資本結(jié)構(gòu)與資本成本

1、，第11，11章資本結(jié)構(gòu)和資本成本，第11章資本結(jié)構(gòu)和資本成本，11.1基本概念11.2杠桿作用和度量11.3資本成本，11.1基本概念，資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)3360公司的權(quán)益和負(fù)債比例關(guān)系一般為負(fù)債/權(quán)益比率或負(fù)債/總資產(chǎn)比率度量，三個(gè)茄子相關(guān)問題，所有者權(quán)益而如何確定(或開發(fā))最佳混合比率，即，最佳資本結(jié)構(gòu)問題和與各種資金來源(主要是各種類型的股權(quán)發(fā)行和債務(wù)發(fā)行)相關(guān)的各種資本成本的估計(jì)，是影響公司資本結(jié)構(gòu)的(重要的)因素問題，即哪些因素極大地影響了公司資本結(jié)構(gòu)的形成和變化，11.1基本概念，正在調(diào)查中國的企業(yè)負(fù)債狀況。 但是近年來，這種情況有所改善。特別是上市公司債務(wù)比率大幅下降。11.1基

2、本概念，市場(chǎng)價(jià)值最大化是資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的目標(biāo)和前提企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的公平價(jià)值評(píng)估，確定(或開發(fā))適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)或最佳資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)企業(yè)價(jià)值最大化，是研究資本結(jié)構(gòu)理論和實(shí)際問題的前提財(cái)務(wù)決策目標(biāo)。企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值=E(EBITt)/(1 t)，T第T期的折扣率E數(shù)學(xué)估計(jì)運(yùn)算符號(hào)，在EBIT期望值中考慮了利息iB和公司所得稅率扣除額的稅，那么馀額正好是牙齒企業(yè)權(quán)益價(jià)值企業(yè)的權(quán)益值=(E(EBITt) iB) (1)公司向原股東借錢，這種債務(wù)可以是短期、器官等。增加公司負(fù)債比例的外部股權(quán)型融資是指公司通過發(fā)行股權(quán)證券籌集資金，在我國基本上不能直接交易的國家股和法人股(上市公司首次公開募股(IP

3、O)外部負(fù)債型融資：可以發(fā)行公司的對(duì)外負(fù)債。企業(yè)負(fù)債比例的增加，11.1基本概念，權(quán)益和債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)現(xiàn)行公司法規(guī)定，企業(yè)破產(chǎn)時(shí)權(quán)益和債務(wù)在請(qǐng)求權(quán)中具有不同的優(yōu)先地位。也就是說，負(fù)債比權(quán)益優(yōu)先請(qǐng)求權(quán)，優(yōu)先股比普通股優(yōu)先請(qǐng)求權(quán)。普通股剩余請(qǐng)求權(quán)，股權(quán)投資者承擔(dān)較大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，要求更大的收益?zhèn)潭ɡ⑹杖牒推飘a(chǎn)的優(yōu)先清算，或者要求投資者承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)，要求或期望更小的優(yōu)先股收益率，介于兩者之間。11.1基本概念、融資順序、公司融資順序(Pekie)或未分配利益)債務(wù)融資(器官負(fù)債或債券)發(fā)行股票的權(quán)益融資，我國和發(fā)展中國家上市公司采用股權(quán)融資，因?yàn)檫@種經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，企業(yè)本身資金不足，金融

4、體制也不完善。11.2杠桿作用和度量、財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿：由于使用債務(wù)資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：未能滿足債務(wù)融資所需的固定現(xiàn)金流的支付(利息)牙齒，企業(yè)將破產(chǎn)。財(cái)務(wù)杠桿本身的數(shù)量由牙齒企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)中使用的短期和器官負(fù)債的數(shù)量決定，探討確定性條件下簡化的財(cái)務(wù)杠桿的解釋，假定企業(yè)的息前利潤(EBIT)牙齒確定的收入流，假定牙齒收入流全部按利息支付和股息支付分配，假定沒有稅。11.2杠桿作用和度量，ebit=r (EB)=IB d，d=re Rb-IB=re b (r-I)，r:總資產(chǎn)收益率e:權(quán)益I:負(fù)債利率b:資產(chǎn)總收益率、負(fù)債/權(quán)益比率和利率柔道；11.2杠桿效應(yīng)和度量；不確定環(huán)境中的特性調(diào)查；如果期望

5、值為E()且方差為Var()，則依賴于稅前利潤()牙齒隨機(jī)變量(總資產(chǎn)收益率)的隨機(jī)變量；11.2杠桿作用和度量；以及方差是Var()，財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量財(cái)務(wù)杠桿的重要意義：財(cái)務(wù)杠桿是負(fù)債資金的使用可以提高公司股東的預(yù)期收益，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(Degree of Financial Leverage，DFL)財(cái)務(wù)杠桿的相對(duì)計(jì)量稅前利息前收益。如果是，則每股收益(EPS)牙齒增加了多少，11.2杠桿作用和測(cè)量，彈性系數(shù)的定義財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：稅前利息前利潤每股收益的楊氏模量。根據(jù)靈活表達(dá)式，在y=f (x)的情況下，y與x的靈活性使用靈活分析表達(dá)式來獲取財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的分析表達(dá)式。如果沒有利息支付(即無負(fù)債)

6、牙齒，則DFL=1。也就是說，每稅前利潤增加1%，每股利潤增加1%。隨著利息支付的增加，DFL牙齒快速增長，當(dāng)利息支付等于稅前利息前利潤時(shí)，DFL達(dá)到無窮大、11.2杠桿作用和度量。例如，假設(shè)公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL，根據(jù)公式計(jì)算，根據(jù)定義計(jì)算，并且EBIT更改1%，則利息稅前利潤從270萬更改為272。我們現(xiàn)在正在考察由此產(chǎn)生的EPS變化的百分點(diǎn)數(shù)量。EBIT計(jì)算了270萬，272萬7000點(diǎn)的EPS。11.2杠桿作用和計(jì)量，營業(yè)杠桿凈利潤：總銷售額和總營業(yè)成本之間的差異是利息稅前利潤，運(yùn)營成本，固定成本：企業(yè)在任何生產(chǎn)級(jí)別都要負(fù)擔(dān)的成本，這種成本?？勺兂杀荆弘S著生產(chǎn)的增加而增加的成本(如薪金、原材料等)、可變成本和固定成本在企業(yè)總經(jīng)營成本中的結(jié)構(gòu)反映了經(jīng)營杠桿、經(jīng)營杠桿的效果。固定成本不一定導(dǎo)致銷售額的變化，也有擴(kuò)大利潤(或損失)的效果。利息稅前利潤(EBIT)與固定成本的關(guān)系：EBIT=總銷售固定成本可變成本