財務(wù)管理第2章財務(wù)管理的基礎(chǔ)概念

1、2020/7/10,財務(wù)管理,第2章：財務(wù)管理的基礎(chǔ)概念,引例,如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年還給你20元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年付給你2000元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我1萬元錢，我承諾今后5年每年付給你20萬元錢，你愿意嗎？,引例,在這個問題中，你主要考慮的因素有哪些？,什么時候還？時間價值,我的承諾可靠嗎？風險報酬,時間價值 正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系 國外傳統(tǒng)的定義：即使在沒有風險、沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值也大于1年以后1元錢的價值

2、。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資報酬，就叫做時間價值。（只說明了時間價值的現(xiàn)象，并未說明時間價值的本質(zhì)。） 時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值； 時間價值是在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的； 時間價值應(yīng)按復(fù)利方法來計算。 風險報酬 正確地揭示了風險與報酬之間的關(guān)系,第一章 總 論,時間價值 風險報酬 證券估價,第1節(jié) 時間價值,時間價值的概念 時間價值的計算 時間價值計算中的幾個特殊問題,某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首付20萬，月供3000?！?算一算賬，20+0.31220=9270 為什么一次性付款金額少于分期付款的

3、總金額？,一、時間價值的概念,時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。 貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。 時間價值有絕對數(shù)（時間價值額）和相對數(shù)（時間價值率）兩種表現(xiàn)形式。 在實務(wù)中，人們習慣使用相對數(shù)字表示貨幣的時間價值，即用增加價值占投入貨幣的百分數(shù)來表示。,現(xiàn)金流量時間線,計算貨幣資金的時間價值，首先要清楚資金運動發(fā)生的時間和方向，即每筆資金在哪個時點上發(fā)生，資金流向是流入還是流出。,橫軸為時間軸，箭頭所指的方向表示時間的增加。橫軸上的坐標代表各個時點。,二、時間價值的計算,復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算 年金終值和現(xiàn)值,不僅本金要計算

4、利息， 利息也要計算利息。 俗稱“利滾利”。,“錢可以生錢，錢生的錢又可以生出更多的錢?！?本杰明富蘭克林,復(fù)利的含義,單利的含義：一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計算利息。,彼得米尼德于1624年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復(fù)利計算，到1996年，即370年之后，價格非常驚人： 如果以年利率5%計算，曼哈頓1996年已價值16.6億美元，如果以年利率8%計算，它價值55.8億美元，如果以年利率15%計算，它的價值已達到天文數(shù)字。,復(fù)利的威力,幾年前一個人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個聲明，聲明顯示凱撒

5、曾借給某人相當于1羅馬便士的錢，但并沒有記錄這1便士是否已償還。這位人類學(xué)家想知道，如果在21世紀凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會有多少。他認為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過了整個地球上的所有財富。,復(fù)利的威力,復(fù)利終值（future value）是指現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項按給定的利息率計算所得到的在某個未來時間點的價值 。 復(fù)利現(xiàn)值（present value）是指未來的一筆錢或一系列支付款項按給定的利息率計算所得到的現(xiàn)在的價值 。,（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算,上式中，其中fvn表示復(fù)利終值， pv表示復(fù)利現(xiàn)值（資金當期的

6、價值）；i表示利息率；n表示計息期數(shù)； 第一個公式中的(1+i)n 稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成fvifi,n ，也可以成（ f/p,i,n）。 第二個公式中的1/(1+i)n 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可以寫成pvifi,n，也可以寫成（ p/f,i,n）。 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。,（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算,例1.計算題 某公司希望在3年后能有180000元的款項，用于購買一臺機器，嘉定目前銀行存款年復(fù)利率9%，計算該公司現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ pv= fv3* 1/(1+9%)3 = fv3* pvif9%,3 = fv3* （ p/f,9%,3）=180000*0.772=138960

7、（元）,例2.計算題 某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元。若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？,（1）方案一的終值：f=80（1+7%）5 或： f=80（f/p，7%，5） =80 1.4026=112.208（萬元） 方案二的終值：f=100萬元 （2）方案一的現(xiàn)值：p=80萬元 方案二的現(xiàn)值： p=100（1+7%）-5 或 =100（p/f，7%，5） =1000.713=71.3(萬元),（二）年金終值和現(xiàn)值,年金：等額、定期的系列收付款項。 （同時滿足三個要點：每次金額相等；固定間隔期；多筆） 按照收付時點和方式的不同，可以將年金

8、分為以下四種： 后付年金（普通年金）：從第一期開始每期期末有等額收、付款項的年金。,（二）年金終值和現(xiàn)值,先付年金：從第一期開始每期期初有等額收、付款項的年金。,延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金。,（二）年金終值和現(xiàn)值,永續(xù)年金：無限期等額收付款項的年金。,1、后付年金（普通年金）：從第一期開始每期期末有等額收付款項的年金。 （1）后付年金終值：猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。 （2）后付年金現(xiàn)值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的現(xiàn)值之和。,（1）普通年金終值的計算,f=a(1+i)0+a(1+i)1+a(1+i)2+a(1+i)n-2+a(1+

9、i)n-1 =a(1+i)n-1/i 式中：(1+i)n-1/i被稱為年金終值系數(shù)，用符號（f/a，i，n）表示。,（1）普通年金終值的計算,f= a+a(1+i)+a(1+i)2+a(1+i)3+ a(1+i)n-1 等式兩邊同乘(1+i)： (1+i)f= a(1+i)+a(1+i)2+a(1+i)3+ a(1+i)n 后式減前式： (1+i)f- f=a(1+i)n-a,f=,f=,是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作（f/a,i,n）,即年金終值系數(shù),（1）普通年金終值的計算,例3.計算題 某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末

10、付20萬元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？,（1）普通年金終值的計算,方案1的終值：f=120（萬元） 方案2的終值：f=20（f/a，7%，5） =205.7507 =115.014（萬元） 所以選擇方案2,（2）普通年金現(xiàn)值的計算,p=a(1+i)-1+a(1+i)-2 +a(1+i)-3 + +a(1+i)-n =a1-(1+i)-n/i 式中：1-(1+i)-n/i被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號（p/a,i,n)表示。,（2）普通年金現(xiàn)值的計算,計算普通年金現(xiàn)值的一般公式： p= a(1+i)-1+a(1+i)-2+a(1+i)-3+ a(1+i)-n 等式兩邊同乘(1

11、+i)： (1+i) p=a+a(1+i)-1+a(1+i)-2+a(1+i)-3+ a(1+i)-(n-1) 后式減前式： (1+i) p- p=a-a(1+i)-n p*i=a1-(1+i)-n ,p=,是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值，記作（ p/a, i,n）。,（2）普通年金現(xiàn)值的計算,例4.計算題某人出國3年，請你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率為10%，他應(yīng)當現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢?,p= a (p /a, i,n）=100* (p /a, 10%,3） =100*2.4869=248.69（元）,普通年金終值和現(xiàn)值的計算公式,復(fù)利、年金的相關(guān)練習題,（

12、1）某人存入10萬元,若存款利率為4%,第5年末取出多少本利和？ （2）某人計劃每年末存入10萬元，連續(xù)存5年，若存款利率為4%，第5年末賬面的本利和為多少？ （3）某人希望未來第5年末可以取出10萬元的本利和，若存款利率為4%,問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ （4）某人希望未來5年，每年年末都可以取出10萬元，若存款利率為4%,問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？,復(fù)利、年金的相關(guān)練習題,（1） f=10（f/ p ，4%，5）=10*1.2167=12.167（萬元） （1） f=10（f/a，4%，5）= 10*5.4163=54.163 （萬元） （1） p=10（p/f，4%，5）=10*0.8219

13、=8.219 （萬元） （1） p=10（p/a，4%，5）=10*4.4518=44.518 （萬元）,普通年金終值的延伸償債基金,償債基金是指為使年金終值達到既定金額每年年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。 根據(jù)普通年金終值計算公式：,f=,可知a=,是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（a/f,i,n）。與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。,普通年金終值的延伸償債基金,【例5.計算題】擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元?,可得出a=10000/（f/a，10%，5）=1638（元）,由a=,普通年金現(xiàn)值的延伸投資回收額,根據(jù)

14、普通年金現(xiàn)值計算公式可知：,p=,a=,其中,是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，它可以把普通年金現(xiàn)值折算為年金，稱作投資回收系數(shù)。與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù),普通年金現(xiàn)值的延伸投資回收額,【例6.計算題】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？,由a=,可得出a=20000/（p/a，10%，10）=20000/6.1446=3255（元）,【例7單選題】在利率和計算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（ ）。 a.普通年金終值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1 b.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)=1 c.普通年金終值系數(shù)投資回收系數(shù)=1 d.普通年金終值系

15、數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1,答案： b,各系數(shù)之間的關(guān)系,2、先付年金：每期期初有等額收付款項的年金。 （1）先付年金終值的計算： 方法1： f= a(1+i)+a(1+i)2+a(1+i)3+ a(1+i)n 式中各項為等比數(shù)列，首項為a(1+i)，公比為(1+i)，根據(jù)等比數(shù)列的求和公式可知：,f=,=,=,（1）先付年金終值的計算：,是先付年金終值系數(shù)，它和普通年金終值系數(shù),相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作(f/a,i,n+1)-1，利用年金終值系數(shù)表查得（n+1）期的值，減去1后得出1元先付年金終值。 即預(yù)付年金終值=年金額預(yù)付年金終值系數(shù)=a（f/a，i，n+1）-1,（1）先付年金終

16、值的計算： 方法2：,預(yù)付年金終值=同期的普通年金終值（1+i）=a（f/a，i，n）（1+i）,（2）先付年金現(xiàn)值的計算：,方法1： p= a+a(1+i)-1+a(1+i)-2+a(1+i)-3+ a(1+i)-（n-1） 式中各項為等比數(shù)列，首項為a，公比為(1+i)-1，根據(jù)等比數(shù)列的求和公式可知：,p=,=,=,=,（2）先付年金現(xiàn)值的計算：,是先付年金現(xiàn)值系數(shù)，它和普通年金現(xiàn)值系數(shù),相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作(p /a,i,n-1)+1，可利用年金現(xiàn)值系數(shù)表查得（n-1）期的值，然后加1，得出一元先付年金現(xiàn)值。,即預(yù)付年金現(xiàn)值 =年金額預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=a（p/a，i，

17、n-1）+1,（2）先付年金現(xiàn)值的計算： 方法2：,即預(yù)付年金現(xiàn)值 =同期的普通年金現(xiàn)值（1+i）=a（p/a，i，n）（1+i）,先付年金終值和現(xiàn)值的計算公式,【例8.計算題】a=200，i=8%，n=6的預(yù)付年金終值是多少？,f=a（f/a，i，n+1）-1=200（f/a，8%，6+1）-1 查“年金終值系數(shù)表”：（f/a，8%，7）=8.9228 f=200（8.9228-1）=1584.56（元） 或： f=a（f/a，i，n）（1+i） 查“年金終值系數(shù)表”：（f/a，8%，6）=7.3359 f=2007.3359（1+8%）=1584.55（元）。,【例9.計算題】6年分期付款

18、購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？,p=a（p/a，i，n-1）+1=200（p/a，10%，5）+1 =200（3.7908+1）=958.16（元） 或： p=a（p/a，i，n）（1+i）=200（p/a，10%，6）（1+i）=2004.3553（1+10%）=958.17（元）。,3、延期年金：在最初若干期沒有收付款項，后面若干期有等額收付款項的年金。,（1）延期年金終值的計算 延期年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。f延=a（f/a，i，n）,假設(shè)m=3，i=10%，n=4,f=a *(f/a,i,n)=100

19、*(f/a,10%,4) =100*4.641=464.1（元）,（1）延期年金終值的計算,（2）延期年金現(xiàn)值的計算方法：方法1,方法1：是把延期年金視為n期普通年金，求出延期年金期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。（兩次折現(xiàn) ） 即延期年金現(xiàn)值p=a（p/a，i，n）（p/f，i，m）,（2）延期年金現(xiàn)值的計算方法：方法1,假設(shè)m=3，i=10%，n=4,p3 =a *(p/a,i,n)=100 *(p/a,10%,4) =100*3.170=317（元） p0 = p3 *(1+i)-m= 317*(p/f,10%,3)=317*（1+10%）-3 =317*0.7513=238.

20、16（元）,方法2：是假設(shè)遞延期也進行支付，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 （先加上后減去 ） 即延期年金現(xiàn)值p=a（p/a，i，m+n）-a（p/a，i，m）,（2）延期年金現(xiàn)值的計算方法：方法2,p（m+n）=100*(p/a,i,m+n)=100 *(p/a,10%,3+4) =100*4.8684=486.84（元） pm= 100 *(p/a,i,m)= 100 *(p/a,10%,3) =100*2.4869=248.69（元） pn=p（m+n）-pm=486.84-248.69=238.15（元）,假設(shè)m=3，i

21、=10%，n=4,（2）延期年金現(xiàn)值的計算方法：方法2,總結(jié)：先付年金現(xiàn)值計算方法 方法1：兩次折現(xiàn)。 遞延年金現(xiàn)值p=a（p/a，i，n）（p/f，i，m） 遞延期m（第一次有收支的前一期），連續(xù)收支期n 方法2：先加上后減去。 遞延年金現(xiàn)值p=a（p/a，i，m+n）-a（p/a，i，m）,【例10單選題】有一項年金，前3年年初無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（ ）萬元。 a.1994.59 b.1566.36 c.1813.48 d.1423.21,【答案】b 【解析】p=a（p/a，i，n）（p/f，i，m）=500（p/a，10%，5）（p/f，10

22、%，2）=5003.79080.8264=1566.36（萬元）。,4、永續(xù)年金：無限期等額收付款項的年金。 (永續(xù)年金沒有終止的時間，也就沒有終值。) 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算： 可通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導(dǎo)出：,p=,當n,時，(1+i)-n的極限為零，故上式可以寫成p=,【例11-1計算題】某項永久性獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)50000元獎金。若年復(fù)利率為8%，該獎學(xué)金的本金應(yīng)為多少。,【答案】 永續(xù)年金現(xiàn)值=a/i=50000/8%=625000（元）。,【例11-2計算題】某公司預(yù)計最近兩年不發(fā)放股利，預(yù)計從第三年開始每年年末支付每股0.5元的股利，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則現(xiàn)值為多少？,【答案】

23、 p=（0.5/10%）（p/f，10%，2）=4.132（元）。,非標準永續(xù)年金,三、時間價值計算中的幾個特殊問題,不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算 計息期短于一年的時間價值的計算 折現(xiàn)率的計算,（一）不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算,若干個復(fù)利終值或現(xiàn)值之和,假設(shè)i=10% 終值f=300*（1+10%）3+ 100*（1+10%）2+400*（1+10%）+500=1460.3 現(xiàn)值p=300*（1+10%）-1+ 100*（1+10%）-2+400*（1+10%）-3+500 *（1+10%）-4=997.40,【例12計算題】若存在以下現(xiàn)金流，若按10%貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少？,【答案】 p

24、=600（p/a，10%，2）+400（p/a，10%，2）（p/f，10%，2）+100（p/f，10%，5）=1677.08（元）。,（二）計息期短于一年的時間價值的計算,前面探討的都是以年為單位的計息期，當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率均應(yīng)按下式進行換算：,式中，r為期利率；i為年利率；m為每年的計息次數(shù)；n為年數(shù)；t為換算后的計息期數(shù)。 例如：現(xiàn)在銀行存款的年利率是10%，若半年計息一次，則期利率r=10%/2=5%；若一個季度計息一次，則期利率=10%/4=2.5%。,（三）折現(xiàn)率的計算,第一步求出相關(guān)換算系數(shù),第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率

25、（插值法）,（f/p，i，n）= f/p （p/f，i，n）=p/f （f/a，i，n）= f/a （p/a，i，n）= p/a,（三）折現(xiàn)率的計算,某人投資10萬元，預(yù)計每年可獲得25000元的回報，若項目的壽命期為5年，則投資回報率為多少？ 【答案】 10=2.5（p/a，i，5） （p/a，i，5）=4 （然后從年金現(xiàn)值系數(shù)表找到n=5時年金現(xiàn)值系數(shù)接近于4的利率和系數(shù)值。） （i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002） i=7.93%,總結(jié),第一章 總 論,時間價值 風險報酬 證券估價,第2節(jié) 風險報酬,風險報酬的概念 單項資產(chǎn)的風險報酬 證券組合

26、的風險報酬,風險與財務(wù)決策 風險報酬的含義,一、風險報酬的概念,1.風險與財務(wù)決策,風險是一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度， 在財務(wù)上是指無法達到預(yù)期報酬的可能性。,確定性決策,風險性決策,不確定性決策,確知只有一種狀況,確知有幾種狀況并確知或可估計各種狀況的概率,不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無法估計各種狀況的概率,2.風險報酬的含義,風險報酬：投資者因冒著風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外補償。 風險報酬可用絕對數(shù)（風險報酬額）和相對數(shù)（風險報酬率）表示。 風險與報酬同增。,一般而言，投資者都厭惡風險，并力求回避風險。 那么，為什么還有人進行風險性

27、投資呢？,根據(jù)風險報酬均衡原則進行財務(wù)管理運作的一般目標；在一定的風險水平下，使收益達到較高的水平，或在收益一定的情況下，將風險維持在較低的水平。,二、單項資產(chǎn)的風險報酬,1.確定概率分布 2.計算期望報酬率 3.計算標準離差 4.計算標準離差率 5.計算風險報酬率,1.確定概率分布,概率（pi）：概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。 如果將所有可能的事件或結(jié)果都列示出來，并對每個事件都賦予一個概率，則得到事件或結(jié)果的概率分布。例如，擲一次硬幣，正面向上的概率是50%。,（1）所有的概率即pi都在0和1之間，即,（2）所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即,概率分布必須符合兩個要求：,2.計算

28、期望報酬率,期望報酬率指各種可能的報酬率按其概率進行加權(quán)平均得到的報酬率。反映集中趨勢。,式中， 為期望報酬率，ki為第i種可能結(jié)果的報酬率， pi為第i種可能結(jié)果的概率，n為可能結(jié)果的個數(shù)。,3.計算標準離差,標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。反映離散程度。,具體計算過程如下： （1）計算期望報酬率。 期望報酬率=,（2）每個可能的報酬率（ ki ）減去期望報酬率（ ）得到一組相對于 的離差。 離差i = ki -,（3）求各離差的平方，并將結(jié)果與該結(jié)果對應(yīng)的發(fā)生概率相乘，然后將這些乘積相加，得到概率分布的方差。 方差=2=,（4）最后，求出方差的平方根，即得到標準離差。

29、標準離差=,3.計算標準離差,標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越??；反之，風險越大。標準離差只能用來比較期望報酬率相同的投資項目的風險程度，無法比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。,上式中， 為期望報酬率的標準離差， 為期望報酬率， ki為第i種可能結(jié)果的報酬率， pi為第i種可能結(jié)果的概率，n為可能結(jié)果的個數(shù)。,4.計算標準離差率,標準離差率是標準離差與期望報酬的比值。,標準離差率越小，說明離散程度越小，風險也越??；反之，風險越大。標準離差率可以用來比較期望報酬率不同的投資項目的風險程度。 其度量了單位報酬的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。,式中， 為標準離差率， 為標

30、準離差， 為期望報酬率。,5.計算風險報酬率,計算風險報酬率必須借助風險報酬系數(shù)。,式中， 為風險報酬率，b 為風險報酬系數(shù)， cv 為標準離差率。 風險報酬系數(shù)是將標準離差率轉(zhuǎn)化為風險報酬的一種系數(shù)。,投資的總報酬率可以表示為： k=rf+rr=rf+bv 式中，k為投資的報酬率，rf為無風險報酬率（一般把國庫券利率視為無風險報酬率）。,【例13.計算題】abc公司有兩個投資機會，a投資機會是一個高科技項目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大。否則，利潤很小甚至虧本。b項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準確預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟情況只

31、有3種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和期望報酬率如下表所示。,要求：（1）分別計算a、b兩個項目的期望報酬率； （2）分別計算a、b兩個項目的標準差。,【答案】（1）,（2）,b項目的標準差,【例14.單選題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的期望報酬率相等，甲項目的標準差小于乙項目的標準差。對甲、乙項目可以做出的判斷為（ ）。 a.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目 b.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目 c.甲項目實際取得的報酬會高于其期望報酬 d.乙項目實際取得的報酬會低于其期望報酬,【答案】b,三、證券組合的與風險報酬,證券組合的風險

32、證券組合的報酬 證券組合的基本理論,（一）證券組合的風險,同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。證券組合的風險分為可分散風險與不可分散風險。,不可分散風險的程度通常用 系數(shù)來度量。,（一）證券組合的風險,【提示1】可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風險被稱為非系統(tǒng)風險，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同運動，無法最終消除的風險被稱為系統(tǒng)風險。 【提示2】在風險分散過程中，不應(yīng)當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。,（一）證券組合的

33、風險,【例題22單選題】關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（）。 a.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險 b.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大 c.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬最大 d.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢,（一）證券組合的風險,【答案】d 【解析】系統(tǒng)風險是不可分散風險，所以選項a錯誤；證券投資組合得越充分，能夠分散的風險越多，所以選項b不對；最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，但其收益不是最大的，所以c不對。在投資組合中投資項目增加的初期，風險分散的效應(yīng)比較明顯，但增加到一定程度，風險分散的效應(yīng)就會減弱。有經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，當投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達到三十個左右時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風險均已被消除，此時，如果繼續(xù)增加投資項目，對分散風險已沒有多大實際意義。,（一）證券組合的風險,總結(jié)： （1）一種股票的風險由可分散風險和不可分散風險組成； （2）可分散風險可通過持有證券組合來消減； （3）股票的不可分散風險由市場變動產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合消除。,（二）證券組合的報酬,1.單項資產(chǎn)的系數(shù),（二）證券組合的報酬,