極管理,

資產(chǎn)證券化及風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略的興起，極大推動了信用資產(chǎn)組合管理概

念的前進。有了這些工具，就可以定義一個具有最佳化的風(fēng)險及回報

的資產(chǎn)組合，然后運用資產(chǎn)組合管理策略，使實際的信用資產(chǎn)組合朝

著這個目標(biāo)前進。這些策略可能包括直接購買或出售資產(chǎn)及其他替代

性的做法，或者部分資產(chǎn)證券化，或者通過信用街生產(chǎn)品對風(fēng)險作對

沖。運用信用資產(chǎn)組合管理策略，不僅能夠最佳化信用資產(chǎn)組合的風(fēng)

險/回報，還可以釋放稀少的資金和信用限制，來增加信用初始活動。

資產(chǎn)組合管理職能應(yīng)當(dāng)擔(dān)負(fù)起優(yōu)化企業(yè)整個信用資產(chǎn)組合的風(fēng)險/

回報責(zé)任。這可以通過建立交易的初始目標(biāo)、定價及風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略，

來優(yōu)化一個信用資產(chǎn)組合的風(fēng)險狀態(tài)。在企業(yè)決定啟動一項貸款時，

通過設(shè)定初始目標(biāo)來明確企業(yè)在現(xiàn)有資產(chǎn)組合情況下所能夠承擔(dān)信用

風(fēng)險的程度和類型；定價可以用來衡量承擔(dān)的風(fēng)險是否得到了充分的

回報；風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略則使企業(yè)能夠?qū)Y產(chǎn)組合中不愿承擔(dān)的風(fēng)險降低

或者消除。當(dāng)然，風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)承擔(dān)，或者增加在某些

領(lǐng)域管理層愿意接受的風(fēng)險。企業(yè)的信用政策則應(yīng)當(dāng)記錄可以使用的

金融載體。如證券化、衍生工具、保險產(chǎn)品、資產(chǎn)出讓及替代性的風(fēng)

險品等。信用政策還應(yīng)該明確所允許的資產(chǎn)組合管理交易及風(fēng)險轉(zhuǎn)移

技巧的運用。

十一、非保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移的種類

一般說來，非保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方式主要有：①租賃財產(chǎn)；②業(yè)務(wù)

外包；③聯(lián)盟或合資；④簽訂免除責(zé)任協(xié)議。非保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移大多需

要借助于協(xié)議或者合同，將損失的法律責(zé)任或財務(wù)后果轉(zhuǎn)由他人承擔(dān)。

（一）租賃財產(chǎn)

財產(chǎn)租賃可以使企業(yè)部分地轉(zhuǎn)移自己所面臨的風(fēng)險。財產(chǎn)租賃是

指一方把自己的房屋、場地、運輸工具、設(shè)備或生活用品等出租給另

一方使用，并收取租賃費。財產(chǎn)租賃過程中，可能出現(xiàn)的損失主要有:

①有關(guān)的物質(zhì)損失，因財產(chǎn)受損而引起的租金損失或貶值；②由財產(chǎn)

所有權(quán)、使用權(quán)引起的對第三者的損失賠償責(zé)任。但是，如果租賃協(xié)

議中規(guī)定，租借人對自己過失造成的租借物的損壞、滅失，應(yīng)該承擔(dān)

賠償責(zé)任。這樣，出租人就將財產(chǎn)面臨的潛在損失轉(zhuǎn)移給了承租人。

（二）業(yè)務(wù)外包

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中注重核心競爭力的培養(yǎng)，強調(diào)根據(jù)企業(yè)自

身特點，專門從事某一領(lǐng)域、某一業(yè)務(wù)，在某一方面形成自己的競爭

優(yōu)勢，這必然要求企業(yè)將其非核心業(yè)務(wù)外包給其他企業(yè)，即所謂的業(yè)

務(wù)外包。對業(yè)務(wù)外包最直接的解釋是“外部尋求資源”，即把自己并

不擅長、不屬于自己核心競爭力范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)交由他人去做。企業(yè)在

充分發(fā)展自身核心競爭力的基礎(chǔ)上，整合、利用其外部最優(yōu)秀的專業(yè)

化資源，從而達到降低成本、提高生產(chǎn)效率、增加資金運用效率和增

強企業(yè)對環(huán)境的迅速應(yīng)變能力。

業(yè)務(wù)外包的基本出發(fā)點在于：確定企業(yè)的核心競爭力，把企業(yè)內(nèi)

部優(yōu)勢資源集中在具有核心競爭力的活動上，剩余的其他企業(yè)活動交

紿最好的專業(yè)企業(yè)。在企業(yè)競爭過程中，環(huán)境、技術(shù)、市場需求的瞬

息萬變，企業(yè)投資于非自身核心競爭優(yōu)勢的業(yè)務(wù)存在著巨大的風(fēng)險。

戴爾企業(yè)外包了所有的零部件、軟件和非裝配生產(chǎn)流程的設(shè)干和創(chuàng)新,

重點投資于理解客戶需求、物流管理和部件集成，發(fā)現(xiàn)核心能力的任

何增值機會。通過外包策略，戴爾避免了零部件生產(chǎn)設(shè)備、人力資源

和庫存等巨額投資，而將這種風(fēng)險轉(zhuǎn)移給外包商(供應(yīng)商)。業(yè)務(wù)外

包有助于企業(yè)實現(xiàn)以下3方面的風(fēng)險轉(zhuǎn)移。

(1)質(zhì)量方面的風(fēng)險轉(zhuǎn)移。在業(yè)務(wù)外包中，企業(yè)通過采取嚴(yán)格、

有效的合同契約方式，產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量、交貨質(zhì)量等質(zhì)量問題將

會由外包商來承擔(dān)，同時由質(zhì)量問題所導(dǎo)致的風(fēng)險也將轉(zhuǎn)移給外包商。

(2)資金占用的風(fēng)險轉(zhuǎn)移。通過外包，合同制造商將幫助企業(yè)分

擔(dān)一部分資金占用，從而降低企業(yè)的資金占用風(fēng)險。具體表現(xiàn)在：①

通過外包，可以幫助組織重構(gòu)財務(wù)預(yù)算，從而改善企業(yè)的平衡報表并

避免企業(yè)對未來投資的不確定性；②通過外包將不能創(chuàng)造價值的業(yè)務(wù)

單元或者設(shè)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)交給外包商，組織能夠獲得一筆現(xiàn)金流，從而解

放一部分資源用于其他戰(zhàn)略投資；③外包信息服務(wù)能夠避免或者減少

未來持續(xù)的或大量的資本投入；④外包將固定成本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為可變成

本業(yè)務(wù)，有利于企業(yè)規(guī)模組織結(jié)構(gòu)的扁平化。

(3)技術(shù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。外包有利于企業(yè)獲得原先無法憑借自身實力

獲取的技術(shù)和技能，通過外包，企業(yè)可以將價值鏈中的每個環(huán)節(jié)都由

最適合企業(yè)情況的、最好的專業(yè)企業(yè)來完戌，常常能夠獲得最先進、

最前沿的技術(shù)和技能。除此之外，企業(yè)能夠獲得外部可利用的設(shè)備、

服務(wù)等方面的資源，能夠?qū)⒛承┘夹g(shù)和技能易于過時的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給外

包商，能夠使企業(yè)與外包商分擔(dān)新技術(shù)的風(fēng)險或?qū)⑿录夹g(shù)的開發(fā)風(fēng)險

轉(zhuǎn)嫁給外包商。由于對于一項新技術(shù)的出現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)由于費用和

學(xué)習(xí)曲線的緣故，很難立即將新技術(shù)納入到實際應(yīng)用中，然而借助外

包商與現(xiàn)有的、未來的技術(shù)保持同步的優(yōu)勢，改善技術(shù)服務(wù)，提供接

融新技術(shù)的機會，企業(yè)可以花費更少、實效性更強、風(fēng)險更低的方式

推動技術(shù)在企業(yè)生存發(fā)展中的效用。

業(yè)務(wù)外包得以實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移的原因體現(xiàn)在以下兩個方面。

(1)能力的差異性。由于不同企業(yè)的資源數(shù)量、競爭優(yōu)勢領(lǐng)域等

存在差異，不同企業(yè)在實際中對于風(fēng)險的識別、防范、處理能力是不

同的。另外，由于企業(yè)自身資源的有限性和主觀判斷的局限性，它也

不可能在業(yè)務(wù)領(lǐng)域中面面俱到、處處爭鋒。能力的差異性使得達成某

項業(yè)務(wù)目標(biāo)所需的資源投入和成本是不同的，因此企業(yè)在綜合考慮成

本、質(zhì)量、時間、風(fēng)險等因素之后，將業(yè)務(wù)外包給最合適的專業(yè)化企

業(yè)。

(2)風(fēng)險感知的對象性。由于企業(yè)與外包商能力的差異性，對于

同一經(jīng)營領(lǐng)域或是同一項目交由不同的企業(yè)來打埋，最終的成效和可

能導(dǎo)致的風(fēng)險是不同的。投保人和保險企業(yè)處理風(fēng)險的經(jīng)驗和能力不

同，因此保險企業(yè)樂意接受合適的投保人購買保險。同樣的道理，企

業(yè)認(rèn)為存在很大風(fēng)險的難題對于外包商來說，風(fēng)險可能很低甚至接近

于零。從風(fēng)險的心理感知角度出發(fā)，企業(yè)與外包商對于同一風(fēng)險的感

知度是不同的，這種風(fēng)險感知的對象性也促使企業(yè)愿意將非核心業(yè)務(wù)

外包出去。

（三）聯(lián)盟或合資

通過建立聯(lián)盟或合資經(jīng)營企業(yè)，把企業(yè)投資新市場和新產(chǎn)品的風(fēng)

險和回報轉(zhuǎn)移出去，這也是非保險轉(zhuǎn)移風(fēng)險的一種方法。

（四）簽訂免除責(zé)任協(xié)議

簽訂免除責(zé)任協(xié)議是指合同的一方運用條款對合同中發(fā)生的對他

人人身傷害和財產(chǎn)損失的責(zé)任轉(zhuǎn)移給另一方承擔(dān)，即主要是針對合同

中的條款來實現(xiàn)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。例如，醫(yī)生在給生命垂危的病人實施手

術(shù)之前，會要求病人家屬簽字同意，若手術(shù)失敗，醫(yī)生不負(fù)責(zé)任。在

這紙協(xié)議中，醫(yī)生不是轉(zhuǎn)移帶有風(fēng)險的活動，而是轉(zhuǎn)移了可能引起的

責(zé)任風(fēng)險。例如，建筑工程的工期一般來說比較長，承包方面噴著設(shè)

備、建材價格上漲而導(dǎo)致的損失。對此，承包商可以在合同條款中寫

明：如果因為發(fā)包方的原因，致使工期延長而帶來的損失，合同價額

需要相應(yīng)地上調(diào)。承包方使用這項條款就把潛在的損失風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了

發(fā)包方。計算機的租賃合同可以規(guī)定租賃企業(yè)對計算機的維修、保養(yǎng)、

損壞負(fù)責(zé)。再如，一個出版商在出版合同中可以加入轉(zhuǎn)移責(zé)任條款,

規(guī)定作者對剽竊行為自負(fù)法律責(zé)任。

十二、風(fēng)險轉(zhuǎn)移的條件

風(fēng)險管理單位是否能夠順利轉(zhuǎn)移風(fēng)險，是有條件的；相反，如果

不具備風(fēng)險轉(zhuǎn)移的條件，就無法轉(zhuǎn)移風(fēng)險。風(fēng)險轉(zhuǎn)移需要具備以下幾

方面的條件。

（一）轉(zhuǎn)移責(zé)任條款必須是一個合法有效合同的組成部分

風(fēng)險管理單位要順利轉(zhuǎn)移風(fēng)險，需要簽訂的合同合法、有效。例

如，《中華人民共和國經(jīng)濟合同法》和《中華人民共和國民法通則》

中載明；違反法律和國家政策簽訂的合同、采取欺詐脅迫等手段簽訂

的合同、代理人超越代理權(quán)限簽訂的合同、違反國家利益或社會公共

利益簽訂的經(jīng)濟合同均屬無效合同。企業(yè)風(fēng)險管理部門在運用合同條

款轉(zhuǎn)移責(zé)任時，必須熟悉相關(guān)的法律條文，合同條款不應(yīng)該同國家的

法律、法規(guī)相抵觸。例如，有商場聲明，商品出售后保修期內(nèi)，只負(fù)

責(zé)對故障商品實行免費修理?！吨腥A人民共和國消費者權(quán)益保護法》

中明確規(guī)定，如果商品在保修期內(nèi)修理兩次以上時，顧客有權(quán)選擇退

貨。因此，該商場的單方約定由于不符合《中華人民共和國消費者權(quán)

益保護法》而無效。因為這種風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方式，違反了社會公共政策、

法律或者對公眾不公平。

（二）受讓方具有償付能力

受讓方是否具有償付能力，是風(fēng)險真正轉(zhuǎn)移的條件。如果受讓方

沒有能力賠償損失，那么，轉(zhuǎn)讓方必須對已經(jīng)轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險承擔(dān)責(zé)

任。例如，一份合同規(guī)定，乙方在作業(yè)時，由于疏忽而造成第三者人

身傷亡或財產(chǎn)損失時，由乙方承擔(dān)。當(dāng)乙方接受此條款為甲方施工時,

并不意味著能免除甲方對由于乙方疏忽而造成的對第三者損害應(yīng)負(fù)的

賠償責(zé)任。對于甲方而言，要切實避免這種風(fēng)險對自身的影響，應(yīng)確

認(rèn)乙方有能力支付一旦發(fā)生損失后的賠償金；否則，無法真正將風(fēng)險

轉(zhuǎn)移出去。

（三）風(fēng)險轉(zhuǎn)移需要支付一定的費用

風(fēng)險轉(zhuǎn)移是需要支付給風(fēng)險受讓方一定費用的，這是受讓方承擔(dān)

風(fēng)險的條件。例如，銷售商可以簽發(fā)銀行匯票，然后把銀行匯票同業(yè)

務(wù)文件一起寄到客戶的開戶銀行。客戶可以通過銀行匯票付款，可以

在得到業(yè)務(wù)文件之前向自己開戶的銀行確認(rèn)債務(wù)?？蛻舻拈_戶銀行把

匯票或者客戶對債務(wù)的確認(rèn)文件以商業(yè)承兌匯票的形式提交給售貨方。

如果客戶的支付能力難以保證，那么銷售商可以要求客戶的開戶銀行

以銀行承兌匯票的形式提供保證，銀行承兌匯票不僅對客戶具有約束

力，而且對銀行也具有一種約束作用。由于銀行為客戶提供了信用擔(dān)

保，客戶的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了銀行，銀行需要收取一定的擔(dān)保手續(xù)費。

例如，在國際貿(mào)易中，有時售貨方要求客戶提供本國銀行簽署的信用

證。來自客戶的開戶銀行的信用證，表明客戶已經(jīng)在其本國建立了自

己的信用。當(dāng)客戶的支付能力難以保證時，持有信用證的售貨方對本

國的這家銀行享有追索權(quán)，因此，售貨方也就不需要向國外的銀行追

索債務(wù)。由于本國銀行為客戶提供了一定的信用擔(dān)保，因此可以收取

一定的擔(dān)保費用。

十三、選擇對沖風(fēng)險的衍生工具需要考慮的因素

企業(yè)在選擇衍生工具對沖風(fēng)險時，需要考慮多種因素，主要包括

以下幾點。

(1)對收益的預(yù)期。企業(yè)持有一定的期權(quán)可以在風(fēng)險因子朝著有

利于企業(yè)的方向發(fā)展時收益，其代價是支付一定的期權(quán)費，而期貨和

遠期只是將預(yù)期收益鎖定在一個可以接受的特定水平。

(2)柜臺交易與交易所交易的權(quán)衡。一般，遠期、互換等柜臺交

易工具比較簡單，監(jiān)控也比較寬松，但不利之處是，缺乏流動性較強

的二級市場，必須重視和加強對交易對手信用風(fēng)險的管理。因此，當(dāng)

對沖風(fēng)險是風(fēng)險管理程序的組成部分并由有經(jīng)驗的風(fēng)險經(jīng)理來負(fù)責(zé)時,

選擇交易所交易工具較為合適；否則，按企業(yè)需要定制的柜臺交易工

具進行風(fēng)險對沖，成本可能更低。

(3)基礎(chǔ)風(fēng)險最小化。風(fēng)險對沖要求存在與既存風(fēng)險暴露緊密相

關(guān)的可流通資產(chǎn)。當(dāng)被對沖的資產(chǎn)價值與對沖工具的價值存在差異時,

就構(gòu)成基礎(chǔ)風(fēng)險。對沖的有效性取決于對沖后企業(yè)利潤波動性的降低

程度。出現(xiàn)基礎(chǔ)風(fēng)險的原因可能是，對企業(yè)面臨的風(fēng)險暴露的估計不

準(zhǔn)。衍生工具的風(fēng)險暴露不同于企業(yè)面臨的風(fēng)險暴露，或者衍生工具

的到期日與企業(yè)風(fēng)險暴露的期限存在差異等。比如，在利用遠期合約

對沖外匯交易風(fēng)險時，風(fēng)險經(jīng)理選擇的交割月份必須在風(fēng)險暴露終止

以前，并盡量使兩者接近。如果市場上不存在以對沖資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)

的期貨合約，則風(fēng)險經(jīng)理必須合理選擇期貨合約，確保該期貨價格與

對沖資產(chǎn)的價格相關(guān)性最高。

(4)非線性效應(yīng)。資產(chǎn)價值之間很可能存在非線性關(guān)系，難以在

線性模型中得到反映。非線性關(guān)系往往是因為產(chǎn)品的內(nèi)含期權(quán)而產(chǎn)生

的。比如，許多銀行貸款(如住房抵押貸款)隱含了一項期權(quán)，即客

戶可以在貸款滿期日之前償還貸款，當(dāng)市場利率下降時，該項期權(quán)的

價值會急劇上升，這種非線性風(fēng)險必須利用非線性的衍生工具加以對

沖。

十四、常見的對沖工具

市場風(fēng)險和信用風(fēng)險的對沖可以在交易所或場外交易適當(dāng)?shù)慕鹑?/p>

衍生工具來實現(xiàn)。不同衍生工具的價值將隨著標(biāo)的資產(chǎn)價值的波動而

變化。運用適當(dāng)?shù)难苌ぞ叨▋r模型可以估計對不同價格影響因素的

敏感程度。常見的對沖工具包括在交易所進行的期貨和期權(quán)，在交易

所外的場外市場（OTC市場）進行的遠期合約、互換及其他不同種類的

復(fù)合產(chǎn)品。

（一）遠期合約與期貨合約

遠期合約是一個雙方當(dāng)事人在約定時間按照約定價格買賣某項資

產(chǎn)的協(xié)議，同意在約定日期以約定價格買入標(biāo)的資產(chǎn)的一方稱為多頭,

另一方稱為空頭。約定的價格稱為交割價格，它的確定應(yīng)該使得簽約

時合約價值對雙方是對等的。遠期合約不是在規(guī)范的交易所內(nèi)進行交

易的，在簽發(fā)合約時，無須發(fā)生現(xiàn)金交換；在約定日期進行交割時，

空頭一方向多頭一方交付標(biāo)的資產(chǎn)，多頭一方按交割價格向空頭一方

支付現(xiàn)金。

期貨合約也是一個雙方當(dāng)事人在約定時間按照約定價格買賣某項

資產(chǎn)的協(xié)議，所不同的是，它在規(guī)范的交易所內(nèi)交易，可以用來對沖

商品價格、利率、匯率的變動風(fēng)險。期貨合約可以說是標(biāo)準(zhǔn)化的遠期

合約，相比于遠期合約交易，它在4個方面實現(xiàn)了制度和技術(shù)的創(chuàng)新,

即遠期合約標(biāo)準(zhǔn)化、保證金制度、合約對沖平倉制度、結(jié)算體系和制

度。為了使交易能夠順利進行，交易所詳細規(guī)定了期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化

條款，并對未必相識的期貨合約雙方作出承兌保證。期貨合約未必制

定確切的交割日期，很多期貨合約在到期日之前通過建立一個與初始

交易相反的頭寸進行平倉，而不必進行實際的標(biāo)的資產(chǎn)交割。期貨合

約主要有三大類：農(nóng)產(chǎn)品期貨合約、生產(chǎn)資料期貨合約和金融工具期

貨合約。期貨合約在到期日的損益狀況類似于遠期合約。

（二）期權(quán)

期權(quán)是一份合約，它賦予期權(quán)持有者在約定期限內(nèi)（或約定日期）

按照約定價格買賣特定資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)可以是股票、股

票指數(shù)、外匯、債務(wù)工具、商品、遠期和期貨合約等。期權(quán)可分為看

漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種基本類型?？礉q期權(quán)的持有者有權(quán)在約定期限

內(nèi)以約定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)，而看跌期權(quán)的持有者有權(quán)在約定期限內(nèi)

以約定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)合約中規(guī)定的價格稱為執(zhí)行價格或敲

定價格，規(guī)定的日期稱為到期日或滿期日。根據(jù)可執(zhí)行權(quán)利的期限不

同，期權(quán)可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)，前者可以在期權(quán)有效期內(nèi)的任

何時間執(zhí)行，后者只能在到期日執(zhí)行。

期權(quán)持有者向期權(quán)的簽發(fā)者支付一定金額的期權(quán)費，獲得做某件

事情的權(quán)利，但可以根據(jù)自己的利益決定是否執(zhí)行該項權(quán)利。比如，

作為看漲期權(quán)的多頭，在合約滿期時，如果標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格高于

執(zhí)行價格，就可以按較低的執(zhí)行價格購買標(biāo)的資產(chǎn)，然后按市場價格

出售，獲取差價，扣除所付出的期權(quán)費后即為凈收益；如果市場價格

低于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)的多頭不執(zhí)行合約，凈損失為期權(quán)費。作為

看跌期權(quán)的多頭，在合約滿期時，如果標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格低于執(zhí)行

價格，就可以按較低的市場價格購買標(biāo)的資產(chǎn)，然后按較高的執(zhí)行價

格出售，獲取差價，掃除所付出的期權(quán)費后即為凈收益；如果市場價

格高于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)的多頭不執(zhí)行合約，凈損失為期權(quán)費；期

權(quán)空頭的損益恰好與多頭相反。這一特點使得期權(quán)不同于遠期和期貨,

遠期和期貨合約的持有者有義務(wù)購買或出售特定的標(biāo)的資產(chǎn)，合約的

預(yù)期收益和風(fēng)險是對稱的。期權(quán)持有者沒有強制執(zhí)行的義務(wù)，其收益

和風(fēng)險是不對稱的，如期權(quán)多頭的收益是無限的，而風(fēng)險是有限的，

其最大損失為權(quán)利金。而期權(quán)空頭的最大收益為權(quán)利金，但損失是無

限的。

（三）互換

互換是雙方當(dāng)事人私下達成協(xié)議，按照事先約定的方式交換現(xiàn)金

流，可以視為一系列遠期合約的組合，主要用來對沖現(xiàn)有負(fù)債的風(fēng)險

和降低債券發(fā)行成本等。常見的互換包括利率互換、貨幣互換。在利

率互換中，甲方同意向乙方支付若干年的現(xiàn)金流，即約定金額（稱為

名義本金）乘以約定的固定利率所產(chǎn)生的利息，而乙方同意在同一期

限內(nèi)向甲方支付相當(dāng)于名義本金按浮動利率所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，兩種利

息現(xiàn)金流使用的幣種殂同。簽訂這種互換協(xié)議的主要原因是比較優(yōu)勢。

企業(yè)在具有比較優(yōu)勢的市場進行貸款是極其有利的，有的企業(yè)在固定

利率市場具有比較優(yōu)勢，有的企業(yè)在浮動利率市場具有比較優(yōu)勢，但

有時企業(yè)需要的貸款無法從本身具有比較優(yōu)勢的市場獲得，這就產(chǎn)生

了互換的需求。互換具有將固定利率貸款轉(zhuǎn)換成浮動利率貸款的效果,

反之亦然。

貨幣互換將一種貨幣貸款的本金和固定利息與幾乎等價的另一種

貨幣的本金和固定利息進行交換，它的產(chǎn)生原因也是不同公司在不同

貨幣的貸款市場上的比較優(yōu)勢。

（四）復(fù)合產(chǎn)品

遠期、期貨、期權(quán)、互換等基本衍生工具可以進行組合，產(chǎn)生各

種特定的現(xiàn)金流，以應(yīng)付公司未來可能遇到的現(xiàn)金需求。在利率互換

市場上形成的互換期權(quán)賦予買方在未來特定日期執(zhí)行利率互換協(xié)議的

權(quán)利?；Q期貨是一種基于利率互換的期貨協(xié)議。利率上限期灰是一

系列基于利率的看漲期權(quán)，與浮動利率互換相結(jié)合，可以使公司在利

率下降時獲利，并抵消利率上升時的重大利息損失。同樣，利率下限

期權(quán)是一系列基于利率的看跌期權(quán)，利率雙限期權(quán)是利率上限期權(quán)和

利率「限期權(quán)的組合。

十五、風(fēng)險度評價法

風(fēng)險度評價是指風(fēng)險管理單位對風(fēng)險事故造成故障的頻率或者損

害的嚴(yán)重程度進行評價。風(fēng)險度評價可以分為風(fēng)險事故發(fā)生頻率評價

和風(fēng)險事故造成損害程度評價。例如，上海證券交易所為了將有限的

監(jiān)管資源有效地投入到企業(yè)監(jiān)管中去，對企業(yè)的信息披露監(jiān)管進行風(fēng)

險分類管理。企業(yè)風(fēng)險分類管理主要是針對企業(yè)在信息披露監(jiān)管上可

能存在的風(fēng)險進行評價和分類，根據(jù)不同的風(fēng)險類別，施以不同的監(jiān)

管力度，合理分配監(jiān)管資源。

上海證券交易所對企業(yè)信息披露監(jiān)管的風(fēng)險評級，還將根據(jù)公司

的信息披露質(zhì)量和公司治理結(jié)構(gòu)的變化而及時進行調(diào)整。最近，上證

所有關(guān)部門在對企業(yè)年報事后審核后，對部分公司，的風(fēng)險級別進行

了重新分類。監(jiān)管風(fēng)險分類管理制度，結(jié)合企業(yè)信息披露核查工作制

度，標(biāo)志著上證所正逐步將企業(yè)監(jiān)管工作系統(tǒng)化、規(guī)范化。

這種風(fēng)險分類管理屬于上證所內(nèi)部的工作制度，而且主要是針對

上證所在對企業(yè)信息披露監(jiān)管工作上的風(fēng)險進行分類，并不代表對公

司股價或投資價值的判斷。上證所現(xiàn)在還未考慮將這些風(fēng)險分類情況

進行公布，而是主要運用于提高企業(yè)信息披露監(jiān)管效率上。針對各類

監(jiān)管風(fēng)險的公司，上證所采取了相應(yīng)不同的監(jiān)管措施和手段，如對于

高風(fēng)險公司采取專家小組會診、專人負(fù)責(zé)監(jiān)管、實地走訪調(diào)研、重點

監(jiān)控股價等方法，督促公司及時準(zhǔn)確地披露重大信息，充分揭示風(fēng)險。

風(fēng)險度評價法可以按照風(fēng)險度評價的分值確定風(fēng)險的大小，分值

越大，風(fēng)險越大；反之，則風(fēng)險越小。

十六、風(fēng)險價值法（VaR）

（一）VaR方法的背景

傳統(tǒng)的ALM（資產(chǎn)負(fù)債管理）過于依賴報表分析，缺乏時效性；利

用方差及B系數(shù)來衡量風(fēng)險太過于抽象，不直觀，而且反映的只是市

場（或資產(chǎn)）的波動幅度；而CAPM（資本資產(chǎn)定價模型）又無法糅合

金融衍生品種。在上述傳統(tǒng)的幾種方法都無法準(zhǔn)確定義和度量金融風(fēng)

險時，G30集團在研究衍生品種的基礎(chǔ)上，于1993年發(fā)表了題為《衍

生產(chǎn)品的實踐和規(guī)則》的報告，提出了度量市場風(fēng)險的VaR（風(fēng)險價值）

方法，該方法目前已成為金融界測量市場風(fēng)險的主流方法。稍后由

J.P.Morgan推出的用于計算VaR的RiskMetrics風(fēng)險控制模型更是被

眾多金融機構(gòu)廣泛采用。目前國外一些大型金融機構(gòu)已將其所持資產(chǎn)

的VaR風(fēng)險值作為其定期公布的會計報表的一項重要內(nèi)容加以列示。

（二）VaR方法的定義

VaR按字面解釋就是“在險價值”，其含義是指：在市場正常波動

下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在

一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特

定時期內(nèi)的最大可能損失。

計算VaR的步驟如下。

（1）確認(rèn)經(jīng)濟單位持有的頭寸。

（2）確認(rèn)影響頭寸價值的風(fēng)險因素。

（3）為所有風(fēng)險因素確定可能的背景并確定發(fā)生概率。

（4）建立所有頭寸的定價函數(shù)，以此作為風(fēng)險因素的價值函數(shù)。

（5）使用定價函數(shù)為所有頭寸在各種環(huán)境下重新定價，建立結(jié)果

分布模型。

（6）在給定的概率水平下求分布的分位點。

VaR從統(tǒng)計的意義上講，本身是個數(shù)字，是指面臨“正?！钡氖袌?/p>

波動時“處于風(fēng)險狀態(tài)的價值”。即在給定的置信區(qū)間和一定的持有

期限內(nèi)，預(yù)期的最大損失量（可以是絕對值，也可以是相對值）。

（三）VaR方法的特點

（1）可以用來簡明表示市場風(fēng)險的大小，沒有任何技術(shù)色彩，沒

有任何專業(yè)背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風(fēng)險進行

評判。

（2）可以事前計算風(fēng)險，不像以往風(fēng)險管理的方法都是在事后衡

量風(fēng)險大小。

（3）不僅能計算單個金融工具的風(fēng)險。還能計算由多個金融工具

組成的投資組合風(fēng)險，這是傳統(tǒng)金融風(fēng)險管理所不能做到的。

（四）VaR方法的系數(shù)

由上述定義出發(fā)，要確定一個金融機構(gòu)或資產(chǎn)組合的VaR值或建

立VaR的模型，必須首先確定以下三個系數(shù)：一是持有期間的長短；

二是置信區(qū)間的大??；三是觀察期間。

1、持有期

持有期，即確定計算在哪一段時間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值，

也就是明確風(fēng)險管理者關(guān)心資產(chǎn)在一天內(nèi)、一周內(nèi)還是一個月內(nèi)的風(fēng)

險價值。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點來確定。

從銀行總體的風(fēng)險管理看持有期長短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整

的頻度及進行相應(yīng)頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會在這方面采取

了比較保守和穩(wěn)健的姿態(tài)，要求銀行以兩周即10個營業(yè)日為持有期限。

2、置信水平

一般來說對置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機構(gòu)對風(fēng)險

的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對風(fēng)險比較厭惡，希望能

得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果，希望模型對于極端事件的預(yù)測準(zhǔn)確性較

高。根據(jù)各自的風(fēng)險偏好不同，選擇的置信區(qū)間也各不相同。

3、觀察期間

觀察期間是對給定持有期限的回報的波動性和關(guān)聯(lián)性考察的整體

時間長度，是整個數(shù)據(jù)選取的時間范圍，有時又稱數(shù)據(jù)窗口。

綜上所述，VaR實質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過某段持有期資產(chǎn)價值

損失的單邊臨界值，在實際應(yīng)用時它體現(xiàn)為作為臨界點的金額數(shù)目。

（五）VaR方法的優(yōu)點

（1）VaR模型測量風(fēng)險簡潔明了，統(tǒng)一了風(fēng)險計量標(biāo)準(zhǔn)，管理者

和投資者較容易理解掌握。風(fēng)險的測量是建立在概率論與數(shù)理統(tǒng)計的

基礎(chǔ)之上，既具有很強的科學(xué)性，又表現(xiàn)出方法操作上的簡便性。同

時，VaR改變了在不同金融市場缺乏表示風(fēng)險統(tǒng)一度量，使不同術(shù)語

（例如基點現(xiàn)值、現(xiàn)有頭寸等）有統(tǒng)一比較標(biāo)準(zhǔn)，使不同行業(yè)的人在

探討其市場風(fēng)險時有共同的語言。另外，有了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)后，金融機構(gòu)

可以定期測算VaR值并予以公布，增強了市場透明度，有助于提高投

資者對市場的把握程度，增強投資者的投資信心，穩(wěn)定金融市場。

（2）可以事前計算，降低市場風(fēng)險。不像以往風(fēng)險管理的方法都

是在事后衡量風(fēng)險大小，不僅能計算單個金融工具的風(fēng)險，還能計算

由多個