第八章國(guó)際經(jīng)融(補(bǔ)充內(nèi)容).ppt

1、第八章 金融衍生產(chǎn)品及其市場(chǎng) （補(bǔ)充內(nèi)容）,一、金融衍生產(chǎn)品及其市場(chǎng)的涵義 金融衍生產(chǎn)品：一種金融合約，而不是借貸資金，其主要目的在于轉(zhuǎn)移由于資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)感 。 金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)是由一組規(guī)則、一批組織和一系列產(chǎn)權(quán)所有者構(gòu)成的一套市場(chǎng)機(jī)制。,二、金融衍生產(chǎn)品的種類 1）按合約類型（交易方法）分類 i）遠(yuǎn)期合約（Forwards）：指交易雙方在未來(lái)某一時(shí)期按照事先規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量買賣某種標(biāo)的物的合約。 ii）期貨合約（ Futures）：期貨是一種由集中的交易市場(chǎng)規(guī)定交易標(biāo)的物品質(zhì)、價(jià)格、數(shù)量、到期日等，在未來(lái)某一時(shí)期進(jìn)行交割買賣的標(biāo)準(zhǔn)化了的合約（Standardized Contra

2、cts）。,iii）期權(quán)合約（options）：在某一約定時(shí)間內(nèi)買進(jìn)或賣出特 定標(biāo)的物權(quán)利的一種契約。 iv)互換合約（Swaps）：交易雙方達(dá)成協(xié)議，約定在未來(lái)某一時(shí)間以事先規(guī)定的方法交換兩筆貨幣或資產(chǎn)的合約。 2）按標(biāo)的資產(chǎn)的性質(zhì)分類：貨幣或匯率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。 3）按衍生次序的標(biāo)準(zhǔn)分類 ：一般衍生工具、混合衍生工具、復(fù)雜衍生工具。 4）按交易地點(diǎn)的不同分類：場(chǎng)內(nèi)工具和場(chǎng)外工具,三、金融衍生產(chǎn)品的基本特點(diǎn) 1未來(lái)性：交易在現(xiàn)時(shí)發(fā)生而結(jié)果要到未來(lái)某一約定的時(shí)刻才能產(chǎn)生。 2杠桿效應(yīng) ：只需動(dòng)用少量的資金即可控制資金量巨大的交易合約 。 3風(fēng)險(xiǎn)性 （1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（2）信用

3、風(fēng)險(xiǎn)（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) （4）操作風(fēng)險(xiǎn) （5）法律風(fēng)險(xiǎn) （6）管理風(fēng)險(xiǎn) 4. 虛擬性：獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動(dòng)之外 。 5. 高度的投機(jī)性 6. 設(shè)計(jì)的靈活性 7. 帳外性：潛在的盈虧或風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)。 8組合性.,常見衍生產(chǎn)品舉例,互換(Swaps) 期權(quán)(Options) 遠(yuǎn)期合約(Forward Contracts) 期貨(Futures Contracts),衍生產(chǎn)品市場(chǎng),交易所交易 標(biāo)準(zhǔn)化 交易所交易或電子交易 無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn) 柜臺(tái)交易(Over-the-Counter) 非標(biāo)準(zhǔn)化 電話委托 一定的信用風(fēng)險(xiǎn),衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的用途,對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 鎖定價(jià)格或收益 避免對(duì)證券組合頻繁買賣

4、的成本,遠(yuǎn)期合約,買賣雙方達(dá)成在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格交易一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)議。,遠(yuǎn)期合約的原理,由兩家公司達(dá)成的柜臺(tái)交易合約 交割價(jià)格通常設(shè)定為，使得初始合約價(jià)值為零的遠(yuǎn)期價(jià)格 在合約從簽訂到最后結(jié)算的有效期里，不存在資金的轉(zhuǎn)移,遠(yuǎn)期價(jià)格,遠(yuǎn)期價(jià)格是指使得合約當(dāng)前價(jià)值為零的遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格 對(duì)于不同的有效期，遠(yuǎn)期價(jià)格是不同的,術(shù)語(yǔ),遠(yuǎn)期合約的買方稱為多頭 遠(yuǎn)期合約的賣方稱為空頭,示例,1998年1月20日，某交易者達(dá)成一遠(yuǎn)期合約，此合約要求該交易者在4月20日按1GBP=1.6196USD的價(jià)格買入100萬(wàn)GBP 該遠(yuǎn)期合約要求該交易者在4月20日支付$1,619,600 換取

5、1000000 可能的收益是？,多頭獲利,K,空頭獲利,K,期貨,買賣雙方達(dá)成在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格交易一定數(shù)量的表達(dá)資產(chǎn)的協(xié)議。 與遠(yuǎn)期合約相似 不同之處在于遠(yuǎn)期合約是通過(guò)OTC交易，期貨通過(guò)交易所交易,期貨交易所,芝加哥期貨交易所CBT 芝加哥商品交易所CME 巴西商品與期貨交易所BM&F 倫敦期貨交易所LIFFE 東京期貨交易所TIFFE 上海金屬交易所 其他,交易者的類型,套期保值者 投機(jī)者 套利者,期貨交易的過(guò)程,開倉(cāng)：建立帳戶存入資金建立一個(gè)期貨頭寸 盯市：期貨是一種基于保證金的交易，具有高杠桿特征。交易所根據(jù)每天交易收盤價(jià)格進(jìn)行保證金的計(jì)算。如果保證金數(shù)量低于一定的水平，

6、摧交保證金。如不及時(shí)繳納保證金，則強(qiáng)化平倉(cāng)。 平倉(cāng)：與開倉(cāng)相反的操作 交割：如果不再交易期間平倉(cāng)，進(jìn)入最后交割。交割即最后進(jìn)行現(xiàn)貨對(duì)現(xiàn)金的交易 期權(quán)的交易與此類似,期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格,Time,Time,(a),(b),Futures Price,Futures Price,Spot Price,Spot Price,1. 黃金: 一個(gè)套利機(jī)會(huì)?,假設(shè): 黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為 US$300/盎司 一年的遠(yuǎn)期價(jià)格為 US$340/盎司 一年期美元利率為5% 是否存在套利機(jī)會(huì)?,2.黃金: 另一個(gè)套利機(jī)會(huì)?,假設(shè): 黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為 US$300/盎司 一年的遠(yuǎn)期價(jià)格為 US$300/盎司 一年期

7、美元利率為5% 是否存在套利機(jī)會(huì)?,黃金的遠(yuǎn)期價(jià)格,如果黃金的現(xiàn)貨價(jià)格為 S，遠(yuǎn)期價(jià)格為F，期限為T ，則 F = S (1+r )T 其中， r 為一年期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 。 本例中，S=300, T=1, r=0.05 ，所以 F = 300(1+0.05) = 315,1. 原油: 一個(gè)套利機(jī)會(huì)?,假設(shè): 原油現(xiàn)貨價(jià)格為 US$19/桶 一年期的原油期貨價(jià)格為 US$25/桶 一年期美元的年利率為 5% 原油每年的儲(chǔ)存成本為 2% 是否存在套利機(jī)會(huì)?,2. 原油: 另一個(gè)套利機(jī)會(huì)?,假設(shè): 原油現(xiàn)貨價(jià)格為 US$19/桶 一年期的原油期貨價(jià)格為 US$19/桶 一年期美元的年利率為 5% 原

8、油每年的儲(chǔ)存成本為 2% 是否存在套利機(jī)會(huì)?,期權(quán),看漲期權(quán)(call option)賦予持有人在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)，the strike price)買入一定數(shù)量的某標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利,看跌期權(quán)(put option)賦予持有人在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)，the strike price)賣出一定數(shù)量的某標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。,期權(quán)交易所,芝加哥期權(quán)交易所 美國(guó)證券交易所ASE 費(fèi)城證券交易所PSE 歐洲期權(quán)交易所EOE 其他,IBM股票看漲期權(quán)的多頭獲利,一份IBM 歐式看漲期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $5, 執(zhí)行價(jià) = $100, 期限 = 2 個(gè)月,IBM股票看漲期權(quán)的空頭獲利,一份IBM 歐式看漲期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $5, 執(zhí)行價(jià) = $100, 期限 = 2 個(gè)月,Exxon 股票看跌期權(quán)的多頭,一份Exxon 股票歐式看跌期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $7, 執(zhí)行價(jià)= $70, 期限 = 3個(gè)月,Exxon 股票看跌期權(quán)的空頭,一份Exxon 股票歐式看跌期權(quán)定義為: 期權(quán)價(jià)格 = $7, 執(zhí)行價(jià)= $70, 期限 = 3個(gè)月,期權(quán)的盈虧,X = Strike price, ST = Price of asset at maturity,衍生產(chǎn)品套期保值原理,前提條件 基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格與衍生價(jià)格之