第十一章股利分配

1、第十一章股利分配本章考情分析本章是財(cái)務(wù)管理中的一般章節(jié)，從考試來看本章的分?jǐn)?shù)不多。本章題型主要是客觀題。本章大綱要求：了解利潤(rùn)分配的項(xiàng)目、程序和支付方式，掌握股利理論和股利分配政策的主要類型，能夠運(yùn)用其改善企業(yè)的股利決策。最近三年題型題量分析年度題型2008年2009年（原）2009年（新）2010年單項(xiàng)選擇題1題1分1題1分多項(xiàng)選擇題判斷題計(jì)算分析題綜合題合計(jì)0分0分1題1分1題1分本章與2010年教材相比主要是把2010年教材中有關(guān)利潤(rùn)構(gòu)成內(nèi)容刪除，增加了有關(guān)股票股利與資本公積轉(zhuǎn)增股本對(duì)公司及股東影響的內(nèi)容。第一節(jié) 利潤(rùn)分配概述測(cè)試內(nèi)容能力等級(jí)（1）利潤(rùn)分配的基本原則2（2）利潤(rùn)分配的項(xiàng)目

2、2（3）利潤(rùn)分配的順序3 利潤(rùn)分配的基本原則（1）依法分配原則；（2）資本保全原則；（3）充分保護(hù)債權(quán)人利益原則；（4）多方及長(zhǎng)短期利益兼顧原則。利潤(rùn)分配的項(xiàng)目分配項(xiàng)目提取比例備注法定公積金彌補(bǔ)虧損后稅后利潤(rùn)的10%當(dāng)盈余公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本的50%時(shí)，可不再提取。主要用于彌補(bǔ)公司虧損，擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)為增加公司資本。任意公積金由股東會(huì)決定股利原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派，無盈利不得支付股利。【提示】作為上市公司申請(qǐng)公開增發(fā)或配股的重要前提條件，還強(qiáng)調(diào)公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。若經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用盈余公積金支付股利。利潤(rùn)分配

3、的順序第一，計(jì)算可供分配的利潤(rùn)。第二，計(jì)提法定公積金。第三，計(jì)提任意公積金。第四，向股東（投資者）支付股利（分配利潤(rùn)）。第二節(jié)股利支付的程序和方式測(cè)試內(nèi)容能力等級(jí)（1）股利支付的程序1（2）股利支付的方式1一、股利支付的程序我國(guó)股利分配決策權(quán)屬于股東大會(huì)。股利支付過程中的重要日期股利宣告日即公司董事會(huì)將股東大會(huì)通過本年度利潤(rùn)分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東（即在此日及之前持有或買入股票的股東）才有資格領(lǐng)取本期股利。除息日（除權(quán)日）也稱除權(quán)日，是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期，即將股票中含有的股

4、利分配權(quán)利予以解除，即在除息日當(dāng)日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。股利支付日是公司確定的向股東正式發(fā)放股利的日期。【例題1多選題】下列有關(guān)表述中正確的有（ ）。A.在除息日之前，股利權(quán)從屬于股票B.從除息日開始，新購(gòu)入股票的人不能分享本次已宣告發(fā)放的股利C.在股權(quán)登記日之前持有或買入股票的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，在當(dāng)天買入股票的股東沒有資格領(lǐng)取本期股利D.自除息日起的股票價(jià)格中不包含本次派發(fā)的股利【答案】ABD【解析】凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東（即在此日及之前持有或買入股票的股東）才有資格領(lǐng)取本期股利。二、股利支付方式股利支付形式特點(diǎn)現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，

5、它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。股票股利股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。負(fù)債股利負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的?！纠}2單選題】如果上市公司以其應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（ ）。A.現(xiàn)金股利 B.股票股利 C.財(cái)產(chǎn)股利 D.負(fù)債股利【答案】D【解析】負(fù)債股利是公司以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已情況下也

6、有發(fā)行公司債券抵付股利的。第三節(jié)股利理論與股利分配政策測(cè)試內(nèi)容能力等級(jí)（1）股利理論2（2）制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素2（3）股利分配政策2一、股利理論種類觀點(diǎn)股利無關(guān)論（MM理論）（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配。（2）股利的支付比率不影響公司的價(jià)值?！咎崾尽吭摾碚撌墙⒃谕耆袌?chǎng)理論之上的，又被稱為完全市場(chǎng)理論。股利相關(guān)論稅差理論（1）如果不考慮股票交易成本，因?yàn)楣衫找娴亩惵矢哂谫Y本利得稅率，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策（2）如果存在股票的交易成本，甚至當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，偏好取得定期現(xiàn)金股利收益的股東自然會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。【提示】稅

7、差理論說明了當(dāng)股利收益稅率與資本利得稅率存在差異時(shí)，將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預(yù)期資本利得與立即實(shí)現(xiàn)股利收益之間進(jìn)行權(quán)衡。客戶效應(yīng)理論（1）邊際稅率較高的投資者（高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人，稅負(fù)高，偏好資本增長(zhǎng)）偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。（2）邊際稅率較低的投資者（低收入階層和風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資人，稅負(fù)低，偏好現(xiàn)金股利）喜歡高股利支付率的股票?！咎崾尽靠蛻粜?yīng)理論是對(duì)稅差效應(yīng)理論的進(jìn)一步擴(kuò)展，研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異?！耙圾B在手”理論投資者更偏好于現(xiàn)金股利。隨著公司股利支付率的提高，權(quán)益價(jià)值因此而上升。簡(jiǎn)言之，該理論認(rèn)為“一鳥在手，強(qiáng)于二鳥在林”

8、。代理理論第一，股東與債權(quán)人之間的代理沖突。債權(quán)人為保護(hù)自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。第二，經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突。股利支付率高，有利于滿足股東取得股利收益的愿望。第三，控股股東與中小股東之間的代理沖突。對(duì)處于外部投資者保護(hù)程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。信號(hào)理論增發(fā)股利是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，對(duì)這一點(diǎn)的認(rèn)識(shí)是不同的。股利信號(hào)理論為解釋股利是否具有信息含量提供了一個(gè)基本分析邏輯，鑒于股東與投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，所做出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。【例題3多選題】下列屬于客戶效應(yīng)理論表述中正確的有（ ）。A.邊際稅率較高的

9、投資偏好少分現(xiàn)金股利、多留存B.風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資人喜歡高股利支付率的股票C.較高的現(xiàn)金股利會(huì)引起低收入階層的不滿D.較少的現(xiàn)金股利會(huì)引起高收入階層的不滿【答案】AB【解析】選項(xiàng)CD說反了。較高的現(xiàn)金股利滿足不了高邊際稅率階層的需要，而較少的現(xiàn)金股利又會(huì)引起低稅率階層的不滿。二、制定股利分配政策應(yīng)該考慮的因素（一）法律因素因素說明1.資本保全的限制公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。2.企業(yè)積累的限制按照法律規(guī)定，公司稅后利潤(rùn)必須先提取法定公積金。此外還鼓勵(lì)公司提取任意公積金，只有當(dāng)提取的法定公積金達(dá)到注冊(cè)資本的50%時(shí)，才可以不再提取。3.凈利潤(rùn)的限制規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才

10、可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。4.超額累積利潤(rùn)限制許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國(guó)法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)定。5.無力償付的限制基于對(duì)債權(quán)人的利益保護(hù)，如果一個(gè)公司已經(jīng)無力償付負(fù)債，或股利支付會(huì)導(dǎo)致公司失去償債能力，則不能支付股利。【例題4單選題】我國(guó)上市公司不得用于支付股利的權(quán)益資金是（ ）。 A.資本公積B.任意盈余公積C.法定盈余公積D.上年未分配利潤(rùn)【答案】A【解析】按照資本保全原則不能用股本和資本公積金發(fā)放股利。（二）股東因素限制因素說明穩(wěn)定的收入考慮依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利； 避稅考慮高

11、股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對(duì)發(fā)放較多的股利。防止控制權(quán)稀釋考慮為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利?！纠}5多選題】從下列哪些因素考慮股東往往希望公司提高股利支付率（ ）。A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) B.穩(wěn)定股利收入 C.防止公司控制權(quán)旁落 D.避稅【答案】AB【解析】股東為防止控制權(quán)稀釋，為了避稅往往希望公司降低股利支付率。（三）公司因素限制因素說明盈余的穩(wěn)定性盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)流動(dòng)性較低的公司往往支付較低的股利舉債能力具有較強(qiáng)的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較

12、緊的股利政策。投資機(jī)會(huì)有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，傾向于支付較高的股利。資本成本保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的公司一般采取低股利政策【例題6多選題】下列情形中會(huì)使企業(yè)減少股利分配的有（ ）。（2004年）A.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱B.市場(chǎng)銷售不暢，企業(yè)庫(kù)存量持續(xù)增加C.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì) D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模【答案】A B D【解析】選項(xiàng)A、B、D都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，所以為了增加可供使用資金，應(yīng)盡量

13、多留存，少發(fā)股利；但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)資金剩余，所以會(huì)提高股利分配。（四）其他因素限制因素說明債務(wù)合同約束如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策。通貨膨脹通貨膨脹時(shí)期，盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)買力水平下降的資金來源，通貨膨脹時(shí)期股利政策往往偏緊?！纠}7多選題】在通貨膨脹時(shí)期（ ）。A.盈余往往會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)買力水平下降的資金來源，所以公司不應(yīng)多分配股利B.盈余往往會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)股東購(gòu)買力損失的資金來源，所以公司應(yīng)多分配股利C.采取偏緊的股利政策D.采取偏松的股利政策【答案】AC【解析】通貨膨脹時(shí)期往往導(dǎo)致資金購(gòu)買力水平的下降，因此

14、，公司采取偏緊的股利政策，會(huì)留有大量的盈余以滿足購(gòu)置資產(chǎn)的需要。三、股利分配政策（一）剩余股利政策1.含義：是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。教材【例11-2】某公司上年稅后利潤(rùn)600萬元，今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。預(yù)計(jì)今年需要增加投資資本800萬元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%，今年繼續(xù)保持。按法律規(guī)定，至少要提取10%的公積金。公司采用剩余股利政策?；I資的優(yōu)先順序是留存利潤(rùn)、借款和增發(fā)股份。問：公司應(yīng)分配多少股利？解答：利潤(rùn)留存=80060%=480（萬元

15、） 股利分配=600-480=120（萬元）2.特點(diǎn)：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。3.分析這類問題要注意以下幾點(diǎn)：（1）關(guān)于財(cái)務(wù)限制資本結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率，不是資產(chǎn)負(fù)債率不變。（2）關(guān)于法律限制法律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對(duì)本年利潤(rùn)“留存”數(shù)額的限制，而不是對(duì)股利分配的限制。（3）限制動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)分配股利限制動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)分配股利的真正原因，來自財(cái)務(wù)限制和采用的股利分配政策。只有在資金有剩余的情況下，才會(huì)超本年盈余進(jìn)行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟(jì)原則。因此，該公司不會(huì)動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)，

16、只能分配本年利潤(rùn)的剩余部分給股東。（4）注意是針對(duì)事后的利潤(rùn)分配還是事前的利潤(rùn)分配規(guī)劃【例題8多選題】以下關(guān)于剩余股利分配政策的表述中，錯(cuò)誤的有（ ）。 A.采用剩余股利政策的根本理由是為了使加權(quán)平均資本成本最低B.采用剩余股利政策時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率要保持不變C.所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司的盈余首先應(yīng)滿足投資方案的需要。在滿足投資方案需要后，如果還有剩余，再進(jìn)行股利分配D.采用剩余股利政策時(shí)，公司不能動(dòng)用以前年度的未分配利潤(rùn)【答案】BC【解析】本題的主要考核點(diǎn)是剩余股利分配政策的需注意的問題。采用剩余股利政策的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最

17、低，所以A是正確表述。但保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比例不變，無息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率，所以B是錯(cuò)誤表述。選項(xiàng)C是錯(cuò)誤表述，錯(cuò)誤在于沒有強(qiáng)調(diào)出滿足目標(biāo)結(jié)構(gòu)下的權(quán)益資金需要。只有在資金有剩余的情況下，才會(huì)超本年盈余進(jìn)行分配，超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟(jì)原則，因此在剩余股利分配政策下，公司不會(huì)動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)，只能分配本年利潤(rùn)的剩余部分，選項(xiàng)D是正確表述?！纠}9單選題】某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會(huì)正在制訂2009年度的股利分配方案。在計(jì)算股利分配額時(shí)，不需要考慮的因素是( )。（2010年）A.公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) B.200

18、9年末的貨幣資金 C.2009年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn) D.2010年需要的投資資本【答案】B【解析】分配股利的現(xiàn)金問題,是營(yíng)運(yùn)資金管理問題,如果現(xiàn)金存量不足,可以通過短期借款解決,與籌集長(zhǎng)期資本無直接關(guān)系。（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策1.含義：將每年發(fā)放的股利固定在一個(gè)固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。2.特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。 有利于投資者安排股利收入和支出。缺點(diǎn)：股利支付與盈余脫節(jié)。不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。

19、【例題10單選題】以下股利分配政策中，最有利于股價(jià)穩(wěn)定的是（ ）。 （2006年A.剩余股利政策 B.固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加額外股利政策【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策的特點(diǎn)。雖然固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策和低正常股利加額外股利政策均有利于保持股價(jià)穩(wěn)定，但最有利于股價(jià)穩(wěn)定的應(yīng)該是固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策。（三）固定股利支付率政策1.含義：該政策是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。2.特點(diǎn)：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。但是，這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成

20、公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。（四）低正常股利加額外股利政策1.含義：該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。2.采用該政策的理由是：具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東?！纠}11計(jì)算題】資料：A公司正在研究其股利分配政策。目前該公司發(fā)行在外的普通股共100萬股，凈資產(chǎn)200萬元，今年每股支付1元股利。預(yù)計(jì)未來3年的稅后利潤(rùn)和需要追加的資本性支出如下：年份123稅后利潤(rùn)(萬元)20

21、0250200資本支出(萬元)100500200假設(shè)公司目前沒有借款并希望逐步增加負(fù)債的比重，但是資產(chǎn)負(fù)債率不能超過30%?；I資時(shí)優(yōu)先使用留存收益，其次是長(zhǎng)期借款，必要時(shí)增發(fā)普通股。假設(shè)上表給出的“稅后利潤(rùn)”可以含蓋增加借款的利息，并且不考慮所得稅的影響。增發(fā)股份時(shí)，每股面值1元，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格每股2元，假設(shè)增發(fā)當(dāng)年不需要支付股利，下一年開始發(fā)放股利。要求：（1）假設(shè)維持目前的每股股利，計(jì)算各年需要增加的借款和股權(quán)資金； （2）假設(shè)采用剩余股利政策，計(jì)算各年需要增加的借款和股權(quán)資金。 (2001年)【答案】（1）采用每股1元的固定股利政策（單位：萬元）年份1231.需要資本支出100500200

22、 稅后利潤(rùn)200250200 股利100100100+110/2=1552.留存收益補(bǔ)充資金200-100=100250-100=150200-155=45 需要外部籌資100-100=0500-150=350200-45=155 長(zhǎng)期資本總額200+100=300300+500=800800+200=1000 累計(jì)借款上限80030%=240100030%=3003.增加長(zhǎng)期借款0240604.需要增發(fā)股權(quán)資金0350-240=110155-60=95 （2）采用剩余股利政策（單位：萬元）年份1231.需要資本支出100500200 稅后利潤(rùn)200250200 可分派利潤(rùn)（或資金不足）200

23、-100=100250-500=-2500 股利100002.留存收益補(bǔ)充資金100250200 需要外部籌資02500 長(zhǎng)期資本總額200+100=300300+500=800800+200=1000 累計(jì)借款上限80030%=2403003.增加長(zhǎng)期借款024004.需要增發(fā)股權(quán)資金0250-240=100第四節(jié)股票股利、股票分割和回購(gòu)測(cè)試內(nèi)容能力等級(jí)（1）股票股利1（2）股票分割2（3）股票回購(gòu)2一、股票股利（一）股票股利的影響有影響的項(xiàng)目無影響的項(xiàng)目（1）所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)；（2）股數(shù)（增加）；（3）每股收益（下降）；（4）每股市價(jià)（下降）。（1）資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者

24、權(quán)益總額均不變）；（2）股東持股比例；（3）若盈利總額和市盈率不變，股票股利發(fā)放不會(huì)改變股東持股的市場(chǎng)價(jià)值總額；【提示】發(fā)放股票股利對(duì)所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的影響我國(guó)做法：股票股利按面值確定：未分配利潤(rùn)按面值減少（增加的股數(shù)每股面值），股本按面值增加（增加的股數(shù)每股面值），資本公積不變；在美國(guó)等西方國(guó)家發(fā)放股票股利通常是以發(fā)放前的股票市價(jià)為基礎(chǔ)，將股票股利從留存收益項(xiàng)目轉(zhuǎn)出，其中按照股票面額部分轉(zhuǎn)至股本項(xiàng)目，股票市價(jià)與面值之差的部分轉(zhuǎn)入資本公積項(xiàng)目。（二）與資本公積轉(zhuǎn)增股本的比較相同點(diǎn)(1)會(huì)使股東具有相同的股份增持效果，但并未增加股東持有股份的價(jià)值；(2)由于股票股利與轉(zhuǎn)增都會(huì)增加股本數(shù)量，但

25、每個(gè)股東持有股份的比例并未改變，結(jié)果導(dǎo)致每股價(jià)值被稀釋，從而使股票交易價(jià)格下降。區(qū)別點(diǎn)（1）對(duì)所有者權(quán)益內(nèi)部具體項(xiàng)目的影響不同。（2）派發(fā)股票股利來自未分配利潤(rùn)，股東需要繳納所得稅，而資本公積轉(zhuǎn)增股東不需要繳納所得稅。（三）發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利或資本公積轉(zhuǎn)增資本對(duì)股票價(jià)格的影響通常，發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增資本都會(huì)使股票價(jià)格下降。在除權(quán)（除息）日，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利股票的除權(quán)參考價(jià)1.我國(guó)的股票股利處理方法：P306【例11-3】ZF上市公司在2009年度利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告中披露的分配方案主要信息：每10 股送3 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6 元（含稅），轉(zhuǎn)增

26、5 股。即每股送0.3 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.06 元（含稅，送股和現(xiàn)金紅利均按10%代扣代繳個(gè)人所得稅，扣稅后每股實(shí)際派發(fā)現(xiàn)金0.024 元），轉(zhuǎn)增0.5 股。 股權(quán)登記日：2010 年 3 月 17 日（注：該日收盤價(jià)為24.45元）；除權(quán)（除息）日：2010 年 3 月 18 日（注：該日的開盤價(jià)為13.81元）；新增可流通股份上市流通日：2010 年 3 月 19 日；現(xiàn)金紅利到帳日：2010 年 3 月 23 日。ZF上市公司在實(shí)施利潤(rùn)分配前，所有者權(quán)益情況如表11-1所示。表11-1 單位：萬元項(xiàng) 目金 額股本（面額1元，已發(fā)行普通股60 000萬股）60 000資本公積60 000盈

27、余公積16 000未分配利潤(rùn)120 000所有者權(quán)益合計(jì)256 000【補(bǔ)充要求】(1) 從ZF上市公司的利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告披露的信息分析該公司的股利分配形式包括什么。（2）計(jì)算確定ZF上市公司的利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本后的所有者權(quán)益各項(xiàng)目的數(shù)額。（3）假設(shè)ZF上市公司的股東均為個(gè)人股東，計(jì)算股東實(shí)際收到的現(xiàn)金股利為多少，確定公司應(yīng)代扣代繳的個(gè)人所得稅為多少，扣稅后每股派發(fā)的實(shí)際現(xiàn)金為多少。（4）計(jì)算ZF上市公司在2010 年 3 月 18 日除權(quán)（除息）日的參考價(jià)【答案】（1）從ZF上市公司的利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告披露的信息得知，該公司的股利分配包括現(xiàn)金股利分配

28、和股票股利。（2）ZF上市公司2009年度利潤(rùn)分配方案實(shí)施后的所有者權(quán)益各項(xiàng)目如表11-2所示：項(xiàng) 目利潤(rùn)分配前利潤(rùn)分配后股本（面額1元，均為發(fā)行的普通股）60 000原股本+發(fā)放股票股利增加的股本+資本公積轉(zhuǎn)增股本=60000+18 000+30000=108 000資本公積60 000原資本公積-資本公積轉(zhuǎn)增股本=60 000 30 000=30 000盈余公積16 000（不變）16 000未分配利潤(rùn)120 000原未分配利潤(rùn)-現(xiàn)金股利分配-股票股利分配=120 000-3 600-18 000=98 400所有者權(quán)益合計(jì)256 000252 400【解析】每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6

29、元：發(fā)放現(xiàn)金股利總額=60 0000.06=3 600（萬元）發(fā)放現(xiàn)金股利，使公司的現(xiàn)金和未分配利潤(rùn)同時(shí)減少3600萬元，從而使現(xiàn)金流出企業(yè)，并減少了公司所有者權(quán)益，但不影響股本總額。每10 股派送3 股股票股利：發(fā)放股票股利增加的股本=60 0000.3=18 000（萬元）我國(guó)上市公司是按照股票面值從未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)入股本的，即減少了未分配利潤(rùn)18000萬元，同時(shí)增加股本18000萬元，只改變了所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)，不影響公司所有者權(quán)益總額。從資本公積轉(zhuǎn)增股本，每10 股轉(zhuǎn)增5 股：減少了資本公積30 000萬元，同時(shí)增加了總股本30 000萬元，不影響所有者權(quán)益總額。資本公積轉(zhuǎn)增的股本=60

30、0000.5=30 000（萬元）（3）應(yīng)代扣代繳的現(xiàn)金股利所得稅=60 000 0.0610%=360（萬元）應(yīng)代扣代繳的股票股利所得稅=1800010%=1 800（萬元）。 股東實(shí)際收到的現(xiàn)金股利=60 000 0.06-360-1800=1 440（萬元）每股實(shí)際派發(fā)的現(xiàn)金=1440/60000=0.024（元）（4）除權(quán)參考價(jià)=（24.45-0.06）/（1+0.3+0.5）=13.55（元）由于該公司股票的開盤價(jià)為13.81元，相對(duì)于股權(quán)登記日（2010 年 3 月 17 日）的股價(jià)（該日收盤價(jià)為24.45元）有較大幅的下降，有利于使股價(jià)保持在合理的范圍之內(nèi)。而且由于開盤價(jià)高于除權(quán)

31、參考價(jià)，會(huì)使股東獲得股價(jià)相對(duì)上升的好處。2.西方的股票股利處理方法【例題11-4 】某公司假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放20 000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持10股可得1股新發(fā)放股票。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元。項(xiàng)目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后股本(面額1元，均為發(fā)行的普通股)200 000200 000+200001=220 000資本公積400 000+20000(20-1)=780 000留存收益2 000 0002 0001 600 000股東權(quán)益合計(jì)2 600 0002 600 000（四）股票股利的意義意義說明（1）使股票的交易價(jià)格保持在合理

32、的范圍之內(nèi)在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股市價(jià)，使股價(jià)保持在合理的范圍之內(nèi)，從而吸引更多的投資者。（2）以較低的成本向市場(chǎng)傳達(dá)利好信號(hào)通常管理者在公司前景看好時(shí)，才會(huì)發(fā)放股票股利。管理者擁有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的發(fā)放視為利好信號(hào)。（3）有利于保持公司的流動(dòng)性如果每股現(xiàn)金股利的水平較高會(huì)影響到公司現(xiàn)金持有水平，配合適當(dāng)發(fā)放一定數(shù)量的股票股利可以使股東在分享公司盈余的同時(shí)也使現(xiàn)金留存在企業(yè)內(nèi)部，作為營(yíng)運(yùn)資金或用于其他用途。二、股票分割（一）股票分割的含義與目的含義目的股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。實(shí)行股票分割的主要目的在于通過增加股票

33、股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種利好信息會(huì)在短時(shí)間內(nèi)提高股價(jià)。【例11-5】某公司原發(fā)行面額2元的普通股200 000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的每股收益計(jì)算如表11-5、表11-6所示。表11-5 股票分割前的股東權(quán)益 單位：元項(xiàng)目金額普通股(面額2元，已發(fā)行200 000股)400 000資本公積800 000未分配利潤(rùn)4 000 000股東權(quán)益合計(jì)5 200 000表11-6 股票分割后的股東權(quán)益 單位：元項(xiàng)目金額普通股(面額1元，已發(fā)行400 000股)

34、400 000資本公積800 000未分配利潤(rùn)4 000 000股東權(quán)益合計(jì)5 200 000（二）股票分割與股票股利的比較內(nèi)容股票股利股票分割不同點(diǎn)（1）面值不變 （2）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化 （3）屬于股利支付方式 （1）面值變小（2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變（3）不屬于股利支付方式 相同點(diǎn)（1）普通股股數(shù)增加； （2）每股收益和每股市價(jià)下降； （3）資本結(jié)構(gòu)不變（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變）。 【例題12多選題】股票股利和股票分割均會(huì)使( )。A.股價(jià)下降 B.股東權(quán)益總額減少C.普通股股數(shù)增加 D.每股收益下降 【答案】ACD【解析】本題考核的是股票股利和股票分割的比較。股票股利和股票

35、分割均不改變所有者權(quán)益總額。三、股票回購(gòu)（一）股票回購(gòu)的含義股票回購(gòu)是指公司在有多余現(xiàn)金時(shí)，向股東回購(gòu)自己的股票，以此來代替現(xiàn)金股利。（二）股票回購(gòu)與現(xiàn)金股利的比較內(nèi)容股票回購(gòu)現(xiàn)金股利不同點(diǎn)（1）股東得到的資本利得，需交納資本利得稅，稅賦低； （2）股票回購(gòu)對(duì)股東利益具有不穩(wěn)定的影響。（3）不屬于股利支付方式 （4）可配合公司資本運(yùn)作需要（1）發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納股息稅，稅賦高；（2）穩(wěn)定到手的收益；（3）屬于股利支付方式 相同點(diǎn)（1）所有者權(quán)益減少； （2）現(xiàn)金減少 （三）股票回購(gòu)與股票分割及股票股利的比較內(nèi)容股票回購(gòu)股票分割及股票股利股數(shù) 減少 增加每股市價(jià) 提高 降低 每股收益 提高 降低 資本結(jié)構(gòu) 改變，提高財(cái)務(wù)杠桿水平 不影響 控制權(quán) 鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控制權(quán) 不影響 【例題13多選題】下列關(guān)于股票股利、股票分割和股票回購(gòu)的表述中，正確的有( )。（2009新）A.發(fā)放股票股利會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下降，因此股票股利會(huì)使股票總市場(chǎng)價(jià)值下降B.如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率增加，則原股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值增加C.發(fā)放股票股利和進(jìn)