公司治理培訓(xùn)資料

研討題目——公司治理4部曲

研討關(guān)鍵詞產(chǎn)權(quán)治理：掌握控制的奧秘決策治理：再造戰(zhàn)略董事會(huì)經(jīng)營(yíng)治理：打造經(jīng)理執(zhí)行力財(cái)務(wù)治理：創(chuàng)造公司長(zhǎng)期價(jià)值治理評(píng)價(jià)系統(tǒng)04-05年上海證券交易所聯(lián)合研究課題序曲：公司治理及其演變公司治理概念管理與治理區(qū)別外部治理與內(nèi)部治理公司治理演變國(guó)際模式及其我國(guó)企業(yè)治理問題公司治理的概念通俗的定義：公司治理的目的是企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的增長(zhǎng)和價(jià)值最大化。公司治理的核心問題是如何在不同的企業(yè)參與人之間分配企業(yè)的控制權(quán)和剩余索取權(quán)。廣義的公司治理：高級(jí)人力資本管理、收益分配制度、激勵(lì)制度、企業(yè)戰(zhàn)略及文化建設(shè)等。目標(biāo)要求內(nèi)容：首要任務(wù)是通過促進(jìn)利益各方（股東、董事會(huì)、經(jīng)理層、債權(quán)人、金融市場(chǎng)投資人等）的協(xié)作，實(shí)現(xiàn)利益各方的激勵(lì)相容，以實(shí)現(xiàn)保護(hù)股東利益和實(shí)現(xiàn)其他公司目標(biāo)；三個(gè)核心要求（透明、公平、誠(chéng)信）；5個(gè)方面是內(nèi)部治理（董事會(huì)治理）、金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部外部治理（風(fēng)險(xiǎn)管理和信用分析）、金融市場(chǎng)對(duì)公司的外部治理（收購兼并）、破產(chǎn)機(jī)制治理（剩余殘值分配模式）、有序的競(jìng)爭(zhēng)。

管理和治理比較分析從企業(yè)財(cái)務(wù)創(chuàng)造來看，管理是指如何創(chuàng)造更多財(cái)富的問題，而治理是確保這種財(cái)富的創(chuàng)造合乎各方利益要求的一種制度安排。從研究?jī)?nèi)容來看，公司治理是股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層的相互制衡機(jī)制、結(jié)構(gòu)和聯(lián)系的制度體系；公司管理是管理者確定目標(biāo)以及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所采取的行動(dòng)。從結(jié)構(gòu)上看，公司治理規(guī)定了整個(gè)企業(yè)運(yùn)作的基本網(wǎng)狀框架，公司管理是在這個(gè)既定的框架下駕馭企業(yè)奔向目標(biāo)。從管理層次上看，公司治理主要負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略規(guī)劃、重大項(xiàng)目投資決策以及為實(shí)現(xiàn)這些規(guī)劃和決策所設(shè)計(jì)的激勵(lì)制度；而公司管理主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略實(shí)施、中層管理和作業(yè)管理。資本市場(chǎng)經(jīng)理人市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)勞動(dòng)力市場(chǎng)外部治理股東會(huì)董事會(huì)經(jīng)營(yíng)者監(jiān)事會(huì)內(nèi)部治理公司內(nèi)部外部治理

股東和其他利益相關(guān)者主體董事會(huì)監(jiān)事會(huì)總經(jīng)理中間管理層作業(yè)管理層戰(zhàn)略管理模式公司管理模式公司治治理模式公司治理（內(nèi)部）公司治理（市場(chǎng)）連城國(guó)際研究核心企業(yè)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、人文環(huán)境美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)——股東資本主義股東大會(huì)CEO和高級(jí)經(jīng)理層提名委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)薪酬委員會(huì)其他各委員會(huì)董事會(huì)獨(dú)立董事德國(guó)模式股東（資方）管理董事會(huì)(經(jīng)營(yíng)者階層)職工（勞方）資方代表監(jiān)事會(huì)勞方代表

德國(guó)公司的法人治理結(jié)構(gòu)日本模式股東大會(huì)董事會(huì)常務(wù)會(huì)總經(jīng)理(社長(zhǎng))監(jiān)事會(huì)檢查公司財(cái)務(wù)日本公司的法人治理結(jié)構(gòu)中國(guó)公司的治理框架股東會(huì)董事會(huì)經(jīng)理（高級(jí)職員）監(jiān)事會(huì)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事長(zhǎng)是公司的法定代表人。黨組織選舉聘任選舉監(jiān)督監(jiān)督負(fù)責(zé)負(fù)責(zé)職工（工會(huì)）中國(guó)公司的法人治理結(jié)構(gòu)我國(guó)企業(yè)最近比較煩中國(guó)企業(yè)壽命報(bào)告：國(guó)有5-7年、民營(yíng)3-5年5年來中國(guó)證券市場(chǎng)一蹶不振；海外上市的國(guó)企遭遇最嚴(yán)厲的公司治理困境（人壽被處罰）；民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)維遭遇司法調(diào)查。董事長(zhǎng)被抓；大批民營(yíng)企業(yè)紛紛海外尋求上市融資之艱難；國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資難。如果用一個(gè)在家備受呵護(hù)的孩子走向社會(huì)來形容，似乎并不過分。非但沒有了家長(zhǎng)的恩寵，除了嚴(yán)格的監(jiān)管，還有陽光下弱肉強(qiáng)食的圈套與陷阱，資本逐利的無情與險(xiǎn)惡，以及心懷叵測(cè)的挑剔與批評(píng)。中國(guó)企業(yè)境外上市之路公司治理一部曲：產(chǎn)權(quán)治理——控制公司權(quán)利分布圖金字塔結(jié)構(gòu)魔力我國(guó)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)之困局案例分析公司控制權(quán)分布圖職工所有債權(quán)人所有(含稅收)股東所有董事會(huì)所有經(jīng)理人所有0x勞動(dòng)報(bào)酬破產(chǎn)清算所有權(quán)財(cái)產(chǎn)信托權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)使用權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)決策權(quán)處置權(quán)消費(fèi)權(quán)資本原始價(jià)值資本創(chuàng)造的價(jià)值公司治理演變內(nèi)部人控制階段外部董事階段委員會(huì)制度1、大股東經(jīng)理人一體化2、決策與執(zhí)行沒有分開3、緩慢進(jìn)化至70年代之1、大型公司及公眾公司2、外部董事占多數(shù)3、董事長(zhǎng)兼ceo困局：領(lǐng)導(dǎo)面前評(píng)論？1、巨型公司委員會(huì)制度2、內(nèi)部人與獨(dú)立董事控制權(quán)爭(zhēng)奪手段1、知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代到來2、資本給知識(shí)“打工”3、科學(xué)高效的管理能力也是資本兩權(quán)部分結(jié)合制度控制理論——金字塔原理控制性家族公司A公司B公司C公司D研究表明：一個(gè)集團(tuán)企業(yè)（或家族）擁有A公司51%股權(quán)，公司A則擁有公司B的51%股權(quán)，公司B擁有公司C的51%股權(quán)，公司C擁有公司D的51%股權(quán)。因此這個(gè)集團(tuán)企業(yè)（或家族）控制了公司D的51%股權(quán)，但是，實(shí)質(zhì)擁有權(quán)，根據(jù)A-B-C公司的聯(lián)系鏈，只有7.6%=51%x51%x51%x51%。這就是金字塔結(jié)構(gòu)的魅力。比如：控制性家族向公司D購入一批低于正值100萬的資產(chǎn)。家族通過公司D的虧損是7.6萬元（100x7.6%），但是利潤(rùn)卻是92.4萬元。

51%51%51%51%控制理論——金字塔模式類家族企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)移過程創(chuàng)業(yè)者控制創(chuàng)業(yè)者及其兄弟姐妹控制創(chuàng)業(yè)者子女控制創(chuàng)業(yè)者家族控制創(chuàng)業(yè)者家族控制社會(huì)成員控制家族金字塔結(jié)構(gòu)交叉持股金字塔魔力分析——4股先生注冊(cè)2家公司：A公司B公司——為控制而設(shè)計(jì)，而4股先生讓這2家公司相互持股各持有50%-1，自己對(duì)這2家直接控股都是每家2股，剩下股份吸收社會(huì)股份。在A公司里，4股先生可以代表B公司的持股和自己的持股共計(jì)50%-1，在加上自己的2股，剛好是50%+1，絕對(duì)多數(shù)控股。如法炮制，他又控制了B公司。當(dāng)上了A公司和B公司2家公司董事長(zhǎng)。4股先生控制公司和公司后，最終要控制一家公眾公司。公眾持有50%-1，A公司持有25%-1，B公司持有25%-1。4股先生市場(chǎng)購買了3股，由于他本人可以通過代表2個(gè)25%-1股加上自己的3股，剛好是50%+1，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)于上市公司的絕對(duì)控制，當(dāng)上了上市公司董事長(zhǎng)公司治理一部曲：產(chǎn)權(quán)治理——控制的魔力案例分析股權(quán)集中度——某旅游股份公司；董事席位股權(quán)——某金融機(jī)構(gòu)；金字塔結(jié)構(gòu)妙用——許榮茂企業(yè)公司治理二部曲：職業(yè)化董事董事職業(yè)化修煉看門狗高飛鷹鎮(zhèn)山虎公司治理二部曲：職業(yè)化董事高飛鷹——高瞻遠(yuǎn)矚思考明天的事情：分析公司行業(yè)明天的發(fā)展趨勢(shì)；研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手明天的行動(dòng)策略；把握瞬息萬變的明天市場(chǎng)；預(yù)測(cè)公司明天的盈利能力。制定公司戰(zhàn)略公司治理二部曲：職業(yè)化董事看門狗——勇于承擔(dān)責(zé)任忠誠(chéng)面對(duì)股東：信托責(zé)任；忠誠(chéng)與公平交易責(zé)任；管理責(zé)任（不偷懶）；不侵犯責(zé)任；監(jiān)管責(zé)任。公司治理二部曲：職業(yè)化董事鎮(zhèn)山虎——“鎮(zhèn)經(jīng)理之山”（高效管理經(jīng)理）伯樂慧眼謀略經(jīng)理繼任計(jì)劃；獨(dú)具匠心打造經(jīng)理人“金手銬”；控制經(jīng)理人偏好所致的公司風(fēng)險(xiǎn)；在效率與公平之間尋求平衡。董事職業(yè)化——中國(guó)企業(yè)治理的選擇——案例：80年代某公司德國(guó)合資案；長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)李嘉誠(chéng)?！覈?guó)20年企業(yè)改革線路圖：80年代松綁放權(quán)增強(qiáng)企業(yè)活力——90年代名目繁多的國(guó)企改革核心是引入國(guó)外技術(shù)資金和管理——21世紀(jì)國(guó)務(wù)院國(guó)資委成立?！?0年改革經(jīng)營(yíng)層面提出經(jīng)理人職業(yè)化?！袡?quán)層面的董事職業(yè)化?董事職業(yè)化培訓(xùn)計(jì)劃模塊一：董事誠(chéng)信修煉模塊二：董事決策工具模塊三：高級(jí)財(cái)務(wù)工具模塊模塊四：董事及高管投保務(wù)實(shí)模塊五：公司控制線路圖模塊六：董事的產(chǎn)業(yè)視野董事會(huì)治理案例模式：顧問型、治理型、公共型、戰(zhàn)略型、占利型、底線型執(zhí)行董事、董事、決策者董事會(huì)文化（非表決討論類型、會(huì)議氛圍）上市公司董事會(huì)現(xiàn)狀（連城國(guó)際5年之研究）：弱勢(shì)董事會(huì)（經(jīng)理）和強(qiáng)勢(shì)總經(jīng)理（董事長(zhǎng)）研究案例：公司治理三部曲：高效管理“經(jīng)濟(jì)動(dòng)物”1、如何理解和認(rèn)同——“經(jīng)濟(jì)動(dòng)物”；2、經(jīng)理人長(zhǎng)期激勵(lì)與約束；3、經(jīng)理人績(jī)效評(píng)估CEO經(jīng)營(yíng)周期企業(yè)規(guī)模任職時(shí)間創(chuàng)建增長(zhǎng)成熟轉(zhuǎn)折下降繼任CEO的生命周期中的轉(zhuǎn)折點(diǎn)深刻理解CEO的本性

變化階段變化因素受命上任探索改革形成風(fēng)格全面強(qiáng)化僵化阻礙認(rèn)知模式的剛性中強(qiáng)或弱或強(qiáng)中強(qiáng)強(qiáng)且上升非常強(qiáng)職務(wù)知識(shí)知之甚少上升很快大體熟悉迅速上升非常熟悉緩慢上升非常熟悉緩慢上升非常熟悉緩慢上升信息源寬窄來源廣未過濾來源廣過濾依賴少數(shù)信息源過濾加劇依賴少數(shù)信息源高度過濾非常少的信息源高度過濾任職興趣高高中高中高但是下降中低下降權(quán)力弱，上升中，上升中，上升強(qiáng)，上升非常強(qiáng)失控產(chǎn)生CEO繼任計(jì)劃及績(jī)效評(píng)估繼任計(jì)劃——內(nèi)部選撥還是空降？——經(jīng)驗(yàn)、年齡和其他條件；——膽商、情商、智商績(jī)效評(píng)估——戰(zhàn)略貫徹情況；——行業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)比較；——外部評(píng)估（國(guó)際慣例：中介機(jī)構(gòu)）；——績(jī)效指標(biāo)體系設(shè)計(jì)。建立經(jīng)理人全面薪酬體系，實(shí)行長(zhǎng)期有效激勵(lì)現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)治理的一個(gè)核心就是視經(jīng)理人薪酬為一個(gè)薪酬組合（又叫全面薪酬，或薪酬包，如圖所示，一般包括給付依據(jù)、方式、特點(diǎn)不同的多種項(xiàng)目：由①基本工資、②年度獎(jiǎng)金、③長(zhǎng)期激勵(lì)、④福利（法定和補(bǔ)充的，和特殊津貼組成；股權(quán)激勵(lì)、股票期權(quán)是其中長(zhǎng)期激勵(lì)的一種重要形式、。

評(píng)估績(jī)效：對(duì)管理層應(yīng)當(dāng)建立適當(dāng)程序，用KPI（關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)）和BSC（平衡計(jì)分卡）來監(jiān)控實(shí)際操作。確保采用正式、透明的程序來確定每個(gè)董事和高管人員的薪酬組成，并且沒有任何一個(gè)董事可以參與決定自己的薪酬。全面激勵(lì)薪酬包基本工資（崗位、技能、年功）年獎(jiǎng)（基于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估）長(zhǎng)期激勵(lì)股票形式現(xiàn)金形式：模擬股票、績(jī)效單位、虛擬股票期權(quán)等增值贈(zèng)予：股票期權(quán)全值贈(zèng)予：受限股票、績(jī)效股票福利和特殊津貼職業(yè)發(fā)展規(guī)劃經(jīng)理長(zhǎng)期激勵(lì)具體形式延期支付計(jì)劃（DCP）股票增值權(quán)（SAR）業(yè)績(jī)股票計(jì)劃股票期權(quán)（OPTIONS）員工持股計(jì)劃（ESOP）管理層收購（MBO）釋義：指將管理人員的部分超額獎(jiǎng)金不進(jìn)行當(dāng)期發(fā)放，并存于托管帳戶，在既定的年限內(nèi)管理人員不能取得，在規(guī)定年限期滿或退休時(shí)完成指定業(yè)績(jī)指標(biāo)后可以發(fā)放，體現(xiàn)巨大的約束作用。考核制定體系年終考核及結(jié)算超額部分累計(jì)入專門帳戶新的營(yíng)業(yè)年度考核計(jì)算到期發(fā)放延期支付計(jì)劃（DCP）釋義：公司給予計(jì)劃參與人的一種權(quán)利。股票增值期權(quán)（SARs）的持有人可以不通過實(shí)際買賣股票，僅通過模擬股票認(rèn)股權(quán)的方式，計(jì)算所虛擬持有的公司股票的在規(guī)定時(shí)段內(nèi)股價(jià)漲跌額或凈資產(chǎn)變動(dòng)額而獲得由公司支付的的差額。確定參與人以及其崗位系數(shù)授予SAR參與人行權(quán)到期兌現(xiàn)（變現(xiàn)）無獎(jiǎng)勵(lì)資格高于行權(quán)日價(jià)格或凈資產(chǎn)值分配低于行權(quán)日價(jià)格或凈資產(chǎn)值獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放獎(jiǎng)勵(lì)資金的提取股票增值權(quán)（SAR）業(yè)績(jī)股票計(jì)劃釋義：確定合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)和科學(xué)的績(jī)效評(píng)估體系，在中高層管理人員經(jīng)過卓有成效的努力工作之后達(dá)成了目標(biāo)，則有權(quán)得到一定的獎(jiǎng)勵(lì)性收入，并且這種獎(jiǎng)勵(lì)被專用于購買本公司股票，其又必須與公司共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以及分享利益。制定考核體系及業(yè)績(jī)目標(biāo)年度獎(jiǎng)勵(lì)基金的提取確定激勵(lì)崗位崗位績(jī)效考核以及崗位系數(shù)確定獎(jiǎng)勵(lì)基金分配購股考核風(fēng)險(xiǎn)金懲罰機(jī)制鎖定至離任6個(gè)月股票期權(quán)（OPTIONs）釋義：公司授予一定的管理人員、技術(shù)骨干在規(guī)定的期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格和條件認(rèn)購公司股票的一種權(quán)利。即持有者可以在行權(quán)期內(nèi)以行權(quán)價(jià)（ExercisePrice）購買一定數(shù)量的本公司股票，，行權(quán)收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)之間的價(jià)差（此收益由證券市場(chǎng)支付）；持有者也可不行權(quán)。形成期權(quán)方案報(bào)送主管部門售出變現(xiàn)不出售高于行權(quán)日價(jià)格低于行權(quán)日價(jià)格納稅取得受益股東大會(huì)通過授予行權(quán)放棄定人，定量，定時(shí)，定價(jià)，股票來源等要素ESOP（EmployeeStockOwnershipPlan，員工持股計(jì)劃）：是通過一定形式使企業(yè)員工購買到企業(yè)一定比例的股權(quán)，成為最終收益人，使企業(yè)員工特別是管理層的個(gè)人利益與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展緊密聯(lián)系。ESOP運(yùn)作釋義：是指公司的經(jīng)理層利用大規(guī)模借貸所融資本或股權(quán)交易收購本公司的行為，通過收購，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)的所有者，之后，管理層一般會(huì)對(duì)公司資源進(jìn)行重新整和和規(guī)劃，以提升管理效率，取得更大的發(fā)展。MBO必須按照一定的實(shí)施流程進(jìn)行。高管利益股東回報(bào)公司價(jià)值管理層收購（MBO）案例（研究案例）案例一案例二案例三案例四公司治理四部曲：財(cái)務(wù)治理——公司長(zhǎng)期價(jià)值公司價(jià)值的理解財(cái)權(quán)優(yōu)化財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策財(cái)務(wù)戰(zhàn)略控制財(cái)務(wù)戰(zhàn)略監(jiān)督公司價(jià)值當(dāng)期營(yíng)運(yùn)價(jià)值（COV）未來成長(zhǎng)價(jià)值（FGV）資本短期價(jià)值（EVA）長(zhǎng)期價(jià)值（NVA）長(zhǎng)期資本營(yíng)運(yùn)資本稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本費(fèi)用新業(yè)務(wù)價(jià)值并購價(jià)值產(chǎn)權(quán)管理營(yíng)運(yùn)資本管理現(xiàn)金流量管理投資與并購增長(zhǎng)管理關(guān)于公司價(jià)值關(guān)于公司價(jià)值

資本運(yùn)作指資本所有者和代理人以價(jià)值形態(tài)為特征、產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)、資本為紐帶、資本增值為目標(biāo)的資本重組和配置活動(dòng)依托于證券市場(chǎng)上市運(yùn)營(yíng)配股增資分拆套現(xiàn)首次公開發(fā)行買殼上市改制重組股權(quán)投資運(yùn)營(yíng)購并依托于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)資本運(yùn)營(yíng)決策機(jī)制：

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)2、投融資3、股利政策控制機(jī)制：1、全面預(yù)算管理2、戰(zhàn)略成本管理3、集權(quán)與分權(quán)監(jiān)督機(jī)制：1、戰(zhàn)略審計(jì)2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警3、業(yè)績(jī)考評(píng)制度財(cái)權(quán)優(yōu)化：1、投資者財(cái)權(quán)2、利益相關(guān)者財(cái)權(quán)3、信托人財(cái)權(quán)4、經(jīng)理人財(cái)權(quán)財(cái)務(wù)治理核心內(nèi)容資本運(yùn)作：1、產(chǎn)業(yè)與金融2、擴(kuò)張與收縮3、投資與變現(xiàn)財(cái)權(quán)優(yōu)化——財(cái)務(wù)報(bào)表圖解資產(chǎn)負(fù)債表：資本價(jià)值左邊：經(jīng)理人右邊：董事會(huì)總資產(chǎn)總負(fù)債1、流動(dòng)資產(chǎn)1、流動(dòng)負(fù)債2、長(zhǎng)期投資其中：其他應(yīng)付款2、長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益3、固定資產(chǎn)1、實(shí)收資本（股本）4、遞延資產(chǎn)2、資本公積5、無形資產(chǎn)3、未分配利潤(rùn)財(cái)權(quán)優(yōu)化——治理分布圖治理主體治理對(duì)象治理目標(biāo)治理特征投資人所有者資本資本保值增值間接控制信托人董事會(huì)負(fù)債與權(quán)益資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策控制經(jīng)理人總經(jīng)理/總監(jiān)有形和無形資產(chǎn)資產(chǎn)效率成本控制作業(yè)層面總監(jiān)/會(huì)計(jì)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)現(xiàn)金收益提高短期經(jīng)營(yíng)資本結(jié)構(gòu)與融資決策債券融資與股權(quán)融資作為最基本的融資方式，二者之間相互影響，對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)起著動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)作用——融資階段1融資方式：債券融資資產(chǎn)負(fù)債率：高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：大融資階段2融資方式：股權(quán)融資資產(chǎn)負(fù)債率：降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：變小融資階段3融資方式：債券融資資產(chǎn)負(fù)債率：升高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：增大融資階段4融資方式：股權(quán)融資資產(chǎn)負(fù)債率：降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：變?。?）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，必須補(bǔ)充權(quán)益資本（2）股權(quán)融資補(bǔ)充了權(quán)益資本，使得下一步債券融資又成為可能（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，需要股權(quán)再融資，使得資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨于合理比較項(xiàng)目銀行貸款企業(yè)債資金信托轉(zhuǎn)債IPO買殼上市發(fā)行新股融資性質(zhì)債權(quán)融資債權(quán)融資債權(quán)融資混合融資股權(quán)融資股權(quán)融資股權(quán)融資融資主體所有企業(yè)股份公司、國(guó)有獨(dú)資公司、兩個(gè)以上國(guó)企或其他國(guó)有投資主體設(shè)立的有限公司信托公司或項(xiàng)目公司上市公司股份制公司公司上市公司規(guī)范性要求銀行要求股份或有限公司視融資項(xiàng)目上市公司標(biāo)準(zhǔn)上市公司標(biāo)準(zhǔn)上市公司標(biāo)準(zhǔn)上市公司標(biāo)準(zhǔn)審批機(jī)關(guān)銀行國(guó)家發(fā)改委審批額度央行備案證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、商務(wù)部證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、商務(wù)部期限短期、中長(zhǎng)期中長(zhǎng)期短中期中長(zhǎng)期長(zhǎng)期長(zhǎng)期長(zhǎng)期融資周期及時(shí)較長(zhǎng)及時(shí)較長(zhǎng)略短于買殼最長(zhǎng)較長(zhǎng)融資額視企業(yè)財(cái)務(wù)情況累計(jì)發(fā)債額不超過凈資產(chǎn)的40%不超過200份，每份不低于5萬元發(fā)行前累計(jì)債券余額不得超過凈資產(chǎn)額的40%，不得高于凈資產(chǎn)的80%市盈率不超過20倍增發(fā)不超過凈資產(chǎn)配股不超過前次發(fā)行并募集股本的30%；增發(fā)不超過凈資產(chǎn)融資費(fèi)用較低較貸款高由委托人承擔(dān)高高較企業(yè)債高較IPO低高資本成本央行中期基準(zhǔn)利率高于同期銀行存款利率略高于銀行同期貸款利率利率較低視公司分紅情況視公司分紅情況視公司分紅情況資本使用限制還本付息還本付息還本付息可轉(zhuǎn)為股權(quán)不需還本付息不需還本付息不需還本付息對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響消極影響消極影響消極影響不確定積極影響積極影響積極影響信息披露不需披露披露程度低披露程度低披露要求高披露要求高披露要求高披露要求高對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響可能有限制可能有限制可能有限制可能有實(shí)質(zhì)影響有實(shí)質(zhì)影響有實(shí)質(zhì)影響有實(shí)質(zhì)影響各種融資方式的比較財(cái)務(wù)客戶內(nèi)部經(jīng)營(yíng)學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)財(cái)務(wù)治理——戰(zhàn)略控制——預(yù)算管理投資報(bào)酬率經(jīng)濟(jì)附加值現(xiàn)金流量產(chǎn)品市場(chǎng)占有率客戶滿意度客戶留住率新客戶獲得率市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力指標(biāo)雇員滿意指標(biāo)可持續(xù)發(fā)展能力指標(biāo)組織管理能力指標(biāo)產(chǎn)品開發(fā)能力指標(biāo)市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)能力指標(biāo)經(jīng)營(yíng)決策能力指標(biāo)抗風(fēng)險(xiǎn)能力指標(biāo)組織生產(chǎn)能力指標(biāo)經(jīng)營(yíng)過程指標(biāo)財(cái)務(wù)治理——有效控制——戰(zhàn)略成本管理價(jià)值鏈主導(dǎo)——競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手價(jià)值鏈分析、行業(yè)價(jià)值鏈分析、作業(yè)流程價(jià)值鏈分析（項(xiàng)目倒推、供應(yīng)鏈雙向擠壓）價(jià)值源分解資產(chǎn)資本化——應(yīng)收帳款、存貨成本精細(xì)化——百安居利潤(rùn)股權(quán)回報(bào)銷售額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流應(yīng)