第6講 金融市場(chǎng)

1、第 6 章,金融市場(chǎng)：貨幣、利率和國(guó)民收入,1,主要內(nèi)容,6.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介 6.2 銀行體系和貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系 6.3 利率、投資和國(guó)民收入,Slide 2,6.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介,實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 基本概念 實(shí)物資產(chǎn) 機(jī)器、廠房、汽車、房子等一切有形產(chǎn)品和生產(chǎn)資料 金融資產(chǎn) 貨幣、有價(jià)債券、股票等不同形式的資產(chǎn),Slide 4,6.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介,實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)的作用 傳遞生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間的信息 減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易成本,Slide 5,6,6.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介,實(shí)現(xiàn)貨幣借貸、辦理各種票據(jù)貼現(xiàn)和有價(jià)證券買賣的場(chǎng)所。 雖然金融資產(chǎn)包括貨幣、有價(jià)債券和股票三大類，但在宏觀經(jīng)濟(jì)

2、學(xué)中只討論貨幣和政府債券。,7,6.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介,金融資產(chǎn)的作用 生產(chǎn)和消費(fèi)之間橫向或縱向的距離 縱向的距離：跨期平滑 橫向的距離：同期投資和借貸,8,金融資產(chǎn)的作用 大大地減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易成本 從“以貨易貨” 的不便中解脫出來(lái)，分工專業(yè)化使得整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)效率大大提高。,9,6.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介,按期限長(zhǎng)短分為： 貨幣市場(chǎng)：指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場(chǎng)，金融工具包括短期國(guó)債，可轉(zhuǎn)讓定期存單，商業(yè)票據(jù)等等。,10,6.1 金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介,按期限長(zhǎng)短分為： 貨幣市場(chǎng)：指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場(chǎng)，金融工具包括短期國(guó)債，可轉(zhuǎn)讓定期存單，商業(yè)票據(jù)等等。 資本市場(chǎng)：指融資期限在一年以上的金融市

3、場(chǎng)，金融工具包括中長(zhǎng)期債券和股票等等。,11,債券（bonds）,政府（中央或地方）或企業(yè)向公眾借貸的一種方式。 政府以這種方式獲得必要的款項(xiàng)以支付其稅收的不足部分。企業(yè)則通過(guò)發(fā)行有價(jià)債券來(lái)籌措資金以擴(kuò)大生產(chǎn)。 一般有價(jià)債券上都會(huì)注明借款本額和利息率以及償還的時(shí)間等借貸細(xì)節(jié)條款。,12,國(guó)外形成了一些具有國(guó)際性影響的私人債信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。像穆迪投資者服務(wù)公司（Moodys Investors Service），標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standard 中央銀行是最終的貸款人，不能完全控制銀行從貼現(xiàn)窗口借款的數(shù)額。,52,53,經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，貨幣供給量是由國(guó)家用貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)的，因而是一個(gè)外生變量，其大小與利

4、率高低無(wú)關(guān)，因此貨幣供給曲線是一條垂直于橫軸的直線。 用M、m和P順次表示名義貨幣量、實(shí)際貨幣量和價(jià)格指數(shù)，就有 mMP,54,貨幣需求,影響貨幣需求的因素 貨幣的需求： 愿意以貨幣形式保存財(cái)富的數(shù)量。 持有貨幣的三個(gè)動(dòng)機(jī)： A. 交易動(dòng)機(jī) B. 預(yù)防動(dòng)機(jī) C. 投機(jī)動(dòng)機(jī)：投機(jī)性貨幣需求L2hr,交易性貨幣需求L1= ky,55,交易需求,對(duì)貨幣的交易需求是指人們?yōu)榱藨?yīng)付生產(chǎn)和生活中的日常開(kāi)支所必需的貨幣量。 貨幣需求量取決于交易量，而交易量又取決于收入，所以其貨幣需求量取決于收入，兩者為正相關(guān)關(guān)系。一般說(shuō)來(lái)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)熱時(shí)，貨幣需求量大，而經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)貨幣交易需求量小。,56,預(yù)防需求,指為了

5、預(yù)防意外支出而持有一部分貨幣的動(dòng)機(jī)，如個(gè)人或企業(yè)為應(yīng)付事故、失業(yè)、疾病等意外事件而需要事先持有一定數(shù)量貨幣。 貨幣需求量取決于人們的收入，且兩者為正相關(guān)關(guān)系。,57,投機(jī)需求,貨幣的投機(jī)需求是指人們?yōu)榱俗プ∮欣麜r(shí)機(jī)購(gòu)買生利資產(chǎn)或有息資產(chǎn)而持有一部分貨幣的需求。 若貨幣利率低，人們就要從事債券或股票投機(jī)，所需要的貨幣就多。反之所需的貨幣就少。 投機(jī)性貨幣需求取決于利率水平，且兩者為負(fù)相關(guān)關(guān)系。 兩種極端情況,58,兩種極端情況,若 r 極高 債券價(jià)格極低 人們大量購(gòu)買債券 L2 = 0 若 r 極低 債券價(jià)格極高 人們都不會(huì)購(gòu)買債券 L2 極大 凱恩斯陷阱（流動(dòng)偏好陷阱）,r,L,L2,59,凱

6、恩斯陷阱（流動(dòng)偏好陷阱）,流動(dòng)偏好是凱恩斯提出的概念，是指人們持有貨幣的偏好。人們之所以產(chǎn)生對(duì)貨幣的偏好，是由于貨幣是流動(dòng)性或者說(shuō)靈活性最大的資產(chǎn)，貨幣隨時(shí)可作交易之用，隨時(shí)可應(yīng)付不測(cè)之需，隨時(shí)可作投機(jī)用，因而人們對(duì)貨幣的偏好就稱作流動(dòng)偏好。 人們不管有多少貨幣都愿意持有在手中，這種情況稱為“凱恩斯陷阱”或“流動(dòng)偏好陷阱”。,60,貨幣需求(liquidity)函數(shù)： L = L1 + L2 = ky - hr,L1,L2,r,61,事實(shí)上，貨幣需求與價(jià)格水平也密切相關(guān)，也就是說(shuō)，貨幣需求主要受利率，國(guó)民收入和價(jià)格的影響，可以用方程表述為： Md = (kY - hr) P Md: 貨幣需求量

7、， Y: 國(guó)民收入 r: 利率， P: 價(jià)格 Md/P: 實(shí)際貨幣，即消除了價(jià)格因素之外的貨幣需求（或，以實(shí)物形式計(jì)價(jià)的貨幣）。,62,6.3 利率、投資和國(guó)民收入,貨幣市場(chǎng)的均衡 貨幣市場(chǎng)的均衡條件是貨幣供給等于貨幣需求，即滿足條件： mL1(y)L2(r) 實(shí)際貨幣供給量m由中央銀行控制而與利率無(wú)關(guān)。,63,均衡利率的決定,若利率在r0 以下： r太低 M L貨幣不夠用 賣出債券 債券價(jià)格下跌 r L M = L 若利率在r0 以上：,L,貨幣量,O,r0,r,m,凱恩斯陷阱,64,凱恩斯打破了古典二分法,認(rèn)為貨幣市場(chǎng)決定利率,而利率影響實(shí)物市場(chǎng)。 影響貨幣市場(chǎng)的主要變量是利率。因此，為能

8、在產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)共同作用的空間討論產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡，需要看一看總需求中各個(gè)組成部分（C、I、G、NX）哪些受利率變動(dòng)的影響。,65,消費(fèi)C，與國(guó)民收入有關(guān)，C=+Yd 投資I,在單一的產(chǎn)品市場(chǎng)中被看作是一個(gè)外生變量，事實(shí)上投資具有很強(qiáng)的投機(jī)行為，在貨幣市場(chǎng)中，我們看到，貨幣的投機(jī)需求與利率有關(guān)，顯然，投資與利率有明顯的關(guān)系。 政府支出G，與利率沒(méi)有明顯的關(guān)系。 進(jìn)出口NX，受匯率的影響而間接地受到利率的影響。,66,6.3 利率、投資和國(guó)民收入,投資函數(shù) 在日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，人們購(gòu)買證券、土地和其他財(cái)產(chǎn)，都被說(shuō)成是投資，但在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，這些都不能算是投資，而只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移。 經(jīng)濟(jì)學(xué)中所講的投資，

9、是指資本的形成，即社會(huì)實(shí)際資本的增加，包括廠房、設(shè)備和存貨的增加，新住宅建設(shè)等等，其中主要是廠房、設(shè)備的增加。 影響投資的因素很多，主要有實(shí)際利率水平、預(yù)期收益率和投資風(fēng)險(xiǎn)等。,67,資本邊際效率,廠商決定是否投資時(shí)主要考慮兩個(gè)因素 貨幣市場(chǎng)的利率 廠商對(duì)投資的預(yù)期利潤(rùn)率 凱恩斯定義資本邊際效率說(shuō)明投資的預(yù)期利潤(rùn)率。 資本邊際效率（Marginal Efficiency of Capital MEC）： MEC是一種貼現(xiàn)率或折扣率，這種貼現(xiàn)率正好使一項(xiàng)資本品在使用期內(nèi)預(yù)期收益的現(xiàn)值等于這項(xiàng)資本品的成本供給價(jià)格。,68,貼現(xiàn)是將未來(lái)值折算成現(xiàn)值 資本邊際效率的貼現(xiàn)法解釋 設(shè)投資R0元購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備

10、，其使用壽命為n年，且殘值為零；第1，2，n年的預(yù)期收益分別為R1，R2，Rn元。 一定存在一個(gè)貼現(xiàn)率r, 使得： R0 R1/(1r)R2/(1r)2 Rn/(1r)n ， 這個(gè)貼現(xiàn)率r就是資本邊際效率（內(nèi)部收益率IRR）。,宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué),69,70,資本邊際效率遞減規(guī)律,一個(gè)企業(yè)的資本邊際效率曲線是階梯形折線，但經(jīng)濟(jì)社會(huì)中所有企業(yè)的資本邊際效率曲線如果水平方向加總在一起，則折線逐漸變成一條平滑連續(xù)曲線，此即凱恩斯的資本邊際效率曲線MEC。 也就是說(shuō)，按凱恩斯理論，資本邊際效率遞減，即在一定時(shí)間范圍內(nèi)，投資量越大，資本的邊際效率越小。這也是凱恩斯的第二個(gè)心理假設(shè)。 也可以理解為：在其它條件不變的情況下，增加投資（要素），則其邊際效率遞減。,71,投資邊際效率曲線MEI,MEC曲線還不能準(zhǔn)確代表企業(yè)的投資需求曲線，因?yàn)椋诩涌偯恳粋€(gè)企業(yè)的MEC曲線時(shí)，或者說(shuō)當(dāng)每一個(gè)企業(yè)都增加投資時(shí)，投資品的價(jià)格將上升，這樣，由于價(jià)格上升而縮小了的數(shù)值被稱為投資的邊際效率(MEI)。因此，在相同的預(yù)期收益下，投資的邊際效率小于資本的邊際效率。 或者說(shuō)，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)家的說(shuō)法，投資邊際效率比資本邊際效率更好地表達(dá)了投資與利率之間的關(guān)系。,72,73,投資函數(shù)的導(dǎo)出,廠商比較MEC和利率r確定投資項(xiàng)目 當(dāng)MECr時(shí)，投資；否則不