金融畢業(yè)論文我國利率市場化問題研究

1、我國利率市場化改革問題研究摘要：實現(xiàn)利率市場化，對金融機構(gòu)改革具有重要意義。近年來我國一直在確保金融穩(wěn)定的前提下，穩(wěn)步推動利率市場化，利率市場化已經(jīng)是必然趨勢。隨著經(jīng)濟體制改革的深入推進，利率市場化已成為我國金融改革的重點之一，利率市場化作為中國金融改革的重要組成部分,近年來已取得了較為矚目的成就。本文通過介紹利率市場化，回顧我國利率市場化過程，研究利率市場化理論，進而系統(tǒng)分析我國利率市場化過程中的所遇到的問題及影響，并借鑒國外經(jīng)驗對我國利率市場化改革提出建議。關(guān)鍵字：利率市場化；利率風(fēng)險；金融深化 the research of interest rate marketization ref

2、orm problems in chinaabstract: realize the marketization of interest rate reform of financial institutions to have the important meaning. in recent years, our country has been in to ensure financial stability, under the premise of steadily promote market-oriented interest rate, the interest rate mar

3、ketization is an inevitable trend. along with the economic system reform of advance, the interest rate marketization has become the focus of chinese financial reform, one of chinas market-oriented interest rate as an important part of the financial reform in recent years, already obtained achievemen

4、ts. this paper through the introduction of the interest rate marketization, reviewing interest rate marketization process, research interest rate marketization theory, which system analysis of chinas interest rate marketization process of the problems and effect, and the experience abroad on chinas

5、market-oriented interest rate reform suggestions. keywords: interest rate marketization；interest rate risk；financial deepening目 錄中文摘要英文摘要一、利率市場化概述1（一）利率市場化概念和內(nèi)容1（二）我國利率市場化改革進程2（三）利率市場化相關(guān)理論3二、我國進行利率市場化的原因及條件5(一)我國利率市場化的原因5(二)我國利率市場化配套條件6三、利率市場化影響8（一）利率市場化將對家庭理財、個人投資消費的影響8（二）利率市場化對商業(yè)銀行的影響8（三）利率市場化對企業(yè)的

6、影響9（四）利率市場化對證券市場的影響10四、美國利率市場化對我國的啟示10（一）美國利率市場化進程10（二）美國利率政策及市場化進程的特點11（三）美國利率市場化對我國的啟示11五、推進我國利率市場化的主要措施11（一）堅持正利率原則、漸進性原則和次序性原則12（二）積極發(fā)展和完善金融市場12（三）進一步完善金融機構(gòu)的經(jīng)營管理機制12（四）強化金融監(jiān)管13結(jié)束語13參考文獻16一、利率市場化概述（一）利率市場化概念和內(nèi)容1.利率市場化概念利率市場化是就是由資金供求決定利率水平，即市場主體在中央銀行制定的基準利率的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場資金供求狀況自主決定利率。包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率

7、管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)根據(jù)自己資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。2.利率市場化包含的內(nèi)容第一，同業(yè)拆借或者短期國債利率將成為市場利率的基本指針。銀行間同業(yè)拆借市場基本放開，shibor作為貨幣市場定價基準已經(jīng)確立。從微觀層面上說，市場利率比計劃檔次更多，結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，市場利率是根據(jù)市場上交易量大的一種或者幾種被普遍接受的金融交易產(chǎn)品所決定的。同業(yè)拆借利率或者短期國債利率是市場上交易量最大、信息披露最充分的，從而也是最具

8、代表的市場利率，它們將是制定其他利率的標(biāo)準和依據(jù)。第二，金融交易主體擁有利率決定權(quán)。金融活動不外乎是資金盈余部門與資金赤字部門之間的資金融通過程。金融交易主體有權(quán)對其交易的資金規(guī)模、期限、價格等進行商討決定，也有可能是資金供求雙方在不同客戶或服務(wù)提供者之間進行博弈進而確定利率。第三，利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)由市場選擇。同其他商品一樣，金融產(chǎn)品也存在批發(fā)和零售的價格區(qū)別。與普通商品不同的事，資金交易的價格應(yīng)該存在期限差別和風(fēng)險差別。利率當(dāng)局既無必要也沒可能對利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)進行精確的預(yù)測和計算。相反金融機構(gòu)雙方應(yīng)該有權(quán)就某一項資金交易數(shù)量、期限、風(fēng)險及其利率水平?jīng)Q定達

9、成協(xié)議。從而為整個金融市場形成一個具有代表的利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、利率期限機構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)。第四，中央銀行享有間接影響利率的權(quán)力。利率市場化并不排除政府的金融控制，政府有權(quán)對其進行宏觀調(diào)控。但利率市場化條件下，政府對金融調(diào)控職能運用間接的手段。例如通過政府通過調(diào)整基準利率來影響商業(yè)銀行成本，進而改變利率市場水平。在對金融宏觀調(diào)控機制局部失靈時也可對金融機構(gòu)和商業(yè)銀行進行適當(dāng)方式和程度的進行指導(dǎo)，但這種手段不宜多用，以免干擾利率市場化的正常運行。商業(yè)銀行對存貸款的定價權(quán)是利率市場化也是金融利率市場化的核心內(nèi)容。這是因為價格是市場經(jīng)濟的靈魂。隨著經(jīng)濟周期由計劃周期轉(zhuǎn)為市場周期轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行作為貨幣政策傳導(dǎo)的

10、最重要的主體之一，其行為也越來越不可控制。只有在利率市場化的前提下，才能有效實施金融調(diào)控，改善金融調(diào)控效果。（二）我國利率市場化改革進程1.存貸款利率的市場化1983年國務(wù)院授予人民銀行在基準貸款利率基礎(chǔ)20%上下的利率浮動權(quán)。1996年5月為減輕企業(yè)的利息支出負擔(dān)，貸款利率的上浮幅度由20%縮小為10%浮動范圍僅限于流動資金貸款。1998年10月31日金融機構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率上浮幅度10%由擴大到20%，農(nóng)村信用社貸款利率上浮幅度由40%擴大到50%大中型企業(yè)貸款利率最高上浮幅度10%不變。2004年1月1日，商業(yè)銀行城市信用社貸款利率浮動區(qū)間擴大到基準利率的1.7倍農(nóng)村信用社貸款利率浮動

11、區(qū)間擴大到基準利率的2倍貸款利率浮動區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。到2004年10月基本取消了金融機構(gòu)人民幣貸款利率上限僅對城鄉(xiāng)信用社利率實行基準利率倍2.3的上限管理，人民幣貸款利率過渡到了實行上限放開、下限管理的階段，與此同時與貸款利率下限管理同步實習(xí)了存款利率上限管理市場化程度顯著提高。2.境內(nèi)外幣利率市場化與人民幣存貸款利率不同，境內(nèi)外幣存貸款利率市場化由于市場基礎(chǔ)較為成熟，步伐相對較快。2000年9月，外幣貸300萬款美元以上大額外幣存款利率放開。2003年7月小額外幣存款利率管制幣7種由種外幣減少為4種。同年月小額外幣存款利率下限放開。2004年11月，1年期以上小

12、額外幣存款利率全部放開。3. 市場利率體系的建立（1）銀行間同業(yè)拆借市場利率率先放開1996年6月1日，人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率。（2）放開債券市場利率1997年6月放開銀行間債券回購利率，1998年6月國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場首次進行了市場化發(fā)債，1999年10月國債發(fā)行也開始采用市場招標(biāo)形式，從而實現(xiàn)了國債和政策性金融債發(fā)行利率的市場化。（3）培育金融市場基準利率體系。2007年1月4日，上海銀行間拆借利率正式上線建立起了基于商業(yè)銀行信用的短端基準利率基準地位確立中央銀行對利率的管制將逐漸淡出。從2000年之后,公開市場操作的重要性日漸突出。貨幣當(dāng)局目前仍然關(guān)注貨幣供給和信貸總

13、量,但通過利率這一核心資金價格進行宏觀調(diào)控的市場化手段,已經(jīng)成為我國貨幣當(dāng)局宏觀調(diào)控改革的一個重要趨勢。經(jīng)過十余年的漸進改革，目前的利率體系表現(xiàn)出一種典型的過渡時期“雙軌制”特點，即市場化與未完全市場化并存的利率體系?；疽褜崿F(xiàn)市場化的利率有人民幣協(xié)議存款、外幣大額存款與貸款利率、貨幣市場利率、企業(yè)債本之外的債券利率。而除此之外的利率,或多或少地存在著利率管制。（三）利率市場化相關(guān)理論1.凱恩斯的利率與經(jīng)濟增長理論凱恩斯強調(diào)利率與現(xiàn)實經(jīng)濟增長的反向變動關(guān)系，貨幣政策行動通過利率途徑對經(jīng)濟產(chǎn)生影響是凱恩斯學(xué)派的觀點，關(guān)于利率對經(jīng)濟增長的影響凱恩斯認為實物投資的效益體現(xiàn)為“資本的邊際效率”，投資成

14、本為利率水平。資本邊際效率遞減的性質(zhì)決定了利率水平必須相應(yīng)下調(diào)，才能保證實物投資的利潤，否則會出現(xiàn)投資需求不足進而導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。因此，為了促進經(jīng)濟增長，政府必須采取以降低利率為主的貨幣政策和擴張性財政政策。2.金融抑制和金融深化理論美國經(jīng)濟學(xué)家麥金農(nóng)和肖分別在經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣和資本和經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化中提出了金融抑制和金融深化理論，首次對發(fā)展中國家金融體系的特征進行了深入系統(tǒng)的分析。這一理論成為發(fā)展中國家以利率市場化為核心的金融改革的理論基礎(chǔ)。麥金農(nóng)和肖認為發(fā)展中國家存在嚴重的金融抑制，這主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，金融當(dāng)局實行存貸款利率上限控制，導(dǎo)致實際利率很低甚至為負值。低利率抑制了儲

15、蓄供給，刺激了貸款需求，從而產(chǎn)生嚴重的資金供求不平衡現(xiàn)象；低水平儲蓄還限制了投資和經(jīng)濟增長。第二，實行差別利率待遇，用配給方式解決資金供求不相等的問題。很多經(jīng)濟效益差的項目也可能獲得貸款，造成社會投資質(zhì)量低下。第三，正規(guī)銀行業(yè)的存款和貸款不足，政府又把大部分資金投入到所扶持的大企業(yè)中。大量的借款人被排斥在正規(guī)信貸市場之外，他們只能主要依靠非正規(guī)信貸市場，并要承受高得多的利率。第四，實行外匯管制政策，導(dǎo)致外匯匯率扭曲。麥金農(nóng)和肖認為金融抑制導(dǎo)致資源配置效率低下，妨礙了儲蓄、投資的形成，從而抑制了投資和經(jīng)濟的增長。他們認為，金融深化或金融自由化政策能夠消除金融抑制、提高實際利率水平，實現(xiàn)儲蓄、投資

16、數(shù)量的增加及投資質(zhì)量的提高，從而促進經(jīng)濟的發(fā)展。3.新結(jié)構(gòu)主義學(xué)派的利率理論新結(jié)構(gòu)主義學(xué)派的利率理論基于發(fā)展中國家存在的二元金融結(jié)構(gòu)特征。二元金融結(jié)構(gòu)是指正規(guī)金融市場和非正規(guī)金融市場的分割。非正規(guī)金融是指在中央銀行或其他金融管理機關(guān)監(jiān)管之外的金融交易活動，它包括非正規(guī)信貸和非正規(guī)外匯交易。新結(jié)構(gòu)主義學(xué)派的利率理論的重要假設(shè)條件是：非正規(guī)金融市場是有效率的。非正規(guī)市場在發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，它能夠?qū)①Y源更有效地配置于生產(chǎn)性活動。利率市場化會提高存款利率，導(dǎo)致資金由非正規(guī)市場流向正規(guī)市場，造成部分由非正規(guī)市場取得貸款的生產(chǎn)性活動受阻，引起經(jīng)濟在短期內(nèi)出現(xiàn)緊縮。通過復(fù)雜的數(shù)學(xué)推導(dǎo)新結(jié)

17、構(gòu)主義者得出結(jié)論：利率自由化帶來的存款利率的上升在短期內(nèi)會導(dǎo)致通貨膨脹的加速和產(chǎn)出的下降。在長期里，通貨膨脹的加劇導(dǎo)致企業(yè)競爭力的下降和利潤率的降低，從而減少投資和降低經(jīng)濟增長率。即該理論認為，利率市場化無論在短期還是長期內(nèi)都會危害發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長。因而新結(jié)構(gòu)主義者反對在發(fā)展中國家，尤其是在那些金融體制不健全、存在非正規(guī)信貸市場的國家實行以提高實際利率為核心的金融自由化。他們認為，發(fā)展中國家在制定利率政策時，應(yīng)該考慮到非正規(guī)市場的存在及其在經(jīng)濟中的傳導(dǎo)作用；這些國家的當(dāng)務(wù)之急不是提高利率以吸引儲蓄和投資，而是通過現(xiàn)行的金融結(jié)構(gòu)理順利率，使利率適合當(dāng)前的金融發(fā)展。4.金融自由化次序論20世紀

18、80年代和90年代，發(fā)展中國家在邁向?qū)嵤┙鹑谧杂苫倪^程中遇到了很多挫折，部分國家發(fā)生了金融危機，有些國家甚至重新回到了利率管制的道路上。這引發(fā)了經(jīng)濟學(xué)家對金融自由化問題的重新審視。金融抑制和金融深化理論的創(chuàng)始人麥金農(nóng)在總結(jié)中國和俄羅斯轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗教訓(xùn)后指出：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的金融深化必須按照一定的次序。根據(jù)學(xué)者們的建議，金融深化的宏觀次序可以總結(jié)如下：第一，平衡中央政府的財政，財政控制應(yīng)該優(yōu)先于金融自由化。第二，在國內(nèi)金融自由化之前先穩(wěn)定物件水平。政府應(yīng)使實際利率為正利率，強制長期負債企業(yè)償還債務(wù)，并嚴格限制信貸流動，直至價格水平穩(wěn)定之后再逐漸放開對利率水平的管制。第三，當(dāng)國內(nèi)貿(mào)易和金融自由化成功后

19、，改革對外貿(mào)易和外匯體制。如統(tǒng)一經(jīng)常項目的匯率、恰當(dāng)?shù)刂贫ㄙQ(mào)易政策。第四，只有到國內(nèi)借貸能按均衡利率進行、通貨膨脹得到明顯抑制時，資本項目下貨幣才能自由兌換。麥金農(nóng)指出，資本項目開放通常是經(jīng)濟市場化次序的最后階段。金融深化以利率市場化為核心，該次序也是利率市場化改革的次序。該理論并不否定利率市場化促進經(jīng)濟增長，只是說明若沒有一定的宏觀經(jīng)濟條件和一定的改革次序，可能會帶來改革的失敗，說明利率市場化存在風(fēng)險。5.金融約束理論20世紀90年代中期，赫爾曼、穆爾多克和斯蒂格利茨提出金融約束理論。該理論運用信息經(jīng)濟學(xué)的分析方法，據(jù)此提出金融自由化并非發(fā)展中國家最優(yōu)選擇的結(jié)論。第一，存款利率上升會導(dǎo)致兩方

20、面效應(yīng)：一方面會使存款增加，利率均衡點下降，從而使投資和產(chǎn)出增加；另一方面會使儲蓄的邊際傾向上升。如果第二方面效應(yīng)超過第一方面效應(yīng)，總需求和產(chǎn)出將下降。第二，斯蒂格利茨等認為，發(fā)展中國家的金融市場存在信息不對稱現(xiàn)象，貸款利率的提高可能會導(dǎo)致借款人的道德風(fēng)險和貸款人的逆向選擇行為，從而降低銀行貸款的質(zhì)量。這樣，銀行會將貸款利率保持在低于市場上均衡利率的水平，并通過信貸配給解決貸款供不應(yīng)求的問題。因此，麥金農(nóng)關(guān)于提高利率會消除信貸配給并提高投資質(zhì)量的觀點并不一定成立。第三，由于信息不對稱、外部性與規(guī)模經(jīng)濟的存在，競爭與不受管制的金融市場將增加金融體系的不穩(wěn)定性。金融約束與金融抑制狀態(tài)都存在對金融的

21、管制，但二者的不同之處在于：對前者來說，政府干預(yù)的目的是在民間設(shè)立租金，由金融機構(gòu)和企業(yè)分享；而對后者來說，政府是通過干預(yù)來索取租金。金融約束與金融自由化之間并不存在本質(zhì)上的矛盾，后者強調(diào)政府放棄對金融領(lǐng)域的過分干預(yù)和保護，以此推進金融深化；而前者并不急于否定政府的干預(yù)，認為政府選擇性干預(yù)有助于而不是阻礙了金融深化。金融約束的最優(yōu)水平即政府干預(yù)金融的廣度和深度應(yīng)隨金融深化的進展而下降。由此可見，金融深化是最終目的，金融約束和金融自由化都是實現(xiàn)金融深化的手段。二、我國進行利率市場化的原因及條件(一)我國利率市場化的原因1.利率市場化是發(fā)揮市場配置資源作用的一個重要方面1992年，我國確立了建立社

22、會主義市場經(jīng)濟體制的改革目標(biāo)，要讓市場在資源配置中起基礎(chǔ)性作用，以此實現(xiàn)資源配置優(yōu)化。利率作為非常重要的資金價格，應(yīng)該在市場有效配置資源過程中起基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，實現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化。同時，利率也是其他很多金融產(chǎn)品定價的參照基準。2.利率市場化的要點是體現(xiàn)金融機構(gòu)在競爭性市場中的自主定價權(quán)我國市場化改革從一開始就強調(diào)尊重企業(yè)的自主權(quán)，其中最主要的一條是尊重企業(yè)定價權(quán)。在金融業(yè)，除個別政策性金融機構(gòu)外，目前我國金融機構(gòu)都是按照企業(yè)來運行的，反映金融企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)的一個重要環(huán)節(jié)正是其對自身產(chǎn)品和服務(wù)的自主定價權(quán)。3.利率市場化也反映客戶有選擇權(quán)金融機構(gòu)的客戶既有居民，也有企業(yè)，還有各種各樣的

23、其他類型實體。這些客戶在競爭性市場中有選擇權(quán)，他們對金融機構(gòu)提供的服務(wù)和價格，可以表示滿意或不滿意，可以選擇這家或那家，也可以選擇不同價格的類似金融產(chǎn)品作為替代。通過利率市場化，金融機構(gòu)會提供各不相同的多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。4.利率市場化反映了差異性、多樣性金融產(chǎn)品和服務(wù)的供求關(guān)系以及金融企業(yè)對風(fēng)險的判斷和定價在市場經(jīng)濟條件下，就像其他商品一樣，金融產(chǎn)品會出現(xiàn)更多的差異化，同類產(chǎn)品可能有不同的品牌、規(guī)格和目標(biāo)群體。同時，不同金融機構(gòu)對同一項目、同一客戶的風(fēng)險判斷也會出現(xiàn)差異，這些差異在其金融產(chǎn)品的定價中會得到反映。5.利率市場反映了宏觀調(diào)控的需要宏觀調(diào)控，特別是在我國社會主義市場經(jīng)濟條件下以

24、間接調(diào)控為基本特征的中央銀行貨幣政策，需要有一個順暢、有效的傳導(dǎo)機制，并對市場價格的形成產(chǎn)生必要的影響。(二)我國利率市場化配套條件1.建立商業(yè)銀行存款保險制度存款保險制度是一種金融保障制度，是指由符合條件的各類存款性金融機構(gòu)集中起來建立一個保險機構(gòu)，各存款機構(gòu)作為投保人按一定存款比例向其繳納保險費，建立存款保險準備金，當(dāng)成員機構(gòu)發(fā)生經(jīng)營危機或面臨破產(chǎn)倒閉時，存款保險機構(gòu)向其提供財務(wù)救助或直接向存款人支付部分或全部存款，從而保護存款人利益，維護銀行信用，穩(wěn)定金融秩序的一種制度。實施利率市場化以后，商業(yè)銀行為了追求利潤，爭取貸款者，對貸款者的審核就可能放松，貸款企業(yè)高風(fēng)險經(jīng)營將可能導(dǎo)致貸款者違約

25、的可能性加大，某些風(fēng)險管理水平較低的銀行可能會倒閉，這就需要對廣大存款人的利益進行保護，減少社會成員生存和生活的風(fēng)險為此，我們要借鑒國際上成熟的存款保險制度及經(jīng)驗，盡快建立和完善我國的商業(yè)銀行存款保險制度，順利推進利率市場化2.放松民間資本進入金融業(yè)放開市場準入，允許民間資本進入到金融領(lǐng)域來辦民營股份制的金融機構(gòu)利率市場化改革和開放市場準入應(yīng)該是并行的關(guān)系假如利率市場化沒有改革，僅僅把準入門檻大幅度降低，會吸引大量社會資本進入，金融業(yè)就會形成一個黑洞，出現(xiàn)問題；但僅僅利率市場化改革，而金融準入門檻沒有降低，則可能會由大型國有銀行和股份制商業(yè)銀行為主導(dǎo)，形成聯(lián)合性的相對壟斷的狀態(tài)因此，利率市場化

26、改革和放松民間資本進入金融業(yè)，應(yīng)當(dāng)同步進行。3.以利率市場化為前提建立完善的利率風(fēng)險管理機制商業(yè)銀行必須強化風(fēng)險管理機制，建立科學(xué)高效的利率風(fēng)險定價系統(tǒng)面對當(dāng)前利率市場化趨勢，銀行應(yīng)加大信息科技投入力度，完善系統(tǒng)建設(shè)，建立科學(xué)合理的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價系統(tǒng)，嚴格按照新巴塞爾新資本協(xié)議的監(jiān)管要求加強經(jīng)濟資本管理，針對不同客戶需求，設(shè)立分層利率管理體系，按照不同的存款結(jié)余給予不同的利息，充分吸收銀行存款。建立完善的風(fēng)險內(nèi)控機制，增強利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險的管理能力銀行必須建全自身風(fēng)險管理體系，積極了解自身持有風(fēng)險，風(fēng)險管理部門應(yīng)建立符合自身經(jīng)營特點的利率匯率走勢分析預(yù)測計量和風(fēng)險管理模型，提高風(fēng)險管理的科

27、學(xué)性，運用合理的風(fēng)險管理方法應(yīng)對風(fēng)險，同時進行有效的壓力測試。4.加快推進金融衍生產(chǎn)品市場的建設(shè)利率市場化加大了銀行利率風(fēng)險和利率管理的難度在利率市場化進程中，隨著利率波動的頻率和幅度增大，利率的期限結(jié)構(gòu)也更復(fù)雜市場利率的頻繁波動對銀行經(jīng)營狀況產(chǎn)生巨大沖擊，導(dǎo)致利率風(fēng)險更難管理和控制商業(yè)銀行必然大幅提高風(fēng)險對沖與套期保值的需求，商業(yè)銀行需要更多管理利率風(fēng)險敞口的金融工具，包括互換遠期利率協(xié)議期權(quán)、債券、期貨等金融衍生工具市場本身具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移和價格發(fā)現(xiàn)兩大功能，只有建設(shè)一個有效率的金融衍生產(chǎn)品市場，商業(yè)銀行才有低成本高效率管理利率風(fēng)險的可能。5.客戶要接受和認可利率市場化要大力加強對客戶的宣傳教

28、育，除了一些大型客戶對金融產(chǎn)品具有一定議價能力外，多數(shù)中小企業(yè)和居民客戶只是價格的接受者，他們要去適應(yīng)競爭性市場的價格形成，也要讓他們了解他們有自主選擇和自我保護的權(quán)利，而不只是指望政府行政干預(yù)來實現(xiàn)自己的期望值金融機構(gòu)實現(xiàn)財務(wù)硬約束通過改革，使得金融機構(gòu)實現(xiàn)財務(wù)硬約束，這樣市場主體的競爭行為都比較端正了，價格放開問題就不太大隨著大型商業(yè)銀行股份制改革和成功上市，金融機構(gòu)的軟約束和不公平競爭問題正逐步得到解決，利率市場化改革有條件進一步推進要選擇具有硬約束的金融機構(gòu)，讓它們在競爭性市場中產(chǎn)生定價，在一定程度上把財務(wù)軟約束機構(gòu)排除在外按照宏觀審慎管理的要求，達標(biāo)金融企業(yè)必須具備硬約束條件，不達標(biāo)

29、的企業(yè)就是約束程度不夠只有達到自我約束標(biāo)準的金融機構(gòu)方可給予更多的定價權(quán)。三、利率市場化影響（一）利率市場化將對家庭理財、個人投資消費的影響首先，利率市場化后，客戶可以像購買其它商品那樣，挑選滿意的銀行和產(chǎn)品；其次，利率市場化后，銀行將根據(jù)客戶的信用情況及職業(yè)等綜合情況決定貸款利率；第三，利率的變化將會引起金融資產(chǎn)價格的變化，使金融資產(chǎn)持有者損益不確定性增加，需要學(xué)會運用衍生金融工具來規(guī)避利率風(fēng)險。（二）利率市場化對商業(yè)銀行的影響1.銀行壓力加大實際上，變相的利率浮動在我國一直存在。多年來，郵政儲蓄和農(nóng)村信用社，甚至有的國有商業(yè)銀行都搞過“貼水”存款。從農(nóng)村信用社存款利率浮動改革試點啟動以來，

30、基本上實行的是存款利率和貸款利率共同提高。由于存款利率的提高，導(dǎo)致部分存款從國有銀行流向農(nóng)信社。在農(nóng)村信用社存款利率浮動改革試點地區(qū)，至少有20的資金從當(dāng)?shù)匾运拇髧猩虡I(yè)銀行為主體的金融機構(gòu)流向農(nóng)信社。與此相反，商業(yè)銀行間的競爭是降低貸款利率以上情況說明，利率市場化將給我國商業(yè)銀行帶來兩大沖擊，一是農(nóng)村信用社提高存款利率導(dǎo)致商業(yè)銀行存款流失，二是商業(yè)銀行間降低貸款利率減少經(jīng)營收入。不用說，這些影響都是負面的。2.利率風(fēng)險加劇利率風(fēng)險是金融風(fēng)險的一種，是指由于利率的波動，致使資產(chǎn)收益與價值相對于負債成本與價值發(fā)生不等量變化而造成銀行損失收入和資產(chǎn)的風(fēng)險。因為當(dāng)前國內(nèi)的商業(yè)銀行是在沒有經(jīng)驗的條件下

31、參與到利率市場化的進程之中的，而且在利率市場化的進程中，影響利率水平的因素眾多，把握和預(yù)測市場利率水平的難度更大。從我國的情況來看，近年來一些中小商業(yè)銀行經(jīng)營出現(xiàn)了困難、風(fēng)險較大，利率市場化后，如果不能建立有序的競爭秩序和相應(yīng)的存款保險體系、如果不能改善經(jīng)營管理水平，那么商業(yè)銀行尤其是中小商業(yè)銀行虧損倒閉的風(fēng)險將會增加。值得注意的是，隨著利率市場化的推進，市場利率波動對于商業(yè)銀行經(jīng)營的影響越來越大，因此，商業(yè)銀行必須加強利率走勢的預(yù)測和分析。事實上，積極的利率風(fēng)險管理方法必須建立在正確的利率預(yù)測基礎(chǔ)上，否則只能擴大商業(yè)銀行的風(fēng)險。利率市場化就是金融產(chǎn)品的價格競爭。利率市場化的過程，也就是國有銀

32、行真正商業(yè)化經(jīng)營的過程。（三）利率市場化對企業(yè)的影響隨著利率市場化改革的推進,企業(yè)的投資效率將提高。根據(jù)金融深化的有關(guān)理論,利率市場化推進后,市場利率有所上升,將出清那些收益率低于市場均衡水平的企業(yè);另一方面,由于取消信貸配給制度,那些靠政府扶持或依靠行政力量獲得貸款的企業(yè)將無法獲得資金。這兩方面因素決定了利率市場化以后資金獲得更有效配置,整個社會的投資效率將上升。經(jīng)過多年的企業(yè)改革,國有企業(yè)的經(jīng)營行為已經(jīng)發(fā)生了較大變化。一方面,企業(yè)的自我約束能力加強,在商品市場已經(jīng)進入買方市場的大前提下,國有企業(yè)盲目投資的經(jīng)營方式受到抑制。另一方面,銀行的風(fēng)險意識加強,加強了對企業(yè)貸款審批、逾期貸款的監(jiān)管。

33、銀行和企業(yè)之間已經(jīng)基本形成強有力的信貸約束,市場利率成為企業(yè)投融資決策中的關(guān)鍵因素。因此利率市場化改革對于企業(yè)而言,雖然短期內(nèi)利息費用上升將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟效益有所下滑,但從中長期的角度來看,由于資源配置得到優(yōu)化,必然會帶動企業(yè)的投資效率和經(jīng)營業(yè)績的整體上升。另外,由于貸款利率的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,利率檔次增加、差距拉大將對不同信用等級的企業(yè)有很大影響。在未實現(xiàn)市場化以前,銀行無論對風(fēng)險大還是風(fēng)險小的企業(yè)都只能采取一個利率,最多可以在一定幅度內(nèi)浮動。放開利率后,貸款差異的幅度就會拉大。對于經(jīng)營狀況好、業(yè)績比較穩(wěn)定的企業(yè),貸款利率將有所降低,業(yè)績可能因此更上一層樓;而對那些業(yè)績波動頻繁、經(jīng)營風(fēng)險高的企業(yè),

34、貸款利率會上升,有可能影響這些企業(yè)的業(yè)績。（四）利率市場化對證券市場的影響利率是金融市場最重要的價格信號之一,利率改革也是金融改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。隨著利率市場化改革步伐的加快,證券市場格局必然發(fā)生重大變革。利率市場化必然影響宏觀經(jīng)濟,而股票價格能夠迅速、有效地反映宏觀經(jīng)濟變動;利率市場化將對企業(yè)業(yè)績、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、銀行的經(jīng)營管理和券商經(jīng)營產(chǎn)生影響,從而決定了股票價格、資金流向等證券市場基本因素的變化。第一，推動股票市場的市場化改革進程。第二，利率市場化對債券市場發(fā)展是重大利好。第三，拓寬上市公司融資渠道，促進上市公司的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。第四，金融市場內(nèi)的資金流動將更加順暢，各市場的收益率將出現(xiàn)聯(lián)動趨勢。第

35、五，證券市場的交易工具將大大豐富。第六，中央銀行貨幣政策調(diào)控對證券市場的影響力將顯著增強。四、美國利率市場化對我國的啟示作為世界上經(jīng)濟和金融業(yè)都十分發(fā)達的美國，對銀行機構(gòu)利率管理與其他國家有所不同，是從自由到管制，再從管制到自由，而且利率市場化的實施比其他發(fā)達國家更顯得慎重，利率市場化后對美國經(jīng)濟和金融制度、體制的影響也有其不同的特點，對于正在推進利率市場化的中國，從美國利率市場化的過程中也許能有所啟示。（一）美國利率市場化進程從70年代起，美國提出了解除利率管制的設(shè)想。1970年6月，根據(jù)美國經(jīng)濟發(fā)展和資金供求的實際情況，美聯(lián)儲首先將10萬美元以上、3個月以內(nèi)的短期定期存款利率市場化，后又將

36、90天以上的大額存款利率的管制予以取消。同時，繼續(xù)提高存款利率的上限，以此來緩和利率管制帶來的矛盾。但是，這種放松利率管制的辦法并不能從根本上解決q條例限制帶來的現(xiàn)實問題，短期資金仍然大量從銀行和其他存款機構(gòu)流出，“金融脫媒”現(xiàn)象沒有得到有效遏制，現(xiàn)實要求政府和金融管理當(dāng)局必須從法律上和制度上考慮利率的全面市場化。1980年3月，美國政府制訂了存款機構(gòu)放松管制的貨幣控制法，決定自1980年3月31日起，分6年逐步取消對定期存款利率的最高限，即取消q條例。1982年頒布的加恩圣杰曼存款機構(gòu)法，詳細地制定了廢除和修正q條例的步驟，為擴大銀行業(yè)資產(chǎn)負債經(jīng)營能力，還列明了一些其他與利率市場化相關(guān)的改革

37、。1983年10月，“存款機構(gòu)放松管制委員會”取消了31天以上的定期存款以及最小余額為2500美元以上的極短期存款利率上限。并于1986年1月，取消了所有存款形式對最小余額的要求，同時取消了支付性存款的利率限制。1986年4月，取消了存折儲蓄賬戶的利率上限。對于貸款利率，除住宅貸款、汽車貸款等極少數(shù)例外，也一律不加限制。q條例完全終結(jié)，利率市場化得以全面實現(xiàn)。（二）美國利率政策及市場化進程的特點第一，缺乏有效的金融監(jiān)管和未能形成市場利率的形成機制，是30年代美國金融市場利率由自由轉(zhuǎn)為管制的主要原因。第二，貨幣市場發(fā)展引起的不公平金融競爭和金融中介中斷，啟動了美國利率市場化的進程。第三，利率市場

38、化的實施經(jīng)歷了漫長而又復(fù)雜的過程。第四利率市場化對提高銀行機構(gòu)的競爭力和促進經(jīng)濟的增長發(fā)揮了積極作用。第五，利率市場化使得眾多中小銀行倒閉。（三）美國利率市場化對我國的啟示第一，利率市場化的推進是個長期的過程，漸進方式應(yīng)該是較為恰當(dāng)?shù)倪x擇。第二，金融機構(gòu)的公平競爭是利率市場化的充要條件。第三，中小金融機構(gòu)對利率市場化承受能力是監(jiān)管當(dāng)局必須要認真考慮和解決的現(xiàn)實問題。第四，培育利率的市場形成機制是利率市場化的主要目標(biāo)。第五，謹慎選擇存款保險制度配合利率市場化近幾年來，我國對于實行關(guān)閉破產(chǎn)中小金融機構(gòu)的個人存款，采取了大包大攬，必要時由中國人民銀行提供再貸款給予支持。利率市場化以后，一旦銀行發(fā)生支

39、付危機，存款人的利益就可能得不到保障，從這點考慮，急需建立存款保險制度。但是，若實行了存款保險，就有可能為銀行道德風(fēng)險的發(fā)生創(chuàng)造可能。農(nóng)村信用社如實行存款保險，又可能引發(fā)存款人的反向選擇。由于我國的社會主義市場經(jīng)濟還不完全，銀行體系不健全，銀行體制改革不到位，銀行監(jiān)管還需要進一步深化，監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)還需要進一步完善，目前并不具備建立存款保險制度必要的政治、法律、經(jīng)濟、金融環(huán)境和客觀基礎(chǔ)。五、推進我國利率市場化的主要措施根據(jù)金融發(fā)展理論，我國進一步實現(xiàn)利率市場化還要從多方面來努力。整體上而言，我國的市場經(jīng)濟發(fā)展水平有待于提高，企業(yè)的競爭力要逐步加強，這將是一個漫長的發(fā)展過程。具體而言，就是金

40、融市場完善，金融監(jiān)管到位，銀行等金融機構(gòu)的制度完善，合理的利率定價手段形成、通貨膨脹壓力減輕等等。（一）堅持正利率原則、漸進性原則和次序性原則第一，實現(xiàn)正利率既是別國利率改革的經(jīng)驗，也是資金保值增值的內(nèi)在要求。在西方研究中，實行正利率政策也是大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的共識。第二，利率市場化改革是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，中國金融體制改革，缺少經(jīng)驗，相關(guān)的制度條件亟待完善，為了減少改革震蕩，因此只能堅持漸進式原則，從基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品開始，循序漸進地增加利率市場化的金融產(chǎn)品的品種和規(guī)模。第三，堅持次序性原則，就是要以建立中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場利率為中介、由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率水平的市場利率體系和形成

41、機制為目標(biāo)，按照先外幣后本幣、先貸款后存款、先農(nóng)村后城市、先大額后小額的步驟，穩(wěn)步推進利率市場化。（二）積極發(fā)展和完善金融市場發(fā)達的金融市場是利率市場化可靠的保證，只有在發(fā)達完善的金融市場上，金融工具種類豐富、金融主體多元化，融資方式多樣、競爭充分，利率才能真正反映資金的價格，才能引導(dǎo)資源的合理配置，提供資源的使用效益。第一，積極發(fā)展和完善貨幣市場。統(tǒng)一競爭的貨幣市場有利于商業(yè)銀行和各金融機構(gòu)的利率定價能力，也有利于提高貨幣當(dāng)局的貨幣控制能力。第二，加強資本市場建設(shè)。必須建立全國統(tǒng)一的債券市場，進一步規(guī)范和發(fā)展股票市場，使資金能夠在資本市場上有效流動。第三，促進金融衍生工具市場的發(fā)展。鼓勵金融

42、機構(gòu)開發(fā)期貨交易、遠期協(xié)定、期權(quán)、互換等規(guī)避利率風(fēng)險的對沖機制。使金融機構(gòu)和企業(yè)得以防范利率風(fēng)險，減少金融成本，甚至獲得高收益。（三）進一步完善金融機構(gòu)的經(jīng)營管理機制1.轉(zhuǎn)換商業(yè)銀行經(jīng)營機制，消除利率傳導(dǎo)的障礙目前，我國國有商業(yè)銀行的股份制改革正在進行中，也取得了許多成績。但是商業(yè)銀行體系的自我約束機制還沒有完全形成，這使得我國的利率傳導(dǎo)機制受到阻礙。因此必須深化商業(yè)銀行改革，使銀行成為真正自主經(jīng)營、自負盈虧、自求平衡、自我約束的法人實體，并按盈利性、安全性和流動性的要求開展經(jīng)營活動。2.健全金融機構(gòu)的科學(xué)定價制度各類金融機構(gòu)應(yīng)以收益與風(fēng)險相對稱原則為基礎(chǔ)，根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟、技術(shù)實力，參照完善內(nèi)部定價和管理核算體系，逐步提高利率定價的能力。3.加快建立商業(yè)銀行存款保險制度利率市場化之后，無論是國有商業(yè)銀行還是一些新興的中小型商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)，都將同樣面對市場風(fēng)險和自身的經(jīng)營風(fēng)險。為了保護存款人的利益，必須建立與利率市場化配套的存款保險制度。這樣一方面可以增強存款人對金融機構(gòu)的信心，有效防止擠兌現(xiàn)象的出現(xiàn)；另一方面在商業(yè)銀行經(jīng)營失誤時，也能減輕其倒閉給社會帶來的巨大沖擊，提高金融體系的信譽和穩(wěn)定性。（四）強化金融監(jiān)管在利率市場化改革過程中，必須建立一套適宜而謹慎的監(jiān)督管理制度