財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)

財(cái)務(wù)管理公式，名詞解釋?zhuān)鱾€(gè)章節(jié)的廨

第一章財(cái)務(wù)管理總論

1,利率W屯利率斑貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

網(wǎng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括:a,違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;b,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;c,期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)

第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析

1.單利：I=P*閡

單利終值:F=P(1+i*n)

單利現(xiàn)值:P=F/(1+i*n)

2.復(fù)利終值：F=P(F/P,i,n)

3.復(fù)利現(xiàn)值:P=F(P/F,i,n)

4,后付年金終值:F=A(F/Ai,n)

轉(zhuǎn)換公式：APF/(F/A,i,n)(注意：與普通年金終值互為逆運(yùn)算)

5,后付年金現(xiàn)值：EA(P/A,i,n)

年資本回收額A=P/(P/A,i.n)

6,先付年金的終值：FX[(F/A,i,升1)-1]

先付年金的現(xiàn)值：F^[(P/A,i,n-1)+1](先付等額租金:A=P/[(P/Ai,n_1)+1]可見(jiàn),先付等額租金和即付

年金的現(xiàn)值是互為逆運(yùn)算的

7,遞延年金現(xiàn)值計(jì)算公式向乂(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

角？W：在遞延期為m期的遞延年金中，從第肝1期開(kāi)始，屬于典型的普通年金，n表示的是該普通年

金中A的個(gè)數(shù)，所以，AX(P/A,i,n)表示的是折現(xiàn)到第(時(shí)1)期期初(即第m期期末)的數(shù)值，而

我們想求的遞延年金現(xiàn)值是指第1期期初的數(shù)值，并且第(時(shí)1)期期初距離第1期期初的間隔為m

期，所以，應(yīng)該對(duì)AX(P/A,i,n)進(jìn)行復(fù)利折現(xiàn)m期，即HX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)。

遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算公式七AX(F/A,i,n)X(P/F,i,n+m)：

使用這個(gè)公式計(jì)算遞延年金現(xiàn)值實(shí)際上就是先求終值然后折現(xiàn)。AX(F/A,i,n)計(jì)算的是等額收

付n次的年金在第(m+n)期期末的終值，由于我們需要計(jì)算的是第1期期初的現(xiàn)值，所以需要在此基

礎(chǔ)上乘以(m+n)期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，即4X(F/A,i,n)X(P/F,i,n+m)0

遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算公式P=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)：

把遞延期以后的年金套用普通年金公式求現(xiàn)值，這時(shí)求出的現(xiàn)值是第一個(gè)等額收付前一期的數(shù)值，再

往前推遞延期期數(shù)京尤得出遞延年金的現(xiàn)值

8,永續(xù)年金現(xiàn)值:%A/I

12,期望投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值(或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

13,期望值：

14,方差

15,標(biāo)準(zhǔn)方差：

16,標(biāo)準(zhǔn)離差率：

17,風(fēng)險(xiǎn)收益率:風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)林示準(zhǔn)離差率

R=b*V

投資總收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率(不考慮通貨膨脹)

Ch3企業(yè)籌資方式

17,(P53)外部融資額的銷(xiāo)售百分率法,企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)有三種方法:定性預(yù)測(cè)法;比率預(yù)測(cè)法;資金習(xí)

性預(yù)測(cè)法.其中比率預(yù)測(cè)法常用的是銷(xiāo)售百分率法.預(yù)測(cè)程序如下：

①在資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目占銷(xiāo)售收入的比例；②確定需要增加的資金；③確定外部

融資額.

外部融資額=變動(dòng)資產(chǎn)/基期銷(xiāo)售額百分比*銷(xiāo)售的變動(dòng)額-變動(dòng)負(fù)債/基期銷(xiāo)售額百分比*銷(xiāo)售的變動(dòng)額

T頁(yè)測(cè)期銷(xiāo)售額*銷(xiāo)售凈利率*收益留存比率

1

第三章財(cái)務(wù)分析

一、基本的財(cái)務(wù)比率

（一）變現(xiàn)能力比率

1、流動(dòng)比率

流動(dòng)比率疏動(dòng)資產(chǎn)+資產(chǎn)負(fù)債

2、速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)一存貨）4?流動(dòng)負(fù)債

3、保守速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）+流動(dòng)負(fù)債

（二）資產(chǎn)管理比率

1、營(yíng)業(yè)周期

營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售成本+平均存貨

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360+存貨周轉(zhuǎn)率

3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入—平均應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

“銷(xiāo)售收入”數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表，是指扣除折扣和折讓后的銷(xiāo)售凈額。

4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入+平均流動(dòng)資產(chǎn)

5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入;平均資產(chǎn)總額

（三）負(fù)債比率

1、資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額+資產(chǎn)總額）X100%

2、產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額+股東權(quán)益）X100%

3、有形凈值債務(wù)率

有形凈值債務(wù)率=［負(fù)債總額+（股東權(quán)益一無(wú)形資產(chǎn)凈值）］X10CK

4、已獲利息倍數(shù)

已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用

長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率=長(zhǎng)期負(fù)債一（流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債）

5、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素

（1）長(zhǎng)期租賃

（2）擔(dān)保責(zé)任

（3）或有項(xiàng)目

（四）盈利能力比率

1、銷(xiāo)售凈利率

銷(xiāo)售凈利率=（凈利潤(rùn)?銷(xiāo)售收入）X100%

2、銷(xiāo)售毛利率

銷(xiāo)售毛利率=［（銷(xiāo)售收入一銷(xiāo)售成本）+銷(xiāo)售收入］X100%

3、資產(chǎn)凈利率

資產(chǎn)凈利率=（凈利潤(rùn)+平均資產(chǎn)總額）X100%

4、凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)+平均凈資產(chǎn)X100%

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用

（-）杜幫財(cái)務(wù)分析體系

1、權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=1+（1嵌產(chǎn)負(fù)債率）

2、權(quán)益凈利率

權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)

=銷(xiāo)售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)

（-）上市公司財(cái)務(wù)比率

1、每股收益

每股收益=凈利潤(rùn)小年末普通股份總數(shù)

=（凈利潤(rùn)一優(yōu)先股股利）4-（年度股份總數(shù)一年度末優(yōu)先股數(shù)）

2、市盈率

市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價(jià)+普通股每股收益

3、每股股利

每股股利=股利總額:年末普通股股份總數(shù)

4、股票獲利率

股票獲利率=普通股每股股利+普通股每股市價(jià)X1期

5、股利支付率

股利支付率=（普通股每股股利小普通股每股凈收益）X100%

6、股利保障倍數(shù)

股利保障倍數(shù)=普通股每股凈收益+普通股每股股利

=1+股利支付率

7、每股凈資產(chǎn)

每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益+年度末普通股數(shù)

8、市凈率

市凈率（倍數(shù)）=每股市價(jià)+每股凈資產(chǎn)

（三）現(xiàn)金流量分析

1、流動(dòng)性分析

（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比

現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+本期到期的債務(wù)

（2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+流動(dòng)負(fù)債

（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比

現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+債務(wù)總額

2、獲取現(xiàn)金能力分析

（1）銷(xiāo)售現(xiàn)金比率

銷(xiāo)售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+銷(xiāo)售額

（2）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+普通股股數(shù)

（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~?全部資產(chǎn)X100%

3、財(cái)務(wù)彈性分析

（1）現(xiàn)金滿(mǎn)足投資比率

現(xiàn)金滿(mǎn)足投資比率=近5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之和+近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之

（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)

現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~+每股現(xiàn)金股利

第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃

一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟

1、銷(xiāo)售預(yù)測(cè)

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷(xiāo)售預(yù)測(cè)。

2、估計(jì)需要的資產(chǎn)

3、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余

4、估計(jì)所需融資

二、銷(xiāo)售百分比法

（-）根據(jù)銷(xiāo)售總額確定融資需求

1、確定銷(xiāo)售百分比

2、計(jì)算預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額下的資產(chǎn)和負(fù)債

3、預(yù)計(jì)留存收益增加額

留存收益增加=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額X計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率X（1-股利率）

4、計(jì)算外部融資需求

外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)一預(yù)計(jì)總負(fù)債一預(yù)計(jì)股東權(quán)益

（二）根據(jù)銷(xiāo)售增加量確定融資需求

融資需求=資產(chǎn)增加一負(fù)債自然增加一留存收益增加

=（資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比X新增銷(xiāo)售額）一（負(fù)債銷(xiāo)售百分比義新增銷(xiāo)售額）一［計(jì)劃銷(xiāo)

售凈利率X計(jì)劃銷(xiāo)售額X（1-股利支付率）］

三、外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比

外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比一負(fù)債銷(xiāo)售百分比一計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率X［（1+增長(zhǎng)率）

+增長(zhǎng)率］X（1-股利支付率）

四、內(nèi)含增長(zhǎng)率

如果不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)

率，稱(chēng)為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。

五、可持續(xù)增長(zhǎng)率

概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。

其中：經(jīng)營(yíng)效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率。

財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。

1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

一股東權(quán)益本期增加

期初股東權(quán)益

—本期凈利X本期收益留存率

期初股東權(quán)益

=期初權(quán)益資本凈利率x本期收益留存率

=銷(xiāo)售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X收益留存率X

2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率

銷(xiāo)售增加

可持續(xù)增長(zhǎng)率=

基期銷(xiāo)售

留存率x銷(xiāo)售凈利率x權(quán)益乘數(shù)x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

1-留存率x銷(xiāo)售凈利率x權(quán)益乘數(shù)x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的聯(lián)系:

（1）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本

年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱(chēng)之為平衡增長(zhǎng)。

（2）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)本年的

可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)就會(huì)低

于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

（4）如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷(xiāo)售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)

?_*_1

昌。

第四章財(cái)務(wù)估價(jià)

一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

（-）復(fù)利終值

n

S=pX(1+i)

其中：（1+i）n被稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（%,i,n）表示。

（-）復(fù)利現(xiàn)值

P=sX（1+i）-n

其中：（1+i）-n被稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（/，i,n）表示。

（三）復(fù)利息

l=S-P

（四）名義利率與實(shí)際利率

?二（1+——）-1

M

式中：r一名義利率；

M一每年復(fù)利次數(shù)；

i一實(shí)際利率。

（五）普通年金終值和現(xiàn)值

1、普通年金終值

（1+i）"—1

S=AX-----：-----

I

（1+i）"—1

式中-----：-----是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金終值，記作（%,i,n）,稱(chēng)為

年金終值系數(shù)。

2、償債基金

A=，*（1+i）"-1

i

式中.、〃?是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù),稱(chēng)為償債基金系數(shù)，記作（%，i,n）。

11+-1/?

3、普通年金現(xiàn)值

1—（1+尸

P=AX：

式中------：------稱(chēng)為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（%,i,n）

4、投資回收系數(shù)

A=PX

l-(l+z)-n

式中匚K是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù),稱(chēng)為投資回收系數(shù)記作（處，㈠）。

（六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值

1、預(yù)付年金終值

（1+，嚴(yán)-1

S=AX[：-1]

I

（1+，嚴(yán)—1（1+，）"_[

式中的[------:-------1]是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)—:—相

II

比，期數(shù)加1,而系數(shù)減1,可記作[（%,i,升1）T]。

2、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算

l-（l+O-（n-,）

P=AX[-----------：----------+1]

式中［-------:-------+1］是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)------:------相

II

比，期數(shù)要減1,而系數(shù)要加1,可記作［（/，I,n-1）+11o

（七）遞延年金

1、第一種方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整

到第一期初。

P3、X（P/A,i,n）

-rn

PO=P3X（1+i）

01234567

100100100100

第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（M+N）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支

付的遞延期（M）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。

P（m+n）—AX（P/A,i,m+n）

PM=AX（P/A,i,m）

P〃-PPM

（八）永續(xù)年金

1

P=AX—

二、債券估價(jià)

（一）債券估價(jià)的基本模型

l{I2M

（l+o1（1+02（l+on

式中：PV-債券價(jià)值

I一每年的利息

M一到期的本金

i—貼現(xiàn)率

n-債券到期前的年數(shù)

(-)債券價(jià)值與利息支付頻率

1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付(F)的債券。

F

卬=(1+')”

2、平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。

IlmM

PV=Z-；

Z=1(1+—)z(1+—),nn

mm

式中：m一年付利息次數(shù)；

N一到期時(shí)間的年數(shù)；

i一每年的必要^酬率；

M—面值或到期日支付額。

3、永久債券：是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。

I利息額

必要報(bào)酬率

(三)債券的收益率

購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息X年金現(xiàn)值系數(shù)+面值X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

V=IX(P/A,i,n)+MX(P/S,i,n)

用試誤法求式中的i值即可。

i=i|+—~—X(i2-ii)

Pi-Pi

也可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果:

+P)+2

式中：I一每年的利息

M—到期歸還的本金

P—買(mǎi)價(jià);

N一年數(shù)。

三、股票估價(jià)

（-）股票評(píng)價(jià)的基本模式

PO=M(1+R)

式中：D/-t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。

Rs-貼現(xiàn)率;

t一年份。

（-）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值

Po=D+R.s

（三）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值

3

p=-----------

Rs-g

式中：D,=D（）X（1也）；D。為今年的股利值;

g-股利增長(zhǎng)率。

（四）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值

采用分段計(jì)算，確定股票的價(jià)值。

（五）股票的收益率

.

R"g

式中：p一股利收￡￡率

g」股利增長(zhǎng)率，或稱(chēng)為股價(jià)增長(zhǎng)率和資本利得收益率。

P。一是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。

四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

（-）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

1、預(yù)期值

N

預(yù)期值（R）=z（c?（）

/=1

式中：Pi—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；

K,一第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；

N一所有可能結(jié)果的數(shù)目。

2、離散程度（方差和標(biāo)準(zhǔn)差）

表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。

（1）方差

N—

總體方差二上-----------

〃__

久⑹-行

樣本方差二上-----:一

n-l

（2）標(biāo)準(zhǔn)差

9（儲(chǔ)—K）2

i=l

/「_____

總體，是指我們準(zhǔn)備加以測(cè)量的一個(gè)滿(mǎn)足指定條件的元素或個(gè)體的集合，也稱(chēng)母體。

樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過(guò)程稱(chēng)為“抽樣”，所抽得部分稱(chēng)為“樣本”

式中：n表示樣本容量（個(gè)數(shù)），rH稱(chēng)為自由度。

在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒(méi)有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差。

在已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算：

標(biāo)準(zhǔn)差（。）=1忙（K,.-K）2xPi

變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀(guān)察的差異和離散程度。其公式為:

變化系數(shù)=鬻喂

（-）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

1、預(yù)期報(bào)酬率

r-Yr.A.

r一-JJ

P>1

式中：r/一是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；

A,一是第j種證券的在全部投資額中的比重;

M一是組合中的證券種類(lèi)總數(shù)。

2、標(biāo)準(zhǔn)差

mm

CT2Aj4CFjk

V7=1k=l

式中：m一組合內(nèi)證券種類(lèi)總數(shù)；

A)一第j種證券在投資總額中的比例；

A火一第k種證券在投資總額中的比例；

b"一是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。

3、協(xié)方差的計(jì)算

式中：r及一是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；

bj一是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；

%一是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。

4、相關(guān)系數(shù)

￡[(Xj-又)x(y-1)]

i=l___________________________

相關(guān)系數(shù)(r)=n_l~NZ-

豆(Xj-X)2x區(qū)(y「y)2

i=lVi=l

(三)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量(貝他系數(shù))

COV(KJ,KM)「WMbj

BJ=2=_2=rJM()

bMM

式中：COV(Kj,K“)一是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差;

<yM一市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；

o-j—第J種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；

r加一第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。

2、貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種:

一種是：使用回歸直線(xiàn)法。

另一種是按照定義求B，其步驟是：

第一步求QM(相關(guān)系數(shù))

i=\

第二步求標(biāo)準(zhǔn)差黑

歸(Xj-9)2

利用公式上------:-----求出。八crM

72—1

第三步求貝他系數(shù)

5

BJ=rJM(h)

%

3、投資組合的貝他系數(shù)

n

B=￡X,￡

/=!

4、證券市場(chǎng)線(xiàn)

Kz=R/+P(Km—R/)

式中：K,一是第i個(gè)股票的要求收益率；

R/一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；

K機(jī)一是平均股票的要求收益率；

(K,〃-R/)一是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)格。

第五章投資管理

一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理

債務(wù)X利率X（1-所得稅率）+所有者權(quán)益X權(quán)益成本

投資人要求的收益率=

債務(wù)+所有者權(quán)益

=債務(wù)比重X利率X（1-所得稅率）+鬻普X盤(pán)

投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。

二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法

（-）凈現(xiàn)值法

（IktOk

凈現(xiàn)值=上（］+，）及一6（1+，）*

式中：n—投資涉及的年限；

“.一第k年的現(xiàn)金流入量；

0人一第k年的現(xiàn)金流出量；

i—預(yù)定的貼現(xiàn)率。

（-）現(xiàn)值指數(shù)法

（。&

現(xiàn)值指數(shù)=74許1k十心而鏟

優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。

（三）內(nèi)含報(bào)酬率法

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”。再用內(nèi)插法來(lái)改善。

P1P

i=i,+---X（i2-i1）

P\~Pi

（四）回收期法

回收期—原始投資額

每年現(xiàn)金凈流入量

主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。

（五）會(huì)計(jì)收益率法

年平均凈收益

會(huì)計(jì)收益率=X100%

原始投資額

三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)

（-）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問(wèn)題:

1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

2、不要忽視機(jī)會(huì)成本

3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響

4、對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響

（-）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

舉例:

繼續(xù)使用舊設(shè)備n=6200（殘值）

600700700700700700700

更換新設(shè)備n=10300（殘固

2400400400400400400400400400400

1、不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本

600+700x6—200

舊設(shè)備平均年成本=

6

2400+400x10-300

新設(shè)備平均年成本=

10

2、考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本

有三種計(jì)算方法：

（1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。

x(^/,15%,6)

600+700x(%,15%,6)-200

_________________/A_______________

m?*：-/

(n%,15%,6)

x(%,15%,10)

2400+400x(%,15%,10)-300

僦髀_______________________________/A_________________

-/

(n%,15%,10)

（2）由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷(xiāo)到每年，然后求和，亦可得到

每年平均的現(xiàn)金流出量。

600200

一----------+700-

,15%,6),15%,6)

2400300

一-----------+400-

,15%,10),15%,10)

（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷(xiāo)及年運(yùn)行成本總計(jì),

求出每年的平均成本。

600-200

+70CH-200X15%

一(%,15%,6)

2400-300

痂殳髀_

一--------+4OO+3OOX15%

,15%,10)

3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命

SnC/

UAC=C--------'1—+Z------4-（,i,n）

L（1+i）"￡（l+）」/A

式中：UAC一固定資產(chǎn)平均年成本

C一固定資產(chǎn)原值；

S〃一n年后固定資產(chǎn)余值；

孰一第七年運(yùn)行成本；

n一預(yù)計(jì)使用年限；

i一投資最低報(bào)酬率；

（三）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響

稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：

1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

2、根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊

3、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=收入X（1-稅率）一付現(xiàn)成本X（1-稅率）+折舊X稅率

四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置

（-）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法

1、調(diào)整現(xiàn)金流量法

＞現(xiàn)金流量期望值

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=工

t=0（1+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）

式中：a,一是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0?1之間。

2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法

預(yù)期現(xiàn)金流量

調(diào)整后凈現(xiàn)值=z

/=0（1+風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率）

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足的投資人要求的報(bào)酬率。

項(xiàng)膜求_無(wú)風(fēng)晦匚［否曰白々RX（市場(chǎng)平均_無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、

的解一蟒蟀十工貝口口'JP八1懶座―撅蟀,

（-）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件

使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前

資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。

計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：

1、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均

成本為折現(xiàn)率。

、爭(zhēng)現(xiàn)值;實(shí)體現(xiàn)金流量

一原始投資

'實(shí)體加權(quán)平均成本

2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率為

折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值=股權(quán)現(xiàn)金流量

一股東投資

'股東要求的收益率

（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)

項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類(lèi)比法。類(lèi)比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類(lèi)似的上市

企業(yè)以該上市企業(yè)的8值，這種方法也稱(chēng)“替代公司法”。

調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的%益轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的四產(chǎn)，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)

構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的跖益。轉(zhuǎn)換公式如下：

1、在不考慮所得稅的情況下：

___________。權(quán)益___________

夕資產(chǎn)?替代企業(yè)負(fù)%

替代企業(yè)權(quán)益

2、在考慮所得稅的情況下:

B權(quán)益

替代企業(yè)負(fù)債

1+（1-所得稅率）

替代企業(yè)權(quán)益

根據(jù)4權(quán)益可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量

法，則還需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本。

第六章流動(dòng)資金管理

一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理

企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿(mǎn)足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。

確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：

（一）成本分析模式

企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有

量，就是最佳持有量。

（_）存貨模式

利用公式：總成本=機(jī)會(huì)成本+交易成本=（C/2）XK+（T/C）XF

求得最佳現(xiàn)金持有量公式：

式中：T—一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；

F—每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本;

K—持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率。

（三）隨機(jī)模式

現(xiàn)金返回線(xiàn)R=

現(xiàn)金存量的上限H=3R-2L

式中：b—每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；

i一有價(jià)證券的日利息率；

B一預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。

二、應(yīng)收賬款管理

應(yīng)收賬款賒銷(xiāo)的效果好壞，依賴(lài)于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)

金折扣政策。

（-）信用期間

確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟：

1、收益的增加

收益的增加=銷(xiāo)售量的增加X(jué)單位邊際貢獻(xiàn)

2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加

應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金X資本成本

應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額X變動(dòng)成本率

應(yīng)收賬款平均余額=日銷(xiāo)售額X平均收現(xiàn)期

3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加

4、改變信用期的稅前損益

改變信用期的稅前損益=收益增加一成本費(fèi)用增加

（-）信用標(biāo)準(zhǔn)

評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以“五C”系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行。

1、品質(zhì)：指信譽(yù)。

2、能力：償債能力。

3、資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。

4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。

5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

(三)現(xiàn)金折扣政策

確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟：

1、收益的增加

收益的增加=銷(xiāo)售量的增加X(jué)單位邊際貢獻(xiàn)

2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加

~=f.受現(xiàn)金銷(xiāo)售金額X折扣期X變動(dòng)成本率X資本成本、

(36。ATE

'不享受現(xiàn)金折扣的銷(xiāo)售金額土二士口甘口亦辦十士玄次木由木、

-------------------------------------X折扣期X變動(dòng)成本率X資本成本

、360,

3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加

4、估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化

現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷(xiāo)售水平X新的現(xiàn)金折扣率

X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例一舊的銷(xiāo)售水平

X舊的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例

5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益

稅前損益=收益增加一成本費(fèi)用增加

三、存貨管理

(-)儲(chǔ)備存貨的成本

1、取得成本

(1)訂貨成本

(2)購(gòu)置成本

2、儲(chǔ)存成本

3、缺貨成本

（-）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型

2KD

經(jīng)濟(jì)訂貨量。*=

1、

K

式中：K—每次訂貨的變動(dòng)成本

D—存貨年需要量;

K,一儲(chǔ)存單位變動(dòng)成本

*[DKc

2、每年最佳訂貨次數(shù)N=J

V2A

3、與批量有關(guān)的存貨總成本TC（Q*）=$2KDK。

*1

4、最佳訂貨周期t=--

N

*Q*

5、經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金I=—XU

式中：U—存貨單價(jià)。

（三）訂貨提前期

再訂貨點(diǎn)R=L?d

式中：L—交貨時(shí)間；

d—每日平均需用量。

（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用

P

1、經(jīng)濟(jì)訂貨量。*=

P-d

式中：P一每日送貨量;

d—存貨每日耗用量。

2、與批量有關(guān)的存貨總成本TC（°,）=2KDK.(i--)

cP

（五）保險(xiǎn)儲(chǔ)備

1、再訂貨點(diǎn)R=交貨時(shí)間X平均日需求M呆險(xiǎn)儲(chǔ)備

2、存貨總成本TC（S后=缺貨成本+保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本

=Kn-S-ri+B-K（.

式中：K”一單位缺貨成本；

S一一次訂貨缺貨量；

N一年訂貨次數(shù)；

B一保險(xiǎn)儲(chǔ)備量；

K,一單位存貨成本。

第七章籌資管理

一、債券的發(fā)彳亍介格

-A也票面金額,一票面金額義票面利率

貝芬發(fā)仃“格_（1+市場(chǎng)利率）ntr（1+市場(chǎng)利率）t

式中：t—付息期數(shù)；

n—債券期限。

二、應(yīng)付賬款的成本

放棄現(xiàn)金折扣成本;晉斷X360

信用期-折扣期

三、短期借款的信用條件

1、信貸限額

是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。

2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。

3、補(bǔ)償性余額

是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。

實(shí)際利率=借款金額*年利率_X10Q%

借款金額一補(bǔ)償性余額

四、短期借款的支付方法

1、收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。

2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。

利息額

實(shí)際利率=X100%

借款金額-利息額

3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。

利息額

實(shí)際利率=xm

借款金額+2

第八章股利分配

一、股票股利

J）

發(fā)放股票股利后的每股收益=]+0-

M

發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=]+￡

式中：E。一發(fā)放股票股利前的每股收益；

D、一股票股利發(fā)放率；

M一股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。

第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)

一、債務(wù)成本

（-）簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本

N

Pi+

Po『求使該式成立的Kd（債務(wù)成本）

/=1（1+儲(chǔ)）

式中：P。一債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值;

P,一本金的償還金額和時(shí)間：

I,?一債務(wù)的約定利息；

K〃一債務(wù)成本；

N一債務(wù)的期限，通常以年表示。

（-）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本

NP+J

P（1-F）=S；“I求使該式成立的。（債務(wù)成本）

oi=iU+

式中：F—發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。

（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本

1、簡(jiǎn)便算法

稅后債務(wù)成本=K4X（1-t）

式中：t—所得稅稅率。

這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價(jià)發(fā)行、無(wú)手續(xù)的情況下，簡(jiǎn)便算法才是成立的。

2、更正式的算法

ee+/,x（iT）

Po（1干）=4—（］+Kd）i—求使該式成立的K力（債務(wù)成本）

二、留存收益成本

（-）股利增長(zhǎng)模型法

K5=—+G

式中：Ks—留存收益成本；

“一預(yù)期年股利額；

P0—普通股市價(jià)；

G一普通股利年增長(zhǎng)率。

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型

Ks=Rs=R/r+B（R/H-R/）

式中：R尸一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

R機(jī)一平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；

B一股票的貝他系數(shù)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

Ks=Kb^Pc

式中：心一債務(wù)成本；

RPc一股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

三、普通股成本

3

Knc=p珀

式中：D］一預(yù)期年股利額；

P。一普通股市價(jià)；

G一普通股利年增長(zhǎng)率。

四、加權(quán)平均資本成本

心=￡3

>1

式中：Kw—加權(quán)平均資本成本；

K,一第j種個(gè)別資本成本；

W,—第j種個(gè)別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))。

五、財(cái)務(wù)杠桿

(-)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

AEBIT

_EBITQ(P-V)_S-VC

爪一絲~Q(P-V)-F~S-VC-F

Q

式中：AEBIT—息前稅前盈余變動(dòng)額;

EBIT一變動(dòng)前息前稅前盈余；

△Q—銷(xiāo)售變動(dòng)量；

Q—變動(dòng)前銷(xiāo)售量；

P—產(chǎn)品單位銷(xiāo)售價(jià)格;

V一產(chǎn)品單位變動(dòng)成本；

F一總固定成本；

S一銷(xiāo)售額；

VC—變動(dòng)成本總額。

（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

AEPS

EPS=EBIT

ISEB1TEBIT-1

EBIT

式中：△EPS—普通股每股收益變動(dòng)額;

EPS—變動(dòng)前的普通股每股收益;

I一債務(wù)利息。

（三）總杠桿系數(shù)

Q(P-v)S-VC

DTL=DOLXDFL=-----------------=---------------

Q(P-V)-F-IS-VC-F-I

六、資本結(jié)構(gòu)

（-）融資的每股收益分析

每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)，是指每股收益

不受融資方式影響的銷(xiāo)售水平。

每股收益EPS=

NN

式中：S—銷(xiāo)售額;

VC—變動(dòng)成本；

F一固定成本；

IT責(zé)務(wù)利息；

T一所得稅稅率；

N一流通在外的普通股股數(shù);

EBIT一息前稅前盈余。

(-)最佳資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值v=股票總價(jià)值SM責(zé)券價(jià)值B

股票的市場(chǎng)價(jià)值$=

K,

式中：KS一權(quán)益資本成本。KS=R,=RF+B(%一即)

加權(quán)平均k―稅前債務(wù)乂債締占總乂所得稅、」_權(quán)益資乂謝站總

蝴小卬一林林入林觸入〈I解1十械^人魅儂

Bs

=K/,X(—)(1-T)-H(5X(-)

VV

式中：K〃一稅前的債務(wù)資本成本。

第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

(-)現(xiàn)金流量模型的種類(lèi)

任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來(lái)估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù):

/~古_(tái)V現(xiàn)金流量t

價(jià)值=機(jī)1+資本成本)t

1、現(xiàn)金流量

在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種:

(1)股利現(xiàn)金流量模型

.e股利現(xiàn)金流量t

股權(quán)價(jià)值:3（1+股權(quán)資本成本）t

股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。

（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型

人股權(quán)現(xiàn)金流量t

股權(quán)價(jià)值=白（1+股權(quán)資本成本）t

股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量

扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。

如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。

（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型

實(shí)體現(xiàn)金流量t

實(shí)體價(jià)值=4（1+加權(quán)平均資本成本）t

股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值一債務(wù)價(jià)值

弋償還債務(wù)現(xiàn)金流量t

*m=M（i+等風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)利率）t

實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一

定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。

企業(yè)總價(jià)值=營(yíng)業(yè)價(jià)值+非營(yíng)業(yè)價(jià)值

=自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值

2、資本成本

股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均冷酷成

本來(lái)折現(xiàn)。

3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)

大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，稱(chēng)為“詳細(xì)預(yù)

測(cè)期”，或稱(chēng)為“預(yù)測(cè)期”。第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無(wú)限時(shí)期，稱(chēng)為“后續(xù)期"，或''永續(xù)期"。

企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值

（-）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)

1、預(yù)測(cè)銷(xiāo)售收入

銷(xiāo)售收入取決于銷(xiāo)售數(shù)量和銷(xiāo)售價(jià)格兩個(gè)因素。

2、確定預(yù)測(cè)期間

（1）預(yù)測(cè)的基期

基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。

確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年

數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來(lái)也不會(huì)發(fā)生重

要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持

續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來(lái)的情況。

（2）詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分

詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5?7年，如果有疑問(wèn)還應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)，但很少超過(guò)10年。企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)

期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)。

3、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表

（1）預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出

根據(jù)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入和成本費(fèi)用銷(xiāo)售百分比，可以估計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊

費(fèi)。

（2）預(yù)計(jì)需要的營(yíng)業(yè)資產(chǎn)

營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)一無(wú)息流動(dòng)負(fù)債

營(yíng)業(yè)資產(chǎn)=營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)4■營(yíng)業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營(yíng)業(yè)其他長(zhǎng)期資產(chǎn)

-無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債

（3）預(yù)計(jì)所需的融資

如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過(guò)的知識(shí)計(jì)算出

來(lái)。

（4）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用=短期借款X短期利率小期借款X長(zhǎng)期利率

（5）預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤(rùn)

利潤(rùn)總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用-折舊費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用

凈利=利潤(rùn)總額一所得稅

股利=本年凈利一內(nèi)部籌資

年末未分配利潤(rùn)=年初未分配利潤(rùn)+本年凈利潤(rùn)-股利

年末股東權(quán)益=股本+年末未分配利潤(rùn)

有息負(fù)債及股東權(quán)益=有息負(fù)債+股東權(quán)益

4、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量

在忽略非營(yíng)業(yè)損益、非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)和非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營(yíng)業(yè)價(jià)值等于企業(yè)總價(jià)

值，營(yíng)業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量。

實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：

一種方法是以息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計(jì)算得出。

實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量2