XXXX年上海翔高-金融聯(lián)考-投資學(xué)2-1

——投資學(xué)第2章金融工具（1）：原生金融工具2010金融聯(lián)考基礎(chǔ)預(yù)備班1授課老師

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2報(bào)名方式3金融工具（Financialinstrument）可以分為原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的價(jià)格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營業(yè)績。衍生工具（Derivativeinstrument）其價(jià)值是原生金融工具的價(jià)值派生出來，是或有要求權(quán)（Contingentclaim）。任何金融工具都是標(biāo)準(zhǔn)化的資本證券，標(biāo)準(zhǔn)化的目的是增強(qiáng)流動(dòng)性。一般要把期限、交易條款、交易金額標(biāo)準(zhǔn)化，只剩下交易價(jià)格需要由市場決定，從而買賣雙方之間只要討論價(jià)格，這樣就減少交易成本。4傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限：可以分為貨幣市場（Moneymarket）工具和資本市場（Capitalmarket）工具。貨幣市場上的金融工具包括短期的、可交易的、流動(dòng)的、低風(fēng)險(xiǎn)的債券。貨幣市場工具有時(shí)被稱作是現(xiàn)金的等同物。相反，資本市場上的金融工具包括一些長期的、風(fēng)險(xiǎn)較大的固定收益證券和股票等。5金融工具貨幣市場工具資本市場工具固定收益證券股票衍生金融工具62.1貨幣市場工具貨幣市場（Moneymarket）貨幣市場是固定收益（Fixedincome）市場的一部分。特點(diǎn)：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、適合機(jī)構(gòu)投資者。主要品種有：短期國債、央行票據(jù)等。72.1.1短期國債（TreasuryBills,T-Bills）由一國財(cái)政部發(fā)行、由該國政府提供信用擔(dān)保的短期融資工具。期限：13個(gè)星期、26個(gè)星期、52星期（美國）最小面值10000美元，折價(jià)出售，到期按照面值贖回，免稅。是貨幣市場中流動(dòng)性最好的金融工具，無信用風(fēng)險(xiǎn)。8發(fā)行短期國庫券的目的：中央銀行進(jìn)行公開市場運(yùn)作（貨幣政策）為市場提供無風(fēng)險(xiǎn)利率基準(zhǔn)（也叫無風(fēng)險(xiǎn)債券）籌集資金（財(cái)政政策）9美國的短期國債發(fā)行方式：認(rèn)購發(fā)行:財(cái)政部需要事先決定債券的利率，到期日及意愿出售價(jià)格，然后由投資者提出認(rèn)購單，說明其所愿認(rèn)購的數(shù)量。如果認(rèn)購的數(shù)量超過計(jì)劃發(fā)行量時(shí)，可采取比例分配的方式，即對(duì)每一認(rèn)購者可以分配一最低數(shù)量，超過這一數(shù)量則按比例削減分配。價(jià)格拍賣:投標(biāo)者分為非競爭性投標(biāo)者和競爭性投標(biāo)者。財(cái)政部事先規(guī)定債券期限，發(fā)行規(guī)模等，然后由投資人在限定時(shí)間內(nèi)提出投標(biāo)單。非競爭性投標(biāo)者只需注明愿意購買的數(shù)量；而競爭性投標(biāo)者則必須在投標(biāo)單中注明愿意購買的數(shù)量和價(jià)格。對(duì)非競爭性投標(biāo)者的認(rèn)購數(shù)量一般規(guī)定一個(gè)限額，但在此限額內(nèi)按競爭性投標(biāo)的平均價(jià)格供給，以示優(yōu)待?？鄢歉偁幮酝稑?biāo)者的認(rèn)購額后剩下的發(fā)行額則由財(cái)政部根據(jù)競爭性投標(biāo)者的出價(jià)由高到低排列進(jìn)行分配，直到售完為止。收益拍賣10中國的短期國債改革開放前只有50年代有國債，但沒有短期國債。1991我國首次發(fā)行國債，當(dāng)時(shí)也只有中長期國債。我國國債的發(fā)行方式：行政攤派（81-90年）、承購包銷（1991年）和拍賣（1996年）我國國債的品種：記帳式國債，無記名國債，憑證式國債。11中國的短期國債：無記名國債無記名國債，是一種實(shí)物債券，以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)，面值不等，不掛失，可上市流通。是發(fā)行紙制憑證，不在憑證上記載投資者姓名的國債。發(fā)行期內(nèi)，投資者可直接在銷售國債機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)購買。在證券交易所設(shè)立賬戶的投資者，可委托證券公司通過交易系統(tǒng)申購。發(fā)行期結(jié)束后，實(shí)物券持有者可在柜臺(tái)賣出，也可將實(shí)物券交證券交易所托管，再通過交易系統(tǒng)賣出。12中國的短期國債：憑證式國債國債憑證式國債是一種國家儲(chǔ)蓄債，記名、可掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購買之日起計(jì)息。在持有期內(nèi)，持券人如遇特殊情況需要提取現(xiàn)金，可以到購買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。提前兌取時(shí)，除償還本金外，利息按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)算。13記賬式國債以記賬形式記錄債權(quán)，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，記名、可掛失。由財(cái)政部通過無紙化方式發(fā)行的、以電腦記賬方式記錄債權(quán)，并可以上市交易的債券。投資者進(jìn)行記賬式證券買賣，必須在證券交易所設(shè)立賬戶。由于記賬式國債的發(fā)行和交易均為無紙化，所以效率高，成本低，交易安全。中國的短期國債：記賬式國債14例：1996年短期國債發(fā)行情況一覽表券種期限計(jì)息方式年利率發(fā)行額記賬式（一期）一年貼現(xiàn)12.10%135億記賬式（二期）六個(gè)月貼現(xiàn)10.53%220億記賬式（三期）三個(gè)月貼現(xiàn)9.92%150億記賬式（四期）一年貼現(xiàn)12.04%100億152.1.2回購協(xié)議（RepurchaseAgreement）概念：證券的賣方承諾在將來某一個(gè)指定日期、以約定價(jià)格向該證券的買方購回原先已經(jīng)售出的證券。其實(shí)質(zhì)是賣方向買方發(fā)出的以證券為抵押品的抵押貸款?；刭弲f(xié)議的功能：為各種金融機(jī)構(gòu)提供短期資金B(yǎng)A1000萬元10天后到期的國債BA1010萬元到期的國債10天后16回購協(xié)議利率水平的影響因素：有關(guān)機(jī)構(gòu)的信用越高，抵押品的質(zhì)量和流動(dòng)性越好，回購利率就越低。交割的方式。如果只需要以記帳的方式交割，反回購方?jīng)]有拿到抵押品，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，回購利率將較高；如果需要進(jìn)行實(shí)際的交割，則回購利率將較低。171985年，美國回購市場由于幾個(gè)政府證券交易商的破產(chǎn)而受重創(chuàng)。交易商同樣以政府證券作抵押，與投資者簽定了正式協(xié)議。但投資者并未實(shí)際享受協(xié)議中的權(quán)利，他們沒有得到按規(guī)定應(yīng)得到的證券。更不幸的是，部分交易商以同樣一些證券重復(fù)做多次不同的回購交易，當(dāng)這些交易商破產(chǎn)時(shí)，投資者發(fā)現(xiàn)自己無法得到早已在第一次回購交易階段就已“購買了”的證券。保護(hù)利益的最好方法莫過于拿到證券，或通過直接領(lǐng)取，或通過委托代理，如尋找銀行保管人。182.1.3歐洲美元（Eurodollar）歐洲美元指外國銀行或者美國銀行的國外分支機(jī)構(gòu)的美元存款。盡管冠以“歐洲”二字，但這些帳戶并不一定設(shè)在歐洲地區(qū)的銀行。歐洲美元可以免受美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的管制。產(chǎn)生的原因：前蘇聯(lián)的美元存款，石油美元的出現(xiàn)。主要業(yè)務(wù)：數(shù)額巨大、期限少于6個(gè)月的定期存款和大額存單。192.1.4大額可轉(zhuǎn)讓存單（CertificateOfDeposits，CDs）面額大于10萬美元的存款單；本質(zhì)上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化為固定金額、固定期限的存款；存款后不能隨時(shí)提款，但可以轉(zhuǎn)讓。大額存單被聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司視為一種銀行存款。202.1.5商業(yè)票據(jù)（Commercialpaper）著名的大公司發(fā)行的短期的負(fù)債票據(jù)，一般期限小于270天，多數(shù)是1個(gè)月到2個(gè)月以內(nèi)，面額通常為10萬美元或其整數(shù)倍。由于公司的經(jīng)營狀況在1個(gè)月內(nèi)是可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的，因此其安全系數(shù)相當(dāng)高。許多公司采用商業(yè)票據(jù)的滾動(dòng)發(fā)行，為舊商業(yè)票據(jù)還本付息。21案例：美國賓州中央運(yùn)輸公司商業(yè)票據(jù)在1970年，賓州中央（PennCentral）運(yùn)輸公司違約，未付的商業(yè)票據(jù)高達(dá)8200萬美元。但是，PennCentral事件是過去40年中商業(yè)票據(jù)違約的唯一大案。原因：貸款人對(duì)公司前景過于樂觀，卷入公司循環(huán)信用式的滾動(dòng)發(fā)行，就可能遭受巨大的損失。由于該事件的影響，今天幾乎所有的商業(yè)票據(jù)都要經(jīng)過信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，才能為市場所認(rèn)可。222.1.6銀行承兌匯票（Bank’sAcceptanceBill）銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠(yuǎn)期匯票，一般期限是6個(gè)月。在承兌期內(nèi)，它與遠(yuǎn)期支票相似。因此，當(dāng)銀行對(duì)匯票背書表示同意承兌時(shí)，銀行就成為匯票持有者最終支付的責(zé)任人。由于銀行的承兌，匯票可在二級(jí)市場上交易流通，以銀行的信用代替交易者的信用（信用增級(jí)），因而是十分安全的金融資產(chǎn)。在國際貿(mào)易中，交易者互不知曉對(duì)方的信用，因而銀行承兌匯票得到了廣泛的運(yùn)用。銀行承兌匯票也可以像短期國債一樣以面值的折扣價(jià)出售232.1.7貨幣市場的利率在美國，商業(yè)銀行準(zhǔn)備金帳戶上的資金稱為聯(lián)邦基金（Federalfunds,orFedfunds）。銀行把它們的錢存到聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行——準(zhǔn)備金。任何時(shí)候，銀行之間所需要的準(zhǔn)備金存在不平衡，由此就形成了銀行間的借貸。聯(lián)邦基金利率：在聯(lián)邦基金市場上，有多余基金的銀行將資金借給基金不足的銀行。這些銀行間的貸款，通常是隔夜貸款，所使用的利率即聯(lián)邦基金利率。24倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LondonInterbankOfferedRate,LIBOR