【《吉利集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與市場反應(yīng)分析》11000字（論文）】

摘要在我國資本市場的持續(xù)發(fā)展下，并且隨著相關(guān)理論的不斷深化，國內(nèi)和國外的學(xué)者在資本結(jié)構(gòu)理論基礎(chǔ)上進(jìn)行了許多關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析。為了研究資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，本文將采用文獻(xiàn)研究法，比較分析法，案例分析法等方法，分五個(gè)部分來進(jìn)行闡述。以吉利集團(tuán)為例，通過對汽車行業(yè)龍頭企業(yè)比亞迪、五菱、吉利以及行業(yè)平均值的對比分析下，研究了四者的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，總結(jié)出了上市汽車行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，對具體業(yè) I 11緒論 21.1課題背景及開展研究的意義 21.1.1研究背景 21.1.2研究意義 21.2文獻(xiàn)綜述 31.2.1國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)研究現(xiàn)狀 31.2.2國外資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)研究現(xiàn)狀 32資本結(jié)構(gòu)理論概述 52.1資本結(jié)構(gòu)的定義 52.2資本結(jié)構(gòu)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 52.2.1資本成本標(biāo)準(zhǔn) 62.2.2每股收益標(biāo)準(zhǔn) 62.2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn) 62.2.4股票價(jià)格標(biāo)準(zhǔn) 62.3資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論 62.3.1早期資本結(jié)構(gòu)理論 62.3.2MM資本結(jié)構(gòu)理論 72.3.3新的資本結(jié)構(gòu)理論 73吉利集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)分析 83.1吉利控股基本情況 83.2吉利控股的資本結(jié)構(gòu)分析 83.2.1吉利控股資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析 9 3.2.3吉利控股內(nèi)源融資情況 4吉利控股資本結(jié)構(gòu)存在的問題 4.1流動(dòng)負(fù)債占比過大 4.2股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中 4.3資本結(jié)構(gòu)彈性較小 5汽車企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議 5.1合理降低負(fù)債比例 5.2優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) 5.3拓寬融資渠道 在國內(nèi)，我國學(xué)者主要借鑒參考國外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的理論，將其與我國企業(yè)的實(shí)際情況相結(jié)合進(jìn)行實(shí)證分析；在國外，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的理論已經(jīng)相對成熟，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者M(jìn)odigliani和Miller17創(chuàng)立了MM理論，該理論將在正文部分做出詳解(陳澤羽，成向陽，2022)。不單是企業(yè)對資本結(jié)構(gòu)考慮繁多，學(xué)術(shù)界也對資本結(jié)構(gòu)研究頗多，自Modigliani與Miller提出MM理論開始，學(xué)者們對現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)的研究越來越多，產(chǎn)生了大量且豐富的資本結(jié)構(gòu)理論，學(xué)者們將盈利能力、增長、資產(chǎn)有形性等與資本結(jié)構(gòu)相結(jié)本文將采用文獻(xiàn)研究法，比較分析法，案例分析法等方法，分五個(gè)部分來進(jìn)行闡述。第一部分為緒論；第二部分為資本結(jié)構(gòu)理論概述；第三部分為汽車企業(yè)概述；第四部分為吉利集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)分析；最后一部分為汽車企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議。1.1課題背景及開展研究的意義隨著我國資本市場的發(fā)展，國外對于資本結(jié)構(gòu)的理論不斷引入，我國開始了摸索國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)理論研究的道路，展開了大量的實(shí)證分析，擁有了大量研究成果。目前，國內(nèi)外學(xué)者對于資本結(jié)構(gòu)的研究主要分為兩部分，包括資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系與研究公司內(nèi)部各種指標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，由于樣本數(shù)據(jù)不一，研究方法到由于現(xiàn)實(shí)市場的種種復(fù)雜多變性，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)勢必是在不斷變化中的，同一企業(yè)處于不同的時(shí)期，其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可能不一樣，處于相同時(shí)期的不同企業(yè)受某一細(xì)節(jié)的影響，也往往產(chǎn)生不同的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。這種變化無時(shí)無刻不在進(jìn)行，因此對于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的研究將一直持續(xù)下去。中國正加入世貿(mào)組織以來，汽車行業(yè)不斷發(fā)展，逐漸成為了中國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之一。為在嚴(yán)峻的企業(yè)斗爭背景下不被淘汰，在這樣的設(shè)定下企業(yè)必須不斷改善自我，從本身出發(fā)，研究自身的資本結(jié)構(gòu)，找出自身的問題并針對問題進(jìn)行優(yōu)化，要做到在國內(nèi)外眾多研究文獻(xiàn)與理論的基礎(chǔ)上，本文以MM理論為基礎(chǔ)，以吉利控股集團(tuán)為具體實(shí)例，研究該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。理論意義：資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的重要性不言而喻，資本權(quán)屬的不同會(huì)產(chǎn)生不同的資本成本，在追求最低資本成本的過程中，難免引發(fā)各利益相關(guān)者的沖突，如何平衡也是學(xué)者應(yīng)關(guān)注的點(diǎn)之一。其中，在此特定時(shí)刻細(xì)察事情顯而易見無疑對于債務(wù)資本的比例更是研究的重中之重，合理的債務(wù)比例，不僅可以降低綜合資本成本率，更有利于企業(yè)獲得杠桿收益，提高企業(yè)價(jià)值。而且對具體某一行業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究也可以大大豐富現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)的理論成果，為后續(xù)的研究提供一種思路?，F(xiàn)實(shí)意義：通過對資本結(jié)構(gòu)理論的分析，以具體的吉利集團(tuán)為例，包括負(fù)債結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及內(nèi)融資情況等，從這些例子中說明指出其存在問題并提出淺薄的意見。對于企業(yè)的經(jīng)營管理經(jīng)濟(jì)效益具有一定的參考價(jià)值，也對企業(yè)的改革與發(fā)展以及社會(huì)資源配置效率的提高有一定的現(xiàn)實(shí)意義。1.2文獻(xiàn)綜述隨著全球資本市場的不斷發(fā)展，國內(nèi)外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)的了解也越來越深入，創(chuàng)造發(fā)展了一系列資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的理論。目前，對于資本結(jié)構(gòu)的研究大致分為兩部分：首先是研究資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)的價(jià)值的關(guān)系，其次是探索企業(yè)內(nèi)部因素與資本結(jié)構(gòu)是否相關(guān)，國內(nèi)外學(xué)者們在這兩方面都有極其豐富的理論成果(陳建業(yè)，張欣怡，2020)。1.2.1國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)研究現(xiàn)狀在我國針對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究中，學(xué)者們主要是借鑒國外的相關(guān)理論，與我高博文，付欣怡1]提出了“倒U型”理論，并且指出在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面企業(yè)績效與股權(quán)集中度呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，憑這些跡象可以預(yù)判出但是股權(quán)集中度和資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)，國有控股比例分別和企業(yè)績效、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)皆呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)孫藝霖，張穎彤21研究發(fā)現(xiàn)，合理的資本結(jié)構(gòu)能夠幫助企業(yè)緩解稅負(fù)對研發(fā)支出的壓力，同時(shí)對于民營企業(yè)所得稅與研發(fā)支出關(guān)系的調(diào)節(jié)有積極作用。謝雨向，林澤昕3通過分析2023、2024與2025的業(yè)績指標(biāo)、負(fù)債指標(biāo)得出了更安全、更從容、更長期、更有價(jià)值的“四更”經(jīng)營準(zhǔn)則，為資本結(jié)構(gòu)分析理論作了許靖怡，周文博4研究了我國上市公司資本結(jié)構(gòu)內(nèi)外融資不均衡、流動(dòng)負(fù)債比例大、過分依賴股權(quán)融資等問題，從這些實(shí)驗(yàn)中看出最后得出原因是我國債券市場不發(fā)達(dá)、股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡、外部融資能力差、資金利用率低等，該研究對上市公司經(jīng)濟(jì)的繁榮起到至關(guān)重要的作用。國外研究相對于國內(nèi)較為成熟，理論也更為豐富，最著名的是Modigliani和Miller的MM理論，除此之外，還有如下一些研究。Z謝雨向，林澤昕Yang?研究了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的市場價(jià)值和資本成本的影響。明確了資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，分析了資本結(jié)構(gòu)的影響因素，并介紹了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論。以貴州省茅臺(tái)市為研究對象，通過分析茅臺(tái)公司近五年融資模式和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表數(shù)據(jù)，從負(fù)債率、債務(wù)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)三個(gè)角度分析茅臺(tái)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀(陳云ChangShu?指出資本結(jié)構(gòu)的決策受多種因素影響，研究公司資本結(jié)構(gòu)考慮代理LUOXue-ting和WANGYong-del8以2013年和2018年“一帶一路”概念股上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過“逆向”多元回歸分析，以資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率和長期負(fù)債率作為衡量資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的指標(biāo)，對上市公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)模型分析的優(yōu)化Yulia?1考察了債務(wù)契約對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響，發(fā)現(xiàn)債務(wù)與調(diào)整速度之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系對于過度杠桿化的公司更為明顯。2.資本結(jié)構(gòu)理論概述資本結(jié)構(gòu)，到MM及其修正理論，在此類情況下再到現(xiàn)今的新資本結(jié)構(gòu)理論，經(jīng)歷企業(yè)的資本就是為符合企業(yè)發(fā)展需求而投入到經(jīng)營中的全部財(cái)產(chǎn)?；谪?cái)務(wù)角度，認(rèn)為企業(yè)的資本是由企業(yè)所擁有的權(quán)益資本和債務(wù)資本共同組成。權(quán)益資本是指企業(yè)擁有的，僅需要根據(jù)企業(yè)情況支付股利，在這些條件影響下不需要償還的資自身經(jīng)營需要，從債權(quán)人那取得的借款，可以是短期一年內(nèi)償還的，也可以是多年資本結(jié)構(gòu)即為主權(quán)資本和債務(wù)資本的構(gòu)成成分及相應(yīng)的比例關(guān)系。按其涵蓋范圍的差異，可分為狹義和廣義的兩種資本結(jié)構(gòu)。公司股權(quán)和長期債務(wù)之間的要素比入短期負(fù)債的比率結(jié)構(gòu)就形成了廣義的資本結(jié)構(gòu)。相比來說，在進(jìn)行評價(jià)時(shí)廣義的資本結(jié)構(gòu)客觀性更強(qiáng)，鑒于目前學(xué)者的研究成果來看，廣義的資本結(jié)構(gòu)更加合適。本文就是基于廣義的資本結(jié)構(gòu)對吉利控股的資本現(xiàn)狀進(jìn)行研究(梁君和，付芷學(xué)科的理論知識(shí)和操作方法，目的在于實(shí)現(xiàn)研究視角的多元化拓展以及研究深度的深度延伸。這種跨學(xué)科的研究模式，不僅能夠更深入地理解研究對象的復(fù)雜內(nèi)涵和多樣特性，還能夠發(fā)現(xiàn)單一學(xué)科研究難以發(fā)現(xiàn)的新規(guī)律和新現(xiàn)象。此外，本研究著重突出理論與實(shí)踐的相互結(jié)合，努力將抽象的理論應(yīng)用到具體的實(shí)踐問題處理中，以此驗(yàn)證理論的有效性和實(shí)用意義。在研究實(shí)施階段，整合各個(gè)渠道采集的數(shù)行分析，采用定量與定性相結(jié)合的研究方法，保證研究結(jié)果科學(xué)可靠依據(jù)。因?yàn)橄啾葟V義的概念來說，狹義的概念具有一定程度的約束性，不能更好更詳細(xì)的表現(xiàn)吉利控股的資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。所以，結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)以及對本文的實(shí)用性，在這等背景下本文在對吉利控股資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時(shí)涉及到的資本結(jié)構(gòu)是指債務(wù)性質(zhì)的資本占公司總資本的比重以及吉利控股債務(wù)組成與股權(quán)結(jié)構(gòu)，會(huì)使用到短期負(fù)債率和長期負(fù)債率這兩個(gè)分析指標(biāo)。2.2資本結(jié)構(gòu)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)從理論上分析，價(jià)格、收益、成本、風(fēng)險(xiǎn)是資本結(jié)構(gòu)的主要影響因素，因此，對資本結(jié)構(gòu)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也分為四種。選擇的依據(jù)不同，可能產(chǎn)生不同的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，而且?guī)追N標(biāo)準(zhǔn)往往存在此消彼長的情形，因此在實(shí)際分析中，要以一種標(biāo)準(zhǔn)為企業(yè)資本成本是指企業(yè)中各類資本在取得和使用時(shí)所花費(fèi)的費(fèi)用，按照各項(xiàng)資本在總資本中占的比例，從這些條件可以體會(huì)到加權(quán)平均，算出的就是企業(yè)的綜合資本成本。在這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)即為各個(gè)資本結(jié)構(gòu)組合中加權(quán)平均資本最由于財(cái)務(wù)杠桿的存在，為進(jìn)行債務(wù)融資支付的費(fèi)用如每期固定的利息可能導(dǎo)致每股收益的變動(dòng)大于息稅前利潤的變動(dòng)，這種變動(dòng)可能是正向的額外收益，也可能是反向的損失，且杠桿系數(shù)越高，在這樣的設(shè)定下兩者的差距越大，這就為企業(yè)尋股收益，在EBIT相同時(shí)，每股收益最大的即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)日常經(jīng)營過程中，因?yàn)橐恍┕潭ǔ杀举M(fèi)用的存在，企業(yè)承擔(dān)必須償付的風(fēng)險(xiǎn)，比如因?yàn)榻?jīng)營成本中固定成本對EBIT影響導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及債務(wù)籌資的固定費(fèi)用對EBIT影響產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在此特定時(shí)刻細(xì)察事情顯而易見無疑所謂財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，就是比較不同資本結(jié)構(gòu)下的每股收益離差率，離差率最小的即為最優(yōu)一定程度上股票價(jià)格大小比每股收益更能代表資本份額與公司的凈利潤成正比。資本的來源、數(shù)量不受限制，故而公司的債務(wù)資凈營業(yè)收益觀：該觀點(diǎn)從另一個(gè)角度看待，認(rèn)為企業(yè)的綜合資本成本率將一直傳統(tǒng)折中觀：中和了上述兩種觀點(diǎn)，從這些例子中說明認(rèn)為債務(wù)資本對企業(yè)價(jià)2.3.2MM資本結(jié)構(gòu)理論MM資本結(jié)構(gòu)理論：由莫迪利亞尼和米勒開創(chuàng)，是資本結(jié)構(gòu)理論的簡稱，開啟MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正：放松假設(shè)下提出了MM修正理論，考慮了企業(yè)所得稅影響，公司價(jià)值會(huì)隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增加而增加，因此資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值有權(quán)衡理論：該理論認(rèn)為隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增加，憑這些跡象可以預(yù)判出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加，導(dǎo)致企業(yè)面臨危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)公司的價(jià)值會(huì)下降。為實(shí)現(xiàn)研究結(jié)果的高度精準(zhǔn)，本研究充分顧及研究過程中可能出現(xiàn)的各類偏差，在研究設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)收集、分析方法等多個(gè)環(huán)節(jié)采取了嚴(yán)格的控制策略。在研究設(shè)計(jì)階段，本文精心搭建科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯靠蚣?，確保研究問題的明確性和研究假設(shè)的合理性。在數(shù)據(jù)收集環(huán)節(jié)，本文運(yùn)用多種數(shù)據(jù)采集渠道，達(dá)到數(shù)據(jù)的互補(bǔ)與驗(yàn)證，同時(shí)按照標(biāo)準(zhǔn)化的操作流程，減少數(shù)據(jù)采集中的主觀偏差。因此，最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是一種代理成本理論：該理論認(rèn)為公司如果有債務(wù)違約，那么其監(jiān)督成本隨之增加，最終股東的利益會(huì)受到影響，即合理的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)有利于股東的價(jià)值。信號傳遞理論：這種理論強(qiáng)調(diào)，企業(yè)可以通過資本重組提供關(guān)于盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的信息，以及關(guān)于企業(yè)如何獲得股票市場價(jià)格的信息(楊秋睿，劉昊然，2021)。啄序理論：該學(xué)派的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，內(nèi)部融資往往是第一選擇，其他股權(quán)融資是最后的選擇，從這些實(shí)驗(yàn)中看出只有這樣公司才不會(huì)對外界散發(fā)不利信號。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)成果：資本成本比較法：是指企業(yè)在衡量籌資方案時(shí)，以加權(quán)資本成本最低為原則進(jìn)行最優(yōu)方案的選擇；每股收益分析法：又稱每股收益無差異別法，即再EBIT一定條件下，計(jì)算病選擇各個(gè)方案中的每股收益最低的方案；企業(yè)價(jià)值比較法(黃羽翔，邱麗倩，2021):是指綜合衡量收益風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而比較公司價(jià)值的大小，經(jīng)過估算確定公司最佳負(fù)債率。3.1吉利控股基本情況吉利汽車控股有限公司是一家汽車制造商，專注于乘用車的開發(fā)、制造和銷售。該公司的大部分產(chǎn)品在中國市場銷售，并在過去幾年中通過出口到其他發(fā)展中國家擴(kuò)大了銷售。本公司股份于香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市；本公司的控股股東為浙江吉利控股集團(tuán)有限公司，這是一家于我國境內(nèi)注冊成立的私營公司，由本公司主要股東兼董事會(huì)主席李書福先生及其聯(lián)營公司全資擁有。集團(tuán)總部設(shè)于中國杭州，并于中國陸橋、臨海、寧波/慈溪、春曉、寶雞、晉中、湘潭、濟(jì)南及成都設(shè)有9個(gè)制造工廠，截至2022年12月31日，集團(tuán)每雙班車的總年產(chǎn)能為1,710,000輛。本截至2022年底，在此類情況下集團(tuán)在中國擁有超過978家經(jīng)銷商，銷售“吉利”品牌汽車。Lynk&Co合資公司采用了不同的營銷和分銷系統(tǒng)，并通過中國的222個(gè)年，集團(tuán)還通過24個(gè)海外國家的24個(gè)銷售代理商和336個(gè)銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)出口產(chǎn)品，主要出口到東歐、中東和非洲的發(fā)展中國家。2019年11月，公司公布了名為“藍(lán)色吉利計(jì)劃”的新能源汽車戰(zhàn)略，展示了其致力于向新能源汽車技術(shù)領(lǐng)域引領(lǐng)者邁3.2吉利控股的資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)里各種資本的構(gòu)成和它們的比例關(guān)系。包括債務(wù)內(nèi)部的來源和構(gòu)成組成關(guān)系，股權(quán)的來源及組成關(guān)系。在這些條件影響下一般來說資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和股東權(quán)益能夠從總體上反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。以下是根據(jù)吉利控股資產(chǎn)負(fù)債率43.10%通過以上圖3.1表3.1可得到吉利控股在2020到2024年，這五年中，資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)幅度略大。若是這種情況絕大多數(shù)的年份都是在50%-60%之間波動(dòng)。其中2021年到2022年之間波動(dòng)較大，資產(chǎn)負(fù)債率分別是49.29%到61.07%,其資產(chǎn)負(fù)債這其中的原因，可能是中國遭遇了長期以來的宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下降，油價(jià)逐步提升，過度競爭使得價(jià)格下跌，相關(guān)行業(yè)發(fā)展不景氣等影響，所以各公司為了搶占市場份額進(jìn)行大量的借款導(dǎo)致。但是資產(chǎn)負(fù)債率太高，企業(yè)將面臨很大的償債壓力，在這種布局里一旦資金鏈破裂，后果將不堪設(shè)想。公司的產(chǎn)權(quán)比率在2022年到2023年之間呈現(xiàn)出上升趨勢，2022年的產(chǎn)權(quán)比率為1.58%。這項(xiàng)研究在行為思路上獨(dú)樹一幟，創(chuàng)新性地整合前人關(guān)于此主題的研究成果，使得研究深度得以大幅度拓展。通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)厥崂砗驼线^往文獻(xiàn)，深度挖掘出該領(lǐng)域內(nèi)那些尚未被重點(diǎn)關(guān)注的關(guān)鍵問題和潛在的研究方向。對已有的理論展開更為詳盡的剖析，并且在此基礎(chǔ)上開創(chuàng)了新的研究視角和分析框架。在具體研究時(shí)，運(yùn)用先進(jìn)的研究方法和技術(shù)手段，對該主題進(jìn)行了多維度、全覆蓋的探究。突破傳統(tǒng)研究的局限，從微觀層面深入探究事物的內(nèi)在規(guī)律和相互關(guān)系，借鑒其他相關(guān)領(lǐng)域的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為解決該主題相關(guān)問題提供了更加豐富多樣的解決思路。產(chǎn)權(quán)比率較高，說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。股東權(quán)益比較穩(wěn)定，基本在40%到55%之間(成蕾瑩，高文倩，2022)。作為反映公司自有資本的一個(gè)重要指標(biāo)，結(jié)合以上圖表的數(shù)據(jù)不難看出吉利控股股東權(quán)益金額巨大，在這等背景下說明吉利控股實(shí)力相當(dāng)雄厚。對企業(yè)而言，能否達(dá)成可持續(xù)經(jīng)營以及良性穩(wěn)定的發(fā)展取決于資本結(jié)構(gòu)的合理性。為有效衡量吉利公司的資本結(jié)構(gòu)，接下來本文將從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和融對企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行綜合分析，可以衡量一個(gè)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的能力。資產(chǎn)負(fù)債率既可以直接反映一個(gè)企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)與負(fù)債比例，也反應(yīng)了他的實(shí)際償債能力。在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，從這些條件可以體會(huì)到負(fù)債融資對財(cái)務(wù)杠桿有積極影響，但是資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越高，眾所周知，企業(yè)的發(fā)展能力與償債能力在很大程度上取決于公司的資產(chǎn)負(fù)債率，在這樣的設(shè)定下如果該數(shù)值過高，就表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，給企業(yè)的債權(quán)人和潛在投資者營造一種企業(yè)存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象。年度吉利五菱比亞迪海馬東風(fēng)由表3.2和圖3.2可知，上市汽車企業(yè)在調(diào)查年度的資產(chǎn)負(fù)債率均值保持在50%以上，整體偏高。這其中的原因，在此特定時(shí)刻細(xì)察事情顯而易見無疑可能是中國遭遇了長期以來的宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下降，油價(jià)逐步提升，過度競爭使得價(jià)格下跌，相關(guān)行業(yè)發(fā)展不景氣等影響，所以各公司為了搶占市場份額進(jìn)行大量的借款導(dǎo)致。但是資產(chǎn)負(fù)債率太高，企業(yè)將面臨很大的償債壓力，一旦資金鏈破裂，從這些例子中說明后果將不堪設(shè)想(余澤和，陳靜怡，2020)。從橫向角度分析，吉利控股的資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)平均水平相差不多，近年來甚至低于平均水平。說明了吉利控股的經(jīng)營能力比較強(qiáng)，能夠保證債權(quán)人發(fā)放貸款的安全，另一方面也說明了吉利控股舉債經(jīng)營能力不足。因此，本文針對研究結(jié)論開展了復(fù)核工作。先在理論方面保證研究假設(shè)的合理性和邏輯的連貫性。通過對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行詳細(xì)梳理和深度對比分析，驗(yàn)證了研究框架的科學(xué)性和適用性。在此基礎(chǔ)上，采用多種實(shí)證研究方式對研究結(jié)論進(jìn)行檢驗(yàn)，確保結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性。通過與其他相關(guān)研究成果對比，驗(yàn)證了研究結(jié)論的通用性和創(chuàng)新性。在與已有文獻(xiàn)結(jié)論對比分析后，發(fā)現(xiàn)本文研究結(jié)果不僅支持了部分已有觀點(diǎn)，還提出了新的見解，為相關(guān)領(lǐng)域的理論發(fā)展提供了新的思路和證據(jù)。同時(shí)，本文還探究了研究結(jié)論在實(shí)際應(yīng)用中的潛在意義，為后續(xù)研究提供了方向和建議。從縱向角度分析，近年來吉利控股的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)降低，這說明吉利控股已經(jīng)意識(shí)到了資產(chǎn)負(fù)債率太高的風(fēng)險(xiǎn)(孫文昊，趙奇琪，2023)。但是，這也反映出吉利控股注重資本結(jié)構(gòu)的把控，憑這些跡象可以預(yù)判出資本結(jié)構(gòu)管理能力、風(fēng)險(xiǎn)把控能力以及穩(wěn)健發(fā)展的經(jīng)營意識(shí)比較強(qiáng)，但同時(shí)資本結(jié)構(gòu)管理的機(jī)會(huì)成本也會(huì)增加，也在一定程度上限制了資本結(jié)構(gòu)的靈活性。再通過吉利控股的流動(dòng)比率與汽車全行業(yè)的流動(dòng)比率對比分析，進(jìn)一步理清其吉利比亞迪海馬東風(fēng)通過橫向分析可知，如表3.3和圖3.3,吉利控股的流動(dòng)比率和其他汽車企業(yè)相差不多，近五年來幾乎接近平均值。從這些實(shí)驗(yàn)中看出汽車行業(yè)處于生命周期的成長期，投資力度和投資規(guī)模不斷提高，流動(dòng)負(fù)債需要支持更高比例的流動(dòng)資產(chǎn)(祁得和，殷婉珍，2021)。吉利控股作為市場的領(lǐng)導(dǎo)者和挑戰(zhàn)者，不斷擴(kuò)大市場份額，開拓新的領(lǐng)域，需要較高的債務(wù)資本作為支撐。通過縱向分析可知，如表3.3和圖3.3,吉利控股的流動(dòng)比率波動(dòng)比較小，基本上保持在1.1左右(陳澤剛，蔣夢琪，2022)。在此類情況下流動(dòng)比率在國際上的標(biāo)準(zhǔn)值為1,此時(shí)全部的流動(dòng)負(fù)債能夠支持全部的流動(dòng)資產(chǎn)。從縱向的走勢上看，吉利控股的流動(dòng)比率是相對比較合理的，隨著資本支出規(guī)模的擴(kuò)大，在這些條件影響下償債能力相對穩(wěn)健。但是結(jié)合行業(yè)的特征，吉利控股的流動(dòng)比率在整體上還有是很大的提升空間的。一般來說如果企業(yè)的流動(dòng)比率為2那么即使企業(yè)有一半的流動(dòng)資產(chǎn)在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還(張奇天，黎倩，2019)。前十大股東持股總比前五大股東持股總比最大股東持股比例吉利汽車比亞迪汽車五菱汽車東風(fēng)汽車從上表的數(shù)據(jù)來看，若是這種情況整個(gè)汽車行業(yè)的平均水平可以代表絕大多數(shù)公司，基本上前五大股東都擁有對公司的絕對控股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)均較為集中。行業(yè)中第一大股東，持股比例大多在40%以上，吉利汽車最大股東僅持有全部股份26.85%,股權(quán)結(jié)構(gòu)比起同行業(yè)企業(yè)較為分散；然而查詢其2024年年報(bào)，前五大股東中有五分之二的控股人實(shí)質(zhì)上是一個(gè)，換句話說，在這種布局里吉利控股第一控股人擁有對集團(tuán)90%左右的控制權(quán)，李書福的實(shí)際控股權(quán)高達(dá)90%以上，對子公司同步一直采取私有化策略，可以決策公司絕大多數(shù)事務(wù)(付俊逸，虞笑珍，2023)。該部分存在的創(chuàng)新主要是視角的創(chuàng)新。首先體現(xiàn)在對研究對象的全新審視。以往研究通常把焦點(diǎn)放在對象的常見特征與普遍聯(lián)系上，而本文另辟新徑，深度挖掘研究對象那些被漠視的邊緣屬性和潛在關(guān)聯(lián)。在研究方法的選用上展現(xiàn)出獨(dú)特視角。打破單一研究方法的約束，創(chuàng)新性地融合多學(xué)科研究方法。再者，在理論運(yùn)用方面，嘗試從不同的理論體系中攝取養(yǎng)分，構(gòu)建綜合性的理論分析框架。通過這種手段，既能發(fā)現(xiàn)以往研究未曾涉及的理論空白點(diǎn)，又能為相關(guān)領(lǐng)域的理論發(fā)展注入新的活力源泉，拓展理論研究的界限范圍，為后續(xù)研究提供更廣闊的思考余地。主要原因在于持有公司股份越多的人在公司越有決策權(quán)，在集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一大股東不希望控制權(quán)落入其他股東手中，這樣會(huì)影響公司決策(殷嘉逸，陸婉瑩，2022)。汽車行業(yè)之所以選擇高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，首要原因就是防止控制權(quán)旁落，多數(shù)企業(yè)都是采取這樣的方式來保持經(jīng)營決策的獨(dú)立性，在這等背景下吉利集團(tuán)將其做到了極致，李書福的實(shí)際持股高達(dá)91.07%,如下圖數(shù)據(jù)，李書福與其子李星星將吉利集團(tuán)股份牢牢把控，該集團(tuán)的決策權(quán)幾乎掌握在李書福一人手中，在吉利汽車內(nèi)部不受其他股東的制衡(柯嘉欣，戴棲琪，2018)。3.2.3內(nèi)源融資情況內(nèi)源資本由盈余公積和未分配利潤組成，因此，留存收益規(guī)模與盈利能力和股利分配政策息息相關(guān)。通常.盈利能力越強(qiáng).留存收益越高：從這些條件可以體會(huì)到股利分配越多，留存收益越低。本文使用盈余公積、未分配利潤與留存收益以及盈余公積未分配利潤留存收益從縱向角度分析，吉利控股2020-2024年盈余公積和未分配利潤不斷增加，未分配盈利增速較快，最終導(dǎo)致留存收益逐年快速增加。未分配利潤金額的不斷增加，表明吉利控股向股東分紅少了，在這樣的設(shè)定下將更多利潤用于企業(yè)未來發(fā)展。這種股利分配會(huì)加劇經(jīng)營者的不合理投資，損害股東利益(蔣澤和，韓慧敏，2022)。此外，高留存收益表明吉利控股在融資過程中對內(nèi)生融資有較強(qiáng)的依賴性。通過對吉利控股資產(chǎn)負(fù)債表的分析，發(fā)現(xiàn)長期貸款和短期貸款的比例很小，有些年份為零，在此特定時(shí)刻細(xì)察事情顯而易見無疑這進(jìn)一步說明吉利控股偏向內(nèi)生融資，反映出吉利控股很少使用債務(wù)融資，沒有充分利用外部資金補(bǔ)充企業(yè)資金鏈(丁一凡，余慧敏，2021)。吉利五菱比亞迪海馬東風(fēng)留存收益總資產(chǎn)內(nèi)源融資占比根據(jù)以上圖標(biāo)從橫向角度分析可得，吉利的內(nèi)源融資占比很高為41.9%,內(nèi)源融資潛力巨大，從這些例子中說明對于抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力很強(qiáng)。就留存收益規(guī)模來說吉利控股的規(guī)模還是最大的(程奇遠(yuǎn)，陸婉倩，2022)。但是吉利控股的融資方式主要依賴單一的內(nèi)源融資方式，沒有實(shí)現(xiàn)融資方式的合理配置。資本結(jié)構(gòu)是融資活動(dòng)的4吉利控股資本結(jié)構(gòu)存在的問題這表明，汽車行業(yè)無論是龍頭企業(yè)還是中小企業(yè)，流動(dòng)比率都存在不合理的情況，雖然短期負(fù)債相比長期借款來說更靈活，成本也更低，然而過多的短期借款要求企業(yè)必須在短時(shí)間內(nèi)償還，否則將承擔(dān)債權(quán)人不信任以及高額逾期利息的后果，這就對企業(yè)的短期償債能力有了很高的要求，憑這些跡象可以預(yù)判出一旦市場發(fā)生不確定性因素，企業(yè)擁有的流動(dòng)資金無法填補(bǔ)漏洞，會(huì)失去債權(quán)人的信任，嚴(yán)重的資不變現(xiàn)能力，而這一基準(zhǔn)值控制在2比較合適。吉利控股在2020-2024年間股權(quán)結(jié)構(gòu)無明顯變化，第一控股人持有26.85%,前五大股東對吉利控股的持股比例多于40%,與汽車行業(yè)平均值相差不大。然而根據(jù)其控股比例高達(dá)41%,在企業(yè)擁有很大的話語權(quán)，股權(quán)集中度很高(許嘉樂，鄒慧單，不會(huì)產(chǎn)生利益之爭，有利于上行下效共同提高吉利控股的市場價(jià)值。此次研究成果與本文事先預(yù)想的研究結(jié)果相符，這在一定程度上彰顯了本文研究設(shè)計(jì)的科學(xué)本文不但驗(yàn)證了初始假設(shè)的可靠性，還進(jìn)一步豐富和完善了該領(lǐng)域的理論體系。這本文不僅揭示了現(xiàn)象背后的深層次原因，這些發(fā)現(xiàn)有助于優(yōu)化資源的分配和利用，提升決策的科學(xué)性和有效性，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。同時(shí)，這一研究成果之舉，更注重研究成果在實(shí)際應(yīng)用中的轉(zhuǎn)化和應(yīng)用。然而，過高的股權(quán)集中度也給公司帶來了一些問題，可能出現(xiàn)大股東聯(lián)合會(huì)忽略中小股東的意見，在此類情況下壓榨中小股東的生存空間，形成“一言堂”為自己牟取私利，同時(shí)對公司的監(jiān)督機(jī)制要求更高，中小股東無法有效參與公司治理，實(shí)施有效監(jiān)督，一旦被發(fā)現(xiàn)有空隙可鉆，重大舞弊將尋聲而來，破壞企業(yè)對外的品牌形象，也不利于其長遠(yuǎn)發(fā)展(程澤4.3資本結(jié)構(gòu)彈性較小公司的資本結(jié)構(gòu)不是一成不變的，不一樣的籌資和組合形成不一樣的資本結(jié)構(gòu)。在面對形勢多變的國際國內(nèi)競爭形勢，在這些條件影響下公司要采用靈活多變的手段合理有效的調(diào)節(jié)自身的短期負(fù)債和長期負(fù)債的占比，資產(chǎn)負(fù)債比率以及其他方面，隨著公司自身的具體變動(dòng)，其資本結(jié)構(gòu)就會(huì)跟著改變，這就是所謂的資本結(jié)構(gòu)的彈若是這種情況其主要原因是借款較少，長期負(fù)債比例過低。公司董事李書福個(gè)人持股過多導(dǎo)致融資渠道有限，并且由于國內(nèi)資本市場上企業(yè)可以利用的融資渠道不豐富，不僅是吉利控股集團(tuán)，其他大部分的上市企業(yè)都有相同的資本結(jié)構(gòu)彈性缺乏的5汽車企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議根據(jù)前文的理論研究與對吉利控股進(jìn)行的案例分析，發(fā)現(xiàn)汽車上市企業(yè)普遍存在流動(dòng)比率較低、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、資本結(jié)構(gòu)彈性較小等問題，這就為優(yōu)化吉利控股乃至全行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)指明了方向和思路。5.1合理提高流動(dòng)利率根據(jù)前一章節(jié)的具體分析，在這種布局里可知整個(gè)汽車行業(yè)的流動(dòng)比率較低，說明了汽車行業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力普遍較差，短期償債能力普遍較弱。雖然流動(dòng)比率在國際上的標(biāo)準(zhǔn)值為1,但是現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的流動(dòng)比率控制在2更為合適，在這等背景下這樣企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就更低，更利于企業(yè)長期發(fā)展。這一研究結(jié)果與劉曉天教授的研究成果在思路方向上近乎一致，無論是研究步驟還是最終成果的解讀?！_始在研究方法的選用上，兩者都秉持著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)態(tài)度和系統(tǒng)性的分析框架。這種一致性不僅體現(xiàn)在對基礎(chǔ)理論的重視和運(yùn)用，更在于通過定量分析結(jié)合定性探討的途徑，深入挖掘問題的本質(zhì)屬性。在模型構(gòu)建方面，本研究參照劉教授關(guān)于動(dòng)態(tài)調(diào)整參數(shù)以適應(yīng)不同環(huán)境變動(dòng)的想法，提出相應(yīng)的改進(jìn)辦法，比如引入新的變量等。這些改進(jìn)使得本文的研究成果不僅在理論上有所拓展，在實(shí)際應(yīng)用中也表現(xiàn)出更高的精準(zhǔn)性和可靠性。因此汽車行業(yè)應(yīng)該降低賒購，減少銀行貸款，增加流動(dòng)資產(chǎn)，適當(dāng)提高流動(dòng)比率。5.2優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)汽車行業(yè)中各大公司近幾年的股權(quán)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，前十大股東擁有公司50%以上的控制權(quán)，但這樣的股權(quán)分布出現(xiàn)侵害中小股東的權(quán)利的現(xiàn)象，嚴(yán)重打壓了中小股東參與公司治理的積極性，從這些條件可以體會(huì)到使得他們不去關(guān)注公司的發(fā)展(陳內(nèi)部審計(jì)工作開展不順利，對公司的長期穩(wěn)定的發(fā)展以及對外的形象、信譽(yù)等不利。因此，汽車行業(yè)應(yīng)該重新規(guī)劃股權(quán)比重，不要過于分散也不要過于集中，形成各股東有效制衡又各方滿意的股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓他們共同參與公司治理，為創(chuàng)造更高的公司價(jià)值而齊心協(xié)力。5.3拓寬融資渠道融資渠道多種多樣，各有各的優(yōu)點(diǎn)，與股權(quán)融資相比，債務(wù)融資成本小風(fēng)險(xiǎn)大。多數(shù)公司的融資渠道按其資本來源都大體上分為兩種：內(nèi)源籌資、外源籌資。企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源籌資的渠道比較局限，最常采用的方式就是利用留用利潤轉(zhuǎn)增股本。汽車行業(yè)可以再現(xiàn)行基礎(chǔ)上適度擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模。在這樣的設(shè)定下單一的融資渠道會(huì)給公司增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)限制公司的規(guī)模擴(kuò)張和長遠(yuǎn)發(fā)展，因而各公司可以多進(jìn)行多元化、多渠道的融資體系探索，嘗試不同的融資方式組合來實(shí)現(xiàn)“最優(yōu)解”。如增加長期負(fù)債的融資水平，不要過于依賴預(yù)收和應(yīng)付客戶的貨款，可通過增發(fā)融時(shí)，想辦法降低股權(quán)集中度；不損害股東利益的同時(shí)，適當(dāng)減少股利分配，盡可能多的將留存收益用到償還債務(wù)，投資決策等公司發(fā)展上?？傊?，對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是一項(xiàng)動(dòng)態(tài)的、長期的過程，在此特定時(shí)刻細(xì)察事情顯而易見無疑上市公司在實(shí)際操作中，要綜合考慮各方面的因素，不斷調(diào)整優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展。結(jié)論資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的重要性不言而喻，如何在日新月異的發(fā)展下找到汽車行業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，甚至提出一種普遍的模型，方便隨時(shí)變更企業(yè)各種資本的比例以達(dá)到最優(yōu)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，這些都是今后研究的重點(diǎn)。在對汽車行業(yè)龍頭企業(yè)比亞迪、五菱、吉利以及行業(yè)平均值的對比分析下，研究了幾者的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，總結(jié)出了上市汽車行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，普遍存在著流動(dòng)比率較低，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，融資渠道單一等方面的問題，在參考相關(guān)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論下，針對大的方面提出優(yōu)化建議，對具體企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化研究提供一定程度的參考意義。[1]黃佑軍.股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響——基于制造業(yè)上市公司的實(shí)證[2]陳澤羽，成向陽.企業(yè)所得稅、資本結(jié)構(gòu)與研發(fā)支出[J].科研管理，2022V37(4):44-52.[3]張文博，付向陽.融創(chuàng)新追求：“四更”準(zhǔn)則打造長期競爭力[N].中國房地產(chǎn)[4]陳奇遠(yuǎn)，付瑾萱.推動(dòng)國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整[N].經(jīng)濟(jì)參考[5]胡文天，高俊天ResearchontheOptimizationofCapitalStructureofKweichowMoutaiCO.,LTD[C]//.Proceedingsof20243rdInternationalConferenceonFinancialManagement,Educationand2024).,2024:248-252.DOI:10.26914/kihy.2024[6]ChangS