2025年展望報(bào)告：多元投資新思維

多元投資新思維2025年展望ALLIANZGI.COM2025年展望：多元投資新思維目錄股票策略在波動(dòng)性加劇的市場(chǎng)中考

慮運(yùn)用全新方法宏觀視野經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸——

但須關(guān)注特朗普風(fēng)險(xiǎn)多元資產(chǎn)策略必須采取動(dòng)態(tài)化策略固定收益策略主動(dòng)管理市場(chǎng)分化投資定調(diào)會(huì)議觀點(diǎn)私募市場(chǎng)策略機(jī)會(huì)之窗22025年展望多元投資新思維隨著美國(guó)大選結(jié)果出爐，盡管未來(lái)仍有可能出現(xiàn)波動(dòng)，但美國(guó)和世

界經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也隨之呈現(xiàn)樂(lè)觀展望態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)

定價(jià)已充分體現(xiàn)降息周期特性，但未來(lái)仍有可能因通脹再次抬頭

而出現(xiàn)變數(shù)，因此風(fēng)險(xiǎn)依舊存在。我們認(rèn)為現(xiàn)在正是重新評(píng)估資產(chǎn)

配置的時(shí)機(jī)，可以沿風(fēng)險(xiǎn)曲線進(jìn)行調(diào)整或添加私募債權(quán)和基礎(chǔ)設(shè)

施等非流動(dòng)性資產(chǎn)。

由于潛在的關(guān)稅上調(diào)以及貿(mào)易戰(zhàn)再現(xiàn)端倪，主

動(dòng)管理成為把握全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，而審慎選擇至關(guān)重要。內(nèi)容摘要?

我們的基準(zhǔn)情景是美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，通脹放緩且經(jīng)濟(jì)衰退得以避免。這一結(jié)果

將利好一系列風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尤其是美股。我們認(rèn)為，盡管估值較高，但美股仍具有吸引

力。?

在唐納德·特朗普第二個(gè)總統(tǒng)任期內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)分化的態(tài)勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)，其中美國(guó)增

速將超過(guò)歐洲和日本。投資者可能需要應(yīng)對(duì)一個(gè)經(jīng)關(guān)稅和潛在貿(mào)易戰(zhàn)重塑的地緣

政治環(huán)境。?

預(yù)期的降息將對(duì)債市形成支撐，但通脹可能再次抬頭，這一風(fēng)險(xiǎn)意味著如果降息延

遲，投資者應(yīng)為可能出現(xiàn)的市場(chǎng)動(dòng)蕩做好準(zhǔn)備。?

投資者可以考慮沿風(fēng)險(xiǎn)范圍移動(dòng)，

將當(dāng)前持有的現(xiàn)金或低風(fēng)險(xiǎn)貨幣市場(chǎng)基金等資

產(chǎn)重新配置到固定收益或私募市場(chǎng)中的“中等風(fēng)險(xiǎn)”投資機(jī)會(huì)中，以抗衡高風(fēng)險(xiǎn)投

資領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。?

由于歐洲的新規(guī)則將推動(dòng)散戶(hù)投資者的資金流入，加速私募債權(quán)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域

的增長(zhǎng)，因此非流動(dòng)性資產(chǎn)或?qū)⒊蔀槿找嬷匾亩嘣ぞ摺?2025年展望：多元投資新思維宏觀視野經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸——但須關(guān)注特朗普風(fēng)險(xiǎn)不確定因素是唐納德·特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)后會(huì)出

現(xiàn)什么樣的狀況。他提議的巨額支出計(jì)劃或在短期

內(nèi)提振美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但特朗普提出的對(duì)美國(guó)貿(mào)

易伙伴征收更高關(guān)稅的計(jì)劃

，可能會(huì)抑制歐洲經(jīng)濟(jì)

的發(fā)展前景。我們需等待并觀察他的競(jìng)選承諾將在

多大程度上最終以政策形式落地。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性由新增就業(yè)和企業(yè)利

潤(rùn)增長(zhǎng)作為支撐截至目前，數(shù)據(jù)符合我們經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)的情景。在

美國(guó)，盡管過(guò)去幾個(gè)季度勞動(dòng)市場(chǎng)的動(dòng)能明顯減弱，

但企業(yè)每月仍在增加新崗位

，這對(duì)家庭支出形成了

支撐。

除此令人鼓舞的局面之外

，盡管增幅較小

，

但企業(yè)利潤(rùn)仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)（見(jiàn)圖1）。盈利是企業(yè)支出

的主要驅(qū)動(dòng)因素

，

因此是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的重要領(lǐng)先指標(biāo)。

那么

，我們的結(jié)論是什么？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持良好態(tài)勢(shì)

，

但并不足以令通脹壓力再次抬頭

，這為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一

步降息創(chuàng)造了條件。在這種情景下

，金融市場(chǎng)（包

括債券和股票）或?qū)⒈憩F(xiàn)良好。關(guān)注通脹重新加速和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)然而，

尚不確定這種溫和的環(huán)境是否能夠持續(xù)。美

國(guó)仍然存在通脹重新加速或經(jīng)濟(jì)陷入衰退的巨大

風(fēng)險(xiǎn)。原因何在？

自美國(guó)利率于2023年下半年達(dá)到

峰值后，金融市場(chǎng)平均表現(xiàn)良好。總體金融條件已美國(guó)經(jīng)濟(jì)已打破即將發(fā)生衰退的預(yù)期——我們預(yù)

計(jì)，

2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)領(lǐng)先于其他主要發(fā)達(dá)

經(jīng)濟(jì)體，盡管增長(zhǎng)速度可能較2024年稍有放緩。我

們的基準(zhǔn)情景仍是美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸

——即在不引發(fā)衰退的情況下經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹

也同時(shí)下降。我們認(rèn)為，2025年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

率將在2%左右，接近趨勢(shì)增長(zhǎng)率。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速更為遲緩——低于1%，而歐洲最大

的經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)于2024年連續(xù)第二年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎

縮。日本經(jīng)濟(jì)已失去動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)2025年歐元區(qū)

和日本的GDP增長(zhǎng)率將接近其趨勢(shì)增長(zhǎng)率——略

高于1%?？傮w而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)比我們2024年

初時(shí)的預(yù)測(cè)更為強(qiáng)勁。金融市場(chǎng)絕大多數(shù)參與者

認(rèn)為，這種溫和增長(zhǎng)的趨勢(shì)或?qū)⒃?025年持續(xù)。同

時(shí)，預(yù)計(jì)通脹率將進(jìn)一步下降，更加接近各家央行

設(shè)定的2%的目標(biāo)。斯蒂芬

?霍夫里希特(Stefan

Hofrichter)

安聯(lián)投資全球經(jīng)濟(jì)與

戰(zhàn)略主管4圖1：美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)美國(guó)國(guó)民收入和產(chǎn)品賬戶(hù)非金融企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)（同比變化，單位：%）%806040200-20-40200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024數(shù)據(jù)來(lái)源：倫敦證券交易所集團(tuán)數(shù)據(jù)流，安聯(lián)投資經(jīng)濟(jì)與策略研究團(tuán)隊(duì)。數(shù)據(jù)截至2024年11月。趨于寬松，這意味著企業(yè)和家庭獲得融資的成本

更低、難度更小，從而支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但如果經(jīng)濟(jì)

增速超過(guò)我們的預(yù)期（例如，特朗普任期內(nèi)政府

開(kāi)支高企），周期性通脹可能接踵而至。美國(guó)經(jīng)濟(jì)

仍在努力應(yīng)對(duì)一些潛在的通脹因素，包括過(guò)去貨

幣供應(yīng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的滯后效應(yīng)、去全球化、因人口

結(jié)構(gòu)變化引發(fā)的工資變化以及脫碳進(jìn)程。因此，

風(fēng)險(xiǎn)在于，如果確實(shí)出現(xiàn)增長(zhǎng)過(guò)快的情況，美聯(lián)

儲(chǔ)和金融市場(chǎng)可能需要重新評(píng)估降息的節(jié)奏。同時(shí)，我們將經(jīng)濟(jì)衰退列為2024年風(fēng)險(xiǎn)之一的部

分因素依然存在。例如，收益率曲線倒掛這一預(yù)

示經(jīng)濟(jì)衰退的可靠領(lǐng)先指標(biāo)，直至2024年9月方

才從倒掛重新趨陡，同樣的狀況在美國(guó)過(guò)去四次

經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生的幾個(gè)月前均曾出現(xiàn)。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍令投資者擔(dān)心不已，尤其

還伴隨著特朗普第二任期可能帶來(lái)的不確定性。中東或俄烏沖突的進(jìn)一步升級(jí)可能會(huì)增加全球

增長(zhǎng)和通脹前景的不確定性，尤其是在能源價(jià)格

因沖突升級(jí)而大幅上漲的情況下。但地緣政治事

件通常只會(huì)引發(fā)短期波動(dòng)，而不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成長(zhǎng)

期影響。由于經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸，我們看好

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上述因素將如何影響我們對(duì)金融市場(chǎng)的展望？

我

們預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，因此我們將繼續(xù)

持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，盡管美股估值高企、公司債券息差

偏窄、市場(chǎng)波動(dòng)性處在不可思議的低位并可能意

外走高。

我們認(rèn)為，經(jīng)歷了秋季的疲軟之后，主權(quán)

債券收益率再次具有吸引力。未來(lái)幾個(gè)月的市場(chǎng)

環(huán)境可能會(huì)比往常更加多變，在這種情況下，采取

主動(dòng)管理投資組合的方法至關(guān)重要。2025年投資者應(yīng)關(guān)注的一件事是什么？借用比爾·克林頓的顧問(wèn)詹姆斯·卡維爾（JamesCarville）的名言：“問(wèn)題在經(jīng)濟(jì)，笨蛋！”包括貨幣

政策在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面將在2025年金融市場(chǎng)前

景中發(fā)揮主導(dǎo)作用。政治進(jìn)展也很重要，但我們

認(rèn)為只會(huì)充當(dāng)次要角色。5放眼超大盤(pán)股之外雖然全球股市（尤其是美國(guó)股市）對(duì)特朗普第二

個(gè)任期的前景持樂(lè)觀態(tài)度，但投資者應(yīng)保警惕，

并謹(jǐn)記貿(mào)易、移民和其他領(lǐng)域政策發(fā)生根本性變

化可能會(huì)產(chǎn)生影響，帶來(lái)更多不確定性。

新一屆

政府預(yù)計(jì)將對(duì)多個(gè)行業(yè)（尤其是科技行業(yè)）放松

監(jiān)管

，這一因素支撐了市場(chǎng)上的部分樂(lè)觀情緒。

自1930年代以來(lái)，

美國(guó)市場(chǎng)從未出現(xiàn)過(guò)如此高的

集中度

（見(jiàn)圖2），我們預(yù)計(jì)放松監(jiān)管或有助于推

動(dòng)市場(chǎng)以良好的方式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)展

，使超大盤(pán)股之外

的公司也能夠受益（尤其是科技行業(yè)）。就美國(guó)之外的地區(qū)而言，

中國(guó)近期出臺(tái)了一項(xiàng)1.4萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，旨在幫助重組地

方政府債務(wù)，并支持經(jīng)濟(jì)從對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的依賴(lài)中轉(zhuǎn)型。該刺激計(jì)劃的規(guī)模令一些觀察人士失望。盡管仍存在許多挑戰(zhàn)，但這無(wú)疑是朝正確

方向邁出的一步，

預(yù)計(jì)隨著美國(guó)新政府政策方向

的明確，中國(guó)政府將采取更多行動(dòng)。近期中國(guó)數(shù)

據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境企穩(wěn)，金融業(yè)甚至出現(xiàn)反

彈。股票策略在波動(dòng)性加劇的市場(chǎng)中

考慮運(yùn)用全新方法全球股市正在仔細(xì)評(píng)估美國(guó)大選后的全新政治

格局。盡管擔(dān)心美國(guó)政府政策走向的潛在變動(dòng)或

會(huì)引發(fā)通脹，但鑒于2024年增長(zhǎng)和通脹的走勢(shì)，

我們?nèi)匀幌嘈胖饕l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將實(shí)現(xiàn)軟著陸，并

且能夠避免嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。事實(shí)上，世界許多

地區(qū)（尤其是美國(guó)）的經(jīng)濟(jì)都具備韌性。美聯(lián)儲(chǔ)9月的降息雖在預(yù)料之中，但其幅度（50個(gè)

基點(diǎn)，而非部分人所預(yù)計(jì)的25個(gè)基點(diǎn)）仍然令人

意外。展望未來(lái)，經(jīng)濟(jì)所具備的韌性以及關(guān)稅的

通脹影響擾亂通縮進(jìn)程，將促使市場(chǎng)再次重新評(píng)

估利率正?；倪M(jìn)程，尤其是在美國(guó)。維珍妮

?梅尚紐(VirginieMaisonneuve)

安聯(lián)投資全球股票投資

總監(jiān)2025年展望：多元投資新思維6債務(wù)占GDP的比率將在2029年達(dá)到107%

，超過(guò)二

戰(zhàn)后的歷史高點(diǎn)105%。如此高的公共債務(wù)水平不

可忽視

，投資者需要關(guān)注其對(duì)通脹和利率可能產(chǎn)

生的影響。不過(guò)，關(guān)稅和其他貿(mào)易壁壘大幅增加的前景在大選后占據(jù)了新聞?lì)^條。目前尚不清楚特朗普關(guān)于對(duì)所有進(jìn)口商品征收10%或20%的全面關(guān)稅

（以及對(duì)

中國(guó)商品征收60%關(guān)稅）的承諾能在多大程度上成

為現(xiàn)實(shí)。然而，這些措施可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)通脹,并影響歐洲和中國(guó)的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，占主導(dǎo)地位的全球大趨勢(shì)將持續(xù)到2025年及以后。能源轉(zhuǎn)型和可持續(xù)性因素已被許

多市場(chǎng)參與者納入策略之中，因此，即使美國(guó)可能

撤銷(xiāo)部分“綠色”政策，其負(fù)面影響可能沒(méi)有一些

人預(yù)想的那么大，因?yàn)闇p緩氣候變化和適應(yīng)氣候變

化的趨勢(shì)已經(jīng)取得了進(jìn)展。盡管部分投資者對(duì)中國(guó)略有遲疑態(tài)度，但近期的

舉措反映出監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在積極放寬財(cái)政和貨幣

政策，并尋求提振資產(chǎn)價(jià)格——這是非常良好的

信號(hào)。印度方面，情況則截然不同，隨著中國(guó)人口結(jié)構(gòu)

逐漸成為經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，印度經(jīng)濟(jì)則正逐步利用其人

口紅利，一個(gè)年輕且技能逐漸提升的人口結(jié)構(gòu)。

印度當(dāng)前擁有多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，將在未來(lái)幾年提高各個(gè)

行業(yè)的生產(chǎn)力。政府在支出、關(guān)稅和國(guó)防方面的計(jì)劃

將影響市場(chǎng)盡管股市對(duì)美國(guó)大選結(jié)果反應(yīng)積極，但挑戰(zhàn)依然

存在。最大的擔(dān)憂(yōu)是美國(guó)債務(wù)的可持續(xù)性，根據(jù)

獨(dú)立性的美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)預(yù)計(jì)，美國(guó)1930194019501960197019801990200020102020*研究范圍包括在紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所或納斯達(dá)克交易所上市的美國(guó)股票的價(jià)格、股份和營(yíng)收數(shù)據(jù)。1985年之前的系列數(shù)據(jù)基于

KennethFrench數(shù)據(jù)庫(kù)（來(lái)于CRSP）的數(shù)據(jù)估算，反映了紐約證券交易所股票的市值分布。數(shù)據(jù)來(lái)源：

Compustat、

CRSP、

Kenneth

R.

French、高盛研究，

2024年193219641939200019732009圖2：美國(guó)股市集中度已達(dá)到歷史高位最大股與第75個(gè)百分位的市值對(duì)比*800倍700倍600倍500倍400倍300倍200倍100倍0倍20207對(duì)股票投資組合的構(gòu)建進(jìn)行重估我們預(yù)期波動(dòng)性上升的態(tài)勢(shì)將持續(xù)到2025年，而

我們當(dāng)前對(duì)投資組合構(gòu)建的觀點(diǎn)反映了這一預(yù)期。

雖然許多投資者目前偏好“單壓”策略（投資組合

一頭偏重低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

，另一頭偏重高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)），

但我們鼓勵(lì)打破杠鈴，重新考慮構(gòu)建股票投資組合

的“金字塔”結(jié)構(gòu)。金字塔的底部（即任何投資組

合中最大的組成部分）應(yīng)采用多元因子方法來(lái)抵御

波動(dòng)性。其上層則應(yīng)專(zhuān)注于不同風(fēng)格的高質(zhì)量資產(chǎn)

,如成長(zhǎng)型、價(jià)值型和股息型股票。最后

，金字塔

的頂端則由反映我們高確信度觀點(diǎn)的股票組成，例

如那些與大趨勢(shì)相一致的股票（比如人工智能和能

源轉(zhuǎn)型），

以及對(duì)中國(guó)和印度進(jìn)行投資的地區(qū)性股

票。全球供應(yīng)鏈重組是另一個(gè)重要主題，這不僅是由

于懲罰性關(guān)稅的預(yù)期，還因?yàn)樾录夹g(shù)和地緣政治

問(wèn)題促使一些公司將生產(chǎn)遷回本地或重新布局

生產(chǎn)基地。新一屆美國(guó)政府重提“美國(guó)優(yōu)先”議題

可能會(huì)加速當(dāng)前世界秩序的不斷演變，尤其是在太平洋兩岸各自形成對(duì)立的“技術(shù)半球”以及“數(shù)

字達(dá)爾文主義”推動(dòng)跨行業(yè)前沿技術(shù)快速應(yīng)用的

情況下。即使全球政治局勢(shì)避免了意外沖擊，

主要大國(guó)

間

日益加劇的緊張關(guān)系仍可能導(dǎo)致軍費(fèi)開(kāi)支的

增加。俄烏沖突表明，

21世紀(jì)的戰(zhàn)爭(zhēng)形式已

發(fā)生根本性改變，如果新型軍備競(jìng)賽出現(xiàn)，各國(guó)都不想落后于人。軍費(fèi)開(kāi)支將推動(dòng)某些

行業(yè)和公司的發(fā)展，但全球債務(wù)水平可能因此

進(jìn)一步攀升，這也是一大風(fēng)險(xiǎn)。2025年投資者應(yīng)關(guān)注的一件事是什么？由于美國(guó)的新政策及其對(duì)貨幣市場(chǎng)的連鎖效應(yīng)，

全球范圍內(nèi)的利率周期可能出現(xiàn)步調(diào)不一的情

況。在這個(gè)市場(chǎng)中，審慎選股至關(guān)重要，我們比以

往任何時(shí)候都更需要了解貨幣變化、全球供應(yīng)鏈

重組以及新關(guān)稅對(duì)商業(yè)模式的影響之間的相互

作用。82025年展望：多元投資新思維固定收益策略主動(dòng)管理市場(chǎng)分化為了繼續(xù)專(zhuān)注于最大程度實(shí)現(xiàn)就業(yè)——這一目標(biāo)

是美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命之一，另一個(gè)是穩(wěn)定物價(jià)。

轉(zhuǎn)為主動(dòng)出擊，提前實(shí)施降息的舉措表明，美聯(lián)

儲(chǔ)已經(jīng)從之前的經(jīng)濟(jì)周期中汲取了教訓(xùn)，因?yàn)橐?/p>

往的政策限制通常持續(xù)太久，不必要地增加了經(jīng)

濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。至少就目前而言，美聯(lián)儲(chǔ)的舉措

加大了美國(guó)在2025年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性

，

盡管從歷史上看，這種結(jié)果較為罕見(jiàn)。世界其他地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)則更具挑戰(zhàn)性。

中

國(guó)經(jīng)濟(jì)未能實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)需求持久復(fù)蘇的預(yù)期，主要

歸咎于房地產(chǎn)行業(yè)多年來(lái)的去杠桿化政策。投資

者日漸擔(dān)憂(yōu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨類(lèi)似于日本過(guò)去二十

年經(jīng)歷的那種螺旋式通縮。歐元區(qū)充其量而言，最多也只能是增長(zhǎng)乏力，最大的經(jīng)濟(jì)體德國(guó)面臨

連續(xù)第二年陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。并不令人意外的是

,歐洲央行官員也改變了他們的做法；市場(chǎng)目前

已預(yù)期歐洲央行將在連續(xù)幾次會(huì)議上持續(xù)降息，一直到2025年上半年。中國(guó)政府也意識(shí)到了螺旋

式通縮的危險(xiǎn)。他們表示將采取一系列貨幣、財(cái)

政和市場(chǎng)刺激措施，重燃2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的

希望。2024年對(duì)于主權(quán)固定收益投資者來(lái)說(shuō)如過(guò)山車(chē)

般跌宕起伏。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的分化仍在延續(xù)，美

國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)比全球其他地區(qū)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)依然是全

球債券和貨幣市場(chǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。從短期來(lái)

看，特朗普當(dāng)選下一任美國(guó)總統(tǒng)，使人們對(duì)美

國(guó)未來(lái)財(cái)政和貿(mào)易政策的寬松預(yù)期更加強(qiáng)烈。盡管如此

，全球通脹前景有所改善，

主要市場(chǎng)

的核心通脹率正逐漸回落至各央行的目標(biāo)水平

。這強(qiáng)化了對(duì)整個(gè)G10市場(chǎng)降息周期的預(yù)期，

為全年主權(quán)債券市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的支撐。汲取教訓(xùn)盡管2024年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息的時(shí)間晚于其他國(guó)

家/地區(qū)，但確實(shí)顯示出其方法的重要轉(zhuǎn)變。這是邁克爾·考茨貝格(MichaelKrautzberger)安聯(lián)投資全球固定收益

投資總監(jiān)9我們的觀點(diǎn)是，全球宏觀和政策環(huán)境支撐著我們

對(duì)美國(guó)和歐元區(qū)收益率曲線陡峭化策略的信心——在此類(lèi)交易中，因預(yù)期收益率曲線趨陡，我

們看漲短期債券，并削減長(zhǎng)期債券持倉(cāng)。這是因

為貨幣政策寬松和巨大的財(cái)政赤字支持了投資

者持有較長(zhǎng)期債券并沒(méi)有得到足夠回報(bào)的觀點(diǎn)。

我們更偏好這一立場(chǎng)，而不是直接承擔(dān)久期風(fēng)險(xiǎn)。為了平衡投資組合中的趨陡策略表現(xiàn)，我們

也看好日本的收益率曲線趨平策略。由于日本經(jīng)

濟(jì)在二十多年后再次受到通脹的影響，日本央行

正通過(guò)加息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表的方式，逐步實(shí)現(xiàn)

貨幣政策正?；?。2025年債券市場(chǎng)的波動(dòng)性可能仍然高企，因此我

們認(rèn)為，根據(jù)不斷變化的市場(chǎng)狀況調(diào)整投資組合

對(duì)利率的敏感度，戰(zhàn)術(shù)性進(jìn)行久期交易也是一個(gè)

不錯(cuò)的策略。美國(guó)方面，如果我們注意到收益率

飆升，并且市場(chǎng)顯示出過(guò)度樂(lè)觀的跡象，未將經(jīng)

濟(jì)硬著陸的可能性（盡管可能性不大）反映到定

價(jià)中，我們將傾向于增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。國(guó)家/地區(qū)選展望2025年，貨幣和財(cái)政政策立場(chǎng)（尤其是歐

元區(qū)以外的地區(qū)）為全球增長(zhǎng)前景提供了有利

的環(huán)境，盡管我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將出現(xiàn)分化。根據(jù)債務(wù)基本面、貨幣政策傳導(dǎo)和財(cái)政支持力度

,走勢(shì)將各有不同。特朗普的第二個(gè)總統(tǒng)任期，

及其對(duì)未來(lái)美國(guó)貿(mào)易政策的影響

，或?qū)⑹侨蛟?/p>

長(zhǎng)樂(lè)觀前景面臨的最大挑戰(zhàn)。特朗普的政策可能

會(huì)導(dǎo)致明年的債券和外匯市場(chǎng)再度出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。宏觀和地緣政治環(huán)境無(wú)疑也增加了2025年風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)性加劇的可能性。靈活性和主動(dòng)管理為必需我們認(rèn)為，鑒于上述風(fēng)險(xiǎn)，固定收益資產(chǎn)類(lèi)別看

似頗具吸引力，盡管要應(yīng)對(duì)2025年的挑戰(zhàn)，需

要

在久期、收益率曲線、外匯、利差和通脹產(chǎn)

品之間采取靈活的投資方式。嚴(yán)格甄選至關(guān)重

要，因此

我們認(rèn)為主動(dòng)的投資管理是關(guān)鍵。10利差資產(chǎn)方面，新興市場(chǎng)債經(jīng)受住了地緣政治風(fēng)

險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)、大選和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化

的考驗(yàn)，顯示出了韌性。邁入2025年，新興市場(chǎng)

基本面強(qiáng)勁，投資流似乎正回歸該資產(chǎn)類(lèi)別。在

這種環(huán)境下，我們認(rèn)為本幣債券和精選硬通貨高

收益?zhèn)写嬖诖罅繖C(jī)會(huì)，且不必試圖預(yù)測(cè)美元

的走向。新興市場(chǎng)外匯方面，我們傾向于采用相

對(duì)價(jià)值方法，即尋求從貨幣間價(jià)格的暫時(shí)差額中

獲益。企業(yè)信貸方面，高收益?zhèn)睦钐幱跇O窄水平

,投資級(jí)別債券的利差則略為收窄。隨著利率下

降，我們認(rèn)為，利差收窄無(wú)法阻止許多投資者將

部分貨幣市場(chǎng)基金重新配置到信貸領(lǐng)域。信貸收益率仍具有吸引力，并支撐強(qiáng)勁的技術(shù)基本面。高收益?zhèn)矫?，我們認(rèn)為短期債券存在更好的機(jī)會(huì)，因?yàn)檠娱L(zhǎng)利差久期所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)目

前尚無(wú)法提供充分的收益率溢價(jià)。主要由評(píng)級(jí)較

高的公司發(fā)行的浮動(dòng)利率票據(jù)也繼續(xù)提供有吸引力的收益率利差。它們還可以作為對(duì)沖工具，

以防御對(duì)通脹和利率在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位的

預(yù)期發(fā)生意外的重新調(diào)整。擇也非常關(guān)鍵。英國(guó)和澳大利亞等國(guó)家能夠提供

更有利的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)動(dòng)態(tài)，我們認(rèn)為就這些國(guó)家

而

言，目前市場(chǎng)預(yù)期其降息幅度較低，并能夠提

供有吸引力的實(shí)際收益率。再通脹風(fēng)險(xiǎn)在這種環(huán)境下，投資組合中納入防通脹保護(hù)也是

明智的選擇。導(dǎo)致價(jià)格上漲的因素有以下幾個(gè)：

目前已反映在市場(chǎng)定價(jià)中的政策寬松程度、貿(mào)易

戰(zhàn)、地緣政治不確定性導(dǎo)致的石油和能源價(jià)格飆

升的風(fēng)險(xiǎn)，以及結(jié)構(gòu)性問(wèn)題——例如供應(yīng)鏈縮短

和氣候轉(zhuǎn)型對(duì)政策的影響?？傊覀冋J(rèn)為這些

風(fēng)險(xiǎn)未能充分反映在盈虧平衡通脹率中。貨幣市場(chǎng)方面，

2025年美國(guó)對(duì)比世界其他地區(qū)

的

相對(duì)優(yōu)異表現(xiàn)可能會(huì)有所減弱。這將削弱對(duì)

美元的支撐，盡管我們認(rèn)為這一進(jìn)程可能并不

均衡

，且取決于美國(guó)的貿(mào)易政策。特朗普的勝選

初期提振了美元的表現(xiàn)，但這是否會(huì)持續(xù)仍需拭

目以待。2025年投資者應(yīng)關(guān)注的一件事是什么？我們將密切關(guān)注2025年美元的走勢(shì)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)比世界其他地區(qū)的相對(duì)優(yōu)異表現(xiàn)是否會(huì)在2025

年繼續(xù)推動(dòng)美元走高？或者說(shuō)，由于市場(chǎng)對(duì)美國(guó)

以外地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)于悲觀，美元現(xiàn)在是否已

處于超買(mǎi)的狀況？2025年展望：多元投資新思維112.

盡管估值較高，但得益于能源價(jià)格下跌和特朗普

政府采取反壟斷措施的可能性降低，

整體科技板

塊應(yīng)繼續(xù)表現(xiàn)良好。3.

在迅速放松管制的前景下，美國(guó)銀行業(yè)應(yīng)會(huì)有穩(wěn)

健的發(fā)展。與歐洲相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，這是我們預(yù)計(jì)美國(guó)

股市將跑贏歐元區(qū)股市的原因之一。但股市不應(yīng)與

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面相混淆。例如，歐洲斯托克50指數(shù)中

許多公司的很大一部分銷(xiāo)售額來(lái)自美國(guó)，并有望從

強(qiáng)韌的美國(guó)經(jīng)濟(jì)中獲益。然而，盡管歐洲市場(chǎng)持倉(cāng)偏低且估值具有吸引力，但

其在技術(shù)和人工智能方面落后于美國(guó)和中國(guó)兩大強(qiáng)

國(guó)。

對(duì)歐洲公司而言，

勞動(dòng)法規(guī)和其他結(jié)構(gòu)性赤字構(gòu)

成了另一個(gè)不利因素。同時(shí)，中國(guó)一定程度受到結(jié)構(gòu)

性問(wèn)題的困擾

，但也可能受益于支持性政策。脫鉤將成為主要趨勢(shì)經(jīng)濟(jì)狀況整體具有韌性，

高收益固定收益或?qū)闹?/p>

獲利。然而，在我們的多元資產(chǎn)投資組合中，相對(duì)于

美國(guó)高收益?zhèn)?，我們更看好股票，尤其是散?hù)投資

者在建設(shè)性周期結(jié)束時(shí)更看好流動(dòng)性更強(qiáng)的資產(chǎn)。與我們的股票前景相反，我們認(rèn)為歐洲債券的表現(xiàn)

可能與美國(guó)債券完全不同。雖然通脹呈下降趨勢(shì)，但

歐盟面臨著更具挑戰(zhàn)性的環(huán)境，尤其是德國(guó)即將舉

行大選和法國(guó)潛在的政治不穩(wěn)定性。我們預(yù)計(jì)，

2025年開(kāi)局之時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（尤其是股

票）將繼續(xù)保持積極勢(shì)頭，總體上利好主動(dòng)型投資

者。從過(guò)往來(lái)看，年初幾個(gè)月的市場(chǎng)通常會(huì)表現(xiàn)

良好，而且近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（尤其是美國(guó)的數(shù)據(jù)）仍

然樂(lè)觀，提振了銷(xiāo)售和企業(yè)盈利。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)

儲(chǔ)將進(jìn)一步降息，至少在短期內(nèi)會(huì)如此，這將有

助于增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。特朗普承諾降低企業(yè)稅率和放松管制，這將給市

場(chǎng)帶來(lái)更多積極影響，并應(yīng)利好企業(yè)盈利，與2016年后所經(jīng)歷的情況類(lèi)似。如果在這些措施影

響下，股市能夠在一段時(shí)間內(nèi)維持平穩(wěn)，投資者

可考慮增加股票持倉(cāng)。我們認(rèn)為這種環(huán)境尤其利好美國(guó)股市，特別是在

以下領(lǐng)域：1.

我們認(rèn)為，小盤(pán)股的估值已頗具吸引力，并且

我們預(yù)計(jì)它們將進(jìn)一步受益于財(cái)政支持和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2025年展望：多元投資新思維多元資產(chǎn)策略必須采取動(dòng)態(tài)化策略格雷戈

?赫爾特

(GregorMA

Hirt)安聯(lián)投資全球多元

資產(chǎn)投資總監(jiān)122025年需要關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵因素是美聯(lián)儲(chǔ)如何

應(yīng)對(duì)美國(guó)新政府財(cái)政政策可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)再通

脹，及其對(duì)市場(chǎng)的影響。美元被高估，在正常環(huán)境

下，由于美聯(lián)儲(chǔ)降息且風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跑贏防御性資產(chǎn)，美元應(yīng)會(huì)走低。然而，如果特朗普的支出計(jì)劃

導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不加息——這種

情景將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)負(fù)面影響。鑒于股市的高

估值以及自2020年3月以來(lái)的大幅上漲，2025年

股市可能會(huì)出現(xiàn)盤(pán)整，以重新評(píng)估形勢(shì)。在此情景下，新興市場(chǎng)本幣債券可能會(huì)受到拖累

,從而使與市場(chǎng)無(wú)相關(guān)性的靈活配置更具吸引力。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱帶來(lái)的部分風(fēng)險(xiǎn)已反映在債券市場(chǎng)的

定價(jià)中，這從美國(guó)收益率曲線在9月份至2024年

第四季度期間趨平即可見(jiàn)一斑。然而，通脹反彈，

以及投資者再次認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未能及時(shí)解決問(wèn)題，可能會(huì)導(dǎo)致來(lái)自所謂“債券義勇軍”的更大壓力，

他們通過(guò)出售債券來(lái)抵制他們不看好的政策。關(guān)

注對(duì)較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債需求的演變將是評(píng)估未來(lái)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果特朗普推進(jìn)激進(jìn)的地緣政治政

策，去美元化可能會(huì)獲得支撐。在這種情景下，其

他經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)尋求建立自己的貨幣集團(tuán)。地緣政治力量將主導(dǎo)大宗商品走勢(shì)大宗商品通常在財(cái)政狀況寬裕和降息的背景下

表現(xiàn)良好。然而，這次可能有所不同。特朗普希望

加大石油和天然氣的開(kāi)采力度，這或?qū)⒃黾庸?yīng)，而俄羅斯和烏克蘭之間有可能結(jié)束沖突狀態(tài)，這將進(jìn)一步令石油和天然氣價(jià)格承壓。相比

近期每桶70-90美元的油價(jià)，我們認(rèn)為油價(jià)可能會(huì)跌至每桶50-70美元左右。就尾部風(fēng)險(xiǎn)而言，

以

色列和伊朗之間緊張局勢(shì)升級(jí)可能導(dǎo)致短期價(jià)格飆升。銅可能受益于中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)刺激措施。黃金依然

最受青睞，原因是其與美元和實(shí)際收益率脫鉤，

并且在地緣政治緊張的環(huán)境下，新興市場(chǎng)買(mǎi)家提

供了有利支撐。2025年靈活的資產(chǎn)配置方法將至關(guān)重要。多元化

的投資組合是一個(gè)重要的開(kāi)始，而主動(dòng)管理波動(dòng)

性將是構(gòu)建動(dòng)態(tài)保護(hù)的關(guān)鍵。我們認(rèn)為，可能出

現(xiàn)的破壞性環(huán)境，以及當(dāng)前令人擔(dān)憂(yōu)的股票市場(chǎng)

集中度水平，要求我們關(guān)注自下而上的證券選擇

方法以及主動(dòng)的投資管理。2025年投資者應(yīng)關(guān)注的一件事是什么？雖然美國(guó)關(guān)稅上調(diào)和潛在的報(bào)復(fù)性反制措施將成

為2025年開(kāi)局時(shí)的主要風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)焦點(diǎn)將迅

速轉(zhuǎn)向評(píng)估美國(guó)財(cái)政政策和移民限制政策的影響。兩者都將影響債券收益率和通脹率，

而在某種

程度上股市可能難以應(yīng)對(duì)這種影響。2025年展望：多元投資新思維13一趨勢(shì)還將繼續(xù)，但我們也同時(shí)關(guān)注到股票方面

的重新估值。隨著價(jià)格正?；?，市場(chǎng)上的交易量

將增加。在通脹、加息和烏克蘭遭襲后的能源危

機(jī)等抑制因素的影響下，估值尚未達(dá)到之前的水

平。地緣政治危機(jī)也會(huì)對(duì)私募市場(chǎng)和估值產(chǎn)生影響。

但事實(shí)證明，憑借其浮動(dòng)利率和與通脹掛鉤的屬

性，該資產(chǎn)類(lèi)別足以應(yīng)對(duì)不確定時(shí)期。此外，地緣

政治危機(jī)持續(xù)時(shí)間往往較為短暫，而該等資產(chǎn)的

投資者通常著眼于長(zhǎng)期投資期限——也許長(zhǎng)達(dá)數(shù)

十年。私募市場(chǎng)策略機(jī)會(huì)之窗交易和融資經(jīng)歷了之前一年的增長(zhǎng)放緩后，

2024

年有所回暖。在我們即將進(jìn)入2025年之際，我們

預(yù)計(jì)交易量將繼續(xù)上升，勢(shì)頭將更為積極。雖然

過(guò)去兩年出現(xiàn)了資產(chǎn)向私募債權(quán)的轉(zhuǎn)移，并且這德博拉

?祖爾科(DeborahZurkow)安聯(lián)投資全球首席投資官2025年展望：多元投資新思維142025年，我們認(rèn)為私募市場(chǎng)將有更多的融資交

易。投資者對(duì)近期的表現(xiàn)感到滿(mǎn)意，而該表現(xiàn)是

在波動(dòng)性較大的環(huán)境中取得的。隨著利率再次下

降，市場(chǎng)環(huán)境正在重新調(diào)整，這應(yīng)會(huì)帶來(lái)?xiàng)l件誘

人的新機(jī)會(huì)。尤其在私募債權(quán)方面，投資者可選擇的范圍非常

廣泛，且還在繼續(xù)擴(kuò)展，

在影響力、二級(jí)市場(chǎng)、

基礎(chǔ)設(shè)施債和私募信貸主題方面都存在著新的機(jī)

會(huì)，在機(jī)構(gòu)投資者逐漸發(fā)揮重要作用的貿(mào)易融資

領(lǐng)域也是如此。迫切需要投資前歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉（Mario

Draghi）

近期在一份報(bào)告中估計(jì)，為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，歐盟

每年需要在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色轉(zhuǎn)型和國(guó)防等領(lǐng)域投資7,500-8,000億歐元。

1雖然迫切需要投資，但公共赤字正不斷擴(kuò)大。沒(méi)

有私募資本，這些投資就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。這為投資者

打開(kāi)了機(jī)會(huì)之窗，考慮到項(xiàng)目的重新估值，他們

可以期待具吸引力的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)狀況。許多大型項(xiàng)

目都需要融資，例如道路和公共交通的現(xiàn)代化、

數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，以及社會(huì)基礎(chǔ)

設(shè)施和公用事業(yè)。他們需要在長(zhǎng)期項(xiàng)目方面擁有

卓越業(yè)績(jī)記錄和經(jīng)驗(yàn)的合作伙伴?；A(chǔ)設(shè)施正在推動(dòng)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展。在2024年密集的選舉周期中，我們注意到一些項(xiàng)目

被推遲，但考慮到這些基本服務(wù)項(xiàng)目的重要性質(zhì)，新政府成立后應(yīng)會(huì)解決項(xiàng)目的積壓?jiǎn)栴}。在

民粹主義逐漸興起導(dǎo)致政治不穩(wěn)定性的背景下，

提供基礎(chǔ)服務(wù)尤為重要。1)

歐盟競(jìng)爭(zhēng)力：展望未來(lái)——?dú)W盟委員會(huì)，2024年9月。

15“影響力”加速新項(xiàng)目將繼續(xù)考慮環(huán)境、社會(huì)和治理因素。影響

力私募信貸正發(fā)揮著日益重要的作用，反映出私

募資本的必要性，以支持脫碳和數(shù)字化，同時(shí)為

社會(huì)帶來(lái)積極影響——并為投資者帶來(lái)回報(bào)。隨

著亞洲和其他地區(qū)的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)助力推動(dòng)能

源轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略展示出更廣泛的關(guān)注，

我們預(yù)計(jì)這

一趨勢(shì)將繼續(xù)。我們預(yù)計(jì)繼續(xù)的另一個(gè)趨勢(shì)是二級(jí)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

雖然在私募股權(quán)領(lǐng)域，二級(jí)市場(chǎng)已是成熟的工

具，但在私募債權(quán)和基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)領(lǐng)域，二級(jí)市

場(chǎng)仍在建設(shè)中。

二級(jí)市場(chǎng)不僅加快了資本的部署，還有助于實(shí)現(xiàn)投資組合的多元化。鑒于私募

債權(quán)和基礎(chǔ)設(shè)施一級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模，再加上流動(dòng)性限制，我們預(yù)計(jì)2025年的二級(jí)市場(chǎng)交易將增加。機(jī)

會(huì)將提供給那些擁有一級(jí)市場(chǎng)投資者廣泛網(wǎng)絡(luò)、執(zhí)

行交易所需的內(nèi)部專(zhuān)業(yè)知識(shí)以及能以大幅折

扣完成相關(guān)交易的談判能力的投資者。最后但同樣重要的是，隨著歐洲長(zhǎng)期投資基金(ELTIF）2.0條例的出臺(tái)，散戶(hù)客戶(hù)參與私募市場(chǎng)將

更

加容易。所謂的私募市場(chǎng)民主化意味著更多的私

募

資本可用于轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，同時(shí)散戶(hù)客戶(hù)也有機(jī)會(huì)

參與

到這一資產(chǎn)類(lèi)別潛在的增長(zhǎng)中。

分析平臺(tái)Scope

Group預(yù)測(cè)，到2026年底，

ELTIF規(guī)模將達(dá)

到300-350

億歐元，明年將至少有20支新的ELTIF上市。2盡管如此，投資者應(yīng)意識(shí)到私募市場(chǎng)投資

的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)（例

如長(zhǎng)期投資期限）。

他們應(yīng)尋求

建議以做出明智的決定。2)

新時(shí)代：2023和2024年ELTIF市場(chǎng)概覽，Scope

Fund

Analysis，16

2024年5月15日發(fā)布2025年展望：多元投資新思維10.81%14.30%18.70%志同道合的合作伙伴私募市場(chǎng)投資是許多機(jī)構(gòu)客戶(hù)投資組合中的重

要支柱。我們認(rèn)為私募債權(quán)和基礎(chǔ)設(shè)施將繼續(xù)提供具有吸引力的機(jī)會(huì)。隨著監(jiān)管變化，對(duì)更多客

戶(hù)來(lái)說(shuō)，目前私募市場(chǎng)更加具有可投資價(jià)值，這

也帶來(lái)了更多責(zé)任，

以確保這些新投資者群體能

夠做出明智的決策。隨著客戶(hù)群體增多、需融資

項(xiàng)目增多以及私募市場(chǎng)參與者減少，我們預(yù)計(jì)會(huì)

出現(xiàn)更多需要融資的新項(xiàng)目和公司。他們身邊將

是志同道合的合作伙伴，他們擁有業(yè)久經(jīng)考驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。2025年投資者應(yīng)關(guān)注的一件事是什么？投資未來(lái)意味著投資基礎(chǔ)設(shè)施。從數(shù)字化到能源

轉(zhuǎn)型，再到現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)，都需要巨額投

資來(lái)加速發(fā)展和增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025年將有更多機(jī)會(huì)，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施債方面。數(shù)據(jù)來(lái)源：Preqin*資產(chǎn)管理規(guī)模數(shù)據(jù)不包括以人民幣計(jì)價(jià)的基金。數(shù)據(jù)為年終時(shí)的數(shù)據(jù)。為避免重復(fù)計(jì)算，總數(shù)不包括二級(jí)市場(chǎng)和基金中的基金。圖3：北美和歐洲爭(zhēng)奪市場(chǎng)領(lǐng)先地位按地區(qū)劃分的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理規(guī)模*2,5002,0001,5001,0005000亞太地區(qū)*

世界其他地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模（十億美元）2028年預(yù)測(cè)2029年預(yù)測(cè)2024年預(yù)測(cè)2025年預(yù)測(cè)2026年預(yù)測(cè)2027年預(yù)測(cè)

歐洲

北美20182010201120122013201420222023201520162017201920202021172025年展望：多元投資新思維投資定調(diào)會(huì)議觀點(diǎn)2024年10月，我們的資深投資和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)聚集在一起，討論了我們四個(gè)可投

資主題的前景。以下是投資者如何把握機(jī)會(huì)的摘要。我們認(rèn)為，盡管近期面臨諸多挑戰(zhàn)，但可持續(xù)投資表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，并提供了（清潔能源等）新增長(zhǎng)

來(lái)源的機(jī)會(huì)。特朗普將開(kāi)啟第二個(gè)美國(guó)總統(tǒng)任期的

前景增加了不確定性，但我們認(rèn)為，

由于許多“藍(lán)

”州仍在低調(diào)地履行其承諾，關(guān)于“強(qiáng)烈抵制”的

論調(diào)有過(guò)度之嫌。全球范圍內(nèi)，有科學(xué)目標(biāo)或承諾

的企業(yè)目前占市值的39%。3隨著可持續(xù)投資加大力

度實(shí)現(xiàn)其核心目標(biāo)，擴(kuò)大數(shù)據(jù)集對(duì)于展示財(cái)務(wù)和非

財(cái)務(wù)方面的影響力均至關(guān)重要。事實(shí)上，投資者對(duì)

報(bào)告和標(biāo)準(zhǔn)的要求可能超過(guò)了監(jiān)管透明度。當(dāng)前時(shí)

期，

“漂綠”問(wèn)題是投資者關(guān)注的重點(diǎn)，

因此對(duì)減

少排放進(jìn)行量化的能力尤為重要。影響力投資是一

個(gè)令人興奮的增長(zhǎng)領(lǐng)域。我們會(huì)將影響力視為主題

性投資組合的一部分，比如說(shuō)，80%投資于廣泛的

能源轉(zhuǎn)型，20%持倉(cāng)高影響力投資?？傮w而言，我

們認(rèn)為，由于投資機(jī)會(huì)越來(lái)越具針對(duì)性，有效管理

的價(jià)值越來(lái)越得到認(rèn)可，主動(dòng)的投資管理對(duì)于成功

的可持續(xù)投資非常必要。我們預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，這應(yīng)該會(huì)利好

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并吸引正在觀望的投資者，目前估計(jì)

約有6.8萬(wàn)億美元正在美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金中等待

時(shí)機(jī)。早期機(jī)會(huì)可包括信貸或新興市場(chǎng)債券，它

們將受益于收益率曲線正常化。這可能是重新評(píng)

估整體資產(chǎn)配置的良機(jī)，可以分散投資于私募市

場(chǎng)和其他非流動(dòng)性資產(chǎn)?；蛘?，在股票領(lǐng)域內(nèi)，可

以構(gòu)建一個(gè)“金字塔”投資組合，以多元因子方法

作為基礎(chǔ)，以人工智能或能源轉(zhuǎn)型等高確信度主

題作為金字塔的頂部。

一些挑戰(zhàn)依然存在?；?/p>

降息預(yù)期，由于估值普遍較高，如果實(shí)際的降息

政策令人失望，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。與此同時(shí)，

波動(dòng)性維持在低位。在這種短期不確定性下，投

資者可能會(huì)從把握長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)中獲益。短期資

產(chǎn)市場(chǎng)明顯分化