傭金的價(jià)格效應(yīng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

傭金的價(jià)格效應(yīng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型〔作者:___________單位:___________:___________〕

在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)階段，雖然各券商通過競(jìng)爭(zhēng)和博弈，最終實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)傭金水平的認(rèn)同，但這種認(rèn)同是建立在對(duì)效勞認(rèn)同的根底上。

王聰?shù)取?002〕認(rèn)為，證券行業(yè)是一個(gè)低集中的完全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)。根據(jù)這一結(jié)論，在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，作為產(chǎn)品提供者的券商是價(jià)格〔傭金〕的接受者，不可能把價(jià)格作為競(jìng)爭(zhēng)的手段，從這個(gè)角度出發(fā)，券商之間通過傭金戰(zhàn)方式搶占市場(chǎng)是毫無理論依據(jù)的。這顯然與前段時(shí)間券商之間大打傭金價(jià)格戰(zhàn)的現(xiàn)實(shí)相違背，需要我們進(jìn)一步深入考察；同時(shí)，傭金自由化后，券商應(yīng)該采取怎樣的定價(jià)策略，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)該如何轉(zhuǎn)型，也有必要進(jìn)行科學(xué)的論證。本文擬從傭金的價(jià)格效應(yīng)入手，對(duì)此進(jìn)行分析。

證券經(jīng)紀(jì)行業(yè)更符合壟斷競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)特征

在不同的市場(chǎng)中，價(jià)格的作用是不同的，因此，探討傭金的價(jià)格效應(yīng)，首先要搞清楚證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是屬于哪類市場(chǎng)。平狄克、魯賓費(fèi)爾德〔2000〕認(rèn)為，完全競(jìng)爭(zhēng)理論依賴于四個(gè)根本假定：〔1〕價(jià)格承當(dāng)者，廠商的價(jià)格決策對(duì)市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生影響；〔2〕產(chǎn)品同質(zhì)，消費(fèi)者進(jìn)行決策時(shí)僅考慮價(jià)格；〔3〕資源的完全流動(dòng)性，即廠商的進(jìn)入和退出是自由的；〔4〕完全的信息。因此，他們進(jìn)一步指出，“除了農(nóng)業(yè)，在某種意義上沒有哪個(gè)市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的〞。我國目前的證券經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)也同樣不可能是完全競(jìng)爭(zhēng)的，更像是壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，具體表現(xiàn)在：

1.券商作為經(jīng)紀(jì)效勞這種產(chǎn)品的提供者，雖然從全國范圍來看，一家營業(yè)部在整個(gè)市場(chǎng)中所占的比例是微缺乏道的，它們只是價(jià)格的接受者，但就某一地區(qū)尤其是營業(yè)部數(shù)量并不多的地區(qū)而言，券商的定價(jià)〔傭金〕將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。這種影響表達(dá)在，當(dāng)一家券商提高傭金標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，其他券商并不會(huì)相應(yīng)提高傭金，從而導(dǎo)致該券商的客戶流失。但是，當(dāng)一家券商降低傭金標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，將導(dǎo)致其他券商也因降價(jià)壓力而相應(yīng)調(diào)低傭金標(biāo)準(zhǔn)，否那么它就面臨客戶流失的可能。如2000年11月7日，青海證券推出網(wǎng)上證券交易傭金對(duì)折優(yōu)惠措施后，很多券商群起響應(yīng)，引發(fā)了證券經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)一次不小的“地震〞；之后，不絕于耳的傭金大戰(zhàn)的始作俑者絕大多數(shù)是中小券商.

2.券商提供的產(chǎn)品并非同質(zhì)產(chǎn)品。在價(jià)格管制的情況下，通過數(shù)年的均衡過程，客戶的流動(dòng)到達(dá)了一種相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，客戶認(rèn)為各個(gè)券商提供的經(jīng)紀(jì)效勞是同質(zhì)的，否那么他們就不可能以相同的價(jià)格來購置不同的產(chǎn)品〔在信息傳遞興旺的情況下〕。但實(shí)際上，這只是一個(gè)誤解。經(jīng)紀(jì)效勞是一個(gè)綜合的、因素復(fù)雜的概念，它包含著地域、語言、習(xí)慣、社會(huì)關(guān)系等等廣泛的因素，包括營業(yè)部位置、券商知名度、交易跑道的速度、營業(yè)部的效勞工程和效勞水平等。不同的是，所有這些對(duì)投資者尤其是中小投資者而言，屬于“隱藏性〞信息，即他們無法以較小的本錢區(qū)別不同營業(yè)部所提供的“效勞〞的差異性〔價(jià)格就是“公開〞信息〕。從這個(gè)角度出發(fā)，比擬兩個(gè)營業(yè)部，哪怕是同一家公司的兩個(gè)營業(yè)部，它們提供的效勞肯定不可能是完全相同的。

3.進(jìn)入壁壘。雖然從長期來看，證券公司〔營業(yè)部〕的設(shè)立將逐步放開，但就目前而言，對(duì)設(shè)立證券公司的審批手續(xù)還是相當(dāng)繁瑣和嚴(yán)格的，其中包括發(fā)起設(shè)立人的資格認(rèn)定、資本金規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)控制措施、從業(yè)人員數(shù)量及高級(jí)管理人員任職資格審批等復(fù)雜內(nèi)容?？偠灾C券行業(yè)的進(jìn)入壁壘依然存在。

4.不完全信息。如前文所分析，由于“隱藏性〞信息的存在，投資者很難獲得券商提供的產(chǎn)品質(zhì)量〔如硬件設(shè)施〕、效勞內(nèi)容等完全信息。

壟斷競(jìng)爭(zhēng)模式下證券交易傭金的價(jià)格效應(yīng)

傭金是投資者向券商購置證券交易經(jīng)紀(jì)效勞的價(jià)格，商品是經(jīng)紀(jì)效勞這種比擬抽象的勞務(wù)商品，需求和供給都是指經(jīng)紀(jì)效勞。傭金的價(jià)格效應(yīng)就是指?jìng)蚪鸬淖儎?dòng)所引起的成交量變動(dòng)的幅度。為了更好地分析這個(gè)問題，本文擬引入供求曲線進(jìn)行分析。

從供給角度講，根據(jù)供給定理，價(jià)格下降導(dǎo)致供給的減少。但直覺觀察的結(jié)果是供給〔即券商提供的經(jīng)紀(jì)效勞〕并沒有隨著商品價(jià)格〔傭金〕的變化而變化。為什么？在價(jià)格管制〔固定傭金制〕狀態(tài)下，價(jià)格處于均衡位置之上，所以存在著供給的過剩。即使是在價(jià)格下降之后，這種過剩是減少了，但只要不到均衡位置，過剩始終是存在的。因此，供給的變化是表現(xiàn)不出來的。同時(shí)，也存在著供給的價(jià)格彈性問題。對(duì)于各個(gè)營業(yè)部來說，供給的邊際本錢是很低的，現(xiàn)場(chǎng)客戶還有場(chǎng)地設(shè)備的占用引起的變動(dòng)本錢〔其實(shí)短期內(nèi)這些也是不能變動(dòng)的漂浮本錢〕，、網(wǎng)上交易的邊際本錢就極低了。因此，經(jīng)紀(jì)效勞的供給彈性是很低的。因?yàn)檫呺H本錢曲線的上升極慢〔短期邊際本錢曲線就是企業(yè)的供給曲線〕，所以價(jià)格變動(dòng)對(duì)于供給幾乎是沒有影響的。

從需求角度看，根據(jù)需求定理，價(jià)格下降將導(dǎo)致需求上升，所以說投資者對(duì)于購置經(jīng)紀(jì)效勞的需求是會(huì)增加的，但增加的幅度如何呢？這取決于證券交易本錢、股票市場(chǎng)價(jià)格和成交量之間的關(guān)系。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)與華夏證券聯(lián)合課題組〔2002〕經(jīng)實(shí)證研究認(rèn)為：〔1〕印花稅提高會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)收益波動(dòng)性明顯提高，而印花稅下調(diào)造成市場(chǎng)收益波動(dòng)性降低的效果卻不明顯；〔2〕傭金調(diào)整對(duì)市場(chǎng)收益的波動(dòng)性沒有影響，原因有三：一是投資者對(duì)交易本錢的上升比擬敏感而對(duì)交易本錢的下降并不在乎，二是在我國證券市場(chǎng)中“返傭現(xiàn)象〞已經(jīng)比擬普遍，三是傭金調(diào)整存在著“宣布〞效應(yīng)。

王軍濤等〔2002〕使用VAR模型進(jìn)行Granger檢驗(yàn)，得出的結(jié)果說明價(jià)格變化帶動(dòng)了交易量，交易量的變動(dòng)并沒有有效帶動(dòng)價(jià)格，說明我國股市仍然存在過度投機(jī)狀態(tài)，市場(chǎng)中存在過多的“噪聲〞交易。

券商降傭的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和價(jià)格同盟的生命力

一、券商競(jìng)相降傭的動(dòng)機(jī)

既然如此，券商為什么屢屢通過降低傭金的方法試圖擴(kuò)大市場(chǎng)占有率呢？經(jīng)過分析，我們認(rèn)為，券商降傭的動(dòng)機(jī)主要有以下幾個(gè)方面：

1.傭金價(jià)格作為證券營業(yè)部可以傳輸給客戶的“為數(shù)不多〞的“公開性〞信息，更容易為投資者所認(rèn)知和接受，尤其對(duì)新增客戶和老客戶中的短線客，這種影響更大。

2.追求廣告效應(yīng)。主要是新“入行〞者、小券商、經(jīng)紀(jì)類券商，其目的是通過率先出牌獲得超前效應(yīng)，打破“寧靜〞的市場(chǎng)格局，以到達(dá)吸引投資者的廣告效應(yīng)。

3.本錢控制比擬成功的券商，如開展網(wǎng)上交易比擬成功的華泰證券、銀證通業(yè)務(wù)比擬成功的國信證券，它們希望通過先進(jìn)的技術(shù)、低廉的費(fèi)率迅速搶占市場(chǎng)的“空白點(diǎn)〞。

二、非理性降傭?qū)θ痰挠绊?/p>

那么，券商能否到達(dá)其預(yù)定的目的呢？我們認(rèn)為，除非是基于本錢下降的低傭金策略，其他任何非理性的降傭行為不僅不能擴(kuò)大券商的市場(chǎng)占有率，還可能因競(jìng)相降價(jià)而陷入惡性競(jìng)爭(zhēng)的局面，從而危及整個(gè)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)生存和開展的根底。

1.低廉的傭金對(duì)吸引客戶的作用是有限的。對(duì)客戶而言，即便其他條件都相同，要改變交易場(chǎng)所，也要考慮轉(zhuǎn)戶的本錢問題?？蛻艮D(zhuǎn)戶本錢〔包括交通費(fèi)、轉(zhuǎn)托管費(fèi)及時(shí)間本錢〕是阻礙客戶流動(dòng)的一道門檻，一旦傭金下降的收益不能彌補(bǔ)客戶轉(zhuǎn)戶本錢，理性的客戶就不會(huì)選擇轉(zhuǎn)戶。

2.對(duì)券商而言，經(jīng)營的目標(biāo)應(yīng)該是追求利潤最大化而不是成交量最大化。如果傭金下降沒有引起成交量按比例增加，那么降低傭金的策略就是不明智的。由于客戶的需求彈性很低，新增客戶的難度又很大，據(jù)此可以推斷，降傭很難引起成交量的按比例增加。

3.在信息充分流動(dòng)和改變定價(jià)的“菜單本錢〞很低的情況下，其他券商可能馬上采取相同措施，“傭金大戰(zhàn)〞就會(huì)爆發(fā)。如此，券商不僅不能從降傭中獲得任何好處，還可能因?yàn)槭杖氲慕档投鴾p少對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的投入，最終陷入“降價(jià)陷阱〞，給投資者造成損失。所以，BBA咨詢公司執(zhí)行董事馬克·布朗〔MarkBrown〕指出，在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)階段，雖然各家券商通過競(jìng)爭(zhēng)和博弈，最終實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)傭金水平的認(rèn)同，但這種認(rèn)同是建立在對(duì)效勞認(rèn)同的根底上。事實(shí)證明，那些降傭幅度最大的公司，往往不是最終的獲益者，由于其獲利水平缺乏以支持完善客戶效勞，客戶最終還是會(huì)流失。

三、價(jià)格同盟存在的根底和生命力

傭金自由化措施推出后，全國各地券商〔營業(yè)部〕都在當(dāng)?shù)刈C券業(yè)協(xié)會(huì)的協(xié)調(diào)下，通過各種方式制定了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收取底線，建立了價(jià)格同盟。近一年來，“傭金大戰(zhàn)〞沒有爆發(fā)，價(jià)格同盟發(fā)揮了很大的作用。但我們并不能將希望寄托在價(jià)格同盟上。

1.近一年來，市場(chǎng)沒有出現(xiàn)預(yù)期的傭金價(jià)格大戰(zhàn)，固然有價(jià)格同盟的作用，但以下因素也不可忽略。首先，券商制定傭金價(jià)格需要從本錢、需求和競(jìng)爭(zhēng)等三個(gè)角度來衡量，其中短時(shí)間內(nèi)營業(yè)部的運(yùn)營本錢不可能大幅度降低，這便形成了剛性的本錢約束；其次，證券市場(chǎng)交易的持續(xù)低迷，使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)缺乏價(jià)格戰(zhàn)應(yīng)有的利潤空間和動(dòng)力；第三，國外的實(shí)踐說明，折扣經(jīng)紀(jì)商和網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價(jià)格戰(zhàn)的主要發(fā)起者。但由于受政策準(zhǔn)入壁壘的限制，短期內(nèi)難有新的進(jìn)入者，現(xiàn)有券商轉(zhuǎn)為折扣經(jīng)紀(jì)商或網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商還需要一段較長時(shí)間的調(diào)整過程。

2.價(jià)格同盟實(shí)質(zhì)是券商之間的“合謀〞，從行業(yè)開展及市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的角度來講，價(jià)格同盟并不具備持續(xù)存在的法律根底。如?價(jià)格法?第14條規(guī)定了經(jīng)營者不得有的不正當(dāng)價(jià)格行為，包括“相互串通，操縱市場(chǎng)價(jià)格，損害其他經(jīng)營者或消費(fèi)者的合法權(quán)益〞。國家計(jì)委2000年8月15日下發(fā)的?關(guān)于認(rèn)真貫徹價(jià)格法，嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)程序的通知?也明確“嚴(yán)格禁止串通、聯(lián)合固定或限定價(jià)格。串通、聯(lián)合固定或限定價(jià)格的行為包括：〞……采取相互串通、訂立協(xié)議、建立聯(lián)盟等方式聯(lián)合控制價(jià)格的行為，及個(gè)別地方政府、行業(yè)主管部門或行業(yè)協(xié)會(huì)非法干預(yù)企業(yè)自主定價(jià)權(quán)的行為?！?/p>

3.價(jià)格同盟是一種非正式的協(xié)議，其效果取決于券商對(duì)價(jià)格同盟的認(rèn)可和對(duì)自身生存開展的影響程度，一旦生存與開展受到影響，聯(lián)盟就會(huì)被打破，這一點(diǎn)已經(jīng)為彩電價(jià)格同盟的崩潰所證明。近期，民生銀行、招商銀行和光大銀行先后實(shí)行的銀證通業(yè)務(wù)“零傭金〞策略已預(yù)示價(jià)格同盟崩潰的跡象。

4.從國際上看，隨著新技術(shù)開展和競(jìng)爭(zhēng)的劇烈，傭金不斷下降是必然趨勢(shì)。如美國1975年傭金制度改革后，每股交易傭金從平均26美分下降到1980年的11.9美分、1997年的5美分；英國1986年傭金改革后，平均傭金費(fèi)率由0.7%下調(diào)到0.28%.在這個(gè)趨勢(shì)下，指望通過價(jià)格同盟之類的組織維持傭金收取標(biāo)準(zhǔn)，顯然是不現(xiàn)實(shí)的。

政策建議

一、制定科學(xué)的定價(jià)策略

券商必須在充分考慮自身本錢、客戶特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況及法規(guī)要求的根底上，制定出最符合自身經(jīng)營策略與營銷策略的定價(jià)方案。

1.根據(jù)客戶對(duì)傭金的承受能力實(shí)行區(qū)別定價(jià)的策略。如根據(jù)本錢對(duì)應(yīng)原那么，對(duì)非現(xiàn)場(chǎng)交易收取低傭金，對(duì)現(xiàn)場(chǎng)交易收取高傭金策略；實(shí)施“二級(jí)價(jià)格歧視〞策略，根據(jù)不同客戶的資金量、交易量和資金周轉(zhuǎn)次數(shù)制定不同的傭金收取標(biāo)準(zhǔn)。

2.效勞細(xì)分，差異定價(jià)。券商的效勞可分為五個(gè)層次：第一層是提供交易通道效勞；第二層是根本信息效勞；第三層是群眾化的咨詢效勞；第四層是專業(yè)咨詢效勞；第五層是高技術(shù)含量的投資組合設(shè)計(jì)、投資策略分析乃至包攬效勞。效勞檔次越高，券商收取的傭金水平也越高，真正表達(dá)“物有所值〞。

二、明確業(yè)務(wù)定位，培育核心競(jìng)爭(zhēng)力

1.調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推出特色化經(jīng)營。1975年美國傭金自由化促使券商為尋找新利潤來源而調(diào)整開展戰(zhàn)略，導(dǎo)致了券商經(jīng)營模式的分化。以美林證券為代表的一些投資銀行將目光聚集在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，逐漸將這一業(yè)務(wù)開展成為美林證券的核心業(yè)務(wù)；以萊曼兄弟為代表的一些投資銀行把二級(jí)市場(chǎng)自營業(yè)務(wù)和M＆A中介業(yè)務(wù)作為其主導(dǎo)業(yè)務(wù)，在承當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)期望得到高收益；以嘉信為代表的證券商專注于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，利用現(xiàn)代通訊技術(shù)手段，降低交易本錢，為客戶提供廉價(jià)交易效勞。國外券商成功的經(jīng)驗(yàn)啟示我們，要在劇烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下開展，必須集中自己的優(yōu)勢(shì)資源，培育核心業(yè)務(wù)，形成特色效勞。

2.在效勞對(duì)象的選擇上，也要明確定位。如AlexBrown將業(yè)務(wù)集中在大公司沒有覆蓋的東南部地區(qū)客戶；AMAInvestment專注于醫(yī)院?jiǎn)T工這樣特定的客戶群；CharlesSchwab致力于網(wǎng)上交易；高盛的效勞對(duì)象都是機(jī)構(gòu)投資者，這些機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)交易傭金占該公司收入的15～25%.

3.推出增值效勞，從單純依靠傭金收入的價(jià)格效勞轉(zhuǎn)型到價(jià)值效勞模式。在新模式下，券商盈利不再主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收費(fèi)，而是投資咨詢業(yè)務(wù)的收費(fèi)。目前，國外券商的效勞內(nèi)容主要有：面對(duì)面的資產(chǎn)運(yùn)營方案，根據(jù)客戶需求開發(fā)針對(duì)性產(chǎn)品，免費(fèi)提供咨詢，分析風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)，提供稅務(wù)、信托與資本組合效勞等。這些投資咨詢效勞的傭金收入主要占了券商盈利收入的30～45%，而證券交易的傭金所占的比重大約為15%～18%.20世紀(jì)90年代末美林證券在受到傭金低廉的證券公司挑戰(zhàn)時(shí)，通過個(gè)性化的增值效勞擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。在國內(nèi)，大鵬推出的FC效勞，改變了證券營業(yè)部單向、被動(dòng)的為客戶提供咨詢效勞、交易場(chǎng)所的傳統(tǒng)模式；營業(yè)部收入也從原來單一的傭金轉(zhuǎn)變?yōu)樵诘蛡蚪鸬母咨?，F(xiàn)C咨詢效勞費(fèi)和客戶的理財(cái)收益分成。當(dāng)FC幫助客戶到達(dá)15%的收益的時(shí)候，券商就可以得到收益的四成。

三、持續(xù)優(yōu)化本錢管理

定價(jià)的根底是本錢，只有低廉的本錢，低傭金策略才能成為券商持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這個(gè)道理是顯而易見的，因?yàn)閷?duì)任何一個(gè)行業(yè)來說，賺錢是硬道理，“賠本賺吆喝〞也只可偶爾為之。

1.調(diào)整實(shí)體營業(yè)部職能。美林證券認(rèn)為，投資始終是一項(xiàng)專家從事的行業(yè)，理財(cái)?shù)膶I(yè)化是券商競(jìng)爭(zhēng)的核心。作為中介效勞的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其價(jià)值在于通過幫助客戶成為理財(cái)專家，到達(dá)客戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的目的。隨著交易技術(shù)和交易手段的更新，營業(yè)部要由傳統(tǒng)的經(jīng)營場(chǎng)所提供者向客戶效勞中心、投資咨詢效勞中心、信息發(fā)布中心和經(jīng)紀(jì)人培訓(xùn)管理中心轉(zhuǎn)變。

2.大力拓展網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)。網(wǎng)上交易因?yàn)榈土谋惧X、跨地域的客戶覆蓋方式、交易的便捷性等受到了券商的關(guān)注和客戶的歡送。數(shù)據(jù)說明，2001年，網(wǎng)上交易開戶數(shù)占深滬股市總開戶數(shù)的9.98%，交易量占總交易量的4.38%；2002年，這兩個(gè)數(shù)字已分別到達(dá)14.78%和8.99%.國信、國通等成為2002年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“黑馬〞，最重要的“武器〞就是技術(shù)創(chuàng)新和大力推廣網(wǎng)上交易。

3.集中交易。集中交易突破過去以營業(yè)部為核心的系統(tǒng)建設(shè)模式，轉(zhuǎn)而采用以公司作為業(yè)務(wù)承載平臺(tái)的券商大一統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)運(yùn)營系統(tǒng)。它有以下好處：一是可以實(shí)現(xiàn)券商對(duì)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資源的優(yōu)化配置，降低管理和運(yùn)作本錢；二是由于交易平臺(tái)的后移與抬高，可以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制；三是可以使券商的在線與離線業(yè)務(wù)在同一個(gè)平臺(tái)上統(tǒng)一起來，到達(dá)充分利用客戶資源的目的。

4.外包。業(yè)務(wù)外包的理念是從基于單干的本錢控制轉(zhuǎn)向基于合作的本錢控制。首先，信息根底設(shè)施作為高度資本密集型的投資，外包可免除沉重的投資負(fù)擔(dān)，即變固定本錢為變動(dòng)本錢；其次，外部效勞公司通過聚集大量的外包業(yè)務(wù)，能夠取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而降低單位業(yè)務(wù)的本錢；第三，券商為了維持一個(gè)自制環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)，需要相當(dāng)?shù)暮罄m(xù)投入，如持續(xù)的人力資源培訓(xùn)和根底設(shè)施改造等，否那么券商不久就會(huì)失去這個(gè)環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)。