財(cái)務(wù)管理06級(jí)學(xué)生作品015海南航空籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分.ppt

1、,3,2,1,海南航空籌資之路 與資本結(jié)構(gòu)分析,我們的成員,趙娟娟 鄭貝琳,朱紅艷 朱佳玉,陳建飛 李 紅,陳梓晴 姜琴琴,金 潮 金 星,方洛迦,主營(yíng)經(jīng)批準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)、周邊國(guó)家和地區(qū)公務(wù)包括包機(jī)飛行業(yè)務(wù)、航空器維修和服務(wù)、航空旅游、航空食品等業(yè)務(wù),公 司 概 況,海南航空股份有限公司,HNA,朱益民,?？谑?1999年 11月25日,股東情況,股本結(jié)構(gòu),海航籌資之路,海南航空股份有限公司是以原全民所有制的海南省航空公司為主體，于1992年9月經(jīng)海南省股份制試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室瓊股辦批準(zhǔn)，以定向募集方式改組成立的股份有限公司。全民公司與中國(guó)光大國(guó)際信托投資公司、交通銀行海南分行、海南

2、省航空進(jìn)出口貿(mào)易公司等24家法人單位作為發(fā)起人。1999年11月25日,公司股票在上海證券交易所掛牌交易。,航空業(yè)是資金密集型行業(yè)，海南航空創(chuàng)立初期僅有1000萬(wàn)元啟動(dòng)資金，在不到一年的時(shí)間內(nèi)完成了股份制改造，成功募集2.5億元股本金，使公司資產(chǎn)增長(zhǎng)317.7倍，并以此為信用獲得6.48億元的貸款，滿足了引進(jìn)飛機(jī)啟動(dòng)市場(chǎng)的需要。,（一）權(quán)益資本的籌集 通過(guò)股票進(jìn)行籌資 1993年5月 經(jīng)海南省股份制試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室批準(zhǔn)，公司的法人股96,059,448股在全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(STAQ 系統(tǒng))實(shí)行非實(shí)物流通，經(jīng)上述送股后在STAQ系統(tǒng)流通的法人股為115,271,337 股。 1994年

3、3月 經(jīng)公司第二屆股東大會(huì)決議通過(guò)并批準(zhǔn)1993年度分紅派息方案，當(dāng)中包括送紅股共50,020,000股，總股本增至人民幣300,120,000元。 1995-11-02 經(jīng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部批準(zhǔn)，公司向美國(guó)航空有限公司發(fā)行外資股股票，并改組為中外合資股份有限公司。本公司共籌集資金25,000,000美元，折合人民幣207,905,000元。 1997-06-26 在上海證券交易所上市7100萬(wàn)股境內(nèi)上市外資股，股票簡(jiǎn)稱“海航股”，發(fā)行價(jià)格為每股 0.47美元。, 1999-10-11 公司采取上網(wǎng)定價(jià)與定向配售方式發(fā)行20500萬(wàn)股人民幣普通股，其中向原系統(tǒng)海航法人股股東按 10：5比例定向

4、配售，配售總額57635669萬(wàn)股，向基金投資者配售4100萬(wàn)股按照國(guó)家規(guī)定凍結(jié)，于 2000年 1月 25日開(kāi)始上市流通。其余股份在網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行。1999 年 11月 25日，公司A股在上海證券交易所掛牌上市，股票簡(jiǎn)稱“海南航空” 次獲準(zhǔn)上市股份總數(shù)為16400萬(wàn)股，其中向基金投資者配售的4100，本萬(wàn)股按照國(guó)家規(guī)定凍結(jié)，于上市結(jié)束后2月上市。 2000-05-18 召開(kāi)的海航1999年度股東大會(huì)通過(guò)的 1999 年度利潤(rùn)分配方案，以 1999 年末總股本 676，160，001 萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東按每 10 股送紅股 0.8 股，派發(fā)紅利 1.0 元（含稅），送股后公司股份總數(shù)為730

5、，252，801 股。 2002-1l-18 美蘭機(jī)場(chǎng) 2,017億股H股在香港聯(lián)交所上市,發(fā)行價(jià)3.78港元,融資規(guī)模約1億美元., 2004-01-30 美國(guó)航空有限公司持有的海南航空股份有限公司10804.3201萬(wàn)股非上市外資股轉(zhuǎn)為B股將在上交所B股市場(chǎng)上市流通。 2006年 公司向戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)社會(huì)法人股 28 億股，每股價(jià)格 2 元/股，募集資金 56 億元，截至 2006 年6 月 30 日止，公司定向增發(fā) 28 億股法人股已經(jīng)全部在中國(guó)登記結(jié)算公司上海分公司辦理股權(quán)登記手續(xù)。 2006公司完成定向增發(fā)后總股本由原 730252801 股增至 3530252801 股，其中境

6、內(nèi)法人持有股份由117,547,200 股增至 2,917,547,200 股，股本結(jié)構(gòu)中其他部分未發(fā)生變動(dòng)。,權(quán)益資本的其他籌集方式 直接投資2005年索羅斯基金再次通過(guò)美國(guó)航空公司投資2500萬(wàn)美元現(xiàn)金入資海航旗下的新華航空控股公司。（十年時(shí)光表明了其對(duì)公司的長(zhǎng)期看好，在國(guó)際油價(jià)持續(xù)回落的背景下,未來(lái)想象空間極為巨大。） 2006年稅后利潤(rùn)全部彌補(bǔ)虧損，不分配利潤(rùn)，不進(jìn)行資本轉(zhuǎn)正股本。 海南航空（600221）公布08三季報(bào)，公司第三季度虧損2.6億元，比去年同期下降213.92%，公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5019萬(wàn)元，去年前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.19億元。 公司前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損34

7、13萬(wàn)元，與去年同期3.33億元相比，下降了110.26%，公司稱主要是第三季度航空市場(chǎng)疲軟、營(yíng)業(yè)收入放慢及航油成本增加所致。,（二）籌資之路 債務(wù)資本的籌集 在債券融資方面，海航利用美國(guó)進(jìn)出銀行的長(zhǎng)期低利率貸款，1998年與中國(guó)銀行紐約分行、美國(guó)大通銀行合作，成功地在美國(guó)發(fā)行3.5億美元企業(yè)債券，真正實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際資本市場(chǎng)的對(duì)接。 2000年度，海航與合作銀行JP Morgan Chase以LIBOR利率0.125和0.1的最優(yōu)惠利率，融資8 000萬(wàn)美元用于購(gòu)買2架B737-800飛機(jī)。,2001-10-30海南航空通過(guò)美國(guó)摩根大通銀行融資購(gòu)機(jī)籌資2.5億美元。海南航空用這筆融資購(gòu)買5架波音

8、737-800型客機(jī)。,2002-5-17海航利用4 400萬(wàn)美元向西班牙政府貸款引進(jìn)飛機(jī)模擬機(jī)項(xiàng)目經(jīng)西班牙政府有關(guān)部門批準(zhǔn)。,2005-04-29 經(jīng)與揚(yáng)子江快運(yùn)航空有限公司協(xié)商，擬租賃揚(yáng)子江快運(yùn)航空有限公司2架737-300QC飛機(jī)的資產(chǎn)使用權(quán)。因揚(yáng)子江快運(yùn)航空有限公司為原飛機(jī)租賃合同的一方，考慮到涉及稅務(wù)、外管及協(xié)調(diào)事宜與飛機(jī)擁有相關(guān)的成本(如預(yù)付款、保證金、改裝費(fèi)用、全部的運(yùn)營(yíng)收入及成本等，每年約2800萬(wàn)元)全部由公司承擔(dān)。,2006-09-16 公司就引進(jìn)10架B737-800飛機(jī)的項(xiàng)目(購(gòu)買合同號(hào)為PA3303)向中國(guó)進(jìn)出口銀行深圳分行申請(qǐng)4.96億美元飛機(jī)購(gòu)置貸款，其中2.51

9、6億美元貸款幣種為美元，2.444億美元貸款幣種為等值的人民幣。公司將在飛機(jī)交付之前將飛機(jī)購(gòu)買合同中的相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行作為擔(dān)保，在飛機(jī)交付之后將飛機(jī)抵押給貸款銀行作為擔(dān)保，并將飛機(jī)保險(xiǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。,2006-12-14海南航空股份有限公司擬與大新華快運(yùn)航空有限公司(下稱：大新華航空)簽訂飛機(jī)租賃協(xié)議，擬出租公司五架 Dornier 328 (下稱：D328)飛機(jī)給大新華航空。飛機(jī)租金計(jì)算以覆蓋飛機(jī)引進(jìn)成本及加成部分運(yùn)營(yíng)收益計(jì)算，承租方按照121.67萬(wàn)元人民幣/月/架計(jì)付租金。租賃期為航空器實(shí)際交付日當(dāng)日起12個(gè)日歷月，租賃起租日自飛機(jī)實(shí)際起租之日起。同時(shí)，公司擬與大新華航空簽訂

10、有償調(diào)動(dòng)協(xié)議，將公司 D328 機(jī)隊(duì)配套特業(yè)人員不超過(guò)230人有償轉(zhuǎn)讓給大新華航空，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.5億元人民幣。上述標(biāo)的金額約為2.23億元人民幣。,2006-12-14公司與長(zhǎng)江租賃有限公司簽訂四架 B737-800飛機(jī)售后回租業(yè)務(wù)，擬將四架B737-800飛機(jī)(購(gòu)買引進(jìn)價(jià)合計(jì)約22000萬(wàn)美元)以約為22000萬(wàn)美元的價(jià)格出售給長(zhǎng)江租賃，并以月租63萬(wàn)美元(08年引進(jìn)的1架)及月租77萬(wàn)美元(09年引進(jìn)的3架)的價(jià)格回租上述四架飛機(jī)，實(shí)付租金根據(jù)當(dāng)期1個(gè)月美元 LIBOR調(diào)整，租賃期為6年。租賃起租日為2008年及2009年。還租計(jì)劃：按月等額還租。上述交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。,2007-07-

11、14 海南航空股份有限公司近日與上汽集團(tuán)安吉租賃有限公司簽訂飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)售后回租業(yè)務(wù)合作協(xié)議，合同金額為1.778502億元人民幣金。期限三年，租金利率按7.68%執(zhí)行（隨央行利率同比調(diào)整）租賃手續(xù)費(fèi)為標(biāo)的金額的2.6 ，在租賃起始日后一次性支付，租金按季支付。,2007-12-12 公司擬向控股股東大新華航空有限公司出租3架B737-800型飛機(jī)，單架飛機(jī)租金50萬(wàn)美元/月，保證金100萬(wàn)美元/架，租期暫定為1年。同時(shí)，大新華航空的有關(guān)飛機(jī)運(yùn)營(yíng)保障交由公司協(xié)助進(jìn)行，運(yùn)營(yíng)保障費(fèi)用按照市場(chǎng)公允價(jià)格確定。目前，該申請(qǐng)已獲民航總局批準(zhǔn)。上述資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)依據(jù)參照民航同業(yè)飛機(jī)租賃價(jià)格。上述事項(xiàng)均構(gòu)成關(guān)聯(lián)交

12、易。,2008-05-09 公司擬向長(zhǎng)江租賃售后回租2架A319飛機(jī)和兩臺(tái)CFM56發(fā)動(dòng)機(jī)，出售金額分別為0.8億美金、1.4億元人民幣。其中，A319飛機(jī)回租期限定為13年，寬限期2年，租金利率依據(jù)結(jié)算當(dāng)期央行五年期貸款基準(zhǔn)利率上浮10%后增加20個(gè)基點(diǎn)確定；兩臺(tái)CFM56發(fā)動(dòng)機(jī)的租賃期限定為三年，全部租金本金為1.645億元。租賃期滿后公司將回購(gòu)上述飛機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。,2008-05-09 公司擬將控股子公司長(zhǎng)安航空、山西航空屬下的各一架波音737-700飛機(jī)出租給公司參股企業(yè)云南祥鵬航空有限公司，租期暫定為1年，單架飛機(jī)租金50萬(wàn)美元/月。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。,200

13、8-11-29 臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)發(fā)行不超過(guò)27億的短期融資券,從海航的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，海航的資產(chǎn)總額中股東權(quán)益占的比重較少，其主要來(lái)源于債務(wù)資本。 海南航空目前正處于發(fā)展時(shí)期，如何獲得進(jìn)一步發(fā)展所需的資金，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為海南航空發(fā)展的關(guān)鍵。而目前的首要任務(wù)是降低資產(chǎn)負(fù)債率。海航的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，這對(duì)海航的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的影響，增加風(fēng)險(xiǎn)因素。 籌資方式的多元化。不能把過(guò)多的資本集中在負(fù)債上，海航應(yīng)該增加權(quán)益資本。,啟示及建議,海南航空與同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較,海南航空,0.8871,0.7827,0.7882,2005,2006,2007,同行業(yè)水平,0.8452,0.

14、7942,0.815,海南航空近三年資本結(jié)構(gòu)圖,2005年之前，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率高與同行業(yè)平均水平。原因是：從1999年上市以來(lái)，海航大量借入短期債務(wù)用于購(gòu)置飛機(jī)、參股公司、兼并重組等大手筆投資來(lái)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，以謀求企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，但這些投資必然花費(fèi)大量資金，帶來(lái)了很高的資產(chǎn)負(fù)債率。在2003年，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.95%，達(dá)到歷史最高水平，比行業(yè)整整高出了12.56個(gè)百分點(diǎn)。 2006年，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，是因?yàn)橥ㄟ^(guò)定向增發(fā)28億法人股使資產(chǎn)負(fù)債率下降至78.27。而且，通過(guò)前期的高速擴(kuò)張，為海航積累了不少的物資資產(chǎn)，形成了一定的規(guī)模，所以從2006年開(kāi)始，海航減少了

15、向外借入資金，從而減緩了資產(chǎn)負(fù)債率的上升速度。,2008年海航三季度資產(chǎn)負(fù)債率,公司前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損3413萬(wàn)元，與去年同期3.33億元相比，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降了110.26，公司稱主要是第三季度航空市場(chǎng)疲軟、營(yíng)業(yè)收入放慢及航油成本增加所致。,具體分析如下： 2008年以來(lái)，整個(gè)航空業(yè)都面臨虧損，這是因?yàn)椋菏芨哂蛢r(jià)影響，增加了航空公司的運(yùn)營(yíng)成本。同時(shí)，高油價(jià)也增加了其他很多行業(yè)的成本，從而抑制了航空運(yùn)輸需求。 目前，世界經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)周期的下行階段，航空業(yè)也會(huì)受到重大影響，航空產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)新一輪的兼并和重組浪潮。成熟經(jīng)濟(jì)體的航空市場(chǎng)面臨著衰退和調(diào)整，這將加劇整個(gè)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度,海航通過(guò)海內(nèi)外資本市場(chǎng)籌集到發(fā)展資金，很大一部分依靠國(guó)際金融市場(chǎng)籌資渠道，改善了公司治理，綜合地運(yùn)用了籌資策略，能夠廣泛的增加融資資金，加速海航的發(fā)展。 但過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率使其時(shí)刻面臨嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但這也是航空企業(yè)的通病。 航空企業(yè)首要任務(wù)是降低資產(chǎn)負(fù)債率，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。,問(wèn)題與建議,海航主要成本之一為航空油料，約占總運(yùn)營(yíng)成本的四分之一，航油價(jià)格的變化將對(duì)公司盈利產(chǎn)生重大影響。 海航應(yīng)密切關(guān)注國(guó)際油價(jià)市場(chǎng)，必要時(shí)可進(jìn)行套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理措施，但切忌投機(jī)。,目前海南航空的新增固定資產(chǎn)還沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。在目前情況下,海南航空不宜再舉債增加固定資產(chǎn),否則,海南航空的財(cái)務(wù)安全將受